Выбор источников финансирования для развития компании

ЭФР в обоих случаях положительный, т. к рентабельность совокупного капитала выше средневзвешенной цены заемных ресурсов. Разность между стоимостью заемных средств и доходностью совокупного капитала позволит увеличить рентабельность собственного капитала. При таких условиях выгодно увеличивать плечо финансового рычага.

Если бы Rс. к. < Цз. к, то ЭФР имел бы отрицательный знак. Это значило бы, что организация тратит собственный капитал, в результате она могла бы стать банкротом. Следовательно, заемные средства могут способствовать как накоплению капитала, так и разорению предприятия.

Эффект финансового рычага может корректироваться с учетом инфляции, т. к долги и проценты по ним не индексируются, т. е. оплата производится обесцененными деньгами. Чтобы определить, как изменится ЭФР за счет каждого фактора вышеприведенной модели, можно воспользоваться способом цепной подстановки, последовательно заменяя базовый уровень каждого фактора на фактический в отчетном периоде и сравнивая ЭФР до и после изменения соответствующего фактора. В расчет будем брать изменения трех факторов, т. к коэффициент налогообложения не изменился.

ЭФРо = 1,24% (см. табл. 3.5);

ЭФРусл.

1 = (19,49 — 11,46) * (1 — 0,0141) * 0,1559 = 1,2342%;

ЭФРусл.

2 = (19,49 — 15,90) * (1 -0,0141) * 0,1559 = 0,5518%;

ЭФРусл.

3 = (19,49 — 15,90) * (1 — 0,015) * 0,1559 = 0,5513%;

ЭФР1 = 0,46% (см. табл. 3.5).

Отсюда изменение ЭФР за счет: рентабельности совокупных активов

∆ ЭФР R c. к. = 1,2342 — 1,24 = - 0,0058%;

цены заемных ресурсов

∆ ЭФР Ц з. к. = 0,5518 — 1,2342 = - 0,6824%;

уровня налогового изъятия из прибыли

∆ ЭФР Кн = 0,5513 — 0,5518 = - 0,0005

плеча финансового рычага

∆ ЭФР ПФР = 0,46 — 0,5513 = - 0,0913%.

Общее изменение ЭФР = - 0,78%. Все факторы оказали отрицательное влияние, в результате чего величина эффекта финансового рычага снизилась. Наибольшее влияние оказало увеличение средневзвешенной стоимости заемного капитала, наименьшее уровень налогового изъятия из прибыли. Организации необходимо использовать в своем обороте более дешевые источники финансирования своей деятельности. Необходимо найти более оптимальный вариант структуры собственного и заемного капитала, а также эффективней использовать имеющийся капитал с целью увеличения рентабельности.

Эффект финансового рычага можно рассчитывать не только в целом по всему заемному капиталу, но и по каждому его источнику (долгосрочным, краткосрочным кредитам банка, лизингу, беспроцентным заемным ресурсам и т. д.). Тогда в вышеприведенную формулу нужно подставлять не средневзвешенную цену заемного капитала, а цену конкретного его источника.

ЭФРi = (Rс. к. — Цз. к. i) * (1 — Кн) *ЗКi/СК,

Пример расчета эффекта финансового рычага от использования банковского кредита в отчетном периоде:

ЭФР = (19,49 — 8,53) * (1 — 0,015) *1 854/96 810 = 0,21%

При привлечении кредитов банка предприятие увеличило собственный капитал в сумме 203,301 млн. р. или на 0,21%.

Таким образом, привлекая заемные ресурсы, предприятие может увеличить собственный капитал, если рентабельность капитала окажется выше цены привлеченных ресурсов. Эффект зависит также от соотношения заемного и собственного капитала. Финансовый рычаг является важным инструментом, использование которого при рациональной структуре позволяет положительно влиять на финансовые результаты организации.

3.

2. Разработка мероприятий по повышению эффективности финансирования предприятия ООО «Вудвард»

Рассмотрим, какие мероприятия в сфере управления заёмным капиталом ООО «Вудвард» могут быть реализованы в целях улучшения финансового состояния компании.

