Организация рынка ценных бумаг в Российской Федерации

В современной экономике роль рынка ценных бумаг как универсального механизма перемещения капитала, вложения инвестиций и роста экономики, для нормального функционирования которого необходимо создание государством благоприятной правовой среды постоянно повышается. Международный и внутрироссийский опыт показывает, что качество регулирования рынка ценных бумаг оказывает определяющее влияние на состояние самого рынка и уровень доверия инвесторов к его институтам. Обладая властными полномочиями, государство должно применять их с учетом специфики финансового рынка, который не терпит прямого администрирования, но нуждается в осмысленном регулировании.

Для повышения эффективности рынка ценных бумаг необходимы крупные инвестиции, заинтересованность населения во вложении сбережений в ценные бумаги и высокая национальная норма накопления. Этой работой на профессиональной основе занимаются финансовые институты, включая участников рынка ценных бумаг. Одновременно их профессиональное сообщество порождает объективно присущий рынку ценных бумаг новый уровень регулирования — саморегулирование, целенаправленное развитие которого представляется актуальным в условиях административной реформы и формирования гражданского общества.

Рынок ценных бумаг является важнейшей и неотъемлемой частью финансового рынка. Степень развития рынка ценных бумаг является показателем развития экономической системы любого государства, поскольку состояние рынка ценных бумаг определяет стабильность развития экономики страны, с одной стороны, и, с другой стороны, этот элемент выступает дополнительным источником финансирования остальных частей финансового рынка. Поэтому выбранная тема выпускной квалифицированной работы является весьма актуальной.

Целью работы является изучение теоретических основ организации рынка ценных бумаг в Российской Федерации в условиях кризиса, проведение анализа особенностей деятельности рынка ценных бумаг и разработка направлений совершенствования данного института.

Для достижения данной цели необходимо решить следующие задачи:

1. Рассмотреть особенности рынка ценных бумаг, его цели, задачи и функции, дать характеристику видов фондового рынка;

2. Рассмотреть основные инструменты рынка ценных бумаг;

3.Провести анализ рынка ценных бумаг в России, акции первого эталона: Лукойла и Центрального банка, выявить динамику роста индекса РТС и ММВБ;

4. Раскрыть проблемы рынка ценных бумаг, перспективы его развития, а также дать прогноз развития данного рынка.

Объектом исследования является финансовая система Российской Федерации.

Предметом исследования является рынок ценных бумаг Российской Федерации.

Методологическая и теоретическая основа исследования. Общие методы научного познания, и специальные методы: сравнительно-правового, логико-юридического, исторического, системного и статистического.

Теоретической основой являются труды российских исследователей рынка ценных бумаг, М. Ю. Алексеева, М. К. Астахова, В. И. Бархатова, Т. Б. Бердникова, Е. Ф. Жукова, А. Ф. Зверева, А. Г. Ивасенко А.Т.Ковальчука, Е. А. Ласковец, М. Ю. Маковецкий, О. М. Олейник, С. В. Ротко, И. В. Рукавишникова, Е. А. Суханова и других.

Нормативную базу работы составляют федеральные законы РФ, прежде всего Гражданский кодекс РФ, указы Президента РФ, постановления Правительства РФ, нормативные акты министерств и ведомств РФ.

Структура работы. Работа состоит из введения, основной части, включающей три главы, в которых раскрывается основное содержание работы, заключения, списка литературы и приложения.

Во введении обосновывается актуальность темы, ставится цель и задачи работы, определяются объект и предмет, описывается методологическая основа.

В первой главе «Место и роль рынка ценных бумаг в России» дается характеристика рынка ценных бумаг, виды фондового рынка и основные инструменты рынка ценных бумаг.

Во второй главе «Анализ развития рынка ценных бумаг» на основе статистических данных проводится анализ операций с ценными бумагами в России, анализ акций 1-го эшелона Лукойла и Сбербанка, а также анализ динамики индексов РТС и ММВБ.

В третьей главе «Проблемы и пути развития рынка ценных бумаг «рассмотрены проблемы рынка ценных бумаг, перспективы его развития и прогнозы показателей развития РЦБ.

В заключении формулируются основные выводы по работе.

Список литературы

содержит основные источники информации по работе.

Глава 1. Место и роль рынка ценных бумаг в России

1.1 Рынок ценных бумаг: цели, задачи, функции

По структуре финансовый рынок делится на три взаимосвязанных и дополняющих друг друга, но отдельно функционирующих рынка:

Денежный рынок — рынок находящихся в обращении наличных денег и выполняющих аналогичные функции краткосрочных платежных средств (векселя, чеки и т. д.).

Рынок ссудного капитала или рынок долгосрочных и краткосрочных банковских кредитов. Он охватывает отношения, возникающие по поводу предоставления кредитными учреждениями платных и возвратных ссуд, не связанных с оформлением таких документов, которые могли бы самостоятельно обращаться на рынке: покупаться или продаваться, погашаться [29,с.3].

Рынок ценных бумаг охватывает как кредитные отношения, так и отношения совладения, выражающиеся через выпуск специальных документов, которые имеют собственную стоимость и могут обращаться на рынке.

Под денежным рынком понимается рынок краткосрочных кредитных операций (до одного года) и в свою очередь подразделяется на учетный рынок, межбанковский рынок и валютный рынок. На учетном рынке основными объектами купли-продажи являются казначейские и коммерческие векселя и другие краткосрочные ценные бумаги, межбанковский рынок функционирует за счет предоставления кредитов банками друг другу (использование временно свободных денежных средств) сроками от одного дня до пяти лет, валютный же рынок обслуживает международный платежный оборот [32,с.71].

