Общей рекомендации быть не может, так как у каждого инвестора есть свои первоначальные данные (особенности).Таблица 4Потенциал роста стоимости акций
КомпанияРыночная стоимость, 06.
04.2009
Оценка стоимости акций ЧА 0,7Оценка стоимости акций, ЧА 0,9Потенциал роста стоимости акций, % (ЧА0,7/0,9)Оценка стоимости акций (установл. мощности 150 долл./кВт)Оценка стоимости акций (установл. мощности 274 долл./кВт)Потенциал роста стоимости акций, % (установл. мощности 1 50/274 кВт) Потенциал роста стоимости акций, % (средняя)"ДЭК"0,0070,0530,68 650/8700,0470,87 570/1100610/985″ Магадан-энерго"0,0250,260,31 950/11400,110,2340/700 645/920"Якутск-0,0050,0350,45 600/8000,0240,44 380/780490/790энерго""РАО ЕЭС0,220,0250,321 030/13500,1 570,028610/1 170 820/1260
Востока"2.2 Определение варианта стратегии инвестирования
Ниже будет предложен один из возможных вариантов данной стратегии, учитывающей особенности автора исследования. В вышеприведённых оценочных показателях учитываетсяминимальныйи средний потенциал роста стоимости акций исходя из историческою опыта. Сколько будутстоить акциина самом деле, в большей степени зависит от закрытых договорённостей между менеджментом компании и основными акционерами, владеющими как минимум10% уставного капитала. В исследовании автором неоднократно обращалось вниманиена тот факт, что стоимость котируемых активов является в большей степени искусственным процессом, основанным на различных договорённостях вышеуказанных групп. Соответственно, объективно сказать, в каких случаях данныйпроцесс является разумным и необходимым с точки зрения развития экономики, а в каких моментах банальная коррупция и циничное воровство, довольно сложно. Дать опенку событию можно лишь в случае обладания полной информацией, что практически сводит на нет объективность указанного процесса. Исходя из вышеперечисленного, целесообразно ранее купленные акции реализовывать по мере увеличения их стоимости. Существует вероятность недополучения прибыли, но это будет уменьшение сверхприбыли. Пакет акцийделится на несколько частей:
перваячасть — рост стоимости акций до минимально возможной цены;
— вторая часть — рост стоимости акций до средней величины возможной оценки;
— третья часть — верхняя граница средней стоимости проведённой оценки;
— четвёртаячасть — максимальная оценка, существенно превышающая наши расчётные показатели. Естественно, речь идёт о возможной реализации акций до момента официального объявления оферты и коэффициентов конвертации. Важный момент — рост стоимости акций выше стоимости чистых активов, но оферта при этом не объявлена. Как показывает практика, в данной ситуации целесообразнее продать все оставшиеся акции. Аналогичная ситуация наблюдалась при реорганизации «ДЭК». Выделим некоторые особенности компаний. ОАО «ДЭК». У компании отсутствуют привилегированные акции.
Акции компанииявляются наиболее ликвидными. По оценочным данным, в свободном обращении находится не более 10% уставного капитала. ОАО «Якутскэнерго». Акции компании несколько уступают в ликвидности ОАО «ДЭК», но вполне могут считаться таковыми. В свободном обращении находится также не более 10% акций. ОАО «Камчатскэнерго». После проведения дополнительной эмиссиив пользу государства (практически100%) цена акции осталась на прежнем уровне, но вместе с темобщая капитализациявозросла многократно. Очень интереснаистория владенияакциямикрупногоминоритарного акционера компании до эмиссии и после. Изменениестоимости компанииочередной раз демонстрирует «рыночное"ценообразованиеакций.Если кому-то нужно, то стоимость компанииможет быть любой. ОАО «Магаданэнерго».
Основная особенность компании заключается в том, чтов нейнет ярко выраженного миноритарного акционера (заисключением государства). В то же время данная компания с точки зрения чистых активов являетсясамой недооценённой. Ликвидность ограничена. В свободном обращении также вряд ли больше 10% уставного капитала. К основным преимуществам можно отнести дивидендную доходность по привилегированным акциям, что позволяет получать дополнительный доход в период ожидания общей реорганизации. В то же время привилегированных акций в свободном обращении практически не осталось (естественно, вопрос цены).ОАО «РАО Энергетические системы Востока». С позиции стоимости акций данная компания является самой недооценённой среди группы компаний.
