Проводить мероприятия по позиционированию акций компании на рынке путем проведения регулярных презентаций и брифингов с инвесторами. Реализовать мероприятия по поддержанию рынка акций компании (поддержание уровня котировок, объема торгов) на определенном уровне. Достигается путем маркет-мейкерской поддержки рынка акций компании. Результатом указанных мероприятий, как правило, является проявление дополнительного интереса к акциям. Это влияет на увеличение их инвестиционной привлекательности и, как следствие, рыночной стоимости и ликвидности. В процессе управления рыночной стоимостью акций необходимо проводить мониторинг стоимости акций аналогичных компаний, а также мониторинг среднерыночной стоимости акций аналогичных компаний. Это позволяет ориентироваться не только на собственные результаты, но и на темпы изменения стоимости аналогичных секторов рынка. Управление рыночной стоимостью акций может быть связано с определенными трудностями: увеличение капитализации компаний неизбежно ведет к увеличению капитализации фондового рынка в целом. Разбухание фиктивного капитала, опережающее увеличение реального капитала, лежащего в основе фиктивного, приводит к возникновению проблемы «мыльного пузыря». С одной стороны, увеличение рыночной стоимости — это основная цель, которую преследуют акционеры, а с другой стороны — капитализация не должна бесконечно увеличиваться, так как это грозит переоценкой акций, «перегревом» фондового рынка и его последующим падением. Проблема оценки безопасного уровня капитализации как фондового рынка в целом, так и отдельных компаний — одна из актуальных задач нашего времени.
В основе динамики фиктивного капитала, воплощенного в акциях, находится динамика реального капитала. Поэтому в долгосрочной перспективе направление движения фондового рынка совпадает с динамикой развития промышленного производства, а динамика цен акций отдельной компании — совпадает с показателями ее финансово-хозяйственной деятельности и наиболее вероятным потоком дисконтированной будущей прибыли компании. Для оценки безопасного уровня капитализации фондового рынка принято использовать показатель «Капитализация/ВВП*100%». Анализ показывает, что с 1995 по 2009 год среднее значение данного показателя в мире выросло с 23% до 118%, а по отдельным странам достигло большего уровня. Например, в Финляндии в 2009 году данный показатель достиг уровня 272%, в Швейцарии — 262%, в Сингапуре — 225%, в Великобритании — 206%, в Малайзии — 182%, в США — 181%, в Греции — 156%. По оценкам Б. Б. Рубцова, уровень равновесия данного показателя для США составляет, примерно, 70% от уровня ВВП. Очевидно, для стран с формирующимися фондовыми рынками, к которым можно отнести и Россию, безопасный уровень данного показателя будет меньше, по оценкам, на уровне 30−40% от уровня ВВП. Другой показатель, который позволяет определить начало роста «мыльного пузыря» — это отношение капитализации к стоимости чистых активов (networth) или к бухгалтерской стоимости активов (bookvalue).
Показатель чистых активов в данном случае рассчитывается как разница между активами и задолженностью компаний. Анализ динамики показателя «капитализация/чистая стоимость активов» по нефинансовым корпорациям США за 1946;1998 годы показывает, что его среднее значение составило 75%. Следует отметить, что данный показатель позволяет более точно предсказать начало проблемы «мыльного пузыря». При сравнении показателя «Капитализация/ВВП» существует объективная тенденция к повышению вследствие простого увеличения числа компаний, выпускающих свои акции, в то время как при сравнении с чистой стоимостью активов данный фактор не оказывает своего влияния, поскольку сравнение капитализации происходит исключительно с величиной чистых активов тех же компаний. Отметим, что фиктивный капитал, лежащий в основе проблемы «мыльного пузыря», обладает собственными закономерностями развития, нередко никак не связанными с движением реального капитала. Как отмечал К. Маркс, ценные бумаги являются товарами, «…цена которых имеет особое движение и особым образом устанавливается. Их рыночная стоимость получает отличное от их номинальной стоимости определение, не связанное с изменением стоимости действительного капитала (хотя и связанное с увеличением этой стоимости)». Амплитуда колебаний рынка акций значительно выше амплитуды колебаний макро показателей. Даже на развитых фондовых рынках и экономически развитых странах капитализация рынка может вырасти в течение года на 30−60%, а затем сжаться на 30−40% независимо от экономической ситуации в стране. В России компании виртуального сектора также начали появляться.
Их деятельность в России также является убыточной. Однако ни одна из российских интернет-компаний не осуществляла публичных размещений своих акций, что позволило уберечь российских инвесторов от возможных потерь. Финансирование осуществлялось исключительно в рамках коммерческих проектов, поэтому потери несут лишь сами инициаторы интернет-проектов. Планировавшийся на ММВБ проект с открытием торговой площадки по акциям высокотехнологичных компаний не нашел широкой поддержки у российских инвесторов. Тем не менее, риск появления в России новых «мыльных пузырей» существует, так как людям свойственно забывать прошлые ошибки («МММ», «Хопер-Инвест» и др.).Подводя итог, отметим, что управление рыночной стоимостью акцийтрудная задача, требующая обращения к опыту специалистов.
