Таблица 28 — Анализ долговых торговых ценных бумаг по кредитному качеству по состоянию на 31 декабря 2010 года (в млн. руб.)
Наименование Инвестицион;
ный рейтинг
Спекулятивный рейтинг
Нет рейтингов Итого
О блигации федерального займа (ОФЗ) 31 492 — - 31 492 Еврооблигации Российской Федерации 24 935 — - 24 935 Корпоративные облигации 8 014 5 536 5 273 18 823
Муниципальные и субфедеральные облигации 1 172 12 509 201 13 882
Облигации внутреннего государственного валютного займа (ОВГВЗ) 15 — - 15 Итого долговых торговых ценных бумаг 65 628 18 045 5 474 89 147
По состоянию на 31 декабря 2010 года в составе торговых ценных бумаг отражены облигации федерального займа (ОФЗ) по справедливой стоимости 14 715 миллионов рублей (2010 г.: 18 105 миллионов рублей), заблокированные на специальных счетах в Банке России в качестве обеспечения по межбанковским кредитам «овернайт», которые Группа получает на регулярной основе от Банка России. В составе торговых ценных бумаг отражены Еврооблигации Российской Федерации по справедливой стоимости 6 348 миллионов рублей, также заблокированные на специальных счетах в Банке России в качестве обеспечения.
Ценные бумаги, изменение справедливой стоимости которых отражается через счета прибылей и убытков, отображены в табл. 29.
Таблица 29 — Ценные бумаги, изменение справедливой стоимости которых отражается через счета прибылей и убытков (в млн. руб.)
Наименование 2011 2010
Облигации федерального займа (ОФЗ) 76 698 94 251 Корпоративные облигации 4 648 7 153 Муниципальные и субфедеральные облигации 1 625 3 880 Итого долговых ценных бумаг, изменение справедливой стоимости которых отражается через счета прибылей и убытков 82 971 105 284
Корпоративные акции 23 904 19 155 Итого ценных бумаг, изменение справедливой стоимости которых отражается через счета прибылей и убытков 106 875 124 439
ОФЗ являются государственными ценными бумагами, выпущенными Министерством финансов Российской Федерации, с номиналом в российских рублях. Срок погашения ОФЗ в портфеле Группы — с января 2012 года по ноябрь 2021 года (2010 г.: с января 2011 года по ноябрь 2021 года); ставка купона по ОФЗ составляет 0% - 8% годовых (2010 г.: 0% - 13% годовых) и доходность к погашению — от 2% до 7% годовых (2010 г.: от 5% до 14% годовых), в зависимости от выпуска.
Корпоративные облигации представлены процентными ценными бумагами с номиналом в российских рублях и иностранных валютах, выпущенными крупными российскими компаниями. Срок погашения этих облигаций — с февраля 2012 года по декабрь 2012 года (2010 г.: с января 2011 года по май 2013 года); ставка купона по ним составляет 5% - 9% годовых (2010 г.: 5% - 17% годовых) и доходность к погашению от 1% до 6% годовых (2010 г.: от 5% до 28% годовых), в зависимости от выпуска.
Муниципальные и субфедеральные облигации представлены процентными ценными бумагами с номиналом в российских рублях, выпущенными муниципальными органами власти и субъектами Российской Федерации. Срок погашения этих облигаций — с августа 2012 года по июнь 2015 года (2010 г.: с июля 2011 года по июнь 2015 года); ставка купона по ним составляет 8% - 12% годовых (2010 г.: 8% - 14% годовых) и доходность к погашению от 7% до 8% годовых (2010 г.: от 9% до 22% годовых), в зависимости от выпуска.
По состоянию на 31 декабря 2011 года и 31 декабря 2010 года корпоративные акции, в большинстве, представлены акциями нефтегазовых компаний и строительной компании.
В таблице 30 приводится анализ долговых ценных бумаг, изменение справедливой стоимости которых отражается через счета прибылей и убытков, по кредитному качеству по состоянию на 31 декабря 2011 года Таблица 30 — Анализ долговых ценных бумаг, изменение справедливой стоимости которых отражается через счета прибылей и убытков, по кредитному качеству по состоянию на 31 декабря 2011 года (в млн. руб.)
Наименование
Инвестицион;
ный рейтинг
Спекулятивный рейтинг
Нет рейтингов Итого
О блигации федерального займа (ОФЗ) 76 698 — - 76 698
Корпоративные облигации 4 233 — 415 4 648
Муниципальные и субфедеральные облигации 1 386 239 — 1 625
Итого долг. ценных бумаг, изм. справедливой стоимости кот. отражается через счета прибылей и убытков 82 317 239 415 82 971
В таблице 31 приводится анализ долговых ценных бумаг, изменение справедливой стоимости которых отражается через счета прибылей и убытков, по кредитному качеству по состоянию на 31 декабря 2010 года
Таблица 31 — Анализ долговых ценных бумаг, изменение справедливой стоимости которых отражается через счета прибылей и убытков, по кредитному качеству по состоянию на 31 декабря 2010 года (в млн. руб.)
Наименование Инвестицион;
ный рейтинг
Спекулятивный рейтинг
Нет рейтингов Итого
О блигации федерального займа (ОФЗ) 94 251 — - 94 251 Корпоративные облигации 4 644 1 254 1 255 7 153 Муниципальные и субфедеральные облигации 3 325 555 — 3 880 Итого долговых ценных бумаг, изменение справедливой стоимости которых отражается через счета прибылей и убытков 102 220 1 809 1 255 105 284
По состоянию на 31 декабря 2011 года в составе ценных бумаг, изменение справедливой стоимости которых отражается через счета прибылей и убытков, отражены облигации федерального займа (ОФЗ) по справедливой стоимости 31 520 миллионов рублей (2010: 39 658 миллионов рублей), заблокированные на специальных счетах в Банке России в качестве обеспечения по межбанковским кредитам «овернайт», которые Группа получает на регулярной основе от Банка России.
Финансовый результат от операций с ценными бумагами следующий:
В 2009 году Группа получила убыток от операций с ценными бумагами, часть из которого была отнесена на счета прибылей и убытков (37,3 млрд руб.), а часть отражена непосредственно в составе собственных средств (42,4 млрд руб.).
