Характеристика инвестиционного рынка и принцип его изучения

Одним из серьезных факторов, сдерживающих отечественные инвестиции в энергетику, является характерный и для других секторов экономики дефицит долгосрочных финансовых ресурсов. Согласно существующим оценкам примерный срок окупаемости масштабных энергетических проектов находится в диапазоне от 5 до 30 лет в зависимости от мощности оборудования, финансового потенциала рынка продаж электрической и тепловой энергии и других конкретных условий реализации инвестиционных программ. Поскольку максимальные сроки кредитования большинства российских коммерческих банков значительно короче при, как правило, высоких процентных ставках, на российском финансовом рынке можно обеспечить кредитование в основном текущих обязательств энергетических компаний. Энергетика относится к числу приоритетных направлений модернизации экономики России, при этом стабильное (а на определенных этапах — опережающее) развитие электроэнергетики объективно необходимо для устойчивого экономического развития страны. Задача модернизации энергетического оборудования и технического перевооружения отрасли, а значит, и определения адекватных источников финансирования соответствующих инвестиционных программ стоит перед подавляющим большинством предприятий энергетического комплекса. В условиях износа активной части фондов отечественного энергетического комплекса, многие из которых уже выработали свой ресурс, накоплен внушительный долг по обновлению устаревших, как физически, так и морально, энергетических объектов. В соответствии с Энергетической стратегией России в период до 2020 года требуется ввести в эксплуатацию порядка 150 млн кВт новых энергетических мощностей с общим объемом инвестиций в электроэнергетику, оцениваемым в триллионы рублей. Как известно, основной целью осуществленной в условиях нарастающего старения энергетического оборудования программы реструктуризации энергетического комплекса были обособление и перевод энергогенерирующих предприятий на рыночные отношения. По замыслам разработчиков программы, после приватизации основной части генерирующих мощностей и либерализации рынка должен был появиться частный инвестор, а в результате рыночной конкуренции прогнозировалось постепенное снижение цены на электрическую энергию.

Однако ожидавшегося инвестиционного бума не произошло, производство электроэнергии и надежность энергообеспечения снижались, в то время как цены на электроэнергию росли. В сложившихся условиях, хотя формально в России завершен переход к либерализованному рынку электроэнергии (начиная с 2012 г. около 80% всего электричества должно реализовываться по рыночным ценам), политика сдерживания роста энерготарифов, равно как госрегулирование доходов собственников компаний — производителей электроэнергии, пока не позволила решить поставленную задачу: по экспертным оценкам, реально емкость энергорынка с рыночным ценообразованием не превышает 40%.Тем не менее, несмотря на существующие проблемы, в целом инвестиции в российскую электроэнергетику постепенно увеличиваются. Общая сумма инвестиционных ресурсов, направленных на строительство и реконструкцию энергообъектов, в 2011 г. превысила 1 трлн руб., что более чем на 50% превышает показатели предыдущего года.

Состоялся целый ряд значимых пусков новых и реконструированных энергообъектов: введены в эксплуатацию энергоблоки на Яйвинской и Среднеуральской ГРЭС, Сургутской ГРЭС-2, Невинномысской ГРЭС, Саяно-Шушенской ГЭС, Калининской АЭС. Завершено строительство первой очереди Богучанской ГЭС — всего вводится в действие более 6 млн кВт новых генерирующих мощностей, что составляет примерно половину общего потребления электроэнергии в крайне энергоемкой московской энергосистеме. Наряду с этим рост цен на электроэнергию побуждает предприятия реального сектора экономики уделять все больше внимания повышению эффективности энергопотребления, и имеющие соответствующие стимулы и финансовые возможности промышленные предприятия осуществляют прямые инвестиции в энергосбережение. Наблюдается спрос на инвестиционные проекты в области малой энергетики, ориентированной на альтернативное энергообеспечение различных производств, которое позволяет сгладить эскалацию тарифов. Востребованным и перспективным направлением в области развития и модернизации энергетической отрасли являются инвестиционные программы, предусматривающие реконструкцию действующих энергогенерирующих предприятий на базе парогазовых установок и создание новых когенерационных газовых тепловых электростанций (ТЭС), обеспечивающих производство и реализацию теплои электроэнергии для промышленных и социальных нужд с помощью альтернативного энергетического источника. В результате реализации проектов на базе современного технологического оборудования, например таких известных производителей, как Siemens (Германия), General Electric (США), Wartsila (Финляндия) и др., создаются новые энергогенерирующие предприятия, соответствующие международным стандартам качества и позволяющие решить проблему дефицита и обеспечения бесперебойных энергопоставок в условиях возрастающих потребностей экономики. В целом конкурентные преимущества и приемлемый для проектного финансирования уровень рисков таких инвестиционных программ обусловлены как общими для инвестиционного процесса факторами, так и особенностями энергетической отрасли (в т.ч. связанными со спецификой электроэнергии как товара, предполагающей абсолютную зависимость от возможности ее немедленной реализации). Объем необходимых для строительства когенерационных ТЭС инвестиций варьируется в зависимости от мощности производства теплои электроэнергии, а также условий реализации конкретного проекта. Например, при сооружении станции мощностью порядка 30 МВт бюджет проекта нового строительства, включая стоимость оборудования, строительно-монтажных и пусконаладочных работ, формирование оборотных средств, расходы на управление, может составлять порядка 400 — 600 млн руб., а расчетный срок окупаемости инвестиционных затрат с учетом структуры инвестиций и их стоимостных условий (прямые инвестиции и (или) долговое финансирование), как правило, не превышает пяти лет, что делает проект инвестиционнопривлекательным и реализуемым для достаточно широкого круга инвесторов и кредиторов.

