По итогам анализа основных финансовых показателей выбранных компаний, можно сделать вывод о возможности применения рыночных мультипликаторов в отношении ОАО «Роснефть» (таблица 7).Таблица 7 Отбор сопоставимых предприятий в соответствии с принятыми критериями сопоставимости.
Наименование показателя.
ОАО «Роснефть» Критерий сопоставимости.
ОАО «Сургут-нефтегаз"ОАО «Татнефть"отдо.
Валюта баланса, тыс. руб.
Балансовая стоимость чистых активов, тыс. руб.
Внеоборотные активы / валюта баланса0,6620,3311,3240,5450,46Оборотные активы / валюта баланса0,380, 1690,6760,4550,54Собственный капитал / валюта баланса0,4780,2390,9560,9370,882Долгосрочные обязательства / валюта баланса0,3580,1790,7160,0130,018Краткосрочные обязательства / валюта баланса0,1640,0820,3280, 50,1Коэффициент текущей ликвидности2,0601,0304,1209,045,4Количество сопоставимых показателей (отвечающих заданному критерию) — - 54Следующим этапом является расчет оценочных мультипликаторов, которые используются для определения оценочной стоимости. Основные мультипликаторы, использующиеся в оценочной практике: капитализация/годовая выручка; капитализация/прибыль до налогообложения;
капитализация/чистая прибыль;
капитализация/денежный поток до налогообложения;
капитализация/денежный поток;
капитализация/чистые активы;
капитализация/собственный капиталкапитализация/валюта баланса. В расчете будут использованы такие мультипликаторы, как капитализация/годовая выручка, капитализация/чистая прибыль, капитализация/чистые активы и капитализация/валюта баланса (таблица 8).Таблица 8 Расчет мультипликаторов компаний-аналогов.
Наименование показателя.
ОАО «Сургутнефтегаз"ОАО «Татнефть"Капитализация / Годовая выручка1,230,68Капитализация / Чистая прибыль4,863,45Капитализация / Чистые активы;
0,560,58Капитализация / Валюта баланса0,530,52Для дальнейшего расчёта капитализации оцениваемого предприятия необходимо определить средние значения мультипликаторов предприятий — объектов сравнения. Анализ таблицы 8 показывает, что значения мультипликаторов имеют большой разброс, в этой связи были рассчитаны среднегеометрические значения мультипликаторов предприятий — объектов сравнения. То есть, среднегеометрическое значение мультипликатора равно корню квадратному из произведения данных значений мультипликатора. Далее необходимо выполнить расчет значения капитализации оцениваемого предприятия по каждому мультипликатору. Значение капитализации оцениваемой компании находится как произведение среднегеометрического значения мультипликатора и базового значения соответствующего показателя оцениваемого предприятия (таблица 9).Таблица 9 Расчет капитализации оцениваемого предприятия.
Наименование показателя.
Среднегеометрическое значение соответствующего мультипликатора сравнимого предприятия.
Значение базового показателя оцениваемого предприятия.
Капитализация оцениваемого предприятия, тыс. руб. Капитализация / Годовая выручка0,91 858 577 522 785 550 336.
Капитализация / Чистая прибыль4,10 206 361 827 845 238 784.
Капитализация / Чистые активы;
0,57 625 555 811 359 236 096.
Капитализация / Валюта баланса0,521 308 303 202 682 929 152.
По результатам проведенных расчетов можно сделать вывод о стоимости ОАО «Роснефть», которая согласно методу компаний аналогов колеблется в диапазоне от 359 млрд руб. до 845 млрд руб. (33 475 млн долл. по курсу доллара 25,25 руб., на дату оценки 30.
09.2013 года). Учитывая тот факт, что оцениваемая компания имеет более высокие финансовые показатели, нежели компании-аналоги, остановимся на верхней границе данного диапазона, то есть 845 млрд руб. (79,8 руб. за 1 обыкновенную акцию). Здесь необходимо оговориться, что данный метод не является объективным, так как зачастую рыночная капитализация не отражает действительность, и, либо недооценивает компанию, либо переоценивает ее. Итак, можно подвести итог по определению стоимости ОАО «Роснефть» исходя из всех применённых к оценке бизнеса подходов. Для этого аккумулируем все полученные результаты в таблице 10. Таблица 10 Результаты оценки бизнеса ОАО «Роснефть"Наименование.
Рассчитанная стоимость ОАО «Роснефть», млн. долл. Удельный вес.
Доходный подход (метод дисконтированных денежных потоков).
2 020 620,4Затратный подход (метод чистых активов).
387 460,5Сравнительный подход (метод компаний-аналогов).
334 750,1 В приведенной таблице удельный вес показывает степень «значимости», или объективности каждого из подходов. Исходя из этого, можно вывести итоговую стоимость ОАО «Роснефть», которая равна 103 545 млн долл. США.
Заключение
.
Оценка стоимости предприятия выступает универсальным показателем эффективности любых управленческих стратегий. Работа по оценке бизнеса должна включать в себя анализ основных финансовых показателей предприятия. Для этого используются данные бухгалтерских балансов и финансовых отчетов с пояснениями. Если анализировать методы проведения работ по оценке, то финансовый анализ является одним из ключевых источников информации для формулировки выводов, а именно: При проведении оценки доходным подходом анализ проводится с целью определения основных финансовых показателей и выявления тенденций в деятельности предприятия. Сравниваются отдельные финансовые показатели с данными за ряд предшествующих периодов, и выявляется зависимость (тренд). Таким образом, можно увидеть истинное положение предприятия и определить степень финансовых рисков. При проведении оценки затратным подходом, анализ финансовой отчетности позволяет сравнить стоимость чистых активов компании за различные периоды времени.
Увеличение, либо уменьшение стоимости чистых активов во времени является показателем эффективности менеджмента предприятия. При проведении оценки методом сравнительного подхода работа базируется на ретроинформации и, следовательно, отражает фактически достигнутые результаты производственно-финансовой деятельности предприятия. Одним из основных этапов процесса оценки предприятия сравнительным подходом также является финансовый анализ.
Список использованных источников и литературы
:
Бакалов М. И. Теория экономического анализа: Учебник. М.: Финансы и статистика, 2012.
Бердикова Т. Б. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятий: Учебное пособие. — М.: ИНФРА-М, 2011.
Валдайцев С. В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: Учеб.
пособие для вузов. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2011.
Гольдштейн Г. Я. Инновационный менеджмент: Учебное пособие. — Изд-во ТРТУ, 2014.
Есипов В. Е. Оценка бизнеса. — СПб.: Питер, 2013.
Микерин Г. И. Методология оценочной деятельности: современное состояние и перспективы развития в Российской Федерации М.: Фонд «Бюро экономического анализа», 2013.
Абдулаев Н. А. Оценка стоимости предприятия. Учебное пособие М.: Экмос, 2013.