Рынок ссудных капиталов включает операции частных кредитно-финансовых институтов, государственных учреждений, иностранных институтов и рынок ценных бумаг, который в свою очередь делится на внебиржевой (первичный) и биржевой оборот, а также рынок через прилавок — «уличный» рынок. Первичный внебиржевой оборот охватывает в основном облигации новых эмиссий. На фондовой бирже обращаются исключительно акции, а также некоторое количество ранее выпущенных облигаций, как частных, так и государственных.

Рынок ценных бумаг является неотъемлемой частью как денежного рынка, так и рынка капиталов, что в экономической литературе неоднократно подчеркивается. Место и роль рынка ценных бумаг в рыночной экономике схематично показаны на рис. 1.1[22,.18]

Рис. 1.1. Место и роль рынка ценных бумаг в рыночной экономике

Сравнивая рынок ценных бумаг с фондовым рынком, становится очевидно, что первый является более обширным, нежели второй. На фондовом рынке происходит обращение эмиссионных (или, как принято говорить сейчас, инвестиционных) ценных бумаг. Исследуя понятие рынка ценных бумаг, можно совершенно точно отметить, что его содержание оценивается специалистами в областях экономики и права неоднозначно.

В подтверждение этой позиции некоторыми экономистами отмечается, что понятие «ценная бумага» более широкое, чем понятие «фондовая ценность», поэтому понятие «рынок ценных бумаг» шире понятия «фондовый рынок» [18,с.110]. Однако в экономической литературе можно встретить, на наш взгляд, неверное мнение, согласно которому понятия рынка ценных бумаг и фондового рынка являются синонимичными [11,с.66].

Одни экономисты отмечают, что рынок ценных бумаг — часть финансового рынка и ему принадлежит большая роль в современной экономике. Наличие разнообразных форм собственности, акционерных обществ, возможность привлекать необходимые средства путем выпуска ценных бумаг обусловили создание механизма перераспределения денежных накоплений через рынок ценных бумаг, способствующий мобилизации денежных ресурсов на макрои микроуровне. Кроме того, именно через эмиссию ценных бумаг осуществляется объединение денежных средств для покрытия текущего и накопленного дефицита государственного и муниципальных бюджетов [23,с.16]. Как указывается другими экономистами, понятие «рынок ценных бумаг», или «фондовый рынок», объединяет отношения, возникающие при эмиссии и размещении ценных бумаг, а также деятельность профессиональных участников рынка по последующему обращению ценных бумаг. Отметим, что данная позиция, заключающаяся в признании синонимичности понятий рынка ценных бумаг и фондового рынка, является ошибочной, поскольку первое понятие обширнее второго [20,с.37−38]. На фондовом рынке складываются отношения имущественных прав по поводу владения и кредитования специфическими финансовыми инструментами — ценными бумагами. Рынок ценных бумаг, как и другие рынки, представляет собой сложную организационно-экономическую систему законченных технологических циклов [13,с7].

В юридической литературе понятие рынка ценных бумаг в основном раскрывается через понятие оборота ценных бумаг. Так, представителем цивилистической доктрины Е. А. Сухановым рынок ценных бумаг определяется как «…совокупность сделок, совершаемых участниками имущественного оборота по поводу ценных бумаг» [24,сю3]. В данном случае под ценной бумагой понимается дефиниция, даваемая прежде всего гражданским законодательством. Согласно ст. 142 ГК РФ ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.

Специалистами предпринимательского права рынок ценных бумаг определяется как сфера обращения ценных бумаг, обладающих свойствами специфического товара, по особым правилам и в рамках определенной территории между субъектами, осуществляющими или иным образом воздействующими на их выпуск, обращение и погашение [19,с.3].

Представителями финансово-правовой науки неоднократно указывалось, что отдельные аспекты правового регулирования функционирования рынка ценных бумаг следует рассматривать в контексте расширения предмета финансового права[21,с.65].

И.В. Рукавишниковой отмечено: «Вне всякого сомнения, базовые элементы рынка ценных бумаг должны быть урегулированы нормами гражданского законодательства… Но в то же время государственное вмешательство требуется в сфере создания общего благоприятного инвестиционного климата в стране в целом и в каждом регионе в частности; в сфере создания дополнительных стимулов для секьюритизации частных капиталов; в сфере формирования системы государственных гарантий надежности вложений в ценные бумаги; в сфере обеспечения информационной прозрачности всего механизма рынка ценных бумаг» [21,с.66].

Аналогичное мнение высказывает Е. А. Ласковец, замечая, что «рынок ценных бумаг является перспективным объектом финансово-правового регулирования, так как ценные бумаги — это один из наиболее эффективных инструментов мобилизации свободных денежных ресурсов. Так, при обращении ценных бумаг происходит процесс аккумуляции частного капитала, предназначенного для инвестиционных целей» [17,с.74].

Задачами рынка ценных бумаг являются[10,с.56]:

— мобилизация временно свободных финансовых ресурсов для осуществления конкретных инвестиций;

— формирование рыночной инфраструктуры, отвечающей мировым стандартам;

— развитие вторичного рынка;

— активизация маркетинговых исследований;

— трансформация отношений собственности;

— совершенствование рыночного механизма и системы управления;

— обеспечение реального контроля над фондовым капиталом на основе государственного регулирования;

— уменьшение инвестиционного риска;

— формирование портфельных стратегий;

— развитие ценообразования;

— прогнозирование перспективных направлений развития экономики.

