Основы рынка ценных бумаг

Преодоление сложившихся диспропорций в развитии фондового рынка — чрезвычайно важная задача, без решения которой невозможно говорить о формировании единого общенационального фондового рынка. Создание финансовой инфраструктуры общероссийского уровня может способствовать преодолению неравномерности между «центром и регионами» .

В подтверждение уже начавшейся работы в этом направлении можно сказать, что банк России приступил к созданию общенациональной платежной системы. Совместными усилиями банка России, федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ) и Минфина России определены концептуальные подходы к организации национальной депозитарной системы.

Успешно функционирующие российская торговая система (РТС) — внебиржевая система, обслуживающая значительную часть рынка корпоративных ценных бумаг, и система московской межбанковской валютной биржи (ММВБ) и региональных бирж — биржевая система, обслуживающая подавляющую часть операций на рынке государственных ценных бумаг, а также рынки акций предприятий и субфедеральных бумаг имеют национальное значение. Они дополняют друг друга. РТС представляет собой четко функционирующий внебиржевой механизм организации торговли на двустороннем уровне. ММВБ, со своей стороны, — это высокотехнологичный механизм, не только обеспечивающий условия для заключения сделок, но и гарантирующий их исполнение (как по денежным расчетам, так и по расчетам ценными бумагами).

Вот уже почти три года торговля государственными ценными бумагами осуществляется в режиме реального времени на ММВБ и на биржах в Санкт-Петербурге, Екатеринбурге, Новосибирске, нижнем Новгороде, Самаре, Ростове-на-Дону и Владивостоке. [21, С. 41−44]

Торговая система на ММВБ — полностью электронная. Ее главная особенность — использование облегченной электронной процедуры заключения сделок. В ходе торгов сделки в системе заключаются путем составления электронного документа простым нажатием кнопки. Сегодня это единственная в стране система подобного рода, позволившая объединить более 500 профессиональных участников рынка в единый механизм торговли и расчетов.

Этот механизм охватывает 8 крупнейших финансово-промышленных центров России. Для участия в торгах достаточно подключиться к системе через специально выделенные телефонные каналы и каналы сети Интернет и сделать это можно не только с региональных торговых площадок, но и из прилегающих к ним регионов — без создания в этих регионах специальных торговых площадок. Это позволяет экономить значительные средства самих профессиональных участников, необходимые для оборудования таких площадок. На данный момент к ММВБ присоединено более 1200 удаленных терминалов, благодаря которым участники торгов на бирже получают возможность работать одновременно в едином режиме из самых отдаленных точек страны.

Система ММВБ позволяет обрабатывать за торговую сессию до 150 тысяч трансакций, отслеживать более 90 тысяч позиций участников по деньгам и бумагам. Как результат, совокупный оборот на ММВБ в отдельные дни превышает 1 млрд. долларов США.

Все это дает основания говорить о формировании необходимых условий для создания единого российского фондового рынка. В то же время нельзя не отметить существенного отставания законодательства от потребностей темпов развития рынка. Так, например, вопросы электронного документооборота до сих пор урегулированы в действующем законодательстве ненадлежащим образом. Положений гражданского кодекса явно недостаточно. Речь идет о пункте 2 статьи 160 Гражданского Кодекса Российской Федерации, в котором признается гипотетическая возможность «использования при совершении сделок факсимильного воспроизведения подписи с помощью средств механического или иного копирования, электронно-цифровой подписи в случаях и в порядке, предусмотренных законом, иными правовыми актами или соглашением сторон». Кроме того, статья 149 Гражданского Кодекса Российской Федерации признает право на существование так называемых «бездокументарных ценных бумаг» .

