Формирование дивидендной политики акционерного общества

Численность абонентов ОАО «МТС», а также его дочерних и зависимых обществ на территории России по состоянию на 31 декабря 2009 г. составила 69,3 млн.

К концу четвертого квартала 2009 года лицензионный охват ОАО «МТС» достиг 82 регионов Российской Федерации из 83. Таким образом, ОАО «МТС» напрямую или через свои дочерние предприятия обладает лицензиями практически на всю территорию Российской Федерации, за исключением Пензенской области. ОАО «Мегафон» обладает лицензиями на все 83 субъекта Российской Федерации, ОАО «Вымпел

Ком" — на 76. Лицензией 3G на всю территорию России обладают все три федеральных оператора.

Наиболее крупными рынками услуг сотовой связи на территории Российской Федерации (по количеству абонентов) являются Москва и Московская область, а также Санкт-Петербург и Ленинградская область. В Москве и Московской области, по данным AC&M, проникновение услуг сотовой связи по состоянию на 31 декабря 2009 г. составило 190,7%. Общее число абонентов всех операторов в Москве и Московской области оценивается в 32,4 млн, при этом доля ОАО «МТС» достигает 41,9%.

Проникновение услуг сотовой связи в Санкт-Петербурге и Ленинградской области, по данным AC&M, на 31 декабря 2009 г. составило 186,8%, при этом общее количество абонентов составило 11,8 млн. Доля рынка ОАО «МТС» фиксируется на уровне 31,4%.

Наиболее значимым из региональных рынков (за исключением Москвы и Санкт-Петербурга) является Краснодарский край (с учетом Республики Адыгея), в котором количество абонентов сотовой связи по состоянию на 31 декабря 2009 г., по оценкам AC&M, превысило 8,5 млн, а уровень проникновения составил 166,2%. Кроме того, в четырех регионах Российской Федерации численность абонентов операторов сотовой связи превысила рубеж 5 млн: Республика Татарстан, Республика Башкортостан, Самарская область, Ростовская область, а в Свердловской области достигла уровня 6,1 млн абонентов.

По итогам IV квартала 2009 года количество абонентов дочерних и зависимых компаний ОАО «МТС» в странах СНГ составило: Украина (ЗАО «Украинская Мобильная Связь») — 17,6 млн, Республика Узбекистан (ИП «УЗДУНРОБИТА ООО») — 7,1 млн, Туркменистан (Корпорация «Barash Communication Technologies, Inc.») — 1,8 млн, Республика Армения (ЗАО «К-Телеком») — 2,1 млн, Республика Беларусь (СООО «МТС», не консолидируется в финансовую отчетность группы МТС) — 4,6 млн абонентов.

Являясь одним из ведущих игроков на телекоммуникационном рынке России и СНГ, ОАО «МТС» стремится использовать существующий потенциал роста во всех наиболее динамичных сегментах отрасли. В настоящее время наиболее перспективным направлением является рынок мобильного и фиксированного широкополосного доступа. Спрос на услуги передачи данных и связанные с ним дополнительные услуги и сервисы имеет существенный потенциал роста как в корпоративном, так и в массовом сегменте. В 2009 году ОАО «МТС» осуществила приобретение контрольного пакета акций одного из ведущих операторов фиксированной связи ОАО «КОМСТАР-ОТС» и магистрального провайдера ОАО «Евротел», получив, таким образом, возможность предоставлять услуги передачи данных с использованием проводных и беспроводных технологий. Основой для качественного роста уровня потребления услуг мобильной передачи данных является динамичное развитие сети 3G МТС, которая по состоянию на конец первого квартала 2010 года работает в 69 городах России, Узбекистане и Армении и продолжает активно расширяться. В долгосрочной перспективе мы ожидаем появления целых классов новых сервисов на базе услуг фиксированной и мобильной передачи данных, таких как услуги, связанные с позиционированием, мобильными платежами, телематические сервисы (machineto-machine services) и т. п. Обладая возможностью оказывать полный спектр телекоммуникационных услуг, Компания сможет реализовать потенциал роста на всех наиболее перспективных сегментах.

В традиционном для Компании сегменте мобильной телефонии важнейшими факторами роста являются повышение общего уровня пользования услугами связи и более активное потребление абонентами дополнительных услуг, имеющих большую доходность. В качестве основных инструментов стимуляции потребления ОАО «МТС» использует сегментно-ориентированные тарифные предложения, широкий спектр дополнительных услуг. На ряде рынков присутствия Компании сохраняется потенциал органического роста за счет увеличения численности абонентской базы, и в этом отношении ОАО «МТС» фокусируется на обеспечении собственного лидерства в привлечении новых абонентов.

Особо следует выделить перспективы, которые открывает перед Компанией наличие собственной монобрендовой розничной сети, активное строительство которой в России пришлось на 2009 год. Наличие собственного канала продаж позволяет увеличивать количество подключений, одновременно контролируя их качество, снижая уровень оттока и сокращая объем дилерских выплат. Теперь ОАО «МТС» имеет возможность максимально быстро запускать в продажу новые продукты, предлагать оборудование для сети 3G (в том числе и брендированное) и таким образом увеличивать уровень потребления. С учетом расширения спектра услуг и запуска конвергентных предложений особое значение приобретает возможность оказывать полномасштабное сервисное обслуживание в как можно большем количестве точек, поэтому установление единых стандартов обслуживания является основной задачей развития розничной сети Компании в ближайшее время.

