ru.
Как ожидается, экономика США, самая большая в мире, вероятно, покажет средний годовой рост на 2.
8% в течение последних 6 месяцев этого года. «Компании аккумулировали исторически высокие объемы наличных средств за последние 12 месяцев, так как стремились к стабильности в условиях неопределенности макроэкономической ситуации. Теперь эти запасы созрели для использования», — считают в Goldman Sachs.
Китайские компании будут еще более активно участвовать в сделках слияний и поглощений (M&A), которая ожидается на фоне оживления мировой экономики (M&A), полагает глава крупнейшего производителя алюминия в Китае Aluminum Corp. of China (Chinalco) Сюн Вэйпин, передает Финмаркет.
«Китайские компании будут участвовать в новой волне M&A», — заявил он на конференции в Лондоне, добавив, что будет больше сделок в горнодобывающем секторе с окончанием финансового кризиса.
«Растущий спрос в Китае на основные вида сырья дает большой запас для дальнейшего повышения цен», — приводит слова главы Chinalco агентство Bloomberg.
В 1-м квартале 2009 г. объем сделок по слиянию и поглощению в странах Центральной и Восточной Европы снизился до минимального уровня почти за 7 лет. Так, в январе-марте в регионе было объявлено о 9 сделках общим объемом всего $ 31 млн. по сравнению с $ 4,5 млрд. за аналогичный период предыдущего года.
При этом аналитики отмечают увеличение активности на украинском рынке слияний и поглощений (M&A). Инвестфонд Richmond Investments (Великобритания) купил завод утяжелителей, ИК «Сталь-Инвест» стала владельцем Свердловской швейной фабрики. Общим для двух сделок является невысокая цена при отсутствии кредиторских обязательств и стабильной прибыли. Аналитики инвесткомпаний говорят, что на рынке появился стабильный спрос именно на такие активы.
Компании постепенно возвращаются к приобретению новых активов, но выбирают при этом те, что имеют невысокую цену, стабильную прибыль и минимальную кредиторскую задолженность. На такие активы появился стабильный спрос на рынке.
Средний бизнес продолжает наращивать свою долю в общем объеме российского рынка слияний и поглощений. Причем поступательное увеличение доли наблюдается на протяжении последних трех лет: 2007 г. — 18%, 2008 г.- 31%, а в первой половине 2009 г. — 36% от общего объема рынка.
Средние компании оказались более устойчивыми к кризису по сравнению со своими старшими собратьями, и не смотря на жесткие ограничения по привлечению стороннего финансирования, сектор M&A среднего бизнеса упал не так значительно.
В первой половине 2008 г. было заключено 202 сделки, во второй половине года количество сделок составило лишь 117, а в первой половине 2009 г. было заключено всего 63 сделки. Также заметно снизился объем сделок в денежном выражении: с $ 23,6 млрд. в первой половине 2008 г.
до $ 13 млрд. — во второй половине 2008 г. и $ 7 млрд. — в первой половине 2009 г.
В 2008 г. и в первой половине 2009 г. было осуществлено 234 сделки между российскими компаниями, 103 сделки по приобретению иностранцами компаний в России и 45 сделок по приобретению российскими компаниями зарубежных активов. Наиболее популярными секторами экономики с точки зрения стоимости сделок были сектор розничной торговли и потребительских товаров (17%), недвижимость (12%), энергетика (12%), а также банковские услуги и услуги, связанные с рынком капиталов (12%). Российские компании были в большей степени заинтересованы в осуществлении приобретений в странах Западной, Восточной Европы и СНГ.
По данным информационно-аналитической группы M&Aonline, апрель принес российскому рынку слияний и поглощений (M&A) данные о 75 сделках на общую сумму US$ 13,54 млрд. (в том числе с переходом контроля от одного собственника к другому — 39 сделок на сумму US$ 2,98 млрд. и без перехода контроля — 36 сделок на US$ 10,56 млрд.). Для сравнения: в марте были озвучены данные о 50 сделках на сумму US$ 8,46 млрд., в том числе о 23 сделках с переходом контроля над объектом — на US$ 3,67 млрд. и о 27 — без перехода (на US$ 4,79 млрд.). Это означает прирост в апреле относительно марта общей емкости рынка на 60,0% при фантастическом скачке емкости транзакций без перехода контроля на 120,5%. Вклад сделок с переходом контроля при этом упал на 18,8%.
Таким образом, за первые четыре месяца 2009 г. емкость рынка готового бизнеса в России составила US$ 33,58 млрд., что стало своего рода рекордом для рынка в текущем году. При этом наиболее значительный вклад внесли транзакции, информация о которых прошла в апреле.
Всего по итогам января-апреля 2009 г. озвучены данные о 213 сделках на российском рынке M&A на общую сумму US$ 33,58 млрд., в том числе о 118 транзакциях — с переходом контроля от одного собственника к другому на сумму в US$ 14,21 млрд. и о 95 — без перехода контроля на US$ 19,37 млрд. При этом во вторую категорию сделок наиболее значительный вклад внесли результаты апреля.
Далее рассмотрим особенности слияний и поглощений в сфере недвижимости.
Недвижимость еще год назад считалась одним из самых ценных активов, и принималась банками в качестве залога с огромным удовольствием. Кризис все изменил, а закредиторованные девелоперы оказались в финансовой ловушке. Покупателей на дорогую недвижимость по докризисным ценам уже не было, а вот непогашенные кредиты стали для многих страшной реальностью, с перспективой банкротства. С другой стороны банки тоже не могли легко снижать залоговую стоимость, ведь то потребовало бы дополнительны залогов.
