Инвестиционные операции коммерческих банков

Согласно ФЗ «Об инвестиционной деятельности в РСФСР» инвестиции — это денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе и на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и другой видов деятельности в целях получения прибыли (прямых и косвенных доходов) и достижения положительного результата. [23].

Соответственно инвестиционная деятельность представляет собой деятельность инвесторов по вложению инвестиций и осуществлению практических действий в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта (ФЗ РФ «Об инвестиционной деятельности в форме капитальных вложений»).

Инвестиционные операции коммерческих банков — это операции по инвестированию банком своих средств в ценные бумаги и паи небанковских структур в целях совместной хозяйственно-финансовой деятельности и коммерческой деятельности, а также размещенные в виде срочных вкладов в других кредитных организациях. Особенность инвестиционных операций коммерческих банков от кредитных операций заключается в том, что инициатива проведения первых исходит от самого банка, а не от клиента. Это инвестиционная деятельность самого банка.

То есть инвестиционные операции банков сводятся в основном к операциям с ценными бумагами.

Под ценными бумагами понимаются специальным образом оформленные финансовые документы, предъявление которых необходимо для реализации выраженного в них права. Специфика и закономерности процессов первичного и вторичного обращения ценных бумаг определяются в зависимости от их типа. Однако к инвестиционным можно отнести операции далеко не со всеми видами ценных бумах.

В самом общем виде классификацию основных инструментов рынка ценных бумаг можно представить следующим образом (таблицу 1.4).

В зависимости от характера сделок, лежащих в основе выпуска ценных бумаг, а также целей их выпуска, они подразделяются на фондовые (акции, облигации) и коммерческие бумаги (коммерческие векселя, чеки, складские, залоговые свидетельства).

Таблица 1.4 — Классификация ценных бумаг

Фондовые ценные бумаги, как правило, отличаются массовым характером эмиссии. Они выпускаются в определенных (весьма значительных) объемах, причем каждая из них тождественна другой и представляет определенную долю в акционерном или облигационном фонде.

В отношении фондовых ценных бумаг имеет также значение их деление на основные, в которых выражено основное имущественное право или требование (акции, облигации) и вспомогательные, являющиеся носителями дополнительного права или требования. К вспомогательным относятся бумаги, предоставляющие право на периодическое получение дохода (процента или дивиденда), так называемые купоны, либо право на покупку (продажу) ценных бумаг. Вспомогательные ценные бумаги, отделенные от акций и облигаций, становятся самостоятельными ценными бумагами и могут также обращаться на рынке. Еще одним видом вспомогательных ценных бумаг является талон, предоставляющий право на получение купонов.

С учетом различий в порядке оформления передачи ценных бумаг выделяются оборотные ценные бумаги, передача прав по которым производится без оформления соответствующих документов, простым вручением, либо акт вручения которых дополняется передаточной надписью. К оборотным ценным бумагам относятся казначейские и коммерческие векселя, акции и облигации на предъявителя, чеки, депозитные сертификаты и т. д.

Исходя из особенностей обращения отдельных финансовых инструментов на рынке ценных бумаг, выделяются рыночные и нерыночные ценные бумаги. Первые свободно продаются и покупаются в рамках биржевого или внебиржевого оборота и не могут быть предъявлены эмитенту досрочно. Вторые, наоборот, не имеют вторичного обращения (т.е. хождения на бирже и за ее пределами), но могут быть возвращены эмитенту досрочно, например, целый ряд государственных и нерыночных обязательств, акции трудовых коллективов. На основании различий в правах владельца ценных бумаг при совершении операций с ними (а также порядка подтверждения этих прав) они классифицируются как:

• — ценные бумаги на предъявителя, для реализации и подтверждения прав владельца, для которых достаточно простого предъявления ценной бумаги. К данному виду ценных бумаг относятся: предъявительские чеки, акции, облигации; предъявительские вкладные свидетельства; простые складские свидетельства, коносамент на предъявителя и др.;
• — ордерные ценные бумаги, права держателей которых подтверждаются как предъявителем этих бумаг, так и наличием соответствующих передаточных надписей;
• — именные ценные бумаги, подтверждение права держателей которых производится как на основе имени владельца, внесенного в текст бумаги, так и записи в соответствующей книге регистрации данного вида ценных бумаг.

