Таблица 19
Расчет финансовых показателей проекта Показатель Значение показателя 1. Выручка от реализации (объем продаж), млн. руб. / год 1760 2. Объем производства продукции в натуральном выражении, тыс. т / год 17 600 3. Полная себестоимость а) на весь объем, млн. руб. / год б) единицы продукции, руб. / т
1011,2
57,45 4. Прибыль, млн. руб.
а) от реализации (до налогообложения) б) чистая
747,797
598,238 5. Рентабельность продаж, % 33,99 6. Рентабельность затрат, % 59,16 7. Общая сумма инвестиций, млн. руб., в том числе:
а) собственных б) заемных 266,135
178,31
87,825 8. Структура инвестиций, млн. руб.
а) капиталообразующие, в том числе:
— основные средства
— оборотные средства
— в том числе запасы б) прочие (некапиталообразующие)
263,7
42,7
21,61
2,435 9. Рентабельность инвестиций, %
а) всего б) собственных вложений
224,79
335,50 10. Коэффициент оборачиваемости, дни а) оборотных средств б) запасов
8,43
4,42
Расчет потоков реальных денег ведется по всем видам деятельности предприятия: операционной, инвестиционной, финансовой.
Расчет денежных потоков от операционной деятельности представлен в табл. 20.
Расчет денежных потоков от инвестиционной деятельности представлен в табл. 21.
Расчет денежных потоков от финансовой деятельности представлен в табл. 22. Проценты за кредит показываются суммарно, независимо от источника их выплаты.
Таблица 20
Денежные потоки от операционной деятельности Показатель Значение показателя по шагам операционного периода, млн. руб. 2-й год 3-й год 4-й год 5-й год 6-й год 1 квартал 2 квартал 3 квартал 4 квартал 1 полугодие 2 полугодие 1. Приток средств, всего 239,523 381,059 479,046 479,046 958,091 958,091 1916,182 1916,182 1916,182 1.
1. Выручка от продаж 220 350 440 440 880 880 1760 1760 1760 1.
2. Возмещение НДС 19,523 31,059 39,046 39,046 78,091 78,091 156,182 156,182 156,182 2. Отток средств, всего 149,408 229,944 285,547 285,547 572,923 572,997 1148,161 1150,444 1152,459 2.
1. Затраты на производство (цеховая себестоимость) за вычетом амортизации 120,998 189,168 236,172 236,172 473,894 473,893 949,702 953,055 956,574 2.
2. Управленческие расходы 8,5 8,5 8,5 8,5 17 17 34 34 34 2.
3. Коммерческие расходы 2,975 2,975 2,975 2,975 5,95 5,95 11,9 11,9 11,9 2.
4. Налог на имущество 1 1 1 1 2 2 3 3 2 2.
5. Налог на прибыль 15,935 28,301 36,900 36,900 74,080 74,154 149,559 148,489 147,985 Итого чистый текущий денежный поток от операционной деятельности 90,115 151,115 193,499 193,499 385,168 385,094 768,021 765,738 763,723
Таблица 21
Денежные потоки от инвестиционной деятельности Показатель Значение показателя по шагам расчетного периода, млн. руб. Итого Инвестиционный период Операционный период 1-й шаг 2-й шаг 3-й шаг 4-й шаг 1-й шаг 2-й шаг 3-й шаг 1. Приток средств, всего 0 0 0 0 0 0 0 0 1.
1. Реализация активов предприятия 0 0 0 0 0 0 0 0 2. Отток средств, всего 85,435 102,5 26,2 20,1 17,3 10,44 4,16 266,135 2.1 Приобретение основных средств (включая НДС) 85 102 25,5 8,5 0 0 0 221 2.2 Пополнение оборотных средств 0 0 0 10,8 17,3 10,44 4,16 42,7 2.3 Прочие инвестиционные расходы 0,435 0,5 0,7 0,8 0 0 0 2,435 Итого чистый текущий денежный поток от инвестиционной деятельности -85,435 -102,5 -26,2 -20,1 -17,3 -10,44 -4,16 -266,135
Свод денежных потоков приводится в табл. 23.
