Перспективы развития биржевых фондов (ETF) в России

Для ETF не существует минимальных сумм для инвестирования. ETFs обладают потенциалом со временем превосходить по показателям активно управляемый ПИФ. Многие долгосрочные исследования продемонстрировали, что меньшинство ПИФов превосходят индексную прибыль. Таким образом, ETF — это эффективный способ для достижения показателей индекса с низкими затратами на управление активами.Прозрачность.ETFs ежедневно отчитываются о своих фондах и обычно раскрывает данные о процентном соотношении каждого из составляющих индекса. С ПИФами ситуация совершенно иная: большинство ПИФов отчитываются о своих фондах значительно реже — обычно два раза в год. В течение нескольких месяцев инвестор находится в неведении об изменениях в ПИФе, не знаете, существенно ли поменялись его активы, каково их соотношение, и какой инвестиционный стиль в настоящее время использует ПИФ. Прозрачность, присущая ETFs, вкупе со следованием индексу, дает уверенность в том, что ETF осуществит свою заявленную (то есть, устроившею Вас как инвестора) инвестиционную стратегию. Экономическая эффективность. Как и во всех фондах, у ETFs существуют комиссионные сборы, именуемые сборами за управление. Сборы, взимаемые ETFs, как правило, ниже сборов ПИФов, что делает ETFs значительно выгоднее и экономически эффективнее.

Хотя, на первый взгляд, процентная разница в сборах может показаться небольшой, эта разница, в случае долгосрочной инвестиции, может значительно сказаться на прибыли. ETF отличаются от паевых фондов тем, что заявки по операциям с обычными паевыми фондами проводятся на рынке в дневные часы, но само выполнение таких операций, как правило, производится перед закрытием рынка. Назначаемая по ним цена представляет собой суммарную стоимость дневных цен закрытия всех активов, входящих в данный паевой фонд. В случае с ETF всё обстоит иначе. Торги по этим фондам длятся весь день, и у инвестора есть возможность в любой момент фиксировать цены по соответствующим активам.Табл.

1.

4.1 Сравнение основных характеристик ETF и российского индексного ПИФаТаким образом, ETF-Exchange-Traded Funds, биржевой торговый фонд, это новый инструмент фондового рынка, являющийся одинаково эффективным инструментом, как для институциональных, так и для частных инвесторов. Отличительные черты ETF такие как высокий уровень диверсификации, низкие издержки, высокий уровень ликвидности, возможность торговли ценными бумагамиETF как обыкновенными акциями, высокая степень защищенности прав делают его все более популярным в последние годы. Не смотря на то, что ETF появился относительно недавно, инвестор имеет возможность выбора наиболее подходящего среди многообразия видов ETF.2 Проблемы торговли ETF на российском финансовом рынке2.

1 Глобальный фонд в ПИФе как один из способов торговли ETF на российском рынке

На международном рынке частный инвестор может вложить совсем небольшие средства ($ 50−150) в любой из тысяч фондов под управлением именитых компаний, которые позволяют реализовать практически любую инвестиционную идею. Самые ликвидные из них — ETF, паи которых обращаются на биржах точно так же, как акции. Россиянам купить их не просто. Брокеры и управляющие могут предлагать паи иностранных фондов только квалифицированным инвесторам, а обычным частным инвесторам придется покупать ETF самим за рубежом, оформляя сделку, например, через глобального онлайн-брокера. Российские УК придумали, как легально инвестировать небольшие суммы в известные западные фонды."Олма-финанс" и «ТКБ БНП Париба инвестмент партнерс» создали открытые паевые фонды, в активы каждых могут входить только денежные средства и паи одного из ETF. Положение ФСФР, регулирующее структуру активов ПИФов, позволяет фондам фондов иметь в активах паи единственного иностранного инвестфонда, если он индексный. Четыре фонда «Олма-финанс» (см. таблицу) с 2010 г. позволяют частным инвесторам вложить средства в индексные ETF, инвестирующие в бумаги крупных компаний

Европы, США, Китая и Латинской Америки. «ТКБ БНП Париба инвестмент партнерс» формирует фонды «Премиум. Азия» (индексный фонд, отслеживающий динамику около 500 эмитентов из стран Азии без Японии) и «Премиум. Золото» («золотой» индекс).

В марте УК собирается предложить еще один фонд — «Премиум. Латинская Америка». Все эти ПИФы открытые. Пять из шести ETF, выбранных российскими УК в качестве базового актива ПИФа, принадлежат группе BlackRock, управляющей активами почти на $ 3,5 трлн. Подобные фонды удобны, ведь они, по сути, являются простой упаковкой ETF. Такие фонды нужны пайщикам для диверсификации активов, считают управляющие.