Улучшение ситуации на финансовых рынках в 2010 году позволило Группе получить доход от операций с ценными бумагами в размере 77,2 млрд руб., 36,5 млрд руб. из которых были отражены в Отчете о прибылях и убытках, а 40,7 млрд руб. — в Отчете о совокупных доходах. Наиболее существенным фактором роста торговых доходов от операций с ценными бумагами в 2010 году является снижение рыночной доходности облигаций, связанное со стабилизаций экономической обстановки, что повышает стоимость портфеля долговых ценных бумаг, которые составляют 96,2% совокупных инвестиций Группы в ценные бумаги.
Торговые доходы от операций с ценными бумаги составили в 2011 году 55,2 млрд руб. (включая нереализованную переоценку по ценным бумагам, имеющимся в наличии для продажи, в размере 31,3 млрд руб.).
Финансовый результат от операций с ценными бумагами отображен в табл. 32.
Процентные доходы Группы по ценным бумагам за 2009 год составили 32,2 млрд руб., что на 4,0 млрд руб. меньше результата 2008 года.
Таблица 32 — Финансовый результат от операций с ценными бумагами за период 2009;2011 гг. (в млн. руб.)
2011 2010 2009
Результат, отраженный в Отчете о прибылях и убытках Торговый порфтель 4 770 14 078 (16 892) Ценные бумаги, изменение справедливой стоимости которых отражается через счета прибылей и убытков 9 642 7 557 (15 195)
Инвестиционные ценные бумаги, имеющиеся в наличии для продажи 9 597 17 102 1 032 Обесценение инвестиционных ценных бумаг, имеющихся в наличии для продажи (39) (2 274) (6 259)
Итого 23 970 36 463 (37 314) Результат, отраженный в отчете о совокупных доходах Инвестиционные ценные бумаги, имеющиеся в наличии для продажи 31 265 40 728 (42 445) Итого 55 235 77 191 (79 759)
Снижение доли процентных доходов по ценным бумагам в совокупных процентных доходах с 8,5 до 5,2% обусловлено также снижением доли портфеля ценных бумаг в активах группы с 10,2 до 7,3%.
За 2010 год — 54,2 млрд руб., что превышает результат 2009 года на 22,0 млрд руб. (рост на 68%).
В 2011 году процентные доходы от операций с ценными бумагами выросли до 105,6 млрд руб., что почти в 2 раза выше дохода прошлого года (54,2 млрд руб.).
В июне 2011 года группа осуществила седьмой выпуск нот участия в кредите в рамках MTN программы заимствований на сумму 1 000 миллионов долларов США, рублевый эквивалент которого составил 27 896 миллионов на дату привлечения средств. Срок погашения данных нот наступает в июне 2021 г, контрактная фиксированная процентная ставка — 5,7% годовых. По окончанию на 30 июня 2011 г. ноты участия в кредите были отражены по амортизированной стоимости 28 095 миллионов рублей. Эффективная процентная ставка составила 5,8% годовых.
Функционирование коммерческого банка ОАО «Сбербанк России» как профессионального участника рынка ценных бумаг.
В 2009;2011 г. г. Сбербанк России предоставлял своим клиентам брокерские услуги, услуги доверительного управления и агентские услуги по операциям с паевыми инвестиционными фондами.
Суммарный оборот по брокерским операциям на российском фондовом рынке составил более 180 млрд руб. в 2009 году.
ОАО «Сбербанк России» предложил клиентам новую услугу — брокерское обслуживание с использованием системы удаленного доступа (интернет-трейдинг). Также банком предлагается индивидуальное доверительное управление денежными средствами клиента через инвестирование их в ценные бумаги российских эмитентов. Осуществлялись прием заявок на приобретение, погашение и обмен паев 35 паевых инвестиционных фондов. Объем продаж за год составил около 2 млрд руб.
По итогам 2009 года по информации портала Cbonds.ru ОАО «Сбербанк России» занял 8 место в рейтинге организаторов (в 2008 году — 32 место), а в рейтинге андеррайтеров впервые занял 1 место (в 2008 году — 21 место).
Банк принял участие в организации размещения выпусков облигаций ряда эмитентов общей номинальной стоимостью более 172 млрд руб. Также оказывались услуги агента по офертам и платежного агента.
Объем комиссионных доходов Группы по операциям с ценными бумагами увеличился по итогам 2010 года на 21,8% и составил 1,4 млрд руб. Основу этих доходов составляют доходы от оказания услуг по организации выпуска и размещения ценных бумаг, услуг брокерского обслуживания и депозитарных услуг.
Сравнительный анализ доходов от операций на рынке ценных бумаг в интересах клиентов (табл. 33) составлен на основании Годовых отчетов.
Таблица 33 — Сравнительный анализ доходов от операций на рынке ценных бумаг в интересах клиентов за 2009;2011 гг.
Деятельность банков 2011 2010 2009
Депозитарная 1.7 трл. руб 2 трл. руб 1.5 трл. руб Брокерская 670 млрд руб.
430 млрд руб. 195.
5 млрд руб. Услуги доверительного управления 5.5 млрд руб. 111 млн.
руб. 225 млн руб. Андеррайтинговые услуги 87.2 млрд.
руб. 145.
5 млрд руб. 102 млрд руб.
В 2010 году Сбербанк России продолжил укрепление позиций на рынке первичных размещений облигаций. За год банк разместил и участвовал в размещении 42 выпусков облигаций сторонних эмитентов с общим объемом участия 145,5 млрд руб. по номинальной стоимости (табл. 14), увеличив тем самым свою долю в объеме рыночных размещений рублевых облигаций с 9,6 до 12,6%.
Банк оказывал услуги по размещению облигационных выпусков. Объем брокерских операций Банка на фондовом рынке за 2009 год увеличился в 2,2 раза — до 430 млрд руб.
Депозитарий ОАО «Сбербанк России» является одним из крупнейших российских банковских депозитариев: рыночная стоимость активов на хранении составляла в 2009 г. около 2 трлн. руб., из них 1 трлн. руб. приходится на активы клиентов.
В 2010 году Сбербанк развивал услуги по индивидуальному доверительному управлению на финансовых рынках. Благодаря эффективному управлению портфелями клиентов удалось сохранить базу действующих учредителей управления и привлечь новых.
