Процентная политика, резервные требования и операции на открытом рынке Национального Банка

Процентная политика является одним из инструментов денежно-кредитной политики. Национальный банк устанавливает кредитную ставку рефинансирования, которая определяется в зависимости от общего состояния денежного рынка, спроса и предложения по кредитам, уровня инфляции и политики инфляционных ожиданий.

Национальный банк использует свою процентную политику для воздействия на рыночные процентные ставки в целях реализации государственной денежно-кредитной политики (ст. 31). При определении ставки рефинансирования Нацбанк исходит из стремления удержать процентные ставки положительными в реальном выражении. Основной целью процентной политики после ввода в обращение тенге стало повышение ее до такого уровня, который обеспечивал бы снижение спроса на кредиты, а вслед за этим — снижение приростов денежной массы и, соответственно, инфляции. Высокие процентные ставки, точнее выплаты за проценты, — одна из составляющих издержек. Следовательно, новая процентная политика должна была дать свои результаты не в каком-то обозримом будущем, а в сравнительно короткий промежуток времени. Другим немаловажным фактором, обусловившим использование в борьбе с инфляцией в Казахстане высоких процентных ставок, явилась необходимость снижения избыточного (не обусловленного потребностями внешнеэкономической деятельности) спроса на иностранную валюту. Возможность получения спекулятивных доходов за счет курсовой разницы валют в течение полугода после введения тенге предопределяла переток мобильных краткосрочных капиталов банков с ссудного на валютный рынок страны. Нарушение соотношения между показателями внешней стоимости тенге, определяемой его обменным курсом и показателями внутренней стоимости, определенной помимо инфляции Уровнями процентных ставок по ссудам и доходности по ценным бумагам, чревато негативными последствиями для устойчивости национальной валюты.

Динамика изменения официальных ставок рефинансирования Национального банка следующая. В январе — феврале 1994 г. ставка рефинансирования была на уровне 270%, в марте — августе она составляла уже 300%. В связи со снижением инфляции и стабилизацией обменного курса тенге с середины 1994 г. ставка была понижена до 280% в сентябре и понижалась ежемесячно.

Наконец, в 1994 г. она составляла 230%, в 1995 г. — 52,5% и в сентябре 1996 г. — 30%, в 1997 г. — 24%, в 2205 г. — 7,5%, в 22,6 г. — 8,0%.

С учетом тенденций на финансовом рынке и снижения годового уровня инфляции Правление Национального Банка Республики Казахстан постановило установить с 10 июля 2009 года официальную ставку рефинансирования Национального Банка Республики Казахстан на уровне 8,0% годовых. По официальным данным Агентства Республики Казахстан по статистике инфляция в июне 2009 года составила 0,4% (в июне 2008 года -1,2%). Замедлению инфляции за 1 полугодие 2009 года по сравнению с 1 полугодием 2008 года способствовало замедление роста цен на продовольственные товары и платные услуги, которые за этот период выросли на 3,5% и 3,3%, соответственно (за 1 полугодие 2008 года — на 8,1% и 4,2%). Непродовольственные товары стали дороже на 4,9% (на 3,8%) (Рисунок 3).

Рисунок 3. Инфляция и ее составляющие за 1 полугодие 2008 и 2009 гг.

По итогам июня 2009 года инфляция в годовом выражении также замедлилась и составила 7,6% (в декабре 2008 года — 9,5%). Цены на продовольственные товары выросли на 6,1% (на 10,8%), непродовольственные товары — на 6,9% (на 5,7%), платные услуги — на 10,5% (на 11,4%).

Уровень процентных ставок по всем видам финансовых операций индикативно определяется ставкой рефинансирования Нацбанка. Процентные ставки, выплачиваемые по различным ссудам, различаются между собой по некоторым главным причинам. Среди них можно выделить такие, как различная продолжительность займов, неодинаковой характер распределения выплат во времени, различная степень риска, связанная с возможностью неуплаты процентов и изменения процентной ставки.

Процентные ставки по государственным казначейским обязательствам, межбанковским кредитам, нотам Нацбанка устанавливались на торгах и соответствовали их рыночным значениям. Начиная с августа 1994 г., все реальные рыночные процентные ставки в целом были положительными (за исключением нот Нацбанка, которые в период с октября 1995 г. по январь 1996 г. в реальном выражении стали отрицательными, что было оправдано с позиции исключения конкуренции с ценными бумагами Правительства).

