Сравнительный подход при оценке стоимости действующего предприятия

Для оперативного отслеживания стоимости бизнеса предлагается внедрить новое направление. Такая деятельность улучшит показатели прибыли и позволит регулярно отслеживать рейтинги стоимости предприятий. По результатам оценки стоимости бизнеса мы определи, что финансовую результативность деятельности ОАО «Черновский овощевод» можно оценить как крайне неудовлетворительную ввиду низкой рентабельности собственного капитала (0,5%). Рентабельность собственного капитала не превышает ни возможный процент доходности от альтернативного использования капитала, ни уровень инфляции (11%). Наличие более доходных альтернативных способов вложения капитала — повод пересмотреть целесообразность текущей деятельности организации, не обеспечивающей собственникам возможной доходности. Чтобы текущая деятельность имела экономический смысл, нужно повысить её прибыльность (рентабельность собственного капитала) до уровня, превышающего альтернативную доходность (12%).Кроме того, практически все финансовые коэффициенты такие, как коэффициент платежеспособности, коэффициент абсолютной ликвидности, коэффициент покрытия, а также коэффициент быстрой ликвидности имеют неудовлетворительную динамику.

3. Разработка рекомендаций по улучшению стоимости предприятия3.

1. Комплекс предложений по оценке стоимости предприятия

Сравнительный подход является единственным подходом, учитывающим ситуацию на рынке. К недостаткам данного подхода можно отнести проблему степени сравнимости оцениваемой фирмы и предприятий-аналогов.Для решения такой проблемы можно создать единую базу данных с данными по различным предприятиям. Благодаря такой базе данных можно получить стоимость предприятия он-лайн за плату. Все данные по предприятиям сохранялись бы в этой базе данных и участвовали бы в дальнейших сравнениях.

3.2. Экономическое обоснование предложенных мероприятий

Планируемые расходы на проектное решениеприведены в таблице 6, доходы — в таблице 7. Таблица 7.Притоки

Полугодие.Год

Оплата за услуги оценки

ИТОГО2.2012 0,003.

2 012 360 000,360 000,004.

2 012 360 000,360 000,001.

2 013 360 000,360 000,002.

2 013 360 000,360 000,003.

2 013 360 000,360 000,004.

2 013 360 000,360 000,00ИТОГО2 160 000,00 Таблица 6Оттоки

Полугодие.Год

Покупка/продление домена

ХостингНаполнение сайта

Найм сотрудника консультанта+оператора

Коммунальные услуги на 1 раб.

место

ИТОГО2.2 012 650,00630,008 000,0060 000,003 000,0072 280,003.

2012 630,004 000,0060 000,003 000,0067 630,004.

2012 630,002 000,0060 000,003 000,0065 630,001.

2013 630,002 000,0060 000,003 000,0065 630,002.

2 013 650,00630,002 000,0060 000,003 000,0066 280,003.

2013 630,002 000,0060 000,003 000,0065 630,004.

2013 630,002 000,0060 000,003 000,0065 630,00ИТОГО1 300,004 410,0022 000,420 000,0021 000,00 Обеспечение финансовой реализуемости проекта по каждому шагу расчёта показана в табличной форме (табл. 8).Таблица 8Обеспечение финансовой реализуемости проекта (руб.)Полугодие.Год

ПритокиОттоки

СальдоНакопл.

сальдо2.20 120,0072 280,00−72 280,00−72 280,003.

2 012 360 000,0067 630,292 370,220 090,004.

2 012 360 000,0065 630,294 370,514 460,001.

2 013 360 000,0065 630,294 370,808 830,002.

2 013 360 000,0066 280,293 720,001 102 550,003.

2 013 360 000,0065 630,294 370,001 396 920,004.

2 013 360 000,0065 630,294 370,001 691 290,00ИТОГО2 160 000,468 710,00 1 691 290,00Баланс нарастающим итогом является неотрицательным на протяжении всего цикла реализации проекта, что свидетельствует о финансовой реализуемости проекта. Финансовая реализуемость проекта — характеристика возможности осуществления проекта по критерию обеспеченности денежными средствами. Показателем финансовой реализуемости определяется величина минимального объема финансирования. Эффективность инвестиционного проекта — это категория, отражающая соответствие проекта, порождающего этот эффект, целям и интересам участников проекта. Для оценки общей (абсолютной) экономической эффективности проекта используется система показателей, основными из которых являются интегральный эффект, индекс и норма рентабельности инвестиций, срок окупаемости инвестиций. Расчёт показателей эффективности ведется в табличной форме (табл.