К основным функциям рынка ценных бумаг относятся:

2) учетная — проявляется в обязательном учете в специальных списках (реестрах) всех видов ценных бумаг, обращающихся на рынке, регистрации участников рынка ценных бумаг, а также фиксации фондовых операций, оформленных договорами купли-продажи, залога, траста, конвертации и др.

3) контрольная — предполагает проведение контроля за соблюдением норм законодательства участниками рынка;

4) сбалансирования спроса и предложения — означает обеспечение равновесия спроса и предложения на финансовом рынке путем проведения операций с ценными бумагами;

5) стимулирующая — заключается в мотивации юридических и физических лиц стать участниками рынка ценных бумаг. Например, путем предоставления права на участие в управлении предприятием (акции), права на получение дохода (процентов по облигациям, дивидендов по акциям), возможности накопления капитала или права стать владельцем имущества (облигации);

6) перераспределительная — состоит в перераспределении (посредством обращения ценных бумаг) денежных средств (капиталов) между предприятиями, государством и населением, отраслями и регионами. При финансировании дефицита федерального, краевых, областных и местных бюджетов за счет выпуска государственных и муниципальных ценных бумаг и их реализации осуществляется перераспределение свободных финансовых ресурсов предприятий и населения в пользу государства, при этом государство не прибегает к дополнительной денежной эмиссии, значит, не растет инфляция;

7) регулирующая — означает регулирование (посредством конкретных фондовых операций) различных общественных процессов. Например, путем проведения операций с ценными бумагами регулируется объем денежной массы в обращении. Продажа государственных ценных бумаг на рынке сокращает объем денежной массы, а их покупка государством, наоборот, увеличивает этот объем. Во время так называемого банковского кризиса в августе 1995 г. в течение двух дней Центральный банк РФ выкупил ГКО на сумму 1,6 трлн. руб., предоставив тем самым коммерческим банкам средства для «расшивки» неплатежей[9,с.84].

К вспомогательным функциям фондового рынка можно отнести использование ценных бумаг в приватизации, антикризисном управлении, реструктуризации экономики, стабилизации денежного обращения, антиинфляционной политике.

Механизм рынка, как правило, определяется спросом и предложением действующих субъектов рынка: частных предприятий, государства и индивидуальных лиц. Деятельность данных субъектов формирует уровень процентных ставок и его колебание в зависимости от рыночной конъюктуры: усиление спроса повышает ставки и снижает предложение и, следовательно, сокращает трансформацию денежного капитала в ссудный; наоборот, преобладание предложений над спросом понижает ставки и усиливает движение ссудного капитала с рынка.

1.2 Характеристика основных видов фондового рынка

Терминологическое разнообразие понятия «фондовый рынок» является реальностью, с которой нужно считаться. Во-первых, фондовый рынок является органическим компонентом более объемного явления — финансового рынка; во-вторых, фондовый рынок не «работает» с краткосрочными ценными бумагами; в-третьих, фондовый рынок — более узкое понятие, чем рынок ценных бумаг (кроме законодательно признанных ценных в последний включается также все разнообразие производных ценных бумаг). Таким образом, согласование указанных понятий предусматривает такую терминологическую иерархию: финансовый рынок — рынок ценных бумаг — фондовый рынок.

Несмотря на то что на английском языке выражение «обмен акциями» тождественно понятию «фондовая биржа» [16,с.180], со временем данная категория все более используется для определения денежных ресурсов, накопления финансовых займов, т. е. финансового капитала. Рынок, как система товарно-денежных и финансово-кредитных отношений, и предоставляет понятию «фонд» базовый, т. е. финансовый смысл. Существует множество критериев, по которым можно разделить фондовые рынки на категории. Источники формирования денежного или финансового рынков могут быть внутренние и внешние.

К внутренним источникам обычно относят сбережения населения, амортизационные отчисления, чистую прибыль предприятий, средства негосударственных пенсионных фондов, страховых фондов, трастовых компаний. По сути, денежные средства этих внутренних источников являются основой формирования денежного капитала, используемого для прибыльного инвестирования, производства товаров или предоставления услуг, приобретения антиквариата, драгоценностей и т. п., включая ценные бумаги[13,с.157].

К внешним источникам рынка могут быть отнесены ссуды банков и средства, полученные от продажи ценных бумаг различных эмитентов. Ввиду переплетения множества источников и многогранности функций, которые выполняет государство и другие участники фондового рынка, вряд ли представляется возможным говорить о каком-либо точном соотношении внутренних и внешних источников формирования фондового рынка. Существуют, правда, теоретические проработки, свидетельствующие о том, что внутренние источники должны составлять не менее 75% всех денежных средств[29,с.84].

В схематичном виде классификация рынков ценных бумаг представлена в табл. 1.1 [30,с.15].

Таблица 1.1Классификация и виды рынка ценных бумаг

Различают рынки по географическим признакам и общественному признанию. К ним относятся: мировой и национальный рынки ценных бумаг; местные и региональные (территориальные) рынки.

Существуют также рынки, отличающиеся финансовыми инструментами, к примеру: рынки конкретных видов ценных бумаг (акций, облигаций и т. п.), рынки опционов, фьючерсов, валюты.

По организации торговли ценными бумагами различают рынки: первичные и вторичные; биржевые и внебиржевые; стихийные и организованные; простые и двойные аукционные; онкольные и непрерывные аукционные; дилерские; кассовые и срочные.

На первичном рынке размещаются новые выпуски ценных бумаг, эмитентом которых являются корпорации, правительство и муниципальные органы.

Бумаги, приобретенные инвесторами при эмиссии, могут быть перепроданы. Такие сделки купли-продажи совершаются на вторичном рынке. До недавнего времени считалось, что вторичный рынок состоит из фондовых бирж и внебиржевого рынка. Однако в последнее время получила признание концепция четырех рынков.

