Объединение (реструктуризация) страховых компаний

Она предполагает, что в момент объявления о слиянии (поглощении) акции компаний — участниц сделки приносят своим владельцам вызванную этим корпоративным событием доходность, «аномальную» по отношению к рынку в целом. Согласно гипотезе об эффективности рынков капитала, если после осуществления сделки рынок стал оценивать компанию выше, то в момент объявления о сделке цены акций компаний, участвующих в сделке, начнут расти и затем будут колебаться относительно новой справедливой цены. Таким образом, если в результате поглощения рыночная стоимость компании выросла (т.е. благосостояние акционеров улучшилось), то можно наблюдать «всплеск» доходности ее акций. Величина этого всплеска (среднее значение «аномальной» доходности) показывает, в какой степени увеличилось благосостояние акционеров. Продолжительность всплеска доходности показывает скорость реакции фондового рынка на поглощение.

Для расчета доходностей акций используются следующая формула[2, С.29]:, (23)где: — доходность компании в день t, — цена акций компании в день t, — цена акций компании в день t-1.Существуют факторы, влияющие на весь фондовый рынок в целом, которые могут вызвать значительные изменения цен и доходностей акций поглощающей и поглощаемой компаний (например, изменение макроэкономической ситуации, политические события или изменение конъюнктуры на мировых фондовых рынках). Чтобы элиминировать их влияние на доходности акций поглощающей и поглощаемой компаний, рассматриваются разности доходностей изучаемых компаний и рыночной доходности, измеряемой, например, индексом РТС. Этот прием позволяет выделить влияние именно поглощения на изменение благосостояния акционеров. Поэтому для каждого случая поглощения рассчитывается величина кумулятивной аномальной доходности[2, С.30]:, (24)где: — дневная доходность компании в день i, — дневная доходность ориентирного индекса (РТС-1) в день i.

В свою очередь,, (25)где — доходность компании в день t, — значение рыночного индекса (РТС) в день t, — значение рыночного индекса (РТС) в день t-1. Величина CAR рассчитывается для каждой из входящих в выборку сделок. Можно ожидать, что распределение CAR для различных поглощающих фирм будет близко к нормальному. Некоторые эффекты, свойственные всем рынкам, но проявляющиеся в России в большей мере, могут ограничивать возможности используемого метода (асимметрия информации, в результате чего эффект от слияния (поглощения) может быть учтен в цене акций раньше официальной даты его объявления, относительно низкая эффективность инструментов фондового рынка, из-за чего синергетический эффект может недооцениваться, и др.). Применение данного метода адекватно учитывает фактическуюсверхдоходность от слияний и поглощений на российском рынке. Для анализа по методологии CAR используются данные о датах объявлений о поглощениях, об исторических курсах акций компаний, участвующих в сделке, и об исторических данных о доходности рынка ценных бумаг. Для сбора информации о датах объявления сделок по слияниям и поглощениям и их суммах используются отчеты крупнейших российских инвестиционных компаний. Произведем расчет экономического эффекта при реализации стратегии слияния предприятий СК «МАКС» и СК «Согласие». Исходные данные для расчета синергии представлены в таблице 7. Таблица 7 — Исходные данные для расчета синергии слияния предприятий СК «МАКС» и СК «Согласие"Параметры

СК «МАКС"СК «Согласие"123Доходы от основной деятельности (revenue), тыс. руб.

923 862 500 000Операционные расходы921 803 498 400EBIT2 591 600

Ожидаемый рост EBIT4%6%WACC9%10%Потребность в оборотном капитале00Налоговая ставка24%24%FCF1 = EBIT (1-Tax) = 2059*(1−0,24)=1565FCF2 = EBIT (1-Tax) = 1600*(1−0,24)=1216

Тогда стоимость компаний по формуле Гордона (при i=WACC):V1=1565*1,04/(0,09−0,04)=32 552;V2=1216*1,04/(0,10−0,06)=25 293;V=V1+V2=57 845 (без учета синергии).С учетом синергии, которая проявится, как ожидается:

от снижения операционных расходов с 99,7% до 90% дохода. Расчет показателей объединенной компании приведен в таблице 8. Таблица 8 — Расчет показателей объединенной компании

ПараметрыБез синергии

С учетом синергии123Доходы от основной деятельности (revenue), тыс. руб.

1 423 8621 423 862Операционные расходы1 420 2031 281 476EBIT3 659 142 386Ожидаемый рост EBIT5%5%WACC9,5%9,5%Vs стоимость компании57 8452 488 899Ожидаемый рост EBIT и WACC рассчитываются как средневзвешенные:

4%*32 552/57845+6%*25 293/57845=5%WACC =9%*32 552/57845+10%*25 293/57845=9,5%Проведем расчет: FCF = EBIT (1-Tax) = 142 386*(1−0,24)=108 213Тогда стоимость компании по формуле Гордона (при i=WACC):V=108 213*1,04/(0,095−0,05)=2 488 899;Таким образом, стоимость синергии равна: Vs=2 488 899 — 57 845=2 431 054.При росте прибили компании (EBIT) при объединении — 6% (расчет приведен в табл. 9).Таблица 9 — Расчет показателей объединенной компании

ПараметрыБез синергии

С учетом синергии123Доходы от основной деятельности (revenue), тыс. руб.