Помимо перечисленных направлений развития, Компания отслеживает возможности неорганического роста как на рынках присутствия, так и за их пределами. Компания обладает достаточным опытом интеграции приобретенных компаний, что позволяет эффективно включать их в структуру бизнеса ОАО «МТС» и максимально быстро получать положительный экономический эффект.

2009 год продемонстрировал способность ОАО «МТС» успешно противостоять негативным рыночным тенденциям и работать в сложных макроэкономических условиях. За счет реализации программ стимуляции спроса Компания преодолела общий спад уровня потребления и добилась роста выручки в национальной валюте на всех рынках присутствия за исключением Украины (снижение выручки там составило менее 5%).

Учитывая изменения, произошедшие на телекоммуникационном рынке, а также изменение внешних условий и расширение бизнеса ОАО «МТС», нами была принята обновленная стратегия развития Компании. Дальнейшие перспективы компания связывает с реализацией Концепции 3i — Интеграция, Интернет, Инновации, — нацеленной на обеспечение принципа «Тотальных коммуникаций»: создание стоимости на всех сегментах телекоммуникационного рынка при сохранении высокого уровня рентабельности, повышение лояльности абонентов и уровня потребления услуг.

Мы убеждены, что, эволюционировав в интегрированного оператора связи, ОАО «МТС» открыла для себя новые возможности по расширению масштабов бизнеса и участия в росте наиболее динамичных сегментов отрасли телекоммуникаций.

МТС является одной из компаний — «голубых фишек» российского рынка акций и входит в десятку крупнейших мобильных операторов мира по размеру абонентской базы. Крупнейшим акционером МТС является АФК «Система», которая владеет 52,8% акций сотового оператора, порядка 47% акций находятся в свободном обращении.

Консолидированная выручка МТС в 2009 году составила $ 9,824 миллиарда, показатель OIBDA — $ 4,474 миллиарда (маржа OIBDA составила 45,5%). В 2009 году чистая прибыль компании составила $ 1,005 миллиарда.

Продолжительное время рынок услуг сотовой связи в России развивался очень высокими темпами, что было обусловлено постоянным расширением целевых сегментов и охватом все более широких слоев населения, а также снижением уровня цен как на услуги, так и на абонентское оборудование.

В 2005 году впервые проявилась и в последующие годы продолжилась тенденция снижения темпов роста абонентской базы операторов сотовой связи.

Снижение темпов роста количества абонентов можно связать с постепенным насыщением рынка и концентрацией операторов на «качестве» абонентской базы. В соответствии с этим маркетинговые усилия операторов смещаются от привлечения новых абонентов в сторону обеспечения лояльности и повышения доходности существующих абонентов, а также привлечения в свою сеть абонентов компаний-конкурентов.

По итогам 2009 года уровень проникновения услуг сотовой связи достиг 143,2%, что ставит Россию в ряд наиболее развитых телекоммуникационных рынков мира. Компания ОАО «МТС» нацелена на дальнейшее укрепление своих позиций, используя и развивая факторы, определяющие конкурентоспособность оператора на рынке. Среди основных факторов конкурентоспособности ОАО «МТС» в сегменте мобильной телефонии следует выделить: широту охвата сети и внутрисетевого роуминга, традиционно высокое качество услуг связи, выгодные тарифные предложения, учитывающие потребности абонентов, широкий спектр дополнительных услуг.

В 2009 году ОАО «МТС» осуществила приобретение контрольного пакета акций одного из ведущих операторов фиксированной связи ОАО «КОМСТАР-ОТС» и магистрального провайдера ОАО «Евротел», получив таким образом возможность предоставлять услуги передачи данных с использованием проводных и беспроводных технологий. Основой для качественного роста уровня потребления услуг мобильной передачи данных является развитие сети 3G МТС, которая работает во всех федеральных округах России, Узбекистане и Армении и продолжает расширяться.

Кроме того, ОАО «МТС» активно развивает собственную сеть центров продаж и обслуживания, которые позволяют реализовывать собственные уникальные продукты и услуги, оказывать качественный сервис клиентам и положительно влияют на степень узнаваемости бренда МТС.

Эти факторы позволяют Компании постепенно увеличивать уровень доходов как за счет роста абонентской базы, так и за счет увеличения интенсивности потребления услуг.

Помимо перечисленного, Компания отслеживает возможности неорганического роста как на рынках присутствия, так и за его пределами. ОАО «МТС» обладает достаточным опытом интеграции приобретенных компаний, что позволяет эффективно включать их в структуру бизнеса и максимально быстро получать положительный экономический эффект.

Российский телекоммуникационный рынок характеризуется быстрым ростом абонентской базы и доходов. На конец 2009 года, по данным AC&M, проникновение (в SIM-картах) составило 143,2%, или 207,9 млн абонентов. Наиболее высокий уровень проникновения наблюдается в Москве и Санкт-Петербурге — более 190,7% и 186,8% соответственно.

Доля абонентов ОАО «МТС» в Москве, по данным AC&M, составляет 41,9%, в Санкт-Петербурге — 31,4% и в целом по России — 33,4%.

Положительным итогом 2009 года является сохранение лидерства Компании не только по количеству полученных доходов, но и по количеству абонентов. Для удержания лидирующих позиций на рынке Компания продолжает работу, направленную на предоставление абонентам не только высококачественных услуг, но и максимально выгодных тарифов, а также на увеличение роста качества связи, охвата сети и уровня обслуживания абонентов.

Рис. 3.1 — Динамика роста абонентской базы Группы Кроме того, следует выделить перспективы, которые открывает перед Компанией наличие собственной монобрендовой розничной сети (ее активное строительство в России пришлось на 2009 год). Наличие собственного канала продаж позволяет увеличивать количество подключений, контролируя их качество и снижая уровень оттока.