Доходность по казначейским кредитам Нацбанка объясняется большей надежностью ГКО и нот Нацбанка в части оплаты долга и процентов по сравнению с кредитами.

Резервные требования.

В целях регулирования объемов кредитов, предоставляемых банками, снижения рисков неплатежа банками по их обязательствам, а также защиты интересов вкладчиков и акционеров банков Национальным банком используется механизм резервных требований.

Норматив резервных требований рассчитывается как процент от общей суммы обязательств перед банками и устанавливается в размере не более 40%. В исключительных случаях Нацбанк вправе вводить резервные требования на прирост обязательств.

При прекращении деятельности банка Нацбанк в недельный срок возвращает ему зарезервированные в Нацбанке средства (ст. 32).

Введенное с 1 января 1993 г. «Положение о регулировании деятельности коммерческих, кооперативных и частных банков РК» предусматривало норматив по обязательным резервам 18−20%. Положение действовало до мая 1994 г., когда норматив был увеличен до 30% от общих депозитных обязательств банков в тенге и иностранной валюте, с 1 августа 1994 г. норматив по депозитным обязательствам в иностранной валюте был понижен до 15%.

Увеличение норматива обязательных резервов банков вызвано резким ростом денежного мультипликатора в первой половине 1994 г. Если на 1 января 1994 г. объем денежной массы превышал величину денежной базы в 1,61 раза, то на 1 апреля 1994 г. эта величина составила 2,21, а на июль — 3,1. В результате использования данного инструмента денежно-кредитной политики, а также более жесткого подхода банков к оценке кредитоспособности заемщиков удалось величину денежного мультипликатора понизить до 1,66 на 1 октября 1994 г. В течение 1995;1996 гг. денежный мультипликатор сохранялся на уровне 1,8−1,9.

В связи с ростом избыточных резервов банков (средств на корреспондентских счетах в Национальном банке) появилась возможность не только понизить величину резервных требований, но и перейти на альтернативный порядок резервирования, когда банки, выполняющие экономические нормативы, должны поддерживать величину средств на корсчете не ниже резервных требований. А норматив резервных требований в 1995 г. был понижен до 20%, с 1996 г. — до 15%, который держится до сегодняшнего дня.

Нацбанк выплачивает проценты по среднемесячному остатку по корреспондентскому счету банка (не превышающие резервные требования). Выплата процентов по резервам вызвана необходимостью в условиях высоких резервных требований сократить разницу между процентными ставками банков по кредитам и привлекаемым депозитам. На начало 1995 г. удельный вес банков, состоящих на альтернативном резервировании, составлял 32,6% в общем количеств банков, а на конец года — 48,4%.

В 1995 г. в среднем 13,5% банков от общего их количества нарушали выполнение резервных требований. К банкам, допустившим нарушения, применялись меры воздействия в виде штрафных санкций.

Мировой опыт показывает, что чрезмерно высокий уровень обязательных резервов ослабляет эффективность банковской системы как финансового посредника, так как увеличение нормы минимальных резервов сдерживает вливание кредитных ресурсов в экономику. Наименее высокие нормы обязательных резервов установлены в США и Германии.

В США сумма обязательных резервов зависит от категории банка, величины и вида депозита. Она хранится на беспроцентных депозитных счетах в федеральных резервных банках, избыточные резервы образуют основной источник федеральных резервных банков, операции с которыми являются одним из наиболее важных процессов на денежном рынке США. Главным назначением резервов в банковской системе США считается контроль за кредитными операциями коммерческих банков. Установленные законом резервы служат средством, с помощью которого Совет управляющих Федеральной резервной системой банков (ФРС) может воздействовать на способность коммерческих банков к кредитованию. Цель состоит в предотвращении избытка или недостатка банковского кредита в той степени, насколько успешно эта политика воздействует на объем кредита коммерческого банка. Совет управляющих может помочь экономике избежать колебаний деловой активности, которые вызывают наплывы требований в банках, банкротство и крах денежной системы. Именно таким косвенным путем — как средство контроля кредита коммерческого банка и, следовательно, стабилизации экономики — эти резервы защищают вкладчиков, а не являются источником ликвидности, считают Кэмпбелл Р. Макконнелл, Стэнли Л. Брю.