В этой ситуации, единственным разумным выходом для кредитных организаций стала перспектива участия в судьбе своих заемщиков в качестве игрока рынка слияний и поглощения (M&A). Наиболее распространенной формой сотрудничества в такой ситуации стала продажа аутсайдером своих активов сторонней компании по наиболее приемлемой цене. Так, в I квартале 2009 года Внешэкономбанк купил активы тонущего банка «Глобэкс» за 80 млрд руб.: бизнес-центр «Новинский пассаж» (60 тыс. кв. м), недостроенный подмосковный поселок «Золотые купола» (100 таунхаусов и 200 коттеджей), проект многофункционального комплекса рядом с Белорусским вокзалом на месте часового завода «Слава» (500 тыс.
кв. м) и торгово-развлекательный центр в Новосибирске «Сибирский Молл» (65 тыс. кв. м). Теперь «дочка» ВЭБа «ВЭБ-Инвест» самостоятельно займется девелопментом и последующим управлением недостроенных объектов.
Летом этого года другой государственный банк получил контроль над одной из строительных фирм. Мажоритарный пакет акций «ДОН-Строя» (компания должна ВТБ $ 500 млн.) обошелся кредитору в 500 руб. ВТБ планирует осуществить реструктуризацию текущей задолженности компании перед банком, а также предоставить ей дополнительное проектное финансирование.
Зачастую слияния и поглощения являются инструментом перераспределения активов в сторону их укрупнения. Такая тенденция была и раньше, но сейчас она стала более явной, несмотря на заявления властей о развитии малого и среднего бизнеса. Экономика кризисного периода не способствует развитию малого бизнеса. Хорошо себя чувствуют лишь госструктуры, у которых есть доступ к государственным средствам. Такие компании сейчас как никто другой имеют возможность приобретать дистресс-активы.
По мнению консультантов, в России рынок слияний и поглощений в секторе недвижимости находится в зачаточном состоянии. «В основном торгуются сами объекты недвижимости и девелоперские проекты, — комментирует заместитель директора отдела инвестиционных услуг CB Richard Ellis Константин Лысенко. — Приобретение долей в компаниях, а тем более объединение компаний с целью достижения бизнес синергии очень редки». К таким редким примерам эксперт относит покупку корпорацией Trigranit доли в компании «Торговый Квартал», вхождение швейцарской компании Implenia в капитал девелоперской компании Russian Land или объединение бизнесов холдингов «Марта» и «Время» в корпорацию РТМ.
Эксперты отмечают, что сделки M&A кризисного периода — это не столько рыночные сделки по поглощению компаний конкурентов или слиянию, сколько различного рода санации. Это может быть переход к финансовым и банковским организациям объектов, выступавших в качестве залога по кредитам, продажа части бизнеса в ходе реструктуризации задолженности и тому подобные ситуации, которые возникают в результате негативного влияния кризиса.
Мировой кризис ликвидности не повлек за собой массового передела собственности. Причиной тому стали разногласия продавцов и покупателей. Их представления о справедливой цене все еще различаются. Например, французская сеть Carrefour так и не купила «Седьмой континент». 100% акций российского ритейлера и 100% аффилированной структуры «МКапитал» (включая долг в размере $ 450 млн.) предполагалось купить за $ 1.25 млрд.
Переговоры о покупке велись с февраля, однако сделка так и не состоялась. А в июне этого года американская Wal-Mart Stores Inc. сделала предложение основному акционеру сети дискаунтеров «Копейка» Николаю Цветкову продать 100% сети. Эксперты оценили стоимость сети в $ 630 млн. Однако переговоры ведутся до сих пор.
В сентябре этого года основатель сети «Лента» Олег Жеребцов продал принадлежащие ему 35,4% сети за $ 110−115 млн. американскому фонду TPG Capital и «ВТБ Капитал» — инвестиционному подразделению группы ВТБ. По словам экспертов, продажа доли в «Ленте» — это первая рыночная сделка M&A за последний год, остальные сети переходили кредиторам в счет погашения долгов.
В общей сложности слияния и поглощения в сфере розничной торговли России по итогам I полугодия 2009 г, согласно исследованию портала MAonline.ru, в денежном выражении сотавили $ 2,15 млрд. С начала 2009 года было зафиксировано 11 сделок на общую сумму $ 1,31 млрд., среди которых 9 — с переходом контроля от одного собственника к другому на сумму в $ 1,25 млрд. и 2 — без перехода контроля на $ 600 тыс. Невысокая M&A-активность российских игроков обусловлена недостатком средств на новые поглощения. Большинство сделок было связано с плохим финансовым положением отдельных игроков, уверены эксперты.
Крупнейшей сделкой в сфере ритейла в I полугодии 2009 г. стал переход к чешской PPF G roup 51% доли сети «Эльдорадо». В сентябре прошлого года ритейлер получил от PPF Group кредит на $ 500 млн. под залог этой доли.
В то же время поглощение конкурентов в интересах монополизации скоро может стать весьма проблематичным. По инициативе Федеральной антимонопольной службы в обсуждаемый сейчас государственной думой законопроект «О торговле» была внесена статья «Об ограничении действий по приобретению торговыми сетями новых торговых объектов». В ней говорится, что продуктовые сети с суммарным оборотом более 1 млрд руб., долей рынка более 25% в границах городского округа или муниципального района, а также в Москве и Санкт-Петербурге не вправе приобретать дополнительные торговые площади, в том числе путем введения в эксплуатацию новых торговых объектов, и участвовать в торгах по их приобретению. По мнению экспертов, данное предложение ФАС облегчит выход на российский рынок иностранным сетям.
Вполне возможно, что по замыслу ФАС данная поправка призвана оздоровить конкуренцию. Однако многие мелкие ритейлеры в регионах не планируют расширяться, поэтому на их деятельность внесенная статья все равно никак не повиляет, говорят они. При этом крупные сети видят в этой поправке угрозу своему развитию. «Это ограничение может поставить крест на развитии сетевой торговли, — заявил Лев Хасис, главный исполнительный директор X5 Retail Group, — поскольку один миллиард рублей годового оборота — стандартный показатель для сети из 5−6 магазинов».