В течение 2010 года в филиалах ОАО «Сбербанк России» действовало 430 агентских пункта по приему заявок на операции с паями 32 паевых инвестиционных фондов, находящихся под управлением 6 управляющих компаний. Объем операций по покупке/продаже паев за 2010 год составил 111 млн руб. (табл. 33).
В 2011 г. комиссионный доход по операциям с ценными бумагами в интересах клиентов составил 1,1 млрд руб., сократившись по сравнению с предыдущим годом на 20,5% (табл. 14)
В 2011 году Банк участвовал в размещении 52 выпусков облигаций сторонних эмитентов с общим объемом участия 87,2 млрд руб. по номинальной стоимости (табл. 33).
Продолжилось развитие Банком услуг доверительного управления средствами клиентов на финансовых рынках. Объем средств под управлением увеличился в 5 раз до 5,5 млрд руб. (табл. 33).
В 2011 году состоялся выход ОАО «Сбербанк России» на рынок коллективных инвестиций: создана Управляющая компания Сбербанка, в декабре запущена базовая линейка из трех ПИФов: фонд акций, фонд облигаций и фонд смешанных инвестиций.
Возросли объемы операций по услугам интернет-трейдинга. С 1 июля 2010 года был предложен клиентам новый продукт интернет-торговли с использованием доминирующей на российском рынке интернет-системы QUIK. Общий оборот интернет-клиентов в сравнении с 2010 годом увеличился втрое и составил 215 млрд руб., количество клиентов составило около 12 тыс.
Количество счетов клиентов в депозитарии превышает 240 тыс., рыночная стоимость клиентских активов составляет около 1,7 трлн. руб. (табл. 15).
В 2011 году ОАО «Сбербанк России» выступил в роли консультанта и эмитента депозитария по выпуску российских депозитарных расписок на акции UC RUSAL PLC. Данный выпуск был первым в российской истории. Приняв участие в данном выпуске, Банк вошел в мировой элитный клуб банков-эмитентов депозитарных расписок.
3. ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ
3.
1. Стратегии инфраструктуры в период 2012;2020 гг.
Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года определяет приоритетные направления деятельности государственных органов в сфере регулирования финансового рынка на период до 2020 года.
Целью Стратегии является обеспечение ускоренного экономического развития страны посредством качественного повышения конкурентоспособности российского финансового рынка и формирования на его основе самостоятельного финансового центра, способного сконцентрировать предложение широкого набора финансовых инструментов, спрос на финансовые инструменты со стороны внутренних и внешних инвесторов и тем самым создать условия для формирования цен на такие финансовые инструменты и соответствующие им активы в Российской Федерации.
Обеспечение долгосрочной конкурентоспособности российского финансового рынка и формирование в России самостоятельного финансового центра должны стать важнейшим приоритетом долгосрочной экономической политики.
Выделяются следующие ключевые проблемы развития российского фондового рынка, которые требуют первоочередного решения:
1. Преодоление негативно влияющих внутренних и внешних факторов, т. е. хозяйственного кризиса, политической и социальной нестабильности.
2. Целевая переориентация рынка ценных бумаг с первоочередного обслуживания финансовых запросов государства и перераспределения крупных пакетов акций на выполнение своей главной функции — направление свободных денежных ресурсов на цели восстановления и развития производства в России.
3. Улучшение качественных характеристик рынка:
— наращивание объемов и переход в категорию классифицируемых рынков ценных бумаг (для того, чтобы российский рынок был отнесен к разряду развивающихся, размер капитализации рынка акций в процентах к номинальной стоимости ВВП должен достигнуть 30 — 40%, т. е. увеличиться в 10 — 15 раз), что невозможно без укрупнения и рекапитализации фондового рынка;
— пресечение обращения на рынке суррогатов ценных бумаг и незаконной профессиональной деятельности (контроль за данным процессом должны взять на себя как государственные, так и саморегулируемые организации).
4. Повышение роли государства на фондовом рынке, для чего необходимо:
— создание государственной долгосрочной концепции и политики действий в области восстановления рынка ценных бумаг и его текущего регулирования (окончательный выбор модели фондового рынка (в настоящее время преобладает ориентация на фондовый рынок США), а также определение доли источников финансирования хозяйства и бюджета за счет выпуска ценных бумаг);
— формирование согласованной системы государственного регулирования фондового рынка для преодоления раздробленности и пересечения функций многих государственных органов;
— формирование сильной Комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку, которая сможет объединить ресурсы государства и частного сектора на цели создания рынка ценных бумаг;
— ускоренное создание жесткой регулятивной инфраструктуры рынка и ее правовой базы для ограничения рисков инвесторов;
— создание системы отчетности и публикации макрои микроэкономической информации о состоянии рынка ценных бумаг;
— формирование активно действующей системы контроля за небанковскими инвестиционными институтами;
— государственная поддержка образования в области фондового рынка;
— преодоление опережающего развития рынка государственных ценных бумаг, которое переключает большую часть денежных ресурсов на обслуживание непроизводительных расходов государства, сокращая поступление средств в производство;
5. Проблема защиты инвесторов, которая может быть решена созданием государственной или полугосударственной системы защиты инвесторов в ценные бумаги от потерь.
6. Опережающее создание депозитарной и клиринговой сети, агентской сети для регистрации движения ценных бумаг в интересах эмитентов.
7. Реализация принципа открытости информации через расширение объема публикаций о деятельности эмитентов ценных бумаг, введение признанной рейтинговой оценки компаний — эмитентов, развитие сети специализированных изданий (характеризующих отдельные отрасли как объекты инвестиций), создание общепринятой системы показателей для оценки рынка ценных бумаг и т. п.
8. Реализация принципа представительства и консолидации регионов посредством:
а) создания консультативного органа, объединяющего представителей государственных органов, банков, небанковских инвестиционных институтов, регионов и публики;
б) передачи части прав по регулированию рынка регионам;
в) введения представителей публики в состав директоратов регулятивных органов государства, саморегулируемых организаций, фондовых бирж;
г) государственной поддержки саморегулируемых организаций;
д) создания системы экспертной поддержки и научного обслуживания рынка (экспертные советы ученых и т. п.).
В соответствии со Стратегией до 2020 года необходимо решить следующие задачи развития финансового рынка:
— повышение емкости и прозрачности финансового рынка;
— обеспечение эффективности рыночной инфраструктуры;
— формирование благоприятного налогового климата для его участников;
— совершенствование правового регулирования на финансовом рынке.