В качестве первого рынка выступает фондовая биржа, на которой осуществляются сделки с зарегистрированными (котируемыми) на ней фондовыми ценностями.

Второй рынок — внебиржевой рынок, на котором осуществляются операции с незарегистрированными на бирже фондовыми ценностями.

Третий рынок — внебиржевой рынок, на котором происходит купля-продажа ценных бумаг, зарегистрированных через посредников и в обход фондовых бирж, где установлены высокие ставки комиссионных.

Четвертый рынок — компьютеризированный рынок, на котором торговля ведется через компьютерные сети, объединяющие соответствующих фондовых посредников [32,с.61].

С помощью такой системы инвесторами достигается крупная экономия на комиссионных, а риск дестабилизации фондового рынка уменьшается.

Если заинтересованным лицам необходима немедленная купля-продажа ценных бумаг, то ими используется так называемый кассовый рынок ценных бумаг («кэш"-рынок или «спот"-рынок). Сделки на этом рынке исполняются в течение 1−2 рабочих дней.

В случае необходимости могут заключаться разнообразные по виду сделки со сроком исполнения, превышающим два рабочих дня и составляющим порой три месяца. Такие сделки совершаются на срочных рынках ценных бумаг.

Необходимо отметить, что организация торговли фондовыми ценностями по мере роста научно-технического прогресса постоянно совершенствовалась. Так, стихийный рынок существовал до тех пор, пока не появилась потребность в организованном рынке, т. е. сформированном по определенным правилам. Он возник в России в 1992 году, когда наряду с государственными ценными бумагами, выплата по которым была временно прекращена, появились ваучеры, применение которых было непонятно части населения страны. В образовавшемся стихийном рынке правила торговли, требования к сделкам, ценным бумагам устанавливались по принципу «толкучки».

Аукционные рынки, включающие в себя простой аукцион, голландский аукцион, двойной аукцион, отличаются гласностью и открытостью, определенными правилами торговли, соревнованием участников.

Простые аукционные рынки могут успешно функционировать в тех случаях, когда имеется много покупателей, предъявляющих высокий платежеспособный спрос на фондовые инструменты, и в монопольном положении находятся продавцы. Поскольку продавцов немного и товар отличается однородностью, то они заблаговременно подают свои предложения на продажу тех или иных бумаг, которые затем сводятся в котировочные бюллетени. Котировочные бюллетени раздаются тем покупателям, которые заинтересованы в приобретении ценных бумаг. Они же и становятся основными участниками аукциона и соревнуются за право на покупку бумаг, последовательно назначая свою цену. В преимущественном положении оказываются те продавцы, которые раньше других смогли выставить товар для продажи, поскольку первые покупатели готовы заплатить за право его приобретения самые высокие цены. По мере выбытия покупателей из аукциона цена на товар снижается.

С увеличением числа продавцов однородного товара сокращается возможность его продажи по заранее оговоренной цене и соответственно целесообразность проведения простого аукциона. Исключение из указанного правила организации простого аукционного рынка ценных бумаг составляют лишь размещаемые на первичном рынке государственные ценные бумаги, монопольное распространение которых принадлежит государству.

При голландском аукционе осуществляется предварительное накопление заявок покупателей. Затем они заочно анализируются эмитентом или посредником и устанавливается единая официальная цена, но которой будут удовлетворяться заявки на приобретение бумаг.

Двойные аукционные рынки бумаг отличаются от простых тем, что в торговле участвует большое количество продавцов и покупателей, которые соревнуются между собой за право покупки или продажи ценных бумаг.

В свою очередь двойные аукционные рынки существуют либо в форме онкольных рынков, либо в виде непрерывных аукционов.

Онкольные рынки используются в тех случаях, когда концентрация спроса и предложения на ценные бумаги не достигла того уровня, при котором возможна ликвидность бумаг. В рамках онкольной системы торговли в течение определенного, зависящего от ликвидности рынка периода времени происходит накопление заявок на приобретение или продажу бумаг. Приоритет отдается тем заявкам, в которых имеется согласие на любую цену при заключении сделок. Затем по ранжиру уменьшения цены заявки и объема ценных бумаг они удовлетворяются. В случае, если в разных заявках на приобретение или продажу бумаг указывается одна и та же цена, то приоритет отдается предложению с большим объемом. После анализа всех заявок в течение отведенного периода времени по каждому виду ценных бумаг определяется цена сделки.

На Западе онкольные рынки получили широкое распространение в работе фондовых бирж, в России же, в основном на валютных биржах. При этом расчет цены сделки зависит от спроса и предложения на каждый вид ценной бумаги.

Если же часть заявок не может быть удовлетворена в рамках установленных цен, то происходит процесс их накопления и выполнения по указанным выше правилам.

При огромном масштабе торговли ценными бумагами и постоянном спросе и предложении целесообразной становится организация непрерывных аукционных рынков. Отличительной чертой этих рынков является то, что заявки на куплю или продажу ценных бумаг исполняются немедленно после их поступления. Если же поступившую заявку невозможно удовлетворить, то лицо, подавшее ее, либо изменяет ценовые условия и снова участвует в торгах, либо регистрирует заявку как неисполненную и снова ожидает ее выполнения по мере поступления поручений. По сути, механизм функционирования непрерывного аукционного рынка настроен так, чтобы условия сделок удовлетворяли как покупателя бумаг, так и их продавца.