1 423 8621 423 862Операционные расходы1 420 2031 420 203EBIT3 6593 659Ожидаемый рост EBIT5%6%WACC9,5%9,5%Vs стоимость компании57 8453 215 472FCF = EBIT (1-Tax) = 142 386*(1−0,24)=108 213Тогда стоимость компании по формуле Гордона (при i=WACC):V=108 213*1,04/(0,095−0,06)=3 215 472;Таким образом, стоимость синергии равна: Vs=3 215 472 — 57 845=3 157 627.Таким образом, реализация стратегии объединения СК «МАКС» и СК «Согласие» принесет синергитический эффект в размере 3 157 627 тыс. руб.

3.2 Разработка финансового плана совместного предприятия

Существуют различные подходы к финансовому планированию при слиянии, однако все признают его роль для жизнедеятельности предприятия. В настоящее время существуют следующие подходы к финансовому планированию:

разработка финансовой части бизнес-плана;

— бюджетирование;

— составление прогнозных финансовых документов. При разработке плана каждым из этих методов применяются различные приемы, некоторые из них используются в нескольких методах. В таблице 10 приведены приемы, используемые в методах финансового планирования. Таблица 10 — Модели и методы (приемы) финансового планирования

Приемы, используемые в методахфинансового планирования

Модель финансовогопланирования

Разработкафинансовойчасти бизнес-плана

Бюджети-рование

СоставлениепрогнозныхфинансовыхдокументовПрогноз объемов реализации (продаж)Баланс денежных расходов и поступлений (баланс денежных потоков) Бюджет наличности Бюджет дополнительных вложений капитала Составление таблицы доходов и затрат (расходов)Определение потребности во внешнем финансировании

Регрессионный анализ

Определение процента от продаж

Прогнозируемый баланс активов и пассивовпредприятия

Расчет точки безубыточности++—+—-++±++———+—-++++++"+" - метод (прием) используется; «-» — метод (прием) не используется

Разработка финансового раздела бизнес-плана.Процесс финансового планирования обычно начинается с прогнозирования будущих продаж. Правильно определенный прогноз продаж служит основой для организации производственного процесса, эффективного распределения средств и контроля за запасами. Период прогноза продаж увязывается с общим плановым периодом. Обычно прогнозы продаж составляются на 1 год и на 5 лет[5]. Годичные прогнозы продаж разбиты на квартальные и месячные. Чем короче прогнозы продаж, тем точнее и конкретнее должна быть содержащаяся в них информация. Прогнозы продаж могут быть выражены как в денежных, так и в натуральных (физических) единицах.

Величина будущих продаж может определяться с помощью оценки этих продаж торговыми работниками и потенциальными потребителями, а также путем анализа временных рядов, цикличности и сезонности; применения эконометрических моделей, связывающих размеры продаж с макроэкономическими переменными (например, ростом ВНП, колебанием учетной ставки) и отраслевыми данными (емкостью отраслевого рынка, уровнем конкуренции). Данные о внешней среде для эконометрических моделей могут быть получены, например, методом СВОТ (от англ. swot — анализ сильных и слабых сторон деятельности организации, имеющихся у нее возможностей и потенциальных источников угроз)[5]. Для определения прогнозных статей расходов бюджета за основу принимают намеченные стратегические цели развития организации и способы их достижения. Прогнозы доходной части бюджета разрабатываются путем учета всех возможных источников доходов, в их числе доходы от продаж, проценты от инвестиций, выплаты за использование лицензий, правительственные субсидии.

За основу берется прогноз продаж. Рассмотрим динамику показателей деятельности страховых компаний по отдельности и произведем планирование прибылей и убытков совместной организации при осуществлении финансовой деятельности. Таблица 11 — Прибыль и убытки

СК «МАКС» (тыс. руб.)№ п/пНаименование статьи01.

01.201 101.

01.2012

Отклонение

Тыс. руб.%1 234 561

Процентные доходы, всего, 16 136 007 282 986 981 682 839 552,38 В том числе: 1.1От размещения средств в кредитных организациях 961 559 181 830 985 613 312,11.2От ссуд, предоставленных клиентам (некредитным организациям) 13 895 018 248 225 900 722 126 848,641.

