Фондовая биржа и её развитие в казахстане

Тенденции развития фондового рынка Казахстана в 2009 году

2009 год является переломным годом для мировой экономики и финансового рынка. Дальнейшее углубление мирового финансово-экономического кризиса замедлилось в результате проведенных масштабных финансовых и регуляторных вмешательств правительств и регуляторов рынка в целях поддержания финансовой стабильности. В общей сложности в мире на эти цели было выделено более 10 трлн. долл. США. В Казахстане сумма антикризисных мер превысила 14 млрд долл. США. Кроме того, методом ужесточения нормативных актов были проведены меры по уменьшению системных рисков, способствовавших стабилизации финансового состояния финансовых организаций. При этом можно выделить две основные характерные для большинства стран антикризисные меры: предоставление ликвидности финансовым контрагентам и субъектам экономики (посредством повышения акционерной капитала банков, прямого кредитования отраслей экономики, выкупа обязательств, стимулирования спроса и т. д.) и снижения процентных ставок. В результате финансовые рынки показали рост, наметилось замедление спада мировой экономики, и в отдельности крупнейших экономик.

Вместе с тем, предоставленные финансовым организациям ресурсы для стимулирования реального сектора экономики на первых порах не приносили желаемых результатов вследствие наличия рисков в промышленности, которые могли бы привести в условиях низкой деловой активности к еще большему углублению кризиса. На этом фоне большинство финансовых организаций, получившие так или иначе финансовые ресурсы от государства, предпочли перенаправить эти средства в высокодоходные долларовые активы, а также на увеличение резервов в центральных банках. Кроме того, в конце 2008 года и в начале 2009 года доллар США все еще рассматривался как надежный актив, в связи с чем он укреплялся по отношению к другим мировым валютам, что вкупе с низким мировым спросом на сырьевые ресурсы привело к снижению цен на товарных рынках (в частности на нефть и металлы).

Диаграмма 1. — Динамика стоимости сырьевых товаров (в % к пред. мес.).

Сохранение низких цен на товарных рынках до конца 2008 года и первые два месяца 2009 года после их резкого падения в середине 2008 года поддерживалось неопределенностью в отношении глубины замедления глобального роста, снижением деловой активности в мире, сокращением многих проектов по добыче сырья в виду отсутствия финансирования. Снижение цен на основные экспортные статьи Республики Казахстан привело к сокращению валютной выручки. Кроме того, проведенная в конце 2008 г. девальвация в странах — торговых партнерах ослабила конкурентные позиции Казахстана. В результате реальный эффективный обменный курс тенге по отношению к валютам стран СНГ и дальнего зарубежья в 4 кв. 2008 г. по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года укрепился на 12,2%.

Диаграмма 2. Плетежный баланс Республики Казахстан.

Источник: Национальный банк РК.

На этом фоне значительно снизились котировки акций и депозитарных расписок нефтяных и горнодобывающих компаний Казахстана. Инвесторы в массовом порядке стали выводить активы с рынка, зафиксировав убытки, при этом учитывая долю данных компаний в капитализации и ликвидности казахстанского рынка, суммарная стоимость всех акций на KASЕ снизилась до уровня 2006 года.

В целях удержания золотовалютных резервов на достаточном уровне, а также поддержки конкурентоспособности национальной экономики, Национальный банк Республики Казахстан провел девальвацию тенге (на 26,4%), которая придала отечественному фондовому рынку непродолжительную поддержку. По итогам торгов в этот день проведения девальвации (4 февраля 2009 года) индекс KASE вырос на 13,7% до 656 пунктов, индекс KASE_BY на 4,9%.

После резкого ухудшения экономики США в IV кв. 2008 г. и I кв. 2009 года инвесторы во всем мире в массовом порядке стали уходить из доллара США, как из стабильной валюты. Кроме того, увеличение предложения доллара финансовому сектору в США в рамках антикризисных мер привело к росту дефицита государственного бюджета. Это способствовало сокращению центральными банками развивающихся стран долларовой части своих валютных резервов. Помимо этого, Федеральная резервная система США предельно снизила учетную ставку. Данные факторы привели к дальнейшему ослаблению доллара, что, однако способствовало росту цен на товарных рынках.

В I квартале 2009 года мировой финансово? экономический кризис усугубился. На фоне слабой макроэкономической статистики и корпоративной отчетности, произошло сокращение спроса и потребления, а также падение мировых цен на нефть, металлы и другие ресурсы. Практически все мировые фондовые рынки понесли убытки. Из? за быстрого распространения инвестиционных рисков и снижения устойчивости мировой финансовой системы, инвесторы продолжили выводить капитал с финансовых рынков.