За последние 9 месяцев всем без исключения компаниями пришлось корректировать планы своего развития, а также осваивать новые направления деятельности. Банковские институты начали создавать инвестиционные подразделения, специализирующиеся на девелопменте и инвестициях в недвижимость. Например, Сбербанк создал «Сбербанк-Капитал», а ВЭБ — «ВЭБ-Инвест». Эта тенденция, по мнению аналитиков, с одной стороны, опасна вовлечением банковского капитала в низколиквидные инвестиции в недвижимость, но с другой стороны, дает банкам и строительным компаниям шанс сохранить активы, способные принести прибыль, когда рынок восстановится.
Такое же двойственное и неопределенное мнение сложилось у экспертов относительно государственной поддержки строительного сектора. Вроде бы кризисный период обязывает правительство помогать рынку, включаясь в рыночные процессы. С другой стороны, государство должно минимизировать вложение средств в рискованные и потенциально неликвидные проекты. «В нынешних условиях наиболее эффективными „антикризисными“ мерами региональных и федерального правительств будет не участие де-факто в бизнесе застройщиков, а субсидирование инфраструктурных проектов и поддержка спроса на недвижимость через развитие ипотеки». Более того, проанализировав результаты антикризисной работы правительств различных стран, международные эксперты пришли к выводу, что кризис быстрее преодолевается в тех странах, где вмешательство правительства в спасение от кризиса минимизировано.
Роль государства, прежде всего, проявляется в сделках по приобретению акций предприятий для предотвращения социальных катастроф или стабилизации стратегически значимых производств. Косвенным образом роль государства проявляется в поддержке основных банков как столпов финансовой структуры рыночной экономики".
В большинстве случаев наиболее реалистичным сценарием дальнейшего использования приобретенных активов банковскими и государственными организациями экспертам представляется их дальнейшая перепродажа профильным игрокам рынка. Безусловно, в текущих условиях подобные сделки подразумевают существенный дисконт. К тому же банки не заинтересованы в объектах недвижимости. Их задача — вернуть свои средства. При этом, активные перепродажи будут происходить только по мере восстановления рынка.
Однако в ряде случаев дальнейшее использование девелоперских объектов банками может превратиться в отдельный бизнес. В первую очередь это относится к незавершенным проектам, для развития которых создаются отдельные компании. По мнению экспертов, количество таких «дочек» будет только увеличиваться.
По мнению специалистов, кризис спутал принципы подхода к сделкам M&A. Если раньше подавляющее большинство покупателей привлекало заемные средства, то теперь используются другие варианты. К примеру, покупатель становится владельцем части актива под залог будущих дивидендов. Иногда компания выдает кредит на покупку части себя. Часто партнеры заключат соглашения относительно того, в каких пропорциях будут распределяться будущие доходы. Это сложные сделки на перспективу нескольких лет. Если и находится банк, который выдает кредит, то он, как правило, налагает жесткие условия по выплате фиксированных дивидендов и так далее. Еще тенденция: теперь больше половины переговоров ведутся о том, как покупатель и продавец будут взаимодействовать после сделки, как они будут управлять компанией.
Что не изменилось, так это тенденция заключать любые коммерческие соглашения, основываясь на английском праве, которое по признанию сторон лучше защищает хозяев бизнеса. Есть подвижки в части улучшения российского законодательства, но пока английское право надежнее. Одно из условий применения английского права — присутствие российского продавца/покупателя в зарубежных юрисдикциях, т. е. наличие у него тех оффшорных компаний.
В последнее время мировые СМИ пестрят сообщениями о планах слияния ведущих авиаперевозчиков и автогигантов планеты. Так, Air France-KLM собирается объединиться с Delta Air Lines, в свою очередь Porsche взял курс на слияние с Volkswagen, а Fiat подтвердил свое намерение поглотить Opel.
CNN.com приводит данные исследования, проведенного американской консалтинговой компанией Hay Group. Выводы экспертов неутешительны: более 90% слияний и поглощений не приводит к финансовому успеху. В свою очередь, исследование, проведенное группой Bain & Company, показало, что 70% слияний и поглощений компаний не привели к увеличению доходов акционеров.
Критерием успеха слияния и поглощения компаний должен служить рост доходов акционеров, однако статистика показывает, что более в 50% случаев акционеры, напротив, терпят убытки.
Эксперты называют конкретные примеры неудачных «браков по расчету». Это неудачная попытка слияния Daimler и Chrysler, а также AOL и Time Warner. В свою очередь, китайский автопроизводитель Shanghai Automotive Industry Corporation (SAIC) не смог поглотить южнокорейскую Ssangyong Motor Co после того, как последняя инициировала программу защиты от кредиторов во время процедуры банкротства.
Однако эти неудачные примеры не останавливают других гигантов мировой индустрии. Так, продолжаются переговоры между British Airways и испанской авиакомпанией Iberia. Компания Fiat не отказывается от честолюбивых планов слияния с Chrysler. В свою очередь, General Motors лихорадочно ищет пути предотвращения банкротства своего германского подразделения Opel.
Спорят аналитики и о том, принесет ли ожидаемую прибыль слияние Porsche и Volkswagen. «Недавно в Лондоне я обсуждал с экспертами вопрос о том, насколько оправданным является слияние автогигантов», — говорит Джон Боннелл из компании JD Power and Associates, которая разрабатывает исследования в области автопродаж.
По его словам, «автоиндустрия нуждается в консолидации, но это не всегда означает, что слияния и поглощения приносят реальную выгоду».
Для иллюстрации своего тезиса эксперт привел конкретный пример — предпринятую в 1998 году неудачную попытку слияния компаний Daimler и Chrysler. Слияние этих двух компаний с самого начала было обречено на провал. Обе компании выпускали продукцию с чрезмерно высокими затратами. Daimler — автомобили класса люкс, а Chrysler — в основном автомобили среднего класса.
