Российский рынок государственных ценных бумаг

Как следствие, оборот вторичного рынка ГКО-ОФЗ уменьшился в два раза, значительно возросла чувствительность рынка к колебаниям процентных ставок на рынке межбанковских кредитов (МБК), которые зачастую достигали 50% годовых.

Еще более сильное воздействие на рынок государственного долга оказало изменение эмиссионной политики Минфина РФ, выразившаяся в увеличении объемов заимствования и существенном повышении ставок первичного размещения, против текущего уровня вторичного рынка в целях активизации рынка. Наиболее значительная премия к доходности вторичного рынка сложилась на аукционах 13 и 20 марта, на которых размещались соответственно 8-ми месячные ГКО и 3-х летние ОФЗ. Подобные действия Минфина привели к быстрому росту общего уровня доходности рынка на 1,5−2% годовых.

В целом позитивная ситуация в российской экономике практически не оказывала влияния на динамику доходности ГКО-ОФЗ. Рост мировых цен на нефть, ставший определяющим фактором для рынков акций и валютных облигаций РФ, был проигнорирован операторами рынка рублевых облигаций. В условиях резких скачков валютного курса (особенно в начале квартала), которые объективно должны были снижать привлекательность рублевых активов, котировки ГКО-ОФЗ устойчиво росли. Когда же во второй половине 2009 г. курс рубля к доллару относительно стабилизировался, цены рублевых облигаций, напротив, пошли вниз. Столь же неадекватной оказалась и реакция рынка на динамику инфляции.

Снижение доходности в январе 2010 г. в условиях роста потребительских цен на 3,1% привело к тому, что реальная процентная ставка ГКО-ОФЗ оказалась резко отрицательной (-20,4% годовых). В дальнейшем разнонаправленное движение доходности и индекса потребительских цен выправили ситуацию, и в марте реальная ставка ГКО-ОФЗ вышла в положительную область (+1,5% годовых).

Стабильное снижение процентных ставок валютных облигаций РФ, наблюдавшееся в течение всего первого квартала 2010 года, также практически не нашло отражения в динамике рыночных ставок, что традиционно оказывало благоприятное воздействие на рынок ГКО-ОФЗ. В настоящее время инвесторы не рассматривают рублевые облигации в качестве реальной альтернативы валютным бумагам, поскольку объемы и ликвидность этих рынков не сопоставимы.

Попытка Минфина РФ активизировать вторичный рынок не привела к успеху. Единственным следствием изменившейся политики эмитента стал рост уровня доходности, а также некоторое замедление темпов снижения номинального объема рынка. В марте 2010 г. впервые за последние 8 месяцев объем средств, привлеченных с рынка, превысил объем выплат.

Наибольшие изменения произошли в секторе длинных гособлигаций, доходность которых возросла на 0,5−1,0% годовых. Основной причиной этого стала изменившаяся политика Минфина РФ на первичном рынке, который в целях оживления и повышения инвестиционной привлекательности рынка ГКО-ОФЗ повысил уровень доходности на первичных аукционах и увеличил объемы заимствований. Отношение объема размещенных на аукционах бумаг к номинальному объему рынка увеличилось с 1,9% в январе до 3,9% в марте. Вместе с тем, сложившаяся к концу марта структура процентных ставок отразила также усиление инфляционных ожиданий участников рынка.

Рис. 1 — Динамика среднего ежедневного оборота вторичных торгов и объема средств в торговой системе в 2009 г., млн. руб.

Основные проблемы российского рынка государственных ценных бумаг Краткосрочный характер ГЦБ. Сроки погашения государственных облигаций составляют обычно 1 год и менее. Это связано с высоким уровнем инфляции в стране. В нормальной рыночной ситуации ГЦБ будут иметь в основном средне — и долгосрочный характер.

Государственный статус ценных бумаг. В Российской Федерации статус государственных ценных бумаг имеют как ценные бумаги федерального правительства, так и ценные бумаги субъектов Федерации.

Налогообложение ГЦБ. Решается по-разному для разных видов ГЦБ. С выпуском каждого нового вида облигаций издаются соответствующие разъяснения по их налогообложению. Необходимо унифицировать порядок налогообложения ГЦБ.

Обеспечение единой технологии первичного размещения ГЦБ и их вторичных торгов на базе государственного (или полугосударственного) депозитарного обслуживания.

Организация региональных рынков ГЦБ, что позволяет вовлечь свободные капиталы территорий на рынок ГЦБ.

Необходимость вовлечения свободных денежных средств населении на рынок ГЦБ, в результате чего частные лица получают возможность защиты своих сбережений от инфляции, а экономика страны, в конечном счете, приобретет искомые источники инвестиционных ресурсов.

Гипертрофирование рынка ГЦБ в силу слабого развития рынка корпоративных ценных бумаг.

Российский рынок ГЦБ имеет небольшую историю. Прежде выпускались государственные выигрышные займы, приспособленные для обращения в условиях плановой социалистической экономики. В настоящее время рынок ГЦБ представлен несколькими видами государственных долговых обязательств. Выпуск ГЦБ осуществляется в соответствии с требованиями Федерального закона «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» от 29 июля 1998 г. № 136-ФЗ

Заключение

Рынок государственных ценных бумаг на современном этапе развития экономики страны играет чрезвычайно важную роль. Государственные ценные бумаги воздействуют на денежное обращение, являются способом привлечения денежных средств предприятий и населении, а также являются средством для покрытия дефицита государственного бюджета. Главным показателем развития рынка государственных ценных бумаг, впрочем как и других рынков, является доходность бумаг, на основании которой и принимаются решения о покупке или продаже.

Одной из целей выпуска государственных ценных бумаг Правительством Российской Федерации является желание использовать в качестве источников бюджетных поступлений долговые обязательства. В связи с этим рынок государственных ценных бумаг получил мощный толчок к развитию. На данный момент России нет четких механизмов регулирования обязательств, взятых на себя органами госвласти, что порождает ряд проблем. Разработка таких механизмов, позволит решить проблемы, связанные в частности с управлением госдолгом.

Не стоит сомневаться, что в процессе развития рыночной экономики, механизмы функционирования рынка государственных ценных бумаг будут отлажены, возрастет и динамика обращения ГЦБ. Следует заметить. Что вероятнее всего в будущем приобретение государственных ценных бумаг станет обоюдовыгодным. Государство получит дополнительные средства для инвестирования экономики, а приобретали ГЦБ получать реальную прибыль от своих вложений.

1. Постановление Правительства РФ № 107 от 8.

02.1993.

2. О рынке ценных бумаг: Федеральный закон от 20 марта 1995 г. № 39-ФЗ (с изменениями и дополнениями).

3. Агарков ММ. Учение о ценных бумагах. М.: Финстатинформ, 2003.

4. Биржевая деятельность / Под ред. А. Г. Грязновой и др. М.: Финансы и статистика, 2006.

5. Буренин АЛ. Рынки ценных бумаг и производных финансовых инструментов. М.: Финансы и статистика, 2009.

6. Миркин ЯМ. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: ИНФРА-М, 2007.

7. Никифорова В. Д., Островская В. Ю. Государственные и муниципальные ценные бумаги. — СПб.: Питер, 2004.

8. Рубцов Б. Б. Мировые фондовые рынки: современное состояние и перспективы развития. М.: ИНФРА-М, 2008.