Методы оценки инвестиционных проектов

Отмечаются следующие негативные тенденции:

уменьшение объёма выручки;

снижение чистой прибыли;

увеличение кредиторской задолженности по всем статьям;

Несмотря на это, предприятие имеет достаточную текущую ликвидность и может за счёт оборотных средств погасить свои краткосрочные обязательства. Также ОАО «Меркурий» обладает практически достаточной финансовой автономией, то есть независимостью от внешних займов.

2.

2.Разработка технико-экономического обоснования вложения инвестиций в ОАО «Меркурий»

В качестве примера расчёта эффективности инвестиционного проекта взят проект вложений ОАО «Центральным банком России» в создание и приобретение оборудования мельничного комплекса «Харьковчанка — 1200

Плюс" модели НО-3545 М.

«Харьковчанка -1200

Плюс" является новым, современным продуктом, обладающим высоким коэффициентом полезного действия, что позволяет достичь значительной экономии ресурсов. А самое главное — значительно снизить себестоимость выпускаемой хлебобулочной продукции, благодаря использованию муки собственного производства, а также получению рпибыли предприятием-производителем.

Таким образом, ОАО «Меркурий» отказываясь от закупок старой, низкоэффективной техники, вкладывает свои средства в создание и приобретение новой техники, такой как мельничный комплекс «Харьковчанка -1200

Плюс" производительностью 1200 кг. зерна в час.

Ниже приводится технико-экономическое обоснование применения данного оборудования. На основании данного документа принимается решение о размещении заказа и инвестировании средств в предприятие.

Настоящее технико-экономическое обоснование преследует следующие цели:

обосновать выгодность капитальных вложений ОАО «Центробанком» в новое оборудование мельничного комплекса «Харьковчанка — 1200

Плюс";

определить экономию, получаемую в процессе эксплуатации оборудования;

определить динамику денежных потоков, связанных с реализацией проекта, и на этой основе подтвердить эффективность для ОАО «Меркурий» эксплуатации мельничного комплекса и рассчитать обобщающие показатели этой эффективности.

Расчеты выполнены в соответствии с общепринятыми в мировой практике подходами на основе «Методических рекомендаций по оценке инвестиционных проектов и их отбору для финансирования»

Финансово-экономические показатели проекта определены по годам 8 — летнего периода с начала эксплуатации «Харьковчанки — 1200

Плюс".

Капитальные вложения в проект осуществляются по годам и складываются из затрат на закупку оборудования «Харьковчанки — 1200

Плюс" в 2006 году и сопутствующих работ, осуществляемых в 2007;2009 годах (см. таблицу 3).

Сумма амортизационных отчислений определена из нормы в размере 12,5% от первоначальной стоимости инвестированного капитала.

Количественная оценка экономической эффективности и сроков окупаемости проекта от применения оборудования выполнена путем сопоставления по годам изменения единовременных капитальных вложений и текущих издержек эксплуатации, а также экономического эффекта от используемого мельничного комплекса «Харьковчанка 1200 — Плюс».

Таблица 3

Наименование показателей Ед.изм. Капитальные вложения Итого 2006 2007 2008 2009 1. Инвестиции руб. 1 551 845 425 845 333 458 67 236 2 378 384 1.

1.Технологическое оборудование руб. 1 426 589 0 0 0 1 426 589 1.

3.Устройство подъездных путей руб. 0 0 159 235 67 236 226 471 1.

4.Прокладка коммуникаций руб. 0 169 256 56 987 0 226 243 1.

5.Строительные работы руб. 0 256 589 117 236 0 373 825 1.

6.Проектные работы руб. 125 256 0 0 0 125 256

Балансовая прибыль определена как разница между предполагаемой выручкой и себестоимостью с учётом амортизации.

Чистая прибыль — это балансовая прибыль за вычетом налога на прибыль. Налог на прибыль принят в размере 24%. Принятые в расчете стоимостные показатели определены в рублевом исчислении.