По Бумаги стран Азии и Латинской Америки не связаны с волатильностью российских акций и рисками нашей экономики, индексы этих стран слабо коррелируют с индексом ММВБ и между собой, поэтому их включение в портфель позволит снизить его риск. Это ПИФы для клиентов, которые хотели бы иметь ценные бумаги с западных рынков, но не могут воспользоваться услугой доверительного управления, например, из-за высокого порога входа.

2.1 Перспективы появления ETF в России

Популярные во всем мире торгуемые на бирже фонды (ETF) в следующем году должны появиться в России. ФСФР обещает необходимые документы, а эксперты предрекают спрос на этот инструмент. Появления на российском рынке ETF ожидают многие профессиональные участники рынка. Служба подготовила поправки в закон об инвестиционных фондах, позволяющие формировать, создавать и обращаться на рынке торгуемым на бирже фондам ETF. Сейчас в России первичное размещение паев на бирже запрещено, однако ETF (которые размещаются именно таким способом) обращаются на многих западных площадках. В зарубежных странах ETF обращаются не только на бирже, но и в альтернативных биржевых системах. И обещает, что до конца года службой будет создана нормативная база, в том числе и для обращения на российском рынке иностранных ETF. Появление нового инвестиционного диверсифицированного продукта позитивно отразится на ликвидности российского рынка.

У этого инструмента найдутся поклонники, солидарны эксперты. Как правило, структура ETF бывает индексная, т. е. напрямую коррелирует со структурой индексов. Инвесторы предпочитают этот инструмент, потому что его динамику легче отслеживать и он для них более понятный в отличие от обычных ПИФов. Эксперты предполагают, что на российском рынке будут обращаться не только индексные ETF, но и фонды с другими инструментами.

В виде ETF на бирже удобно размещать закрытые или интервальные фонды, т. е. фонды, в основе которых находятся долгосрочные проекты, которые при этом нельзя поменять на деньги в любой момент по желанию инвесторов. В результате подобные малоликвидные инструменты получают ликвидность.

2.3 Проблемы создания и обращения ETF на российском фондовом рынке

Для российских институциональных и частных инвесторов ETF мог бы стать очень интересным инструментом вложения средств. Традиционными крупными инвесторами в ETF являются пенсионные фонды, перед которыми стоит задача максимальной диверсификации вложений, а не обгон какого-либо из индексов. Многим же неискушенным частным инвесторам было бы интересно инвестировать в рост фондового рынка в целом, не пытаясь разобраться во всех тонкостях, связанных с инвестициями в акции отдельных компаний. Фактически, и той и другой группе инвесторов важна так называемая Бета (), равная1, — коэффициент корреляции роста рынка в целом и инвестпортфеля — и ETF мог бы стать инструментом, позволяющим ее достигнуть. Тем не менее, на российском фондовом рынке такого инструмента пока нет. Основной проблемой в области создания инструмента аналогичного ETF в мировой практике является отсутствие в России правового поля, регламентирующего работу таких инструментов. На первый взгляд, паи открытых индексных ПИФов соответствуют формальным требованиям к ETF: они и отслеживают индекс, и торгуются на бирже. Например, на Индекс ММВБ, являющийся основным индикатором российского фондового рынка и включающий 30 наиболее ликвидных акций крупнейших и динамично развивающихся российских эмитентов, зарегистрировано 37 индексных ПИФов, из которых 11 допущено к торгам на ФБ ММВБ. Тем не менее, индексные ПИФы схожи с ETF лишь по своей идеологии, а по всем остальным параметрам очень сильно проигрывают классическому ETF. В процессе своего биржевого обращения доли ETF, предоставляют инвесторам абсолютно те же возможности, что и при операциях с обыкновенными акциями (common stock). На сегодняшний день Закон 156ФЗ Об инвестиционных фондах не допускает таких возможностей при торговле паями ПИФов. Возможно, базовым инструментом для создания ETF мог бы стать акционерный инвестиционный фонд (АИФ), однако на сегодняшний день его использование затруднено существующим двойным налогообложением доходов пайщика такого фонда, а также тем, что АИФ может существовать только в форме за крытого фонда, что ставит под сомнение эффективность арбитражного ценообразования.