В рамках решения задачи по повышению емкости и прозрачности российского финансового рынка потребуется:
— внедрение механизмов, обеспечивающих участие многочисленных розничных инвесторов на финансовом рынке и защиту их инвестиций; расширение спектра производных финансовых инструментов и укрепление нормативной правовой базы срочного рынка;
— создание возможности для секьюритизации широкого круга активов;
— повышение уровня информированности граждан о возможностях инвестирования сбережений на финансовом рынке.
В рамках решения задачи по обеспечению эффективности инфраструктуры финансового рынка предусматривается:
— унификация регулирования всех сегментов организованного финансового рынка;
— создание нормативно-правовых и организационных условий для возможности консолидации биржевой и расчетно-депозитарной инфраструктуры;
— создание четких правовых рамок осуществления клиринга обязательств, формирования и капитализации клиринговых организаций финансового рынка, а также функционирования института центрального контрагента;
— повышение уровня предоставления услуг по учету прав собственности на ценные бумаги и иные финансовые инструменты.
Задача по формированию благоприятного налогового климата для участников финансового рынка должна найти отражение в основных направлениях налоговой политики на 2012 годов. В этой связи следует предусмотреть изменение налогового законодательства Российской Федерации по следующим направлениям:
— совершенствование режима налогообложения услуг, предоставляемых участниками финансового рынка, а также операций с финансовыми инструментами налогом на добавленную стоимость;
— совершенствование режима налогообложения налогом на прибыль организаций, являющихся участниками финансового рынка;
— совершенствование налогообложения доходов физических лиц, получаемых от операций с финансовыми инструментами.
В целях реализации задачи по совершенствованию правового регулирования на финансовом рынке необходимо:
— повышение эффективности регулирования финансового рынка путем развития системы пруденциального надзора в отношении участников финансового рынка, унификации принципов и стандартов деятельности участников финансового рынка, а также взаимодействия государственных органов с саморегулируемыми организациями;
— снижение административных барьеров и упрощение процедур государственной регистрации выпусков ценных бумаг;
— обеспечение эффективной системы раскрытия информации на финансовом рынке;
— развитие и совершенствование корпоративного управления;
— принятие действенных мер по предупреждению и пресечению недобросовестной деятельности на финансовом рынке.
Помимо решения указанных задач необходимо повысить эффективность контрольно-надзорной деятельности Федеральной службы по финансовым рынкам, проводить постоянный анализ применения норм законодательства Российской Федерации и на этой основе совершенствовать нормативную правовую базу.
3.
2. Место Сбербанка в инфраструктуре 2012;2020 гг.
Важнейшим качественным отличием современного этапа развития РЦБ является растущее международное признание российского РЦБ, доступ российских эмитентов различного типа к мировым финансовым рынкам.
Функциональная незавершенность и неразвитость национального фондового рынка выражается в доминировании его спекулятивного характера, подавляющего структурно-инвестиционный и стимулирующий потенциал рынка ценных бумаг, как важнейшего института самоорганизации рыночной системы экономики. Концептуальная природа фондового рынка, его саморегулирования и государственного регулирования предполагает инвестиционную переориентацию рынка ценных бумаг.
Природа фондового рынка определяется экономическими отношениями субъектов различных форм собственности, обеспечивающих гибкое межотраслевое перераспределение инвестиционных ресурсов и приток национальных и зарубежных инвестиций. Характер институциональной организации рынка ценных бумаг и отношения собственности находятся в тесной взаимосвязи и взаимодействии, трансформируясь вследствие изменения форм собственности, субъектов присвоения и его характера. Структура и уровень развития отношений собственности жестко определяют институционально-экономическую структуру финансового рынка, и в том числе рынка ценных бумаг, для которого наиболее принципиальным является наличие крупной акционерной собственности, играющей доминирующую роль в национальной экономике и катализирующей процессы концентрации и централизации капитала через функционирование и развитие фондового рынка и динамику курса акций.
Существующая сегодня инфраструктура российского рынка ценных бумаг характеризуется наличием двух конкурирующих между собой групп ММВБ и РТС, что осложняет работу инвесторам.
Главная особенность формирования и развития институциональной структуры рынка ценных бумаг в России состоит в том, что изначально выбранная западная модель фондового рынка в России не прижилась, и он в свою очередь пошел по собственному пути развития.
Для того чтобы российский рынок ценных бумаг мог успешно функционировать и во взаимодействии с иными секторами финансового рынка позитивно влиять на экономические параметры (долгосрочный рост инвестиций и ВВП, инновационная активность и улучшение структуры экономики), организация данного рынка должна следовать таким принципам, как:
— четкость и стабильность правил входа на рынок и работы на рынке для профессиональных участников;
— транспарентность;
— свободный доступ и дифференцированный состав услуг, предоставляемых в рамках рынка ценных бумаг;
— интегрированность с крупнейшими сегментами международного финансового рынка;
— предоставление защиты от противоправных действий (охватывающее как этап проведения операций, так и этап владения ценными бумагами, реализации вытекающих из них прав);
— создание и непрерывное совершенствование системы предупреждения кризисов и защиты различных категорий агентов от возникающих системных рисков, в т. ч. имеющих «вненациональную» природу;
— создание иных условий и институтов, нацеленных на вовлечение российского и зарубежного капитала в оборот данного рынка.
Определяя и раскрывая принципы регулирования рынка ценных бумаг, выделим:
— общие — это: 1) ориентация (целей, задач и инструментов) на функциональность и способность рынка позитивно воздействовать на макроэкономические параметры; 2) ориентация на динамичность экономических процессов и способность агентов, используя гибкость системы права, создавать новые и трансформировать известные институты рынка;
— специальные принципы — это: 1) реализация модели совместного участия частного бизнеса и государства в модернизации специализированной инфраструктуры рынка ценных бумаг и осуществлении надзора и контроля за ее работой; 2) реализация модели совместного участия частного бизнеса и государства в модернизации институтов корпоративных отношений; 3) реализация модели совместного участия частного бизнеса и государства в модернизации информационной инфраструктуры рынка; 4) усиление институтов саморегулирования; 5) создание и совершенствование институтов, нацеленных на поддержание доверия и стабильности в работе рынка и др.