Впрочем, как признают эксперты, процесс слияния и поглощения — далеко не феномен современной экономики. Это явление возникло еще на заре мировой автоиндустрии, когда в 1908 году только что основанная компания General Motors начала поглощать своих конкурентов — Buick Motor Company, Oldsmobile и Cadillac. Позже General Motors приобрела Rapid Motor Vehicle Company и Reliance Motor Truck Co.
В настоящее время продолжаются переговоры между GM и Fiat. В начале мая в поддержку создания совместного предприятия с GM высказался исполнительный директор Fiat Серджио Маркионне. Как отмечают эксперты, в случае объединения Fiat, Chrysler и европейских подразделений General Motors будет создана автомобильная компания с годовой прибылью примерно в 80 млрд евро.
По прогнозам аналитиков лишь в 2010 году количество слияний и поглощений снова увеличится. При этом важную роль могут сыграть крупные международные государственные фонды и частные компании по доверительному управлению семейным капиталом, которые смогут выиграть от падения стоимости компаний.
Выводы по третьей главе В 2008 г. общий годовой объем сделок по слияниям и поглощениям во всем мире достиг $ 3280 млрд. — это 29% ниже, чем результаты по итогам 2007 года. Из-за того, что в 2008 году многие компании отказались от сделок, резко сократились финансовые выплаты инвестиционным банкам: в текущем году на консультациях по слияниям и поглощениям они заработали меньше $ 20 млрд. — это на 30% меньше, чем в прошлом году. Компании отказываются от своих планов из-за финансовых трудностей, неустойчивости цен на рынках и массового уклонения от риска.
В общей сложности, по данным компании «Dealogic», занимающейся сбором данных о финансовых рынках, за истекший период года компании отменили 1309 операции, совокупная стоимость которых составляет $ 911 млрд. В 2007 году было отменено 870 сделок на сумму $ 1160 млрд.
Сделки между финансовыми институтами подтянули общий объем сделок: банки и страховщики в этом году энергично занимались привлечением капитала и реструктуризацией, чтобы уравновесить свои счета. На долю сделок в финансовом секторе в этом году пришлось $ 636,6 от общего объема сделок по слияниям и поглощениям (19%).
К ним относятся, в частности, покупка банка «Merrill Lynch» банком «Bank of America» за $ 44,4 млрд., а также приобретение «Lloyds TSB» банка HBOS за $ 29,3 млрд.
Сделки в сфере частного капитала сократились на 71% - с $ 658,9 млрд. в 2007 году до $ 188 млрд. в 2008 г. Это самый низкий показатель за пять лет, а связано это с тем, что кредиторы перестали предоставлять финансовые обеспечения для приобретений в этом секторе.
Общий объем сделок слияний/поглощений (M&A) в мировом масштабе за 9 месяцев 2009 г. составил 1,5 трлн. долларов, что ниже уровня 2008 года на 38%, сообщает Reuters.
Причем россияне стали участниками пока крупнейшей M&A сделки в октябре. Имеется в виду сделка по слиянию сотовых операторов «Киевстар» (Украина) и «Вымпел
Кома" (БиЛайн, Россия), общая сумма которой, по оценке агентства, составит порядка 11,7 млрд долл.
Средний бизнес продолжает наращивать свою долю в общем объеме российского рынка слияний и поглощений. Причем поступательное увеличение доли наблюдается на протяжении последних трех лет: 2007 г. — 18%, 2008 г.- 31%, а в первой половине 2009 г. — 36% от общего объема рынка.
Средние компании оказались более устойчивыми к кризису по сравнению со своими старшими собратьями, и не смотря на жесткие ограничения по привлечению стороннего финансирования, сектор M&A среднего бизнеса упал не так значительно.
В первой половине 2008 г. было заключено 202 сделки, во второй половине года количество сделок составило лишь 117, а в первой половине 2009 г. было заключено всего
63 сделки. Также заметно снизился объем сделок в денежном выражении: с $ 23,6 млрд. в первой половине 2008 г. до $ 13 млрд. — во второй половине 2008 г.
и $ 7 млрд. — в первой половине 2009 г.
В 2008 г. и в первой половине 2009 г. было осуществлено 234 сделки между российскими компаниями, 103 сделки по приобретению иностранцами компаний в России и 45 сделок по приобретению российскими компаниями зарубежных активов. Наиболее популярными секторами экономики с точки зрения стоимости сделок были сектор розничной торговли и потребительских товаров (17%), недвижимость (12%), энергетика (12%), а также банковские услуги и услуги, связанные с рынком капиталов (12%). Российские компании были в большей степени заинтересованы в осуществлении приобретений в странах Западной, Восточной Европы и СНГ.
Эксперты отмечают, что сделки M&A кризисного периода — это не столько рыночные сделки по поглощению компаний конкурентов или слиянию, сколько различного рода санации. Это может быть переход к финансовым и банковским организациям объектов, выступавших в качестве залога по кредитам, продажа части бизнеса в ходе реструктуризации задолженности и тому подобные ситуации, которые возникают в результате негативного влияния кризиса.
Мировой кризис ликвидности не повлек за собой массового передела собственности. Причиной тому стали разногласия продавцов и покупателей. Их представления о справедливой цене все еще различаются.
Роль государства, прежде всего, проявляется в сделках по приобретению акций предприятий для предотвращения социальных катастроф или стабилизации стратегически значимых производств. Косвенным образом роль государства проявляется в поддержке основных банков как столпов финансовой структуры рыночной экономики".
В большинстве случаев наиболее реалистичным сценарием дальнейшего использования приобретенных активов банковскими и государственными организациями экспертам представляется их дальнейшая перепродажа профильным игрокам рынка. Безусловно, в текущих условиях подобные сделки подразумевают существенный дисконт. К тому же банки не заинтересованы в объектах недвижимости. Их задача — вернуть свои средства. При этом, активные перепродажи будут происходить только по мере восстановления рынка.