В зависимости от содержания текста ценной бумаги, наличия либо отсутствия указания на хозяйственную сделку и ее основные условия выделяют каузальные и абстрактные ценные бумаги. В каузальных (вкладные документы, коносамент, отдельные виды акций и т. д.) указываются либо основные условия выпуска этих бумаг, либо характер, сроки, условия сделки, лежащей в их основе. Текст абстрактных ценных бумаг (например, вексель) имеет безусловный характер. Основная масса ценных бумаг оформляется как каузальные.

Однако на данном этапе наиболее существенным признаком классификации различных ценных бумаг и определения закономерностей их первичного и вторичного обращения должны служить основные характеристики эмитента, т. е. лица, выпустившего ценные бумаги. С точки зрения правового статуса эмитента, степени инвестиционных и кредитных рисков, гарантий охраны интересов инвесторов и т. д. фондовые ценные бумаги подразделяются на две основные группы: государственные и негосударственные.

Среди государственных ценных бумаг наиболее распространены:

• — казначейские векселя, представляющие собой краткосрочные обязательства центральных органов власти;
• — казначейские боны — особый вид краткои среднесрочных казначейских обязательств сроком от 1 года до 5 лет с фиксированным процентом.

Негосударственные ценные бумаги представлены:

• 1) акциями;
• 2) долговыми обязательствами предприятий, организаций и банков (облигациями, краткосрочными обязательствами, депозитными сертификатами и т. д.).

Наиболее распространенными из них являются акции и облигации. Их основное различие заключается в следующем. Акция в отличие от облигации не является долговым финансовым обязательством. Она представляет собой свидетельство о внесении определенной суммы средств и тем самым участвует в формировании уставного фонда акционерного общества и дает право участия в управлении. Акционер получает возможность участвовать в работе общих собраний коллектива (по вопросам управления предприятием, ревизий, утверждения годового отчета) и, что самое главное, в его прибыли. В последнем кроется еще одно существенное различие. Если по облигациям величина дохода в форме процента заранее известна ее покупателю, то обладатель акции подобной информацией не располагает. Кроме того, уплата процента по облигациям гарантируется. При покупке (продаже) той или иной акции ее владелец должен руководствоваться лишь теми сведениями, которые он имеет об экономических перспективах, финансовом положении и ряде других коммерческих характеристик эмитента. Дивиденд (доля участия каждого держателя акции в прибыли предприятия) определяется в зависимости от размера годовой прибыли и может быть вычислен лишь по истечении года после составления фактического баланса. Расчет дивиденда до окончания года может иметь лишь характер прогноза. В итоге держатель акций несет гораздо больший риск потери дохода (неуплаты дивидендов) по данному виду ценных бумаг, нежели по облигациям.

Существенным отличием акции от облигации является также то обстоятельство, что акционер не может востребовать свои средства, вложенные в акции, обратно, за исключением льготного периода, в то время как облигации могут быть предъявлены к погашению досрочно. Это связано с тем, что облигационный заем представляет собой форму децентрализованного добровольного кредитования. А покупка акций практически означает безвозвратное финансирование затрат эмитента держателем акций.

Лишь при ликвидации эмитента вследствие его несостоятельности и банкротства акционеры имеют право на соответствующую их вкладу долю участия в суммах, оставшихся после погашения долговых обязательств. Но обычно в таких случаях оказывается утраченным весь акционерный капитал, и акционер теряет практически всю сумму, затраченную на покупку акций.

Тем самым владение акцией не дает права на обратное получение вложенных средств, а лишь право на участие в управлении и получении части прибыли. Единственный способ трансформации акций в наличные деньги — их продажа другому лицу.

