Политика управления структурой капитала на предприятии

Несмотря на то, что наглядно представить экономический смысл этого показателя достаточно проблематично, из факта его наличия следует:

— одновременное действие производственного и финансового левериджа усиливает экономические риски, которые связаны с каждым из этих видов левериджа, генерируя дополнительные риски;

— для обеспечения нейтрализации действия дополнительных рисков необходим поиск компромисса между допустимыми уровнями риска; высокий производственный леверидж целесообразно сочетать с низким финансовым, и наоборот, высокому финансовому левериджу должен соответствовать низкий уровень производственного левериджа. 3, стр. 244−248]

7. Дивидендная политика Дивиденды представляют собой денежный доход собственников от вложения своих денежных средств и иного имущества в капитал компании, возможность получения которого и величина зависят от эффективности работы предприятия. Под термином «дивидендная политика» понимают механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственникам в соответствии с долей их вклада в общую сумму собственного капитала предприятия. Дивидендная политика является составной частью общей политики управления прибылью; ее основной целью является оптимизация пропорций между распределяемой и капитализируемой частями прибыли с целью максимизации рыночной стоимости предприятия и обеспечения его стратегического развития.

На большинстве предприятий России пока не сложилась практика формирования обоснованной и целенаправленной дивидендной политики в связи с тем, что значительная часть коммерческих организаций до настоящего времени была занята развитием бизнеса и направляла полученную прибыль в первую очередь на реинвестирование. Кроме того, отсутствие потребности в получении дивидендов у отдельных собственников являлось следствием того, что наличие теневого бизнеса в ряде организаций позволяло получать неучтенные доходы, выведенные из-под налогообложения. Однако ситуация меняется: многие коммерческие структуры уже достигли определенного уровня развития, налоговое законодательство совершенствуется и ужесточается, и собственники уже хотят получать дивиденды в установленном законом порядке. Поэтому разработка и проведение продуманной дивидендной политики становится актуальной и необходимой. Вспомним порядок распределения прибыли после налогообложения:

— из суммы прибыли после уплаты налога на прибыль вычитаются обязательные отчисления в резервный капитал (при наличии таких обязательств);

— оставшаяся прибыль делится на потребляемую и капитализируемую части в соответствии с принятой дивидендной политикой;

— сформированный фонд потребления распределяется на фонд дивидендных выплат и фонд стимулирования персонала по итогам финансового года.

Источником выплаты дивидендов является прибыль компании, оставшаяся после налогообложения за отчетный финансовый год. Однако могут быть ситуации, когда при получении убытков в отчетном году компания направляет на выплату дивидендов нераспределенную прибыль прошлых лет, хотя это является недостаточно корректным в связи с тем, что эта прибыль уже реинвестирована в производство (в соответствии с действующим законодательством это не отражается в балансе). В практике зарубежных компаний выплаты дивидендов в подобных условиях осуществляются для поддержания положительного имиджа и избежания резкого «сброса» акций их держателями на фондовый рынок. Однако следует иметь в виду, что такая практика может носить исключительный характер, Реальная возможность выплаты дивидендов зависит от действия ряда факторов, выступающих в качестве ограничений, в том числе:

— ограничения правового характера, которые с позиции законодательства устанавливают, какая часть собственного капитала может быть направлена на выплату дивидендов;

— ограничения контрактного характера, которые предполагают сохранение определенной доли нераспределенной прибыли для обеспечения обслуживания своих обязательств, и в первую очередь, долгосрочных кредитов;

— ограничения в связи с недостаточной ликвидностью, предполагающие, что дивиденды могут быть выплачены только при наличии возможности их выплаты без урона для платежеспособности предприятия;

— ограничения в связи с расширением производства, выражающиеся в том, что многие предприятия, особенно на стадии становления, сталкиваются с проблемой острой нехватки капитала для реинвестирования;

— ограничения, связанные с интересами акционеров, которые основаны на том, что в основе дивидендной политики должен лежать принцип максимизации совокупного дохода акционеров, имея в виду рост рыночной стоимости компании;

— ограничения рекламно-информационного характера, которые требуют стабильной выплаты дивидендов для поддержания положительного имиджа компании и дополнительного привлечения инвесторов и акционеров. 6, стр. 59−65]

В соответствии с российским законодательством акционерные общества имеют право объявлять о выплате дивидендов ежеквартально, 1 раз в полгода или ежегодно. В то же время общества не вправе принимать решение о выплате дивидендов в следующих случаях, когда не полностью оплачен уставный капитал, обществом не выкуплены в полном объеме собственные акции, по которым у владельцев возникло право требовать их выкупа, на момент выплаты дивидендов общество является банкротом или станет таковым после выплаты дивидендов и иных, установленных Законом «Об акционерных обществах».