9).Таблица 9(руб.)Полугодие.Год

Шаг расчета

ДtКвtO, ФзtК-т диск

Диск.ДtДиск.КвtСальдо

Накопл. сальдо2.

201 200,009 280,0063 000,000,99−62 055,009 140,80−71 195,80−71 195,803.

20 121 360 000,004 630,0063 000,000,95 280 665,004 375,35 276 289,65 205 093,854.

20 122 360 000,002 630,0063 000,000,91 268 785,002 380,15 266 404,85 471 498,701.

20 133 360 000,002 630,0063 000,000,87 256 905,002 274,95 254 630,5 726 128,752.

20 134 360 000,003 280,0063 000,000,83 245 025,002 706,242 319,968 447,753.

20 135 360 000,002 630,0063 000,000,79 233 145,002 064,55 231 080,451 199 528,204.

20 136 360 000,002 630,0063 000,000,75 221 265,001 959,35 219 305,651 418 833,85 Е=16%=0,162 160 000,0027 710,441 000,006,061 443 735,0024 901,151 418 833,85ЧД1 691 290,00ЧДД24 901,15ИДЗ62,3 536 629ИДДЗ1,1 755 0434IRR124,8 741 259 В качестве основных показателей для оценки эффективности инвестиционного проекта используют следующие:

чистый доход;

чистый дисконтированный доход;

внутренняя норма доходности; срок окупаемости;

индексы доходности затрат и инвестиций; Условия финансовой реализуемости и показатели эффективности рассчитывают на основании денежного потока (фт), конкретные составляющие которого зависят от оцениваемого вида эффективности. На разных стадиях расчетов в соответствии с их целями и спецификой потребности в финансировании показатели и условия финансовой реализуемости инвестиционного проекта оценивают в текущих или прогнозных ценах. Чистый доход (другие названия — ЧД, NetValue — NV) — это накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период:

Суммирование распространяется на все шаги расчетного периода. Важнейшим показателем эффективности проекта является чистый дисконтированный доход (другие названия — ЧДД, NetPresentValue — NPV) — накопленный дисконтированный эффект за расчетный период. Чистый дисконтированный доход (ЧДД) рассчитывают по формуле:

ЧД и ЧДД характеризуют превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта соответственно без учета и с учетом неравноценности эффектов (а также затрат, результатов), относящихся к различным моментам времени. Разность (ЧД — ЧДД) нередко называют дисконтом проекта. Для признания проекта эффективным с точки зрения инвестора необходимо, чтобы ЧДД проекта был положительным; при сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с большим значением ЧДД (при выполнении условия его положительности).Внутренняя норма доходности (другие названия — ВНД, внутренняя норма дисконта, внутренняя норма рентабельности, InternalRateofReturn — IRR). Как правило, для инвестиционных проектов, начинающихся с затрат и имеющих положительный ЧД, внутренней нормой доходности называется положительное число Eв, если при норме дисконта Y= EB, чистый дисконтированный доход проекта обращается в 0. Это число единственное. В общем случае внутренней нормой доходности называется такое положительное число Eв, когда при норме дисконта Y = Ев чистый дисконтированный доход проекта обращается в 0; при всех больших значениях Y— отрицателен, при всех меньших значениях Y— положителен. Если не выполнено хотя бы одно из этих условий, считается, что ВНД не существует. Для оценки эффективности инвестиционных проектов значение ВНД необходимо сопоставлять с нормой дисконта Y. Инвестиционные проекты, у которых ВНД > Y (имеют положительный ЧДД) — эффективны. Проекты, у которых ВНД < Y (имеют отрицательный ЧДД) — неэффективны. ВНД может быть также использована для:

экономической оценки проектных решений, если известны приемлемые значения ВНД (зависящие от области применения) у проектов данного типа;

оценки степени устойчивости инвестиционного проекта по разности (ВНД — Y);установления участниками проекта нормы дисконта Y по данным о внутренней норме доходности альтернативных направлений вложения ими собственных средств. Для оценки эффективности инвестиционного проекта за первые к шагов расчетного периода рекомендуется использовать следующие показатели:

текущий чистый доход (накопленное сальдо)

текущий чистый дисконтированный доход (накопленное дисконтированное сальдо)

текущую внутреннюю норму доходности (текущую ВНД), определяемую как такое число ВНД (k), что при норме дисконта Y = ВНД (k) величина ЧДД (k) обращается в 0, при всех больших значениях Y— отрицательна, при всех меньших значениях Y— положительна. Для отдельных проектов и значений к текущая ВНД может не существовать. Сроком окупаемости (paybackperiod) называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости. Начальный момент указывается в задании на проектирование (обычно это начало нулевого шага или начало операционной деятельности). Моментом окупаемости называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый доход ЧД (k) становится и в дальнейшем остается неотрицательным. При оценке эффективности срок окупаемости, как правило, используется только в качестве ограничения. Сроком окупаемости с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости с учетом дисконтирования. Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый дисконтированный доход ЧДД (k) становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Индексы доходности характеризуют относительную отдачу проекта на вложенные в него средства. Они могут рассчитываться как для дисконтированных, так и для недисконтированных денежных потоков. При оценке эффективности часто используются:

индекс доходности затрат — отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений) к сумме денежных оттоков (накопленных платежей);индекс доходности дисконтированных затрат — отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков;

индекс доходности инвестиций (ИД) — отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Он равен увеличенному на единицу отношению ЧД к накопленному объему инвестиций;

индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) — отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДД равен увеличенному на единицу отношению ЧДД к накопленному дисконтированному объему инвестиций. При расчете ИД и ИДД могут учитываться либо все капиталовложения за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих основных фондов, либо только первоначальные капиталовложения, осуществляемые до ввода объекта в эксплуатацию (соответствующие показатели будут, конечно, иметь различные значения).Индексы доходности затрат и инвестиций превышают 1, если и только если для этого потока ЧД положителен. Индексы доходности дисконтированных затрат и инвестиций превышают 1, если и только если для этого потока ЧДД положителен. В данном курсовом проекте определяем следующие параметры:

Принятая норма дисконта 16%.

• чистый доход = 2 160 000- 27 710- 441 000= 1 691 290 руб.

• чистый дисконтированный доход (NPV) (больше нуля, но ниже чистого дохода) = 1 443 735,00- 1 418 833,85= 24 901,15 руб.

• индекс доходности затрат (больше единицы) = (2 160 000−441 000)/27 710= 62.

• индекс доходности дисконтированных затрат (больше единицы, но меньше индекса доходности затрат) = 1 443 735/1 418 833,85= 1,02.

• внутренняя норма доходности (IRR), в процентах (больше принятой нормы дисконта): (для расчета IRR решается относительно k).где I0 — первоначальное вложение средств;CFt- (cash flow) — поступление денежных средств (денежный поток) в конце периода t. Принцип оценки показателя IRR: если IRR > HR — проект приемлем;

если IRR < HR — проект неприемлем;

если IRR = HR — можно принимать любое решение2 160 000/(1+k) = 27 710K = 77 = 770%• срок окупаемости (расчет простого срока окупаемости производится путем постепенного, шаг за шагом, вычитания из общей суммы инвестиционных затрат величин чистого эффективного денежного потока за один интервал планирования. Номер интервала, в котором остаток становится положительным, соответствует искомому значению срока окупаемости инвестиций) = 2,5месяца.

• срок окупаемости с учетом дисконтирования (выше, чем срок окупаемости) = 3 месяца. Заключение

В результате работы над данным курсовым проектом были выполнены все поставленные цели:

1. Выполнена оценка стоимости предприятия ОАО «Черновский овощевод»; 2. Произведен анализ финансового состояния и перспективы развития. По итогам оценки средняя стоимость предприятия ОАО «Черновский овощевод» составляет:

2 971 040 руб.

3. Сравнительный подход является единственным подходом, учитывающим ситуацию на рынке. К недостаткам данного подхода можно отнести проблему степени сравнимости оцениваемой фирмы и предприятий-аналогов.