Выпуск АДР МТС 3-го уровня был успешно размещен на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE: MBT) 30 июня 2000 года. МТС стала второй в России компанией, осуществившей программу АДР самого высокого уровня.

В настоящее время, АДР компании также торгуются на Лондонской фондовой бирже, Франкфуртской бирже, Берлинской фондовой бирже и Мюнхенской фондовой бирже. Основные объемы торгов приходятся на Нью-Йоркскую фондовую биржу.

С 3 октября 2003 года акции МТС включены в перечень внесписочных ценных бумаг Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ). В декабре 2003 года акции МТС получили Б-листинг на ММВБ. С октября 2010 акции МТС переведены в котировальный список «A1».

Структура акционеров ОАО «МТС» представлена в таблице 3.

1.

Таблица 3.1

Структура акционеров

Акционер Доля АФК «Система» 52,8 Акции в свободном обращении 46,7 Другие 0,5

3.2 Дивидендная политика ОАО «МТС» и оценка результатов деятельности В соответствии с требованиями российского законодательства дивиденды акционерам Общества выплачиваются из прибыли Общества после налогообложения (чистой прибыли), исчисленной на основе бухгалтерской отчетности, составленной в соответствии с требованиями российского законодательства.

Совет директоров Общества при определении рекомендуемого общему собранию акционеров размера дивиденда также ориентируется на показатели чистой прибыли, определяемой на основе консолидированной финансовой отчетности Общества, а также его дочерних и зависимых компаний, составленной в соответствии с Общепринятыми принципами бухгалтерского учета (ОПБУ) США.

При наличии прибыли Общество ежегодно направляет определенную часть прибыли на выплату дивидендов, используя оставшуюся в распоряжении Общества прибыль преимущественно для реинвестирования, в целях роста капитализации компании.

Выплата дивидендов, как правило, осуществляется в форме денежных средств.

При выплате дивидендов никто из акционеров не имеет преимуществ по срокам выплат.

Рекомендуемая сумма дивидендных выплат определяется Советом директоров на основе финансовых результатов деятельности Общества по итогам года, но, как правило, составляет не менее 50% от консолидированной чистой прибыли Общества за истекший финансовый год по ОПБУ США.

В случае отклонения от установленных Дивидендной политикой компании критериев определения суммы дивидендных выплат Общество обязано раскрыть полную информацию о причинах данного отклонения.

Совет директоров Общества на основании предложения исполнительного органа Общества — Правления определяет рекомендуемую сумму дивидендных выплат. Рекомендация Совета директоров Общества по размеру дивидендов по итогам очередного финансового года представляется акционерам в соответствии с действующим законодательством для принятия ими окончательного решения на собрании акционеров.

Решение о выплате дивидендов и их размере принимается общим собранием акционеров. Размер дивидендов не может быть больше рекомендованного Советом директоров Общества.

Совет директоров Общества определяет дату составления списка лиц, имеющих право на участие в общем собрании акционеров. Список лиц, имеющих право на получение дивидендов, составляется на дату составления списка лиц, имеющих право на участие в общем собрании акционеров, на котором принимается решение о выплате дивидендов. Для составления списка лиц, имеющих право на получение дивидендов, номинальный держатель акций представляет данные о лицах, в интересах которых он владеет акциями.

Акции Общества, являющиеся базисным активом производных ценных бумаг — Американские депозитарные расписки (АДР) — представляют владельцам последних право на получение дивидендов, предусмотренное решением о выпуске акций и уставом Общества, в полном объеме.

В соответствии с действующим законодательством и уставом Общество выплачивает дивиденды в срок до конца текущего финансового года, если иной срок не установлен решением Общего собрания акционеров. Срок выплаты дивидендов определяется с даты принятия общим собранием акционеров решения об их выплате.

Ответственность за своевременную и полную выплату дивидендов акционерам несет исполнительный орган Общества.

Преимущественным способом выплаты дивидендов является перевод денежных средств на счета акционеров в банках РФ, указанные акционерами в системе ведения реестра Общества.

При выплате дивидендов Общество выполняет функции налогового агента, удерживая и перечисляя в установленном законодательством порядке налог на дивиденды.

Как ведущая группа телекоммуникационных компаний, находящихся в быстро развивающихся рынках, МТС в первую очередь должна сохранять достаточный объем ресурсов и иметь необходимую гибкость, чтобы отвечать финансовым и операционным требованиям. В то же время МТС постоянно ищет пути создания акционерной стоимости как с помощью своей коммерческой и финансовой стратегии, включая органическое и неорганическое развитие, так и путем управления капиталом компании.

Следуя своей традиционной практике, МТС будет продолжать применять выплату годовых дивидендов как элемент своей политики, направленной на увеличение акционерной стоимости. При определении размера дивидендов, выплачиваемых компанией, Совет Директоров учитывает целый ряд факторов, в том числе перспективы роста доходов, требования по капитальным затратам, поступление средств от основной деятельности, потенциальные возможности приобретений, а также состояние долга Компании. Решения в отношении дивидендов предлагаются Советом Директоров, а затем по ним проводится голосование на годовом общем собрании акционеров (ГОСА) в первом полугодии.

МТС ставит своей целью сохранить существующую практику и возвращать своим акционерам как минимум 50% чистой годовой прибыли по US GAAP путем выплаты дивидендов, но этот коэффициент может меняться в зависимости от перечисленных выше обстоятельств.

Уставный капитал ОАО «МТС» по состоянию на 31 декабря 2009 года составил 199 332 613,80 руб.