Широкое распространение при первичном размещении ценных бумаг или вне стен фондовых бирж получили дилерские рынки. Дилеры, имеющие средства для приобретения и продажи фондовых инструментов за свой собственный счет, могут организовать дилерский рынок. Все сделанные ими публичные объявления о купле и продаже бумаг и их цене должны сохраняться при сделках с любыми инвесторами. Дилеры не имеют права уклоняться от сделок, условия которых они публично объявили.

Смысл указанной классификации рынков состоит в том, что каждый рынок формируется под воздействием множества факторов, большинство из которых не являются случайными. Они отражают размещение денежных ресурсов в экономике страны и определенные цели инвесторов.

1.3 Основные инструменты рынка ценных бумаг

Инструменты рынка ценных бумаг — это различные формы финансовых обязательств (для краткосрочного и долгосрочного инвестирования), торговля которыми осуществляется на рынке ценных бумаг. Инструменты рынка ценных бумаг могут быть: основными — акции и облигации; производными — коносамент, сертификаты, чеки, опционы, фьючерсы, векселя и др.

Основные ценные бумаги — это ценные бумаги, в основе которых лежат имущественные права на какой-либо актив (товар, деньги, капитал, имущество, ресурсы и т. д.).

Основные ценные бумаги подразделяются на первичные и вторичные: первичные основаны на активах, в число которых не входят сами ценные бумаги. Это акции, облигации, векселя, банковские сертификаты, чеки, закладные, коносаменты и т. д.; вторичные выпускаются на основе первичных ценных бумаг, т. е. это ценные бумаги на сами ценные бумаги. Сюда относятся варранты на ценные бумаги, депозитарные расписки и т. д.

Статья 143 ГК РФ «Виды ценных бумаг» ограничивается перечислением этих видов, относя к ним: государственные облигации, облигации, векселя, чеки, депозитные и сберегательные сертификаты, банковские сберегательные книжки на предъявителя, коносамент, акции, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг[32,с.127].

Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» содержит достаточно детальную характеристику эмиссионных ценных бумаг. Эмиссионной ценной бумагой является любая ценная бумага, соответствующая одновременно следующим признакам:

— закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных федеральным законом формы и порядка;

— размещается выпусками;

— имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги [9,с.101].

Характеристика Российских ценных бумаг представлена в таблице 1.2.

К эмиссионным ценным бумагам Федеральный закон относит акции, облигации, опцион эмитента, российские депозитарные расписки.

Таблица 1.2 Характеристики российских ценных бумаг

Акция — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Акция является именной ценной бумагой. Кроме того, характер прав, удостоверяемых акцией (право на долю в имуществе акционерного общества), позволяет отнести ее к долевым ценным бумагам [15,с.137].

Облигация — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право ее владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права. Доходом по облигации являются процент и/или дисконт.

Облигация является долговой ценной бумагой. К данной категории относятся также такие неэмиссионные ценные бумаги, как векселя и чеки, не являющиеся предметом регулирования Федерального закона «О рынке ценных бумаг» .

Вексель представляет собой ценную бумагу, удостоверяющую безусловное денежное обязательство векселедателя уплатить при наступлении срока определенную сумму денег владельцу векселя. Как письменное долговое обязательство строго установленной формы вексель дает его владельцу бесспорное право по истечении срока обязательства требовать от должника уплаты обозначенной на векселе денежной суммы.

Чеком признается ценная бумага, содержащая ничем не обусловленное письменное распоряжение чекодателя банку уплатить держателю чека указанную в нем сумму. Чек должен быть предъявлен к оплате в течение срока, установленного законодательством.

Опцион эмитента — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на покупку в предусмотренный в ней срок и/или при наступлении указанных в ней обстоятельств определенного количества акций эмитента такого опциона по цене, определенной в опционе эмитента. Опцион эмитента является именной ценной бумагой. Принятие решения о размещении опционов эмитента и их размещение осуществляются в соответствии с установленными федеральными законами правилами размещения ценных бумаг, конвертируемых в акции. При этом цена размещения акций во исполнение требований по опционам эмитента определяется в соответствии с ценой, определенной в таком опционе [32,с.149].

По своей юридической природе опцион представляет собой ценную бумагу в форме контракта, заключенного между двумя лицами, одно из которых выписывает и продает опцион, а другое покупает его и получает право в течение оговоренного срока купить или продать другие ценные бумаги по фиксированной цене.

Кроме того, опцион относится к категории производных ценных бумаг, которые удостоверяют право их владельца на приобретение или продажу первичных ценных бумаг. К производным относится также такая ценная бумага, как варрант. Последний представляет собой такую ценную бумагу, владелец получает право покупки ценных бумаг по установленной цене в течение определенного периода времени или бессрочно.

Российская депозитарная расписка — именная эмиссионная ценная бумага, не имеющая номинальной стоимости, удостоверяющая право собственности на определенное количество акций или облигаций иностранного эмитента (представляемых ценных бумаг) и закрепляющая право ее владельца требовать от эмитента российских депозитарных расписок получения взамен российской депозитарной расписки соответствующего количества представляемых ценных бумаг и оказания услуг, связанных с осуществлением владельцем российской депозитарной расписки прав, закрепленных представляемыми ценными бумагами. В случае, если эмитент представляемых ценных бумаг принимает на себя обязательства перед владельцами российских депозитарных расписок, указанная ценная бумага удостоверяет также право ее владельца требовать надлежащего выполнения этих обязанностей.

Среди ценных бумаг, обращение которых не подпадает под действие Федерального закона о рынке ценных бумаг, можно выделить также неэмиссионные товарные ценные бумаги.

К товарным ценным бумагам относятся такие товарораспорядительные документы, как коносаменты и складские свидетельства.