Чистый дисконтированный денежный поток рассчитан при норме дисконта 10% и представляет экономический эффект проекта с учетом фактора времени. Результаты расчёта выполнены при помощи компьютерной программы Microsoft Excel (см. Приложение 3).

По показателю недисконтированного срока окупаемости инвестиции окупятся за 4 года (506 193 + 508 255 +732 816 +669 392 = 2 416 656 > 2 378 384).

Метод простой нормы прибыли имеет следующее значение

ARR=(312 212+314275+538 835+475411+526 677+627377+711 265+722681) =

½×2 378 384

=0,44

Данный коэффициент сравниваем с коэффициентом рентабельности авансированного капитала, который равняется 0,22 (528 591,69/2 378 384 = 0,22) Показатель нормы прибыли выше коэффициента авансированного капитала, поэтому инвестиционный проект следует считать прибыльным.

Наименование денежного потока Ед.

Изм.

Годы Денежный поток Множитель дисконтирования Настоящее значение денег Инвестиция руб. 2006 (- 1 551 845) 1,0 (- 1 551 845) Инвестиция руб. 2007 (- 425 845) 0,82 645 (- 351 938) Инвестиция руб. 2008 (- 333 458) 0,75 131 (- 250 532) Инвестиция руб. 2009 (- 67 236) 0,68 301 (- 45 923) Теперь необходимо расчитать чистый дисконтированный доход с помощью таблицы 4.

Таблица 4

Денежный доход руб. 2006 506 193 1,0 506 193

Денежный доход руб. 2007 508 255 0,82 645 420 046

Денежный доход руб. 2008 732 816 0,75 131 550 575

Денежный доход руб. 2009 669 392 0,68 301 457 204

Денежный доход руб. 2010 720 658 0,68 301 492 219

Денежный доход руб. 2011 821 358 0,62 092 509 999

Денежный доход руб. 2012 905 245 0,56 447 510 987

Денежный доход руб. 2013 916 662 0,51 316 470 392

Чистое современное значение инвестиционного проекта 1 717 377

Вспомогательные расчёты произведены ниже:

PV = 506 193 + 508 255 + 732 816 + 669 392 + 720 658 +

(1+0,1)0 (1+0,1)1 (1+0,1)2 (1+0,1)3 (1+0,1)4

+ 821 358 + 905 245 + 916 662 =3 917 615

(1+0,1)5 (1+0,1)6 (1+0,1)7

I = 1 551 845 + 425 845 + 333 458 + 67 236 =2 200 238

(1+0,1)0 (1+0,1)1 (1+0,1)2 (1+0,1)3

NPV = 3 917 — 2 200 238 = 1 717 377

Чистая текущая стоимость проекта (чистый дисконтированный денежный поток), характеризующая величину экономического эффекта за расчетный период (8 лет), составляет 1 717 377 рублей.

Индекс доходности проекта находится следующим способом:

PI = 3 917 615 / 1 717 377 = 1,78

Индекс доходности проекта составляет 1,78. Это означает, что за расчетный период экономический эффект от реализации проекта в 1,78 раза превышает связанные с проектом затраты.

Для определения дисконтированного периода окупаемости рассчитаем величины чистых денежных потоков по годам проекта. Для этого необходимо всего лишь найти алгебраическую сумму денежных потоков.

В первый год проекта она составит:(- 1 551 845) + 506 193 = (-1 045 652)

Во второй год проекта составит: (- 351 938) + 420 046 = 68 108

В третий год проекта составит: (- 250 532) + 550 575 =300 043

В четвёртый год проекта составит: (- 45 923) + 457 204 =411 281

В пятый год проекта составит: 0 + 492 219 =492 219

В шестой год проекта составит :0 + 509 999 =509 999

В седьмой год проекта составит: 0 + 510 987 =510 987

В восьмой год проекта составит: 0 + 470 392 =470 392

Расчет дисконтированного периода окупаемости произведем с помощью таблицы, в которой будем рассчитывать накопленный дисконтированный денежный поток по годам проекта (см. таблицу 5.

