). Правительства всех стран принимали различные программы экстренной финансовой помощи, которые включали и прямую скупку активов компаний, находящихся на грани банкротства, и принятие новых законов в целях стимуляции рынка, и вливание денег в экономику через суверенные инвестиционные фонды. С учетом выявленных тенденций рынка слияний и поглощений, автором также выделены специфические мотивы компаний, лежащие в основе желания слиться или поглотить компании, характерные кризисному периоду. Основными факторами, которые толкали компании к осуществлению сделки, стали: отсутствие доступного финансирования, необходимость спасать основной бизнес и низкая стоимость активов. Характерные особенности процессов слияний и поглощений компаний в периоды экономических подъемов и спадов, выявленные автором
Изучение сменяющих друг друга периодов усиления и спада активности на рынке слияний и поглощений позволяет сделать вывод о том, что ускорение процессов консолидации неизменно сопровождает периоды экономических подъемов. Но эти процессы продолжают идти и в периоды застоя и спада, хотя и менее активно. И, несмотря на то, что каждому последующему периоду усиления активности на рынке слияний и поглощений была свойственна своя специфика, можно выделить общие черты, характеризующие процессы M&A в периоды оживления экономики и в периоды ее спадов. Сравнительная характеристика рынка слияний и поглощений периодов оживления и рецессии представлена в таблице 1. Таблица 1Специфика процессов слияний и поглощений компаний в периоды экономических подъемов и экономических спадов: сравнительная характеристика Подъем
ПодъемСпад Количество и стоимость сделок
Увеличение Сокращение Мотивы
Широкий спектр «классических» мотивов Трансформация «классических» мотивов Финансирование сделок
Возможность выбирать между альтернативными способами финансирования сделок (собственными или заемными средствами, деньгами, акциями или облигациями) Ограниченность источников привлечения средств Диверсификация и выход на новые рынки
Расширение бизнеса, стремление выйти за границы текущей деятельности (отрасли, региона, страны) Укрепление позиций предприятия, концентрация на основной деятельности, по большей части, в стране базирования компании Выбор в пользу стратегии слияния и поглощения
В большинстве случаев, сознательный выбор (если речь не идет об объекте враждебного поглощения) Часто становится вынужденной мерой, шансом для спасения компании Роль государства
Регулятор и субъект сделок M&A Значительно возрастает роль, проявляющаяся в реализации антикризисных мер (финансовая помощь, санация и т. д.) Анализ рынков слияний и поглощений Канады и России, комплексная сравнительная характеристика динамических и структурных параметров этих рынков и выявленные автором тенденции их развития в кризисный период
Раскрытие данной группы проблем осуществлялось посредством определения ключевых этапов развития рынков слияний и поглощений обеих стран и экономических условий, в которых они формировались, а также путем выявления факторов и предпосылок, оказавших влияние на уровень M&A-активности в России и Канаде. Рынок слияний и поглощений Канады был выбран для анализа не случайно. Во-первых, важно, что масштаб экономики Канады во многом схож с российским (если судить по объему ВВП), кроме того, они обе являются странами-участницами «большой восьмерки». Как и Россия, Канада имеет федеративное устройство. Во многом похожи географические и климатические условия в обеих странах. Сходны и природные богатства России и Канады, как и трудности освоения ресурсов, большая часть которых сосредоточена в труднодоступных северных районах стран.
Несмотря на это в экономической структуре России и Канады высока роль именно ресурсных отраслей. Однако за последние десятилетия в Канаде произошли существенные сдвиги в структуре национального хозяйства, связанные с быстрым развитием высокотехнологичных отраслей промышленности. При прочих равных, канадский опыт может стать ориентиром для российской экономики, вектором ее развития. Во-вторых, в условиях глобального кризиса экономика Канады проявила высокую степень устойчивости и впечатляющую стабильность по сравнению с рынками других стран мира, на которые кризис оказал свое разрушительное воздействие. В-третьих, экономика Канады продемонстрировала устойчивость даже несмотря на то, что эпицентр кризиса находился в США, с которыми Канада тесно связана многолетним сотрудничеством, инвестиционными и торговыми связями, тесной корреляцией валют. Отдельно стоит отметить, что США является активным участником рынка слияний и поглощений Канады, традиционно оставаясь основным покупателем канадских активов. В-четвертых, в российской экономической литературе практически отсутствуют работы, предусматривающие комплексное исследование рынка слияний и поглощений Канады и изменений, произошедших на нем в период мирового финансового кризиса.