Коносаментом признается товарораспорядительный документ, удостоверяющий право его держателя распоряжаться указанным в коносаменте грузом и получить груз после завершения перевозки. Он может быть предъявительским, ордерным или именным. При составлении коносамента в нескольких подлинных экземплярах выдача груза по первому предъявленному коносаменту прекращает действие остальных экземпляров.

Складские свидетельства могут быть простыми или двойными. Простым складским свидетельством является предъявительская ценная бумага, держатель которой приобретает право распоряжаться товаром, владея не этим товаром, а ценной бумагой. Особенностью двойного складского свидетельства является то, что оно состоит из складского свидетельства и залогового свидетельства (или варранта), которые могут быть отделены друг от друга и обращаться самостоятельно.

Критерием деления ценных бумаг на эмиссионные и неэмиссионные является форма их размещения. Эмиссионные ценные бумаги могут выпускаться в документарной и бездокументарной формах.

Документарная форма эмиссионных ценных бумаг — форма эмиссионных ценных бумаг, при которой владелец устанавливается на основании предъявления оформленного надлежащим образом сертификата ценной бумаги или, в случае депонирования такового, на основании записи по счету депо.

Бездокументарная форма эмиссионных ценных бумаг — форма эмиссионных ценных бумаг, при которой владелец устанавливается на основании записи в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг или, в случае депонирования ценных бумаг, на основании записи по счету депо.

Эмиссионные ценные бумаги могут быть именными или на предъявителя. Именные эмиссионные ценные бумаги могут выпускаться только в бездокументарной форме, за исключением случаев, предусмотренных федеральными законами. Эмиссионные ценные бумаги на предъявителя могут выпускаться только в документарной форме.

На каждую эмиссионную ценную бумагу на предъявителя ее владельцу выдается сертификат. По требованию владельца может выдаваться один сертификат на две и более приобретаемые им эмиссионные ценные бумаги на предъявителя одного выпуска. Настоящее положение не применяется к эмиссионным ценным бумагам на предъявителя с обязательным централизованным хранением.

Кроме того, на фондовом рынке существуют производные финансовые инструменты. Понятие производных инструментов существует в двух аспектах. Производные инструменты в узком смысле — это рыночные механизмы, основанные на срочных контрактах, имеющих своей целью получение дифференциального дохода или положительной разницы в ценах в форме спекулятивной прибыли или в форме, обеспечивающей выравнивание денежных потоков во времени и пространстве при хеджировании [27,с.142].

Производные инструменты в широком смысле — это инструменты рынка, основывающиеся на его реальных активах и сделках с ними, которые используют различия в ценах, ставках и курсах на эти активы во времени и пространстве для достижения целей, которые ставят перед собой участники рынка.

Более 90% от стоимости всех национальных и международных инвестиционных продуктов составляют облигации, которые представляют собой наиболее важную область для изучения.

Глава 2 Анализ рынка ценных бумаг

2.1 Анализ операций с ценными бумагами

Основной задачей рынка ценных бумаг России в 2010 году стало восстановление позиций трехгодичной давности на фоне мирового финансового кризиса. Несмотря на то, что большая часть российских ценных бумаг не была подвержена резким спадам, индекс деловой активности в 2009 году значительно снизился.

В 2010 году наблюдается стабильное повышение деловой активности на рынке ценных бумаг России, рост индекса ММВБ наблюдался практически в течении всего года, за исключением летних месяцев. В период с октября по ноябрь 2010 года индекс ММВБ вырос почти на 40 пунктов, хотя в некоторые дни наблюдался некоторый спад деловой активности.

Еще одной из важнейших тенденций развития рынка ценных бумаг в России в 2010 году является создание новых законодательных актов, которые более жестко регулируют работу рынка ценных бумаг.

Для работы на рынке ценных бумаг в России организации должны более полно раскрывать информацию о своей деятельности. Если раньше было достаточно ежеквартально предоставлять информацию о своем финансовом состоянии, то для работы на рынке ценных бумаг в России в 2010 году необходимо раскрывать 50 обязательных показателей работы компании. По мнению законодателей, данная мера позволит сделать сделки с ценными бумагами более прозрачными, кроме того, действующее законодательство усиливает ответственность компаний за предоставление ложной информации[31,с.264].

Данные нововведения касаются только публичных акционерных обществ, что позволит привлечь большее внимание иностранных инвесторов к рынку российских ценных бумаг в 2010 году.

Как и в предыдущие годы, наибольшим интересом со стороны инвесторов на рынке ценных бумаг в России в 2010 году пользуются акции нефтегазовых компаний, а также компаний, работающих в области связи и телекоммуникаций. Развитие промышленности в нашей стране все еще идет довольно низкими темпами, поэтому акции многих крупных промышленных предприятий не пользуются особой популярностью.

На рынке ценных бумаг в 2010 году в России практически не появилось новых компаний, последствия финансового кризиса не дают возможности активно развиваться многим предприятиям. Все более активными участниками торгов на рынке ценных бумаг в России становятся управляющие компании, которые занимаются развитием паевых инвестиционных фондов.

Лидирующим сектором в 2008;2010 годах стала металлургия: отраслевой индекс ММВБ прибавил 13%. Рост металлургической отрасли во многом поддержали акции золотодобывающих компаний — «Полюс золота» (за январь бумаги выросли на 35%) и «Полиметалла» (+23%). При этом банковский сектор оставался аутсайдером фондового рынка.

В 2010 лидирующие позиции перешли к сектору электроэнергетики. Значительный рост соответствующего отраслевого индекса ММВБ (на 21% за месяц) был достигнут благодаря стремительному подорожанию акций ФСК ЕЭС (+62%). Основная причина такого взрывного роста бумаг крылась во включении акций компании в индексы MSCI Emerging Markets и MSCI Russia.