Таблица 5

Год Единицы измерения Дисконтированный денежный поток Накопленный денежный поток 2006 рубли -1 045 652 -1 045 652 2007 рубли 68 108 -977 545 2008 рубли 300 043 -677 501 2009 рубли 411 281 -266 221 2010 рубли 492 219 225 998 2011 рубли 509 999 735 997 2012 рубли 510 987 1 246 984 2013 рубли 470 392 1 717 377

Из таблицы видно, что окупаемость проекта составляет 4 полных лет. Дисконтированный срок окупаемости поэтому составит:

DPP = 4 + (266 221 / 492 219) = 4,54 года Дисконтированный срок окупаемости вложений составляет 4,54 года. Это означает, что приведенный по фактору времени суммарный экономический эффект (чистый дисконтированный денежный поток нарастающим итогом) становится положительным на пятый год после начала вложений.

Внутренняя норма рентабельности рассчитана на основе программы Microsoft Excel (см. таблицу 5).

годы ед. измер. инвестиции Чистый доход 1 руб. — 1 551 845 509 193 2 руб. ;

425 845 511 255 3 руб. — 333 458 735 816 4 руб. — 67 236 672 392 5 руб. 0 723 658 6 руб. 0 824 328 7 руб.

0 908 245 8 руб. 0 919 662 ВНР = % 14 Таблица 5

IRR (r (нормы дисконта), то инвестиционный проект следует считать прибыльным.

В выполненной работе приведён реальный пример расчёта эффективности капитальных вложений, используемый в практике работы предприятий.

Реализация рассматриваемого проекта является эффективным вложением средств по следующим показателям:

1)По показателю недисконтированного срока окупаемости инвестиции окупятся за 4 года (2 416 656 > 2 378 384).

2) Метод простой нормы прибыли = 0,44 больше коффициента авансированного капитала = 0,22, поэтому инвестиционный проект следует считать прибыльным.

3) Чистая текущая стоимость проекта = 1 717 377 — проект обладает положительной экономической эффективностью.

4) Индекс доходности проекта составляет 1,78. Это означает, что за расчетный период экономический эффект от реализации проекта в 1,78 раза превышает связанные с проектом затраты.

5) Дисконтированный срок окупаемости вложений составляет 4,54 года.

6) Внутренная норма рентабельности (14%) превышает установленную норму дисконта (10%). Значит проект обеспечит положительную экономическую доходность.

Другие, более детальные варианты расчётов можно выполнить с помощью компьютерных имитирующих систем, используемых для оценки инвестиционных проектов.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Главная цель хозяйствующего субъекта в современных условиях — получение максимальной прибыли, что невозможно без эффективного управления капиталом. Поиски резервов для увеличения прибыльности предприятия составляют основную задачу менеджера.

Сравнение различных инвестиционных проектов (или вариантов проекта) и выбор лучшего из них рекомендуется производить с использованием различных показателей.

Результаты финансового анализа напрямую повлияли на инвестиционную привлекательность предприятия.

Отмечаются следующие негативные тенденции: уменьшение объёма выручки; снижение чистой прибыли; увеличение кредиторской задолженности по всем статьям.

Несмотря на это, предприятие имеет достаточную текущую ликвидность и может за счёт оборотных средств погасить свои краткосрочные обязательства. Также ОАО «Меркурий» обладает практически достаточной финансовой автономией, то есть независимостью от внешних займов.

Инвестиции необходимо рассматривать, как источник финансового оздоровления исследуемого хлебозавода. Основной задачей при выборе направления инвестирования является определение экономической эффективности вложения средств в объект. По каждому объекту целесообразно составлять отдельный проект, что и было продемонстрировано на исследуемом хлебозаводе.

Показатели, используемые при анализе эффективности инвестиций, можно подразделить на основанные на дисконтированных оценках и основанные на учетных оценках.

Показатель чистого приведенного дохода (NPV) характеризует современную величину эффекта от будущей реализации инвестиционного проекта. NPV равняется 717 377, проект следует считать прибыльным.