Эмитенты должны осторожно подходить к вопросу управления, не переоценивая стоимость акций, а инвесторы — подробно анализировать информацию об акциях и их эмитентах.
3.2. Пути совершенствования российского фондового рынка
Слова о том, что фондовый рынок может помочь в борьбе с инфляцией, в предыдущие годы изредка проскальзывали в рассуждениях финансовых аналитиков, однако на официальном уровне они зазвучали только осенью 2005 г. Действительно, хорошо известно, что в странах с развитой экономикой фондовый рынок поглощает огромные деньги, которые в ином случае стали бы и спровоцировали рост цен. По замыслу правительства, настало время использовать этот механизм стерилизации денег и в России. Однако все прекрасно понимают, что при реализации задуманного придется столкнуться с массой трудностей Прежде всего размер российского фондового рынка невелик, поэтому он не может поглотить значительную массу денег.
В настоящее время на организованном рынке присутствует 336 ценных бумаг 260 эмитентов, а в индикативной системе RTS Board еще 753 ценные бумаги 598 эмитентов. По заявлению первого вице-президента РТС Сергея Родионова, этого крайне мало, учитывая, что в России. Второй проблемой, по словам Родионова, является. Если для развитых стран она составляет около 75%, то в России широко представленным на рынке считается эмитент, у которого обращается 25% бумаг. Следующая проблема — недоверие основной массы населения к фондовому рынку и, соответственно, нежелание вкладывать свои средства в его инструменты. До сих пор основными игроками российского фондового рынка являются банки, инвестиционные компании и негосударственные пенсионные фонды.
Доля частных инвесторов весьма незначительна. Так, по данным консалтинговой компании BCG, в России около 100 тыс. частных инвесторов (тех, кто имеет счет у брокера), что составляет 0,06% населения, в то время как в Китае их 60 млн человек (5%), а в США — 80 млн (27%).Еще одной проблемой стало ограниченное количество IPO российских предприятий, до определенной степени обусловленное сложностью и несовершенством российского законодательства в этой области. Поэтому иностранные инвесторы, привлеченные в Россию резким ростом цен на нефть, устойчивой макроэкономикой и инвестиционными рейтингами международных рейтинговых агентств, вынуждены искусственно раздувать капитализацию рынка ценных бумаг вместо вложения денег в реальный сектор. Следуя своим планам развития российского фондового рынка, правительство совершенствует законодательство в этой сфере.
В частности, внесены изменения в законы, и, облегчающие процессы IPO, дальнейшего вывода бумаг на вторичный рынок и реализации преимущественного права действующих акционеров. Кроме того, разрабатываются меры по усилению защиты прав акционеров, в том числе компенсационные механизмы защиты неквалифицированных инвесторов.
3.3. Пути совершенствования фондового рынка России при участии ОАО «Газпром"Зарубежный опыт и российская практика последних лет свидетельствуют о необходимости приведения методов осуществления финансовой политики, параметров ее реализации в соответствие с тенденциями и требованиями экономического развития. Это означает повышение инвестиционной направленности финансовой политики, усиление ее связи с реальным сектором экономики. С целью укрепления позиций ОАО «Газпром» на международном нефтегазовом рынке ЗАО «Зарубежнефтегаз», действуя от имени ОАО «Газпром», участвует в различных проектах: геологическое изучение недр, разработка, обустройство месторождений, реконструкция газотранспортных систем, расширение мощностей подземных хранилищ газа, транспортировка и сбыт газа. Настоящее время акции «Газпрома» обращаются на всех крупнейших фондовых биржах России: РТС, ММВБ и другие. На зарубежных рынках на акции Газпрома выпущены ADR (американская депозитарная расписка, свободно обращающаяся на международном фондовом рынке). ADR обращаются на Лондонской, Берлинской и Франкфуртской фондовых биржах, а также на внебиржевом фондовом рынке США. Проблема ограниченности инвестиционных ресурсов решается, как правило, путем использования инструментов и институтов фондового рынка. Дальнейшее развитие и совершенствование инфраструктуры фондового рынка обеспечивает новое качество экономического роста. С целью определения основных направлений развития российского фондового рынка необходимо выделить и проанализировать основные закономерности и особенности его развития. Для российского фондового рынка характерен низкий уровень капитализации и незначительные объемы сделок.
В сделках на рынке существенно участие коммерческих банков, использующих депозиты своих клиентов. Относительно небольшая доля акций российских компаний-эмитентов находится в свободном обращении на рынке. Такая ситуация объясняется высокой концентрацией акций у ограниченного круга владельцев. В соответствии с мировой практикой динамичное развитие фондового рынка происходит не только интенсивным путем в форме развития и усложнения инфраструктуры рынка, но и экстенсивно за счет роста числа участников рынка, биржевых площадок и количества заключаемых сделок. В настоящее время наблюдается совершенствование механизма и инструментария российского фондового рынка с целью приспособления его к потребностям участников хозяйственной деятельности.
