Проблемы и перспективы развития участия коммерческих банков на рынке ценных бумаг

Проблемы пруденциального регулирования деятельности коммерческих банков на фондовом рынке

В Казахстане для всех финансовых институтов Агентством по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций устанавливаются пруденциальные нормативы.

Пруденциальные нормативы — это показатели норм уполномоченного органа (АФН), устанавливаемые в целях обеспечения финансовой устойчивости организаций, осуществляющих свою деятельность на финансовом рынке страны.

Пруденциальным нормативом регулирования деятельности организаций, осуществляющих брокерскую и дилерскую деятельность на рынке ценных бумаг является Коэффициент достаточности собственного капитала брокера и дилера рассчитывается по формуле:

К = (ЛА-О)/МРСК, где ЛА — ликвидные активы брокера и дилера, которые признаются ликвидными в соответствии с пунктом 3 настоящих Правил;

О — совокупные обязательства брокера и дилера (при совершении операции «репо» методом открытых торгов в обязательства включается только сумма дисконтирования рыночной стоимости объекта «репо» на момент открытия «репо», определенная согласно внутренним правилам фондовой биржи);

МРСК — минимальный размер собственного капитала брокера и дилера, принимаемый в расчет достаточности собственного капитала:

минимальный размер собственного капитала брокера и дилера с правом ведения счетов клиентов в качестве номинального держателя, составляющий 30 000 000 (тридцать миллионов) тенге;

минимальный размер собственного капитала брокера и дилера без права ведения счетов клиентов, составляющий 5 000 000 (пять миллионов) тенге; с 1 января 2010 года:

минимальный размер собственного капитала брокера и дилера с правом ведения счетов клиентов в качестве номинального держателя, составляющий 54 432 000 (пятьдесят четыре миллиона четыреста тридцать две тысячи) тенге;

минимальный размер собственного капитала брокера и дилера без права ведения счетов клиентов, составляющий 46 656 000 (сорок шесть миллионов шестьсот пятьдесят шесть тысяч) тенге;

с 1 июля 2010 года:

минимальный размер собственного капитала брокера и дилера с правом ведения счетов клиентов в качестве номинального держателя, составляющий 181 440 000 (сто восемьдесят один миллион четыреста сорок тысяч) тенге;

минимальный размер собственного капитала брокера и дилера без права ведения счетов клиентов, составляющий 129 600 000 (сто двадцать девять миллионов шестьсот тысяч) тенге.

Несмотря на широкий перечень ликвидных активов по пруденциальным нормативам, поддержание ликвидности на сегодняшний день является наиболее острой проблемой, так как фактически выбор ликвидных инвестиционных инструментов ограничен, что осложняет управление ликвидностью коммерческих банков, занимающихся брокерской и/или дилерской деятельностью на рынке ценных бумаг Казахстана. Казахстанским коммерческим банкам, занимающимся брокерской и/или дилерской деятельностью не разрешается вкладывать средства в иностранные ценные бумаги с рейтингами ниже «ВВВ», а ценные бумаги с высокими рейтингами не обеспечивают достаточной доходности.

Как известно, акции на данном этапе развития казахстанского фондового рынка являются самыми доходными финансовыми инструментами и поэтому занимают большую часть в портфелях коммерческих банков, занимающихся брокерской и/или дилерской деятельностью. Но, несмотря на стремительный рост индекса KASE_Share главной проблемой отечественного рынка акций является его низкая ликвидность.