Положительное сальдо сводного потока реальных денег нарастающим итогом свидетельствует о финансовой реализуемости проекта. Значительное положительное сальдо означает наличие свободных денежных средств на каждом шаге, которые можно реинвестировать, например, разместить на депозит.
Таблица 22
Денежные потоки от финансовой деятельности Показатель Значение показателя по шагам расчетного периода, млн. руб. Инвестиционный период Операционный период 1-й шаг 2-й шаг 3-й шаг 4-й шаг 1-й шаг 2-й шаг 3-й шаг 4-й шаг 5-й шаг 6-й шаг 1. Приток средств, всего 85,435 102,5 26,2 20,1 17,3 10,44 4,16 0 0 0 1.
1. Собственных 0 100,11 26,2 20,1 17,3 10,44 4,16 0 0 0 1.
2. Заемных 87,825 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1.
3. Привлеченных 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1.
4. Доходы от финансовых вложений 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2. Отток средств, всего 2,953 2,953 2,953 2,953 13,931 13,562 13,193 12,824 95,731 23,434 2.
1. Возврат заемных средств 0 0 0 0 10,978 10,978 10,978 10,978 21,956 21,957 2.
2. Выплата процентов 2,953 2,953 2,953 2,953 2,953 2,584 2,215 1,846 2,953 1,477 2.
3. Выплата дивидендов 0 0 0 0 0 0 0 0 70,822 0 2.
4. Реинвестирование прибыли 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Итого чистый текущий денежный поток 82,482 99,547 23,247 17,147 3,369 -3,122 -9,033 -12,824 -95,731 -23,434
Таблица 23
Сводный расчет потока реальных денег Вид деятельности Величина денежных средств по шагам, млн. руб. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 Операционная 90,115 151,115 193,499 193,499 385,168 385,094 768,021 765,738 763,723 Инвестиционная -85,435 -102,5 -26,2 -20,1 -17,3 -10,44 -4,16 Финансовая 82,482 99,547 23,247 17,147 3,369 -3,122 -9,033 -12,824 -95,731 -23,434 82,482 99,547 23,247 Сальдо реальных денег по шагам реализации проекта -2,953 -2,953 -2,953 -2,953 76,184 137,553 180,306 180,675 289,437 361,66 850,503 865,285 786,97 Накопленный поток реальных денег (сальдо потока реальных денег нарастающим итогом) -2,953 -5,906 -8,859 -11,812 64,372 201,925 382,231 562,906 852,343 1214,003 2064,506 2929,791 3716,761 Проект предусматривает создание участка на действующем предприятии без организации нового юридического лица. В роли инвестора, финансирующего проект, заказчика и организатора работ, а также пользователя объекта на стадии эксплуатации выступает собственник предприятия.
2.5 Обоснование экономической эффективности проекта
В качестве основных показателей для оценки эффективности инвестиционных проектов применяются:
чистый дисконтированный доход или интегральный экономический эффект;
внутренняя норма доходности;
индекс доходности;
срок окупаемости;
другие показатели.
Коэффициент дисконтирования по годам рассчитывается в табл. 24. Расчет по подпериодам не делается, так как значение Е для всех подпериодов одного года одинаковое.
Таблица 24
Расчет коэффициента дисконтирования Год 1 2 3 4 5 Коэффициент дисконтирования 0,893 0,797 0,712 0,636 0,567
Расчет чистого дисконтированного дохода (табл. 25) производится на основании данных, полученных при выполнении предыдущих расчетов. При расчете объединим подпериоды в годы.