Однако в ряде случаев дальнейшее использование девелоперских объектов банками может превратиться в отдельный бизнес. В первую очередь это относится к незавершенным проектам, для развития которых создаются отдельные компании. По мнению экспертов, количество таких «дочек» будет только увеличиваться.
По прогнозам аналитиков лишь в 2010 году количество слияний и поглощений снова увеличится. При этом важную роль могут сыграть крупные международные государственные фонды и частные компании по доверительному управлению семейным капиталом, которые смогут выиграть от падения стоимости компаний.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Анализируя все выше сказанное, можно сделать следующие выводы.
Слияния и поглощения представляют собой сделки, которые наряду с переходом прав собственности подразумевают смену контроля над предприятием.
Основной предпосылкой для осуществления слияний и поглощений в конечном итоге является различная стоимостная оценка объекта покупателем и продавцом. В долгосрочном периоде обоснованность сделки связана с предположением, что покупатель может лучше реализовать экономические и финансовые потенциалы роста стоимости компании.
В отличие от зарубежного опыта в России практически отсутствует детальное регулирование вопросов, относящихся к установлению контроля над бизнесом. Таким образом, несмотря на большое число нормативных актов, применяемых в отношении слияний и поглощений, уровень правового регулирования данной сферы в России все же нельзя назвать высоким.
В современном корпоративном менеджменте можно выделить множество разнообразных типов слияний и поглощений компаний. В качестве наиболее важных признаков классификации этих процессов можно назвать: характер интеграции компаний; национальную принадлежность объединяемых компаний; отношение компаний к слияниям; способ объединения потенциала;
слияния; механизм слияния.
Учитывая глобализацию хозяйственной деятельности, в современных условиях характерной чертой становятся слияния и поглощения не только компаний разных стран, но и транснациональных корпораций.
Анализируя мировой опыт и систематизируя его, можно выделить следующие основные мотивы слияний и поглощений компаний: 1) получение синергетического эффекта; 2) повышение качества управления; 3) налоговые мотивы; 4) диверсификация производства; 5) разница в рыночной цене компании и стоимости ее замещения; 6) разница между ликвидационной и текущей рыночной стоимостью (продажа «вразброс»); 7. личные мотивы менеджеров.
Эксперты отмечают, что сделки M&A кризисного периода — это не столько рыночные сделки по поглощению компаний конкурентов или слиянию, сколько различного рода санации. Это может быть переход к финансовым и банковским организациям объектов, выступавших в качестве залога по кредитам, продажа части бизнеса в ходе реструктуризации задолженности и тому подобные ситуации, которые возникают в результате негативного влияния кризиса.
Мировой кризис ликвидности не повлек за собой массового передела собственности. Причиной тому стали разногласия продавцов и покупателей. Их представления о справедливой цене все еще различаются.
Роль государства, прежде всего, проявляется в сделках по приобретению акций предприятий для предотвращения социальных катастроф или стабилизации стратегически значимых производств. Косвенным образом роль государства проявляется в поддержке основных банков как столпов финансовой структуры рыночной экономики".
В большинстве случаев наиболее реалистичным сценарием дальнейшего использования приобретенных активов банковскими и государственными организациями экспертам представляется их дальнейшая перепродажа профильным игрокам рынка. Безусловно, в текущих условиях подобные сделки подразумевают существенный дисконт. К тому же банки не заинтересованы в объектах недвижимости. Их задача — вернуть свои средства. При этом, активные перепродажи будут происходить только по мере восстановления рынка.
Однако в ряде случаев дальнейшее использование девелоперских объектов банками может превратиться в отдельный бизнес. В первую очередь это относится к незавершенным проектам, для развития которых создаются отдельные компании. По мнению экспертов, количество таких «дочек» будет только увеличиваться.
СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
Федеральный закон от 26.
12.1995 г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (ред. от 29.
04.2008 г.).
Федеральный закон от 08.
02.1998 г. № 14-ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью» (ред. от 29.
04.2008 г.).
Указ Президента РФ от 16.
11.1992 г. № 1392 «О мерах по реализации промышленной политики при приватизации государственных предприятий» (вместе с «временным положением о холдинговых компаниях, создаваемых при преобразовании государственных предприятий в акционерные общества») (ред. от 26.
03.2003 г., с. изм. от 28.
04.2007 г.).
Авдокушин Е. Ф. Международные экономические отношения: Учебник. — М.: Инфра-М, 2008. — 376 с.
Акопова Е.С., Воронкова О. Н., Гаврилко Н. Н. Мировая экономика и международные экономические отношения: Учебное пособие. — Ростов н/Д.: Феникс, 2008. — 594 с.
Андрианов В. Д. Мировая экономика: Учебник. — М.: ВЛАДОС, 2008. — 486 с.
Бандурин А.В., Басалай С. И., Ли И. А. Проблемы оперативного управления активами корпораций. — М.: Инфра-М, 2007. — 164 с.
Воронова Е. В. Преодоление глобальных проблем в контексте современного развития мировой экономики // II международная Интернет-конференция: «Мировая экономика в контексте перехода к устойчивому развитию», 28.
03.2007. — С. 33−35.
Генске М. Механизмы финансирования слияний и поглощений: международный опыт // Слияния и поглощения, 2007. — № 9. — С.88−93.
Гохан П. Слияния, поглощения и реструктуризация компаний. — М.: Альпина, 2007. — 741 с.
Дэниелс Дж.Д., Радеба Л. Х. Международный бизнес / Пер. с англ. — М.: Дело, 2007. — 728 с.
Иванова Т. Ю. Теория организации: учебник. — 2-е изд., стер. — М.: КНОРУС, 2007. — 384 с.
Информационный бюллетень внешнеэкономической деятельности / Под ред. В. П. Помаза. — СПб.: Синтез-Полиграф, 2009. — 293 с.