Постановка цели ООО «Вудвард» осуществляется с учетом прогнозов развития активов, как наиболее вероятных предстоящих направлений их движения с учетом складывающихся тенденций. Прогнозирование же есть функция координационного контура управления, который на основе информации об изменении объемов продаж делает прогноз о перспективах развития. Основные этапы прогнозирования потребностей финансирования включают:

Составление прогноза продаж;

Расчет потребностей во внешнем финансировании. [23, с. 125]

Предполагается, что переменные затраты, текущие активы и обязательства при изменении объема продаж изменяются в среднем на столько же, а изменение величины оборотных средств устанавливается исходя из имеющихся производственных мощностей (и степени их загрузки), их износа и предполагаемых объемов реализации. Таким образом, прогнозируется, сколько ресурсов не хватает, чтобы профинансировать необходимые активы.

На основе спрогнозированных объемов продаж реализуется перспективное, текущее и оперативное финансовое планирование, конечным результатом которых и является составление и исполнение различных бюджетов компании. Отметим, что вышеназванные виды планирования характеризуются временными интервалами, видами планов и их детализацией.

Таблица 3.6

Пример бюджета потребностей во внешнем финансировании ООО «Вудвард» на 2011 год

Показатели 2010 г. (фактический) янв. фев. март апрель май-нояб. дек. 2011 г. Поступление денежных средств от продаж, тыс.

руб. 19 012 2215 2580 2685 1280 10 080 4500 23 340

Поступление кредитных ресурсов, тыс. руб 10 000 600 800 1000 700 7900 1500 12 500

Итого приходов денежных средств, тыс.

руб 29 012 2815 3380 3685 1980 17 980 6000 35 840

Оплата себестоимости, тыс.

руб.

900 750 1000 800 6850 2100 12 400

Оплата коммерческих расходов, тыс.

руб. 4713 400 500 550 300 2550 800 5100

Оплата управленческих расходов, тыс.

руб. 27 221 2100 2000 2150 1900 13 630 2520 24 300

Возврат кредитных ресурсов, тыс.

руб. 2800 240 230 250 210 1770 300 3000

Итого уходов денежных средств, тыс.

руб 45 287 3640 3480 3950 3210 24 800 5720 44 800

Денежное сальдо, тыс.

руб -16 275 -825 -100 -265 -1230 -6820 280 -8960

Бюджет потребностей во внешнем финансировании составляется на основе фактических данных отчёта о прибылях и убытках. Если полученное денежное сальдо является отрицательной величиной, то у компании существует соответствующая потребность во внешнем финансировании. У ООО «Вудвард» по итогам 2010 года потребность во внешнем финансировании составила 16 275 тыс. руб., что превышает 85% от выручки компании в этом году. По итогам 2011 года прогнозируется снижение потребностей во внешнем финансировании до 8960 тыс. руб., что составляет уже 38% от планового объёма выручки. Таким образом, планируется значительное улучшение финансового состояния компании в 2011 году.

Отметим, что баланс активов и пассивов, баланс движения денежных средств являются бюджетами, т. е. запланированной и утвержденной росписью доходов и расходов предприятия.

Функционирование и динамика развития системы активов ООО «Вудвард» обуславливает отображение процесса их воспроизводства (т.е. источников формирования активов и направлений использования) и оценку его эффективности.

Подобное планирование и контроль выделенных центров ответственности способствует повышению рентабельности и позволяют выделить центры доходов (прибыли) и расходов ресторана. Под центром дохода хозяйствующего субъекта понимается подразделение, приносящее ему наибольшую прибыль, а центр расходов — это наименее рентабельное подразделение. Напомним, что «в западной экономике многие фирмы придерживаются правила „двадцать на восемьдесят“, т. е. 20% затрат капитала должны давать 80% прибыли, остальные 80% вложений капитала приносят только 20% прибыли» [31, с. 54] .

Таким образом, вполне логично составлять бюджеты и контролировать, прежде всего, центры затрат (где наиболее возможно необоснованное завышение расходов) и центры доходов (с целью максимизации получаемой прибыли).