Таблица 25
Расчет чистого дисконтированного дохода Показатель Значение показателя по годам расчетного периода, млн. руб. 1-й год 2-й год 3-й год 4-й год 5-й год 6-й год 1. Приток наличности, в том числе: 0 1578,774 1916,182 1916,182 1916,182 1916,182 1.
1. Выручка от продаж 0 1450 1760 1760 1760 1760 1.2 Возмещение НДС 0 128,774 156,182 156,182 156,182 156,182 1.
3. Реализация активов предприятия 0 0 0 0 0 0 1.
4. Доходы от финансовых вложений 0 0 0 0 0 0 2. Отток наличности, в том числе 248,482 1035,855 1265,088 1237,102 1240,179 1241,551 2.
1. Переменные затраты 0 759,212 924,076 925,553 928,447 931,485 2.
2. Постоянные затраты (за вычетом амортизации) 0 23,297 23,713 24,149 24,607 25,088 2.
3. Управленческие расходы 0 34 34 34 34 34 2.
4. Коммерческие расходы 0 11,9 11,9 11,9 11,9 11,9 2.
5. Вложение собственных и привлеченных средств 234,235 31,9 0 0 0 0 2.
6. Возврат кредитов 0 43,912 43,913 0 0 0 2.
7. Уплата процентов за кредит 11,812 9,598 4,43 0 0 0 2.
8. Некапиталообразующие затраты инвестиционного периода 2,435 0 0 0 0 0 2.
9. Налог на имущество 0 4 4 3 3 2 2.
10. Налог на прибыль 0 118,036 148,234 149,559 148,489 147,985 2.
11. Выплаты дивидендов 0 0 70,822 88,941 89,736 89,093 3. Чистый текущий доход -248,482 542,919 651,094 679,08 676,003 674,631 4. Коэффициент дисконтирования 1 0,893 0,797 0,712 0,636 0,567 5. Дисконтированный текущий доход -248,482 484,827 518,922 483,505 429,938 382,516 6. Чистый дисконтированный доход -248,482 236,345 755,267 1238,772 1668,709 2051,225
Величина чистого дисконтированного дохода положительна, что свидетельствует об эффективности проекта при данной норме дисконта.
Внутренняя норма доходности представляет собой такую норму дисконта, при которой интегральный экономический эффект равен нулю.
Подбор нормы дисконта, при которой ЧДД обращается в 0, проведем в таблице 26.
Таблица 26
Подбор нормы дисконта, при которой ЧДД обращается в 0
Норма дисконта Показатель Значение показателя по годам расчетного периода 1-й 2-й 3-й 4-й 5-й 6-й Чистый текущий доход -248,482 542,919 651,094 679,08 676,003 674,631 0,25 Коэффициент дисконтирования 1 0,800 0,640 0,512 0,410 0,328 Дисконтированный текущий доход -248,482 434,335 416,700 347,689 276,891 221,063 ЧДД -248,482 185,853 602,553 950,242 1227,133 1448,196 0,50 Коэффициент дисконтирования 1 0,667 0,444 0,296 0,198 0,132 Дисконтированный текущий доход -248,482 361,946 289,375 201,209 133,531 88,840 ЧДД -248,482 113,464 402,839 604,048 737,579 826,420 0,75 Коэффициент дисконтирования 1 0,571 0,327 0,187 0,107 0,061 Дисконтированный текущий доход -248,482 310,239 212,602 126,709 72,077 41,103 ЧДД -248,482 61,757 274,360 401,068 473,145 514,249 1,00 Коэффициент дисконтирования 1 0,500 0,250 0,125 0,063 0,031 Дисконтированный текущий доход -248,482 271,460 162,774 84,885 42,250 21,082 ЧДД -248,482 22,977 185,751 270,636 312,886 333,968 1,50 Коэффициент дисконтирования 1 0,400 0,160 0,064 0,026 0,010 Дисконтированный текущий доход -248,482 217,168 104,175 43,461 17,306 6,908 ЧДД -248,482 -31,314 72,861 116,322 133,627 140,536 1,75 Коэффициент дисконтирования 1 0,364 0,132 0,048 0,017 0,006 Дисконтированный текущий доход -248,482 197,425 86,095 32,653 11,820 4,289 ЧДД -248,482 -51,057 35,038 67,691 79,511 83,801 2,00 Коэффициент дисконтирования 1 0,333 0,111 