После этого значение одного из исследуемых факторов варьируется в определенном интервале при стабильных значениях остальных факторов. В результате устанавливается влияние изменений отдельных параметров на уровень эффективности проекта (например, ЧДД), причем по каждому из исследуемых факторов определяются показатели чувствительности. Чем больше значение показателя чувствительности, тем выше уровень риска, связанный с изменением фактора. Если цена оказалась критическим фактором, то можно усилить программу маркетинга, снизить стоимость проекта, пересмотреть его затратную часть. Если изменение объема производства является критическим фактором, то следует уделить внимание мерам по повышению производительности труда, повышению квалификации персонала. В результате такого анализа появляется возможность разработать более эффективную стратегию реализации инвестиционного проекта. Важным недостатком этого метода является его однофакторность, он ориентирован только на изменения одного фактора проекта, что приводит к недоучету возможностей связи между отдельными факторами или недоучету их корреляции. Метод анализа сценариев учитывает возможность одновременного (параллельного) изменения ряда факторов, влияющих на степень риска проекта. В результате определяется воздействие одновременного изменения всех основных переменных проекта, характеризующих его денежные потоки (притоки и оттоки денежных средств). Отклонения параметров от базовых значений в этом случае рассчитывается с учетом их взаимосвязей (корреляции).Метод Монте-Карло — в этом случае проводится расчет множества вариантов сочетания переменных величин показателей, использующихся для расчета чистого дисконтированного дохода. Этот метод возможен только при условии применения вычислительной техники и специального программного обеспечения.§ 6. Сравнительный анализ инвестиционных проектов строительной отрасли
В качестве примера рассмотрим деятельность строительной организации, занимающейся строительством жилья. Компания рассматривает два проекта: строительство двух торгово-производственных центров. Отличительной особенностью проектов является постепенная и последовательная сдача отдельных частей центра (крыльев) здания в аренду и их продажа. Проект № 1.Объем инвестиций составляет 27 000 тыс.
руб. На первоначальном этапе потребуются заемные средства, в качестве которых будут выступать банковский кредит. В дальнейшем финансирование будет осуществляться за счет выручки от продаж продукции. Для расчета примем норму дисконта, равную 13% и уровень инфляции, равный 7%. Продолжительность шага равна 1 году. Как видно из таблицы 1 чистый доход от реализации проекта равен 7,182 млн руб. (5-я строка, 8-й столбец таблицы). Момент окупаемости проекта также определяется из строки 5 таблицы 13. Видно, что он лежит внутри четвертого года и составляет 4 года и 3 месяца. ЧДД проекта определяется как сумма нарастающим итогом по стр.
7 и равна 0,3465 млн руб., что больше нуля. Следовательно, проект эффективен. Сумма дисконтированных доходов по ставке дисконтирования Е=13% равна 23,6365 млн руб., а дисконтированных инвестиций — 25,29 млн.
руб. ВНД определяется исходя из стр.
4 подбором значения нормы дисконта, при котором сумма дисконтированных доходов будет равна сумме дисконтированных инвестиций. В результате получим ВНД = 13,76%. Это еще раз подтверждает эффективность проекта, т.к. ВНД > Е. Индекс доходности (рентабельности) инвестиций равен 1,01 > 1. Рентабельность инвестиций составит 27,8%.Таблица 1Денежные потоки по проекту № 1Номер строки
ПоказательГод реализации проекта12 345 123 456 781
Денежный поток от операционной деятельности, млн.
руб.5,6975,6975,6975,6975,6975,6972
Денежный поток от финансовой деятельности, млн.
руб.0,320,320,320,320,320,323Инвестиционная деятельность 3.1Притоки, млн.
руб.
3.
2Оттоки, млн.
руб.-15,5−8,2−3,30 003.
3Сальдо, млн.
руб.-15,5−8,2−3,30 004
Сальдо суммарного потока-9,803−2,5032,3975,6975,6975,6975
Сальдо накопленного потока, млн.
руб.-9,803−12,306−9,909−4,2121,4857,1826
Коэффициент дисконтирования10,880,780,690,610,547Дисконтированное сальдо суммарного потка, млн.
руб.-9,803−2,202 641,869663,930 933,475173,76 388
Дисконтированные инвестиции, млн.
руб.-15,5−7,216−2,5 740 009
Дисконтированный денежный поток от операционной деятельности5,6975,13 364,443663,930 933,475173,7 638
Проект № 2.Объем инвестиций составляет 80 000 тыс.
руб. На первоначальном этапе потребуются заемные средства, в качестве которых будут выступать банковский кредит и лизинг на покупку оборудования. В дальнейшем финансирование будет осуществляться за счет выручки от продаж продукции. Для расчета примем норму дисконта, равную 14% и уровень инфляции, равный 7%. Продолжительность шага равна 1 году. Как видно из таблицы 2 чистый доход от реализации проекта равен 22,06 млн руб. (5-я строка, 8-й столбец таблицы).