Предлагаемые принципы рассматриваются как основа для разработки концептуального подхода к развитию российского рынка ценных бумаг. Такой подход нацелен на упрочение потенциала и устранение недостатков российского рынка ценных бумаг. Он предполагает комплексность решения задач и осуществления необходимых мероприятий, сопряженных с четырьмя важнейшими направлениями государственной экономической политики:
А) политики преобразования структуры собственности в экономике:
1) формирование фондового рынка как эффективной системы модернизации структуры отраслевых рынков, в т. ч. формирования интегрированных групп компаний, связанных отношениями собственности; встраивание российских компаний в глобальные цепочки создания добавленной стоимости;
2) создание достаточных условий и развитие финансовых технологий, отвечающих целям и мотивам активных предпринимателей и фирм-инноваторов, использующих инструменты финансового рынка с целью получения фондов и капитализации успеха;
3) постепенное снижение доли и роли государства как собственника-акционера, совершенствование институтов, нацеленных на повышение ответственности членов органов управления хозяйственных обществ.
Б) промышленной и инвестиционной политики:
1) создание на основе рынка ценных бумаг системы мониторинга уровня конкурентоспособности отраслей, проектов и национальных компаний-производителей;
2) создание условий для становления финансового рынка как альтернативной бюджетному механизму системы «точечного» финансирования конкурентоспособных рыночных ниш;
3) развитие системы финансирования венчурных и инновационных проектов, осуществления прямых; инвестиций с помощью институтов и инфраструктур финансового рынка и пр.
В) кредитно-денежной и бюджетной политики:
1) совершенствование рыночных механизмов формирования и управления государственным долгом (в т.ч. нацеленное на диверсификацию инструментов, снижение стоимости заимствований, снижение волатильности и рисков инвестиций в государственные облигации), расширение па этой основе объемов обеспечения, имеющегося в наличии у кредитных организаций;
2) улучшение доступа финансовых посредников к инструментам рефинансирования, построенным на схемах ломбардных кредитов, операций репо, сделок своп и пр.;
3) повышение роли рынка ценных бумаг по мере замещения валютных интервенций как механизма формирования денежного предложения рыночными операциями предоставления ликвидности;
4) принятие мер, направленных на повышение ликвидности и снижение концентрации выпусков гос. облигаций и облигаций Банка России в портфелях ограниченного круга участников с целью настройки данных рынков на функцию воздействия на процентную ставку денежного рынка и рынка капитала;
5) диверсификация инструментов инвестирования суверенных фондов за счет ценных бумаг российских эмитентов.
Г) политики управления потенциалом и устойчивостью рынка ценных бумаг:
1) интеграция российского рынка ценных бумаг и финансовой системы в целом в мировую финансовую систему;
2) консолидация и повышение стандартов деятельности институтов функциональной инфраструктуры, с целью концентрации на нем ликвидности и устойчивого роста капитализации его сегментов;
3) развитие и интеграция компонентов технической инфраструктуры; развитие института центрального контрагента;
4) развитие системы пруденциального надзора — установление порядка определения требований к достаточности капитала организаций в соответствии с уровнем их финансовых рисков; разработка методик оценки кредитного и операционного рисков с использованием рейтинговых оценок и цифровых критериев;
5) совершенствование системы секьюритизации активов и обращения соответствующей категории вторичных ценных бумаг;
6) создание привлекательного режима налогообложения на финансовом рынке;
7) развитие института коллективных инвестиций;
8) повышение уровня финансового образования в России;
9) развитие информационной инфраструктуры рынка ценных бумаг.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Развитие и укрепление российского рынка ценных бумаг невозможно без изучения его современного состояния.
Рынок ценных бумаг — это отношения между его участниками по поводу выпуска, обращения и гашения ценных бумаг.
Основные функции РЦБ: исполняет роль регулировщика инвестиционных потоков, обеспечивает публичный характер инвестиционного процесса, чутко реагирует на происходящие и предполагающиеся изменения в политической, социально-экономической, внешнеэкономической и других сферах жизни общества, с помощью ценных бумаг реализуются принципы демократии в управлении экономикой на микроуровне, через покупку-продажу ценных бумаг отдельных эмитентов государство реализует свою структурную политику, является важным инструментом государственной финансовой политики, выступает в качестве информационного источника.
Выделяют следующие рынки:
• первичный и вторичный;
• организованный и неорганизованный;
• биржевой и внебиржевой;
• традиционный и компьютеризированный;
• кассовый и срочный.
В выпускной квалификационной работе рассмотрен международный опыт деятельности на рынке ценных бумаг на примере США, Великобритании, Германии и КНР.
Ценная бумага — это документ, являющийся титулом собственности или правом на получение дохода, а также подтверждающие права на реальные активы Ценная бумага — это форма существования капитала, которая отличается от его товарной, производительной и денежной форм и которая может передаваться вместо его самого, обращаться на рынке как товар и приносить доход. Суть ее состоит в том, что у владельца капитала сам капитал отсутствует, но имеются все права на него, которые зафиксированы документально в форме ценной бумаги.
Классификация ценных бумаг производится по следующим параметрам:
— вид ценной бумаги;
— срок обращения;
— форма существования;
— порядок фиксации владельца;
— форма обращения (порядок передачи);
— форма выпуска;
— государственная регистрация (ФСФР) или регистрация ЦБ РФ;
— национальная принадлежность;
— вид эмитента;
— обращаемость;
— инвестиционные цели;
— уровень риска;
— уровень доходности;
— номинал;
— технические реквизиты.
Необходимо учитывать инвестиционные качества ценных бумаг, определяющие их инвестиционную привлекательность. К наиболее существенным качествам, определяющим инвестиционную привлекательность ценных бумаг, относят доходность, ликвидность, риск, способ обеспечения дохода и срок действия ценной бумаги. Совокупность этих качеств ценных бумаг позволяет условно подразделить все ценные бумаги на три вида:
— инвестиционные ценные бумаги — акции;
— ценные бумаги с фиксированным доходом — облигации;
— производные ценные бумаги.
На рынке ценных бумаг действуют следующие субъекты:
— эмитенты (организации, выпускающие ценные бумаги);
— инвесторы (юридические и физические лица, вкладывающие капитал в ценные бумаги);
— посредники, осуществляющие продвижение ценных бумаг от эмитентов к инвесторам В выпускной квалификационной работе проделан анализ функционирования коммерческого банка ОАО «Сбербанк России» как эмитента, инвестора и профессионального участника рынка ценных бумаг за период 2009;2011 гг., проанализировано развитие фондового рынка за период 2006;2011 гг.