2.4 Проблемы эффективного ценообразованияETF — это биржевой продукт, покупка и продажа которого частным инвестором, предусмотрена лишь через брокера на организованном биржевом рынке. Отсутствие постоянного процесса выдачи погашения долей ETF позволяет управляющему ETF держать в деньгах минимальное количество средств, тем самым максимально приближая структуру своих активов к структуре индекса. В России же любой розничный инвестор может обратиться в управляющую компанию с заявкой о погашении своих паев (индексного фонда). С учетом этой особенности фонду всегда нужно иметь достаточно средств на своем счету либо быть готовым в любой момент продать бумаги из активов фонда, чтобы обеспечить отток денежных средств при погашении паев фонда. Это приводит к потенциальному несоответствию структуры активов индексного фонда с базой расчета индекса и, соответственно к большей, чем у ETF ошибке следования. Более того, бирже вое обращение паев индексных ПИФов приводит к существованию двойного ценообразования на бумаги таких фондов и, соответственно, к общей неэффективности такого рынка. Несмотря на то, что ETF по своей природе является открытым фондом, его открытость реализована иначе по сравнению с открытым индексным фондом в российском законодательстве. В ETF реализована возможность масштабируемости фонда в зависимости от потребностей рынка. Схема создания погашения (creation-redemption) долей ETF приведена на рис. 2.

4.2. Рис. 2.

4.2 — Схема процесса создания-погашения долей ETFОсновной особенностью этого процесса является то, что создание и погашение долей ETF производится на бартерной основе и оптовыми объемами — т. н. базовыми пакетами (creation units). В процессе выдачи Аккредитованный участник (брокер) поставляет Управляющему ценные бумаги, входящие в корзину Индекса, в количестве достаточном для выписывания против них заранее оговоренного в правилах управления количества (обычно 50 000) долей ETF. После этого Аккредитованный участник продает доли ETF розничным инвесторам на биржевом или внебиржевом рынке.

Процесс погашения долей ETF происходит строго наоборот и также носит бартерный характер: Аккредитованный участник поставляет Управляющему целое число базовых пакетов и получает взамен акции из корзины индекса, которые он может продать на биржевом или внебиржевом рынке. Основными преимуществами бартерной схемы 2 является налоговая эффективность процесса, а также возможности для арбитража со стороны крупных участников рынка. Это, в свою очередь, гарантирует эффективное ценообразование и минимальные ошибки следования. На сегодняшний день в рамках действующего в России законодательства повторить механизм создания погашения долей ETF невозможно, поскольку Закон 156ФЗ Об инвестиционных фондах не допускает вывода имущества фонда в неденежной форме при погашении его паев. Без реализации механизма арбитражного ценообразования все попытки создать ETF на российском фондовом рынке будут приводить к созданию очередного индексного фонда, допущенного к торгам фондовой биржей.

Возможным решением могло бы быть закрепление аналогичного ETF инструмента и принципов его функционирования на уровне Закона 156ФЗ, а также закрепление допустимой структуры активовв Приказе ФСФР России «Об утверждении Положения о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов». Также необходимо решить вопрос, связанный с налогообложением операций по созданию погашению долей ETF в неденежной форме. Параллельно с процессом введения в российскую деловую практику понятия ETF, можно начать прорабатывать вопрос кросслистинга ETF, выпущенных на ведущие мировые индексы. Это позволит российским инвесторам вкладывать в рост мировой экономики, работая на внутреннем фондовом рынке.

2.5 Особенности торговли ETFETF — это диверсифицированный портфель ценных бумаг (чаще всего, акций публичных корпораций), следовательно, его волатильность (отклонения) значительно ограничена. Отдельные акции корпораций могут резко вырасти или упасть за одну сессию. Акции фонда ETF могут упасть или резко вырасти лишь теоретически. Отсюда следует несколько выводов.

Во-первых, фонды ETF на графиках формируют относительно четкие направления, и поэтому анализ таких графиков и предсказуемость поведения поддаются прогнозированию даже неспециалисту, владеющему лишь некоторыми навыками и понимаем инвестиций. Во-вторых, фонды ETF, имея сниженную волатильность, соответственно и менее рискованны. В-третьих, фонды ETF в редких случаях дают очень высокую доходность. Традиционно, на фондах растущих ETF можно достигать доходность в коридоре между 15% - 25%. Большая доходность может быть получена лишь в отдельные годы резкого роста рынка в целом, что бывает крайне редко. С другой стороны, риск провала при внимании к своему портфелю ETF и проведении на нем систематических перебалансировок, достаточно низкий. Более того, многообразие, простота и гибкость ETF дает возможность находить ETF с позитивной доходностью даже в периоды рецессий (падения) экономики той или иной страны, или даже усложнения ситуации на международном рынке в целом. ETF выбирают в свой портфель по нескольким главным показателям. Во-первых, по фундаментальным признакам. Это предполагает просмотр некоторых отчетов респектабельной прессы.

