Валютные операции

Однако допускается называть свопом комбинацию двух противоположных конверсионных сделок с разными датами валютирования на одинаковую сумму, заключенных с разными банками.

По срокам можно классифицировать валютные свопы на 3 вида:

• Стандартные свопы Если банк осуществляет первую сделку на споте, а обратную ей на условиях недельного форварда, такой своп называется спот уик (spot — week swap или s / w swap).

Поскольку стандартная сделка своп содержит 2 сделки: первая — на споте, а вторая — аутрайт, которые заключаются одновременно с одним банком контрагентом, то в своих курсах они имеют общий курс спот.

Один курс используется в первой конверсионной сделке с датой валютирования спот, второй — для получения курса аутрайт для обратной конверсии. Таким образом, разница в курсах для этих двух сделок заключается только в форвардных пунктах на конкретный период. Эти форвардные пункты и будут являться котировкой своп для данного периода (отсюда их второе название: своп-пункты — swap points, swap rates).

При котировании свопа достаточно прокотировать только форвардные (своп) пункты для соответствующего периода в виде двусторонней котировки:

USD / FRF 6 month swap =125 132

Данная котировка означает, что по стороне Bid котирующий банк покупает базовую валюту на условиях форвард (на дату окончания свопа); по стороне Offer котирующий банк продает базовую валюту на дату окончания свопа.

Таким образом, по стороне bid котирующий банк осуществляет валютный своп типа sell and buy (sell spot, buy forward). Его контрагент в этом случае совершает своп buy and sell .

По стороне offer котирующий банк проводит валютный своп типа buy and sell (buy spot, sell forward), его контрагент — своп sell and buy .

Следовательно, используются те же стороны — bid для покупки базовой валюты, offer для продажи базовой валюты, что и для текущих сделок спот, только на дату окончания свопа.

• Короткие однодневные свопы Если первая сделка осуществляется с датой валютирования завтра (tomorrow), а обратная на споте, такой своп носит название том-некст (tomorrow — next swap или t / n / swap).

Короткие свопы котируются аналогично стандартным свопам в виде форвардных пунтов для соответствующих периодов (овернайт — o / n, том-некст — t / n). При этом расчет курсов сделки строится в соответствии с правилами расчета курса аутрайт для даты валютирования до спота.

В случае возрастания слева направо форвардных пунктов (базовая валюта котируется с премией) обменный курс для первой сделки свопа (до спота) должен быть ниже, чем валютный курс обмена для второй сделки (на споте).

В случае убывания форвардных пунктов слева направо (базовая валюта котируется с дисконтом) обменный курс для первой сделки должен быть выше, чем для второй.

При этом текущий валютный курс спот можно использовать как для даты валютирования (до спота), так и для даты окончания свопа (непосредственно на споте). Главное, чтобы разница двух курсов составляла величину форвардных пунктов для соответствующего периода. Дата спот здесь всегда будет представлять форвардную (более отдаленную) дату.

• Форвардные свопы (после спота) Это сочетание двух сделок аутрайт, когда более близкая по сроку сделка заключается на условиях форвард (дата валютирования позже, чем спот), и обратная ей сделка заключается на условиях более позднего форварда.

Например, банковский дилер заключил одновременно 2 сделки: 3- месячную форвардную сделку аутрайт по продаже 1 млн. USD против EUR и 6-месячную форвардную сделку аутрайт по покупке 1 млн. USD против EUR — 3 month against 6 month EUR/USD sell and buy swap или 3×6 mth EUR/USD s/b swap.

По валютному свопу генерируется один билет сделки, в котором отражается следующая информация:

• дата сделки ;

• тип сделки: своп ;

• суммы;

• контрагент;

• направление сделки: покупаю + продаю, продаю + покупаю;

• наименования валют;

• обменные курсы/форвардные пункты;

• даты валютирования;

• платежные инструкции;

• через кого осуществлена сделка (в случае работы через брокера) Поскольку стандартная сделка своп содержит две сделки — одна на споте и другая аутрайт, которые заключаются одновременно с одним банком-контрагентом, то в своих курсах они имеют общий курс спот. Один курс спот используется в первой конверсионной сделке с датой валютирования спот, второй используется для получения курса аутрайт для обратной конверсии. Следовательно, разница в курсах для этих двух сделок заключается только в форвардных пунктах на конкретный период. Эти форвардные пункты будут являться котировкой своп для данного периода.