При этом нельзя не отметить того, что положения всех других статей, помещенные наряду со статьей 149 в главу Гражданского Кодекса Российской Федерации посвященную ценным бумагам, исходят из того принципа, что ценная бумага должна быть обязательно на бумажном носителе. Например, для передачи прав по ценной бумаге от одного лица другому Гражданский Кодекс требует ее вручения (ст. 142, 146 ГК РФ). Таким образом, положения статьи 149 Гражданского Кодекса Российской Федерации выглядят своего рода «инородным телом» среди прочих норм, посвященных вопросам обращения ценных бумаг. [1]

Следует также обратить внимание на то, что в гражданском кодексе не нашлось места для такого особого вида договоров, имеющего чрезвычайно важное значение для регулирования обращения ценных бумаг, как депозитарный договор. Следует напомнить, что при обсуждении проекта второй части гражданского кодекса российской федерации ряд экспертовпрактиков (в том числе, от центрального банка, ММВБ) предлагали включить в кодекс специальный раздел, регламентирующий вопросы, связанные с данным самостоятельным видом гражданско-правовых договоров.

Из этого можно сделать вывод, что законодатель до сих пор не смог надлежащим образом урегулировать вопросы электронного документооборота, что чрезвычайно важно для выполнения задачи формирования общенационального рынка ценных бумаг. Учитывая географические особенности России, уже накопленный опыт успешного более чем пятилетнего опыта функционирования системы ММВБ, а также тенденции в развитии зарубежного регулирования на фондовых рынках, следует предположить, что российский национальный фондовый рынок будет развиваться, прежде всего, как электронный рынок.

Для повышения стабильности рынка облигаций и преодоления сжатия кредитного рынка необходимо изменить политику в области выпуска государственных ценных бумаг.

В период кризиса 2008−2009 гг. происходило обесценение облигаций, принимаемых в залог под обеспечение рефинансирования ЦБ РФ коммерческих банков. Котировки некоторых выпусков ОФЗ снизились до 50−60% от номинала, а корпоративных облигаций упали еще сильнее.

Следовательно, роль облигаций как залогового инструмента резко упала. В этих условиях большое значение стали играть беззалоговые кредиты ЦБ РФ.

В августе 2008 г. беззалоговые кредиты вообще не выдавались (рис.

2), а уже в ноябре на них приходилась подавляющая часть рефинансирования коммерческих банков.

Рис. 2. Структура источников рефинансирования коммерческих банков в августе 2008 — январе 2009 гг. [22]

В условиях кризиса крупномасштабная выдача беззалоговых кредитов на сравнительно длительные сроки может спровоцировать их массовый невозврат. Учитывая критическую ситуацию в области рефинансирования, Банк России с начала 2009 г. ввел новую форму поддержки банков — субординированные кредиты. Однако желаемого результата это пока не дало. Объем рефинансирования продолжает сокращаться. Задолженность банков по беззалоговым кредитам уменьшилась, в результате доля средств ЦБ РФ в суммарных пассивах банков составляет всего 18%. Одна из главных причин недостаточного рефинансирования — недостаток надежных залоговых инструментов, то есть государственных ценных бумаг.

В 2009 г. предусматривается выпустить ОФЗ на сумму 410 млрд руб. по номиналу (рис. 3), более чем в два раза больше, чем в 2008 г. Между тем с осени 2008 г. начался резкий рост доходности госбумаг, а средний срок погашения всех выпусков ОФЗ рыночного портфеля стал быстро снижаться.

Рис. 3. Основные показатели рынка ОФЗ [3]

Чрезмерно высокие объемы выпуска ОФЗ в 2009 г. будут способствовать сокращению денежной массы. Между тем безналичная денежная масса, по данным Банка России, сократилась с 10 642,7 млрд руб. на 01.

09.2008 до 8928,9 млрд. на 01.

