Расчет показателей и внесение их в таблицу

Чем выше величина запаса прочности, тем меньше риск достигнуть точки безубыточности при отрицательных изменениях параметров среды окружения проекта.

Проведем анализ безубыточности рассматриваемого проекта инвестиций.

Переменные операционные затраты на выпуск одного изделия определяются по формуле:

v= vм + vт + vн + vc +vA,

где vм — цена прямых материальных затрат за единицу; vт — стоимость одного часа прямых затрат на труд; vн — накладные производственные расходы на единицу; vc — сбытовые затраты на единицу; vA — административные расходы на единицу.

Для рассматриваемого проекта:

v = 2 ґ 3 + 4 ґ 1 + 4 ґ 1 + 1 + 1 = 26 р/ед.

Постоянные операционные затраты проекта определяются по формуле:

F = Fи +Fc + FA +A,

где Fи, Fc, FA — постоянная часть соответственно накладных производственных, сбытовых и административных расходов;

A — амортизация, р.

Для нашего примера из соответствующих бюджетов получим:

F = 300 + 100 + 200 + 300 = 950 р.

В табл.

12 представлены результаты расчетов, необходимые для анализа безубыточности рассматриваемого проекта в стационарном режиме.

Таблица 12

Показатели На выпуск На единицу Процент Выручка от продаж (100 шт.) 3500 35 100 Вычесть переменные затраты, р. 1600 16 46 Маржинальная прибыль, р. 1900 19 54 Вычесть постоянные затраты, р. 900 Валовая прибыль, р. 1000

Коэффициент СМ 1900/3500=0,54 =0,54 Точка безубыточности по количеству, шт. 900/19=47 Точка безубыточности по стоимости, р. 900/0,54=1667

Запас прочности, %

По данным табл. 12 можно сделать вывод о том, что запас прочности проекта в стационарном режиме достаточно велик. Поэтому можно допустить его загрузку до уровня 0,9.

Доходность (рентабельность) собственного капитала определяется по формуле:

где ЧОП — чистая операционная прибыль; E — собственный капитал.

Показатель характеризует объем чистой прибыли, полученной с 1 рубля собственного капитала.

Для случая, когда при финансировании инвестиций займы не используются, ДСК = 760/5200 ґ 100 = 14,6%. Сравнение этих величин подтверждает вывод: использование займов увеличивает доходность собственного капитала владельцев компании. Эффект приращения доходности собственного капитала за счет использования займов называют эффектом финансового рычага, который обеспечивает 23,3−14,6 = 8,7% прироста доходности собственного капитала.

Таблица 14

Коэффициенты США Страны EС Япония В целом Доходность собственного капитала, % 18 14 10 16 Доходность совокупных активов, % 14 8 7 11 Рентабельность реализации, % 9 8 7 8 Оборачиваемость совокупных активов 1,5 1 1 1,2 Оборачиваемость основных средств 3,9 4,9 3,9 4,0 Срок хранения товарно-материальных запасов, дн. 41 59 64 50 Срок инкассации дебиторской задолженности, дн. 48 88 75 65 Коэффициент текущей ликвидности 1,4 1,3 1,2 1,25 Коэффициент срочной ликвидности 0,85 1,0 0,8 0,9 Коэффициент обеспечения выручки оборотным капиталом, % 9 18 11 11 Покрытие процентов 6,2 3,9 5,5 5,6 Коэффициент квоты собственника (D/E), % 55 65 64 59 Кратное прибыли (Ц/П) 12 15 25 15

Доходность совокупных активов рассчитывают по формуле:

Показатель характеризует объем чистой прибыли, получаемой от 1 рубля совокупных активов.

Рентабельность реализации вычисляют по формуле:

где S — выручка от реализации (ожидаемый объем продаж).

Показатель характеризует долю чистой прибыли в объеме реализации.

Оборачиваемость совокупных активов:

Показатель характеризует объем продаж, полученный с 1 рубля совокупных активов.

Сравнивая полученное значение с соответствующими данными табл. 14 делаем вывод: оборачиваемость капитала проекта существенно ниже, чем у действующих компаний. Другими словами каждый рубль капитала проекта в стационарном режиме генерирует относительно небольшую выручку от продаж — 0,67 рубля. Владельцам проекта и менеджерам надо разобраться, почему это происходит.

Обратите внимание на то, что доходность совокупных активов есть произведение их оборачиваемости на рентабельность реализации:

ДA = РР ґ ОA = 21,7 ґ 0,67 = 14,6%.

Оборачиваемость основных средств:

где Ок — вложения в основной капитал (табл. 2).

Оборачиваемость основных средств ниже, чем у компаний, чьи показатели представлены в табл. 14.

Оборачиваемость запасов (средний срок хранения запасов) определяется по формуле:

где З — стоимость товарно-материальных запасов (см. п.

1.3).

Средний срок инкассации дебиторской задолженности (период оборота дебиторской задолженности) рассчитывается по формуле:

где ДЗ -дебиторская задолженность.