Рассмотрена стратегия функционирования рынка ценных бумаг, где выявлены ключевые проблемы развития российского фондового рынка, которые требуют первоочередного решения и в соответствии со Стратегией развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года предложено решить следующие задачи развития финансового рынка:
— повышение емкости и прозрачности финансового рынка;
— обеспечение эффективности рыночной инфраструктуры;
— формирование благоприятного налогового климата для его участников;
— совершенствование правового регулирования на финансовом рынке.
Предложены мероприятия по повышению конкурентоспособности рынка ценных бумаг, сопряженные с четырьмя важнейшими направлениями государственной экономической политики:
1) политики преобразования структуры собственности в экономике;
2) промышленной и инвестиционной политики;
3) кредитно-денежной и бюджетной политики;
4) политики управления потенциалом и устойчивостью рынка ценных бумаг.
СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
1 Нормативные правовые акты и нормативные документы Гражданский кодекс Российской Федерации (часть вторая) от 26.
01.1996 № 14-ФЗ (ред. от 07.
02.2011)
Федеральный закон от 22.
04.1996 N 39-ФЗ (ред. от 11.
07.2011) «О рынке ценных бумаг» (с изм. и доп. от 11.
08.2011)
Федеральный закон от 29 июля 1998 г. № 136-ФЗ «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» (с изм. 26.
04.2007 г.)
Федеральный закон от 02.
12.1990 N 395−1 «О банках и банковской деятельности» (ред. 11.
07.2011)
Федеральный закон от 10 июля 2002 г. N 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)"(с изм. и доп. от 7 февраля 2011 г. № 10-ФЗ) Федеральный закон от 03.
11.2010 N 291-ФЗ «О внесении изменений в Федеральный закон „О Центральном банке РФ (Банке России)“ и отдельные законодательные акты РФ»
Федеральный закон РФ от 11.
03.1997 № 48-ФЗ «О переводном и простом векселе».
Федеральный закон РФ от 29.
11.2001 № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» (в редакции последующих изменений и дополнений).
Федеральный закон РФ от 20.
02.1992 № 2383−1 «О товарных биржах и биржевой торговле (в редакции с последующими изменениями).
Федеральный закон РФ от 05.
03.1999 № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» (в редакции последующих изменений и дополнений).
Постановление Правительства РФ от 30.
06.2004 № 317 «Об утверждении положения о Федеральной службе по финансовым рынкам».
Постановление ФКЦБ «Об утверждении положения о внутреннем контроле профессионального участника рынка ценных бумаг», № 16.
Положение ЦБ РФ «О порядке применения к кредитным организациям мер ответственности и иных мер воздействия за нарушения законодательства о рынке ценных бумаг», № 49-П;
Инструкция ЦБ РФ «О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг кредитными организациями на территории Российской Федерации», № 102-И;
Инструкция № 110-И от 16.
01.2004 (ред. от 08.
11.2010) «Об обязательных нормативах банка»
Письмо ЦБ РФ от 10.
02.1997 № 14−3/20 «Положение о сберегательных и депозитных сертификатах кредитных организаций (в редакции с последующими изменениями).
Монографии, сборники, учебники и учебные пособия
IPO — путь к биржевому рынку. / Никифорова В., Макарова В., Волкова Е. — СПб: Питер, 2008.
Аскинадзи В. М. Рынок ценных бумаг. — Учебно-методический комплекс. / - М., Изд. центр ЕАОИ, 2008.
Базовый курс по рынку ценных бумаг: учебное пособие / Под ред. О. В. Ломтатидзе, М. И. Львова, А. В. Болотин и др. — М.: КНОРУС, 2010
Банковское дело: учебник: для студентов вузов/ Под ред. Жарковской, Е.П. — 4-е изд., испр. и доп. — М.: Омега-Л, 2006
Банковское дело: Учебно-практическое пособие / Под ред. Костериной Т. М. — М.: Изд. центр ЕАОИ, 2009
Батяева Т.Н., Столяров И. И. Рынок ценных бумаг. Учеб. пособие — М:. ИНФРАМ — 2006
Бердникова Т. Б. Рынок ценных бумаг / Т. Б. Бердникова. — М.: Инфра-М, 2011
Буренин Алексей Николаевич. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов.- М.: Инфра-М, 2011 г.
Галанов В. А. Рынок ценных бумаг: Учебник. — М.: ИНФРА-М. — 2007. —379 с.
Деггярева О. И. Рынок ценных бумаг и биржевое дело /И. Дягтерёва, Н. М Коршунов. — М.: Юнити-Дана, 2010
Деньги, кредит, банки. Экспресс-курс. (Учебное пособие) Под ред. Лаврушина О. И. — 2010
Деньги. Кредит. Банки. Учебник./ Под ред. Г. Н. Белоглазовой — Высшее образование, 2009.
Жуков Е. Ф. Рынок ценных бумаг: комплексный учебник/ Е. Ф. Жуков, Н. П. Ништатов, В. С. Григорович. — М.: Вузовский учебник, 2010
Инвестиции/ Пер. с англ. / Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. — М.:2007
Инвестиционный анализ рынка ценных бумаг. Учебное пособие. / Под ред. Никифорова В., Давиденко Л. — СПбГУЭФ, 2006.
Институциональная экономика: новая институциональная экономическая теория: Учебник / Под общей ред. д.э.н., проф. A.A. Аузана. -М.: ИНФРА-М, 2005
Килячков А. А. Рынок ценных бумаг учебник / А. А. Килячков, Л. А. Чалдаева. — М.: Экономистъ, 2011
Лялин В. А. Рынок ценных бумаг: учебник / В. А. Лялин, П. В. Воробьев. — М.: ТК Велби, 2010. — 284 с.
