Сущность и структура рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг является важной частью экономической системы, поэтому исследование фондового рынка и ценных бумаг в той или иной мере присутствует в работах многих ученых-экономистов.

Исследования классической экономической школы носили, скорее, описательный характер. Ценные бумаги рассматривались в контексте кредита или денег, что можно объяснить уровнем экономического развития того периода времени.

Существенную роль ценных бумаг рассматривал в своих работах К. Маркс. Он утверждал, что понижение курса ценных бумаг влияет на платежеспособность владельцев капитала, чем и был вызван экономический кризис Англии в 1847 году. Но, несмотря на этот опыт, К. Маркс всё же отмечал позитивное влияния рынка ценных бумаг: «Колоссальное расширение масштабов производства и возникновение предприятий, которые были невозможны для отдельного капитала. Вместе с тем, такие предприятия, которые раньше были правительственными, становятся общественными». Также Маркс утверждал, что «до сих пор мир был бы без железных дорог, если бы пришлось дожидаться достаточного уровня накопления, чтобы частный предприниматель имел достаточно средств для постройки железной дороги» .

Карлом Марксом впервые было определено понятие фиктивного капитала как капитала, представленного в форме ценных бумаг, которые регулярно приносят доход их владельцам в виде дивиденда или процента и самостоятельно обращаются на рынке ценных бумаг[12].

Дж. М. Кейнс в своих исследованиях рассматривал вопросы занятости и вывел зависимости, которые затрагивают и рынок ценных бумаг. Он показал взаимосвязь действительного и финансового капиталов в следующей цепочке[9]:

M=>i=>I=>AD=>ВНП=>занятость, где Mденежная масса (представляет денежный рынок); iпроцент по государственным ценным бумагам (рынок капитала, в т. ч. рынок ценных бумаг); Iинвестиции (рынок капитала, в т. ч. рынок ценных бумаг); ADсовокупный спрос; ВНП — валовой национальный продукт (представляет действительный капитал).

Неоинституционалисты определили, что эффективность работы рынка ценных бумаг зависит не только от экономических аспектов, но и от правовых.

Б.И. Алехин в своей работе «Рынок ценных бумаг» уделяет много внимания структуре рынка ценных бумаг, объясняет принципы и выгоды взаимодействия его участников и определяет его положительные стороны[1]:

• 1) повышает эффективность финансовой системы, создавая конкуренцию за «кошелек» инвестора;
• 2) способствует росту нормы сбережений;
• 3) ставит правительства и компании в равные условия в «борьбе» за инвестиции;
• 4) рынок акций делает возможным упорядоченный переход государственной собственности в частную;
• 5) позволяет сокращать государственный долг и т. д.

Рынок ценных бумаг — это важная составная часть финансового рынка, на котором происходит перераспределение денежных средств между предприятиями и отраслями с помощью таких финансовых инструментов, как ценные бумаги. Рынок ценных бумаг является не только средой переплетения интересов его участников, но и зеркалом, которое… с некоторой задержкой отображает ситуацию лежащую в основе экономического положения Дж. К. Гэлбрейт, Великая депрессия, 1955. Рынок ценных бумаг занимает значимую роль в экономике: в условиях рыночной экономики он является основным источником финансирования сферы производства и государственных нужд. Посредством оборота ценных бумаг формируется основная инвестиционная база, необходимая для модернизации всех сфер экономики страны. От того, в каком состоянии находится экономика, каково поведение основных субъектов рынка — инвесторов и эмитентов, зависит спрос на инвестиции и их предложение (возможность и желание инвестировать), соответственно, и уровень капитализации.

Структуру рынка ценных бумаг составляют:

1) Предмет торговли.

Предметом торговли на рынке ценных бумаг являются, соответственно, ценные бумаги и их производные;

2) Субъекты рынка.

Субъектами рынка являются: эмитенты (выпускают на рынок ценные бумаги), инвесторы — покупатели ценных бумаг (в зависимости от вида выпускаемых ценных бумаг инвесторами являются: население, пенсионные и страховые компании и фонды, банки, инвестиционные компании и фонды), профессиональные участники рынка (могут быть только юридические лица), которые выполняют функцию посредника между инвесторами и эмитентами, деятельность на рынке которых является профессиональной (дилеры, брокеры, и др.);

3) Организации инфраструктуры.

К ним относятся депозитарии, регистраторы и расчетные центры, а также фондовые биржи и внебиржевые организаторы рынка;

4) Система регулирования рынка.

Обычно, главным регулирующим институтом является специальная государственная служба. В России, например, таким регулятором до 2013 года являлась Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР). Однако такие службы вправе наделять некоторыми функциями регулирования организации профессиональных участников, таким образом, организации становятся саморегулируемыми. Целью государственного регулирования является обеспечение доверия инвесторов к рынку ценных бумаг, что гарантирует выполнение последними своих экономических функций и регулирование деятельности участников рынка, как соответствующих организаций, так и установление правил ведения ими любых операций на рынке ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг бывает нескольких типов:

• · На первичном рынке проходит первая стадия реализации ценной бумаги (выпуск), он включает в себя рынок акций и рынок облигаций. На вторичном рынке обращаются ранее выпущенные ценные бумаги.
• · Биржевой рынок — торговля ценными бумагами, осуществляемая на фондовых биржах. На внебиржевом рынке происходит продажа ценных бумаг без посредничества фондовых бирж. Внебиржевой рынок, в отличие от биржевого, может быть как организованным, так и неорганизованным («уличным»).
• · Компьютеризированный рынок отличается от публичного (также традиционный рынок) тем, что продажа осуществляется через компьютерные сети и современные средства связи. Особенностями компьютеризированного рынка являются: отсутствие физического места встречи участников и прямого контакта, полная автоматизация процесса торговли, непрерывность процесса и «труд» участников сводится к минимуму.
• · На кассовом рынке сделки исполняются немедленно либо в течение 1−3 дней. Сроки исполнения сделки на срочном рынке превышают 2 рабочих дня.
• · Отличие организованного рынка от неорганизованного состоит в том, что на первом процесс купли-продажи ценных бумаг проходит по строго утверждённым правилам, на втором же эти правила не соблюдаются (обычно участники данного рынка договариваются между собой).