Кризис 2009;2010 года, когда из-за падения спроса и цен «Газпром» впервые под руководством Алексея Миллера оказался в ситуации значительного уменьшения доходов и дефицита ресурсов, сформировал новую газовую реальность. Концерну предстоит найти баланс между амбициозными, но экономически слабо обоснованными проектами и посткризисными возможностями, которые никуда не исчезли. Так, «Газпром» может рассчитывать на серьезное увеличение доходов от поставок газа на внутренний рынок. Хотя государство, как и ожидалось, отложило переход на уровень равнодоходных с экспортом цен на газ до 2014 года — после завершения периода «больших выборов». Экспортные доходы в условиях перенасыщенности рынка Европы (основного места сбыта российского газа) серьезно сократились, но перспективы восстановления спроса на российский газ существуют. Правда, «Газпром» вынужден тратить все больше денег, причем не только на upstream-проекты, вроде запуска добычи на полуострове Ямал, но и на газификацию Дальнего Востока, строительство новых экспортных маршрутов. Одновременно монополии приходится испытывать значительное давление и административную конкуренцию со стороны НОВАТЭКа, имеющего слишком серьезное административное прикрытие. В последние десятилетия наблюдается глобализация мировых финансовых рынков с включением России в этот международный финансовый комплекс. В долговременной перспективе есть основания прогнозировать большее сближение российского и международного финансовых рынков, в том числе за счет большей унификации правил биржевой торговли и стандартов работы торговых площадок, а также приведения в соответствие с мировыми стандартами законодательной и налоговой системы, принципов ведения бухгалтерского учета и финансовой отчетности.
Таким образом, фондовый рынок в России принимает все более транснациональный характер, его структура усложняется, появляются специализированные сегменты, ориентированные на использование определенного инструментария. Об этом свидетельствует активная реакция российских фондовых индексов РТС и ММВБ на изменения мировых фондовых индексов, в первую очередь индекса Доу-Джонса, отражающего конъюнктуру не только американского, но и мирового финансового рынка. Российский фондовый рынок по мировой классификации относится к группе развивающихся рынков и для него характерны следующие проблемы. На биржевом и внебиржевом рынках господствуют два монополиста- соответственно Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ) и Российская торговая система (РТС). Индивидуальные инвесторы не имеют прямого доступа к рынку акций, так как их скупают пакетами оптовики-брокеры и коммерческие банки. В торговом обороте практически нет акций компаний высоких технологий.
Большинство акций российских компаний по-прежнему остаются недооцененными. В результате любая публичная компания может стать объектом недружественного поглощения, что снижает стимулы для компаний выводить значительные пакеты своих акций на вторичный биржевой рынок. Среди участников российского фондового рынка пока недостаточно представлены институциональные инвесторы (паевые и акционерные инвестиционные фонды, негосударственные пенсионные фонды, страховые компании).С развитием фондового рынка все более возрастает его роль в процессе управления финансовыми рисками. Как свидетельствует мировой опыт, по мере роста и расширения операций на фондовом рынке доля инструментов страхования рисков постоянно возрастает по сравнению со спекулятивными инструментами. Совершенствование технологии организации и механизма проведения торгов должны быть направлены на достижение прозрачности рынка и сокращение степени риска проводимых на нем операций. Развитие фондового рынка в России в немалой степени связано со степенью заимствования зарубежного опыта финансового инжиниринга, а также с уровнем активности государственных регулирующих органов, саморегулирующихся организаций и профессиональных участников рынка в сфере управления рисками. Отсутствие достаточной государственной законодательной и нормативной базы на начальном этапе формирования рынка стимулировало его расширение и развитие, и было привлекательно для участников фондового рынка высокой доходностью и практически полным отсутствием контроля со стороны финансовых и налоговых органов. Развитие и расширение деятельности на фондовом рынке приводит к необходимости формирования процесса саморегулирования рыночной деятельности.
Формирование цивилизованного и высокотехнологичного фондового рынка становится возможным с появлением законодательной и нормативной базы, которая обеспечивает доступ на рынок профессионально подготовленным участникам и контролирующим органам. При этом происходит неизбежное снижение доходности операций с соответствующим уменьшением уровня их риска. Большинство профессиональных участников рынка устраивает такое соотношение между риском и доходностью, так как потерю доходности они рассматривают как некую плату за низкий риск проводимых операций, обеспеченных принятой законодательной базой. Следует отметить, что российский фондовый рынок по-прежнему носит в основном спекулятивный характер. Поэтому на рынке не происходит перераспределения рисков, а все выигрыши одних участников рынка складываются из проигрышей других. Следовательно, стабильный доход может получить лишь группа наиболее квалифицированных и крупных участников рынка, которые имеют возможность резко менять котировки ценных бумаг.