На практике многим клиентам требуются валютные свопы с промежуточными сроками действия. Такие сроки называются нестандартными. Поскольку своп торгуется на внебиржевом рынке, то банки могут дать котировку практически на любой нестандартный день; необходимые расчеты помогают выполнить автоматизированные системы. Котировки определяются на основе линейной интерполяции. Так, цена свопа сроком в два с половиной месяца может быть рассчитана, исходя из цен на двухи трехмесячные свопы.

В России наиболее распространенным и ликвидным является рынок коротких свопов. По сути, эта операция является скрытым депозитом.

Как уже отмечалось, валютные свопы представляют собой единую сделку с одним контрагентом. Поскольку банк обычно покупает и продает одно и то же количество валюты по установленным курсам, явный валютный риск отсутствует. Форвардные трейдеры используют свопы главным образом в следующих целях:

спекуляции на дифференциале процентных ставок;

управлении потоками средств в дилинговом зале с целью управления ликвидностью;

обслуживания внутренних и внешних клиентов; проведения арбитражных операций для получения прибыли за счет разницы цен на два финансовых инструмента.

Если трейдер рынка спот спекулирует на обменных курсах, то форвардный трейдер спекулирует на дифференциале процентных ставок.

Свопы также позволяют извлечь выгоду из дифференциала процентных ставок по двум валютам. Ставка свопа определяется спот-курсами соответствующих валют, процентными ставками и сроком свопа.

4. Хеджирование валютных рисков

Само понятие «риск» выражает вероятность наступления какого-либо неблагоприятного события или его последствий, приводящих к прямым потерям или косвенному ущербу. При этом наиболее значимые виды риска, такие как кредитный, инвестиционный и валютный, могут привести не только к серьезному ухудшению финансового состояния организации, но и в конечном счете стать причинами потери капитала или банкротства.

Давление в сторону повышения в кризисные периоды оказывается в первую очередь на валютный риск, представляющий собой вероятность появления негативных последствий от изменения курсовой стоимости иностранных валют к национальной либо от изменения объема доходов, полученных за рубежом, при их конвертации в основную валюту. Данный вид риска связан прежде всего с интернационализацией банковских операций, а также диверсификацией их деятельности.

Следует отметить, что изменение курсов валют относительно друг друга происходит под влиянием многочисленных факторов. К их числу относятся, например, постоянный перелив денежных потоков из страны в страну, психологический фактор, характеризующийся степенью доверия к валюте резидентов и нерезидентов, а также спекуляция. Значительное воздействие на динамику национальный валюты оказывают действия центральных банков стран, валютами которых оперирует инвестор. Данный фактор является одним из важнейших по значению для валютных курсов.

Усиление подобной опасности приводит финансовые учреждения, прежде всего банки, к анализу необходимости свести к минимуму негативный эффект путем страхования или хеджирования рисков.

Хеджирование — это совокупность операций с инструментами срочного рынка, а именно: форвардами, фьючерсами, опционами и т. д., которые имеют целью снижение влияния конечных рисков на результат деятельности компании. В случае страхования валютных рисков банками хеджируемым активом является имеющаяся в наличии или планируемая к приобретению валюта. Важно отметить, что хедж, защищая банк от потерь, зачастую не позволяет ему воспользоваться благоприятным развитием событий. Тем не менее в случае грамотного построения схемы хеджирования компании получают дополнительные преимущества, способные на длительном промежутке времени обратиться в прибыль.

В качестве инструмента страхования долгосрочного валютного риска могут быть использованы свопы. Так, валютный своп представляет собой комбинацию наличной сделки спот и срочной форвард. По сути, это сочетание двух противоположных конверсионных сделок с валютой на одинаковую сумму с разными датами валютирования. Данный вид хеджирования особенно удобен для банков ввиду того, что он не создает непокрытой валютной позиции, так как объемы требований и обязательств банка в иностранной валюте совпадают. Таким образом, свопы позволяют участникам финансового рынка обмениваться рисками, погашая наиболее неблагоприятные для себя эффекты.

Использование подобного вида сделок целесообразно прежде всего в случае, когда заключение долгосрочного форвардного контракта вызывает затруднения по причине опасений банка на предмет невыполнения второй стороной условий контракта по истечении срока его действия.

На практике валютные свопы имеют две разновидности.