Но, как всегда в подобных случаях, есть некоторые особенности. Проведение дополнительной эмиссии акций несёт дополнительные риски. Интересный момент в текущей стоимости заключается в том, что реализация акций по нынешней цене (0,002 долл.) подразумевает фиксацию существенных убытков у прежних владельцев. Исходя из разделительного баланса «РАО ЕЭС России» доля компании составляет 3,8% (без учёта непрофильных активов, которые были переданы дополнительно (сбытовые компании)). Соответственно, исходя из цены оферты 32,15 руб. за акцию текущая стоимость в
23 раза ниже объявленной цены оферты. Внимательно изучив акции компаний, которые получили акционеры после ликвидации «РАО ЕЭС России», ничего подобного нет. Получается, что, покупая 10 млн акций за 20 000 долл., инвестор «ушел» на реорганизацию «РАО ЕЭС» с суммой в акциях 12,8 млн долл. (исходя из оферты в 32,15 руб. и курса 25 руб./долл.). Подобная ситуация наводит на мысль, что данная цена кому-то очень нужна.
Для инвестора это не должно быть проблемой, так как фондовый рынок — большой бизнес, и, что происходит за закрытыми дверями, неизвестно. Вспоминая 2002 г., когда автор купил на 3000 долл. у западного фонда (уходил из России) акции «Новосибирскэнерго» около 0,2 долл. за единицу.
Через год они уже стоили 2 долл. Акции были проданы с прибылью в 900% за 12 месяцев. Через год после реализации цена акции составляла 8 долл.; еще через два года — 16 долл.; а через пять лет с момента покупки — 40 долл. Это был урок на всю жизнь.
Акции были проданы, потому что цена выросла. Конечно, 40 долл. — это дорого фундаментально, но 16 долл. — нормальная оценка стоимости компании. Таким образом, купив на 3000 долл. 15 000 акций, через пять лет можно было получить 600 000 долл.
вместо 30 000 долл. Исходя из этого примера, необходимо относиться философски к потенциалу роста стоимости акций в 5−15 раз. Следует всегда помнить — не инвесторы делают стоимость, а основные акционеры.
И таких примеров множество. Принимая во внимание различные моменты (специфику каждой компании), общую структуру инвестирования денежных средств в разрезе эмитентов (в разбивке по компаниям) можно представить в следующей пропорции."РАО ЕЭС Востока" — 20%. До 60% обыкновенные акции и до 40% привилегированные акции с коэффициентом 0,8—0,85 к стоимости обыкновенной акции. Инвестиционная позиция с ростом стоимости акций до показателей не менее 300 долл. за к Вт и/или стоимости к чистым активам не менее 0,75—0,9.ОАО «ДЭК» — 30%. До 100% обыкновенные акции (других нет).
Спекулятивно-инвестиционная позиция. ОАО «Магаданэнерго» — 40%. До 10% обыкновенные акции и до 90% привилегированные акции с коэффициентом 0,85 к стоимости обыкновенной акции. Инвестиционная позиция. ОАО «Якутскэнерго» — до 10%. Обыкновенные/привилегированные акции50/50.Спекулятивно-инвестиционная позиция. В октябре 2009 г. появилась важная информация, относящаяся к варианту финансирования инвестпроектов на общую сумму 120 млрд руб. ОАО «РАО Энергетические системы Востока» планирует реализовать через ОАО «Дальневосточная энергетическая управляющая компания» инвестпроекты на 120 млрд руб., сообщило российское информационное агентство «Север ДВ» в пресс-службе ОАО «РАО ЭС Востока». Из 190 млрд руб.
общего объёма капитальных вложений Дальневосточного энергохолдинга до 2013 г. объекты на сумму почти в 120 млрд руб.