ФРС часто прибегала к сокращению уровня обязательных резервов в периоды экономического спада, пытаясь таким образом стимулировать развитие деловой активности. Наоборот, в целях обуздания инфляционных процессов в 1973;1974 гг. ФРС временно подняла уровень обязательных резервов на половину процентного пункта.

Надо отметить, что этот механизм контроля и регулирования денежно-кредитных отношений используется значительно реже и более осторожно, нежели операции на открытом рынке и изменения учетных ставок.

Кредитные операции. Нацбанк регулирует общий объем кредитования банков в соответствии с принятыми ориентирами денежно-кредитной политики. Нацбанк, как кредитор последней инстанции, вправе предоставлять банком кредиты в тенге и иностранной валюте, как обеспеченные, так и без обеспечения, в порядке и на сроки, установленные правлением Нацбанка (ст. 35). В соответствии с меморандумом между Национальным банком и кабинетом Министров РК с января 1994 г. Нацбанк предоставлял кредиты по следующим направлениям.

Директивные кредиты через коммерческие банки по приоритетам, определяемым Правительством, на покрытие дефицита государственного бюджета, а также банкам посредством кредитных аукционов. В распоряжение Кабинета Министров в 1994 г. выделено 15% от (27,5 млрд. тенге) всех кредитов, предоставленных Нацбанком. Кроме того, были перечислены в доход бюджета нераспределенная прибыль и плата за депозиты в сумме 16,5 млрд. тенге. Эти чистые платежи составили 17% дохода бюджета.

Вокруг директивных кредитов сразу же возникла сложная ситуация. Банки практически устранились от работы по возврату этих кредитов, надеясь на то, что по гарантии Правительства кредиты будут взысканы, поскольку они по существу выдавались по разнарядкам Минфина и Минэкономики всем хозорганам независимо от их кредитоспособности. В результате из 4,6 млрд. тенге, подлежавших возврату в 1994 г., было погашено лишь 1,8 млрд. тенге. Таким образом, проявились рецидивы прошлых лет, когда через банковскую систему пытались оказывать поддержку неплатежеспособным предприятиям, превращая тем самым кредиты в бюджетные дотации, ибо все заботы о возврате кредитов были переданы в Минфин.

Чистые международные резервы Национального Байка в текущих ценах снизились в 2005 году на 23,8% до 7065,9 млн долл. в результате обслуживания внешнего долга Правительства, пополнения активов Национального фонда, а также продажи иностранной валюты Национальным Банком на внутреннем рынке. В результате чистые валютные запасы (СКВ) снизились на 28,2% - до 6080,3 млн долл. Активы в золоте, напротив, выросли на 22,6% в результате проведенных Национальным Банком операций и роста цены золота. По данным сайта Национального банка РК в 2009 году на 12 июля — 17 629 млн. долларов, на 1 августа 19 161 млн. долларов, на 1 сентября 18 266 млн. долларов, на 11 сентября 23 904 (Смотри Приложение 3, Таблица 2).

Чистые внутренние активы Национального Банка в текущих ценах увеличились на 46,9%. Чистые требования к Правительству увеличились на 40,2% за счет снижения остатков денег на счетах Правительства, требования к финансовым организациям — на 58,0% в результате снижения объема краткосрочных нот в обращении, а также требования к остальной — в 4,8 раза. Прочие чистые внутренние активы Национального Банка сократились на 20,7%.

В 2005 году наибольшее (на 15,9%) сжатие денежной базы наблюдалось, как обычно, в январе. Максимальное расширение денежной базы произошло в феврале на 8,8%, в сентябре — на 15,8% и в декабре — на 8,7%.

Увеличение внутренних активов банковской системы и кредитных товариществ (депозитных организаций) за 2005 год, стали основным фактором расширения денежной массы на 25,2% до 2065,0 млрд.тенге. Однако по сравнению с показателями 2004 года темпы расширения денежной массы снизились, что было обеспечено снижением на 84,0% чистых внешних активов депозитных организаций, причем как Национального Банка, так и банков второго уровня.

Рост внутренних активов депозитных организаций в 2,1 раза был обусловлен значительным увеличением требований к Правительству — на 63,8%, а также требований к другим секторам экономики — на 74,2%. Требования к Правительству выросли за счет увеличения объема государственных ценных бумаг в обращении, а также снижения объемов остатков денег на счетах Правительства. Рост требований к экономике обусловлен продолжающимся увеличением объемов кредитования экономики.