В этом случае большинство участников рынка несут значительные потери. Таким образом, для большинства участников фондового рынка актуальна проблема использования в сделках внутренней информации и манипулирования ценами со стороны отдельных крупных участников рынка. В условиях отсутствия устойчивого спроса, как на приобретение, так и на размещение ценных бумаг на открытом биржевом рынке со стороны основных субъектов экономики макроэкономическая роль фондового рынка, как системы межотраслевого перераспределния инвестиций для финансирования реального сектора, не выполняется. Следовательно, биржевой рынок используется преимущественно для спекулятивных операций, а большинство сделок со значительными пакетами акций крупных и средних предприятий осуществляется на внебиржевом рынке. Заключение
В условиях нарастающей интеграции нашей страны в мировое экономическое пространство, валютные операции занимают значимое место в финансовой деятельности большинства банков РФ. Стремление к их осуществлению стимулируется у отечественных субъектов хозяйствования как возможностью выйти на международный рынок, повысив тем самым свой конкурентный статус, так и высоким уровнем рентабельности данных операций. Между тем, при всей своей значимости, долгое время вопросы осуществления валютных операций, и проблемы, возникающие в связи с этим в финансово-хозяйственной деятельности банка, оставались без должного внимания. Оно оказалось привлечено к ним лишь после кризиса августа 2008 года и произошедшей девальвации рубля, в результате чего большое число предприятий понесло серьезные финансовые потери, значительно ухудшившие их финансовое состояние и даже приведшие ряд из них к банкротству. Эта ситуация в полной мере продемонстрировала, насколько сложной и специфической сферой финансов предприятия являются валютные операции.
Кроме того, она заставила убедиться, что их эффективное осуществление невозможно без выделения в финансовой политике предприятия отдельного направления, связанного с управлением валютными операциями. Дополнительная сложность при этом заключается в накладываемых законодательных ограничениях, призванных способствовать решению задач государственной валютной политики. Из-за административных барьеров у предприятия в этой сфере значительно сужается возможность маневра и становится невозможным применение тех приемов и методов, которые оно использует в других аспектах финансовой деятельности. В связи со всем вышесказанным, чрезвычайную актуальность приобретают вопросы всестороннего изучения валютных операций вфинансовой деятельности предприятия и выявления путей повышения их эффективности. Данная проблема имеет важное значение не только для отдельных банков, но и для национальной экономики в целом. Успешное проведение банками инвестиционных операций способно значительно повысить их финансовую устойчивость и оздоровить финансовую среду внутри страны. К особенностям формирования российского фондового рынка следует отнести выпуск акций при преобразовании государственных предприятий в акционерные общества в процессе приватизации. В России массовая приватизация привела к появлению в обороте огромного количества ценных бумаг, однако для мирового рынка такой путь расширения фондового рынка не характерен. Обычно в странах с развитой рыночной экономикой приватизируемые предприятия уже являются акционерными обществами, контрольный пакет акций которых (т.е. пакет, дающий возможность полного контроля над предприятием) принадлежал до приватизации государству. Еще одной особенностью формирования фондового рынка в России стала эмиссия федеральными органами части государственных ценных бумаг не для привлечения денежных средств, а с целью придания более цивилизованнорыночной (как следствие, и более ликвидной) формы государственным долгам. Именно с этой целью были эмитированы облигации Внутреннего государственного валютного займа и Казначейские обязательства.
Как и акции приватизированных предприятий, эти «нестандартные» государственные бумаги заложили основы современного фондового рынка. Фондовый рынок является частью финансового рынка и в условиях развитой рыночной экономики выполняет ряд важнейших макрои микроэкономических функций. Можно выделить следующие основные функции рынка ценных бумаг. Их шесть: Рынок ценных бумаг исполняет роль регулировщика инвестиционных потоков, обеспечивающего оптимальную для общества структуру использования ресурсов. Именно через рынок ценных бумаг осуществляется основная часть процесса перетока капиталов в отрасли, обеспечивающие наибольшую рентабельность вложений. Курс акций на вторичном рынке, изменяясь под воздействием рыночного спроса и предложения, определяет цену первичного рынка, который, в конечном счете, только и важен для производства, так как именно на нем предприятия могут получить средства на развитие. На развитых рынках успех или неудача молодого предприятия часто бывают обусловлены темпами подписки на его ценные бумаги.
На российском рынке мало удачных попыток привлекать ресурсы путем размещения ценных бумаг под серьезные проекты. Список используемых источников
Конституция Российской Федерации (с изм. от 25.
03.2004, принята всенародным голосованием 12.
12.1993)Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) от 30.
11.1994 № 51-ФЗ принят ГД ФС РФ 21.
10.1994, ред. от 30.
12.2004, с изм. и доп., вступившими в силу с 10.
01.2005
Гражданский кодекс Российской Федерации (часть вторая) от 26.
01.1996 № 14-ФЗ (принят ГД ФС РФ 22.
12.1995)Постановление Правительства РФ от 16.