06.2009

Эмиссия ОФЗ приведет к дальнейшему снижению ликвидности банковской системы. В связи с этим ухудшатся условия кредитования экономики, станут возможными задержки платежей. Большое значение для стабилизации фондового рынка и увеличения залоговой базы для рефинансирования имеет увеличение выпуска ценных бумаг для населения. Подобные ценные бумаги не предназначены для активных операций на биржах и во внебиржевых структурах. Их главная функция — сохранять сбережения населения. Важные потенциальные ресурсы рынка сберегательных ценных бумаг — накопления граждан в наличной иностранной валюте. Увеличение выпуска сберегательных облигаций создает определенную альтернативу сбережениям в валюте.

При этом Сбербанк РФ, Внешторгбанк (ВТБ 24) и другие банки должны ввести специальные депозиты для хранения государственных сберегательных облигаций (ГСО). Сбероблигации необходимо привлекать на эти депозиты за определенную плату их владельцам — 2−3% годовых. Это повысит привлекательность сберегательных бумаг и будет способствовать увеличению их выпуска. Взятые на хранение ГСО должны приниматься Банком России в качестве залога для рефинансирования коммерческих банков, в этом случае залоговая база в перспективе может быть расширена на 500−600 млрд руб. [9, С. 6−8]

Учитывая сказанное, целесообразно внести следующие изменения в федеральный бюджет на 2009 г. Ограничить эмиссию госбумаг суммой 316,2 млрд руб. Размещение ОФЗ на свободном рынке ограничить объемом погашения этих бумаг в 2009 г. — 90,4 млрд.

руб., т. е. эмиссию ОФЗ сократить на 319,6 млрд. Образовавшуюся в результате выполнения мероприятий разницу в покрытии дефицита государственного бюджета объемом в 219,6 млрд руб. профинансировать за счет средств Резервного фонда. [ 10, С.

14]

Проведение данных антикризисных мер окажет позитивное влияние не только на рынок ценных бумаг, но и на финансовый рынок в целом.

Снижение доходности облигаций будет способствовать уменьшению процентных ставок по кредитам. Стабилизация котировок ценных бумаг окажет положительное воздействие на устойчивость банковской системы, поскольку ценные бумаги являются важным объектом для вложения банковских ресурсов. Рост курсов государственных и корпоративных долговых бумаг расширит залоговую базу для рефинансирования ЦБ РФ коммерческих банков.

Преодоление кризиса на фондовом рынке будет способствовать развитию реального сектора. В перспективе за счет эмиссии акций и облигаций корпоративный сектор сможет получать 45−50 млрд долл. в год. Рост котировок акций даст возможность укрепить и увеличить залоговую базу для получения предприятиями кредитов. В целом все это позволит преодолеть кризис и даст экономике России импульс для дальнейшего развития.

Для преодоления кризиса на рынке ценных бумаг необходимы в первую очередь антикризисные меры со стороны основных регулирующих органов.

Предлагаемые меры по усилению регулирования рынка ценных бумаг Банком России:

выход на качественно новый уровень банковского регулирования фондового рынка — создание банковского консорциума во главе с ЦБ РФ. В состав консорциума должны входить: Банк России, Сбербанк РФ, Внешторгбанк, Внешэкономбанк, Газпромбанк, Россельхозбанк, Банк Москвы и др. Задачи консорциума: массовая скупка ценных бумаг для увеличения спроса на них; поддержание процентных ставок на фондовом и кредитном рынках; стабилизация доходности государственных ценных бумаг и курсов корпоративных бумаг;

создание ЦБ РФ совместно с ФСФР единой депозитарной сети по государственным и корпоративным ценным бумагам. Это позволит иметь полную информацию о капиталопотоках на фондовом рынке, обеспечить практически абсолютную сохранность ценных бумаг, пресекать недоброкачественные сделки на рынке;

административные меры в отношении участников рынка, проводимые ЦБ РФ совместно с ФСФР: приостановление права коммерческих банков использовать короткую позицию по денежным средствам; недопущение их к операциям РЕПО; отстранение банков от торгов в случае их игры на понижение котировок ОФЗ и корпоративных облигаций. [21, С. 41−44]

Предлагаемые меры по регулированию рынка Министерством финансов РФ:

изменение структуры рынка госбумаг за счет увеличения выпуска наиболее надежных ценных бумаг — облигаций сберегательных займов;

разработка рейтинга государственных и корпоративных ценных бумаг. Присваивать рейтинги облигациям различных эмитентов должно рейтинговое агентство, созданное при непосредственном участии Минфина. Правительство РФ выделило 950 млрд руб. на поддержку банков.