3От оказания финансовых услуг000−1.4От вложений в ценные бумаги 1 279 430 165 779 937 755 136,572Процентные расходы, всего1 109 235 113 856 981 274 722 304,923Чистые процентные доходы (отрицательная процентная маржа) 5 043 656 144 417 179 136 163 840,334Изменение резерва на возможные потери по ссудам, ссудной и приравненной к ней задолженности, а также средствам, размещенным на корреспондентских счетах, всего,-3 582 231−4 660 147−1 077 916−30,09 В том числе: 5Чистые процентные доходы (отрицательная процентная маржа) после создания резерва на возможные потери 146 142 597 815 708 315 287 552,326Чистые доходы от операций с ценными бумагами, оцениваемыми по справедливой стоимости через прибыль или убыток -142 268−596 305−454 037 319,147Чистые доходы от операций с ценными бумагами, имеющимися в наличии для продажи -66 258 356 235 422 490 624,658Чистые доходы от операций с ценными бумагами, удерживаемыми до погашения-116−193−7766,389Чистые доходы от операций с иностранной валютой -12 933 541 450 493 273 833 472,1510

Чистые доходы от переоценки иностранной валюты 628 137−2 605 348−3 233 485−314,7711

Доходы от участия в капитале других юридических лиц 195 055 195 055-Продолжение Таблицы 1 112 345 612

Комиссионные доходы 87 106 569 825 147 104 002 048,7913

Комиссионные расходы 57 527 016 065 461 032 845 312,2714

Изменение резерва на возможные потери по ценным бумагам, имеющимся в наличии для продажи -8 266 964 052 146 721−22,5215

Изменение резерва на возможные потери по ценным бумагам, удерживаемым до погашения32 522−29 041−61 563−10,716Изменение резерва по прочим потерям-770 759 198 096 968 832−74,317Прочие операционные доходы1 278 987 281 307−997 680−78,0118

Чистые доходы (расходы)

918 103 317 314 522 790 756 352,5919

Операционные расходы736 026 814 040 848 707 092 480,7720

Прибыль до налогообложения18 207 653 273 674 144 808 960,821Начисленные (уплаченные) налоги1 148 083 814 946−333 137−29,0222

Прибыль (убыток) за отчетный период67 268 224 587 281 786 208 256,5123

Выплаты из прибыли после налогообложения, всего, 5 371 890−537 189−10 024

Неиспользованная прибыль (убыток) за отчетный период135 493 245 872 823 238 393 856,65По сравнению с 01.

01.2011 года чистая прибыль увеличилась на 265,5% (2 458 728 тыс. руб. против 672 682 тыс. руб. за аналогичный период предыдущего года). Главным образом это вызвано увеличением доходов от операций с ценными бумагами. Чистые доходы от операций с ценными бумагами выросли на 437,65% и составили 356 млн.

руб.Таблица 12 — Прибыль и убытки

СК «Согласие» (тыс. руб.)№ п/пНаименование статьи01.

01.201 101.

01.2012

Отклонение

Тыс. руб.%1 234 561

Процентные доходы, всего, 2 365 421 131 959 361 926 594 560,11 В том числе: 1.1От размещения средств в кредитных организациях 1 637 660 202 985 139 208 192,951.

2От ссуд, предоставленных клиентам (некредитным организациям) 2 034 782 027 127 372 763 889 664,321.

3От оказания финансовых услуг000−1.4От вложений в ценные бумаги 16 687 312 802 138 113 966 080,922Процентные расходы, всего, 1 212 567 114 293 316 262 297 600,883Чистые процентные доходы (отрицательная процентная маржа) 1 152 854 017 666 045 664 296 960,244Изменение резерва на возможные потери по ссудам, ссудной и приравненной к ней задолженности, а также средствам, размещенным на корреспондентских счетах, всего,-858 826−5 027 848−4 169 022−485,43 В том числе: 5Чистые процентные доходы (отрицательная процентная маржа) после создания резерва на возможные потери 1 066 971 412 638 197 142 781 952,456Чистые доходы от операций с ценными бумагами, оцениваемыми по справедливой стоимости через прибыль или убыток 2 916 391 047 970 756 231 168,347Чистые доходы от операций с ценными бумагами, имеющимися в наличии для продажи 0−1 606 533−1 606 533−8Чистые доходы от операций с ценными бумагами, удерживаемыми до погашения19 321 932;9Чистые доходы от операций с иностранной валютой -120 781 825 735 343 787 212 800,0710

Чистые доходы от переоценки иностранной валюты 1 651 975;475004−2 126 979−71,25Продолжение Таблицы 1 212 345 611

Доходы от участия в капитале других юридических лиц 6 194 061 940;12Комиссионные доходы 34 576 632 944 005−513 658−14,8613

Комиссионные расходы 954 088 947 937−6151−0,6414

Изменение резерва на возможные потери по ценным бумагам, имеющимся в наличии для продажи 637 283 637 283−15Изменение резерва на возможные потери по ценным бумагам, удерживаемым до погашения0−469 538−469 538−16Изменение резерва по прочим потерям582 297−1 004 943−158 724 072,5817

Прочие операционные доходы2 131 137 281 380−1 849 757−86,818Чистые доходы (расходы)

1 662 248 915 682 286−940 203−5,6619

Операционные расходы734 889 811 009 853 429 121 024,8220

Прибыль до налогообложения92 735 914 672 433−4 601 158−49,6221

Начисленные (уплаченные) налоги27 199 671 463 833−1 256 134−46,1822

Прибыль (убыток) за отчетный период65 536 243 208 600−3 345 024−51,0423

Выплаты из прибыли после налогообложения, всего, в том числе000−24Неиспользованная прибыль (убыток) за отчетный период65 536 243 208 600−3 345 024−51,04Из данных таблицы 12 видно, что в 2011 году финансовое положение СК резко ухудшилось. Падение прибыли составило 51,04% или 3345 млн.