04.2008 N 221 (ред. от 24.
08.2004) «Об утверждении правил погашения задолженности перед Федеральным бюджетом, выраженной в иностранной валюте, государственными ценными бумагами и правами требованиями по обязательствам Российской Федерации, составляющим государственный внешний долг Российской Федерации"Постановление ФКЦБ РФ от 11.
10.1999 N 9 (ред. от 16.
03.2005) «Об утверждении правил осуществления брокерской и дилерской деятельности на рынке ценных бумаг Российской Федерации» (Зарегистрировано в Минюсте РФ 05.
01.2000 N 2040) Постановление ФКЦБ РФ от 02.
10.2007 N 27 (ред. от 20.
04.1998) «Об утверждении положения о ведении реестра владельцев именных ценных бумаг"Постановление ФКЦБ РФ от 14.
08.2007 N 32/пс (ред. от 15.
12.2004) «Об утверждении положения о клиринговой деятельности на рынке ценных бумаг Российской Федерации» (Зарегистрировано в Минюсте РФ 26.
09.2007 N 3816) Постановление ФКЦБ РФ от 17.
10.2007 N 37 «Об утверждении положения о доверительном управлении ценными бумагами и средствами инвестирования в ценные бумаги"Постановление ФКЦБ РФ N 32, Минфина РФ N 108н от 11.
12.2001 (ред. от 04.
02.2004) «ОБ утверждении порядка ведения внутреннего учета сделок, включая срочные сделки, и операций с ценными бумагами профессиональными участниками рынка ценных бумаг, осуществляющими брокерскую, дилерскую деятельность по управлению ценными бумагами» (Зарегистрировано в Минюсте РФ 25.
12.2001 N 3124) Постановление ФКЦБ РФ от 24.
09.2008 N 03−40/пс «О порядке проведения проверок эмитентов, профессиональных участников рынка ценных бумаг, саморегулируемых организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг и иных лицензируемых федеральной комиссией по рынку ценных бумаг организаций» (Зарегистрировано в Минюсте РФ 31.
10.2008 N 5212) Постановление ФКЦБ РФ от 18.
06.2008 N 03−30/пс (ред. от 16.
03.2005) «О стандартах эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг» (Зарегистрировано в Минюсте РФ 29.
08.2008 N 5032) Постановление ФКЦБ РФ от 26.
12.2008 N 03−54/пс «Об утверждении положения о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг» (Зарегистрировано в Минюсте РФ 04.
03.2004 N 5610) Постановление ФКЦБ РФ от 15.
08.2000 N 10 (ред. от 26.
12.2008) «Об утверждении порядка лицензирования видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг Российской Федерации» (Зарегистрировано в Минюсте РФ 05.
10.2000 N 2410) Федеральный Закон от 22.
04.1996 N 39-ФЗ (ред. от 07.
03.2005) «О рынке ценных бумаг» (принят ГД ФС РФ 20.
03.1996)Федеральный Закон от 11.
11.2008 N 152-ФЗ (ред. от 29.
12.2004) «Об ипотечных ценных бумагах» (принят ГД ФС РФ 14.
10.2008) Федеральный Закон от 05.
03.1999 N 46-ФЗ (ред. от 22.
08.2004, с изм. от 23.
12.2004) «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» (принят ГД ФС РФ 12.
02.1999) Федеральный Закон от 29.
07.1998 N 136-ФЗ «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумагах» (принят ГД ФС РФ 15.
07.1998) Федеральный Закон от 28.
07.2004 N 89-ФЗ «О внесении изменений в федеральный закон «О рынке ценных бумаг» (принят ГД ФС РФ 07.
07.2004)Бердникова Т. Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учеб.
пособие / Т. Б. Бердникова. — М.: ИНФРА-М, 2001. — 270 с.: ил. — (Высш.
образование). Бочаров В. В. Инвестиции. Инвестиционный портфель. Источники финансирования. Выбор стратегии / В. В. Бочаров.
— СПб.: Питер, 2007. — 288 с.: ил. — (УЧЕБ.ДЛЯ ВУЗОВ).Вахрин П. И. Финансы и кредит: Учебник для вузов / Вахрин П. И.
— М.: Дашков и К, 2004. — 584 с. Видяпин В. И. Экономическая теория (политэкономия): Учебник для вузов / Под общ.
ред. В. И. Видяпина, Г. П. Журавлевой. — М.: ИНФРА-М, 1999. -
560 с.: ил. -(Высш. образование). Видяпин В. И. Экономическая теория (политэкономия): Учебник для вузов / Под общ. ред.
В.И.Видяпина, Г. П. Журавлевой. — 4-е изд. ;
М.: ИНФРА-М, 2004. — 639 с. Волгина Н. А Государственное регулирование рыночной экономики: Учебник для экон. спец. вузов /
Волгина Н. А — М.: Экономика, 2001. — 735 с. Галанов В. А. Производные инструменты срочного рынка: фьючерсы, опционы, свопы: Учебник для вузов / В. А. Галанов; РАН. — М.: Финансы и статистика, 2007.