Регулирование биржевых операций ФСФР:

наделение ФСФР функциями антикризисного регулятора рынка. Необходимо ввести на биржи представителей ФСФР и наделить их функциями оперативных регуляторов;

варьирование суммарной короткой позицией участников рынка. В предкризисный период короткая позиция по деньгам могла составлять 200−300% собственных средств участников торгов. Однако курсы акций в течение короткого времени могут резко измениться.

Практика показала, что они могут снизиться за четыре дня на 40−60%. Если инвесторы вложили в акции весь собственный капитал и заемные средства в размере свыше 100% собственного капитала, их массовое банкротство неминуемо. Поэтому короткую позицию по деньгам целесообразно установить в размере 50−70% от общей суммы собственных средств участников торгов;

важную роль в контроле над игроками на понижение курсов акций играет пороговое значение короткой позиции по бумагам. Рост коротких позиций по бумагам — это предвестник начала крупномасштабной игры на понижение и, как следствие, усиления кризиса. Короткую позицию по бумагам необходимо ограничить 40−50% общей рыночной стоимости бумаг на счетах депо;

ограничение сделок РЕПО. Кредиты брокеров в ряде случаев превышали собственные средства их клиентов в 2−3 раза. Сделки РЕПО осуществлялись по определенной схеме. Участник рынка производил короткую продажу (в рамках РЕПО) акций, купленных на маржинальные кредиты и собственные средства. На полученные деньги приобретались новые акции, которые также продавались в рамках операции РЕПО. Затем вновь на полученные деньги приобретались акции и т. д. Возникает пирамида.

Подобные сделки очень эффективны на растущем рынке. Но в условиях падения курсов акций кредиторы начинают принудительно погашать маржинальные кредиты, если они превышают собственные средства заемщика. Чтобы расплатиться с кредиторами, заемщики продают «репованные» акции по любой цене. В результате курсы акций еще сильнее падают и т. д.

Именно по такой схеме развивался кризис в августе-сентябре 2008 г. Поэтому операции РЕПО, совершаемые на маржинальные кредиты, должны быть ограничены 10% общей суммы сделок на конкретной бирже, а совершаемые на собственные средства — 20% от общей суммы сделок на конкретной бирже. Несмотря на многие проблемы, с которыми столкнулся в настоящее время российский рынок ценных бумаг, следует отметить, что это молодой, динамичный и перспективный рынок, который развивается на основе массового выпуска ценных бумаг в связи с приватизацией государственных предприятий, быстрого создания новых коммерческих образований и холдинговых структур, привлекающих средства на акционерной основе. Кроме того, рынок ценных бумаг играет важную роль в системе перераспределения финансовых ресурсов государства и необходим для нормального функционирования рыночной экономики.

Поэтому восстановление и регулирование развития фондового рынка является одной из первоочередных задач, стоящих перед правительством, для решения которой необходимо принятие долгосрочной государственной программы развития и регулирования фондового рынка и строгий контроль за ее исполнением.

Выводы

Ценная бумага — это чудо современного рынка, но оно создано человеческим умом и временем. Если современный рынок и продолжает развиваться, несмотря на все сопутствующие ему социальные проблемы, то этим он во многом обязан именно развитию современного рынка ценных бумаг.

Классификация ценных бумаг — это деление ценных бумаг на классы, виды, типы форм по определенным признакам, которые им присущи.

Классическая форма существования ценной бумаги — это бумажная форма, при которой ценная бумага существует в форме документа.