руб. На падение прибыли повлияло радение доходов от операций с ценными бумагами (причем в 2010 году СК данные операции не осуществляла) и падение доходов от переоценки валюты. Также упали доходы от комиссионных операций. Таким образом, финансовый кризис повлиял на деятельность СК «Согласие» гораздо сильнее, чем на деятельность СК «МАКС». В связи с объединением страховых компаний в структуре доходов значительно увеличится доля доходов от операций с драгоценными металлами и переоценки драгоценных металлов. Объем досоздания резервов составит 1419 млн.

руб., увеличившись на 655 млн.

руб. относительно аналогичного периода предыдущего года, что обусловлено консервативной политикой СК в области рисков и резервирования. Таблица 13 — Показатели финансово-экономической деятельности СК, тыс. руб. Наименование показателей

План12Уставный капитал3 924 979,016Собственные средства (капитал)

59 864 125Чистая прибыль / (непокрытый убыток)

194 239Рентабельность активов (%) 0,09Рентабельность собственных средств (капитала) (%) 0,63Привлеченные средства 317 268 222 В связи с объединением капитал объединенной

СК увеличится в 2,3 раза. В части привлеченных средств увеличение составило 85% или 145 461 800 тыс. руб. По сравнению с 2011 годом чистая прибыль за 3 квартал уменьшится на 39% (453 016 тыс. руб. против 746 862 тыс. руб.).Таблица 14 — Прибыль и убыткиобъединенной

СК (тыс. руб.)№ п/пНаименование статьи

План1231

Процентные доходы, всего, в том числе: 23 864 2151.

1От размещения средств в кредитных организациях 796 7921.

2От ссуд, предоставленных клиентам (некредитным организациям) 21 185 1851.

3От оказания финансовых услуг01.

4От вложений в ценные бумаги 1 882 2382

Процентные расходы, всего, 14 997 3733

Чистые процентные доходы (отрицательная процентная маржа) 8 866 8424

Изменение резерва на возможные потери по ссудам, ссудной и приравненной к ней задолженности, а также средствам, размещенным на корреспондентских счетах, всего-5 954 2395

Чистые процентные доходы (отрицательная процентная маржа) после создания резерва на возможные потери 2 912 603Продолжение Таблицы 141 236

Чистые доходы от операций с ценными бумагами, оцениваемыми по справедливой стоимости через прибыль или убыток 1 104 2637

Чистые доходы от операций с ценными бумагами, имеющимися в наличии для продажи 1 893 6638

Чистые доходы от операций с ценными бумагами, удерживаемыми до погашения3 1159

Чистые доходы от операций с иностранной валютой 633 29 810

Чистые доходы от переоценки иностранной валюты 503 77 411

Доходы от участия в капитале других юридических лиц 21 6 912

Комиссионные доходы 1 515 31 013

Комиссионные расходы 273 28 014

Изменение резерва на возможные потери по ценным бумагам, имеющимся в наличии для продажи 97 68 415

Изменение резерва на возможные потери по ценным бумагам, удерживаемым до погашения-43 62 416

Изменение резерва по прочим потерям-191 85 317

Прочие операционные доходы1 253 81 818

Чистые доходы (расходы)

9 429 84 019

Операционные расходы8 607 85 620

Прибыль до налогообложения821 98 421

Начисленные (уплаченные) налоги627 74 522

Прибыль (убыток) за отчетный период194 239Плановая чистая прибыль уменьшится на 39% (453 016 тыс. руб. против 746 862 тыс. руб. за аналогичный период предыдущего года). Главным образом это будет вызвано снижением доходов от валютообменных операций, отрицательной переоценкой средств в иностранной валюте, а также увеличением отчислений в резервы на возможные потери по кредитам юридических и физических лиц. В связи с объединениемобъем досоздания резервов составит 1419 млн.

руб., увеличившись на 655 млн.

руб. Таким образом, объединение СК гораздо лучше отразиться на страховой деятельности компаний, чем на финансовой деятельности, направленной на размещение средств.

