Классификация рисков в нефтегазовой отрасли

Прежде чем подходить к определению и классификации основных групп рисков, необходимо осуществить два подготовительных шага. Во-первых, следует понять, с чьей точки зрения, для какого потенциального заказчика проводится риск-анализ. Это важно, поскольку риски, актуальные, например, для банковского сектора, финансирующего проект, могут не приниматься во внимание государством, а риски, имеющие значение для государства, в свою очередь, не будут рассматриваться нефтегазовыми компаниями. Забегая вперед, в нашем случае будет проведен анализ рисков, актуальных для компаний, занимающихся добычей нефти и газа.

Во-вторых, до начала риск-анализа необходимо определить основные характеристики проекта и отрасли, в которой осуществляется проект. Каждая такая характеристика может быть источником появления специфических рисков. Примеры отраслевых особенностей проектов нефтегазового сектора можно найти во многих работах. Так, в исследовании [41] указываются следующие характеристики:

• · Длительный срок реализации проектов при высокой специфичности инвестиций
• · Лицензионные требования к компаниям
• · Необходимость постоянного инвестирования в новые проекты из-за истощения старых месторождений для поддержания и увеличения добычи углеводородов
• · Геологические и технологические особенности реализации проектов по добыче углеводородов.

Американское Национальное бюро экономических исследований выделяет следующие особенности инвестиционных проектов в нефтегазовом секторе [6]:

• · Ограниченное и локализованное наличие запасов нефти и газа
• · Неопределённость возможности открытия новых запасов, их размеров, извлекаемости и истощаемости
• · Контроль над процессом извлечения запасов с помощью законодательных актов, административного регулирования, судебных решений
• · Проблемы хранения добытого ресурса
• · Специфический характер инвестиций в производственный процесс (длительный горизонт планирования, большие инвестиции в начале проекта, получение отдачи с некоторым временным лагом и на протяжении всего срока действия проекта — прим. автора)
• · Недостаток удовлетворительных субститутов для добываемого ресурса и производимых из него продуктов.

Еще один вариант [20] определения особенностей проектов в нефтегазовом секторе (конкретно для зарубежных инвестиционных проектов) подчеркивает важность следующих особенностей проектов:

• · Большие капитальные затраты
• · Длительный период строительства
• · Высокая неопределенность отдачи инвестиций.

Другие работы [21], по сути, обобщают или повторяют те же специфические характеристики нефтегазовых проектов:

• · Зависимость объемов добычи ресурса от природных условий и уровня использования запасов углеводородов
• · Невоспроизводимость природных ресурсов
• · Динамичный характер природных факторов
• · Стадийность эксплуатации месторождений
• · Неопределенность исходной информации
• · Длительность периодов реализации проектов
• · Высокая капиталоемкость и продолжительный период осуществления капитальных вложений
• · Высокий уровень риска инвестиций в поиски, разведку и разработку нефтегазовых месторождений
• · Постоянное ухудшение экономических показателей разрабатываемого месторождения, связанное с природными факторами
• · Зависимость денежного потока, генерируемого инвестиционным проектом, от истощения запасов месторождения.

Каждая из указанных особенностей является источником возникновения неопределенности показателей, напрямую учитываемых при оценке стоимости нового инвестиционного проекта. Например, длительность реализации проектов в нефтегазовом секторе не позволяет компаниям быть уверенными в том, что цена на нефть к середине развития проекта сохранится на текущем уровне. А геологические и технологические особенности реализации проектов могут привести к увеличению как капитальных затрат, так и операционных затрат в десятки раз по сравнению с изначальными планами.

При этом сложность заключается не только в большом количестве рисков, возникающих при реализации инвестиционного проекта в нефтегазовом секторе, но и в том, что эти риски очень разнородны. В связи с этим создание универсальной и всеобъемлющей классификации рисков невозможно и в какой-то степени бессмысленно. Прежде чем понять, как в таком случае работать с рисками и их группировкой, рассмотрим варианты классификаций рисков, разработанные различными авторами.

Наиболее общая и широкая классификация рисков, чаще всего используемая компаниями на практике и указываемая ими в отчетах, может быть рассмотрена на примере классификации ПАО «ЛУКОЙЛ» [24]. Основной критерий для создания этой классификации — учесть максимальное количество факторов. Выделяются следующие группы рисков:

• · Макроэкономические
• · Страновые
• · Отраслевые
• · Логистические
• · Финансовые, в т. ч. ценовые, инфляционные, риски изменения процентных ставок, риски ликвидности, валютные, кредитные риски
• · Правовые, в т. ч. налоговые; связанные с валютным и экспортным регулированием; таможенным регулированием; изменением российского законодательства об акционерных обществах и рынке ценных бумаг; обращением ценных бумаг компании
• · Геологические
• · Связанные с недропользованием и лицензированием
• · Экологические и связанные с промышленной безопасностью
• · Строительные риски
• · Риск нехватки квалифицированного персонала.