Таблица 3.2

Размещенные и объявленные акции ОАО «МТС» по состоянию на 31 декабря 2009 года Категории (типы) акций Количество (шт.) Номинальная стоимость одной акции (руб.) Размещенные акции Обыкновенные акции 1 993 326 138 0,1 Привилегированные акции 0 0 Объявленные акции Обыкновенные акции 103 649 654 0,1 Привилегированные акции 0 0

Структура акционерного капитала ОАО «МТС» представлена на рис. 3.

2.

Рис. 3.2 — Структура акционерного капитала ОАО «МТС»

Динамика стоимости обыкновенных акций ОАО «МТС» представлена на рис. 3.

3.

Рис. 3.3 — Динамика цен обыкновенных акций ОАО «МТС» по сравнению с индексом ММВБ, январь 2009 — декабрь 2009 года*

* Котировки указаны на последний торговый день месяца, для Индекса ММВБ — цена закрытия, для акций МТС — средневзвешенная.

30 июня 2000 года МТС был успешно размещен выпуск АДР 3-го уровня на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE: MBT). ОАО «МТС» стала второй в России компанией, осуществившей программу АДР самого высокого уровня.

С 3 октября 2003 года акции ОАО «МТС» включены в перечень внесписочных ценных бумаг Московской межбанковской валютной биржи. В декабре 2003 года акции ОАО «МТС» включены в котировальный лист «Б» на ММВБ.

15 декабря 2004 года ОАО «МТС» объявила об изменении соотношения американских депозитарных расписок (АДР), обращающихся на Нью-Йоркской фондовой бирже, к обыкновенным акциям Компании. Изменения вступили в силу с 3 января 2005 года, первого торгового дня года. По итогам принятых изменений одна АДР ОАО «МТС» стала соответствовать пяти обыкновенным акциям Компании. Ранее одна АДР соответствовала 20 обыкновенным акциям, т. е. коэффициент соответствия был уменьшен в 4 раза. Для реализации этого изменения все держатели АДР на 27 декабря 2004 года получили на каждую АДР по три дополнительные АДР.

По состоянию на 31 декабря 2009 года общее количество АДР на обыкновенные именные акции составило 155 479 301 ADR, т. е. 777 396 505 обыкновенных именных акций.

Динамика дивидендных выплат ОАО «МТС» в 2002 — 2009 годах представлена в табл. 3.

3.

Таблица 3.3

Дивиденды 2002 — 2009 гг.

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Сумма дивидендов, млн. USD 111 220 403 562 747 1243 1158 999 как % от чистой прибыли 40% 43% 41% 50% 69% 60% 60% 75%** С расчетом на одну АДР, USD* 0,3 0,6 1,0 1,4 1,9 3,1 3,0 1,0 С расчетом на одну акцию, руб. 1,70 3,20 5,75 7,60 9,67 14,84 20,15 15,40 * Сумма дивидендов устанавливается Советом директоров в российских рублях; сумма в долларах США указана в справочном порядке.

** 75% чистой прибыли компании за 2009 год по ОПБУ США до произведения серии единоразовых списаний или 99% чистой прибыли компании за 2009 год по ОПБУ США.

В соответствии с п. 6.

4. ст. 6 Устава ОАО «МТС» дивиденды, решение о выплате которых принято Общим собранием акционеров Общества, должны быть выплачены в срок до конца года, в течение которого принято решение о выплате таких дивидендов, если решением Общего собрания акционеров о выплате дивидендов не установлен меньший срок выплаты дивидендов.

3.3 Основные направления формирования дивидендной политики ОАО «МТС» на перспективу

В соответствии с предлагаемой дивидендной политикой объем дивидендных выплат по привилегированным и обыкновенным акциям определяются следующими формулами.

1. Объем дивидендных выплат по привилегированным акциям равен где — нормативный коэффициент дивидендных выплат;

— корректирующий коэффициент, устанавливаемый советом директоров корпоративного предприятия по итогам девяти месяцев отчетного года в зависимости от темпов роста чистой прибыли отчетного года (при высоких темпах роста чистой прибыли отчетного года значение приближается к единице, при низких темпах роста принимает значение 0,6);

— чистая прибыль корпоративного предприятия.

2. Объем дивидендных выплат по обыкновенным акциями равен где — нормативный коэффициент дивидендных выплат;

— корректирующий коэффициент, устанавливаемый советом директоров корпоративного предприятия по итогам девяти месяцев отчетного года в зависимости от темпов роста чистой прибыли отчетного года. Установление значения корректирующего коэффициента по обыкновенным акциям аналогично установлению его значения по привилегированным акциям: при высоких темпах роста чистой прибыли отчетного года значение приближается к единице, при низких темпах роста принимает значение 0,6;

— поправочный коэффициент, отражающий финансовую устойчивость корпоративного предприятия (при устойчивом состоянии коэффициент равен 1,0; при удовлетворительном — 0,6; при неудовлетворительном — 0,3);

— чистая прибыль корпоративного предприятия.

Предложенная дивидендная политика корпоративного предприятия дает ему возможность: использования прогнозируемого нормативного значения своей чистой прибыли, направляемой на капитализацию; повышения его финансовой устойчивости; рационального управления дивидендными решениями в обществе; создания «положительного рыночного имиджа» и долгосрочных конкурентных преимуществ.

Существующая дивидендная политика, а также предложенная автором дивидендная политика для ОАО «МТС» отражены на рисунке 3.

4.

