Ни одна из этих целей регулирования в России окончательно не достигнута. Рынок ценных бумаг полностью не выполняет своей задачи по формированию капиталов и содействию экономическому росту.
В итоге, основной проблемой в регулировании российского фондового рынка является тот факт, что в страну за все годы функционирования рынка ценных бумаг через него так и не пришли долгосрочные капиталы в реальный сектор, в научно-технические инновации, в торговлю, масштабные денежные ресурсы так и не были привлечены на фондовый рынок на долгосрочной основе. Именно объёмом производительных инвестиций, привлечённых через рынок ценных бумаг, и измеряется конечная эффективность регулирования любого фондового рынка.
Формирование эффективного рынка ценных бумаг должно рассматриваться в общем контексте социально-экономических и политических реформ, начатых в России в конце 1991 — начале 1992 года. Институциональные реформы, которые в значительной мере уже осуществлены, не могут считаться завершенными без создания конкурентоспособного финансового сектора, могущего мобилизовать и предоставить реформируемой экономике инвестиционные ресурсы для ее развития.
Стимулирование производства и инвестиций, структурная перестройка и повышение эффективности экономики являются определяющими факторами становления рыночной экономики. Принимая во внимание масштаб задач, связанных с формированием в России полноценной рыночной экономики, очевидно, что Россия не может полагаться только на бюджетную систему и банковский сектор для обеспечения финансирования реконструкции экономики. Поэтому в отношении развития российского рынка ценных бумаг вопрос заключается не в том, должно ли государство проводить активную политику в целях его устойчивого развития, а в том, как это делать и какие первоочередные меры такая политика должна включать.
Чтобы использовать фондовый рынок России для нужд отечественной экономики необходимо наладить его механизм: он должен стать элементом трансформации сбережений в инвестиции, что без государства сделать практически невозможно. Обязательно необходимо государственное участие в активизации платёжеспособного спроса на фондовые активы. Приоритет должен состоять, прежде всего, в стимулировании долгосрочных инвестиций в реальный сектор экономики, а не привлечении «горячих» спекулятивных денег на рынок ценных бумаг. Меры государственного регулирования должны быть направлены на стимулирование притока инвестиций на фондовый рынок в периоды стагнации, а в периоды бума — на сдерживание притока спекулятивных капиталов, способствующих необоснованному росту биржевых котировок.
Вовлечение в инвестиционный оборот через рынок ценных бумаг денежных ресурсов субъектов экономики в конечном итоге станет полноценным только при наличии устойчивого и значительного экономического роста в России. Этот рост станет фактом, если запустить простаивающий экономический потенциал страны, аккумулировать его денежную составляющую на рынке ценных бумаг не для спекулятивных целей, а для долгосрочных инвестиций в российскую экономику. Таким образом, устойчивое развитие рынка ценных бумаг, совершенствование его возможности привлекать денежные средства для целей инвестирования — необходимое условие экономического роста. Без разработки государственной промышленной политики (поскольку инвестиции через фондовый рынок осуществляются, прежде всего, именно в промышленность) и грамотного регулирования рынка ценных бумаг это вряд ли возможно.
Разработка правильной и грамотной государственной промышленной политики служит необходимой основой для успешного регулирования рынка ценных бумаг и его эффективного функционирования. Посредством промышленной политики должны быть устранены производственно-технологические и ценовые диспропорции, накопившиеся в национальной экономике России и создающие серьезные препятствия для устойчивого роста. Прямо участвуя в инвестиционном процессе и всемерно улучшая условия для масштабного притока частных инвестиций в рамках своей промышленной политики, государство сможет запустить процессы интенсивной модернизации экономики, в том числе развитие высокотехнологичных отраслей.
Развитие фондового рынка в России в ближайшем будущем станет важным фактором национальной промышленной политики.
Макроэкономические расчеты (в частности, выполненные в Институте народнохозяйственного прогнозирования РАН) показывают, что экономический рост за счет загрузки простаивающих производственных мощностей в России может продолжаться не более 3−4 лет. Сохранение положительной экономической динамики за пределами этого срока потребует масштабных инвестиций в развитие и модернизацию производства. В этой ситуации вклад национального фондового рынка как механизма, обеспечивающего привлечение инвестиций в реальную экономику и быстрый перелив капиталов в наиболее эффективные отрасли, может и должен быть значительным.