В начале 2009 года показатели социально? экономического развития Казахстана продолжили отрицательный тренд, свидетельствующий об усилении негативного влияния мирового кризиса. По оценке Министерства экономики и бюджетного планирования Республики Казахстан (далее — МЭБП), в первом квартале 2009 года снижение валового внутреннего продукта (далее — ВВП) в Казахстане составило 2%.

Одним из основных факторов, повлиявшие на снижение показателей фондового рынка Казахстана является ухудшение финансового состояния коммерческих банков Казахстана, вследствие давления высокого уровня левереджа и значительного ухудшения качества активов. Кроме того, несмотря на значительную помощь государства, банки все еще не стремятся размещать средства на финансовом и кредитном рынках в силу нежелания принимать на себя риск, и предпочитали держать их на счетах Национального банка РК (НБ РК). Эти факторы повлияли на понижение котировок акций банков на внутреннем организованном рынке, при этом стоимость акций некоторых банков опустились ниже их балансовой стоимости.

С середины марта до середины июня 2009 г. на рынке акций наблюдался положительный тренд, что связано, в первую очередь, с техническим ростом на товарных рынках, обусловленным, ослаблением доллара к другим валютам, а также ожиданиями регуляторов рынка различных стран скорейшего замедления спада мировой экономики. Влияние фундаментальных факторов было ограниченным. Решающую роль на данном этапе на рынок оказывали не реальные цифры, а ожидания по выходу из экономического кризиса. Основной фактор, который мог влиять на динамику мирового рынка капитала — реализация антикризисных мер в США. И хотя очевидных факторов восстановления экономики не наблюдалось, инвесторы вели себя крайне осторожно, фондовые индексы ведущих биржевых площадок старались сохранять положительный настрой. На фоне этого в мае по сравнению с мартом 2009 года доля нерезидентов в брутто-обороте по акциям увеличилась более чем в 8 раз, что однозначно свидетельствовало о возвращение интереса к казахстанскому рынку.

На внутреннем рынке благодаря благоприятному внешнему фону котировки ценных бумаг банковских организаций в целом имели восходящий тренд, что привело к некоторой стабилизации ситуации. Более ясным стал вопрос о выплате внешних долгов банков, ожидания, связанные с дефолтом некоторых системообразующих банков Казахстана не оправдались.

Существенная коррекция рынка наступила в июне 2009 г. Позитивные тенденции рынка, продолжавшиеся с марта по май 2009 года, обусловленные ожиданиями инвесторов дальнейшего роста стоимости нефти и металлов на мировых товарно-сырьевых рынках и скорейшего выздоровления мировой экономики, исчерпали возможность дальнейшего роста в июне. Инвесторы по всему миру пересмотрели свои стратегии.

Давления на рынок оказали опасения инвесторов относительно переоцененности ценных бумаг банковского сектора. Также, несмотря на отдельные положительные моменты на рынке сырьевых товаров, стало понятно, что существенный рост рынка во II кв. 2009 г. не подкреплен реальными макроэкономическими факторами. 22 июня 2009 года Всемирный Банк пересмотрел прогноз по ВВП мира в сторону понижения: предполагалось, что в 2009 году мировой ВВП уменьшится на 2,9% по сравнению с предыдущим прогнозом в 1,7%. В связи с данными негативными ожиданиями на сырьевых площадках наметился коррекция цен в сторону понижения.

Министерство труда США опубликовало данные о безработице за май 2009 года: прирост составил 0,5%, достигнув, таким образом, 9,4%, что стало самым высоким значением с 1983 года. Рейтинговое агентство Standard & Poor’s понизило корпоративные рейтинги 18? ти американских банков. Таким образом, инвесторы стали фиксировать прибыль после роста рынков, не ожидая дальнейших инвестиционных возможностей в краткосрочной перспективе, что привело к отрицательному тренду к концу месяца.

Однако с начала второго полугодия 2009 года на рынке наблюдается коррекция вверх, что было связано в первую очередь с ростом цен на энергоресурсы и металлы, тогда как котировки банковского сектора все еще находились в отрицательной зоне. Так, статистика банковского сектора Казахстана ухудшилась на фоне финансовых показателей АО «БТА банк» и АО «Альянс банк». Так, по данным Агентства Республики Казахстан по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций (далее — АФН), убытки АО «БТА банк» увеличились в 5,5 раза в мае 2009 года по сравнению с показателями предыдущего месяца и АО «Альянс банк» — в 13 раз. Собственный капитал АО «БТА банк» составил минус Т785 млрд., АО «Альянс банк» — минус Т438 млрд. Отрицательный показатель собственного капитала у данных банков привел к делистингу их акций из торгового списка KASE.

Диаграмма 3.

Источник: Агентство РК по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций (АФН).