Как правило, экономические тенденции в мире видны достаточно очевидно, и постоянно обсуждаются в прессе и на телевидении. Второй способ анализа — это технический. Этот метод предполагает анализ графиков и показателей, и выявление тенденций роста, падения или разворота. Как уже отмечалось, ETF имеют свойство относительно четко формировать графики, и потому графические тренды (тенденции) видны достаточно четко даже неквалифицированному инвестору. Использование этих двух методов анализа и внимание к портфелю из фондов ETF хотя бы раз в квартал дает возможность создать стабильный и растущий инвестиционный счет в долгосрочном периоде. Таким образом, у инвесторов на российском рынке в настоящее время отсутствует возможность инвестирования в ETFв отличие от западного рынка. До момента появлениеETF в России предстоит решить ряд проблем, прежде всего связанных с правовым обеспечением, поскольку в настоящее время отсутствует законодательная база. Отечественные инвесторымогут самостоятельно приобретать ETF за рубежом, оформляя сделку, например, через глобального онлайн-брокера.

Альтернативным вариантом является покупка у российских УК паев открытых паевые фонды, в которых входитETF. Заключение

В процессе исследования ETF было выявлена привлекательность и причины растущей популярности среди инвесторов, обусловленные особенностью функционирования и отличительными признаками данного вида инвестирования. Во-первых, ETF — это вид инвестиций в значительно диверсифицированный деривативный финансовый документ представляющий собой вид акции инвестиционного фонда. E xchange Traded Funds функционирует аналогично как биржевые индексы, в один инвестиционный портфель собирается множество разных ценных бумаг подобранных по — типу товарных фьючерсов, отрасли, территориальному призраку. Во-вторых, не смотря на то, что ETF появились на мировых биржах сравнительно недавно и еще не обрели необходимой популярности среди инвесторов, многие биржевые аналитики полагают, что гибкость инвестиционных стратегий, низкие операционные издержки при отностительно высокой доходности будут способствовать росту ETF.

С каждым годом число ETF в мире увеличивается в среднем на 20−30%.В-третьих, владея биржевым фондом, инвестор приобретает диверсифицированность индексного фонда наряду с возможностью короткой продажи, покупки с использованием левереджа и покупки лота, даже состоящего из одной акции. Кроме того о коэффициент расходов для большинства биржевых фондов ниже, чем для аналогичного инвестиционного фонда. Однако, покупая и продавая биржевой фонд, инвестор должен оплатить ту же самую комиссию своему брокеру, которого он бы оплатил по стандартной сделке с другими ценными бумагами. Выявленные преимущества ETF позволяют сделать вывод о восстребованности данного продукта на финансовом рынке. Однако, в настоящее время ETF не представлен на российском финансовом рынке, его внедрение только планируется. До того момента, когда инвестор получит возможность покупки ETF в России необходимо решить правовые вопросы связанные с отсутствием основ регулирования процедуры инвестирования и законодательной базы. Однако, российские инвестиционные фонды предлагают возможность покупки западныхETF путем инвестирования в ПИФы, состоящие из ETF. Другим альтернативным вариантов для российского инвестора является самостоятельная покупка ETF на западных рынкам через глобального онлайн-брокера.

Список литературы

David J. AbnerThe ETF Handbook: How to Value and Trade Exchange Traded Funds (Wiley Finance), 2010David Vomund, Linda Bradford Raschke ETF Trading Strategies Revealed (Trade Secrets (Marketplace Books)), 2006ETF фонды — биржевой индексный фонд//Ferri, Richard A. The ETF book: all you need to know about exchange-traded funds / Richard A. Ferriб 2008

http://altinvest.ucoz.ru/news/birzhevoj_indeksnyj_fond/2010;05−18−6ETFs: Why the sudden intrest/www.eubfn.com/artsETFs: finish in first place/www.financial-planning .comАбрамов А. Новые финансовые инструменты СШАсинтез биржевых технологий и схем коллективного инвестирования// Индикатор (ММВБ).-М.-, 2002.-№ 6Биржевые индексные фонды — ExchangeTradedFunds (ETF)/WWW/nyse-trade.ru/ETFВ России появятся ETF (ExchangeTradeFunds)// Ведомости, 2009

Витвицкий М. Виды Exchange-Traded Funds (ETF) и их значение для инвестора//Портфельный инвестор, 2008. № 5Использование Exchange-Traded Funds в инвестиционных стратегиях//www.investor.ruКак выбирать ETF?/

http://www.invest-life.ru/page/53/Коробков C. Что такое ETF?//www.investcafe.ruФонды ETF: определение, преимущества, отличительные особенности//

http://fin-expert.biz/publ/investoru/investicionnye_fondy/fondy_etf_opredelenie_preimushhestva_otlichitelnye_osobennosti/8−1-0−183Чтотакое

Биржевойфонд — Exchange-TradedFund, ETFExchange Traded Funds as an InvestmentOption by A. SeddikMeziani, 2005