3.3 Оценка социально-экономической эффективности слияния СК «МАКС» и СК «Согласие"Для оценки предложенных мероприятий необходимо оценить эффект их внедрения. Под эффективностью системы управления следует понимать результат ее функционирования, обеспечивающий предприятию в условиях конкуренции достижение поставленных целей при наименьших затратах на управление. Эффект от оптимизации системы управления можно поделить на две части: — прямой эффект, связанный с экономией средств в результате повышения качества управленческих решений и уменьшения рабочего времени сотрудников на принятия управленческих решений;

— косвенный эффект, связанный с теми преимуществами для функционирования ОСК, которые дает система управления (прозрачность управления, «точное» планирование, контроль исполнительской дисциплины, снижение управленческих рисков, возможность накопления знаний и др.). — повышение качества управленческих решений за счет своевременного, качественного и структурированного получения информации, необходимой для принятия управленческих решений, и, как следствие, снижение финансовых потерь от некорректных управленческих решений. Исходя из проведенного анализа системы принятия управленческих решений установлено, что топ менеджерами ОСК принимаются порядка 5−6 решений финансового характера в день. Средняя стоимость решения составляет около 20 540 тыс.

руб. Из них порядка одного решения могло бы быть принято более эффективно. Соответственно эффект от внедрения системы в месяц составляет 246 480 тыс. руб., в год —

2 957 760 тыс. руб.; - повышение скорости принятия финансовых решений. Из анализа системы принятия управленческих решений также установлено, что в среднем на принятие управленческого решения по управлению оборотными активами уходит — 6 часов, по управлению долгосрочными активами — порядка 36 часов. 82% этого времени уходит на сбор, анализ и структурирование информации по принятию управленческого решения. При наличии автоматизированной системы контроллинга срок подготовки информации для принятия управленческих решений по оборотными активами уменьшится на 2 часа, по долгосрочным активам — на 6,5 часа. В среднем в месяц принимается порядка 383 решений по оборотным активам и 20 решений по долгосрочным активам.

Следовательно, экономия рабочего времени составит в месяц — 896 часов, в год — 10 752 часа. Научно доказано, что лишь организационные изменения увеличивают эффективность на 10−15%. Возможные дополнительные эффекты от внедрения проекта следующие: увеличение объемов реализации за счет регулирования издержек; снижение себестоимости за счет использования скрытых резервов путем применения системы показателей эффективности по центрам ответственности и мотивации персонала; снижение затрат на управленческий персонал за счет сокращения дублирующих функций. В табл. 15 приведен количественный расчет данных эффектов. Выбор и внедрение корпоративной системы управления является поэтапным, и очень трудоемким процессом. Требуется серьезный пересмотр внутренней логики работы компании.

Таблица15 — Эффекты от оптимизации системы управления в ОСК, тыс. руб. Показатель

Сумма за 2011 год

Эффект5%10%15%12 345

Увеличение объемов реализации 21 985 0891 099 2542 198 5093 297 763Снижение затрат путем мотивации ответственных 15 778 328 788 9161 577 8332 366 749Сокращение затрат на управленческий персонал 2 325 430 116 272 232 543 348 815Как правило, основными трудностями, которые приходится преодолевать при развертывании проекта внедрения, являются следующие: — масштабы проекта;

обеспечение (в том числе текучесть кадров);

риском;

сроки;

; - организационная политика;

текущие потребности;

взаимодействия;

нововведениям. Процесс формирования системы управленческого учета может также столкнуться с непониманием части управленческого аппарата в необходимости, а в основном в своевременности, а также в объемах потребности вложений в организацию системы (оборудование, связь, программный продукт, методологическая поддержка, обучение).Заключение

Слияния и поглощения предприятий являются одной из форм интегрированной реструктуризации бизнеса, предполагающей существенные изменения организационно-экономической структуры, форм (субъекта) собственности, механизмов управления, а также нормативно-правовое закрепление этих изменений с целью достижения поставленных владельцем компании стратегических и текущих задач в области производственной, инвестиционной, сбытовой и других видов деятельности компании. Контроль над компанией обеспечивается путем приобретения права собственности на значимую долю активов в акционерном капитале предприятия, что и создает совокупность экономических и юридических прав, необходимых для управления бизнесом. Основной причиной инициации интеграционных процессов является стремление получить эффект синергии, дающий определенные (рассчитанные) преимущества для каждого из элементов нового системного образования. Необходимо различать содержание процессов слияний и поглощений в экономической (в том числе различные виды этих процессов в зависимости от способа классификации) и нормативно-правовой сферах. Целевые установки инициации сделок слияний и поглощений в общем плане базируются на необходимости обеспечения интересов собственников, однако конкретные мотивы сделок слияний и поглощений целесообразно различать на операционные, финансовые, инвестиционные, стратегические и др. Величина синергетического эффекта слияния (поглощения) определяется комплексом факторов, среди которых рост рыночной доли и конкурентоспособности интегрированного комплекса, экономия на масштабах деятельности; финансовая экономия за счет снижения трансакционных издержек, комбинации стратегических, взаимодополняющих ресурсов. Однако важной предпосылкой получения — эффекта синергии является разработка и реализация концепции слияния (поглощения) — систематизированной совокупности правил, принципов и стратегий проводимых интеграционных преобразований, показывающей преимущества интеграции по сравнению с другими вариантами развития с сохранением полной самостоятельности (диверсификация собственного бизнеса, вступление в те или иные стратегические альянсы).- преимущества интеграции по сравнению с другими вариантами развития с сохранением полной самостоятельности (диверсификация собственного бизнеса, вступление в те или иные стратегические альянсы).Мировой процесс слияний и поглощений имеет циклический характер, определяемый конъюнктурой рынков, специфическими факторами отрасли, мерами законодательного регулирования и пр. Особенностью слияний и поглощений в России конца 1990;х-начала 2000;х гг. является необходимость консолидации крупных пакетов акций, фиксации структуры собственности в корпорациях, в том числе для привлечения внешних инвестиций, приобретения конкурентов с разветвленными сбытовыми сетями, формирования высокодоходных вертикально интегрированных структур с четко оформленными организационно-правовым статусом и технологическими характеристиками и высокой степенью контроля, а также сетевых организаций. Рост масштабов слияний и поглощений определяется наличием большого объема ликвидности, возможностями заимствования средств для сделок по объединению за рубежом по умеренным процентным ставкам в результате присвоения России инвестиционного рейтинга, усилением доли государства в активах предприятий