В зависимости от порядка регистрации и передачи акции и облигации подразделяются на именные и на предъявителя. Движение именной акции отражается в книге регистрации ценных бумаг, ведущейся акционерным обществом. В ней фиксируются все данные о каждой выпущенной именной акции. Возможности владельца по передаче ее другому лицу несколько ограничены. В уставе может содержаться требование об особом порядке передачи именной акции. Например, с согласия общего собрания или правления общества. Вместе с тем по требованию владельца именная акция может быть заменена на предъявительскую, свобода купли-продажи которой практически ничем не лимитируется.

Исходя из различий в способе выплаты дивидендов, можно выделить акции простые и привилегированные, предоставляющие какие-либо особые преимущества их держателям. Содержание и конкретные формы реализации преимуществ определяются в учредительных документах. Как правило, эти особые льготы заключаются в преимущественном по сравнению с владельцами простых акций праве на получение дивидендов. Одновременно для владельцев привилегированных акций в уставе может быть предусмотрено отсутствие права голоса на общем собрании акционеров. Тем самым ограничиваются права их держателей по участию в управлении хозяйственной деятельностью.

Права привилегированных акционеров могут быть реализованы также в возможности получения привилегированного дивиденда, выплачиваемого каждый год в заранее определенной пропорции к номиналу привилегированной акции. В случае недостаточности распределяемой прибыли привилегированный дивиденд обычно переносится на последующий финансовый год и выплачивается в первоочередном порядке.

Кроме того, если держателю привилегированной акции не выплачен или не полностью выплачен причитающийся ему дивиденд, он обычно приобретает все права держателя простых акций, включая право голоса на общем собрании акционеров (до тех пор, пока ему не будет выплачен привилегированный дивиденд).

В зависимости от возможностей участия в управлении делами общества могут выделяться акции с правом и без права голоса, с правом двойного, тройного и т. д. голоса. Соответственно может отклоняться от номинальной стоимости и цена реализации указанных акций: чем больше степень участия в управлении, тем выше (при прочих равных условиях) устанавливается цена акции.

Исходя из различий способа вторичного обращения, т. е. последующей за выпуском и размещением куплей-продажей, акции подразделяются на котирующиеся и некотирующиеся. Продажа котирующихся акций, цена которых в официальном порядке регулярно фиксируется на фондовой бирже, беспрепятственно осуществляется на фондовой бирже либо в финансовых центрах. Вторичное обращение некотирующихся акций происходит в ограниченном масштабе.

На основании различий в правах участия акционеров в последующих выпусках можно выделить также акции с правом и без права конверсии в иные виды акций или другие ценные бумаги.

Акции могут также различаться по форме их выпуска: выпускаемые в физической форме (в виде отпечатанных на бумаге бланков сертификатов) либо в безналичной форме (в виде бухгалтерских записей на счетах).

Операции с ценными бумагами, осуществляемые коммерческими банками, концентрируются в рамках фондового (инвестиционного) отдела каждого банка, покупающего и продающего их как за счет средств банка, так и по поручениям клиентов.

Кроме того, фондовые отделы могут заниматься организацией эмиссии (выпуска) и реализации ценных бумаг предприятий, организаций, ведомств, осуществлять хранение или управление портфелем ценных бумаг клиента за соответствующее комиссионное вознаграждение.

В зависимости от видов ценных бумаг, которые участвуют в сделке, все банковские операции с ними подразделяются на фондовые и коммерческие (с коммерческими ценными бумагами). Исходя из их функционального назначения банковские операции с ценными бумагами подразделяются на эмиссионные; торговые (купля-продажа); сохранные (по хранению); доверительные (по доверительному управлению); залоговые; гарантийные. При этом к инвестиционным операциям банков относятся только торгово-комиссионные операции с фондовыми ценными бумагами. Можно выделить как чисто инвестиционные банковские операции (для которых характерно наличие двух основных характеристик: вложения средств и получения прибыли), так и квазиинвестиционные операции, для которых характерно наличие лишь одной из указанных характеристик.