В отличие от показателя NPV индекс рентабельности (PI) является относительным показателем. Он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т. е. эффективность вложений. Индекс доходности проекта составляет 1,78. Это означает, что за расчетный период экономический эффект от реализации проекта в 1,78 раза превышает связанные с проектом затраты.

Экономический смысл критерия внутренней нормы прибыли инвестиций (IRR) заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов по проекту. Внутренная норма рентабельности (14%) превышает установленную норму дисконта (10%). Значит проект обеспечит положительную экономическую доходность.

Срок окупаемости инвестиций — один из самых широко распространенных методов в мировой практике. Его применение целесообразно в ситуации, когда в первую очередь важна ликвидность, а не прибыльность проекта, либо когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска. По показателю дисконтированного срока окупаемости инвестиции окупятся за 4,54 года.

Метод коэффициента эффективности инвестиций (ARR) имеет две характерные черты: он не предполагает дисконтирования показателей дохода; доход характеризуется показателем чистой прибыли. Коэффициент простой нормы прибыли (0,44) больше коффициента авансированного капитала (0,22), поэтому инвестиционный проект следует считать прибыльным На основании проведённого анализа можно заключить, что данный проект будет прибыльным и устойчивым по всем рассчитанным показателям, при условии достижения планового объёма продаж.

Результатом данного проекта станет снижение издержек производства, получение дополнительной прибыли, которая возможно пойдёт на инвестиционные цели предприятия.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

Басовский Л. Е. Теория экономического анализа / Л. Е. Басовский. — М.: Инфра-М, 2003. — 326 с.

Басовский Л. Е, Лунёва А. М., Басовский А. Л. Экономический анализ / Л. Е. Басовский. — М.: Инфра-М, 2005. — 369 с.

Басовский Л. Е. Прогнозирование и планирование инвестиционной деятельности в условиях рынка / Л. Е. Басовский — М.: Инфра-М, 2004 — 294 с.

Балабанов И. Т. Финансовый анализ и планирование хозяйствующего субъекта / И. Т. Балабанов.

М.: Финансы и статистика, 2005 — 394 с.

Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проект / Бирман Г. — М.: ЮНИТИ, 2002. 296 с.

Бланк И. А. Инвестиционный менеджмент / Бланк И. А. — Киев: Итем, 2001. — 447с.

Богданов Ю. В. Инвестиционный анализ / Ю. В. Богданов, В. А. Швандар. — М.: Юнити, 2004. -567 с.

Бочаров В. В. Методы финансирования инвестиционной деятельности предприятия / В. В. Бочаров. — М.: Финансы и статистика, 2002. 436 с.

Бочаров В. В. Финансово-кредитный механизм регулирования инвестиционной деятельности предприятия / В. В. Бочаров. — М.: Инфра-М, 2003. — 301 с.

Бромвич М. Анализ экономической эффективности капиталовложений / М. Бромвич — М.: ИНФРА-М, 2004. — 432 с.

Гитман Л. Дж., Джонк М. Д. Основы инвестирования / Л. Дж. Гитман. — М.: Дело, 2002. — 458 с.

Волков Н. Г. Учет долгосрочных инвестиций и источников их финансирования / Н. Г. Волков. — М: Финансы и статистика, 2004. 311 с.

Газман В. Д. Лизинг: теория, практика, комментарии / В. Д. Газман. — М.: Инфра-М, 2003. — 389 с.

Гоголина Л. В. Основы финансового менеджмента / Л. В. Гоголина. — С-Пб.: Финансы и статистика, 2002. 239 с.

Горбатенко О. И. Формирование эффективной инвестиционной политики предприятия / О. И. Горбатенко. — М.: Инфра-М, 2003. — 351 с.

Забелло Н. Оценка инвестиционного проекта / Н. Забелло // Финансист. — 2005. — № 35. — С.34−35.

Забелло Н. Цикл реального инвестиционного проекта / Н. Забелло // Финансист. — 2005. — № 36. — С.25−26.