0,037 0,012 0,004 Дисконтированный текущий доход -248,482 180,973 72,344 25,151 8,346 2,776 ЧДД -248,482 -67,509 4,835 29,986 38,332 41,108 2,25 Коэффициент дисконтирования 1 0,308 0,095 0,029 0,009 0,003 Дисконтированный текущий доход -248,482 167,052 61,642 19,782 6,059 1,861 ЧДД -248,482 -81,430 -19,788 -0,006 6,053 7,914 2,31 Коэффициент дисконтирования 1 0,302 0,091 0,028 0,008 0,003 Дисконтированный текущий доход -248,482 164,024 59,428 18,726 5,632 1,698 ЧДД -248,482 -84,458 -25,031 -6,305 -0,673 1,025 2,32 Коэффициент дисконтирования 1 0,301 0,091 0,027 0,008 0,002 Дисконтированный текущий доход -248,482 163,530 59,070 18,557 5,564 1,673 ЧДД -248,482 -84,952 -25,882 -7,325 -1,761 -0,088
Проведенный подбор нормы дисконта показал, что значение ЧДД положительно вплоть до значений нормы дисконта в 231%, что свидетельствует о том, что проект эффективен при любых реальных ставках процента.
Далее рассчитаем полученную норму дисконта:
Индекс доходности характеризует относительную отдачу проекта на вложенные в него средства. Он рассчитывается как отношение чистого дисконтированного дохода к сумме капиталообразующих инвестиций, увеличенное на единицу. В данном случае значение индекса доходности будет равно:
Срок окупаемости проекта — это такой период времени, за пределами которого чистый дисконтированный доход становится положительным. В соответствии с данными табл. 25 данное условие выполняется на втором году реализации проекта или в первый год начала производственной деятельности.
Рассчитаем срок окупаемости проекта:
Срок окупаемости также можно определить из финансового профиля проекта, который представляет собой график зависимости чистого дисконтированного дохода от времени (рис. 2.2).
Точка безубыточности — это минимальный объем производства продукции (в натуральных единицах), при котором прибыль равна нулю. Значение точки безубыточности рассчитаем ниже:
Точка безубыточности может быть определена также графическим методом (рис. 2.3).
Результаты расчетов экономической эффективности инвестиционного проекта сведем в табл. 27.
Рис. 2.2 — Финансовый профиль проекта
Рис. 2.3 — График определения точки безубыточности Таблица 27
Показатели экономической эффективности инвестиционного проекта Показатель Значение показателя 1. Жизненный цикл проекта / расчетный период, лет. 6 2. Норма дисконта, % 12 3.
Чистый дисконтированный доход (ЧДД), млн. руб. 2051,255 4. Внутренняя норма доходности, % 2,319 5.
Индекс доходности проекта, доли ед. 8,71 6. Срок окупаемости, лет. 1,513 7.
Точка безубыточности, тыс. т / год 1,212 Приведенные показатели эффективности проекта свидетельствуют о высоких положительных перспективах его внедрения в практическую деятельность предприятия.
Заключение
В результате проведенного исследования разработан проект начала производства нового вида продукции на действующем металлургическом предприятии.
Продукция является востребованной, спрос на нее превышает возможный уровень предложения. Максимально возможная цена — 102 тыс. руб. / т, в расчетах принята цена — 100 тыс. руб. / т.
Для реализации проекта необходимо осуществление инвестиций в размере 266,135 млн руб., из которых 67% инвестируется из собственных средств предприятия, остальное — заемные средства. В расчетах принята ставка процента по кредиту в размере 13,45%.