Анализ тенденций развития процессов слияний и поглощений компаний в Российской Федерации / Д. А. Ендовицкий // Экономический анализ: теория и практика.- 2008.-№ 13. С. 2−10Анализ результатов слияний и поглощений зарубежных компаний, причины неудач и способы уменьшения риска сделок / С. В. Савчук // Менеджмент в России и за рубежом.- 2009.-№ 1.-С.27−41Ахмедов Т. Э. Российский рынок слияний и поглощений в банковском секторе: исторический аспект//Финансово-кредитная институты Санкт-Петербурга: исторический опыт и современность: Межвузовская научно-практическая конференция. Сборник докладов. 2009. СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2009.-0,4 п. лБекье, М.

Путеводитель по слиянию / М. Бекье. Вестник МсКтБеу.-2009.-№ 2.-С. 15−47Бордуков В. В. Основные направления анализа эффективности слияния предприятий корпоративного типа. ;

Экономика и управление производством: Межвуз. сб. Вып. 3. — СПб.: Изд-во СЗГТУ, 2001. ;

0,5 п.л.Брагин Д. В. Тенденции развития рынка слияний и поглощений в России и за рубежом // Сб. докладов участников международной конференции: «Предпринимательство в России и Германии: тенденции и перспективы». — СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2004. 0,3 п.л.Брагин Д. В. Российский рынок слияний и поглощений компаний в условиях глобализации // Сб.

материалов международной научной конференции «Национальная экономика в условиях глобализации: государство и бизнес». — СПб.: Изд-во РГПУ им. А. И. Герцена, 2004. 0,4 п.л. Брагин Д. В. Слияния и поглощения в российской банковской системе // Материалы VI межвузовской конференции аспирантов и докторантов «Теория и практика финансов и банковского дела на современном этапе». — СПб.: СПбГИЭУ, 2004.

0,2 п.л.Валдайцев, С. В. Оценка бизнеса / С. В. Валдайцев, — М.: Проспект, 2006. ;

360 с. Гончарук, А. Ю. Антикризисное управление и трансформация производственных систем: методология и практика / А. Ю. Гончарук — М.: Экономика, 2006. — 287 с. Гражданский кодекс РФ. Часть 1. / Федеральный закон РФ от 30 ноября 1994 г.

№ 51-ФЗ (с последними изменениями и дополнениями) / Собрание законодательства Российской Федерации. — 1994. — № pl. — Ст. ВЗОГГрейм, Д.

К победе, через слияние. Как обратить, отраслевую консолидацию себе на пользу / Д. К. Грейм, — М.: Альпина Бизнес Букс, —2008. — 252 с. Грязнова, А. Г. Оценка бизнеса / А. Г. Грязнова, Федотова М.

А> М.: Финансы и статистика, 2008. 512 с. Кожевников, Н. Основы антикризисного управления предприятиями / Н. Н. Кожевников, Е. И. Борисов — М.: Академия, 2006. — 496 сМетодика анализа эффективности сделок слияния/поглощения на прединтеграционном этапе / Д. А. Ендовицкий.