Инвестиционными операциями банков считаются операции с ценными бумагами третьих лиц по их купле-продаже, причем покупки банком собственных акций могут рассматриваться как квазиинвестиции, поскольку присутствует только один из характерных признаков — факт сложения средств, так как обычно дивиденды по акциям, находящимся в собственности акционерного общества, не начисляются. В качестве другого вида квазиинвестиционных операций выступают те операции, в которых банк является эмитентом ценных бумаг. В этом случае присутствует также только один из характерных признаков — наличие прибыли как результата данных операций, а факт вложения средств осуществляется тем, кто покупает ценные бумаги, выпущенные банком.

В зависимости от характера осуществления все инвестиционные операции с ценными бумагами подразделяются на добровольные и принудительные (обязательные). К последним, например, относятся операции с государственными ценными бумагами, когда от покупки ценных бумаг банк уклониться не имеет права. Среди добровольных инвестиций можно условно выделить активные и пассивные. Активные инвестиционные операции направлены на быстрое извлечение прибыли от изменения курса ценных бумаг и носят спекулятивный характер, пассивные — наоборот, ориентированы на длительные сроки хранения ценных бумаг в целях получения доходов от процентов по ним.

Все инвестиционные банковские операции также классифицируются как собственные (проводимые за счет банка) и клиентские (доверительные), осуществляемые за счет средств и по поручению клиентов.

Для стратегического и тактического управления всеми указанными видами инвестиционных операций банков фондовым (инвестиционным) отделом разрабатываются основные направления инвестиционной политики, выносимые на рассмотрение и утверждение правления банка.

Разработанный банком документ об основных направлениях инвестиционной политики должен включать следующие разделы и положения:

• — основные цели инвестиционной политики (ориентацию на активные либо пассивные инвестиции);
• — определение лимитов (доли) квазиинвестиционных операций в активе и пассиве баланса;
• — ответственность руководителей и ответственных исполнителей за качество инвестиционных операций;
• — примерный состав и структура инвестиций;
• — приемлемый уровень качества и сроки погашения ценных бумаг;
• — основные требования к диверсификации структуры портфеля инвестиций;
• — механизм корректировки состава портфеля;
• — порядок доставки и хранения;
• — механизм страхования;
• — расчет потенциальных прибылей и убытков;
• — разработка компьютерного обеспечения.

Центральный банк может устанавливать требования в отношении качества обязательств, сроков погашения, степени диверсификации, ликвидности и доходности ценных бумаг в инвестиционном портфеле банка, которые тоже должны найти отражение в указанном выше документе. В нем также уточняется перечень услуг банков по инвестиционному обслуживанию.

В том числе:

• — участие в эмиссионно-учредительской деятельности клиента;
• — оказание консультаций по соответствующему кругу вопросов;
• — согласование юридических вопросов при заключении сделок;
• — гарантирование размещения ценных бумаг;
• — выдача обязательства купить весь выпуск ценных бумаг, если на него не подпишутся инвесторы;
• — размещение ценных бумаг, во-первых, путем покупки ценных бумаг по более низкой цене и продажи их клиентам по номиналу; во-вторых, путем покупки акций учредителей и организации подписки собственными силами по более высокой цене;
• — проведение доверительных операций;
• -ведение переговоров, представительство.

Соответственно доходы банков от инвестиционных операций складываются из процентов по ценным бумагам, увеличения их курсовой стоимости, комиссионных, спрэда (разницы между ценой покупки и продажи).

Паевые инвестиционные фонды (ПИФ) — институт коллективных инвестиций. В России паевой инвестиционный фонд является имущественным комплексом без создания юридического лица, что дает льготы по налогу. Он аккумулирует деньги многих вкладчиков (продает им паи), которые потом вкладывает в ценные бумаги. Покупая и продавая их, ПИФ зарабатывает деньги для своих клиентов. Права инвесторов на долю имущества фонда удостоверяет именная ценная бумага — пай. Стоимость пая определяется как стоимость чистых активов фонда, деленная на число паев. Доход инвестора заключается в росте стоимости пая и может быть реализован лишь при его продаже.

В настоящее время рынок услуг, предоставляемых паевыми инвестиционными фондами, весьма разнообразен. ФЗ «Об инвестиционных фондах» (п. 6 ст.11) выделяет три типа инвестиционных фондов (ПИФов).