Потребность в финансировании с учетом получения доходов от операционной деятельности в первый год реализации проекта составляет 8 млн руб. Момент окупаемости проекта также определяется из строки 5 таблицы 12. Видно, что он лежит внутри третьего года и равен примерно 3,8 года. ЧДД проекта определяется как сумма нарастающим итогом по стр.
7 и равна 2,95 млн руб., что больше нуля. Следовательно, проект эффективен. Сумма дисконтированных доходов по ставке дисконтирования Е=14% равна 75,4523 млн руб., а дисконтированных инвестиций — 72,4 млн.
руб. ВНД определяется исходя из стр.
4 подбором значения нормы дисконта, при котором сумма дисконтированных доходов будет равна сумме дисконтированных инвестиций. В результате получим ВНД = 14,56%. Это еще раз подтверждает эффективность проекта, т.к. ВНД > Е. Индекс доходности (рентабельности) инвестиций равен 1,04 > 1. Рентабельность инвестиций составит 31,4%.Таблица 2Денежные потоки по проекту № 2Номер строки
ПоказательГод реализации проекта12 345 123 456 781
Денежный поток от операционной деятельности, млн.
руб.17,0117,0117,0117,0117,0117,012Денежный поток от финансовой деятельности, млн.
руб.0,1230,1230,1230,1230,1230,1233
Инвестиционная деятельность 3.1Притоки, млн.
руб.
3.
2Оттоки, млн.
руб.-35−25−200 003.
3Сальдо, млн.
руб.-35−25−200 004
Сальдо суммарного потока-17,99−7,99−2,9917,0117,0117,015Сальдо накопленного потока, млн.
руб.-17,99−25,98−28,97−11,965,0522,066Коэффициент дисконтирования10,880,770,670,590,527Дисконтированное сальдо суммарного потока, млн.
руб.-17,99−7,0312−2,302 311,396710,3 598,84528
Дисконтированные инвестиции, млн.
руб.-35−22−15,40 009
Дисконтированный денежный поток от операционной деятельности17,0114,968 813,097711,396 710,03598,8452
На основании приведенного расчета видно, что оба проекта являются рентабельными и могут быть приняты. Однако по второму проекту индекс доходности, норма доходности и рентабельность инвестиций выше, чистый доход от реализации больше, а срок окупаемости меньше. Следовательно, второй проект более эффективен по сравнению с первым.
Список литературы
Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» (ред. от 2 января 2000 г.). [Электронный документ]. Режим доступа:
http://www.consultant.ruБланк И. А. Основы инвестиционного менеджмента.Т.
1. К.: Эльга -Н, Ника-Центр, 2006. — 213 с. Богатин Ю. В., Швандер В. А. Оценка эффективности бизнеса и инвестиций. М.: Финансы, ЮНИТИ-ДАНА, 2009. — 356 с. Виленский П. Л., Лившиц В. Н., Смоляк С. А. Оценка эффективности инвестиционных проектов. М.: Изд-во Дело, 2008.
— 189 с. Грачева М. В. Риск-анализ инвестиционного проекта. М.: ЮНИТИ, 2006. — 215с. Игошин Н. В. Инвестиции. Организация управления и финансирования.
М.: Финансы, 2006. — 267с.Йескомб. Э. Р. Принципы проектного финансирования.
СПб.: Вершина, 2008. — 488с. Ковалев В. В. Методы оценки инвестиционных проектов. М.: Финансы и статистика, 2006. -
389с.Ковалев В. В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М.:Финансы и статистика, 2006. -
234с.Колтынюк Б. А. Инвестиционные проекты. Учебник. М.:Издательство Михайлова В. А., 2008. — 415с. Крушвиц Л. Финансирование и инвестиции. СПб.: Питер, 2006.
— 417с. Мазур И. И., Шапиро В. Д. и др. Управление проектами. Справочное пособие / Под редакцией Мазура.
М.: Высшая школа, 2009. — 527с. Марголин А. М., Быстряков А. Я. Экономическая оценка инвестиций. М.: Издательство ТАНДЕМ, Экмос, 2007. — 278с. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов,. 2-я ред.
Утверждено Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Государственным комитетом РФ по строительной, архитектурной и жилищной политике от 21 июня 1999 г. М.: Экономика, 2008. — 267с. Сергеев И. В., Веретенникова И. И., Яновский В. В. Организация и финансирование инвестиций. М.: Финансы и статистика, 2009.
— 356с. Справочник финансиста предприятия, 2-е изд., доп. и перераб., М.:ИНФРА-М, 2009. — 578с. Стешин А. И. Оценка коммерческой состоятельности инвестиционного проекта.
М.: Изд-во: Статус-Кво 97, 2007. — 356с. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. -
М.: ИНФРА-М, 2009.-XII. — 134с. Швандар В. А., Базилевич А. И. Управление инвестиционными проектами: Учеб.
пособие для вузов.
М.:ЮНИТИ-ДАНА, 2007. — 345с.