Более высокие темпы роста денежной массы по сравнению с денежной базой обусловили увеличение денежного мультипликатора с 2,86 до 3,11.

Превышение темпов роста номинального ВВП (на 27,0%) над темпами расширения денежной массы (на 25,2%) повлекли снижение уровня монетизации экономики с 28,1% на конец 2004 года до 27,7% на конец 2005 года. Рост наличных денег в обращении связан с ростом выплат по заработной плате, включая изъятие из банкоматов и снятие с текущих счетов физических лиц, пенсий, пособий. Тем не менее, в 2005 году темпы роста наличных денег в обращении (МО) значительно сократились до 8,6% с 59,0% в 2004 году. Это объясняется во многом существенным ростом (на 44,9%) поступлений наличных денег в кассы банков от продажи наличной иностранной валюты. Нетто-выдачи из касс банков на оплату товаров, работ и услуг сократились на 10,8%, что, по всей вероятности, объясняется преобладанием безналичных расчетов.

Таким образом, в 2005 году расширение денежной базы объясняется значительным увеличением чистых внутренних активов Национального Банка. Активная кредитная политика, проводимая банками второго уровня, обусловила рост денежной массы, а наличные деньги в обращении выросли вследствие роста доходов населения и заработной платы.

В течение августа — октября 2007 года определяющими факторами для финансовой стабильности были:

— пересмотр кредитной политики банками, особенно в отношении наиболее рискованных видов кредитования (ипотечное, потребительское кредитование, строительный сектор);

рост ставок межбанковского денежного рынка; - некоторый отток депозитов физических лиц;

• — перевод участниками рынка финансовых активов в иностраннуювалюту;
• — ажиотажный спрос на иностранную валюту со сторонынаселения в августе 2007 года;
• — рост дисбаланса между спросом и предложением иностранной валюты;
• — снижение резервов Национального Банка;
• — активное использование банками инструментов рефинансирования Национального Банка в условиях неопределенности с ликвидностью.

В сентябре 2008 года чистые международные резервы Национального Банка в текущих ценах выросли на 0,9% (или на 201,4 млн долл. США) до 21,9 млрд долл. США (с начала года — рост на 24,5%). Операции по покупке валюты на внутреннем валютном рынке, поступление валюты на счета Правительства, а также увеличение активов в золоте были частично нейтрализованы операциями по пополнению активов Национального фонда и обслуживанию внешнего долга Правительства.

В целях повышения эффективности управления золотовалютными активами Национального Банка Республики Казахстан, а также в соответствии с постановлением Правления Национального Банка Республики Казахстан от 29 мая 2003 года № 165 «Об утверждении Правил об основных принципах управления золотовалютными активами Национального Банка Республики Казахстан» Правление Национального Банка Республики Казахстан утвердило «Инвестиционную стратегию по управлению золотовалютными активами Национального Банка Республики Казахстан, которая была введена в действие с 01 ноября 2006 года.

Кроме этого, произошло снижение остатков на корреспондентских счетах банков второго уровня в иностранной валюте в Национальном Банке. В результате, чистые валютные запасы (СКВ) увеличились на 0,3% (или на 63,7 млн долл. США) (с начала года — рост на 26,3%), активы в золоте выросли на 7,4% (или на 140,4 млн долл. США), (с начала года — рост на 9,4%) в результате проведенных операций и роста его цены на мировых рынках на 5,3%. За сентябрь 2008 международные резервы страны в целом (в текущих ценах), включая деньги Национального фонда (по предварительным данным 27,6 млн долл. США), увеличились на 2,5% до 49,5 млн долл. США (с начала года — рост на 28,2%). Рост чистых международных резервов Национального Банка в сентябре 2008 года привёл к незначительному расширению денежной базы на 0,2% (или на 4,0 млрд. тенге) до 1 754,9 млрд. тенге (с начала года — расширение на 19,9%).

Операции на открытом рынке.