Рис. 3.4 — Динамика размера дивидендов и прибыли на 1 акцию при существующей и предложенной дивидендных политиках ОАО «МТС»

Выводы:

Открытое акционерное общество «Мобильные Теле

Системы" (МТС) является ведущим телекоммуникационным оператором в России и странах СНГ. Вместе со своими дочерними предприятиями компания обслуживает более 103 миллионов абонентов. Население 82 регионов России, а также Армении, Беларуси, Украины, Узбекистана и Туркменистана, где МТС и ее дочерние предприятия имеют лицензии на оказание услуг в стандарте GSM, составляет более 230 миллионов человек. МТС также имеет лицензию на оказание услуг связи стандарта 3G и предоставляет абонентам услуги связи «третьего поколения» в России, Армении, Беларуси и Узбекистане, развивает сеть стандарта CDMA-450 в Украине, в 2010 году запустила сеть LTE в Узбекистане.

В соответствии с требованиями российского законодательства дивиденды акционерам Общества выплачиваются из прибыли Общества после налогообложения (чистой прибыли), исчисленной на основе бухгалтерской отчетности, составленной в соответствии с требованиями российского законодательства.

МТС ставит своей целью сохранить существующую практику и возвращать своим акционерам как минимум 50% чистой годовой прибыли по US GAAP (Generally Accepted Accounting Principles — система стандартов и принципов финансового учета, используемых в США) путем выплаты дивидендов, но этот коэффициент может меняться в зависимости от перечисленных выше обстоятельств.

В соответствии с п. 6.

4. ст. 6 Устава ОАО «МТС» дивиденды, решение о выплате которых принято Общим собранием акционеров Общества, должны быть выплачены в срок до конца года, в течение которого принято решение о выплате таких дивидендов, если решением Общего собрания акционеров о выплате дивидендов не установлен меньший срок выплаты дивидендов.

Нужно признать, что какого-то единого формализованного алгоритма в выработке дивидендной политики не существует. Она определяется многими факторами, которые бывает трудно формализовать, например психологическими. Поэтому каждая организация выбирает свою субъективную политику. Можно, однако, выделить две основные задачи, которые должны быть решены при выборе оптимальной дивидендной политики:

— максимизация совокупного дохода акционеров;

— достаточное финансирование деятельности организации.

Дивидендную политику, как правило, определяют следующие группы факторов:

— характеризующие инвестиционные возможности организации;

— характеризующие возможности формирования финансовых ресурсов из альтернативных источников;

— связанные с объективными ограничениями (к их числу, в частности, относятся уровни налогообложения дивидендов и имущества организаций, фактический размер получаемой прибыли и т. д.);

— прочие (например, неопределенность: выплаты дивидендов снижают чувство неуверенности акционеров в финансовом положении организации; уровень дивидендных выплат компаниями-конкурентами и т. д.).

Вместо факторов, определяющих дивидендную политику организации, некоторые авторы предлагают учитывать ряд обстоятельств формального и неформального, объективного и субъективного характера. Наиболее характерными являются ограничения:

— правового характера;

— контрактного характера;

— в связи с недостаточной ликвидностью;

— в связи с расширением производства;

— в связи с интересами акционеров;

— рекламно-информационного характера.

В условиях рынка информацию о дивидендной политике организаций тщательно отслеживают аналитики, менеджеры, брокеры, дилеры и др. Сбои в выплате дивидендов могут привести к понижению рыночной цены акций.

Поэтому нередко коммерческая организация вынуждена поддерживать дивидендную политику на достаточно стабильном уровне несмотря ни на что. Степень стабильности дивидендной политики для многих неискушенных акционеров служит своеобразным индикатором успешности деятельности организации.

Нужно признать, что в настоящее время дивидендная политика ОАО «МТС» недостаточно формализована, выплата дивидендов осуществляется в соответствии с решением собрания акционеров, формализованных методов определения суммы и объема дивидендных выплат не предусмотрено. Соответственно, выплаты дивидендов в динамике по годам имеют скачкообразный характер (рис. 3.4), что затрудняет процесс планирования денежных потоков предприятия.

Автором предлагается внедрить формализованные методы управления дивидендными выплатами на ОАО «МТС», разработав формулы, по которым будет определяться размер выплат как по обыкновенным, так и по привилегированным акциям. Предполагается, что это позволит стабилизировать денежные потоки ОАО «МТС», при этом облегчив процесс их планирования и анализа.

Предложенная дивидендная политика корпоративного предприятия дает ему возможность: использования прогнозируемого нормативного значения своей чистой прибыли, направляемой на капитализацию; повышения его финансовой устойчивости; рационального управления дивидендными решениями в обществе; создания «положительного рыночного имиджа» и долгосрочных конкурентных преимуществ.

Предложенные изменения в дивидендной политике заключаются в формировании пакета привилегированных акций, по которым выплачивается стабильная величина дивиденда. В результате выплаты на дивиденды будут стабилизированы, изменения их не будут так сильно колебаться, как в настоящее время, когда большая часть акций ОАО «МТС» являются обыкновенными.

Заключение

Прибыль характеризует финансовый результат хозяйственной деятельности акционерного общества, поэтому любое коммерческое акционерное общество стремится к получению прибыли и ее увеличению за планируемый период. Однако показатели эффективности и перспективы дальнейшего функционирования и развития акционерного общества зависят не только от размера прибыли в текущем году, но и от ее эффективного распределения по направлениям его деятельности. Одним из таких направлений является распределение чистой прибыли в виде выплаты дивидендов акционерам, т. е. собственникам акционерного общества. Следствием этого является необходимость формирования и оптимизации дивидендной политики, которая в результате выступает как одна из форм распределения чистой прибыли акционерного общества.