4. Таким образом благодаря проведенной работе по результатам оценки стоимости бизнеса мы выявили следующие недостатки:

1) Низкая рентабельность собственного капитала (0,5%).2) Неудовлетворительная динамика финансовых коэффициентов: коэффициент платежеспособности, коэффициент абсолютной ликвидности, коэффициент покрытия, а также коэффициент быстрой ликвидности имеют неудовлетворительную динамику. Для устранения выявленных недостатков было предложеносоздать единую базу данных с данными по различным предприятиям. Благодаря такой базе данных можно получить стоимость предприятия он-лайн за плату. Все данные по предприятиям сохранялись бы в этой базе данных и участвовали бы в дальнейших сравнениях. Экономическая эффективность от предложенного мероприятия припринятой норме дисконта 16%.составила:

• чистый доход 1 691 290 руб.

• чистый дисконтированный доход (NPV) (больше нуля, но ниже чистого дохода)

24 901,15 руб.

• индекс доходности затрат (больше единицы) 62.

• индекс доходности дисконтированных затрат (больше единицы, но меньше индекса доходности затрат) 1,02.

• внутренняя норма доходности (IRR)770%.Таким образом, предложенное мероприятие является эффективным и устранит выявленные недостатки. Список использованных литературных источников

Нормативно-правовые источники1. Конституция РФ, принята всенародным голосованием 12 декабря 1993 года // Российская газета. — 1993. — № 237.

2. Гражданский кодекс РФ (ГК РФ) от 30.

11.1994 N 51-ФЗ — Часть 13. Федеральный закон от 29.

07.98 N 135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации»

4. Федеральные Стандарты оценки № 1, № 2, № 3, обязательные к применению субъектами оценочной деятельности, утвержденные Приказами Минэкономразвития России от 20 июля 2007 г. №№ 256, 255, 254. МЕЖДУНАРОДНЫЕ СТАНДАРТЫ ОЦЕНКИ.

5. Федеральный закон от 21.

11.96 г. № 129-ФЗ «О бухгалтерском учете» // Собрание законодательства РФ. — 25.

11.1996. — № 48, ст. 5369, Российская газета.- 28.

11.1996. -№ 228.

6. ГОСТ 2.106−96. Единая система конструкторской документации. Текстовые документы. — М.: ИПК Издательство стандартов, 1996.

— 49с. Учебники, монографии, брошюры7. Абрютина, М.С. Экспресс-анализ финансовой отчетности: Методическое пособие. — М.: Изд-во «Дело и сервис», 2007. — 256 с.

— 42−48 с.

8. Биннер Х. Управление организациями и производством: От функционального менеджмента к процессному/Пер. с нем. — М.: Альпина Паблишерз, 2010.

9. Буренков Е. В. Автоматизированные системы учета потребления энергоресурсов в условиях либерализованного рынка // Вестник Госэнергонадзора, 2001,-321с.

10. Грязнова А. Г., Федотова М. А., Ленская С. А. Оценка бизнеса. — М.: Финансы и статистика, 2009.

11. Детмер У. Производство с невероятной скоростью: Улучшение финансовых результатов предприятия/ Пер. с англ. — М.: Альпина Паблишерз, 2010.

12. Ковалев, В. В. Финансовый менеджмент: теория и практика. — Москва: Проспект, 2010. — 1024 с.

13. Мазур И. И. Управление проектами: учеб.

пособие / И. И. Мазур, В.

Д. Шапиро, Н. Г. Ольдерогге, А. В. Полковников; под общ. ред.

И. И. Мазура и В. Д.

Шапиро. — 5-е изд., перераб. — М.: Издательство «Омега-Л», 2009.

— 960 с.

14. Оценка стоимости предприятия (бизнеса)/А.Г. Грязнова, М. А. Федотова, М. А. Эскиндаров, Т. В. Тазихина, Е. Н. Иванова, О. Н. Щербакова. — М.: ИНТЕРРЕКЛАМА, 2003.

15. Сергеев И. В., Веретенникова И. И. Экономика организаций (предприятий): учеб. — 3-е изд., перераб. И доп. -

М.: Проспект, 2010. — 560 с. Периодические издания16. Межрегиональный деловой журнал «Корпорация» № 1(1/2004)

00.

17. Журнал «Реформа» № 119 от 09.2004г., № 130 от 10.2004г., № 135 от 10.2004г.Электронные ресурсы18.

http://www.sroroo.ru/ - Российское общество оценщиков (РОО) официальный сайт