— 464 с. Градов А. П. Экономическая стратегия фирмы: Учеб. пособие / Под ред. А. П. Градова. — 4-е изд, перераб.
— СПб.: Спец.
лит., 2008. — 958 с. Графова Г. Ф. Деньги. Кредит. Банки. Ценные бумаги: Практикум: Учебник для экон.
спец.вузов / Г. Ф. Графова; Под ред.Е. Ф. Жукова. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. — 310 с. Добрынина Л. Н. Фондовый рынок и биржевая торговля: Учеб.
метод. пособие / Л. Н. Добрынина, А. В. Малявина; Моск.
акад. экон. и права, Ин-т экономики. — М.: Экзамен, 2005. — 287 с.: ил. — (Учеб.
пособие для вузов). Дробозина Л. А. Финансы. Денежное обращение. Кредит: Учебник для вузов / Л. А.
Дробозина, Л. П. Окунева, Л. Д. Андросова и др.; Под ред. Л. А. Дробозиной.
— М.: Финансы, 1999;: ЮНИТИ. — 479 с. Есипова В. Е. Есипова Ценообразование на финансовом рынке: Учеб. пособие / Санкт-Петерб.
гос. ун-т экон. и финансов; Под ред. В. Е. Есипова. — СПб.: СПбГУЭФ, 1998. ;
240 с. Запорожан А. Я. Все об акциях / А. Я. Запорожан. — СПб.: Питер, 2001.
— 256 с.: ил. — (Наука делать деньги). — Содерж.: Виды акций. Акционерные общества. Права акционеров.
Иванов А. П. Финансовые инвестиции на рынке ценных бумаг / А. П. Иванов. — М.: Дашков и К, 2004. ;
444 с. Иохин В. Я. Экономическая теория: Учебник / В. Я. Иохин; Моск.
гос.ун-т коммерции. — М.: Юристь, 2001. — 861 с.: ил. — (HOMO FABER). Ковалев В. В.
Введение
в финансовый менеджмент / В.
В. Ковалев. — М.: Финансы и статистика, 2007. -
768 с. Киселевой Е. А. Курс экономической теории: Учебник для вузов / МГИМО (У) МИД России; Под общ. ред. Киселевой Е. А. — 5-е изд., доп. и перераб. — Киров: АСА, 2008.
— 831 с. Колесникова В. И. Ценные бумаги: Учебник для вузов/Под ред. В. И. Колесникова. — 2-е изд., перераб. и доп. — М.: Финансы и статистика, 2007.
— 448 с. Коршунов Н. М. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебник для вузов / О. И.
Дегтярева, Н. М. Коршунов, Е. Ф.
Жуков и др.; Под ред. О. И. Дегтяревой и др. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2008.
— 501 с. Краев А. О. Рынок долговых ценных бумаг: Учеб.
пособие для вузов / А. О. Краев, И. Н. Коньков, П. Ю. Малеев.
— М.: Экзамен, 2007. — 512 с. Маренков Н. Л. Рынок ценных бумаг в России: Учеб. пособие для вузов / Н. Л.
Маренков, Н. Н. Косаренко. — М.: Флинта: Наука, 2004. — 247 с. Никифирова В. Д., Островская В. Ю. Государственные и муниципальные ценные бумаги.
— СПб.: Питер, 2004. — 336 с.: ил. Океанова З. К. Экономическая теория: Учебник для вузов / 3. К. Океанова. — 2-е изд., перераб.
и доп. — М.: Дашков и К, 2004. — 633 с. Плеханова Г. В. Экономическая теория (политэкономия): Учебник для вузов / Рос. экон. акад. им. Г. В. Плеханова; Под ред. В. И. Видяпина, Г. П. Журавлевой.
— 3-е изд., перераб. и доп. — М.: Изд-во Рос. экон. акад., 2000. — 588 с.
Поляк Г. Б. Финансы. Денежное обращение. Кредит: Учебник для вузов / Поляк Г.
Б., Л. Д. Андросова, Т. А. Башкатова и др.; Под ред. Г. Б. Поляка. ;
2-е изд.- М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. — 512 с. Резго Г. Я. Биржевое дело: Учебник для вузов / Г. Я. Резго, И.
А. Кетова; Под ред. Г. Я. Резго. ;
М.: Финансы и статистика, 2004. — 271 с. Толкачев А. Н. Тесты. Правовое регулирование рынка ценных бумаг: Экзаменац. тесты. Ответы к тестам: Учеб. пособие для вузов /
А. Н. Толкачев. — М.: Экзамен, 2005. — 111 с.-(Тесты для вузов).
Ческидов Б. М. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Курс лекций / Б. М. Ческидов; Моск. фин.-экон. ин-т. — М.: Экзамен, 2007. — 224 с. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж.
Инвестиции: пер. с англ. — М.: ИНФРА — М, 2004, — XII, 1028 с. Янов В. В. Инвестиционные решения в финансово-хозяйственной деятельности / В. В. Янов, В. А. Сараев; ГАСБУ;
ПТИС. — Тольятти, 2000. — 48(212) с. Алехин Б.