Решения акционерного общества в области дивидендов переплетаются с другими решениями по финансированию и инвестиционными решениями. Некоторые акционерные общества выплачивают низкие дивиденды, поскольку менеджмент оптимистично настроен относительно перспектив общества и намерен использовать чистую прибыль на цели развития. В этом случае дивиденды выплачиваются, если после удовлетворения инвестиционных нужд акционерного общества остается не капитализированная прибыль. Другие акционерные общества финансируют капвложения за счет долгосрочных кредитов и займов, что позволяет направлять значительную часть чистой прибыли на выплату дивидендов.

В научной среде до сих пор существует полемика о том, насколько важна дивидендная политика в деятельности акционерного общества, следует ли выплачивать дивиденды, влияет ли выплата дивидендов на его рыночную стоимость и, следовательно, на благосостояние акционеров. Так, одна группа зарубежных ученых (М.Миллер, Ф. Модильяни и др.) считает, что решение о величине выплачиваемых дивидендов не влияет на рыночную цену акций компании и, следовательно, на благосостояние ее акционеров, поэтому дивиденды платить необязательно. Вторая группа зарубежных ученых (М.Гордон, Дж. Линтнер и др.) утверждает, что акционеры заинтересованы в выплате высоких дивидендов, что, в свою очередь, способствует повышению спроса на акции, увеличению их курсовой стоимости и, в конечном итоге, росту благосостояния акционеров. Третья группа зарубежных ученых (Р.Литценбергер, К. Рамасвами и др.) уверена, что дивиденды нужно выплачивать в зависимости от уровня налогообложения и при большем налогообложении дивидендов по сравнению с налогообложением доходов от прироста капитала, предприятию следует минимизировать дивиденды, а чистую прибыль направлять в перспективные инвестиционные проекты. Только при соблюдении этих условий рыночная стоимость предприятия и благосостояние акционеров будут расти.

Разнообразные теоретические подходы к формированию дивидендной политики рассматривают этот процесс с позиций воздействия на рыночную стоимость предприятия и благосостояние акционеров. Они определяют важность ее формирования в целом, однако не дают четкого ответа, какова оптимальная дивидендная политика для российских акционерных обществ, что подчеркивает актуальность темы исследования. Вместе с тем, по итогам структурной перестройки экономики Российской Федерации за последние пятнадцать-двадцать лет можно говорить о том, что первоначальный период становления российских акционерных обществ уже пройден. В условиях дальнейшего последовательного развития рыночной экономики осознание важности формирования дивидендной политики является объективной необходимостью для максимизации рыночной стоимости и устойчивого развития хозяйственной деятельности российских акционерных обществ.

Актуальность темы

данного исследования также подтверждается тем, что опыт большинства российских акционерных обществ в вопросе о дивидендной политике находится в стадии становления, а решение о выплате дивидендов не рассматривается предприятиями как инструмент воздействия на рыночную стоимость предприятия. Так, по некоторым оценкам, «не менее 60−70% акционерных капиталов в России собрано крупные или контролирующие пакеты, собственники которых часто не заинтересованы в повышении рыночной стоимости предприятия, в получении доходов через дивиденды и на основе роста биржевых котировок». Данное исследование обращает внимание на важность формирования и оптимизации дивидендной политики в процессе инвестиционной и финансовой деятельности российских акционерных обществ.

Открытое акционерное общество «Мобильные Теле

Системы" (МТС) является ведущим телекоммуникационным оператором в России и странах СНГ. Вместе со своими дочерними предприятиями компания обслуживает более 103 миллионов абонентов. Население 82 регионов России, а также Армении, Беларуси, Украины, Узбекистана и Туркменистана, где МТС и ее дочерние предприятия имеют лицензии на оказание услуг в стандарте GSM, составляет более 230 миллионов человек. МТС также имеет лицензию на оказание услуг связи стандарта 3G и предоставляет абонентам услуги связи «третьего поколения» в России, Армении, Беларуси и Узбекистане, развивает сеть стандарта CDMA-450 в Украине, в 2010 году запустила сеть LTE в Узбекистане.

В соответствии с требованиями российского законодательства дивиденды акционерам Общества выплачиваются из прибыли Общества после налогообложения (чистой прибыли), исчисленной на основе бухгалтерской отчетности, составленной в соответствии с требованиями российского законодательства.

МТС ставит своей целью сохранить существующую практику и возвращать своим акционерам как минимум 50% чистой годовой прибыли по US GAAP путем выплаты дивидендов, но этот коэффициент может меняться в зависимости от перечисленных выше обстоятельств.

В соответствии с п. 6.

4. ст. 6 Устава ОАО «МТС» дивиденды, решение о выплате которых принято Общим собранием акционеров Общества, должны быть выплачены в срок до конца года, в течение которого принято решение о выплате таких дивидендов, если решением Общего собрания акционеров о выплате дивидендов не установлен меньший срок выплаты дивидендов.

Предложенная дивидендная политика корпоративного предприятия дает ему возможность: использования прогнозируемого нормативного значения своей чистой прибыли, направляемой на капитализацию; повышения его финансовой устойчивости; рационального управления дивидендными решениями в обществе; создания «положительного рыночного имиджа» и долгосрочных конкурентных преимуществ.

Конституция Российской Федерации от 12.

12.1993

Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) от 30.

11.1994 № 51-ФЗ Налоговый кодекс Российской Федерации (часть первая) от 31.

07.1998 № 146-ФЗ (в ред. Федерального закона от 03.