В ООО «Вудвард» может быть создан инвестиционный бюджет, предназначенный для реализации одноименной функции оборотных активов. Он может также носить балансирующий характер, т. е. с возникновением временных финансовых затруднений оборотные активы могут быть реструктуризированы с целью устранения диспропорций между имеющимися возможностями и потребностями.

Постановка бюджетов в компании ООО «Вудвард» есть не одномоментный акт, а процесс постепенный, ибо взаимоувязать все бюджеты между собой и с соответствующим программным обеспечением достаточно трудно. «Практика показывает, что в отдельных компаниях вначале после введения схемы бюджетного планирования отклонения важнейших параметров деятельности достигают 40−50%» [19, с. 187]. Поэтому, задачей введения бюджетирования и согласования всех компонентов внутрифирменной бюджетной системы в ООО «Вудвард», методологическим и программным обеспечением должен заниматься обособленный отдел. Кстати, функционирование такого специализированного управленческого органа есть характеристика достижения определенного уровня корпоративной культуры организации. Однако нужно отметить, что это потребует дополнительных управленческих расходов, которые в ООО «Вудвард» и так достаточно велики.

Таким образом, бюджетирование в ООО «Вудвард» целесообразно только в том случае, если выгоды от него окажутся выше, чем прирост управленческих расходов. Только в этом случае бюджетирование может привести к повышению эффективности управления заёмным капиталом компании ООО «Вудвард».

Для достижения этой цели мы предлагаем проводить бюджетирование в компании следующим образом.

Доходы или расходы по отдельным направлениям деятельности ООО «Вудвард» выделить в операционные бюджеты.

ООО «Вудвард» подразделяется на центры финансовой ответственности. Каждый такой центр несет ответственность за формирование и выполнение отдельных операционных бюджетов. Эффективность работы подразделения компании оценивается на основании информации о выполнении бюджетов, соответствующих его ответственности.

И, наконец, необходима автоматизация бюджетного управления в компании. На наш взгляд, наиболее целесообразным для предприятия ресторанно-гостиничного бизнеса будет использование автоматизированной системы бюджетирования BPlan.

Использование описанных подходов при разработке и использовании модели бюджетов, на наш взгляд, позволит руководству ресторана ООО «Вудвард» получить информацию, дающую возможность кроме традиционных задач бюджетирования решать также следующие задачи:

Бюджетное управление деятельностью компании на основе анализа целевых показателей прибыльности;

Разработка системы мотивации руководящих работников;

Управление продуктовым рядом.

Таким образом, бюджетирование приведёт к улучшению финансового состояния компании, и определённое увеличение управленческих расходов в данном случае представляется целесообразным.

Заключение

Объем финансовых обязательств организации в совокупности характеризует заемный капитал.

Заемный капитал представляет собой часть стоимости имущества организации, приобретенного в счет обязательства вернуть поставщику, банку, другому заимодавцу деньги либо ценности, эквивалентные стоимости такого имущества.

Основным классификационным признаком является деление капитала на долгосрочный и краткосрочный. Заемные средства могут привлекаться в денежной форме (кредиты банков и других учреждений), в товарной форме (коммерческий кредит), в форме оборудования (лизинг) и др.

Политика привлечения заемных средств представляет собой часть общей финансовой стратегии, заключающейся в обеспечении наиболее эффективных форм и условий привлечения заемного капитала из различных источников в соответствии с потребностями развития предприятия.

Заемный капитал ООО «Вудвард» представлен долгосрочными и краткосрочными кредитами, кредиторской задолженностью. Заемный капитал в динамике вырос в 2010 году по сравнению с 2009 г. на 1,3%. Данное увеличение прогнозируется и в 2011 г.

В отчетном 2010 году структура заемного капитала претерпела изменения. Уровень задолженности по кредитам снизился. Удельный вес задолженности по краткосрочным кредитам и займам в 2009 по сравнению с 2008 возрос, однако к концу 2010 года снизился и составил 0,48% в составе заемных ресурсов. В отличие от его уровень долгосрочных кредитов и займов снижался постепенно. Показателями, характеризующими эффективность использования кредита являются эффективность и средняя продолжительность оборота банковских кредитов.