Первая напоминает оформление встречных кредитов, когда два банка предоставляют равновеликие кредиты с одинаковыми или приближенными сроками погашения, но выраженные в различных валютах.

Второй вариант представляет собой обыкновенное соглашение между двумя банками о покупке или продаже валюты по ставке спот и осуществлении сделки в заранее оговоренный момент в будущем.

По срокам свопы на валюту можно классифицировать на три вида:

Пример стандартного свопа «спот уик» (spot-week swap)

1. Стандартные свопы «спот уик» (spot-week swap) имеют место тогда, когда банк осуществляет первую сделку на споте, а вторую, обратную ей, — на условиях недельного форварда.

Необходимо отметить, что, поскольку стандартная сделка своп содержит в себе две «подсделки» (первая из которых имеет место на споте, а вторая — аутрайт), заключаемые одновременно с одним банком-контрагентом, в своих курсах они имеют общий курс спот. Разница же в курсах двух данных сделок заключается лишь в форвардных пунктах на определенный период, которые будут являться котировкой своп.

2. Форвардные свопы «после спота» являют собой комбинацию двух сделок аутрайт при заключении более близкой по сроку на условиях форвард (дата валютирования позже спота) и обратной на условиях более позднего форварда.

На практике могут быть использованы также валютные свопы с промежуточными сроками действия — так называемые нестандартные. При этом в условиях торговли свопов на внебиржевом рынке возможно получение котировки практически на любой из «нестандартных» дней.

В настоящий момент наибольшее распространение сделки своп получили среди центральных банков, которые используют их для временного подкрепления своих валютных резервов в кризисные периоды или же для проведения валютных интервенций. Важно отметить, что в России такой вид контрактов используется нечасто — банки предпочитают другие инструменты срочного рынка, например такие, как фьючерсы.

Тем не менее практику применения свопов в целях страхования существующих валютных рисков нельзя назвать бесперспективной, ведь встречные стороны практически не подвергаются курсовому валютному риску, покупая и продавая (и наоборот) одинаковое количество одной и той же валюты. Как следствие, вероятность неблагоприятного для банка развития событий может быть уменьшена или полностью ликвидирована.

В любом случае, использует ли банк фьючерсы, форварды, опционы или свопы для хеджирования, лишь организация комплексного подхода к процессу управления валютными рисками, требующая профессионального отношения, способна свести любые риски к нулю.

5. Арбитражные операции Современный международный валютный рынок, несмотря на совершенствование его инфраструктуры, не обеспечивает полной информационной прозрачности. Поэтому зачастую курсы на одних сегментах международного валютного рынка не вполне соответствуют курсам на других сегментах рынка. На использовании этой особенности основаны арбитражные валютные операции, заключающиеся в одновременном совершении операций на покупку и продажу на разных сегментах рынка. Поскольку длинная позиция, возникающая на одном сегменте рынка, компенсируется короткой позицией, возникающей на другом, арбитражеры не несут валютного риска по своим операциям.

На международном валютном рынке курсы в различных его сегментах более однородны, чем на национальных рынках, уровень издержек на осуществление операций ниже и затраты времени на их осуществление меньше. Поэтому современные арбитражные операции на международном валютном рынке характеризуются использованием значительных объемов капитала и высокой его оборачиваемостью.

Различают несколько типов арбитражных операций. Если арбитражер заключает операции на покупку и продажу с одинаковым сроком исполнения (как правило, текущие) в географически разных сегментах международного валютного рынка, такие операции называются пространственным арбитражем.

Заключение

операций на разные сроки (к примеру, покупка по более низкому курсу через три месяца и продажа по более высокому курсу через четыре месяца) обозначается термином временной арбитраж. Операции временного арбитража совершаются только с поставочными контрактами (или с беспоставочными контрактами, дополненными последующей физической покупкой или продажей валюты).

Если в рамках арбитражной операции совершаются две сделки с двумя валютами, такая операция называется простым арбитражем. Если число сделок и валют больше, операция называется сложным арбитражем. Частной формой сложного арбитража является тройственный арбитраж, заключающийся в оформлении трех сделок с тремя валютами (к примеру, покупка евро за иены, долларов за евро и иен за доллары). Арбитражные операции способствуют выравниванию курсов в различных сегментах международного валютного рынка и обеспечивают более эффективное его функционирование.