В Казахстане сложилась такая практика управления, когда основные акционеры (а это зачастую те, кто еще в первоначальный период приватизации получил контрольный пакет) предпочитают не выпускать в свободное обращение даже малую долю своих акций. Сосредоточение контрольного пакета акций в руках стратегических инвесторов привело к неликвидности фондового рынка, на котором мало представлены привлекательные для инвесторов ценные бумаги устойчивых средних и крупных компаний. В результате, как правило, в свободное обращение (free float) находится всего 7−9% акций компании. Сегодня, наверное, только «Казкоммерцбанк» и некоторые другие банки могут похвастать тем, что у них около 50% акций находится в свободном обращении. Но это, скорее, исключение. Например, у «Казцинка» 97,2% сосредоточено в руках одного акционера и только 1,8% обращаются на фондовом рынке. Все это и создает дефицит на фондовом рынке. Сейчас можно наблюдать процесс, когда цена акций той или иной компании за какой-то месяц может вырасти в разы. Это не вполне соответствует объективной картине, поскольку цена акций должна увеличиваться соразмерно бизнесу. Плюс — сюда закладывается будущий интерес и ожидания роста еще на 10−20%. Если же рост происходит только из-за повышенного спроса, то это ненормально. Вот когда наши эмитенты преодолеют боязнь «размывания портфеля» и будут выпускать на рынок хотя бы 20% акций компании, тогда и инвесторам будет легче. Тогда и цена акций будет идти не скачками, а в соответствии с фундаментальными индикаторами. Пока же приходится объяснять сложившуюся сейчас ситуацию особенностями отечественного рынка и влиянием на нее местного менталитета.

На фоне рынка акций относительно хорошо развит лишь рынок государственных внутренних облигаций (за 2009 года общий объем торгов составил около 71,6 млрд долл. с учетом облигаций Национального банка Казахстана).

Эти облигации активно используются в сделках РЕПО, а их еженедельный оборот достигает 1,38 млрд долл. В 2009 году рынок корпоративных долговых инструментов и акций в Казахстане находился в стадии снижения. Наблюдается удержание корпоративных облигаций до их погашения из-за отсутствия достаточного предложения ценных бумаг. При общем объеме сделок с негосударственными ценными бумагами 3 864,1 млрд. тенге1 января 2010 года, объем вторичного обращения составил только 597 млрд. тенге или около 15% что позволяет делать вывод о низкой ликвидности рынка ценных бумаг Требования по минимальному размеру собственного капитала участников казахстанского рынка ценных бумаг, занимающихся брокерской и/или дилерской деятельностью повысились, но все равно не являются высокими для банков (140 МРП с правом номинального держания и 100 МРП без права номинального держания). Брокеры и/или дилеры, имея невысокий уровень капитализации, таким образом, не могут позволить себе держать позиции и выступать эффективно в роли маркет-мейкеров. Данное обстоятельство также связано с отсутствием ликвидности и высоким спросом на ценные бумаги.

Решением данной проблемы может стать реализация концепции развития финансового сектора Республики Казахстан на 2007;2011 годы [31]. Целью данной концепции является внедрение новых и ликвидных финансовых инструментов рынка ценных бумаг, в т. ч. облигаций, обеспеченных выделенными активами (механизмы секьюритизации), производных ценных бумаг, инфраструктурных облигаций, долговых ценных бумаг, обеспеченных государственной гарантией.

К основным мерам данной концепции относятся:

• 1. Развитие рынка акций. По свидетельству мирового опыта, необходимыми условиями для успешного развития долевого рынка является обеспечение неукоснительного соблюдения защиты прав акционеров, соблюдение строгих стандартов отчетности, наличие низкого уровня коррупции, массовость розничных инвесторов на рынке акций. Поэтому в целях развития рынка акций предполагается проведение комплекса мероприятий, направленных на оптимизацию режима раскрытия информации, в полной мере соответствующей интересам и потребностям инвесторов, путем совершенствования корпоративного законодательства РК, внедрения Международных стандартов финансовой отчетности (МСФО); создание действенного корпоративного законодательства, создание системы контроля за соблюдением законодательства в области корпоративного управления.
• 2. Расширение спектра предлагаемых финансовых инструментов. Одной из основных задач казахстанского рынка ценных бумаг является расширение спектра предлагаемых финансовых инструментов в целях увеличения возможностей для инвестирования. Приоритетными направлениями для решения данного вопроса будут:
  • — дальнейшее развитие рынка ГЦБ, в том числе рассмотрение возможности осуществления правительственного заимствования на стабильном уровне для установления соответствующего ориентира на фондовом рынке, также построение реалистичной кривой доходности по всему спектру финансовых инструментов на внутреннем финансовом рынке республики;
  • — совершенствование законодательства о выпуске и обращении ценных бумаг под государственные гарантии и поручительства государства в части реализации механизмов использования указанных поручительств и гарантий;
  • — запуск механизмов секьюритизации;
  • — развитие механизмов государственно-частного партнерства (ГЧП) путем выпуска облигаций с гарантией государства;
  • — принятие эффективных мер по развитию рынка производных финансовых инструментов,
  • — планируется дальнейшее совершенствование законодательства и устранение законодательных норм, препятствующих развитию рынка деривативов.