Под ними понимается купля-продажа казначейских векселей, государственных облигаций и прочих ценных бумаг, осуществляемая Национальным банком на вторичном рынке в целях регулирования объема денежной массы (ст. 33). Это наиболее гибкий метод регулирования денежной массы в обращении, ликвидности коммерческих банков и кредитных вложений. Смысл его заключается в том, что, желая затормозить эмиссию денег и ограничить кредитную экспансию банков, Национальный банк продает на рынке ценные бумаги, списывая соответствующие суммы с резервных счетов банков, купивших эти бумаги. Напротив, пытаясь стимулировать выпуск денег и предоставление кредитов, Национальный банк осуществляет обратную операцию — покупает ценные бумаги и зачисляет их стоимость на резервные счета банков. Тем самым Национальный банк своими операциями на открытом рынке создает банковской системе выгодные условия для увеличения своей ликвидности или наоборот, а также регулирует объем денежной массы в обращении. Если ценные бумаги продаются Национальным банком по заранее обусловленному курсу, то последний устанавливается, как правило, несколько ниже рыночного в целях стимулирования покупателей-банков и тем самым сужения их кредитных возможностей.

При покупке Национальным банком ценных бумаг увеличивается величина минимальных резервов коммерческих банков и у них появляется возможность расширения активных ссудных операций с клиентурой, т. е. увеличивается безналичная эмиссия денег. При продаже Национальным банком ценных бумаг коммерческим банкам, сумма зарезервированных ими средств уменьшается, а у банков сокращаются кредитные ресурсы, происходит снижение денежной массы. Таким образом, через операции по ценным бумагам на открытом рынке Национальный банк оказывает влияние на объем денежной массы в обращении, резервы коммерческих банков и их кредитоспособность.

По форме проведения операции Национального банка на открытом рынке с ценными бумагами могут быть прямыми либо обратными. Прямая операция представляет собой обычную покупку или продажу ценных бумаг коммерческим банкам. Смысл обрат-ной операции заключается в купле-продаже ценных бумаг Национальным банком с обязательным совершением обратной операции по заранее установленному курсу. Для проведения этой операции Национальный банк заключает договор с коммерческими банками о покупке ценных бумаг на определенный срок с обязательством их обратной продажи по оговоренной цене. Аукцион проводят регулярно в один и тот же день, чтобы день покупки Национальным банком новых партий ценных бумаг совпадал с днем обратной продажи ранее купленных ценных бумаг.

Это делается для того, чтобы Национальный банк данной операцией мог регулировать кредитные возможности коммерческих банков. Если у Национального банка величина обратной продажи ранее купленных ценных бумаг превышает объем покупки новых, партий, происходит ограничение размера кредитных ресурсов банков, и наоборот.

Операции на открытом рынке могут проводиться Национальным банком нерегулярно, время от времени, по мере возникновения потребности ограничения или расширения объемов денежно-кредитной эмиссии.

Недостаточной «портфель» ценных бумаг не позволяет Нац-банку использовать операции на открытом рынке как инструмент денежной политики. Операции на купле-продаже Нацбанком государственных ценных бумаг осуществлялись больше в целях активизации вторичного рынка, что в целом удалось, если судить по динамике его развития.

Основным инструментом оперативного регулирования денежной массы стала эмиссия нот Нацбанка, объемы которой устанавливались исходя из целевых ориентиров по денежным агрегатам. Интервенция на валютном рынке. Под интервенциями Нацбанка на валютном рынке понимается купля-продажа иностранной валюты на межбанковском биржевом рынке для воздействия на курс тенге (ст. 36). Интервенции Нацбанка на валютном рынке осуществлялись в рамках общей денежно-кредитной политики. 66.

С повышением мировых цен на нефть и металлы и увеличением экспортной выручки Нацбанк с целью стерилизации проводит с 2000 г. валютную интервенцию систематически. Основная часть поступлений нефтедолларов и от приватизации государственной собственности поступают в Национальный фонд, а с июля 2005 г. 100% нефтедолларов поступает в Нацфонд.

Количественные ограничения по операциям банка. Под прямыми количественными ограничениями Нацбанка понимаются максимальные уровни ставок по отдельным видам операции и сделок, прямое ограничение кредитования, замораживания ставок вознаграждения (процента), прямое регулирование конкретных видов кредитов в целях стимулирования или сдерживания развития отдельных отраслей (ст. 37).

Нацбанк вправе применять этот инструмент денежно-кредитной политики в случае невозможности приостановления инфляции косвенными методами денежно-кредитного регулирования.

Данный метод использовал Нацбанк лишь в период экономического кризиса 1993;1995 гг.