Вместе с тем, макроэкономическая статистика Казахстана свидетельствовала о первых признаках положительного результата от мер стимулирования, предприняты Правительством Республики Казахстан, направленных на стабилизацию экономики. По оценке Правительства Республики Казахстан, рост ВВП во II квартале 2009 года по отношению к I кварталу 2009 г. составил 3%. По состоянию на июнь 2009 г. в ряде секторов экономики наблюдалась позитивная динамика роста.

Краткосрочный экономический индикатор, включающий шесть базовых отраслей (67?68% от ВВП), в январе? июне 2009 года к соответствующему периоду 2008 года составил 95,9%. В июне 2009 года по сравнению с аналогичным периодом прошлого года данный показатель вырос на 2,3%, а по сравнению с предыдущим месяцем текущего года на 9,3%.

Объем промышленного производства в январе? июне 2009 года составил Т3 636,8 млрд., что на 2,7% меньше по сравнению с соответствующим периодом прошлого года, что выше от ожиданий. В июне 2009 года было произведено промышленной продукции на Т769,7 млрд., что на 7,2% больше, чем в предыдущем месяце.

Для увеличения ликвидности банковской системы с 3 марта 2009 года НБ РК были снижены нормативы Минимальных резервных требований (МРТ) (с 2% до 1,5% по внутренним обязательствам банков и с 3% до 2,5% по внешним и иным обязательствам банков). Это позволило предоставить банковской системе ликвидность в размере Т50 млрд. Дополнительное влияние оказало снижение НБ РК ставки рефинансирования, Начиная с начала 2009 года ставка рефинансирования снижалась 6 раз с 10% до 7%.

Также кредитные вложения банков второго уровня в отрасли экономики на конец ноября 2009 года увеличились по сравнению с началом года на 7,9% и составили Т7 737 млрд., что связано с размещением средств в рамках государственной программы по стабилизации экономики. Объем депозитов в банковской системе составил Т6 131,6 млрд., что на 33,6% больше, чем в начале 2009 года, депозиты физических лиц составили Т1 841,7 млрд., и увеличились на 22,8%. Данные показатели на фоне все усиливающего ожидания скорого восстановления экономики способствовали восходящему тренду индексов на рынке акций.

Существенный рост котировок акций казахстанских компаний способствовал увеличению спроса на них со стороны иностранных инвесторов. Так, доля инвесторов? нерезидентов в купле? продаже акций в августе 2009 г. достигла рекордных 93,9%, что в 11 раз больше показателей предыдущего месяца.

Проведение фискальных и монетарных антикризисных мер, предпринятые государствами мира, способствовало к оживлению их экономик во втором полугодии 2009 года. По данным Министерства торговли США, ВВП США во втором квартале прошлого года сократился на 1%. Тогда как аналитики ожидали сокращение на уровне 1,5%. В I квартале 2009 года американский ВВП сократился на 6,4%, а в IV квартале 2008 года на 6,3%.

По данным европейского статистического агентства Eurostat спад ВВП Еврозоны существенно замедлился во втором квартале 2009 года и составил лишь 0,1% к первому кварталу. Вместе с тем, экономисты, опрошенные Bloomberg, прогнозировали спад экономики зоны евро во втором квартале на уровне 0,5%.

Кроме того, по данным Государственного статистического управления КНР, ВВП страны во втором квартале 2009 года увеличился на 7,9% по сравнению с аналогичным периодом 2008 года. Объем промышленного производства в Китае в июле т.г. вырос на 10,8% в годовом исчислении. Данные факты свидетельствовали о том, что мировая экономика пережила острую фазу кризиса.

Также, стратегия Китая по закупке сырьевых ресурсов (меди, угля и т. д.) в 2009 году оказала поддержку горнодобывающих компаниям, и способствовало дополнительному росту цен на товарных рынках. Следует отметить, что эти закупки направлялись на увеличение стратегических запасов страны в условиях низких цен на сырье, в связи чем, этот фактор имел ограниченное влияние на мировую конъюнктуру.

В конце сентября Международный Валютный Фонд (МВФ) опубликовал пересмотренный прогноз развития мировой экономики. Прогноз сокращения мирового ВВП по итогам 2009 года был скорректирован в лучшую сторону по сравнению с оценками, опубликованными в июле: в 2009 году мировая экономика сократится на 1,1%, а не на 1,4%. Прогноз роста мирового ВВП на 2010 год тоже был пересмотрен с 2,5% до 3,1%.

Диаграмма 4.

Источник: Bloomberg.

ISM Индекс Менеджеров по закупкам (Institute of Supply Managers (ISM) Index), «Report on Business»; PMI Product Manufactoring Index, Агентство Reuters.

Диаграмма 5.

Источник: МВФ.