6. Особенности осуществления валютных операций в России Операции с иностранной валютой на территории России совершаются в соответствии с Законом РФ «О валютном регулировании и валютном контроле» и рядом других документов.

В законе регламентируется осуществление валютных операций между резидентами и нерезидентами; между резидентами; между нерезидентами.

Остановимся на них более подробно.

1) Валютные операции между резидентами и нерезидентами Валютные операции между резидентами и нерезидентами осуществляются без ограничений, за исключением валютных операций движения капитала, в отношении которых устанавливаются ограничения в целях предотвращения существенного сокращения золотовалютных резервов, резких колебаний курса валюты РФ, а также для поддержания устойчивости платежного баланса [4, c.16]. Указанные ограничения носят недискриминационный характер и отменяются органами валютного регулирования по мере устранения обстоятельств, вызвавших их установление (ст. 6).

2) Валютные операции между резидентами Основной постулат валютного регулирования валютных операций между резидентами заключается в том, что такие операции запрещены Законом (п. 1 ст. 9). Вместе с тем из общего правила есть целый ряд исключений, который и по смыслу, и по содержанию представляет собой не что иное, как перечень разрешенных на законодательном уровне валютных операций между резидентами. Их можно классифицировать по нескольким категориям:

а) Валютные операции юридических и физических лиц резидентов.

б) Валютные операции физических лиц — резидентов.

в) Валютные операции по сделкам между уполномоченными банками, совершаемые ими от своего имени и за свой счет.

г) Валютные операции между резидентами и уполномоченными банками.

3) Валютные операции между нерезидентами Нерезиденты вправе без ограничений осуществлять между собой переводы иностранной валюты со счетов (с вкладов) в банках за пределами территории РФ на банковские счета (в банковские вклады) в уполномоченных банках или с банковских счетов (банковских вкладов) в уполномоченных банках на счета (во вклады) в банках за пределами территории РФ или в уполномоченных банках. Нерезиденты вправе осуществлять между собой валютные операции с внутренними ценными бумагами на территории РФ с учетом требований, установленных антимонопольным законодательством и законодательством о рынке ценных бумаг, в порядке, установленном Банком России, который может предусматривать требование об использовании специального счета при совершении валютных операций. Валютные операции между нерезидентами на территории РФ в валюте РФ осуществляются через банковские счета (банковские вклады), открытые на территории РФ (ст. 10).

Нерезиденты на территории РФ вправе открывать банковские счета (банковские вклады) в иностранной валюте и валюте РФ только в уполномоченных банках. Нерезиденты имеют право без ограничений перечислять иностранную валюту и валюту РФ со своих банковских счетов (с банковских вкладов) в банках за пределами территории РФ на свои банковские счета (в банковские вклады) в уполномоченных банках. Нерезиденты имеют право без ограничений перечислять иностранную валюту со своих банковских счетов (с банковских вкладов) в уполномоченных банках на свои счета (во вклады) в банках за пределами территории РФ (п. 1 — 4 ст. 13).

7. Перспективы развития срочного рынка в России Срочный рынок в России имеет большой потенциал развития. В настоящее время ведущие биржевые площадки предлагают всё новые и новые производные финансовые инструменты. Оборот на срочном рынке постоянно растет. Производители и потребители начинают понимать выгоду от работы с данным видом финансовых инструментов, тем более что западные коллеги уже широко используют деривативы как один из ключевых элементов управления рисками.

Деривативом является инструмент, стоимость которого меняется при изменении одной или нескольких базовых рыночных переменных, таких как процентные ставки или валютные курсы. Среди целей, в которых могут использоваться деривативы, на первом месте стоит защита от неблагоприятных колебаний процентных ставок, то есть хеджирование открытых позиций.

Однако до сих пор не созданы нормальные законодательные условия осуществления деятельности на этом рынке. Комплексное развитие срочного рынка невозможно без создания соответствующей эффективной законодательной и нормативной правовой базы. Все это говорит о том, что в настоящее время развитие срочного рынка в России требует пристального внимания со стороны государства и введения новых законодательных и иных актов, стимулирующих интерес и упорядочивающих развитие рынка.

Практика показала, что биржи были не в состоянии четко следовать процедурам, которые сами же и разработали, что было связано либо с наличием конфликта интересов руководства и различных злоупотреблений, либо с некомпетентностью высшего менеджмента бирж и неспособностью своевременно и адекватно реагировать на возникшую кризисную ситуацию. МЦФБ, РБ, СПФБ одна за другой объявили об остановке торгов срочными инструментами.