Киреев А. Международная экономика. — М.: Банки и биржи, 2007. — 276 с.
Кирилова О. Ю. Реструктуризация корпорации как метод предотвращения кризиса // Менеджмент сегодня, 2008. — № 1. — С. 37−41.
Корпоративный менеджмент: Учебное пособие / Под общ. ред. И. И. Мазура, В. Д. Шапиро. — 2-е изд., перераб. и доп. — М.: Омега-Л, 2008. — 781 с.
Коупленд Т., Колер Т., Мурин Д. Стоимость компаний. Оценка & управление. — М.: Олимп-Бизнес, 2008. — 576 с.
Ловчиновский П. А. Анализ опыта процессов слияний и поглощений в России и странах с переходной экономикой // Финансовый менеджмент, 2007. — № 1. — С. 17−21.
Ломакин В. К. Мировая экономика. — М.: Высшая школа, 2008. — 281 с.
Международные экономические отношения: Учебник / Под ред. А. И. Евдокимова. — М.: Проспект, 2007. — 552 с.
Международные экономические отношения: Учебник / Под. ред. Н. Н. Ливенцева. — 3-е изд., перераб. и доп. — М.: Проспект, 2009. — 648 с.
Международные экономические отношения / Под. ред. В. Е. Рыбалкина. — М.: ЮНИТИ, 2007. — 182 с.
Международные экономические отношения: Учебник / Под ред. Б. М. Смитиенко — М.: Проспект, 2007. — 512 с.
Мировая экономика: Учебник / Под ред. проф. А. С. Булатова — М.: Юристъ, 2006. — 367 с.
Мировая экономика: конспект лекций / Под ред. В. П. Воронина. — 2-е изд., доп. — М.: Высшее образование, 2007. — 204 с.
Одинцов М.В., Ежкин Л. В. Корпоратизация и реструктуризация как две стороны реформирования компании // Менеджмент в России и за рубежом, 2008. — № 6. — С. 22−26.
О’Шонесси Дж. Конкурентный маркетинг: стратегический подход / Пер. с англ. Д. О. Ямпольской. — 2-е изд. — СПб.: Питер, 2008. — 864 с.
Печерский А. Управление ростом в крупных российских корпорациях: создаются ли в России «великие» компании? // Тезисы выступления на конференции «Организация управления в крупной корпорации». — М.: Альт, 2008. — С. 84−92.
Рей А. И. Конкурентные стратегии США и новых индустриальных стран // Международные отношения, 2008. — № 3. — С. 21−24.
Реструктуризация компаний и компаний: Учебное пособие для вузов / Под общ. ред. Мазура И. И. — М.: Экономика, 2009. — 456 с.
Семак Е. А. Глобализация и интернационализация экономики. Мн.: БГУ, 2008. — 327 с.
Стрикленд А.Дж., Томпсон А. А. Стратегический менеджмент. — М.: Юнити, 2006. — 576 с.
Татарников Е.А., Максимчук Л. В. Мировая экономика: Краткий курс. — М.: Аллель-2000, 2007. — 71 с.
Тренев В.Н., Ириков В. А. Реформирование и реструктуризация компании. Методика и опыт. — М.: Инфра-М, 2008. — 364 с.
Хорошавин А. А. Анализ и планирование реструктуризации предпринимательских структур // Наука и образование, 2008. — № 9. — С. 27−31.
Чернецов Г. Возможности применения методов управления проектами при подготовке и реализации программы реструктуризации компании // Общественная корпорация «МИР УПРАВЛЕНИЯ», 2008. — С. 297 -315.
Черников Г. П. Мировая экономика: Учебник для вузов. — М.: Дрофа, 2009. — 432 с.
Шапуров Д. Комплексная реструктуризация корпорации // Слияния и Поглощения, 2007. — № 2. — С. 17−19.
Шатраков А.Ю., Комков Н. И., Мерсиянов А. А., Шамин М. А. Стоимость компаний при интеграционном процессе. — М.: Экономика, 2008. — 352 с.
Шумилов В. М. Всемирная торговая организация: право и система // Сборник статей по регулированию внешнеторговой деятельности. — М.: Логос, 2009. — 208 с.
Дихтер С., Гэньон К., Александер А. Как руководить процессом преобразований. Управление проектами // Вестник McKinsey // www.vestnikmckinsey.ru
Аналитики ждут роста рынка слияний и поглощений (M&A) США, от 14.
10.2009 г. //
http://www.maonline.ru/analitika-ma/6272-analitiki-zhdut-rosta-rynka-slijanijj-i.html
Банки стали главными действующими лицами рынка слияний и поглощений в сфере недвижимости, от 16.
09.2009 г. //
http://www.maonline.ru/analitika-ma/5978-banki-stali-glavnymi-dejjstvujushhimi-licami.html
В 2008 году компании отменили рекордное число слияний и поглощений //
http://www.rb.ru/topstory/business/2008/12/23/110 842.html
Кризис перепутал принципы подхода к M&A, от 18.
06.2009 г. //
http://www.maonline.ru/analitika-ma/5142-pwc-krizis-pereputal-principy-podkhoda-k-ma.html
Китайцы не отказываются от масштабной M&A экспансии, от 17.
09.2009 г. //
http://www.maonline.ru/analitika-ma/5993-kitajjcy-ne-otkazyvajutsja-ot-masshtabnojj-ma.html
Мировой рынок слияний и поглощений сжался на 38%, от 12.
10.2009 г. //
http://www.maonline.ru/analitika-ma/6236-mirovojj-rynok-slijanijj-i-pogloshhenijj-szhalsja.html
M&A на 7 летних минимумах, от 28.
05.2009 г. //
http://www.maonline.ru/analitika-ma/4925—ma-na-7-letnikh-minimumakh-the-wall-street.html
На украинский рынок слияний и поглощений (M&A) возвращаются покупатели, от 19.