Усилились ожидания положительного роста ВВП Республики Казахстан по итогам 2009 года. По данным МЭБП, ВВП Казахстана в III квартале 2009 года вырос на 1,5% по сравнению с предыдущим кварталом. По предварительным данным НБ РК, рост ВВП Казахстана в 2009 году составил 1%. Также наблюдался рост розничного товарооборота, в сентябре 2009 г. по сравнению с предыдущим месяцем он вырос на 4%. В III квартале 2009 года профицит текущего счета платежного баланса республики составил $ 285,9 млн. Также по данным НБ РК, в III квартале 2009 года доля убыточных предприятий Казахстана уменьшилась до 14,4% по сравнению с 16% на конец второго квартала того же года.

За отчетный год мировые фондовые рынки, в том числе Казахстана, отыграли потери, понесенные с начала второй фазы кризиса (сентябрь 2008 года). Казахстанский рынок достиг своего дна в феврале-марте 2009 г., и с тех пор совокупная стоимость долевых ценных бумаг на 52 мировых фондовых биржах, входящих во Всемирную федерацию бирж, а также Казахстанской фондовой бирже выросла на 58,6%, почти до 45,5 трлн. долл. США, достигнув, таким образом, докризисного периода. При этом потери мирового рынка в 2008 году исчислялись в 27,8 трлн. долл. США.

Суммарная капитализация казахстанского рынка акций с 1 января 2009 года по 1 января 2010 года выросла на 79,6% до 57 млрд долл. США, средняя доходность, выраженная индексом KASE, на 95,7% (+864,71 пункта). Таким образом, для рынка акций 2009 год явился ключевым в преодолении последствии кризиса.

Дальнейшее улучшение ситуации в мировой экономике привело к росту цен на сырьевые товары во втором полугодии, на что также повлияло ослабление доллара США. Этому способствует существенное увеличение Правительством США ликвидности в экономике в рамках реализации антикризисной политики.

Вместе с тем, в отдельные месяцы второго полугодия 2009 г. наблюдалась краткосрочная коррекция. В частности, на рынок влияли продолжение ухудшения качества ссудного портфеля казахстанских банков, а также негативная тенденция на товарных рынках, связанная с увеличением спекулятивной составляющей в ценах и укреплением американской валюты. На международных рынках некоторая часть инвесторов зафиксировала прибыль, посчитав, что кризис далек от завершения. Например, объявление о дефолте по обязательствам фонда Dubai World усилило ожидания третьей волны кризиса. Однако эти ожидания были беспочвенны, так как Dubai World не имеет большого влияния на мировой рынок капитала. Это ситуация локального характера, последствие второй волны кризиса.

Также необходимо отметить, что рынок ценных бумаг Казахстана выиграл в прошлом году по ценовым показателям, но проиграл в ликвидности. За 2009 год объем торгов по всем секторам рынка уменьшился по сравнению с 2008 годом на 28,3%. Однако, торговля по корпоративным долевым ценным бумагам увеличился на 38,5% в тенговом, на 12,4% в долларовом эквиваленте.

Объем торгов корпоративными облигациями за отчетный период уменьшился на 12,1% в тенговом (на 27,8% в долларовом) выражении. Это связано, в первую очередь, со снижением интереса к данным бумагам на фоне дефолтов по обязательствам отечественных эмитентов корпоративных облигаций. Так, на сегодняшний день 23 компании организованного рынка ценных бумаг объявили о дефолтах по выплате купонов по своим обязательствам, сумма которого превысила более Т260 млрд. В числе основных причин возникновения дефолтов по облигациям, согласно информации, представленной эмитентами, является несвоевременное поступление денег от реализации продукции (оказанных услуг), снижение объема продаж, сложное экономическое состояние рынка производимой продукции, а также неисполнение обязательств по выплате купона эмитентов, держателями которых они являются.

Кроме того, на рынке снизилось количество брокерских и дилерских организаций до 77. Несмотря на отдельные случаи появления на рынке новых компаний, ужесточение требований к ним со стороны регулятора рынка привело к снижению количества общего количества профессиональных участников.

Основными факторами, повлиявшими на развитие отечественного рынка ценных бумаг в 2009 году, являются:

• 1) развитие мировой экономики, которая стабилизировалась на фоне денежно-кредитных, а также фискальных мер, предпринятых правительствами различных стран;
• 2) состояние банковского сектора Казахстана, основными проблемами которого являются высокое долговое бремя и ухудшение ссудного портфеля отечественных банков;
• 3) дефолты по обязательствам в секторе корпоративных облигаций, в связи с проблемами ликвидности в реальном секторе экономики;
• 4) рост числа размещений государственных бумаг на внутреннем рынке в связи с увеличением дефицита государственного бюджет Республики Казахстан;
• 5) ослабление основной резервной валюты мира — доллара США.

Казахстан, являясь экспортером сырья, наиболее подвержен колебаниям мировой экономики. В этой связи, стабильный рост экономики страны может происходить только на фоне устойчивого развития мировой экономики, отсутствия кризисов и конъюнктурных колебаний цен на товарных рынках.