Важнейшей задачей государства в этой связи является создание условий, при которых граждане России и другие потенциальные инвесторы обретут доверие к рынку ценных бумаг. Для этого необходимо разъяснить государственную политику на рынке ценных бумаг, чтобы добиться понимания частными инвесторами реализуемых экономических концепций, а также разработать образовательную программу, в том числе в системе высшего и среднего образования, которая поможет инвесторам пользоваться предоставляемой информацией о рынке для создания и приумножения своих сбережений.
Как считают многие эксперты, в современных российских условиях фондовый рынок может обеспечить только часть инвестиционного процесса.
Однако у фондового рынка есть целый ряд серьезных преимуществ и потому он займет собственную масштабную нишу.
Преимущества фондового рынка заключаются в следующем:
в настоящее время есть возможность создать в России фондовую площадку с хорошей рыночной репутацией, которая в условиях низкой доходности банковских вкладов будет обладать дополнительной привлекательностью для инвесторов;
в отличие от банковского финансирования, на фондовом рынке получатель инвестиций может получить их «бесплатно» (без необходимости возвращать кредит), хотя и поступившись частью собственности. Для инвестора это обстоятельство тоже существенно, взамен своих денег он получает вполне осязаемые и обеспеченные активы;
в отличие от банковских вкладов вложения в ценные бумаги не требуют специальной защиты от инфляции, так как реальная цена на бумаги устанавливается рынком;
фондовый рынок дает возможность предприятиям напрямую получать деньги мелких инвесторов;
фондовый рынок можно рассматривать как удобную площадку, на которой российские предприятия смогут изучать и отрабатывать новые технологии своей финансовой деятельности (подготовка, обоснование и представление инвестиционных проектов, переход на международные стандарты бухучета, активное продвижение информации о себе и т. д.).
Влияние промышленной политики государства на состояние фондового рынка будет осуществляться следующим образом:
а) Создание общеэкономических предпосылок для роста капитализации рынка в целом. Основной задачей промышленной политики является обеспечение роста в реальной экономике.
Реализация агрессивной политики роста не только обеспечит экономический подъем в стране, но значительно повысит уровень оптимистических ожиданий внутренних и зарубежных инвесторов, приведет к увеличению доходов предприятий и, в конечном счете, к росту рыночной стоимости российских корпоративных ценных бумаг.
б) Создание условий для роста капитализации в отдельных отраслях и для отдельных групп предприятий.
Публично заявленная готовность государства прямо поддержать те или иные отрасли (пример подобной поддержки — финансирование конверсии на предприятиях ВПК) повысит интерес рынка к этим отраслям.
При этом необходимо повысить доверие к действиям государства (например, через строгое и аккуратное выполнение платежей по госзаказу). Тогда государственный спрос на продукцию определенных предприятий и отраслей не только увеличит гарантированный объем реализации, но и повысит привлекательность компаний-исполнителей госзаказа для инвесторов.
Сходное влияние на популярность тех или иных ценных бумаг будет оказывать долевое участие государства в финансировании конкретных инвестиционных проектов (или установление налоговых льгот по ним), введение импортных пошлин на определенные товары и т. п.
в) Улучшение институциональной среды.
В рамках промышленной политики государство должно значительно активизировать свои действия по реструктуризации предприятий. В зависимости от конкретных обстоятельств в этих целях должны использоваться банкротства; смена неэффективных собственников либо через систему арбитражных судов, либо посредством прямых переговоров; замена высших менеджеров на неэффективных госпредприятиях. По отношению к убыточным негосударственным предприятиям во многих ситуациях целесообразно восстанавливать в той или иной форме контроль органов власти (федеральной, региональной или муниципальной), в отдельных случаях привлечение эффективных собственников в убыточные негосударственные предприятия должно происходить через реприватизацию компаний.
Важным аспектом институциональной политики должно быть антимонопольное регулирование, в том числе предотвращение незаконных картельных сговоров и действенный ограничительный контроль за динамикой цен естественных монополистов.