Ильинская Е. М. Инвестиционная деятельность / Е. М. Ильинская. — С-Пб.: Финансы и статистика, 2003. — 288 с.

Кабатова Е. В. Лизинг: правовое регулирование, практика / Е. В. Кабатова. — М.: Инфра-М, 2004. — 373 с.

Кныш М. И. Стратегическое планирование инвестиционной деятельности / М. И. Кныш. — С-Пб.: Финансы и статистика, 2001. 283 с.

Ковалев В. В. Методы оценки инвестиционных проектов Москва / В. В. Ковалев. — М.: Финансы и статистика, 2001. — 358 с.

Ковалев В. В. Сборник задач по финансовому анализу / В. В. Ковалев.

М: Финансы и статистика, 2003.-149 с.

Когут А. Е. Управление инвестиционной деятельностью предприятия / А. Е. Когут. — М.: Перспектива, 2002. — 237 с.

Котова Н. Н. Инвестиционная деятельность фирмы / Н. Н. Котова. — М.: Перспектива, 2003. — 191 с.

Котова Н. Н. Инвестиционная деятельность фирмы / Н. Н. Котова. — М.: Инфра-М, 2004. — 345 с.

Кукукина И. Г. Финансовый менеджмент / И. Г. Кукукина. — М.: Инфра-М, 2003. — 369 с.

Липсиц И.В., Коссов В. В. Инвестиционный проект / И. В. Липсиц. — М.: ИНФРА-М, 2003. — 258 с.

ПРИЛОЖЕНИЯ

Приложение 1

БУХГАЛТЕРСКИЙ БАЛАНС

Коды Форма № 1 по ОКУД 710 001 на 01 января 2007 г. Дата (год, месяц, число) Организация: Открытое акционерное общество «Меркурий» по ОКПО 347 949

Идентификационный номер налогоплательщика ИНН 3 652 001 605

Вид деятельности: Производство и реализация кондитерских и хлебобулочных изделий по ОКВЭД 18 113

Организационно-правовая форма / форма собственности: открытое акционерное общество / частная собственность по ОКОПФ/ОКФС 47/42 Единица измерения: тыс. руб. по ОКЕИ 384/385

АКТИВ Код стр. На начало отчетного периода На конец отчетного периода 1 2 3 4 I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ Нематериальные активы (04, 05) 110 74 68 Основные средства (01, 02, 03) 120 6238 6132

Незавершенное строительство (07, 08, 16, 61) 130 242 Доходные вложения в материальные ценности (03) 135 Долгосрочные финансовые вложения (06,82) 140 2 7 Отложенные налоговые активы 145 Прочие внеоборотные активы 150 ИТОГО по разделу I 190 6314 6449 II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ Запасы 210 1550 1292 сырье, материалы и другие аналогичные ценности (10, 12, 13, 16) 211 1499 1223 животные на выращивании и откорме (11) 212 затраты в незавершенном производстве (издержках обращения) (20, 21, 23, 29, 30, 36, 44) 213 готовая продукция и товары для перепродажи (16, 40, 41) 214 29 27 товары отгруженные (45) 215 расходы будущих периодов (31) 216 22 42 прочие запасы и затраты 217 Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям (19) 220 296 288 Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты) 230 покупатели и заказчики (62, 76, 82) 231 Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты) 240 2219 4948 покупатели и заказчики (62, 76, 82) 241 2219 4948

Краткосрочные финансовые вложения (56,58,82) 250 Денежные средства 260 71 23 Прочие оборотные активы 270 ИТОГО по разделу II 290 4136 6551 БАЛАНС (сумма строк 190 + 290) 300 10 450 13 000

ПАССИВ Код стр. На начало отчетного периода На конец отчетного периода 1 2 3 4 III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ Уставный капитал (85) 410 2 2 Собственные акции, выкупленные у акционеров 411 5383 5383