10.2009 г. //
http://www.maonline.ru/analitika-ma/6302-na-ukrainskijj-rynok-slijanijj-i-pogloshhenijj-ma.html
Рост российского рынка M&A в апреле превзошел ожидания, от 14.
05.2009 г. //
http://www.maonline.ru/analitika-ma/4688-rost-rossijjskogo-rynka-ma-v-aprele-983.html
Рынок слияний и поглощений (M&A) жив благодаря развивающимся странам, от 31.
05.2009 г. //
http://www.maonline.ru/analitika-ma/4956-rynok-slijanijj-i-pogloshhenijj-ma-zhiv.html
Слияния и поглощения на минимумах. Мнения экспертов, от 31.
08.2009 г. //
http://www.maonline.ru/analitika-ma/5796-ifk-metropol.-kommentarijj-direktora-po-razvitiju.html
Слияниям и поглощения: прогнозы на 2009 год // www. stop-crisis.ru/tag/prognozy
Слияния и поглощения среднего бизнеса в России заняли 36% рынка M&A, от 15.
09.2009 г. //
http://www.maonline.ru/analitika-ma/5958-slijanija-i-pogloshhenija-srednego-biznesa-v.html
10 крупнейших сделок слияний и поглощений в мире за 2009 год, от 25.
05.2009 г. //
http://www.maonline.ru/analitika-ma/4876−10-krupnejjshikh-sdelok-slijanija-i-pogloshhenija.html
Корпоративный менеджмент: Учебное пособие / Под общ. ред. И. И. Мазура, В. Д. Шапиро. — 2-е изд., перераб. и доп. -
М.: Омега-Л, 2008. — С. 427.
Гохан П. Слияния, поглощения и реструктуризация компаний. — М.: Альпина, 2007. — С. 14.
Генске М. Механизмы финансирования слияний и поглощений: международный опыт // Слияния и поглощения, 2007. — № 9. — С.
88.
Генске М. Механизмы финансирования слияний и поглощений: международный опыт // Слияния и поглощения, 2007. — № 9. — С.
89.
Генске М. Механизмы финансирования слияний и поглощений: международный опыт // Слияния и поглощения, 2007. — № 9. — С.
90.
Генске М. Механизмы финансирования слияний и поглощений: международный опыт // Слияния и поглощения, 2007. — № 9. — С.
91.
Корпоративный менеджмент: Учебное пособие / Под общ. ред. И. И. Мазура, В. Д. Шапиро. -
2-е изд., перераб. и доп. — М.: Омега-Л, 2008. -
С. 461.
Там же. — С. 462.
Коупленд Т., Колер Т., Мурин Д. Стоимость компаний. Оценка & управление. — М.: Олимп-Бизнес, 2008.
— С. 210.
Генске М. Механизмы финансирования слияний и поглощений: международный опыт // Слияния и поглощения, 2007. — № 9. — С.
92.
Кирилова О. Ю. Реструктуризация корпорации как метод предотвращения кризиса // Менеджмент сегодня, 2008. — № 1. — С. 37.
Ломакин В. К. Мировая экономика. — М.: Высшая школа, 2008. — С. 116.
Корпоративный менеджмент: Учебное пособие / Под общ. ред. И. И. Мазура, В. Д. Шапиро. -
2-е изд., перераб. и доп. — М.: Омега-Л, 2008. -
С. 431.
Корпоративный менеджмент: Учебное пособие / Под общ. ред. И. И. Мазура, В. Д. Шапиро. — 2-е изд., перераб. и доп. — М.: Омега-Л, 2008. -
С. 433.
Корпоративный менеджмент: Учебное пособие / Под общ. ред. И. И. Мазура, В. Д. Шапиро. — 2-е изд., перераб. и доп. -
М.: Омега-Л, 2008. — С. 436.
Гохан П. Слияния, поглощения и реструктуризация компаний. — М.: Альпина, 2007. — С. 127.
Корпоративный менеджмент: Учебное пособие / Под общ. ред. И. И. Мазура, В. Д. Шапиро. — 2-е изд., перераб. и доп. — М.: Омега-Л, 2008.
— С. 442.
Гохан П. Слияния, поглощения и реструктуризация компаний. — М.: Альпина, 2007. — С. 309.
Дэниелс Дж.Д., Радеба Л. Х. Международный бизнес / Пер. с англ. — М.: Дело, 2007. — С. 327.
Корпоративный менеджмент: Учебное пособие / Под общ. ред. И. И. Мазура, В. Д. Шапиро. -
2-е изд., перераб. и доп. — М.: Омега-Л, 2008. — С. 447.
Тренев В.Н., Ириков В. А. Реформирование и реструктуризация компании. Методика и опыт. — М.: Инфра-М, 2008. — С. 169.
Хорошавин А. А. Анализ и планирование реструктуризации предпринимательских структур // Наука и образование, 2008. — № 9. — С. 27.
Чернецов Г. Возможности применения методов управления проектами при подготовке и реализации программы реструктуризации компании // Общественная корпорация «МИР УПРАВЛЕНИЯ», 2008. — С. 297.
Бандурин А.В., Басалай С. И., Ли И. А. Проблемы оперативного управления активами корпораций. — М.: Инфра-М, 2007. — С. 94.
Печерский А. Управление ростом в крупных российских корпорациях: создаются ли в России «великие» компании? // Тезисы выступления на конференции «Организация управления в крупной корпорации». — М.: Альт, 2008. — С. 84.
Печерский А. Управление ростом в крупных российских корпорациях: создаются ли в России «великие» компании? // Тезисы выступления на конференции «Организация управления в крупной корпорации». — М.: Альт, 2008. — С. 85.
В 2008 году компании отменили рекордное число слияний и поглощений //
http://www.rb.ru/topstory/business/2008/12/23/110 842.html
В 2008 году компании отменили рекордное число слияний и поглощений //
http://www.rb.ru/topstory/business/2008/12/23/110 842.html
В 2008 году компании отменили рекордное число слияний и поглощений //
http://www.rb.ru/topstory/business/2008/12/23/110 842.html
Рынок слияний и поглощений (M&A) жив благодаря развивающимся странам, от 31.