Самым удачным годом для российского рынка акций стал2010. Рост индекса РТС за год составил 26,64%. Стремительный взлет цен российских акций был обусловлен, прежде всего, общим улучшением внешней конъюнктуры, вызванным сообщениями о новых масштабных вливаниях в экономику США, детализацией стабилизационных программ американского правительства, публикацией лучшей, чем ожидалось, макроэкономической статистики и обнадеживающими новостями из банковского сектора. Кроме того, существенную поддержку российскому рынку оказало уверенное повышение цен на сырье. Лидерами рынка в марте стали акции российских банков.

В апреле 2010 лучшие результаты показали секторы потребительских товаров (соответствующий отраслевой индекс за месяц вырос на 43%), электроэнергетики (+33%) и машиностроения (+26%). Благополучная обстановка с ликвидностью, укрепление рубля и стабильные нефтяные цены оказали поддержку рынку. Кроме того, поводом для оптимизма стало снижение Банком России ставки рефинансирования на 0,5 п.п.

Однако долго радоваться не пришлось — с началом лета 2010 на рынке произошла весьма ощутимая коррекция. В целом июньская динамика вписывается в сценарий сезонного охлаждения рынка акций. В летние месяцы объемы торгов падают и рынки становятся более «тонкими». Как следствие, возрастает влияние крупных спекулянтов.

В июле российский рынок акций частично отыграл падение предыдущего месяца. В результате индекс ММВБ поднялся на 8,4%. В фаворитах оказалась металлургия, благодаря быстрому росту котировок сталелитейных компаний. В аутсайдерах же был сектор электроэнергетики.

В августе 2010 лидировал телекоммуникационный сектор. Неплохой результат показал и потребительский сектор, а также электроэнергетики.

С началом осени российский рынок акций продолжил двигаться вверх. Тем не менее, в конце сентября на большинстве мировых рынков, включая Россию, началась коррекция, частично вызванная технической перекупленностью основных рисковых активов и слабостью отдельных экономических показателей. Акции металлургического сектора отстали от рынка. Фавориты летних месяцев — сталелитейные и угольные компании продемонстрировали либо нулевой рост, либо снижение стоимости из-за частичной коррекции цен на сталь в Китае и Европе.

Вместе с тем в октябре усилился отток средств из российских ПИФов акций. Видимо, розничные инвесторы зафиксировали прибыль, полученную благодаря уверенному подъему рынка. В декабре 2010 в лидеры вырвались электроэнергетики и телекомы. Позитивную динамику продемонстрировали также акции металлургического сектора

В ноябре фондовый рынок РФ вновь порадовал инвесторов. В середине месяца российские индексы достигли новых годовых максимумов. Тем не менее, надолго удержаться на этих высотах индикаторам не удалось, поскольку во второй половине ноября на рынке произошла коррекция.

Таблица 2.1. Динамика акций кубанских эмитентов в 2010 г.

Растущие на фоне новых дорогостоящих усилий США по выводу экономики из рецессии цены на нефть и ожидания снижения курса доллара подстегнули интерес к российскому рынку. Инвесторы быстро перестали обращать внимание на существующие риски и принялись наполнять портфели недооцененными бумагами, к которым после роста «голубых фишек» относились в основном компании средней капитализации. В число стремительно подорожавших за 2010 г. представителей второго эшелона входят бумаги АФК «Система» (+420%), привилегированные акции банка «Возрождение» (+420%) и «Холдинга МРСК» (+540%), бумаги «Дальсвязи» (+450%) и группы «Черкизово» (+530%). Российский рынок продолжает вознаграждать рискованных инвесторов.

Год назад эксперты были уверены, что у индексов второго эшелона практически нет шансов обогнать по доходности своих «старших братьев», поскольку даже ликвидным акциям, по идее, должно было трудно восстанавливаться до справедливых уровней из-за упавших объемов торгов. Однако скорость роста превзошла ожидания, а приток долгосрочного инвестиционного капитала позволил менее ликвидным бумагам показать более существенный прирост стоимости. Так, индекс РТС-2 в течение года прибавлял на 20% быстрее индекса РТС, у ММВБ МС и ММВБ эта разница еще больше — 25% (рис. 2.1).

Рис. 2.1. Сравнительная динамика индексов ММВБ МС (металлургия) и ММВБ в 2010 г[33,с.209].

В течение 2010 г. на российском срочном рынке произошли большие изменения. Наблюдавшееся в начале года катастрофическое падение ликвидности в условиях хронической остановки торгов на рынке «спот» сменилось ралли вверх цен срочных контрактов. Заметно выросли и объемы. Если в январе 2010 г. среднедневной объем торгов фьючерсными контрактами немного превышал 20 млрд руб., то уже в мае показатель перевалил за 50 млрд руб., а к декабрю составлял уже минимум 90 млрд руб. в день.

Фондовая биржа РТС рассчитывает в 2011 г. за счет ожидаемого резкого притока физических лиц увеличить оборот на срочном рынке минимум вдвое с текущих 4 млрд долл. в день. Более того, по оценке руководителя департамента срочного рынка РТС Евгения Сердюкова, в 2011 г. приток клиентов в валютные и товарные контракты резко увеличит ликвидность именно этих фьючерсов, активность торгов повысится в несколько раз. Как подчеркнул глава департамента биржи, принятые недавно поправки в Налоговый кодекс РФ кардинально меняют налогообложение операций на срочном рынке. «Теперь физические лица смогут нормально торговать и валютными, и товарными инструментами, минимизируя риски» , — подчеркнул он.