Добавочный капитал (87) 420 Резервный капитал (86) 430 резервы, образованные в соответствии с законодательством 431 резервы, образованные в соответствии с учредительными документами 432 Фонд социальной сферы (88) 440 278 Целевое финансирование и поступления (96) 450 Нераспределённая прибыль прошлых лет (88) 460 615 Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) (88) 470×544 ИТОГО по разделу III 490 6000 6207 IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА Займы и кредиты (92, 95) 510 Отложенные налоговые обязательства 515 Прочие долгосрочные обязательства 520 ИТОГО по разделу IV 590 V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА Займы и кредиты (90, 94) 610 1500

Кредиторская задолженность 620 4450 5293 поставщики и подрядчики (60, 76) 621 2660 3011 задолженность перед персоналом организации (70) 622 задолженность перед государственными внебюджетными фондами (69) 623 задолженность по налогам и сборам 624 131 233 прочие кредиторы 625 448 958 Задолженность перед бюджетом (68) 626 459 999 Авансы полученные (64) 627 253 73 Прочие кредиторы 628 499 19 Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов (75) 630 Доходы будущих периодов (83) 640 Резервы предстоящих расходов (89) 650 Прочие краткосрочные обязательства 660 ИТОГО по разделу V 690 4450 6793 БАЛАНС (сумма строк 490 + 590 + 690) 700 10 450 13 000

Приложение 2

Наименование показателя Код стр. За отчетный период За аналогичный период предыдущего года 1 2 3 4 I. Доходы и расходы по обычным видам деятельности Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов и аналогичных обязательных платежей) 010 30 748 31 861 В том числе от продажи: собственных 011 26 548 27 037 покупных 012 4200 4824

Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг 020 29 063 29 779 В том числе от продажи: собственных 021 25 470 25 563 покупных 022 3593 4216 023 Валовая прибыль 029 1685 3082

Коммерческие расходы 030 812 1034

Управленческие расходы 040 Прибыль (убыток) от продаж (строки (010 — 020 — 030 — 040)) 050 873 1048 II. Операционные доходы и расходы Проценты к получению 060 Проценты к уплате 070 17 13 Доходы от участия в других организациях 080 Прочие операционные доходы 090 13 Прочие операционные расходы 100 261 547 III. Внереализационные доходы и расходы Внереализационные доходы 120 Внереализационные расходы 130 2 Прибыль (убыток) до налогообложения (строки 050 + 060 — 070 + 080 + 090 — 100 + 120 — 130) 140 593 501 Текущий налог на прибыль 150 208 101 Прибыль (убыток) от обычной деятельности 160 385 400 Чистая прибыль (убыток) отчетного периода 190 385 400 Отчёт о прибылях и убытках

См.: Балабанов И. Т. Финансовый анализ и планирование хозяйствующего субъекта / И. Т. Балабанов.

М.: Финансы и статистика, 2005 — 394 с. (С.159−166)

Имущественные права

Создаваемые и модернизируемые основные средства

Другие объекты собственности

Объекты инвестиционной деятельности

Ценные бумаги

Целевые денежные вклады

Права на интеллектуальную собственность

Научно-техническая продукция Необходимые производственно-финансовые ресурсы:

трудовые ресурсы;

финансы;

сырьё и материала.

трудовые ресурсы;

финансы;

сырье и материалы Бизнес-план инвестиционного проекта

Идентификация ИССЛЕДОВАНИЕ ВОЗМОЖНОСТЕЙ

Предварительный отбор

Расширение Инновация

Разработка ТЭО

ПТЭО

Замена Реабилитация

ИССЛЕДОВАНИЯ ОБЕСПЕЧЕНИЯ

ЭКСПЛУ-АТАЦИОН;

НАЯ ФАЗА

ПРЕДЫН-ВЕСТИЦИ-ОННАЯ ФАЗА

Сдача в эксплуатацию и пуск

Заключение

по проекту и подготовка оценочного заключения

ИНВЕСТИЦИОННАЯ ФАЗА

Проведение переговоров и заключение контрактов

Обучение

Предпроизводственный маркетинг

Инженерно-техническое проектирование

Согласованный и профинансированный БИЗНЕС-ПЛАН