05.2009 г. //
http://www.maonline.ru/analitika-ma/4956-rynok-slijanijj-i-pogloshhenijj-ma-zhiv.html
Рынок слияний и поглощений (M&A) жив благодаря развивающимся странам, от 31.
05.2009 г. //
http://www.maonline.ru/analitika-ma/4956-rynok-slijanijj-i-pogloshhenijj-ma-zhiv.html
Слияниям и поглощения: прогнозы на 2009 год // www. stop-crisis.ru/tag/prognozy
Слияниям и поглощения: прогнозы на 2009 год // www. stop-crisis.ru/tag/prognozy
Слияниям и поглощения: прогнозы на 2009 год // www. stop-crisis.ru/tag/prognozy
Слияниям и поглощения: прогнозы на 2009 год // www. stop-crisis.ru/tag/prognozy
Слияниям и поглощения: прогнозы на 2009 год // www. stop-crisis.ru/tag/prognozy
Слияниям и поглощения: прогнозы на 2009 год // www. stop-crisis.ru/tag/prognozy
Слияниям и поглощения: прогнозы на 2009 год // www. stop-crisis.ru/tag/prognozy
Мировой рынок слияний и поглощений сжался на 38%, от 12.
10.2009 г. //
http://www.maonline.ru/analitika-ma/6236-mirovojj-rynok-slijanijj-i-pogloshhenijj-szhalsja.html
10 крупнейших сделок слияний и поглощений в мире за 2009 год, от 25.
05.2009 г. //
http://www.maonline.ru/analitika-ma/4876−10-krupnejjshikh-sdelok-slijanija-i-pogloshhenija.html
В 2008 году компании отменили рекордное число слияний и поглощений //
http://www.rb.ru/topstory/business/2008/12/23/110 842.html
Слияния и поглощения на минимумах. Мнения экспертов, от 31.
08.2009 г. //
http://www.maonline.ru/analitika-ma/5796-ifk-metropol.-kommentarijj-direktora-po-razvitiju.html
Слияния и поглощения на минимумах. Мнения экспертов, от 31.
08.2009 г. //
http://www.maonline.ru/analitika-ma/5796-ifk-metropol.-kommentarijj-direktora-po-razvitiju.html
Аналитики ждут роста рынка слияний и поглощений (M&A) США, от 14.
10.2009 г. //
http://www.maonline.ru/analitika-ma/6272-analitiki-zhdut-rosta-rynka-slijanijj-i.html
Аналитики ждут роста рынка слияний и поглощений (M&A) США, от 14.
10.2009 г. //
http://www.maonline.ru/analitika-ma/6272-analitiki-zhdut-rosta-rynka-slijanijj-i.html
Китайцы не отказываются от масштабной M&A экспансии, от 17.
09.2009 г. //
http://www.maonline.ru/analitika-ma/5993-kitajjcy-ne-otkazyvajutsja-ot-masshtabnojj-ma.html
M&A на 7 летних минимумах, от 28.
05.2009 г. //
http://www.maonline.ru/analitika-ma/4925—ma-na-7-letnikh-minimumakh-the-wall-street.html
На украинский рынок слияний и поглощений (M&A) возвращаются покупатели, от 19.
10.2009 г. //
http://www.maonline.ru/analitika-ma/6302-na-ukrainskijj-rynok-slijanijj-i-pogloshhenijj-ma.html
Слияния и поглощения среднего бизнеса в России заняли 36% рынка M&A, от 15.
09.2009 г. //
http://www.maonline.ru/analitika-ma/5958-slijanija-i-pogloshhenija-srednego-biznesa-v.html
Слияния и поглощения среднего бизнеса в России заняли 36% рынка M&A, от 15.
09.2009 г. //
http://www.maonline.ru/analitika-ma/5958-slijanija-i-pogloshhenija-srednego-biznesa-v.html
Рост российского рынка M&A в апреле превзошел ожидания, от 14.
05.2009 г. //
http://www.maonline.ru/analitika-ma/4688-rost-rossijjskogo-rynka-ma-v-aprele-983.html
Рост российского рынка M&A в апреле превзошел ожидания, от 14.
05.2009 г. //
http://www.maonline.ru/analitika-ma/4688-rost-rossijjskogo-rynka-ma-v-aprele-983.html
Банки стали главными действующими лицами рынка слияний и поглощений в сфере недвижимости, от 16.
09.2009 г. //
http://www.maonline.ru/analitika-ma/5978-banki-stali-glavnymi-dejjstvujushhimi-licami.html
Банки стали главными действующими лицами рынка слияний и поглощений в сфере недвижимости, от 16.
09.2009 г. //
http://www.maonline.ru/analitika-ma/5978-banki-stali-glavnymi-dejjstvujushhimi-licami.html
Банки стали главными действующими лицами рынка слияний и поглощений в сфере недвижимости, от 16.
09.2009 г. //
http://www.maonline.ru/analitika-ma/5978-banki-stali-glavnymi-dejjstvujushhimi-licami.html
Банки стали главными действующими лицами рынка слияний и поглощений в сфере недвижимости, от 16.
09.2009 г. //
http://www.maonline.ru/analitika-ma/5978-banki-stali-glavnymi-dejjstvujushhimi-licami.html
Кризис перепутал принципы подхода к M&A, от 18.
06.2009 г. //
http://www.maonline.ru/analitika-ma/5142-pwc-krizis-pereputal-principy-podkhoda-k-ma.html
Рынок слияний и поглощений (M&A) жив благодаря развивающимся странам, от 31.
05.2009 г. //
http://www.maonline.ru/analitika-ma/4956-rynok-slijanijj-i-pogloshhenijj-ma-zhiv.html