будут реализованы через ОАО «Дальневосточная энергетическая управляющая компания» (ОАО «ДВЭУК») — дочернее зависимое общество ОАО «РАО Энергетические системы Востока». Топ-менеджер РАО «Энергетические системы Востока» указал на ОАО «ДВЭУК» как на важнейший финансово-управленческий инструмент, призванный ускорить привлечение финансовых ресурсов для реализации инвестпроектов холдинга в 2009—2010 гг. Это относится как к проектам, уже указанным в федеральной целевой программе по развитию Дальнего Востока и Забайкалья, так и к тем объектам, что войдут в откорректированный вариант ФЦП (например, объекты энергообеспечения саммита АТЭС во Владивостоке)."ОАО «ДВЭУК» сыграет важную роль в период с 2009 г. по 2010 г., — объясняет
Николай Брусникин, — в связи с достаточно сложной структурой уставногокапитала «РАО ЭС Востока». Из-за наличия ряда акционеров, которые не заинтересованы в дополнительных эмиссиях в пользу государства, сложноокупаемые, носящие социальныйхарактер, имеющие дефицит проекты мы планируем реализовать за счёт привлечениясредств федерального бюджета через дополнительную эмиссию акций ОАО «ДВЭУК». Эта компания в последующем сольётся с базовой компанией — ОАО «РАО ЭС Востока». Такую консолидацию с переходом на единую акцию как в отношении ОАО «ДВЭУК», так и в отношении других энергетических компаний, входящих в холдинг, мы планируем осуществить в 2010—2011 гг.". Подтверждение данных слов произошло в 2010 г. За счёт дополнительной эмиссииакций доля «РАО ЭС Востока» снизилась до минимального значения, соответственно, доля государства составила практически 100%.В течение 2009—2010 гг. подготовка к юридической консолидация компании шла полным ходом. Была создана единая компания, осуществляющая ремонты. Также в этот период времени произошла централизация практически всех сегментов и направлений хозяйственной деятельности холдинговой компании на базе «РАО ЭС Востока».
Материал был закончен 5 октября 2009 г. В качестве подтверждения определённой правоты в предложенном подходе частного инвестора в момент реструктуризации холдинговой компании следует привести динамику стоимости акций исследуемых компаний за истекший период времени. После указанной даты к важнейшим событиям можно отнести реализацию непрофильных активов (сбытовых компаний), но наиболее важным событием можно считать проведение оценки ОАО «Камчатскэнерго» (октябрь 2010 г.). Компания была оценена исходя из стоимости установленной мощности в размере 550 кВт/долл. и с коэффициентом 1,4 к чистым активам.
Это несколько выше наших прогнозных величин. Вероятнее всего, это произошло по причине наличия у государства 98% акций уставного капитала компании. Также существенный момент — принятие решения совета директоров головной компании (декабрь 2010 г.) о созыве внеочередных собраний акционеров дочерних компаний по вопросу принятия решения о передаче полномочий единоличного исполнительного органа Общества управляющей компании. На официальном сайте компаниипубликуются новости для инвесторов, которые также играют немаловажную роль в принятии инвестиционных решений. После проведения собственных исследований в качестве проверки материала можно изучить мнение профессиональных оценщиков. Как правило, если частный инвестор сделал корректный анализ, то выводы по основным позициямдолжны совпадать. Возможно некоторое расхождение, но это дело вкуса и спецификипрофессии. В заключение хотелось бы отметить ещё раз, что момент реорганизации любой компаниипредоставляет инвесторам возможность получить дополнительную прибыль с минимально возможным риском. Следует избегать «сложных» реорганизаций, в которых без специалистов (специальных знаний)
трудно разобраться. Планируемая реформа холдинговой компании должна быть понятна рядовому инвестору. Не стоит входить в сделку, если потенциал роста стоимости акций в течение 2−3 лет меньше НККУ. Всегда существует вероятность изменения условий (действий)
на любой стадии процесса, чтоможетпривестик незапланированнымубыткам. Также нужнобыть готовым, что оценщикисделают не совсем корректную оценкустоимости компании, как, например, в случаеприпереходе на единую акцию НК «Роснефть» — «Комсомольский НПЗ"(в разы ниже ожидаемой оценочной стоимости).Заключение
Решение вопросов модернизации промышленного производства в России и развитие отечественной экономики невозможны без активизации инвестиционной деятельности и умелого управления ею. Актуальность стратегического управления инвестиционной деятельностью предприятия обусловлена интенсивностью изменений многих факторов инвестиционной среды. К таким факторам относятся: высокие темпы научно-технического прогресса; частые конъюнктурные изменения инвестиционного рынка; высокая динамика макроэкономических показателей. Определение направлений инвестирования зависит от конкретной ситуациии экономической системы, причем в числе структурных факторов необходимо учитывать степень общей открытости экономики и ее интеграции в мировое хозяйство. Серьезной проблемой современной теории управления инвестиционным портфелем кредитной организации является выбор портфеля активов с учетом взаимных корреляционных связей между доходностью различных активов, позволяющий произвести эффективную диверсификацию портфеля с целью существенногоснижения риска портфеля по сравнениюс риском включенных в него составляющих. Во второй части работы был проведен анализ целесообразностиинвестирования денежных средств в акции компаний, участвующих в реорганизации холдинга «РАО ЭС Востока», ведьмомент реорганизации любой компаниипредоставляет инвесторам возможность получить дополнительную прибыль с минимально возможным риском.
