ЦБ не может уйти с валютного рынка и побороть инфляцию

Помимо этого ЦБ не может снизить ставки из-за опасений по поводу стабильности рубля. Отток капитала из России не прекращает, а регулятор вынужден присутствовать на валютном рынке.

В 2012 году регулятор купил на рынке $ 8 млрд, а продал — $ 22 млрд. Резервы ЦБ снизились до психологически важной отметки в $ 500 млрд.

Рисунок 6.

ЦБ не добился особого прогресса в снижение инфляции и управлении инфляционными ожиданиями. Сейчас инфляция составляет 6,4% против цели ЦБ в 6%. А к концу года она может вырасти до 6,5%.

• · Прогноз ЦБ по инфляции на следующий год составляет умеренные 5−5,5%.
• · Рост инфляции пока связан с немонетарными факторами, например, с ограничением на импорт товаров из стран СНГ.
• · Однако в «Альфа-банке» уверены, что скоро может ускориться и монетарная инфляция из-за роста доходов населения и кредитования.
• · В таких условиях снижение ставок даже с учетом замедления инфляции может привести к перегреву экономики. ЦБ не рискнет смягчать политику.

Снижение ставок не поможет экономике

До кризиса 2008 года спрос на кредиты зависел от уровня ставок: когда они снижались, корпоративное кредитование росло. Но после кризиса эта зависимость стала сходить на нет.

С 2011 года чувствительность спроса на кредиты в пять раз сильнее зависит от рентабельности компаний, чем от ставок. Смягчение монетарной политики больше не способно стимулировать ускорение темпов роста ВВП.

Рисунок 7.

В «Альфа-банке» уверены, что ЦБ не будет снижать ставки в первом полугодии следующего года. Напротив, он сделает все, чтобы доказать свою приверженность борьбе с инфляцией.

ЦБ может заручиться доверием рынков с помощью процесса дезинфляции — резкого снижения инфляции. За это придется поплатиться замедлением роста экономики в краткосрочной перспективе. С учетом того, что потенциал роста экономики в ближайшие годы составит 1,5−2%, ЦБ вряд ли рискнет пойти на эти меры.