— Экономический анализ: теория и практика.-2010

Жои

Мотивы слияний и поглощений в корпоративном секторе экономики / А. А. Левин // Финансы и кредит.- 2010. № 21. С. 33−37Наука поглощений / Г. Газин, Д. Манаков // Вестник МсКшБеу. — 2003

Рынок слияний и поглощений как среда реализации функции стимулирования предпринимателей и менеджеров / К. В. Криничанский // Менеджмент в России и за рубежом.- 2011. № 3. С. 43−56Синергетический эффект при слияниях и поглощениях компаний / П. Г. Лапшин, А. Е. Хачатуров // Менеджмент в России и за рубежом. — 2009.-№ 2. С. 21−30Слияния и поглощения компаний: зарубежная и российская теория и практика / А. Н. Пирогов // Менеджмент в России и за рубежом.-2010. № 5.-С. 11−15Стратегии слияний и поглощений в России / В. Устименко // Рынок ценных бумаг. — 2009.

— № 20. — С. 52−55Федеральный закон от 29 июля 1998 года № 135-ФЗ «С"б оценочнойдеятельности в Российской Федераций

Федеральный закон от 27 июля 2006 года № 157-ФЗ «О внесенииизменений в федеральный закон «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» .Федеральные Стандарты Оценки (ФСО Ш, ФСО №^ и ФСО № 0), утверждённые Приказами Минэкономразвития России от 20 июля 2007 года №№ 254, 255, 256. Финансирование сделок по слияниям поглощениям: российская специфика / И. Каспарова Вопросы экономики. — 2007. — № 4 С.85−96Фостер, Р. С. Искусство слияний и поглощений / Р. С.

Фостер-М.: Альпина Бизнес Букс, 2008. — 958 с. Человеческий фактор в слияниях / А. Кей, М. Шелтон // Вестник МсКтБеу. ;

2010. — № 2. С.54−62Эванс, Ф. Ч.

Оценка компаний при слияниях и поглощениях:

создание стоимости в частных компаниях / Ф. Ч. Эванс, Д. М. Бишоп.

М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. — 332 с. Axelrod A. (2008). E dison on innovation.

102 Lessons in creativity for Business and Beyond, John Wiley&Sons, New York. Ansoff I.H.(1987), Corporate Strategy, revised edition, Penguin Books, New York. Ansoff I.H. (1999), Strategic Management, John Wiley&Sons, New York. Campbell A. (1994), Corporate-Level Strategy, John Wiley&Sons, New York. Easterby-Smith, M., Thorpe, R., Lowe, A. (2002), Management research: an introduction, Sage Publications, London. Johnson G., Scholes K., Whittington R. (2005), Exploring Corporate Strategy. P

earson Education Limited. Jones T., Sasser W. (1995), Why Satisfied customers Defect?, Harvard Business Review, vol. 73, November-December, pp. 88−99.Hahn D. (

1996), Planung und Kontrolle, Gabler, Visbaden. Kotler, F., Armstrong, G., Saunders, J., Wong, V. (1996), Principles of marketing 2nd European edition, Prentice Hall Europe. L ambin, J-J. (2000), Market-driven management, Palgrave. Porter M. E. (

1998), Competitive Advantage: Creating and Sustaining Superor Performance, The Free Press, New YorkThompson A.A. & Strickland A.J. (1995), Crafting & Implementing Strategy. R ichard D. Irwin, Inc.

http://www.akm.ru/rus/ma

http://www.ma-journal.ru/

http://www.makc.ru

http://www.soglasie.ru

http://www.raexpert.ru/researches/insurance/prognoz_strah_rinka_2012/Приложения

Приложение 1 — Показатели деятельности страховых компаний

Приложение 2 — Прогноз динамики взносов на 2011 и 2012 годы, млрд. рублей

Вид страхования

Факт2010 год

Прогноз 2011 год

Прогноз на 2012 год

Негативный прогноз

Позитивный прогноз

Страхование автокаско139 164 164 188ОСАГО9 298 104 105

Добровольное медицинское страхование849 691 110

Страхование имущества юридических лиц от огневых и иных рисков58 616 167

Страхование от несчастных случаев33 424 050

Страхование жизни23 343 442

Страхование имущества физических лиц25 282 930

Страхование строительно-монтажных рисков (включая страхование ответственности)

Страхование ответственности предприятий — источников повышенной опасности232 020

Страхование грузов18 211 923

Страхование сельскохозяйственных рисков10 151 718

Страхование финансовых рисков (кроме выезжающих за рубеж)

Страхование авиационных рисков (имущественное + ответственности)

Обязательное личное страхование7777ДСАГО5677

Прочие виды страхования гражданской ответственности5667

Страхование водного транспорта (имущественное + ответственности)

Страхование выезжающих за рубеж4555

Страхование космических рисков (имущественное + ответственности)

1,8455

Страхование пассажиров (туристов, экскурсантов)

2,02,32,22,6Страхование ответственности в рамках СРО1,52,22,32,5Страхование профессиональной ответственности (кроме профессиональной ответственности туроператоров)

1,81,92,02,1Страхование ответственности грузоперевозчиков1,61,51,31,6Страхование железнодорожного транспорта (имущество + ответственность)