Одновременно реальными целями промышленной политики должны стать постепенное повышение уровня прозрачности ведения бизнеса и корпоративного управления, приближение практики национального бухучета к международным стандартам, декриминализация экономической жизни (прежде всего, вытеснение из всех сфер делового оборота организованной преступности).
Все это сможет привести к росту доверия потенциальных инвесторов к российскому фондовому рынку в целом, притоку на него средств инвесторов и росту его капитализации.
При разработке государственной политики на рынке ценных бумаг необходимо провести оценку объема инвестиций в российский реальный сектор через фондовый рынок на разных этапах промышленной политики. В этом случае прогноз фондового рынка будет способствовать построению реалистичной и просчитанной государственной политики.
Заключение
Существуют две основные организационные разновидности вторичных рынков ценных бумаг: организованный биржевой и неорганизованный — внебиржевой. В свою очередь и тот и другой принимают разнообразные формы организации.
К ценным бумагам относятся акции, облигации, паи, векселя, приватизационные чеки (ваучеры), сберегательные боны, депозитные сертификаты, опционы, фьючерсные контракты и ряд других.
Ценные бумаги являются источником получения регулярного или разового дохода. Они подразделяются на ценные бумаги, выражающие отношения совладения (акции), и ценные бумаги, выражающие кредитные отношения (облигации).
Существуют две различные теоретические модели, объясняющие зависимость между доходностью и волатильностью: эффект финансового рычага (leverage effect) и эффект обратной связи (volatility feedback effect). Обе теории помогают объяснить наблюдаемую эмпирически асимметрию волатильности, зависящую от знака доходности. Отрицательная доходность (снижение курсовой стоимости акции) чаще всего ассоциируется с ростом волатильности, тогда как положительная доходность (рост курсовой стоимости акции) — со снижением волатильности.
Государственное регулирование рынка ценных бумаг — многоуровневый процесс воздействия на деятельность всех участников рынка ценных бумаг в соответствии с избранными государством целями и принципами. Этот процесс включает широко диверсифицированный комплекс правовых, административных, экономических, технических и других методов. Создаваемая государством система регулирования рынка ценных бумаг является главным инструментом государственной политики в этой сфере.
Продолжение и углубление экономически и социально обоснованных реформ — общеполитическая задача государства на рынке ценных бумаг.
При разработке государственной политики на рынке ценных бумаг необходимо провести оценку объема инвестиций в российский реальный сектор через фондовый рынок на разных этапах промышленной политики. В этом случае прогноз фондового рынка будет способствовать построению реалистичной и просчитанной государственной политики.
Список литературы
Об акционерных обществах. Федеральный закон от 26.
12.1995 N208-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 27.
07.2006 N 138-ФЗ, от 27.
07.2006 N 146-ФЗ, от 27.
07.2006 N 155-ФЗ) (www.konsultant.ru).
Об утверждении концепции развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации. Указ Президента РФ от 1 июля 1996 г. № 1008 (в ред. от 16.
10.2000) (www.konsultant.ru).
Алехин Б. И. Рынок ценных бумаг — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. — 461с.
Боди З. Принципы инвестиций/З. Боди, А. Кейн, А. Маркус, Пер. с анг. — М.: Издательский дом «Видьямс», 2004. — 984с.
Булатов В. В. Экономический рост и фондовый рынок в 2 т. Т. 2.-М: Наука, — 2004, — 254с.
Буренин А. Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментовМ.: НТО им. Академика С. И. Вавилова, 2002.-351с.
Воронцов В. Ожидание перелома// Эксперт Сибирь. -2006. № 29(125).-С.24−26.
Вьюгин О. Финансовый рынок: Стратегия развития// Ведомости. — 2006. 16 февраля.-№ 27 (1554).
Колб Роберт В. Финансовые институты и рынки: Учебник/ Роберт В. Колб, Рикардо Дж. Родригес, Пер.2-ого амер. изд./ -М.:Дело и сервис, 2003. 687с.
Кращенко Л. На шаг впереди инфляции/ Л. Кращенко, К. Онгирский//Эксперт. -2005. -№ 39 (485). -С.164 -172.
Ладыгин Д. Проверка на индекс//Коммерсант Деньги — 2005. — № 23(528). — С.104−106.