Жизнен6ный цикл инвестиционного проекта составляет 13 лет, из которых 1 год — инвестиционный период, 12 лет — операционный период.
Расчетный период — 6 лет, из которых 1 год — инвестиционный период, 5 лет — операционный период.
Проведенные расчеты показали высокие показатели эффективности инвестиционного проекта, срок окупаемости проекта составляет 1,513 лет.
Уровень риска данного проекта минимален, так как изменение ставки дисконтирования в пределах приемлемых величин показал положительный уровень ЧДД, таким образом, проект малозависим от изменения ставки дисконта.
Реализация проекта позволит создать новые рабочие места, обеспечив их приемлемой заработной платой, кроме того, высокий уровень дивидендных выплат способствует повышению уровня социальной защищенности вкладчиков проекта.
Федеральный закон Российской Федерации от 25.
02.1999 № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» (в ред. Федерального закона от 24.
07.2007 № 215-ФЗ) // Собрание законодательства РФ, 01.
03.1999, № 9, ст. 1096.
Федеральный закон Российской Федерации от 09.
07.1999 № 160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» (в ред. Федерального закона от 26.
06.2007 № 118-ФЗ) // Собрание законодательства РФ, 12.
07.199, № 28, ст. 3493.
Федеральный закон Российской Федерации от 22.
04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (в ред. Федерального закона от 06.
12.2007 № 336-ФЗ) // Собрание законодательства РФ, № 17, 22.
04.1996, ст. 1918.
Федеральный закон Российской Федерации от 29.
10.1998 № 164-ФЗ «О финансовой аренде (лизинге)» (в ред. Федерального закона от 26.
07.2006 № 130-ФЗ) // Собрание законодательства РФ, 02.
11.1998, № 44, ст. 5394.
Федеральный закон Российской Федерации от 30.
12.1995 № 225-ФЗ «О соглашениях о разделе продукции» (в ред. Федерального закона от 29.
12.2004 № 199-ФЗ) // Собрание законодательства РФ, 01.
01.1996, № 1, ст. 18.
Закон Российской Советской Федеративной Социалистической Республики от 26.
06.1991 № 1488−1 «Об инвестиционной деятельности в РСФСР» (в ред. Федерального закона от 10.
01.2003 № 15-ФЗ) // Ведомости СНД и ВС РСФСР, 18.
07.1991, № 29, ст. 1005.
Постановление Правительства Российской Федерации от 13.
10.1995 № 1016 «О комплексной программе стимулирования отечественных и иностранных инвестиций в экономику Российской Федерации» (в ред. Постановления Правительства РФ от 27.
12.95 № 1294) // Собрание законодательства РФ, 23.
10.1995, № 43, ст. 4069.
Волков И.М., Грачева М. В. Александров Д.С. Критерии оценки проектов экономического развития Всемирного банка. М., 2000.
Грей К.Ф., Ларсон Э. У. Управление проектами: Практическое руководство: Перевод с английского. М.: ДИС, 2006
Дитхелм Г. Управление проектами: В 2 томах том 1. Основы: Перевод с немецкого. М.: Бизнес-Пресса, 2006
Евсенко О. С. Шпаргалка по инвестициям: учеб. Пособие. — М.: ТК Велби, 2004. — 24 с.
Емельянов Р. В. Современные методы оценки эффективности капитальных вложений // Инвестиции и инновации в России: проблемы в начале XXI века (макроэкономические, социальные, институциональные и методологические). Сборник статей / Под ред. Новицкого Н. А. М.: Институт экономики РАН, 2001. — 302 с.
Инвестиционный менеджмент: учебное пособие / Под ред. Л. П. Гончаренко и др. М.: КНОРУС, 2005. — 296 с.
Конспект лекций по дисциплине «Инвестирование» (для студентов экономических специальностей всех форм обучения). Сост.: В. М. Гридасов, С. В. Кривченко. — Краматорск: ДГМА, 2003. — 72 с.