Макарова Л. А. Финансы и кредит: учебное пособие — Тамбов: Изд-во Тамб. гос. техн. ун-та, 2009
Макконелл К. Р. Экономикс В 2 т. Т. I. М.: Республика, 1992
Маковецкий М. Ю. Роль рынка ценных бумаг в инвестиционном обеспечении экономического роста / М. Ю. Маковецкий // Финансы и кредит. — 2011. — № 219
Миркин Я. М. Российский рынок ценных бумаг: влияние фундаментальных факторов, приоритеты и механизм развития, 2003
Никифорова В. Д. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие. — СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2010
Ойкен. В. Основные принципы экономической политики. М., 1995
Родионова Н. К. Методологические основы исследования рынка ценных бумаг. Статья. Академия экономики и управления ГОУВПО «Тамбовский государственный университет имени Г. Р. Державина», 2011
Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов.- М.: НТО им. акад. Вавилова С. Н., 2009.
Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В. А. Галанова, А. И. Басова. — 2-е изд., перераб. и доп. — М.: Финансы и статистика, 2006
Рынок ценных бумаг: Учебник./ Под ред. Стародубцевой Е. Б. — М.: ИД «ФОРУМ»: ИНФРА-М, 2006.
Свиридов О. Ю. Банковское дело: 100 экзаменационных ответов— Издание 3-е, исправленное и дополненное. — Ростов н/Д: Издательский центр «Мар
Т"; Феникс, 2010
3 Информационные ресурсы
«ММВБ-РТС» планирует провести IPO на $ 1 млрдh. 28.
03.2012. ttp://www.scan-interfax.ru/SourceNews.aspx?id=1607
Акции Сбербанка — прогноз на 2012 год.
http://macd.ru/sberbank/sberbank-2012/
Акции Сбербанка (SBER) на начало 2012 года. Цель: +46,5%. 19.
01.2012 г.
http://www.ivasechko.com/sber-180 112/
Акции Сбербанка помогают рынку акций РФ закрепляться выше 1500 по ММВБ. .
25.01.
2012.
http://ria.ru/economy/20 120 125/548450864.html
Анализ деятельности Сбербанка России на фондовом рынке. Статья 17.
10.2011.
http://www.bankcreds.ru/2011;10−04−12−29−13/617−2011;10−17−12−28−28.html
В правительстве обсуждается вопрос, насколько можно повысить требования к капиталу банков после 2015 года. 21.
03.2012.
http://www.scan-interfax.ru/SourceNews.aspx?id=1607
Дивиденды по акциям Сбербанка России за 2010 год. Статья 15.
06.2011.
http://sberbank.livejournal.com/25 098.html
ММВБ — htpp://www.miсех.
сom;
О банке. //
http://www.bankinform.ru/guide/ citybankinfo. aspx?bankid=30
Российский фондовый рынок: 2010
События и факты.
http://mfc-moscow .com/assets/files/analytics/ru_TheRussianStockMarket2010_NAUFOR.pdf
Рынок ценных бумаг в нашей стране.
http://business.rin.ru/cgi-bin/search.pl?action=view&num=342 059 &razdel =14&w=0&p_n=3
Сайт Сбербанка России
http://www.sbrf.ru
Слезко Е. А. Факторы, влияющие на развитие рынка ценных бумаг в развитых странах и развивающихся экономиках.
http://www.nbuv.gov. ua/portal/ Soc_Gum/Ekpr/200925/slezko.htm
Приложение 2
Виды операций банков с ценными бумагами Приложение 1
Таблица, А — Список участников торгов на ФБ ММВБ, совершивших наибольший объем сделок с негосударственными ценными бумагами (по итогам 2011 г.)
№ п.п. Наименование организации Объем операций (покупка+продажа), млрд руб. Доля в суммарном объеме, % 1 Группа «ВТБ» 10 736,8 9,7 2 Группа «Тройка Диалог» 7 040,5 6,4 3 ОАО «Сбербанк России» 6 466,1 5,9 4 Группа «Ренессанс» 5 310,8 4,8 5 ЗАО «ФИНАМ» 5 017,8 4,5 6 ООО «Компания БКС» 4 438,4 4,0 7 Группа «ОТКРЫТИЕ» 3 929,7 3,6 8 ЗАО «АКБ «Центро
Кредит" 2 704,5 2,5 9 Группа «АЛОР» 2 656,6 2,4 10 Группа Газпромбанка 2 422,7 2,2 11 ОАО «Промсвязьбанк» 2 355,3 2,1 12 Группа «УРАЛСИБ» 2 143,6 1,9 13 ООО «АТОН» 1 893,6 1,7 14 ОАО «НБ «ТРАСТ» 1 575,8 1,4 15 ОАО «Банк Москвы» 1 519,4 1,4 16 ОАО ИК «ЦЕРИХ Капитал Менеджмент» 1 477,7 1,3 17 ООО «РОНИН» 1 447,6 1,3 18 ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал» 1 442,7 1,3 19 ОАО «УБРиР» 1 409,7 1,3 20 ОАО «МДМ Банк» 1 374,4 1,2 ИТОГО 61,1
Таблица Б — Список участников торгов на ФБ ММВБ, совершивших наибольший объем сделок с акциями (по итогам 2011 г.)