При разработке дивидендной политики возможно использование трех основных подходов.

Консервативный подход предполагает приоритетное направление прибыли на цели реинвестирования, его реализация направлена в первую очередь на минимизацию риска потери финансовой устойчивости компании. В рамках этого подхода используется:

— остаточная политика дивидендных выплат, которая предполагает, что фонд дивидендных выплат формируется после того, как удовлетворены потребности предприятия в источниках финансирования, в том числе на инвестиционные цели. Преимущество этой политики заключается в обеспечении высокой финансовой устойчивости за счет стабильного роста собственного капитала, недостаток — в неуверенности акционеров в возможности получения дивидендов в отдельные периоды;

— политика фиксированных дивидендных выплат, при которой выплата дивидендов на протяжении продолжительного периода осуществляется в одних и тех же размерах, которые корректируются только при высоких темпах инфляции. Преимуществом политики является уверенность акционеров в получении стабильного дохода, недостатком — отсутствие непосредственной связи между величиной дивидендов и суммой полученной прибыли.

Умеренный подход предполагает стабильную выплату гарантированного минимума и выплату «экстра-дивидендов» — в случае получения успешного ведения деятельности и получения высокого уровня прибыли. Реализация этого подхода, с одной стороны, позволяет снизить риски снижения финансовой устойчивости, возрастающие при сокращении собственного капитала, а с другой стороны отвечает интересам акционеров, получающих стабильный доход.

Агрессивный подход заключается в первоочередном обеспечении высокого уровня дивидендных выплат. Реализация агрессивного подхода способствует генерированию дополнительных рисков потери финансовой устойчивости. В рамках этого подхода используется:

— политика стабильных дивидендов, которая предполагает применение долгосрочного нормативного коэффициента, равного отношению величины дивидендов (по обыкновенным акциям) к сумме распределяемой прибыли. Преимущество данной политики — непосредственная связь между уровнем прибыли и величиной дивидендных выплат, недостаток — возможные существенные колебания в размере выплачиваемых дивидендов, являющиеся прямым следствием различной эффективности деятельности компании в отдельные периоды времени;

— политика постоянного возрастания дивидендов, которая предполагает стабильный рост дивидендов на одну акцию. Преимущество политики — формирование положительного имиджа компании, недостаток — необходимость отвлечения собственного капитала в возрастающих объемах и, соответственно, возникающие ограничения по величине реинвестируемой прибыли. 2, стр. 381−385]

Заключение

В курсовой работе были выявлены и обоснованы сущность и понятие капитала, так как при анализе финансового состояния предприятия четко определяется, что его успешная деятельность зависит от рациональной структуры капитала и эффективности его использования.

В работе содержатся теоретические аспекты сущности, состава, структуры собственного и заемного капитала. Собственный капитал предприятия представлен основными составляющими: уставным капиталом, добавочным капиталом, резервным капиталом и нераспределенной прибылью. Составляющими заемного капитала являются долгосрочные и краткосрочные кредиты и, займы, кредиторская задолженность. Их наличие, размер, тактика использования определяют эффективность работы предприятия в целом.

Капитал всякого предприятия может быть представлен двумя составляющими: собственными и заемными средствами.

Собственный капитал представлен уставным, добавочным и резервным капиталом, а также фондами накопления и нераспределенной прибылью. Заемные средства представляют собой правовые и хозяйственные обязательства предприятия перед третьими лицами. К основным видам обязательств предприятия относятся: долгосрочные и краткосрочные кредиты банков, долгосрочные и краткосрочные займы, кредиторская задолженность предприятия поставщикам и подрядчикам, по расчетам с бюджетом, по расчетам по оплате труда, по расчетам по социальному страхованию и другая кредиторская задолженность.