Если анализировать динамику отдельных акций, то можно увидеть, что за минувший год в лидерах оказались машиностроительный и металлургический сектора. В то время, как обычно выступающий локомотивом всего рынка нефтегазовый сектор показал прирост на уровне рынка (рис. 2.2).

Рис. 2.2. Динамика индекса ММВБ и его отраслевых компонентов в 2010 г.

Приведённый график на остаточно хорошо отражает ситуацию на отечественном рынке, две самые нижние линии на нём — это динамика за минувший год индекса ММВБ и отраслевого индекса «ММВБ Нефть и газ». Всё, что выше этих линий — это динамика остальных отраслевых индексов. Таким образом, не сложно заметить, что динамика основного индекса российского рынка полностью следует за изменением цены на нефть и слабо учитывает прочие сектора отечественной экономики. В прошлом году из акций, по которым мы давали рекомендации «покупать», нами был создан модельный портфель, который в течение года стабильно был выше по доходности индекса ММВБ на 10%. К концу года почти все бумаги достигли намеченных целей и исчерпали тем самым потенциал роста.

Е.Сердюков отметил, что поправки, принятые при активном участии Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР), позволяют участникам рынка сальдировать финансовый результат по сделкам, совершенным на спотовом рынке ценных бумаг и на рынке срочных инструментов. Он напомнил, что раньше налогом облагалась каждая сделка, совершенная с деривативами, и человек, получивший убыток на спотовом рынке и компенсировавший этот убыток за счет совершения срочной сделки, вынужден был платить налог так, как если бы он получил только прибыль от срочной сделки. В результате несовершенства налогового законодательства участники срочного рынка получали значительные налоговые счета, притом что сальдирующий финансовый результат по сделкам был убыточным. Изменения в налоговом законодательстве, отметил Е. Сердюков, позволят физическим лицам пользоваться срочными инструментами так, как это принято в мировой практике. В связи с этим биржа ожидает в 2010 г. резкого увеличения сделок, совершаемых физлицами.

Рис. 2.3. Динамика акций включенных в модельный портфель

В следующем году на рынке FORTS планируется также ввод новых инструментов, в частности, на товарные и валютные активы, будет реализован проект единой поставки на FORTS и RTS Standard. Помимо того, рассматривается вопрос о введении опционов на уже обращающиеся валютные контракты и опционов на акции, обращающиеся на RTS Standard.

Таким образом, на срочном РТС в предстоящем году заметно увеличится ликвидность, не только за счет органического прироста участников, но и за счет поправок в Налоговом кодексе.

Введение

 же новых типов контрактов повысит внимание не только частных инвесторов, но и институциональных игроков. Внедрение же единой поставки на FORTS и RTS Standard превратит фьючерсы и опционы на российские акции из скорее спекулятивного инструмента в защитный, что привлечет «длинные» деньги в «короткие» инструменты.

Повышение ликвидности срочной секции в наступившем году позволит игрокам более активно использовать не только фьючерсные, но и опционные контракты, а это в свою очередь может привлечь средства западных хедж-фондов на российские рынки и, как следствие, еще больше увеличить обороты биржи и снизить транзакционные издержки для игроков.

2.2 Анализ акций 1-го эшелона: Лукойл и Центрального банка

Открытое Акционерное Общество «ЛУКОЙЛ» — одна из крупнейших международных вертикально интегрированных нефтегазовых компаний.

В настоящее время уставный капитал ОАО «ЛУКОЙЛ» включает только обыкновенные акции. Ранее Компанией выпускались привилегированные акции, однако в 2001 г. все они были аннулированы путем их конвертации в обыкновенные. Номинальная стоимость каждой акции — 0,025 руб., количество акций, находящихся в обращении — 850 563 255 штук. Акции компании торгуются на российских биржах РТС и ММВБ.

Проведем анализ акций компании «Лукойл».

Для построения графика «японские свечи» и графика изменения объема торгов необходимы следующие данные за определенный период времени (табл. 2.1):

— цены открытия (цены первой сделки);

— цены закрытия (цены последней сделки);

— максимальные цены дня (сделки);

— минимальные цены дня (сделки);

— объемы торгов.

Прямая, соединяющая две соседние точки впадин, показывает низший деноминатор силы быков, а линия, соединяющая две соседние вершины, показывает низший деноминатор силы медведей. Эти линии называются линиями тренда (рис. 2.4). Линии тренда служат для выявления трендов (направлений изменения цены).

В период поддержки линия растущего тренда проводится через низшие точки диаграммы; в моменты сопротивления линия убывающего тренда проходит через вершины. Продолжение этих линий на будущие периоды помогает прогнозировать цены покупки/продажи.

Линейные модели просты, легко интерпретируются и, кроме того, способны отражать основные тенденции, даже если процесс нелинеен. При наличии явной нелинейности на графике цен, которая иногда наблюдается на длительных интервалах времени или в периоды бурного роста цен по отдельным активам, построение линии тренда затруднительно. Такие изменения цен обычно описываются экспоненциальной зависимостью. В этом случае при построении диаграммы цен лучше всего использовать логарифмическую шкалу. Пики и впадины на таких диаграммах «укладываются» вдоль прямых, и можно использовать описанную ниже технику анализа трендов.

Поддержка — уровень цен, при котором потенциал скупки достаточно велик для того, чтобы остановить и повернуть вспять падение цен. Поддержка представляется на графике горизонтальной или почти горизонтальной линией, соединяющей несколько доньев. Сопротивление — то же самое, с точностью наоборот.