Значительное место занимает оценка эффективности использования заемных средств. Для ее проведения необходимо определить стоимость всего привлеченного капитала, а также по видам. Данная цена капитала необходима при расчете эффекта финансового рычага, который показывает, на сколько процентов увеличивается сумма собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия.

В результате проведенного анализа определенно видно, что стоимость собственного капитала больше стоимости заемного, эффект финансового рычага имеет положительное значение. Значит эффективнее привлекать заемный капитал, но при этом необходимо принимать во внимание структуру капитала.

В ходе анализа выявились следующие резервы снижения себестоимости:

1. Резервы снижения материальных затрат

2. Резервы снижения трудовых затрат

3. Более полное использование оборудования

4. Резервы снижения условно-постоянных затрат После осуществления мероприятий по снижению затрат предприятию необходимо будет осуществлять оптимизацию структуры капитала, снижая долю собственного капитала в структуре капитала организации.

На предприятиях, привлекающих большой объем заемных средств в форме финансового и коммерческого кредита, каким является и ООО «Вудвард», общее управление привлечением заемных средств может быть детализировано затем в разрезе указанных форм кредита.

Абрютина М. С. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия. — М.: ЮНИТИ, 2002.

Балобанов И. Т. Основы финансового менеджмента. — М.: Финансы и статистика, 2002.

Банкротство в России //

http://www.bankr.ru.

Басовский Л. Е. Финансовый менеджмент. — М.: ИНФРА-М, 2002. — 240 с Ефимова О. В., Мельник М. В. Анализ финансовой отчетности. — М.: Омега-Л, 2004.

Зуб А.Т., Локтионов М. В. Системный стратегический менеджмент: Методология и практика. — М.: Генезис, 2001.

Каратуев А. Г. Финансовый менеджмент: Учебно-справочное пособие. — М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2001. — 496с.

Ковалев В.В.

Введение

в финансовый менеджмент. — М.: Финансы и статистика, 2000. — 514 с.

Ковалев В. В. Управление финансами: Учебное пособие. — М.: ФБК-Пресс, 2008. — 160 с.

Ковалев В.В., Ковалев Вит.В. Финансы организаций (предприятий): учеб. — М.: Проспект, 2007.

Ковалева А. М. Финансы. — М.: Финансы и статистика, 2000.

Ковалева А.М., Лапуста М. Г., Скамай Л. Г. Финансы фирмы: учебник. М.: ИНФРА-М, 2007. — 522 с.

Колпакова Г. М. Финансы. Денежное обращение. Кредит: Учеб. курс. — 2-е изд., перераб. и доп. — М.: Финансы и статистика, 2003. — 496 с.

Пучкова С. И. Бухгалтерская (финансовая) отчетность. — М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2003.

Пястолов С. М. Экономический анализ деятельности предприятия. — М.: Академический Проект, 2003.

Расчет и анализ аналитических коэффициентов //

http://www.vusnet.ru.

Родионова В.М., Федотова М. Д. Финансовая устойчивость предприятия в условиях инфляции. — М.: Перспектива, 2000.

Ронова Г. Н. Руководство по изучению дисциплины «Финансовый менеджмент». — М.: Московский государственный университет экономики, статистики и информатики, 2002. — 38 с.

Савчук В. П. Финансовый менеджмент предприятий. — К.: Максимум, 2001.

Федорова Г. В. Финансовый анализ предприятия при угрозе банкротства. М.: Омега-Л, 2003.

Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / Под ред. Е. С. Стояновой. — М.: Перспектива, 1997.

Шеремет А.Д., Сайфуллин Р. С., Негашев Е. В. Методика финансового анализа. — М.: Инфра-М, 2001.

Шуляк П. Н. Финансы предприятий: Учебник. — М.: ИД Дашков и К, 2000.