11.2010 № 287-ФЗ) Федеральный закон «Об акционерных обществах» от 26.

12.1995 № 208-ФЗ.

Приказ Министерства финансов Российской Федерации № 10 и Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг № 03−6/пз от 29.

01.2003 «Об утверждении порядка оценки стоимости чистых активов акционерных обществ»

Абрютина М. С. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия. — М.: ЮНИТИ, 2006.

Балобанов И. Т. Основы финансового менеджмента. — М.: Финансы и статистика, 2006.

Барышев П. А. Заемный капитал как источник финансирования деятельности предприятия / Автореф. дисс. … канд. эк. наук. Саратов, 2008.

Барышев, П. А. Выбор заемных источников финансирования предприятия/ П. А. Барышев// Финансы, налоги, кредит: Сб. науч. трудов / Под ред. канд. экон. наук, проф. В. В. Степаненко. Саратов: Саратовский государственный социально-экономический университет, 2007

Вып.

5.

Басовский Л. Е. Финансовый менеджмент. — М.: ИНФРА-М, 2006. — 240 с.

Беловицкая А. А. Финансовое обеспечение деятельности субъектов малого предпринимательства / Автореферат дисс. … канд. эк. наук. Саратов, 2008.

Бланк И. А. Инвестиционный менеджмент. М.: Книга-центр, 2007.

Бланк И. А. Управление формированием капитала. — Киев: Ника-Центр, Эльга, 2000.

Бланк И. А. Финансовый менеджмент: Учеб. курс. — 2-е изд., перераб. и доп. — Киев: Ника-Центр, Эльга, 2007. — 653 с.

Богаченко В. М. Бухгалтерский учет: Учебник. — Ростов-на-Дону: Феникс, 2009. — 458 с.

Большой юридический словарь / Под ред. А. Я. Сухарева. — М: ИНФРА-М, 1998.

Бочаров В. В. Корпоративные финансы. Спб: Питер. 2005. С.127

Бочаров В. В. Управление денежным оборотом предприятий и корпораций. — М.: Финансы и статистика, 2006.

Бочаров В. В. Финансовый анализ. — СПб.: Питер, 2001.

Бращей А. А. Проблемы финансирования малого бизнеса в России на современном этапе / Финансы, денежное обращение и кредит: Альманах. Вып.

2. Саратов: СГСЭУ, 2007.

Быльцов С. Ф. Настольная книга российского инвестора: Учеб. практ. пособие/ С. Ф. Быльцов. — СПб.: Бизнес-Пресса, 2007. — 506 с.

Гранатуров В. М. Экономический риск: сущность, методы измерения, пути снижения. — М.: Дело и Сервис, 2006.

Грачев А. В. Финансовая устойчивость предприятия: анализ, оценка и управление. — М.: Дело и Сервис, 2007.

Донцова Л.В., Никифорова Н. А. Комплексный анализ бухгалтерской отчетности. — М.: Дело и Сервис, 2006.

Ефимова М.Р., Петрова Е. В., Румянцева В. Н. Общая теория статистики: Учебник. — М.: ИНФРА-М, 2005. — 416 с.

Ефимова О.В., Мельник М. В. Анализ финансовой отчетности. — М.: Омега-Л, 2007.

Жиленков М. О. Инструменты финансирования корпоративных слияний и поглощений в РФ / Автореф. дисс. … канд. эк. наук. СПб., 2007.

Зуб А.Т., Локтионов М. В. Системный стратегический менеджмент: Методология и практика. — М.: Генезис, 2001.

Каратуев А. Г. Финансовый менеджмент: Учебно-справочное пособие. — М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2001. — 496с.

Ковалев В.В.

Введение

в финансовый менеджмент. — М.: Финансы и статистика, 2000. — 514 с.

Ковалев В. В. Управление финансами: Учебное пособие. — М.: ФБК-Пресс, 2008. — 160 с.

Ковалев В. В. Финансовый анализ. — М.: Финансы и статистика, 2005

Ковалев В.В., Ковалев Вит.В. Финансы организаций (предприятий): учеб. — М.: Проспект, 2007.

Ковалева А.М., Лапуста М. Г., Скамай Л. Г. Финансы фирмы: учебник. М.: ИНФРА-М, 2007. — 522 с.

Колпакова Г. М. Финансы. Денежное обращение. Кредит: Учеб. курс. — 2-е изд., перераб. и доп. — М.: Финансы и статистика, 2007. — 496 с.

Крейнина М. Н. Финансовый менеджмент. — М.: Дело и Сервис, 2007.

Любушин Н.П., Лещева В. Б., Дьякова В. Г. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия. — М.: ЮНИТИ, 2007.

Миркин Я. М. Ценные бумаги и фондовый рынок. — М.: Перспектива, 2005. — 368 с.

МСФО — Основы составления и представления финансовой отчетности. М., 2006.

Окулов В. Количественная оценка ликвидности акций компании на российском фондовом рынке // Рынок ценных бумаг. — 2005. — № 23. — С. 43−49.

Попова Р.Г., Самонова И. Н., Добросердова И. И. Финансы предприятий. — СПб.: Питер, 2006.

Пучкова С. И. Бухгалтерская (финансовая) отчетность. — М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2007.

Пястолов С. М. Экономический анализ деятельности предприятия. — М.: Академический Проект, 2007.

Райан Б. Стратегический учет для руководителя. — М.: Аудит, ЮНИТИ, 2006, стр. 52 — 128.

Родионов Д. Стратегический обзор рынка // Рынок ценных бумаг. — 2007. — № 1"7. — С. 31−36.

