Расчет валютного риска

Валютный риск — это риск возникновения потерь, которые, в первую очередь, связанны с изменением курса иностранных валют по отношению к национальной валюте. Размер валютного риска определяется по формуле:

ВР = НВовп •8%,.

где НВовп — суммарная величина длинных и коротких открытых позиций в иностранных валютах и драгоценных металлах.

Валютный риск может приниматься в расчет размера рыночных рисков, в том случае, если соотношение показателя НВовп и величины собственного капитала выше 2%. Для определения совокупного рыночного риска нужно сложить все полученные результаты по процентному, фондовому и валютному рискам и полученную сумму умножить на 12,5%. 17].

Измерение риска на основе метода Value-at-Risk (VaR)

В практике риск-менеджмента есть и другие способы оценки рыночного риска. Классический способ измерения величины рыночного риска основывается на использовании метода среднеквадратического отклонения, так как он соответствует определению рыночного риска в качестве риска, который связан с отклонением рыночной стоимости от первоначальной стоимости. Но, к сожалению, этому методу присущ и ряд недостатков, которые могут ограничивать возможность его применения на практике. Во-первых, при таком методе должны учитываться как положительные, так и отрицательные отклонения от ожидаемого значения, и это искажает реальную величину риска. Во-вторых, при распределении вероятностей, не соответствующем нормальному (особенно в определенных случаях асимметричных распределений, что может быть характерно для опционов и подобных финансовых инструментов), искажается величина риска. В-третьих, оценка риска в качестве стандартного отклонения напрочь лишает возможности управлять рисками, поскольку отсутствует показатель величины возможных денежных потерь.

В качестве альтернативного подхода к измерению рыночного риска был предложен метод, который получил название Value-at-Risk (VaR). За последние годы этот самый метод завоевал очень обширную популярность в финансовом мире не только в качестве стандарта для оценки рыночных рисков, но и в качестве стандарта представления информации о совокупном риске финансового института в общем. Результаты оценки рыночного риска подобным способом могут применяться при расчете размера банковского капитала. 19].

В современных условиях метод VaR обычно используется международными организациями (Банк международных расчетов. Банковская федерация Европейского Сообщества и др.) для расчета достаточности капитала. Такой метод оценки рыночных рисков применяется и многими европейскими коммерческими банками, так как он дает возможность измерять все рыночные риски, которым может быть подвержен банк, и упрощает задачу оценки достаточности капитала.

VaR определяют в качестве совокупности методов количественной оценки рыночного риска как общий параметр. В реальности данный метод считается развитием классического метода измерения риска и в его основе лежит вычисление среднеквадратическое отклонение от среднего значения с последующим применением закона нормального распределения. VaR — статистический подход, который основан на распределении вероятностей, соединяющий все возможные величины изменений рыночных факторов с их вероятностными отклонениями. Методология оценки рыночных рисков на основе VaR обладает некоторым количеством преимуществ, так как она позволяет:

• * измерить риск возможных потерь, которые соотнесены с вероятностями возникновения этих рисков;
• * измерить риски на всевозможных рынках универсальным образом;
• * объединить риски отдельных позиций в одну величину для всего портфеля, с учетом информации о количестве позиций, непостоянности на рынке и периоде поддержания позиций.

VaR определяется в качестве статистической оценки максимальных потерь портфеля финансовой организации при определенном распределении рыночных факторов за какой-либо период времени во всех случаях, за исключением заданного малого % ситуаций. Это может быть выражено формулой:

VaR = S •?(t),.

где S — это сумма открытой позиции (сумма актива), ?(t) — макс. отклонение курса (рыночной цены актива) в неблагоприятную сторону за время поддержания позиции — t при выбранном уровне достоверности данной оценки.

Для того чтобы рассчитать VaR нужно определить несколько базовых элементов, которые влияют на его величину, к которым они относятся; вероятностное распределение рыночных факторов, которые напрямую влияют на изменения цен, входящих в портфель активов; доверительный уровень (confidence level), то есть вероятность, с которой потери не могут превышать VaR.

Сущность самого метода VaR мы можем показать на данном рисунке.

Кривая на рисунке показывает распределение вероятности прибыли и потерь для заданных портфелей и периода поддержания позиции. Заштрихованная серым область отвечает выбранному доверительному уровню (97,5%) в том значении, что ее площадь составляет 97,5% от общей площади под кривой. Метод VaR предполагает величину возможных потерь, которые отвечают заданному доверительному уровню.

Рисунок 1 Распределение вероятности прибыли и потерь.

Существует 3 основных метода вычисления VaR: аналитический (метод вариации-ковариации), историческое моделирование, статистическое моделирование (метод Монте-Карло).

Аналитический метод требует только оценки характеристик распределения рыночных факторов при очевидной гипотезе о его нормальности. При оценке стандартных отклонений логарифмов изменений цен для каждого входящего в портфель актива, для них исчисляется VaR как умножение стандартных отклонений на соответствующий доверительному уровню коэффициент. Вычисление VaR портфеля требует знания корреляционных связей между активами.

Аналитический метод несложен в применении и может позволить быстро вычислять VaR с использованием любых компьютеров. Но стоит заметить, что при его использовании приходится опираться на очень условное предположение о стационарном нормальном распределении, и это делает метод малопригодным для современных российских условий.

Историческое моделирование считается непараметрическим методом и в его основе лежит понятное предположение о стационарности рынка в ближайшем будущем. Выбирается определенный период времени, к примеру сто торговых дней, и за этот период отслеживаются относительные изменения цен всех входящих в сегодняшний портфель активов. Затем для каждого из изменений вычисляется, насколько изменилась бы цена сегодняшнего портфеля, после этого полученные сто чисел сортируются по убыванию. Выбранное с противоположным знаком число, которое соответствует выбранному доверительному уровню (например, для уровня 99% нужно взять число, которое будет соответствовать номеру 99), будет представлять собой VaR портфеля. Этот метод не нуждается в серьезных упрощающих гипотезах и способен запоминать неординарные события на рынке. Но, к сожалению, и он имеет ряд недостатков, и основные из них это исчерпывающая неустойчивость по отношению к выбору предыстории.

Метод Монте-Карло основан на моделировании случайных процессов с заданными характеристиками. Его отличие от исторического моделирования заключается в том, что изменение цен активов изменяется случайным образом в соответствии с заданными характеристиками. При всем этом моделируемое распределение возможно будет любым, а число сценариев насколько угодно большим (до нескольких десятков тысяч). Во всем остальном метод похож на метод исторического моделирования.

Использование метода VaR коммерческими банками для оценки рыночного риска рассматривается Базельским Комитетом в качестве применения альтернативных методов. Так как она также имеет и ряд определенных недостатков, то за ЦБ сохраняется законное право контроля за правильностью расчета рыночных рисков на основе предложенного стандартного метода. 16].