К этой же классификации можно было бы отнести такой оригинальный фактор, как персоналии местных партнеров [37]. Этот фактор скорее всего не будет актуальным для европейских стран или стран Северной Америки. Однако, например, на Ближнем Востоке можно зачастую наблюдать реализацию риска персоналий. В качестве иллюстрации можно привести попытки лидеров арабских государств манипулировать американскими и европейскими партнерами, пытающимися сохранить позиции своих нефтегазовых компаний на Ближнем Востоке после 2 мировой войны, в целях укрепления личной популярности у народа.

Другой вариант классификации рисков [32] берет за основу разделение проекта на этапы и, соответственно, ограничение на каждом этапе работой только с одной группой рисков. Выделяются этапы поиска ресурса, разведки, разработки, транспортировки и переработки.

На 1 этапе, согласно автору, возникают риски:

• · Неоткрытия месторождения
• · Открытия нерентабельного месторождения

На 2 этапе ключевым является риск:

• · Отклонения от оптимальной стратегии
• 3 этапу свойственны риски:
  • · Потерь от неточного определения величины запасов и возможностей извлечения этих запасов
  • · Строительства низкокачественных объектов на месторождении
  • · Изменения условий работы рынков энергоресурсов
• 4 этап — это риски:
  • · Форс-мажорных ситуаций
  • · Потерь вследствие неточных расчетов объёма транспортировки продукции
  • · Потерь вследствие низкого качества транспортируемой продукции
  • · Некачественно построенных транспортных средств
  • · Сбоев в работе оборудования
  • · Изменений условий работы рынков сбыта.

Наконец, на 5 этапе актуальны риски:

• · Потерь вследствие неточного определения объёма переработки сырья
• · Потерь вследствие изменения качественных характеристик сырья
• · Некачественного строительства установок переработки сырья и прочего оборудования
• · Работы в имеющихся условиях рынков сбыта
• · Форс-мажорных ситуаций.

Несмотря на очень подробный характер двух рассмотренных классификаций, они могут не удовлетворить инвестора, принимающего решение о реализации нового нефтегазового проекта, именно в виду своей обширности. Невозможно одинаково оперативно и эффективно бороться с 15 возможными рисками. На какие-то из них необходимо обратить внимание в первую очередь. Какие-то из этих рисков реализуются с наибольшей вероятностью. Какие-то из них в случае реализации могут принести компании наибольший урон. В связи с этим, помимо наличия общей и широкой классификации, компании следует иметь более узкую классификацию наиболее серьезных и вероятных рисков. Консалтинговые компании обычно представляют иллюстрацию этих рисков в виде различных матриц с осями координат, одна из которых отвечает за вероятность реализации, а другая за масштаб последствий от реализации. Таким образом, становится понятно, в каком порядке расставлять приоритеты по хеджированию данных рисков.

Возвращаясь конкретно к нефтегазовым проектам, для них как для мегапроектов (масштабных долгосрочных проектов, требующих больших финансовых и временных затрат и имеющих транснациональное значение) могут быть выделены следующие основные риски [42]:

• · Превышение затрат на строительство проекта над планами
• · Увеличение затрат на финансирование вследствие изменения ставки процента и обменных курсов, вследствие задержек
• · Доходы ниже ожидаемых вследствие изменения объёма и (или) стоимости продаж.

Остальные риски авторы исследования предлагают разделять на специфические риски данного проекта, рыночные риски, риски отраслевой политики и риски рынка ценных бумаг. Каждая из групп при необходимости может быть рассмотрена более подробно.

Что касается примеров из практики, то в ООО «ЛУКОЙЛ-Инжиниринг», научно-исследовательском дочернем предприятии ПАО «ЛУКОЙЛ», чей проект будет рассмотрен далее в этой работе, на основании имеющейся базы оцененных проектов по добыче нефти и газа, были выделены ключевые риски, именно реализация которых в большинстве случаев приводила к ухудшению инвестиционной оценки проектов [38]. Итак, это риски:

• · Завышенной оценки ресурсной базы
• · Завышенной оценки прогнозных уровней добычи
• · Оптимистичных сроков ввода проекта в эксплуатацию
• · Изменения лицензионных условий; условий СРП или сервисного контракта
• · Недооценки требуемых капитальных вложений и годового уровня операционных затрат.

Анализируя данные риски, можно понять, что все они оказывают прямое влияние на доходы и расходы компании, а также на смещение этих денежных потоков во времени — что с учетом временной стоимости денег оказывается крайне важно для итоговой оценки и доходности проекта.

В целом, рассмотрев различные варианты классификации рисков, можно сделать вывод о том, что в основе их создания могут лежать следующие основные критерии:

• · Уровень возникновения рисков (проектные, отраслевые или страновые риски)
• · Стадия развития проекта (разведка, разработка, транспортировка и т. д.);
• · Сфера возникновения рисков (правовые, строительные, логистические, экологические и иные риски)
• · Соотношение вероятности наступления рисков и серьезности последствий их реализации для стоимости проекта.

Таким образом, проводя анализ рисков конкретного нефтегазового проекта необходимо определить заказчика данного анализа, цели анализа и критерий выделения рисков, наиболее актуальный для поставленных целей. В конечном счете, несмотря на общие черты всех проектов нефтегазовой отрасли, для каждого конкретного проекта весь набор вероятных рисков будет ограничен в соответствии со спецификой данного проекта, и степень важности различных рисков именного для этого проекта будет уникальна.