Рынок ценных бумаг — экономическая основа вертикали власти / Б. Алехин // Рынок ценных бумаг. — 2007.-N 12. — С.29−34. — Лит.постранично.
— Рынок государственных ценных бумаг — крупнейший сегмент рынка ценных бумаг. Алифанова Е. Н. Развитие рынка корпоративных ценных бумаг в регионе / Е. Н. Алифанова // Финансы.
— 2007.-N 10. — С.23−25. — Анализ региональных РЦБ. Беленькая О.
Дивидендная политика российских компаний и ее влияние на рыночную стоимость акций / О. Беленькая, Е. Новикова // Рынок ценных бумаг. ;
2008.-№ 12(авг.). — С.34−41.Белинский А. Срочный рынок: мифы и реальность / А. Белинский, Р. Горюнов // Рынок ценных бумаг. — 2007.-N 3.
— С.40−43. — Развитие срочного рынка в России и производные инструменты. Вавулин Д. А. (канд. экон. наук). Теоретические и практические вопросы реализации опционных программ компаний посредством эмиссии опционов эмитента / Д. А. Вавулин // ФИНАНСЫ И КРЕДИТ.
— 2008.-N 15. — С.47−55. — Лит.: С.
55. — Понятие опциона эмитента и направления его использования его использования в мировой практике, ценообразование и переоценка опционов эмитента, опционные программы в российской практике. Волков К. Маржинальная торговля — проблемы и возможности / К. Волков, Н.
Анненская // Рынок ценных бумаг. — 2008.-N 2. — С.56−58.Рынок ценных бумаг. — Анализ регулирования маржинальных операций на российском фондовом рынке. Волкова Н. М. Основные этапы развития российского рынка облигаций субъектов Федерации и муниципальных образований / Н.
М. Волкова // Финансы и кредит. — 2007.-N 7(апрель). — С.33−45.Грачева М. Электронная торговля ценными бумагами и перспективы банковской системы / М.
Грачева // Рынок ценных бумаг. — 2008.-N 4(апр.). — С.54−61.Иванов О. Производно-срочное недоразумение / О.
Иванов // Рынок ценных бумаг. — 2008.-N 3. ;
С.30−35. — Лит.постр. — Обзор рос.
законодательства, регулирующего рынок деривативов. Игнатьева Д. А. Секьюритизация как один из инструментов проведения преобразований отечественной экономики / Д. А. Игнатьева // Финансы и кредит.
— 2008.-N 10(май). — С.45−47. Инвестиции в России. Ч. III: Финансовые инструменты // Рынок ценных бумаг. — 2007.-N 7.
— С.51−80. — Подборка статей посвящена российскому рынку корпоративных облигаций. Конъюнктура и тенденции рынка корпоративных облигаций / А. Порхун, П. Турин, Д.
Сукманов и др. // Рынок ценных бумаг. — 2007.-N 24.
— С.20−24. — О текущей ситуации и о прогнозах на будущее на рынке корпоративных облигаций рассказывают сотрудники ведущих инвестиционных компаний и банков. Мак
Карти Т. Секьюритизация в России / Т. Мак
Карти // Рынок ценных бумаг. — 2008.-N 3. — С.38−40. — О преимуществах и возможностях секьюритизации рынка ценных бумаг в России. Мельникас М. Правовые вопросы применения секьюритизации активов в России / М.
Мельникас, Е. Сушкова // Рынок ценных бумаг. — 2008.-N 3.
— С.42−47. — Лит.постр. — Юридические вопросы применения в России инновационного инструмента структурного финансирования — секьюритизации активов. Петров В.
Глобальные фондовые рынки — стагнация заканчивается? / В. Петров, А. Стоянов // Рынок ценных бумаг. — 2008.-№ 12(авг.). — С.20−24.Потемкин А. Рынок корпоративных облигаций в России: выбор оптимальной модели развития.
/ А. Потемкин // Рынок ценных бумаг. -
2005. — № 8(287). — С.8−15.Потемкин А. Фондовый рынок как фактор удвоения ВВП / А. Потемкин // Рынок ценных бумаг. -
2004. — № 24(279). — С.6−10.Решетина Е.