Управление проектами. Практическое руководство. М.: Юркнига, 2007
Финансовый учет, анализ и управление: руководство по компл. фин. анализу / Сост.: Л. М. Песина, Э. Н. Рябинина, Л. И. Толстов. — Чеб.: Изд-во Чув. ун-та, 2005.-172с.
Дитхелм Г. Управление проектами: В 2 томах том 1. Основы: Перевод с немецкого. М.: Бизнес-Пресса, 2006
Грей К.Ф., Ларсон Э. У. Управление проектами: Практическое руководство: Перевод с английского. М.: ДИС, 2006
Инвестиционный менеджмент: учебное пособие / Под ред. Л. П. Гончаренко и др. М.: КНОРУС, 2005. — 296 с.
Управление проектами. Практическое руководство. М.: Юркнига, 2007
Евсенко О. С. Шпаргалка по инвестициям: учеб. Пособие. — М.: ТК Велби, 2004. — 24 с.
Конспект лекций по дисциплине «Инвестирование» (для студентов экономических специальностей всех форм обучения). Сост.: В. М. Гридасов, С. В. Кривченко. — Краматорск: ДГМА, 2003. — 72 с.
Финансовый учет, анализ и управление: руководство по компл. фин. анализу / Сост.: Л. М. Песина, Э. Н. Рябинина, Л. И. Толстов. — Чеб.: Изд-во Чув. ун-та, 2005.-172с.
Закон Российской Советской Федеративной Социалистической Республики от 26.
06.1991 № 1488−1 «Об инвестиционной деятельности в РСФСР» (в ред. Федерального закона от 10.
01.2003 № 15-ФЗ) // Ведомости СНД и ВС РСФСР, 18.
07.1991, № 29, ст. 1005.
Федеральный закон Российской Федерации от 25.
02.1999 № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» (в ред. Федерального закона от 24.
07.2007 № 215-ФЗ) // Собрание законодательства РФ, 01.
03.1999, № 9, ст. 1096.
Федеральный закон Российской Федерации от 09.
07.1999 № 160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» (в ред. Федерального закона от 26.
06.2007 № 118-ФЗ) // Собрание законодательства РФ, 12.
07.199, № 28, ст. 3493.
Федеральный закон Российской Федерации от 22.
04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (в ред. Федерального закона от 06.
12.2007 № 336-ФЗ) // Собрание законодательства РФ, № 17, 22.
04.1996, ст. 1918.
Федеральный закон Российской Федерации от 29.
10.1998 № 164-ФЗ «О финансовой аренде (лизинге)» (в ред. Федерального закона от 26.
07.2006 № 130-ФЗ) // Собрание законодательства РФ, 02.
11.1998, № 44, ст. 5394.
Федеральный закон Российской Федерации от 30.
12.1995 № 225-ФЗ «О соглашениях о разделе продукции» (в ред. Федерального закона от 29.
12.2004 № 199-ФЗ) // Собрание законодательства РФ, 01.
01.1996, № 1, ст. 18.
Постановление Правительства Российской Федерации от 13.
10.1995 № 1016 «О комплексной программе стимулирования отечественных и иностранных инвестиций в экономику Российской Федерации» (в ред. Постановления Правительства РФ от 27.
12.95 № 1294) // Собрание законодательства РФ, 23.
10.1995, № 43, ст. 4069.
Волков И.М., Грачева М. В. Александров Д.С. Критерии оценки проектов экономического развития Всемирного банка. М., 2000.
Емельянов Р. В. Современные методы оценки эффективности капитальных вложений // Инвестиции и инновации в России: проблемы в начале XXI века (макроэкономические, социальные, институциональные и методологические). Сборник статей / Под ред. Новицкого Н. А. М.: Институт экономики РАН, 2001. — 302 с.
