Поскольку дивиденды дважды облагаются налогами (как часть прибыли фирмы и как доходы акционеров), то теоретически более выгодным было бы не выплачивать дивиденды, а использовать прибыль на производственные инвестиции, повысив тем самым курсовую стоимость акций. Тем не менее, корпорации продолжают придерживаться политики выплаты дивидендов. Кажущуюся нерациональной выплату дивидендов объясняют тем, что акционерные компании, желающие привлечь новых акционеров, сигнализируют таким образом о своих успехах и хороших перспективах.(хотя старые акционеры несут при этом большие потери от подоходных налогов) Рыночные игроки интерпретируют дивиденды как хорошие новости — и курс акций растет. Более высокая цена акций компенсирует акционеру дополнительные налоги на дивиденды. Всё это позволяет продавать акции, собирать капиталы и наращивать производство.
Слабые или недобросовестные компании в таких условиях будут постепенно вытесняться с рынка, так как подобных условий предложить не могут. У них нет уверенности в завтрашнем дне и попросту нет денег, чтобы в случае необходимости выполнить взятое на себя обязательство. Дать подобную гарантию могут только действительно сильные компании. Поэтому такие акции с гарантией — один из самых популярных финансовых продуктов на Уоллстрит. Собственно, этот вид ценных бумаг и был создан на основании теории рынков с асимметричной информацией.
Асимметричность информации является неотъемлемой частью рынка капитала, который очень чувствителен к новой информации. Поскольку главная цель менеджера состоит в максимизации богатства акционеров, то он заинтересован в том, чтобы максимально быстро довести до общего сведения благоприятную информацию. Классическим примером распространения благоприятной информации является объявление о выплате дивидендов, опубликование финансовой отчетности в соответствии с международными стандартами.
Кроме исследований по сигналам рынка, М. Спенс провел пионерные исследования по практическому применению результатов, полученных лауреатами Нобелевской премии 1996 г. Викри и Миррлисом в анализе страховых рынков. В течение 1975—1985 гг. он был одним из первых, кто продвигал применение теории игр к исследованиям в экономической теории, выясняя многие аспекты стратегического поведения на рынке в рамках так называемой новой теории промышленных организаций (theory of industrial organization).. Однако его исследования в этих областях не очень известны.
Спенс показал как участники рынка оказываются вовлечены в процесс подачи «сигналов», используя такие методы как создание брэндов и рекламы, выплачивая более высокие дивиденды для обозначения высокой производительности.
Относительно слабая популярность именно М. Спенса среди коллег по науке, даже среди американских экономистов, связана, прежде всего, с тем, что он занят вплотную экономикой электронной торговли.
Из числа нобелевских лауреатов 2001 г. Спенс наименее известен, даже среди американских экономистов.
Список литературы
Дэвид Хендерсон «Что упустили лауреаты» // Ведомости, 15.
10.01
BBC NEWS, 12 октября 2001
www.expert.ru
www.forextimes.ru
Financial Times, 12 октября 2001
www.worldeconomy.ru
The Wall Street Journal, 12 октября 2001
Личная страничка Майкла Спенса в Интернете:
http://gobi.stanford.edu/facultybios/bio.asp?ID=156