К вопросу о переходе прав по бездокументарным ценным бумагам / Е. Решетина // ХОЗЯЙСТВО И ПРАВО. — 2008.-№ 6. — С.30−37.ПРИЛОЖЕНИЕИнфраструктура РЦБинформационнаяфункциональная
Инвестиционная и техническая1) информационные и аналитические агентства: — Reuter; Bloomberg; CNN и др.;
— в РФ — Рос
БизнесКонсалтинг, Финмаркет, СКРИН, ИТАР-ТАСС и др.;2) аналитические издания и финансовая пресса: — Financial Times, New York Times, Business Week, The Economist;
— В РФ — Ведомости, Эксперт, Финансовая Россия и др.;3) эмитенты, фондовые биржи и внебиржевые площадки, коллективные инвесторы, балки и пр. агенты рынка, обязанные раскрывать информацию согласно требованиям законодательства1) брокерские и дилерские компании;
2) инвестиционные фонды;
3) пенсионные фонды, страховые компании;
4) клиринговые и расчетные организации;
5) депозитарии и кастодианы;
6) регистраторы (держатели реестра)
1) фондовые биржи: — в США — NYSE, AMEX и др.;
— в РФ — ФБ ММВБ, МФБ, ФБ РТС;2) внебиржевые системы торговли:
в США — NASDAQ;
— в РФ до 200 г. — РТС-1 и РТС-2, в настоящее время — НКС;3) Альтернативные торговые системы (ATS) и электронные коммуникационные сети (ESN): Instinet; Island; TRADEBOOK; REDIBOOK; Archipelago; Nextrade; Strike; CrossingNetwork (дочерняя Reuter); WunschAuctionSystem (последние три образуют в США так называемый «четвертый» рынок); Tradepoint; EURO-MTS; CANTOR-FITZGERALD и др. Рисунок 1. Сегментация инфраструктуры рынка ценных бумаг
Банковский счет покупателя
Банковский счет продавца
Расчетная организация
ИНВЕСТОРЫКлиринговый центр
Расчетный депозитарий торговой системы
Счет депо покупателя
Счет депо продавца
А — Обслуживание денежных счетов инвесторов кредитными организациями. В — Обслуживание счетов депо инвесторов и их представителей (брокеров и кастодианов) депозитариями. С — Открытие денежного клирингового счета в расчетной организации. D — Открытие клирингового счета депо в расчетном депозитарии. Е — Прямые договоры участников торговых операций с клиринговым центром как центральным контрагентом (технология ССР).1 — Адресация заявок клиентов брокерским фирмам.
2 — Адресация клиентских и дилерских заявок в торговую систему.
3 — Заключение сделок в торговой системе.
4 — Передача информации о заключенных сделках и обязательствах сторон.
5 — Адресация поручений на исполнение сделок после завершения сверки, зачета и иных клиринговых процедур.
6 — Исполнение сделок — расчеты по денежным средствам и расчеты по ценным бумагам. Рисунок 2. Взаимодействие инфраструктурных институтов на рынке ценных бумаг
Таблица 1. Требования, предъявляемые к профессиональным участникам в зависимости от вида профессиональной деятельности
Вид деятельности
Требования к профессиональному участнику
Организационно-правовая форма
Размер собственного капитала, руб., не меньше*Брокерская деятельность
АО, ОООС 01.
07.2002 г. -5 000 000
Дилерская деятельность
АО, ОООС 01.
07.2002 г. -500 000
Для лиц (брокеров и дилеров), оказывающих услуги финансового консультанта на рынке ценных бумаг
АО, ОООС 01.
07.2002 г. -35 000 000
Деятельность по управлению ценными бумагами
АО, ОООС 01.
07.2002 г. -5 000 000
Деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг
Некоммерческое партнерство (НП), АОС 01.
01.2003 г. -30 000 000
Депозитарная деятельность
АО, ОООС 01.
01.2003 г. -20 000 000
Депозитарная деятельность для лиц, имеющих договора с организаторами торговли
АО, ОООС 01.
01.2003 г. -35 000 000
Клиринговая деятельность
ЗАО, ООО**С 01.
01.2003 г. -15 000 000
Деятельность по ведению реестра владельцев именных ценных бумаг
АО, ОООС 01.
01.2005 г. -30 000 000
Совмещение:
Депозитарная и клиринговая деятельность
ЗАО, ОООС 01.
01.2003 г. -30 000 000
Совмещение: Организация торговли и клиринговая деятельность
НКП, ЗАОС 01.
01.2003 г. -40 000 000
Совмещение:
Организация торговли и депозитарная деятельность
НКП, ЗАОС 01.
01.2003 г. -40 000 000
Совмещение:
Управление ценными бумагами и управление инвестфондами и ПИФами, деятельность по управлению резервами НПФ и/или деятельность по управлению активами страховых резервов страховых организаций
АОС 01.
01.2003 г. -30 000 000
Совмещение:
Депозитарная деятельность и деятельность в качестве специализированного депозитария инвестфондов и ПИФов
АОС 01.
01.2003 г. -25 000 000
Совмещение:
Депозитарная, клиринговая и деятельность в качестве специализированного депозитария инвестфондов и ПИФов
АОС 01.
01.2003 г. -45 000 000
Совмещение:
Депозитарная деятельность для лиц, имеющих договора с организаторами торговли, и клиринговая деятельность
АОС 01.
01.2003 г. -45 000 000* Требования к размеру собственного капитала закреплены в постановлении ФКЦБ от 23.
04.2003 г. № 03−22/пс, порядок расчета — в Положении о лицензировании и постановлении ФКЦБ от 21.
05.2003 г. № 03−26/пс.** При условии несовмещения с деятельностью по организации торговли на рынке ценных бумаг