Вместе с тем в определенных случаях, прежде всего вследствие недостаточной инвестиционной составляющей в тарифах на электроэнергию, реализация проектов с использованием парогазовых установок может не обеспечивать окупаемости реконструкции и нового строительства генерирующих мощностей с приемлемыми для инвесторов параметрами. В обеспечение платежных обязательств проектной компании (заемщика) по привлекаемому финансированию кредитными учреждениями могут быть приняты в залог различные объекты. Например, пакет акций муниципальных или региональных сетевых компаний, переданных по согласованию с местной администрацией в доверительное управление инициаторам проекта (проектной компании — оператору проекта). Как правило, финансирующими проекты банками ставится вопрос о передаче в управление не менее 51% акций на период не менее срока действия кредитного соглашения, что позволяет сконцентрировать «в одних руках» производство и транспортировку теплои электроэнергии, тем самым существенно снижая проектные риски и путем сокращения эксплуатационных расходов дополнительно повышая экономическую эффективность проекта. Также объектом залога могут быть права денежного требования по договорам энергопоставки; технологическое оборудование, приобретаемое в рамках проекта; недвижимое имущество, находящееся в собственности инициаторов проекта и (или) их партнеров и местной администрации; доли контрольных пакетов акций в акционерном капитале муниципальных и (или) региональных сетевых компаний, включая планируемые к акционированию компании. В роли обеспечения могут выступать и солидарные платежные обязательства инициаторов проекта, финансовые гарантии (поручительства) региональной и (или) муниципальной администрации. Последовательной реализации инвестиционной программы, ориентированной на развитие малой энергетики, в первую очередь в регионах с энергетическим дефицитом, объективно способствует ряд факторов, прежде всего — значительный и постоянно возрастающий спрос на создание новых и реконструкцию действующих электростанций, муниципальных котельных и других энергообъектов, а также относительно высокие показатели доходности при сравнительно небольших объемах и сжатых сроках окупаемости инвестиций. Для сектора малой энергетики характерна низкая конкуренция при наличии в целом приемлемой нормативно-правовой базы, позволяющей структурировать и регулировать правоотношения хозяйствующих субъектов.

Например, важной составляющей наземной производственной программы ФГУП «НПЦ газотурбостроения «Салют» является изготовление и обслуживание газотурбинных установок когенерационного типа, а также технологического оборудования для тепловых электростанций мощностью от 1 до 60 МВт. Производимые предприятием газотурбинные установки предназначены для обеспечения электроэнергией промышленных и бытовых потребителей как в базовом режиме работы, так и в качестве источников резервного и аварийного электроснабжения. При утилизации отработавших газов и комбинированном производстве электрической и тепловой энергии получаемые пар и горячая вода используются для технологических процессов в различных отраслях промышленности и для коммунальных сетей. Для успеха инвестиционной программы большое значение имеет ее поддержка со стороны предприятия-учредителя и его партнеров, в том числе льготные условия осуществления различных видов работ, поставок оборудования, оказания услуг и другие факторы, повышающие привлекательность программы для потенциальных инвесторов и кредиторов. Перед российскими и зарубежными поставщиками энергетического оборудования стоит задача создания сервисных центров и складов запчастей в России, а также организации производства лицензионного оборудования на российских заводах. Примерами успешной реализации программ модернизации действующих ТЭС с использованием парогазовой технологии и газовых турбин отечественного производства могут служить Ямбургская ГТЭС и Уфимская ТЭЦ.