Важным звеном создания активного рынка деривативов является формирование в Казахстане ликвидного рынка долгосрочных и краткосрочных ГЦБ. В этой связи, Правительством, Национальным Банком и Агентством будут проработаны подходы к эмиссии ГЦБ и созданию ликвидного рынка, что позволит формировать индикаторы кривой доходности для субъектов рынка.

Совершенствование пруденциального регулирования деятельности участников рынка ценных бумаг, а также внедрение системы управления рисками является еще одним шагом к созданию полноценной системы регулирования деятельности на рынке ценных бумаг. В целях совершенствования вопросов…

Концепция создания РФЦА предусматривает образование развитой инфраструктуры, где основную роль играют брокерские и дилерские компании, что, по сути, будет главным способом перехода от фондового рынка, где, в основном, участвуют банки, к рынку, где первостепенную роль играют небанковские финансовые организации.

Планируется, что Агентство продолжит работу по привлечению участников, институциональных инвесторов и потенциальных эмитентов из стран СНГ. Такой выбор стран определен исходя из наличия большого количества эмитентов, степенью развитости и высокого уровня интеграции с экономикой Казахстана.

Согласно Закону Республики Казахстан «О региональном финансовом центре города Алматы» [ст.11] для того чтобы стать участниками Финансового центра, необходимо наличие следующих условий:

• 1) свидетельством о государственной регистрации (перерегистрации) юридического лица, выданным уполномоченным органом, либо свидетельством об аккредитации в качестве участника финансового центра;
• 2) лицензией на осуществление брокерской и (или) дилерской деятельности, выданной уполномоченным государственным органом по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций.

В объединенном списке основной торговой площадки Казахстанской фондовой биржи (KASE) и ранее существовавшей на ее базе специальной торговой площадки регионального финансового центра Алматы — 130 эмитентов, которые выпустили 422 наименования ценных бумаг.

Для участников РФЦА предусмотрен ряд административных льгот. Это касается визовой поддержки, частичного возмещения затрат на аудит и освобождения от регистрационного сбора.

участники полностью освобождаются от корпоративного подоходного налога на финансовые услуги. К этим услугам относятся:

• 1. Услуги по осуществлению сделок с финансовыми инструментами за счет и в интересах своего клиента (в качестве брокера);
• 2. Услуги номинального держания;
• 3. Услуги андеррайтера;
• 4. Информационные, аналитические и консультационные услуги;
• 5. Услуги по постоянному объявлению и поддержанию котировки по ценным бумагам.

Налоговый контроль участников РФЦА будет проводиться только на основании налоговой отчетности, подтвержденной аудиторским заключением.

Агентство по регулированию деятельности регионального финансового центра Алматы (РФЦА) утвердило перечень рейтинговых агентств, чьи оценки будут признаны этим ведомством: Moody`s Investors Service, Standard & Poor`s и Fitch.