Розанова Е. Ю. Управление инвестиционной привлекательностью акций // Менеджмент в России и за рубежом. 2005. № 1. С. 11

Ронова Г. Н. Руководство по изучению дисциплины «Финансовый менеджмент». — М.: Московский государственный университет экономики, статистики и информатики, 2006. — 38 с.

Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В. А. Галанова, А. И. Басова. — М.: Финансы и статистика, 2005. — 352 с.

Савчук В. П. Финансовый менеджмент предприятий. — К.: Максимум, 2001.

Селезнева Н.Н., Ионова А. Ф. Финансовый анализ. Управление финансами. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007.

Стоянова Е. С. Финансовый менеджмент: Российская практика. — М.: Перспектива, 2006.

Теплова Т. В. Финансовый менеджмент: управление капиталом и инвестициями. — М.: ГУ ВШЭ, 2000.

Федорова Г. В. Финансовый анализ предприятия при угрозе банкротства. — М.: Омега-Л, 2007.

Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / Под ред. Е. С. Стояновой. — 5-е изд., перераб. и доп. — М.: Перспектива, 2005. — 656 с.

Шаламова Д. В. Долговое финансирование: инструменты и особенности организации на российском рынке. М., 2008.

Каллаур Н. А. Дивиденды организации // Экономико-правовой бюллетень. 2008. N 12. 160 с.

Станиславчик Е. Финансовая устойчивость и финансовый леверидж // Финансовая газета. — 2007. — 7 июля

www.company.mts.ruофициальный сайт ОАО «МТС»

http://www.vusnet.ru.- Российский гуманитарный интернет-университет

Беловицкая А. А. Финансовое обеспечение деятельности субъектов малого предпринимательства / Автореферат дисс. … канд. эк. наук. Саратов, 2008.

МСФО — Основы составления и представления финансовой отчетности. М., 2006.

Богаченко В. М. Бухгалтерский учет: Учебник. — Ростов-на-Дону: Феникс, 2009. — 458 с.

Беловицкая А. А. Финансовое обеспечение деятельности субъектов малого предпринимательства / Автореферат дисс. … канд. эк. наук. Саратов, 2008.

Бращей А. А. Проблемы финансирования малого бизнеса в России на современном этапе / Финансы, денежное обращение и кредит: Альманах. Вып.

2. Саратов: СГСЭУ, 2007.

Барышев П. А. Заемный каптал как источник финансирования деятельности предприятия / Автореф. дисс. … канд. эк. наук. Саратов, 2008.

Барышев, П. А. Выбор заемных источников финансирования предприятия/ П. А. Барышев// Финансы, налоги, кредит: Сб. науч. трудов / Под ред. канд. экон. наук, проф. В. В. Степаненко. Саратов: Саратовский государственный социально-экономический университет, 2007

Вып.

5.

Ковалев В. В. Управление финансами: Учебное пособие. — М.: ФБК-Пресс, 2008. — 160 с.

Бочаров В. В. Управление денежным оборотом предприятий и корпораций. — М.: Финансы и статистика, 2006.

Шаламова Д. В. Долговое финансирование: инструменты и особенности организации на российском рынке. М., 2008.

Ковалев В.В., Ковалев Вит.В. Финансы организаций (предприятий): учеб. — М.: Проспект, 2007.

Бланк И. А. Финансовый менеджмент: Учеб. курс. — 2-е изд., перераб. и доп. — Киев: Ника-Центр, Эльга, 2005. — 653 с.

Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / Под ред. Е. С. Стояновой. — М.: Перспектива, 1997.

Жиленков М. О. Инструменты финансирования корпоративных слияний и поглощений в РФ / Автореф. дисс. … канд. эк. наук. СПб., 2007.

Жиленков М. О. Инструменты финансирования корпоративных слияний и поглощений в РФ / Автореф. дисс. … канд. эк. наук. СПб., 2007.

Ковалева А.М., Лапуста М. Г., Скамай Л. Г. Финансы фирмы: учебник. М.: ИНФРА-М, 2007. — 522 с.

Большой юридический словарь / Под ред. А. Я. Сухарева. — М: ИНФРА-М, 1998.

Федеральный закон «Об акционерных обществах» от 26.

12.1995 № 208-ФЗ.

Каллаур Н. А. Дивиденды организации // Экономико-правовой бюллетень. 2008. N 12. 160 с.

Каллаур Н. А. Дивиденды организации // Экономико-правовой бюллетень. 2008. N 12. 160 с.

Розанова Е. Ю. Управление инвестиционной привлекательностью акций // Менеджмент в России и за рубежом. 2005. № 1. С. 11

Бочаров В. В. Корпоративные финансы. Спб: Питер. 2005. С.127

Там же.

Каллаур Н. А. Дивиденды организации // Экономико-правовой бюллетень. 2008. N 12. 160 с.

Федеральный закон «Об акционерных обществах» от 26.

12.1995 № 208-ФЗ

http://www.company.mts.ru/ir/dividends/

Капитал предприятий

Собственный капитал

Привлеченный капитал

Средства государственной поддержки

Средства, поступающие от третьих лиц

Заемные средства

Средства, предоставляемые на возмездной основе

Средства, предоставляемые на безвозмездной основе

Традиционный подход

Подход ММ

без налогов

Компромиссная

Модель иерархии

с налогами

Сигнальные модели

Модели структуры капитала

Статистические (поиска оптимальной структуры и следования ей) Динамические (допускающие отклонение от целевой структуры в конкретный момент времени и определяющие оптимум как временной ряд)

Росса

Майереа-Майлуфа

Уэлша