Формирование оптимальной структуры капитала неразрывно связано с учетом особенностей каждой из его составных частей. Собственный капитал характеризуется следующими основными положительными особенностями: простотой привлечения; более высокой способностью генерирования прибыли во всех сферах деятельности; обеспечением финансовой устойчивости развития предприятия, его платежеспособности в долгосрочном периоде, а соответственно, и снижением рынка банкротства. Вместе с тем, ему присущи следующие недостатки: ограниченность привлечения; высокая стоимость в сравнении с альтернативными заемными источниками формирования капитала; неиспользуемая возможность прироста коэффициента рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных финансовых средств.

Заемный капитал характеризуется следующими положительными особенностями: достаточно широкими возможностями привлечения; обеспечением роста финансового потенциала предприятия при необходимости существенного расширения его активов и возрастания темпов роста объема его хозяйственной деятельности; более низкой стоимостью в сравнении с собственным капиталом за счет обеспечения эффекта «налогового счета»; способностью генерировать прирост финансовой рентабельности (коэффициента рентабельности собственного капитала). В то же время использование заемного капитала имеет следующие недостатки: возрастает риск неплатежеспособности; активы, сформированные за счет заемного капитала, формируют меньшую (при прочих равных условиях) норму прибыли, которая снижается на сумму выплачиваемого ссудного процента во всех его формах; высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебаний конъюнктуры финансового рынка; сложность процедуры его привлечения.

При формировании структуры капитала одной из важнейших проблем является проблема оптимального соотношения собственных и заемных средств. Здесь одним из инструментов, применяемых финансовыми менеджерами, является так называемый эффект финансового рычага. Эффект финансового рычага — это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.

Список используемой литературы Бланк И. А. Финансовый менеджмент: Учебник.

М.: «ЮНИТА-ДАНА», Эльга — 2004. — 457 с.

Бланк И. А. Управление формированием капитала.

М.: «Юрайт Экпресс», 2004. — 512 с.

Кузнецов Б. Т. Финансовый менеджмент. Учебное пособие для студентов вузов/ Б. Т. Кузнецов.

М: «ЮНИТА-ДАНА», 2005;416стр.

Ковалёв В. В. Управление финансами: Учебное пособие. — М.: ЮНИТА-ДАНА, 2005. 160 с.

Ковалев В. В. Курс финансового менеджмента. Учебник.

М.: ТК Велби Изд. Проспект, 2007 с. — 448с Лисовская Л. И. Основы финансового менеджмента. -

М.: ТЕИС, 2006 г. — 120с Пещанская И. В. Финансовый менеджмент: краткосрочная финансовая политика6 учебное пособие для вузов/ И. В. Пещанская. — М.: Издательство «Экзамен», 2006 г.

— 256с Самаркин В. Л. Основы финансового менеджмента: Учебное пособие. — 4-е изд., пер. и доп. -

М.: Финансы и статистика, 2005. -458 с.

Финансовый менеджмент: теория и практика. Учебник/ Под ред. Е. С. Стояновой. -5-е изд., перераб и доп. -М.: Изд-во Перспектива, 2007. -574с.

Эртилл П. П. Финансовый менеджмент. 3-е изд./Пер. с анг. Е. Н. Бандоревский. — СПб.: ПИТЕР, 2006;608стр.

Основной капитал Оборотный капитал

Производственный капитал Ссудный капитал Спекулятивный капитал Собственный капитал Заемный капитал

По целям использования

По объекту инвестирования

По принадлежности предприятию

Классификация капитала Выручка от реализации продукции (работ, услуг)

Нетто-выручка от реализации продукции (работ, услуг)

Маржинальная операционная прибыль

Операционная прибыль до вычета процентов за пользование заемным капиталом и налогов

Валовая операционная прибыль

Чистая операционная прибыль (прибыль к распределению)

НДС, акцизы и другие налоги, входящие в цену продукции

Переменные операционные расходы

Постоянные операционные расходы (за исключением процентов за пользование заемным капиталом)

Финансовые расходы (ссудные проценты и налоги)

Налог на прибыль и другие обязательные платежи