В настоящее время Агентство утвердило перечень из 17 признаваемых им фондовых бирж. В числе утвержденных фондовых бирж можно назвать NYSE (США), London Stock Exchange (Великобритания), Tokyo Stock Exchange (Япония), SWX Swiss Exchange (Швейцария), Shanghai Stock Exchange (Китай), Singapore Exchange (Сингапур), ЗАО «Фондовая биржа Московская межбанковская валютная биржа», а также Казахстанская фондовая биржа (KASE).

В целом создание полноценного финансового центра в динамичной южной столице объединение с основной торговой площадкой рассматривается правительством РК как следующий стратегический шаг в развитии финансовой системы Казахстана. РФЦА определен президентом Назарбаевым в качестве прорывного проекта, благодаря которому станут реальностью развитый фондовый рынок и его интеграция с международными рынками капитала. В итоге через РФЦА будут привлечены портфельные инвестиции в экономику РК, а для казахстанского капитала будет значительно облегчен выход на зарубежные рынки ценных бумаг. В преимущественно сырьевой экономике возникнет мощный и высокотехнологичный фондовый кластер.

Как сообщила директор российского института посткризисного мира Екатерина Шипова на пресс-конференции в Алматы: «По результатам экспертного опроса, Казахстан — единственная, кроме России, страна на постсоветском пространстве, которая может в перспективе претендовать на роль регионального финансового центра». По ее словам, в опросе приняли участие 223 эксперта из 51 страны — экономисты и финансовые аналитики, владельцы и топ-менеджеры компаний, политики, ученые, журналисты. По данным опроса, 24,1% экспертов из развитых стран и 24,5% из развивающихся отметили, что Казахстан способен стать наряду с Россией будущим финансовым центром в регионе. «Казахстан не просто один из героев нового посткризисного мира, он может стать лидером промышленных стран, чьи интересы мало представлены на экспертных площадках» , — отметила Е.Шипова. «Эксперты также составили свой рейтинг стран, которые предлагают интересные антикризисные решения. Казахстан занял 7-ое место, уступив Китаю, США, Франции, Великобритании, России и Германии» , — сообщила Е.Шипова. Между тем среди персон влияния «новой волны» эксперты назвали президента Казахстана Нурсултана Назарбаева и премьер-министра Карима Масимова. 19,6% экспертов назвали действия премьер-министра Казахстана дальновидными и наиболее удачливыми, 13,2% экспертов отметили успешность действий Нацбанка Казахстана.

В конечном итоге, реализация Программ развития РФЦА будет способствовать вхождению Казахстана в число 50 наиболее конкурентоспособных стран мира.

Таким образом, резюмируя данную главу, мы приходим к следующим выводам:

• 1. Главной проблемой банков как участников рынка ценных бумаг является ликвидность, что напрямую связано с недостаточным количеством ликвидных ценных бумаг на нашем фондовом рынке. Это ограничивает брокеров и/или дилеров, которые, имея невысокий уровень капитализации, таким образом, не могут позволить себе держать позиции и выступать эффективно в роли маркет-мейкеров. Решение данной проблемы мы видим во внедрении и развитии новых ликвидных финансовых инструментов, таких как инфраструктурные облигации, облигации, обеспеченные выделенными активами (механизмы секьюритизации), долговые ценные бумаги, обеспеченные государственной гарантией;
• 2. К одной из перспектив мы относим развитие относительно неразвитого вида услуг на казахстанском рынке ценных бумаг как маржинальная торговля. На нашем рынке имеются все предпосылки данного вида услуг, так как количество организаций, занимающихся профессиональным видом деятельности, растет с каждым месяцем, усиливается конкуренция и брокеры должны искать новые пути привлечения клиентов. Вместе с тем растет спрос со стороны инвесторской базы, а так как на рынке мало ликвидных ценных бумаг, все чаще будет возникать необходимость поиска новых путей финансирования;
• 3. Самым знаменательным шагом в развитии отечественного рынка ценных бумаг является создание РФЦА, главным образом нацеленного на развитие инфраструктуры фондового рынка Казахстана, создание максимальных условий для участников РФЦА для привлечения инвестиций в данный сектор.