Рынок ценных бумаг занимает промежуточное место между денежным рынком и рынком капитала. На денежном рынке обращаются наличные деньги и другие краткосрочные платежные средства. Рынок капитала охватывает отношения, возникающие по поводу предоставления кредитными учреждениями платных и возвратных ссуд, не связанные с оформлением таких документов, которые могли бы самостоятельно обращаться на рынке. Рынок ценных бумаг же включает в себя и движение прямых банковских кредитов, и рынок депозитов, и торговлю валютой, и перераспределение денежных ресурсов через страховую отрасль, и обращение пенсионных полисов, и внутрифирменные кредиты и многое другое[15]. Рынок ценных бумаг от других рынков отличают его специфические функции, которые можно выделить помимо его общерыночных функций. К общерыночным функциям относятся: рынок ценный товарооборот.

• — коммерческая;
• — ценовая;
• — информационная;
• — стимулирующая;
• — аккумулирующая;
• — регулирующая.

Специфические функции:

• — использование ценных бумаг в приватизации, антикризисном управлении, реструктуризации экономики;
• — перераспределение денежных средств между отраслями;
• — перевод сбережений из непроизводительной формы в производительную;
• — финансирование дефицита государственного бюджета без выпуска дополнительных денежных средств;
• — страхование ценовых и финансовых рисков;
• — регистрации профессиональных участников рынка ценных бумаг через лицензирование и др.

В зависимости от характера финансовых посредников выделяют три типа организации — модели рынка ценных бумаг[15]:

• Ш Небанковская модель (англо-американская);
• Ш Банковская модель (германская);
• Ш Смешанная модель.

Небанковская модель — такой тип организации, при котором финансовыми посредниками являются не банковские финансовые институты, а специализированные компании. Основные характеристики небанковской модели:

• 1) доля инвесторов высокая, доля собственности государства (банков и т. п.) низкая;
• 2) контрольные пакеты в составе акционерных капиталов имеют меньшее значение, большие интерес вызывает повышение рыночной стоимости компаний, выявляемое на открытом рынке акций;
• 3) открытость, конвертируемость валюты, доступ участников на фондовый рынок свободнее, меньше ограничений на движение капиталов;
• 4) сильный государственный надзор;
• 5) массовость, ликвидность, международность;
• 6) фондовый рынок — основной источник инвестиций в реальный сектор;
• 7) финансовый рынок диверсифицирован;
• 8) наиболее крупный сегмент — рынок акций;
• 9) доля коммерческих и сберегательных банков снижается;
• 10) финансовые институты специализированны;
• 11) институты коллективного инвестирования играют большую роль;
• 12) используются специализированные банки.

Такая модель используется в США, Великобритании, Австралии и Канаде.

Банковская модель — тип организации рынка, при котором финансовыми посредниками выступают коммерческие банки. Основные характеристики банковской модели:

• 1) доля инвесторов низкая, доля собственности государства (банков и т. п.) высокая;
• 2) контрольные пакеты и вертикальное участие в составе акционерных капиталов имеют большее значение;
• 3) банки играют важнейшую роль как инвесторы и как акционеры;
• 4) большее внимание уделяется росту объёмов, производительности и качеству продукции;
• 5) рынок акций имеет подчиненное значение, финансовый рынок носит долговой характер;
• 6) высокая доля коммерческих банков;
• 7) банки универсальны (могут исполнять роль обычных банков, но могут быть профессиональными участниками фондового рынка);
• 8) институты коллективного инвестирования играют меньшую роль;
• 9) фондовый рынок менее диверсифицирован, носит менее инновационный характер;
• 10) структура финансовых продуктов проще, чем в небанковской модели.

Такая модель используется в Германии, некоторых европейских странах.

Смешанная модель — такой тип организации, где в равных правах присутствуют как коммерческие банки, так инвестиционные институты. Некоторые отличительные характеристики:

• — банки (лицензированные) вправе выступать как эмитенты и инвесторы;
• — высокая диверсификация фондового рынка;
• — долговой характер и незначительная роль акций;
• — сильное влияние государства, высокая доля государственных ценных бумаг;
• — формирование специализированных финансовых групп для работы с ценными бумагами под управлением универсальных (лицензированных) банков и др.

Смешанная модель рынка ценных бумаг используется в России. Эта модель была выбрана стихийно в период 90-х годов во время второй волны формирования российского фондового рынка. Это, по сути, модель европейского универсального банка, которая не оказывает большого ограничения на операции с ценными бумагами.

Вывод по 1 главе: История рынка ценных бумаг насчитывает несколько веков, главной причиной возникновения которого стала потребность в финансировании всё возраставших государственных расходов. Рынок ценных бумаг имеет сложную структуру, которая включает: предмет, субъекты, организации инфраструктуры и регулирования рынка. Важно отличать рынок ценных бумаг от рынка капитала и денежного рынка. В процессе развития рынка ценных бумаг сложились различные типы и модели рынка. Теоретические аспекты рынка ценных бумаг хорошо сформированы, но, что касается функционирования рынка, например, в России, экономические же аспекты должны быть доработаны.