Ямбургская ГТЭС мощностью 72 МВт, эксплуатирующаяся с 1992 г. в условиях Крайнего Севера (Ямало-Ненецкий автономный округ), обеспечивает электрической энергией потребности Ямбургского ГКМ и прилегающей инфраструктуры. За истекший период взамен выработавшего свой ресурс газотурбинного привода по программе реконструкции станции на базе газотурбинных установок ФГУП ММПП «Салют» введены в эксплуатацию три энергоблока в рамках реализации программы общей мощностью 60 МВт. Уфимская ТЭЦ-2 (ОАО «Башкирэнерго») мощностью 493 МВт, первая очередь которой построена в 1940 г., снабжает более половины города электроэнергией и теплом.

В связи с развернувшимся жилищным строительством город начал испытывать дефицит электрической и тепловой энергии. Для замены выведенного оборудования использованы современные газовые турбины SGT-800 (Siemens Industrial Turbomachinery AG, Швеция) мощностью по 47 МВт. Строительство парогазовой установки на Уфимской ТЭЦ-2 осуществлено в 2008 — 2011 гг., генеральным проектировщиком парогазовой установки выступил Инженерный центр энергетики Башкортостана, генподрядчиком — компания «Башуралэнергострой» .В целях определения оптимальных условий финансирования программ развития малой энергетики целесообразно привлечение зарубежных финансовых учреждений, обеспечивающих благоприятные условия финансирования. В число мер, стимулирующих участие коммерческих банков в программе развития энергетики, входят получение ее финансовыми партнерами доли в создаваемых активах, перевод в банки-кредиторы денежных оборотов по расчетам с потребителями электрической и тепловой энергии и др. При структурировании проекта наряду с прямыми инвестициями в специализированный фонд в целях мобилизации стартового капитала могут быть задействованы и такие финансовые инструменты, как использование в качестве залога имеющихся активов (например, производственных помещений) участников программы или прав аренды для привлечения необходимых кредитных ресурсов и др. В общем виде примерный состав участников такой программы, их функции и взаимоотношения в рамках формирования и деятельности отраслевого инвестиционного фонда представлены на рисунке 1 (участники программы и цифры условные).ГТЭС12 млн долл. СШАПроекты строительства когенерационных электростанций

Головное ПО 10 млн долл. СШАУправляющая компания 1 млн долл. СШАПокупка паев в ПИФеСП № 1 с ФГУП № 1 15 млн долл. СШАПаевой инвестиционный фонд 50 млн долл. СШАПоставщик газа 4 млн долл. СШАСП № 2 с ФГУП № 2 15 млн долл. СШАБанки 5 млн долл. СШАИтого: куплено паев на сумму 50 млн долл.

США — объявленный размер ПИФа. Рисунок 1. Финансирование программы развития малой энергетики

Инновационным и инвестиционно привлекательным направлением модернизации отечественной энергетики в рамках реализации подпрограммы «Энергосбережение и повышение энергетической эффективности в теплоснабжении и системах коммунальной инфраструктуры» государственной программы «Энергосбережение и повышение энергетической эффективности на период до 2020 года» на базе использования принципов проектного финансирования и механизма энергосервисных договоров может служить внедрение энергосберегающих технологий, позволяющих значительно сократить потребление топлива для целей теплогенерации. Суть этих технологий заключается в эффективном техническом решении задачи сокращения потерь тепла за счет применения специальных теплообменных устройств, которые создают возможность рекуперации или повторного использования эмитируемой тепловой энергии. Необходимость и надежность реализации энергосберегающих проектов, имеющих высокую социально-экономическую и стратегическую значимость, подтверждаются колоссальным потенциалом энергосбережения в национальном хозяйстве страны. По расчетам Минэнерго России, потенциал энергосбережения оценивается как минимум в 350 млн т условного топлива, из которых 60 млн т можно сэкономить при выработке электроэнергии, 80 млн т — на этапе ее потребления промышленностью и 130 млн т — через снижение непроизводственных энергопотерь в зданиях. Заключение