Развитие рынка ценных бумаг потребовало перехода многих видов ценных бумаг, прежде всего эмиссионных, к безналичной форме ценных бумаг.

Существуют бумажная (документарная) форма ценной бумаги и безналичная в виде электронных записей в реестре владельцев ценных бумаг (видна некоторая аналогия с наличными и безналичными деньгами). В настоящее время основной стала безналичная форма. Безналичная ценная бумага всегда именная, т.к. в электронной памяти фиксируется ее владелец. Владелец этой бумаги фиксируется в реестре владельцев ценных бумаг.

В работе была рассмотрена классификация ценных бумаг.

Акция — это ценная бумага, выпускаемая акционерным обществом и закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества (АО) в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, оставшегося после его ликвидации.

Облигация — это ценная бумага, которая является долговым обязательством, выданным государством или предприятием на определенных условиях при выпуске ими внутреннего займа и дающая ее держателю (владельцу) доход в виде фиксированного процента от ее нарицательной стоимости.

Вексель — это ценная бумага, удостоверяющая безусловное денежное долговое одностороннее обязательство векселедателя (банка) уплатить при наступлении срока определенную сумму денежных средств векселедержателю (владельцу векселя). Банковский вексель в своей основе имеет депозитную природу, и выписывается банком — эмитентом на основании депонирования клиентом в банке определенной суммы средств.

Чек — это ценная бумага, содержащая ничем не обусловленное распоряжение чекодателя банку произвести платеж указанной в чеке суммы чекодержателю.

Коносамент — это транспортный документ, являющийся ценной бумагой, который содержит условия договора морской перевозки и выражает право собственности на конкретный указанный в нем товар.

Рынок ценных бумаг — это составная часть финансового рынка, где осуществляются операции купли-продажи ценных бумаг. Рынок ценных бумаг может быть первичным и вторичным.

Первичный рынок ценных бумаг — это рынок ценных бумаг, на котором размещаются впервые выпущенные ценные бумаги.

Вторичный рынок ценных бумаг — это рынок ценных бумаг, на котором размещаются ценные бумаги в форме перепродажи ранее выпущенных. Рынок ценных бумаг может классифицироваться и по виду ценных бумаг: рынок облигаций, рынок акций, рынок опционов, рынок фьючерсов, рынок контрактов и т. п. По большому счету, рынок ценных бумаг имеет свое высокое предназначение — вместе с кредитным рынком рынок ценных бумаг обеспечивает финансирование и развитие экономики.

На рынок ценных бумаг может выйти любой инвестор. Правда, не напрямую, а воспользовавшись услугами брокера, который и выведет на рынок ценных бумаг. Очень удобной стала форма торговли ценными бумагами через Интернет, так называемый Интернет-трейдинг на фондовом рынке. Теперь, сидя дома за компьютером, можно не только отслеживать ежеминутные колебания стоимости ценных бумаг, но и совершать операции купли-продажи, а если повезет, то и богатеть. Ведь опытные биржевые брокеры говорят, что рынок ценных бумаг любит новичков.

Заключение

В ходе проведения экономических реформ в России был создан рынок ценных бумаг, который является неотъемлемым элементом рыночной экономики. За короткое время на российском рынке появилось значительное количество различных видов ценных бумаг: акций приватизированных государственных предприятий и вновь возникших акционерных обществ, государственные и корпоративные облигации, векселя, фьючерсные и опционные контракты. Принят целый ряд нормативных актов, регулирующих выпуск и обращение ценных бумаг, а также «правила поведения» участников фондового рынка. Однако, несмотря на это, многие вопросы функционирования рынка ценных бумаг остаются еще не отрегулированными, что создает благоприятную почву для спекуляции на рынке ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг играет важную роль в системе перераспределения финансовых ресурсов государства, а также необходим для нормального функционирования рыночной экономики. Поэтому восстановление и регулирование развития фондового рынка является одной из первоочередных задач, стоящих перед правительством, для решения которой необходимо принятие долгосрочной государственной программы развития и регулирования фондового рынка и строгий контроль за ее исполнением.