Миркин Я. М. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития-М.: Альпина Паблишер. — 2002. — 624с.
Миркин Я. Будущая динамика российского рынка акций: взаимодействие с зарубежными рынками/Я.Миркин, М. Кудинова //Рынок ценных бумаг.-2006.-N 8.-С.44−46.
Рубцов. Б. Б. Современные фондовые рынки. -М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. — 926с.
Самиев П. Задача новой пятилетки //Эксперт. — 2005. -№ 18 (465). -С.116−118.
Сачер Б. Медленный старт медленной реформы//Рынок ценных бумаг. — 2005. -№ 12(291).- С. 21−22.
Суетин Д. Итоги 2005 года: минус, который радует// Страховое ревю. — 2006. -№ 1(141).-С.2−5.
Интернет-сайт Федеральной службы по финансовым рынкам (www.fcsm.ru)
Интернет-сайт Нью-Йоркской фондовой биржи (www.nyse.com)
Интернет-сайт фондовой биржи ММВБ (www.micex.ru)
Интернет-сайт фондовой биржи РТС (www.rts.ru)
ПРИЛОЖЕНИЕ
Отраслевая структура капитализации стран с рыночной экономикой
Россия Польша Чехия Турция Украина Бразилия июл.
05 сен.
07 июл.
05 сен.
07 июл.
05 сен.
07 июл.
05 сен.
07 сен.
07 сен.
07 Пищевая 0,1 1,9 3,4 4,2 3,0 5,2 3,0 4,2 2,0 5,1 Лёгкая — - 0,2 0,2 0,2 0,2 1,7 1,9 — 0,5 Издательская, полиграфия и т. д. — - 1,1 1,6 0,0 0,0 1,5 1,9 — 2,6 Химическая 0,5 0,4 8,3 9,1 2,7 2,8 13,3 11,7 6,3 2,5 Строительная 0,0 — 1,0 0,9 0,0 0,0 0,1 0,2 — 0,2 Металлургия 4,6 5,9 5,8 2,1 0,2 0,3 1,9 1,9 28,6 3,2 Машиностроение 1,3 1,7 — - 0,5 0,5 7,2 8,8 — 3,1 ТЭК 63,7 74,1 — - 0,0 0,0 2,4 4,4 31,7 11,8 Энергетика 17,8 8,4 1,5 1,2 22,9 25,1 3,4 1,7 30,3 11,9 Строительство 0,0 0,0 2,5 2,1 0,8 1,3 0,0 0,0 — 0,1 Добывающая 0,0 0,1 — - 1,7 2,0 0,1 0,1 1,1 5,2 Транспорт 0,5 0,4 — - 1,4 1,6 3,9 2,3 — 0,2 Финансы 1,3 2,6 26,0 50,2 18,3 38,9 44,6 48,9 — 18,8 Банки 1,3 2,6 24,5 47,3 16,6 36,7 25,7 27,7 — 18,6 Страхование 0,0 0,0 0,7 1,1 — - 1,7 1,5 — 0,2 Услуги 10,3 4,0 50,2 27,3 48,2 22,0 15,7 11,9 — 29,2 Торговля 0,3 0,1 1,5 1,2 0,5 0,6 3,4 2,9 — 2,3 Инф. технол. 10,0 3,9 41,3 21,4 46,3 20,2 12,2 8,7 — 18,0 СМИ 0,0 0,0 0,0 3,2 — - 0,0 0,0 — 0,2 Всего 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100
Колб Роберт В. Финансовые институты и рынки: Учебник/ Роберт В. Колб, Рикардо Дж. Родригес, Пер.2-ого амер. изд./ -М.:Дело и сервис, 2003. С. 56
Миркин Я. М. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития-М.: Альпина Паблишер. — 2002. — С. 114
Рубцов. Б. Б. Современные фондовые рынки. -М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. — С. 371.
Привилегированные акции становятся голосующими в случае, если эмитент не в состоянии выплатить по ним фиксированные дивиденды.
Булатов В. В. Экономический рост и фондовый рынок в 2 т. Т. 2.-М: Наука, — 2004, — С. 137.
Миркин Я. М. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития-М.: Альпина Паблишер. — 2002. — С. 269.