0,91,41,41,5Страхование ответственности за неисполнение обязательств по госконтракту3,11,10,50,5Страхование гражданской ответственности перевозчика перед пассажиром воздушного судна0,30,30,30,3Страхование профессиональной ответственности туроператоров0,40,30,30,3Прочие виды страхования1111

Всего558 646 669 750

Источник: ФССН, прогноз «Эксперт РА"Приложение 3 — Прогноз темпов прироста взносов на 2011 и 2012 годы, %Вид страхования

Прогноз 2011/2010

Прогноз 2012/2011

Факторынегативныйпозитивный

Страхование автокаско18 015

Ужесточение условий кредитования — снижение темпов прироста взносов по страхованию автокаско отмечено уже по итогам 3-его квартала 2011 года

ОСАГО767Изменение поправочных коэффициентов

Добровольное медицинское страхование14−515 В плюс — инфляция стоимости услуг ЛПУ, развитие розничного ДМС. В минус — снижение стоимости корпоративных программ в результате синергии с ОМС, экономия на ДМС со стороны предприятий в связи с нестабильностью на финансовых рынках

Страхование имущества юридических лиц от огневых и иных рисков6010 В плюс — рост спроса на страхование со стороны арендаторов федерального имущества, кросс-продажи по ОС ОПО. В минус — замедление темпов роста ВВП и промышленного производства. Страхование от несчастных случаев26−520Отрицательный эффект от введения ОС ОПО (так как эти риски входит в ОС ОПО), замедление темпов роста потребительского кредитования

Страхование жизни50 025

Замедление темпов роста потребительского кредитования, при этом сегмент накопительного страхования жизни останется стабильным

Страхование имущества физических лиц10 510

Изменение реальных располагаемых доходов населения и реализация муниципальных программ страхования жилья

Страхование строительно-монтажных рисков (включая страхование ответственности)

Реализация крупных строительных проектов вне зависимости от кризиса, темпы восстановления строительной отрасли

Страхование ответственности предприятий — источников повышенной опасности8 687 687

Введение

обязательного страхования ответственности владельцев опасных объектов (ОС ОПО) Страхование грузов14−1010

Показатель сильно чувствителен к динамике оборота розничной торговли

Страхование сельскохозяйственных рисков541 020

Рост государственных субсидий с 5 до 6 млрд. рублей, развитие страхования без государственной поддержки — расширение страхового покрытия

Страхование финансовых рисков (кроме выезжающих за рубеж)

Замедление темпов роста потребительского кредитования (страхование от потери работы) Страхование авиационных рисков (имущественное + ответственности)-550 В случае роста нестабильности и удешевления рубля, взносы, номинированные в иностранной валюте, будут расти

Обязательное личное страхование900Специфических факторов нет, объем взносов будет стабильным

ДСАГО301 510

Изменение тарифов на полисы «Зеленая карта», +9% с 15-го октября 2011 года, в случае роста нестабильности и удешевления рубля, тарифы будут расти, в противоположном случае — падать

Прочие виды страхования гражданской ответственности18 515

Развитие страхования ответственности арендаторов федерального имущества, кросс-продажи по ОС ОПО — в том числе страхование экологических рисков, исключенных из покрытия

Страхование водного транспорта (имущественное + ответственности)-1105

Рост ответственности в результате внесенных поправок в Кодекс торгового мореплавания РФ, в случае роста нестабильности и удешевления рубля, взносы, номинированные в иностранной валюте, будут расти

Страхование выезжающих за рубеж17 015

Изменение реальных располагаемых доходов населения и числа поездок за границу

Страхование космических рисков (имущественное + ответственности)

Рост стоимости страхования в результате падения космических аппаратов в 2011 году, появление отдельной статьи в бюджете на 2012 год (порядка 2 млрд. рублей) Страхование ответственности в рамках СРО49 510

Восстановление строительной отрасли, расширение страхового покрытия

Страхование пассажиров (туристов, экскурсантов)

16−510Изменение реальных располагаемых доходов населения и числа поездок на ж/д транспорте

Страхование профессиональной ответственности (кроме профессиональной ответственности туроператоров)

Развитие страхования профессиональной ответственности медицинских работников и фармацевтических работников, повышение лимитов в страховании профессиональной ответственности нотариусов, уровень деловой активности

Страхование железнодорожного транспорта (имущество + ответственность)

Динамика объема перевозок ж/д транспортом

Страхование ответственности грузоперевозчиков-7−1510

Динамика оборота розничной торговли

Страхование ответственности за неисполнение обязательств по госконтракту-65−50−50Сворачивание вида страхования в результате принятия поправок к 94-ФЗ (до сих пор остается несколько договоров, не подпадающих под 94-ФЗ)Страхование гражданской ответственности перевозчика перед пассажиром воздушного судна200Специфических факторов нет, объем взносов будет стабильным

Страхование профессиональной ответственности туроператоров-1400

Специфических факторов нет, объем взносов будет стабильным

Прочие виды страхования2010

Всего16 416

Источник: «Эксперт РА»