• 1. Открытые (владелец имеет право требовать от управляющей компании погашение паев в любой рабочий день).
• 2. Интервальные (владелец имеет право требовать от управляющей компании погашения паев в течение срока, установленного правилами фонда).
• 3. Закрытые (владелец не имеет права требовать от управляющей компании паев до истечения срока договора доверительного управления ПИФом, кроме исключительных случаев). Паи продаются под конкретным проект, например под строительство дома, а погашаются после реализации проекта, через несколько лет (срок договора может быть до 15 лет).

Тип ПИФа во многом определяет его инвестиционную декларацию. Так инвестиции в недвижимое имущество и приобретение прав на него закон разрешает только закрытым ПИФам (п. 2 ст.33 «Об инвестиционных фондах»).

Кроме того, в доверительное управление открытым и интервальным ПИФам могут быть переданы только денежные средства, а закрытым ПИФам — любое другое имущество, предусмотренное инвестиционной декларацией фонда (ст. 13 ФЗ «Об инвестиционных фондах»).

Владельцы паев закрытого ПИФа также имеют право на участие в управлении фондом. Собрание пайщиков принимает решения по наиболее существенным вопросам деятельности закрытого ПИФа, таким как изменения и дополнения в правила ПИФа, передача прав и обязанностей по управлению фондом другой управляющей компании, досрочное прекращение договора доверительного управления ПИФом (ст. 18 ФЗ «Об инвестиционных фондах»).

В соответствии со ст. 34 ФЗ «Об инвестиционных фондах» требования к структуре активов ПИФов устанавливаются федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг. Согласно данным ей полномочиям, ФКЦБ РФ установила требования к структуре активов ПИФов в зависимости от их вида. Выделяют следующие виды ПИФов в зависимости от состава и структуры активов:

• — Фонды денежного рынка;
• — Фонды облигаций;
• — Фонды смешанных инвестиций;
• — Фонды фондов;
• — Фонды недвижимости (только закрытые ПИФы);
• — Индексные фонды;
• — Фонды особо рисковых (венчурных) инвестиций (только закрытые ПИФы);
• — Ипотечные фонды (только закрытые ПИФы).

Самый небольшой доход — у открытых фондов, поскольку они вынуждены держать какую-то часть средств в наличных деньгах, чтобы выплатить их по первому требованию. У интервальных фондов доход выше, так как с пайщиками они расплачиваются раз в три месяца, а то и раз в полгода. Соответственно, у них больше возможностей для маневров на фондовом рынке. Пайщики закрытых фондов могут рассчитывать на еще больший доход, ведь их деньгами фонд распоряжается несколько лет.

Можно и застраховаться от убытков в игре с ПИФами. Самый эффективный способ — выбрать управляющую компанию, которая держит семью фондов разной направленности: фонд акций, фонд облигаций и смешанный фонд. В этом случае клиент имеет право в любой момент обменять пай своего фонда на пай другого фонда в семействе без уплаты комиссионных. Таких управляющих компаний с семьями фондов на российском рынке много: «ЛУКОЙЛ Фонд» (семья из 5 фондов), «Альфа-Капитал» (6 фондов), «Менеджмент-Центр» (8 фондов) и др. Закрытые паевые инвестиционные фонды различаются по объектам инвестирования. Виды их могут быть такими же, как и в публичных (открытых и интервальных) фондах: фонды акций, облигаций, смешанных инвестиций, денежного рынка. Кроме того, в отличие от упомянутых фондов объектами инвестирования закрытых фондов могут быть также венчурные проекты, недвижимость и ипотечные ценные бумаги.

Другое отличие состоит в том, что если при появлении открытых и интервальных фондов вначале создается фонд, а затем приглашаются инвесторы, то для создания закрытого ПИФа нужна идея, программа действий. Закрытые ПИФы создаются как инфраструктурный элемент для реализации конкретным инвестором (или группой инвесторов) крупных или специальных бизнес-проектов, которые предусматривают как привлечение дополнительных инвестиций, так и реализацию этих проектов в течение длительного срока — обычно не менее 5 лет.