Список литературы
Авдокушин Е. Ф. Внешнеэкономические стратегии ведущих компаний из стран БРИК/ Е. Ф.
Авдокушин, М. В. Жариков // Менеджмент в России и за рубежом. -
2011. — № 1. — с. 36−41Алексеева О. П.
Мониторинг финансового состояния предприятия/ Алексеева О.П.// Налоги (газета. — 2010. — № 5. — с.23−25Астанин Д. Ю. Методика анализа формирования и реализации инвестиционной политики предприятия/ Астанин Д.
Ю.// Экономический анализ: теория и практика. — 2009. — № 30. — с. 10−15Ендовицкий Д. А.
Анализ инвестиционной привлекательности организации/ Д. А. Ендовицкий, В. А. Бабушкин, Н.
А. Батурина и др. — М.: КНОРУС, 2010. — 316с. Зинченко Н. В.
Развитие стратегического управления инвестиционной деятельностью организаций Краснодарского края/ Н. В. Зинченко// Финансы и кредит. -
2010. — № 24. — с. 62−65Кравченко П.
П. Методические аспекты инвестиционной стратегии частного инвестора на примере реформирования холдинга «РАО ЭС Востока"/ П. П. Кравченко// Менеджмент в России и за рубежом. — 2011.
— № 2. — с.18−31Манагаров Р. И. Разработка системы управления инвестиционной деятельностью интегрированных бизнес-групп / Р. И. Мангаров// Финансы и кредит. — 2009.
— № 44. — с. 46−57Маняева В. А.
Финансовая структура управления расходами организации для достижения стратегических целей /Маняева В.А.// Международный бухгалтерский учет. — 2011. — № 10. — с. 5−9Никонова И.
А. Технология инвестиционного проектирования в ситуации недоопределенности/ И. А. Никонова, А. С. Нариньяни, В.
Г. Напреенко // Финансы и кредит. — 2010.
— № 29. — с. 2−6Резников А. В.
Общая проблематика инвестиционной деятельности кредитных организаций/ А. В Резников// Деньги и кредит. — 2010. — № 1. — с.54−58Стадник И. Макрои микроэкономические факторы современного этапа развития инвестиционной деятельности российских предприятий/ Стадник А. И., Александрова Е. Н., Поддубный Е.М.// Экономический анализ: теория и практика. -
2009. — № 12. — с. 24−28Удалов Д.
А. Новый подход при рассмотрении инвестиционного процесса/ Д. А. Удалов// Финансы и кредит. — 2010. — №
12. — с. 22−25Ушаков М. Ф.
Управление инвестициями и разработка инвестиционных решений: системный подход/ М. Ф. Ушаков// Проблемы теории и практики управления. — 2009. — №
12. — с. 71−76Филин С. А. Концепции инновационного стратегического управления инвестициями на диверсифицированном предприятии/ С. А. Филин, авт. Г.
Б. Чиликина// Экономический анализ: теория и практика. — 2010. — № 38. — с.
22−37Хмелькова Н. В. Стратегический потенциал совместного брендинга// Менеджмент в России и за рубежом. -
2011. — № 2. — с.40−47