№ п.п. Наименование организации Объем операций (покупка+продажа), млрд руб. Доля в суммарном объеме, % 1 Группа «ВТБ» 5894,7 9,8 2 Группа «Тройка Диалог» 5837,6 9,7 3 ЗАО «ФИНАМ» 4999,0 8,3 4 Группа «Ренессанс» 4420,0 7,3 5 ООО «Компания БКС» 4017,6 6,7 6 ОАО «Сбербанк России» 3790,7 6,3 7 Группа «ОТКРЫТИЕ» 2938,8 4,9 8 Группа «АЛОР» 2517,2 4,2 9 Группа «Газпромбанка» 1888,5 3,1 10 ООО «АТОН» 1697,1 2,8 11 ОАО «ИК «ЦЕРИХ Капитал Менеджмент» 1466,4 2,4 12 Группа «Кредит Свисс» 1200,5 2,0 13 ОАО «Банк «Санкт-Петербург» 917,8 1,5 14 ОАО «АЛЬФА-БАНК» 917,7 1,5 15 ЗАО АКБ «Центро
Кредит" 884,5 1,5 16 ОАО «Промсвязьбанк» 848,7 1,4 17 Группа «КИТ Финанс» 795,4 1,3 18 ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал» 743,4 1,2 19 ОАО «Банк Москвы» 584,1 1,0 20 ООО «Голдман Сакс» 542,7 0,9 ИТОГО 77,9
Таблица В — Список участников торгов на ФБ ММВБ, совершивших наибольший объем сделок с корпоративными облигациями (по итогам 2011)
г.) № п.п. Наименование организации Объем операций (покупка+продажа), млрд руб. Доля в суммарном объеме, % 1 Группа «ВТБ» 4842,1 9,7 2 ОАО «Сбербанк России» 2675,4 5,3 3 ЗАО «АКБ «Центро
Кредит" 1820,1 3,6 4 ОАО «НБ «ТРАСТ» 1558,8 3,1 5 ОАО «Промсвязьбанк» 1506,2 3,0 6 ОАО «УБРиР» 1378,0 2,8 7 ЗАО «Райффайзенбанк» 1214,5 2,4 8 Группа «Тройка Диалог» 1202,7 2,4 9 ООО «РОНИН» 1142,1 2,3 10 ОАО «МДМ Банк» 1128,5 2,3 11 Группа «УРАЛСИБ» 1116,7 2,2 12 ООО «РИК-Финанс» 1048,4 2,1 13 ЗАО «ИНГ БАНК (ЕВРАЗИЯ)» 981,5 2,0 14 Группа «НОМОС-БАНК» 977,9 2,0 15 ОАО «Банк Москвы» 935,4 1,9 16 ОАО «ХАНТЫ-МАНСИЙСКИЙ БАНК» 917,8 1,8 17 Группа «Ренессанс» 890,7 1,8 18 ЗАО «КБ «Ситибанк» 880,6 1,8 19 Группа «Юни
Кредит" 874,2 1,7 20 ООО «БК РЕГИОН» 846,7 1,7 ИТОГО 55,8
Галанов В. А. Рынок ценных бумаг: Учебник. — М.: ИНФРА-М. — 2007. —379 с. — (100 лет РЭА им. Г.В. Плеханова), С. 8
Батяева Т.Н., Столяров И. И. Рынок ценных бумаг. Учеб. пособие — М:. ИНФРАМ — 2006, С. 7
Батяева Т.Н., Столяров И. И. Рынок ценных бумаг. Учеб. пособие — М:. ИНФРАМ — 2006, С. 8
Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В. А. Галанова, А. И. Басова. — 2-е изд., перераб. и доп. — М.: Финансы и статистика, 2006, С. 193
Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В. А. Галанова, А. И. Басова. — 2-е изд., перераб. и доп. — М.: Финансы и статистика, 2006, С. 197
Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В. А. Галанова, А. И. Басова. — 2-е изд., перераб. и доп. — М.: Финансы и статистика, 2006, С. 13
Батяева Т.Н., Столяров И. И. Рынок ценных бумаг. Учеб. пособие — М:. ИНФРАМ — 2006, С.27
Батяева Т.Н., Столяров И. И. Рынок ценных бумаг. Учеб. пособие — М:. ИНФРАМ — 2006, С.28
Терминология рейтингов развивающихся рынков// Рынок пенных бумаг. Бейтс Ф., Блэк П., Пети М. -2008.-№ 3. 89−92
Российский фондовый рынок: 2010
События и факты.
http://mfc-moscow.com/assets/files/analytics/ru_TheRussianStockMarket2010_NAUFOR.pdf
Там же
Источники: Проект offering.ru/IPO в России, «Альфа Банк», Ernst&Young, The PBN Company, ЦРФР
Российский фондовый рынок: 2010
События и факты.
http://mfc-moscow.com/assets/files/analytics/ru_TheRussianStockMarket2010_NAUFOR.pdf
Источник: ММВБ.
Источник: НЛУ.
Источник: НЛУ
Российский фондовый рынок: 2010
События и факты.
http://mfc-moscow.com/assets/files/analytics/ru_ TheRussianStockMarket2010_NAUFOR.pdf
Учитываются ценные бумаги, приобретенные как на внутреннем, так и на внешних рынках
Российский фондовый рынок: 2010
События и факты.
http://mfc-moscow.com/assets/files/analytics/ru_TheRussianStockMarket2010_NAUFOR.pdf
Рассчитано по данным ММВБ
Рассчитано по данным РТС.
Источник: ММВБ
Инвестирование и биржевое дело / Статистика фондового рынка Фондовый рынок и методы его исследования
http://www.market-pages.ru/fondrinok/1.html
Рынок ценных бумаг: Учебник./ Под ред. Стародубцевой Е. Б. М.: ИД «ФОРУМ»: ИНФРА-М, 2006, С.50
Федеральный закон от 22.
04.1996 N 39-ФЗ (ред. от 11.
07.2011) «О рынке ценных бумаг» (с изм. и доп. от 11.
08.2011), Ст. 2
Аскинадзи В. М. Рынок ценных бумаг. — Учебно-метод. комплекс. / - М., Изд. центр ЕАОИ, 2008, С. 10
Федеральный закон от 22.
04.1996 N 39-ФЗ (ред. от 11.
07.2011) «О рынке ценных бумаг» (с изм. и доп. от 11.
08.2011), Ст. 3
Там же, Ст. 4
Федеральный закон от 22.
04.1996 N 39-ФЗ (ред. от 11.
07.2011) «О рынке ценных бумаг» (с изм. и доп. от 11.
08.2011), Ст. 8
Рынок ценных бумаг: Учебник./ Под ред. Стародубцевой Е. Б. М.: ИД «ФОРУМ»: ИНФРА-М, 2006, С. 56
Федеральный закон от 22.
04.1996 N 39-ФЗ (ред. от 11.
07.2011) «О рынке ценных бумаг» (с изм. и доп. от 11.
08.2011), Ст. 7
Федеральный закон от 22.
04.1996 N 39-ФЗ (ред. от 11.
07.2011) «О рынке ценных бумаг» (с изм. и доп. от 11.
08.2011), Ст. 9
Рынок ценных бумаг в нашей стране.
http://business.rin.ru/cgi-bin/search.pl?action=view&num=342 059 &razdel =14&w=0&p_n=3
Деньги. Кредит. Банки. Учебник./ Под ред. Г. Н. Белоглазовой — Высшее образование, 2009, С. 361
Банковское дело: Учебно-прак. пособие / Под ред. Костериной Т. М. — М.: Изд. центр ЕАОИ, 2009, С. 200
Сайт Сбербанка России
http://www.sbrf.ru
Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года
Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года