Финансовый кризис очевиден в России, и это свидетельствует, что она стала частью мировой рыночной экономики. Перечень причин финансового кризиса в России весьма обширен. Однако масштаб снижения капитализации российского финансового рынка несоизмерим со снижением финансовых рынков в других странах мира. Именно поэтому эффективно работающий рынок ценных бумаг выполняет важную макроэкономическую функцию, способствуя перераспределению инвестиционных ресурсов, обеспечивая их концентрацию в наиболее доходных и перспективных отраслях и одновременно отвлекая финансовые ресурсы из отраслей, которые не имеют четко определенных перспектив развития.

Библиографический список

Гражданский Кодекс Российской Федерации № 51-ФЗ от 30 ноября 1994 г. (изм. и доп. от 09.

02.2009).

Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» № 39-ФЗ от 22.

04.1996 г. (ред. от 03.

06.2009, изм. от 18.

07.2009).

Бюллетень банковской статистики Главного управления Банка России за 2008−2009 гг.

Алексеев М. Ю. Рынок ценных бумаг / М. Ю. Алекссев- М.: Финансы и статистика, 2004. 491 с.

Батяева Т.А., Столяров И. И., Рынок ценных бумаг: Учеб. пособие. — М.:ИНФРА-М, 2008. — 304 с.

Башун В. Финансовый рынок // Эксперт. — 2006. — № 25. — С.172−187.

Булатов В. В. Фондовый рынок в структурной перестройке экономики / В. В. Булатов.

М.: Наука, 2008. 416с.

Данилов Ю. А. Анализ и прогноз развития российского рынка ценных бумаг. // ЭКО. — 2006 — № 2.

Жуков Е. Ф. Основные тенденции развития финансового рынка в России // Финансовый бизнес. — 2009. — № 4. — С. 6−8.

Карпов Н. Итоги 2008 года//Аудиторы и консультанты, 2009. № 3, с. 14

Кролли Л. А. Российский рынок ценных бумаг: состав, структура, проблемы развития // Бух. учет. — 2006. — № 7. — С.42−44.

Лялин В.А., Воробьев П. В., Рынок ценных бумаг: учеб. — М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2008. — 384 с.

Миркин Я. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. — М.: Альпина Паблишер, 2008. — 624 с.

Пелих С.А., Рачковская О. С. Две концепции развития фондового рынка/ С. А. Пелих, О. С. Рачковская // Финансы.- 2008. № 10. с. 16−21.

Рубцов. Б. Б. Современные фондовые рынки. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. — 926 с.

Рынок ценных бумаг: учебник вузов. / Под ред. В. А. Галанова, А. И. Басова; Рос.

экон. акад. им. Г. В. Плеханова М.: Финансы и статистика, — 2005.

— 446 с.

Семенкова Е. В. Операции с ценными бумагами/ Е. В. Семенкова — М.: Перспектива; ИНФРА-М, 2007. — 511 с.

Фельдман А. А. Российский рынок ценных бумаг/ А. А. Фельдман — М.: Атлантика — Пресс, 2004. 455 с.

Фельдман А. А. Производные финансовые и товарные институты. Свопы и защита от кредитных рисков / А. А. Фельдман.

М.: Полка букиниста, 2008. 345 с.

Чалдаева Л. А. Экономика и организация фондовой биржи: учебное пособие. — М.: Экономистъ, 2006. — 332 с.

Януков М. Г. Проблемы регулирования регионального рынка ценных бумаг в России // Финансы и кредит. — 2008. — № 10. — С. 41−44.

www.rcb.ru — сайт рынка ценных бумаг

www.gks.ru — сайт Федеральной службы Государственной статистики