Анализ рынков слияний и поглощений Канады и России позволил выявить тенденцию к значительному уменьшению их стоимостных и количественных показателей в период мирового экономического кризиса (см. график 2), что было обусловлено сокращением доступа к заемному финансированию. График 2. Динамика рынков слияний и поглощений Канады и России (количество и стоимость объявленных сделок) Было также установлено, что российский рынок M&A примерно на год «отставал» от канадского. Обвал рынка слияний и поглощений Канады произошел в конце 2007 года, достиг своего дна в начале 2009 года, а уже во второй половине 2009 года начал восстанавливаться, демонстрируя устойчивый рост.
Для российского рынка слияний и поглощений критической стала осень 2008 года, а восстановление шло значительно менее быстрыми темпами. Стоит также отметить, что если стоимостной объем российского рынка M&A сократился за время кризиса на 56%, что составило $ 72,4 млрд., то канадский, потеряв около 65%, в абсолютном выражении просел на $ 205 млрд. В Канаде и России традиционными лидерами по темпам роста инвестиций и объему заключаемых сделок по слиянию и поглощению выступают предприятия нефтегазовой отрасли и металлургии, что обусловлено большими запасами полезных ископаемых в обеих странах. 2008 год ознаменовался для нефтегазового сектора обеих экономик спадом M&A-активности, а 2009, напротив, лидерством этого сектора в стоимостном объеме слияний и поглощений. В России в период кризиса также активно шла консолидация предприятий металлургии, энергетики, телекоммуникаций и банков, а в Канаде — промышленных предприятий и компаний, занимающихся недвижимостью. Несмотря на близость страны к источнику кризиса — США, канадский рынок слияний и поглощений проявил очень высокую степень устойчивости финансовой системы в условиях мирового экономического кризиса. Было установлено, что такая устойчивость была связана, во-первых, с жестким государственным регулированием и высокими требованиями к объемам собственных капиталов банков, во-вторых, с высокой концентрацией банковской системы и, в-третьих, с низким уровнем зависимости экономики от субстандартных ипотечных кредитов. В России многие банки выступали, в первую очередь, в роли продавцов и реализовывали свои активы с целью спасения.
По-разному проявило себя и государство на рынке слияний и поглощений в период кризиса. В России государство было занято санацией банков и помощью компаниям, оказавшимся в бедственном положении, в Канаде ключевыми участниками слияний и поглощений стали государственные инвестиционные фонды. Если говорить о трансграничной активности, то в России превалируют внутренние сделки, а в период кризиса их доля в общем объеме только росла. В Канаде же, напротив, на трансграничные сделки традиционно приходитсязначительный процент всего стоимостного объема рынка слияний и поглощений.
В период кризиса тенденция сохранялась из-за роста интереса иностранных инвесторов к сырьевым ресурсам Канады и относительно благоприятных экономических условий в стране для их приобретения, с одной стороны, и наличия значительного объема свободных денежных средств у канадских инвесторов для приобретений за рубежом, с другой. Стоит также отметить, что в период кризиса активными игроками рынка слияний и поглощений Канады были пенсионные фонды. В России же роль фондов прямых инвестиций и пенсионных фондов до сих пор весьма незначительна. Анализ рынка слияний и поглощений Канады в период посткризисного восстановления дал возможность выделить следующие потенциальные перспективы его развития: перманентный и устойчивый рост; превалирующее количество трансграничных слияний и поглощений; увеличение притока инвестиций в Канаду со стороны азиатских стран, в первую очередь, в нефтегазовую, металлургическую и горнорудную отрасль; рост M&A-активности канадских банков за рубежом; возможное увеличение доли недружественных поглощений.