Именно приостановка торгов на ММВБ самым негативным образом сказалась на дальнейшем развитии срочного рынка в России. Ведь пострадали в основном банки — крупные институциональные инвесторы, которые в большом количестве были представлены в Секции срочного рынка ММВБ и которые традиционно наиболее консервативно подходят к выбору своих финансовых вложений. Наступила более чем 3-летняя эра недоверия участников к организаторам торгов на срочном рынке и к срочному рынку в целом.

Единственная российская торговая площадка — Биржа «Санкт-Петербург» — выдержала испытание кризисом 1998 г. На этой бирже ни на минуту не были остановлены торги срочными инструментами и все расчеты с участниками и контрагентами были осуществлены точно и в срок. Отчасти, этому способствовал не очень большой объем позиций, который к моменту кризиса был открыт на бирже.

Как бы там ни было, но именно Биржа «Санкт-Петербург» сформировала ту необходимую базу, с которой началось возрождение срочного рынка в России.

Вместе с тем, в течение последних лет законодательная и нормативная правовая база срочного рынка практически не развивалась и в результате отличается следующими чертами [14]:

1) Не определены виды профессиональной деятельности на срочном рынке, в том числе дилерская, брокерская, деятельность по доверительному управлению. Помимо этого, должна быть выделена деятельность по организации торговли, разграничены функции расчетного и клирингового центра организатора торговли, т. е. прописана инфраструктура срочного рынка.

2) Отсутствует единая терминология срочного рынка.

3) Отсутствует четкое разделение биржевого (организованного) и внебиржевого рынков.

4) Нет порядка правовой защиты участников сделок с производными инструментами. На организованном рынке главную роль в разрешении споров между участниками рынка скорее всего будут играть арбитражные комиссии бирж, на внебиржевом рынке основной упор должен делаться на судебную защиту сделок.

5) Существует неоднозначная позицией судебных органов в отношении судебной защиты по срочным сделкам. Следствием отсутствия в законодательстве Российской Федерации единой терминологии срочного рынка, а также юридически корректных определений самих срочных сделок, является позиция Высшего Арбитражного Суда РФ, заключающаяся в том, что срочные сделки, предусматривающие только денежные расчеты между сторонами, не подлежат судебной защите, поскольку являются разновидностью игровых сделок — сделок пари;

6) Отсутствуют четкие и непротиворечивые нормативные требования к порядку осуществления деятельности на срочном рынке. До сих пор не решен вопрос об установлении единых требований к осуществлению участниками срочного рынка различных видов деятельности на этом рынке (деятельности по организации торговли, клиринговой деятельности, посреднической (брокерской) деятельности).

7) Отсутствует единый орган, регулирующий срочный рынок.

Последняя из проблем является одной из важнейших причин недостаточного развития срочного рынка в России.

Конечно, срочный рынок в стране может быть организован и таким образом, что производные на разные виды базовых активов будут торговаться на разных биржевых площадках, однако с точки зрения участников рынка важна конкуренция между организаторами торговли, позволяющая избежать монополизации рынка и несправедливого ценообразования на посреднические услуги. Кроме того, все заинтересованы в существовании крупных и надежных клиринговых и расчетных центров, предоставляющих широкий спектр услуг участникам финансовых рынков.

Указанные проблемы законодательного обеспечения срочного рынка являются значительным препятствием для развития такого важного для экономики Российской Федерации сегмента как срочный рынок, и наиболее развитой его части — биржевого срочного рынка. Следует отметить, что уже предприняты определенные попытки законодательного урегулирования проблем срочного рынка. Так, с целью создания цивилизованного режима налогообложения операций на срочном рынке в 25 главу части второй Налогового кодекса РФ были включены статьи, которые устанавливают особый режим налогообложения финансовых инструментов срочных сделок. Инициатива в этом направлении исходит и от Правительства Российской Федерации, которое предполагает осуществить комплекс законодательных мер, направленных на исправление правовой неопределенности в сфере регулирования срочного рынка. Вместе с тем, наиболее оптимальным решением проблем срочного рынка является принятие отдельного законодательного акта, комплексно регулирующего вопросы срочного рынка [14].