Изучение инвестиционного рынка заключается, в первую очередь, в определении эффективности инвестиций. Последнюю можно оценивать по многим критериям: с точки зрения их социальной значимости, масштабов воздействия на окружающую среду, степени вовлечения трудовых ресурсов и т. п. Но экономическая эффективность и окупаемость инвестиций — основной вопрос, который интересует высший менеджмент и акционеров предприятий. Основные принципы изучения инвестиционного рынка — это рассмотрение инвестиционного проекта на протяжении всего его жизненного цикла; моделирование денежных потоков (cash flow), включающих все связанные с осуществлением проекта денежные поступления и расходы за расчетный период; сопоставимость условий сравнения различных проектов. Паевые инвестиционные фонды опосредуют собой определенную форму по участию обыкновенного инвестора в инвестировании на финансовом рынке, которая позволяет ему иметь долю в диверсифицированном пакете ценных бумаг. Несмотря на предпринимаемые государством шаги в целях создания благоприятных условий для роста капиталовложений в энергетический сектор, инвестиции в развитие российской электроэнергетики пока недостаточны. По прогнозам Международного энергетического агентства, ежегодные инвестиционные потребности мировой энергетики на ближайшие 30 лет превышают 500 млрд долл. США. Вместе с тем существующие условия жесткой рыночной, в том числе межотраслевой, конкуренции требуют большей гибкости по отношению к потенциальным инвесторам, готовым осуществлять капиталовложения в развитие генерирующих мощностей и сетей. К числу приоритетных мер следует отнести налоговые льготы для вложений в создание новых объектов энергетики, а также предоставление государственных гарантий и субсидий по кредитам на развитие энергетического комплекса. Очевидно, что с учетом происходящих в энергетике процессов слияний и поглощений и перспектив появления новых, в том числе иностранных, собственников генерирующих компаний повышается актуальность совершенствования нормативно-правового механизма соответствующих операций, который обеспечивал бы равные права всем участникам этого процесса и стимулировал как российских, так и зарубежных инвесторов вкладывать средства в обновление отечественной энергетики.

Список литературы

Федеральный закон «Об иностранных инвестициях в РФ» от 09.

07.1999г. № 160-ФЗФедеральный закон «Об инвестиционных фондах» от 29.

11.2001г. № 156-ФЗ (ред. от 28.

07.2012г.)Федеральный закон от 25.

02.1999г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений» Берсенева Н. С. Альтернативные инвестиционные проекты: сравнительный анализ// Аудиторские ведомости. — 2011.

— № 3. — с.5−7Вахрушева О. Б. Бухгалтерский управленческий учет: Учебное пособие/ Вахрушева О. Б., Дашков и К, 2011. -

258с.Вершинин А. Л., Лапшин С. В., Цыганов А. А. Возможность гарантии безубыточности при вложениях в паевые инвестиционные фонды// Финансы. -

2012. — № 10. — с. 2−7Гупалова Т.

Н. Методические аспекты анализа окупаемости инвестиций// Бухучет в сельском хозяйстве. — 2012. — № 7. — с.3−7Жданова О. А.

Паевой инвестиционный фонд интеллектуальной собственности как новый институт рынка коллективного инвестирования// Финансы. — 2012. — № 5. — с.3−6Косорукова И. В., Секачев С. А., Шуклина М. А.

Оценка стоимости ценных бумаг и бизнеса: Учебное пособие/ Под ред. И. В. Косоруковой.

М: — Московская финансово-промышленная академия. — 2011. — 276с. Манцурова А.

Б. Настольная книга по ведению бизнеса: учебное пособие/ А. Б. Манцурова. М.: Гросс

Медиа, 2011. — 218с. Оноприенко Р. Тенденции времени. Рынок выбирает прямые инвестиции// Финансовая газета. -

2013. — № 6. — с.7−9Рязанцев А. Г. Окупаемость и возврат инвестиционных затрат // Экономический анализ: теория и практика. — 2009. — № 6. — с.

59 — 64Саркисянц А. Биржевые индексные фонды — новые инструменты финансирования// Бухгалтерия и банки. — 2012.

— № 12. — с. 2−5Смирнов А. Л. Технологии финансирования объектов энергетического комплекса// Банковское кредитование. — 2012.

— № 3. — с.6−13Ясус М. В. Проблемы защиты прав неквалифицированных инвесторов на рынке коллективных инвестиций: экономический взгляд на законодательство// Право и экономика.

— 2012. — № 11. — с.2−10