На основе обобщения многочисленных исследований экономистов и аналитиков и проведенного анализа статистических данных о слияниях и поглощениях было установлено, что тенденции российского рынка M&A сопоставимы с общемировыми трендами за аналогичный период. Была выявлена высокая степень зависимости финансового сектора от мер государственной поддержки, что привело к значительному увеличению доли слияний и поглощений финансовых институтов в общем объеме сделок. Это, в свою очередь, объясняет и высокий процент приобретений активов государством. Сокращение трансграничной активности в кризисный период также соотносится с общемировой тенденцией к концентрации внимания на внутренних рынках. В диссертации сформулированы факторы, которые могут привести к значительной активизации рынка слияний и поглощений России в ближайшие годы.
Во-первых, это представленный Правительством план расширенной приватизации на 2011;2017 гг., в ходе которой планируется передать в частные руки целый ряд активов компаний всех отраслей Очевидно, что это вызовет резкий рост слияний и поглощений, причем среди покупателей могут оказаться и российские, и зарубежные инвесторы. Во-вторых, вступление России в ВТО должно привести к росту конкуренции на рынках, что, в свою очередь, скорее всего, вызовет всплеск M&A-активности.Список используемой литературы
Белорусов, А. С. Международный менеджмент: учебник / А. С. Белоусов.
— М.: Юристъ, 2000. — 224 с.
— ISBN 978−5-98 118−193−1.Дафт, Р. Л. Менеджмент / Р.
Л. Дафт. — СПб.: Питер, 2000. — 832 с.
— ISBN 5−272 002 407:
202.
50. (Серия. Теория и практика менеджмента).Друкер, П. Ф.
Задачи менеджмента в XXI веке: учеб. пособие / П. Ф. Друкер; пер. с англ. — М. :
Вильямс, 2001. — 272 с. — ISBN 5−845−90 127−8.Международный менеджмент: учеб. для вузов / под ред. С.
Э. Пивоварова [и др.]. — СПб.: Питер, 2000. — 624 с.
— ISBN 5−272−274−1.Уолтон, С. Сделано в Америке: как я создал Wal-Mart / С. Уолтон; пер. с англ. — М.
: Альпина
Паблишер, 2003. — 224 с. — ISBN 5−94 599−083−3.Управление современной компанией: учебник / под ред.Б. Мильнера, Ф. Лииса.
— М.: ИНФРА-М, 2001. — 586 с. — ISBN5−160 007−61X 658.
1.Авхачев, Ю. Б. Международные слияния и поглощения компаний: новые возможности предприятий России по интеграции в мировое хозяйство / Ю. Б. Авхачев. М.: Науч. кн., 2005
Зайко, А. На этот раз они не шутят / А. Зайко //Компания. 2003. № 16.Ларичев, О. И. Теория и методы принятия решений, а также хроника событий в вол шебных странах: учебник / О.
И. Ларичев. М.: Логос, 2002
Слесарев, Е. С. Воздействие международных альянсов на процесс создания организационного знания / Е. С. Слесарев // Менеджмент в России и за рубежом. 2006. № 4.Турбина, К.
Е. Тенденции развития мирового рынка страхования / К. Е. Турбина. М.: Анкил, 2007
Сайт информационно-аналитического проекта «Слияния и Поглощения в России» [Электронный ресурс]. URL: www.mergers.ruМатюшок А. В. Основные принципы слияний и поглощений международных компаний // Вестник РУДН, серия Экономика. М.: — 2007, № 3- 4. — С. 36−45.Матюшок А. В. Динамика и тенденции развития мирового рынка слияний и поглощений // Материалы VII Международной научно-практической конференции студентов, аспирантов и молодых ученых (Москва, 26−28 Марта 2008 г.). — М.: РУДН — 2008. -
С. 166−174 .Матюшок А. В. Роль информационных технологий в управлении собственным капиталом ТНК в условиях глобализации //Инновации и экономическое развитие: Монография / Под ред. В. М. Матюшка. — М.: Изд-во РУДН, 2006. — С.
216−226.Матюшок А. В. ERP как фактор повышения эффективности работы предприятия //Современные тенденции информатизации и экономическое развитие: Монография / Под ред. В. М. Матюшка. — М.: Изд-во РУДН, 2006. -
С. 242−252.Матюшок А. В. Нужны ли России иностранные инвестиции в нефтегазовый сектор. // Материалы IV международной научно-практической конференции студентов, аспирантов и молодых ученых «Страны СНГ в условиях глобализации». — М.: «ЭКОН-ИНФОРМ». — 2005.
— С. 420−422.