На данный момент необходимо принятие закона о срочном рынке, который учитывался бы все вышеуказанные недостатки. К сожалению, государственной думой не был принят закон «О срочном рынке» и его дальнейшее рассмотрение отложено. Без государственного вмешательства дальнейшее развитие срочного рынка будет крайне затруднено.

Заключение

Валютный рынок выполняет определенные функции, по которым определяется его назначение и экономическая роль. Основными его функциями являются:

обеспечение условий и механизмов для реализации валютной политики государства;

создание субъектам валютных отношений предпосылок для своевременного осуществления международных платежей и содействие благодаря этому развития внешней торговли;

обеспечение прибыли участникам валютных отношений;

формирование и уравновешение спроса и предложения валюты и регулирование валютного курса;

страхование валютных рисков;

диверсификация валютных резервов.

Названные функции реализуются через выполнение субъектами рынка широкого круга валютных операций.

Срочные операции на валютных рынках появились относительно недавно (в 70−80-тые годы XX ст.) и развиваются очень быстро. Это обусловлено прежде всего частыми и значительными колебаниями валютных курсов и связанными с ними существенными валютными рисками. Срочные операции дают возможность, с одной стороны, застраховаться от валютных рисков, а с другого — получить дополнительный доход спекулятивными действиями.

В меру развития современных систем телекоммуникаций создаются предпосылки для выравнивания курсов валют на разных международных рынках, благодаря чему уменьшаются возможности для пространственного арбитража. Зато переход большинства стран к плавающим валютным курсам, которые часто изменяются во времени, создает благоприятные условия для развития временного арбитража.

Широкий ассортимент валютных операций, высокое технологическое и организационное обеспечения их выполнения создают всем субъектам валютного рынка благоприятные условия для достижения таких целей — обеспечение ликвидности, прибыльности и управляемости валютными рисками.

Особенности осуществления валютных операций в России обозначены Законом РФ «О валютном регулировании и валютном контроле» и рядом других документов. В законе регламентируется осуществление валютных операций между резидентами и нерезидентами; между резидентами; между нерезидентами.

Срочный рынок в России имеет большой потенциал развития. Однако без государственного вмешательства дальнейшее развитие срочного рынка будет крайне затруднено.

Список литературы

Федеральный закон от 10 декабря 2003 года № 173-ФЗ «О валютном регулировании и валютном контроле».

Инструкции ЦБ РФ N 113-И от 28 апреля 2004 г. в редакции от 7 октября 2005 г.

Налоговый кодекс РФ.

Балабанов И. Т. Валютные операции.— М.: Финансы и статистика 1994.

Буренин А. Н. Рынки производных финансовых инструментов. М.: Инфра-М, 1996.

Вестник Банка России. N 33 — 2004, N 62 -2005.

Галанов В. А. Производные инструменты срочного рынка: фьючерсы, опционы, свопы. М.: Финансы и статистика, 2002.

Глоссарий Альфа-банка. Режим доступа:

http://www.alfa-forex.ru/forex-market/glossary/

Деривативы: курс для начинающих (серия) / Пер. с англ. М.: Альпина Паблишер, 2002. С. 15.

Емелин А. В. Основы правового регулирования валютных отношений // Закон. 2005. N 4. С. 5 — 10.

Жуков Д. А. Срочные сделки на российском фондовом рынке. — Газета «Налоги», 2006, N 8.

Законы финансового мира. Режим доступа:

http://www.readbro.ru/archive/162/

Информационный бизнес-портал. Режим доступа:

http://market-pages.ru/valutn/10.html

Ли А. Правовые проблемы развития срочного рынка в России. Режим доступа:

http://www.leeandrey.ru/articles/2.html

Маршалл Дж., Бансал В. К. Финансовая инженерия. М.: Инфра-М, 1998.

Михайлов Д. М. Мировой финансовый рынок: тенденции развития и инструменты. М.: Экзамен, 2000.

Пискулов Д. Ю. Теория и практика валютного дилинга. Режим доступа:

http://business.polbu.ru/piskulov_dealing/ch02_ii.html

Сафонова Т. Ю. Биржевая торговля производными инструментами. М.: Дело, 2000.

Селивановский А. С. Новое валютное законодательство: суть понятий // Закон. 2005. N 4. С. 16

Фельдман А. Б. Производные финансовые и товарные инструменты. М.: Финансы и статистика, 2003.