В табл. 3 при прогнозировании бюджета продаж мы не выделяли в виде отдельного элемента дебиторскую задолженность. Поэтому этот коэффициент в настоящей курсовой работе можно не рассматривать. Однако если бы мы при прогнозировании бюджета продаж предположили, что только 80% продаж текущего года оплачивается покупателями в том же году, а 20% приобретенных товаров оплачиваются ими в следующем году, то дебиторская задолженность составила бы 0,2 ґ 3500 = 700 р., а период оборота дебиторской задолженности — 0,2 ґ 365 = 73 дня.

Коэффициенты ликвидности оценивают по формуле:

где ОA — оборотные активы; КО — краткосрочные обязательства компании.

В данной работе мы не рассматривали краткосрочных обязательств проекта (покупки в кредит и др.). Поэтому эта группа коэффициентов не может быть нами рассчитана. По той же причине мы не можем оценить коэффициент обеспечения выручки оборотным капиталом.

Коэффициент покрытия процентов определяется по формуле:

где ВОП — операционная прибыль до выплаты процентов и налогов (табл. 10).

Коэффициент учитывает возможности проекта обслуживать долги и показывает, сколько раз годовая валовая прибыль может покрыть годовые издержки долгового финансирования. Когда этот коэффициент меньше четырех, банки предпочитают не кредитовать таких заемщиков.

Коэффициент квоты собственника мы подробно изучили в п. 1.6:

D/E = 0,6.

Кратное прибыли рассчитывают по формуле:

Расчет этого показателя требует рыночной информации о курсе акций и данных о их количестве в обращении. Поэтому в настоящей работе этот важнейший коэффициент не рассматривается.

Расчетные значения финансовых коэффициентов по сравниваемым вариантам проектов сводят в таблицу.

4. Анализ чувствительности проекта Если поток денежных средств сопряжен с риском, то обычно дисконтируют его прогнозируемую величину по скорректированной на риск ставке дисконта iс, которая больше безрисковой ставки iб.

При обосновании проектов используют, как правило, одну скорректированную на риск ставку дисконта ко всем потокам денежных средств. При этом делают допущение, что кумулятивный риск увеличивается постоянным темпом по мере удаленности в будущее, а на весь период остается постоянным. По проектам, риск которых увеличивается явно неравномерно, выделяют этапы, внутри которых имеет смысл использовать одну ставку дисконтирования.

Анализ чувствительности в курсовой работе будем осуществлять для трех гипотез развития будущих событий:

— оптимистической: ставка дисконта уменьшается на 10% по сравнению со ставкой дисконта, установленной в варианте задания;

— умеренно-пессимистической: ставка дисконта увеличивается на 10% по сравнению с вариантом задания;

— пессимистической: ставка дисконта увеличится на 20% по сравнению с вариантом задания.

Если в варианте задания ставка дисконта установлена на уровне 10%, то для оптимистической гипотезы ее принимают на уровне 9%, для умеренно пессимистической — 11%, а для пессимистической — 12%.

Для каждой гипотезы рассчитывают значение NPV (без учета вариантов финансирования проекта) по интервалам прогноза в форме табл.

15.

Таблица 15

Прогнозируемая рыночная стоимость проекта Интервалы прогноза 0 1 2 3 4 … n NPV без учета рисков (по табл.

11) NPV в оптимистической гипотезе (i = 9%) NPV в умеренно пессимистической гипотезе (i = 11%) NPV в пессимистической гипотезе (i = 12%).

Заключение

В первом разделе рассчитывалась «Прогнозирование чистой приведенной стоимости проекта». На этом этапе в соответствии с вариантами задания формируются варианты проектов A и Б в виде комбинации капитального бюджета, бюджета продаж и операционного бюджета, указанных в задании.

По каждому проекту рассчитывается IRR, IR и срок окупаемости TОК, которые сводятся в таблицу для их сопоставления по вариантам проекта. Следует определить срок окупаемости с учетом дисконтирования (интервал NPV = 0).

Во втором разделе «Совмещение инвестиционных и финансовых решений» в соответствии с вариантом значений D/E, указанным в задании, по каждому варианту проекта определяют чистую приведенную стоимость решений по финансированию (NPVф) и скорректированную чистую приведенную стоимость проекта (APV). Выводы по разделу должны отражать сравнение вариантов проекта по NPVф и APV.

Третий раздел «Анализ характеристик инвестиционных проектов» включает анализ безубыточности проекта в форме табл. 12, прогнозирование финансовых коэффициентов по двум вариантам проекта и их сравнение.

Четвертый раздел «Анализ чувствительности проекта» посвящен прогнозам NPV для условий оптимистической, умеренно-пессимистической и оптимистической гипотез будущего.

Библиографический список Сироткин В. Б. Финансы и кредит: рынки капиталов, денежно-кредитная система: Учеб. пособие/. — СПб.: ГУАП., 2006. 152 с.

Уолш К. Ключевые показатели менеджмента. Как анализировать, сравнивать и контролировать данные, определяющие стоимость компаний /Пер.с англ. — М.: Дело, 2007. 360 с.

Джай К. Шим, Джой Г. Сигел. Основы коммерческого бюджетирования / Пер. с англ. — СПб.: Азбука, 2007. 496 с.

Коупленд Том, Коллер Тим, Муррин Джек. Стоимость компаний: оценка и управление / Пер. с англ. — М.: ЗАО «Олим-Бизнес», 2006. 576 с.