Проблемы и особенности оценки государственных облигаций

В текущем году возможны изменения кривой доходности. Однако эти изменения не будут отличаться от тех, которые были в 2007 г. Амплитуда изменений не превысит отклонений, которые были в прошлом году. Более того, в 2008 году Минфин намерен учитывать рыночную ситуацию и ценообразование будет происходить с учетом некоторого периода доразмещения конкретного выпуска ОФЗ.

На рынке государственных ценных бумаг (ГЦБ) и денежном рынке общий объем сделок за первое полугодие 2008 г. вырос в 2 раза и составил 6,24 трлн руб. (260,9 млрд долл.), включая аукционы и вторичные торги по ОФЗ, ОБР, операции РЕПО и депозитные операции Банка России.

Доля этого сегмента в общем биржевом обороте Группы ММВБ составила 10,6% (в 2007 г. — 8,2%). Наиболее позитивная динамика наблюдается по сделкам РЕПО на рынке ГЦБ: их объем составил 4,85 трлн руб., увеличившись в 2,9 раза по сравнению с соответствующим периодом прошлого года. Депозитные и кредитные операции Банка России на ММВБ также характеризуются динамичным развитием: объем сделок превысил 562 млрд руб. (рост в 2,2 раза). Список торгуемых инструментов был расширен за счет допуска к торгам 29 выпусков субфедеральных и корпоративных облигаций, что существенно увеличило возможности банков по рефинансированию, в том числе посредством заключения сделок прямого РЕПО с Банком России14.

Тенденции развития рынка государственных ценных бумаг

Рынок государственных ценных бумаг является исключительно важным элементом экономической структуры страны с рыночной экономикой.

В основе данного рынка лежат отношения по поводу удовлетворения инвестиционно — финансовых потребностей между эмитентами (федеральными, региональными или местными органами власти и управления) и инвесторами (центральными банками, частными и государственными банками и компаниями). Для инвесторов рынок государственных ценных бумаг является сферой выгодного и надежного вложения денежных средств, инструментом регулирования ликвидности, формирования адекватным их требованиям инвестиционных портфелей. Для национального банка операции на открытом рынке с государственными ценными бумагами — важнейший инструмент кредитно-денежного регулирования, позволяющий управлять объемом денежной массы в экономике, регулировать ликвидность кредитных организаций, воздействовать на возможности банков кредитовать реальный сектор экономики.

Развитие рынка государственных ценных бумаг является закономерным этапом становления управляемой рыночной экономической системы. Масштабы данного рынка в развитых странах весьма велики.

Поэтому организация российского рынка государственных ценных бумаг должна постоянно совершенствоваться. Рынок, в частности, должен становиться более доступным, прозрачным и конкурентоспособным.

В настоящее время фондовый рынок РФ менее зависим от западных рынков, чем в 90-е годы. В то время за счет иностранных капиталов на 30−35% финансировался внутренний государственный долг и на 60−70% - рост объемов и курсовой стоимости рынка акций. Но в настоящее время корреляция между российскими и зарубежными рынками сохраняется. Примером тому может быть однонаправленное изменение котировок акций российских и зарубежных нефтедобывающих предприятий в связи с нестабильной политической ситуацией вокруг Ирака.

На сегодняшний день капитализация фондового рынка России составляет порядка 1 триллиона евро, и соотношение «капитализация/ВВП» вплотную приблизилось к 100 процентов Необходимо отметить, что интерес к фондовому рынку со стороны частных инвесторов постоянно растет, так как несёт в себе потенциал получения доходов, превышающих ставки по банковским депозитам — отсюда тенденция роста роли российского финансового рынка в процессе трансформации индивидуальных сбережений в инвестиции. Об этом свидетельствует существенное расширение институтов коллективных инвестиций — пайщиками паевых инвестиционных фондов является около 2 миллионов человек. Количество физических лиц — клиентов фондовой площадки ММВБ приближается к полумиллиону.

В докладе ФСФР «О мерах по совершенствованию регулирования и развития рынка ценных бумаг на 2008;2012 годы и на долгосрочную перспективу» сделан вывод о том, что «в настоящее время уровень развития российского рынка ценных бумаг, сложившаяся нормативно-правовая база регулирования этого рынка, а также достигнутый уровень его развития позволяют сделать вывод о наличии возможностей качественного повышения конкурентоспособности российского рынка ценных бумаг и формирования на его основе самостоятельного мирового финансового центра"15.

В 2009 году общий объем выпуска составит 512 млрд. рублей, из них ОФЗ — 392 млрд. рублей и ГСО — 120 млрд. рублей.

Объем выпуска государственных ценных бумаг в 2010 году установлен на уровне 698 млрд. рублей, из которых на ОФЗ приходится 538 млрд. рублей и на ГСО — 160 млрд. рублей.

Опорными элементами конкурентоспособности финансового рынка являются:

капитализированная консолидированная финансовая инфраструктура;

ёмкость финансового рынка, обеспечивающая растущие спрос и предложение инвестиционных ресурсов;

прозрачность рыночных сделок и поведения участников рынка, способствующая минимизации инвестиционных рисков;

высокая степень управляемости рынка, предполагающая сочетание добровольно соблюдаемых участниками рынка правил и норм добросовестной практики и эффективное государственное регулирование и правоприменение;

спланированный на долгосрочную перспективу и активно поддерживаемый позитивный имидж финансового рынка среди отечественных и международных инвесторов и эмитентов.

Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР России) — федеральный орган исполнительной власти России, осуществляющий функции по принятию нормативных правовых актов, контролю и надзору в сфере финансовых рынков (за исключением страховой, банковской и аудиторской деятельности).

ФСФР России находится в прямом подчинении Правительства Российской Федерации.

В соответствии с указанными элементами конкурентоспособности финансового рынка ФСФР России предлагает двенадцать приоритетных задач, решение которых нацелено на долгосрочное развитие российского финансового рынка и формирование в России одного из мировых финансовых центров:

консолидация и повышение капитализации российской финансовой инфраструктуры;

формирование благоприятного налогового климата для участников рынка акций;

снижение административных барьеров и упрощение процедур государственной регистрации выпусков ЦБ;

создание широких возможностей для секьюритизации активов и эмиссии новых финансовых инструментов;

расширение спектра производных финансовых инструментов и развитие срочного рынка;

внедрение механизмов, обеспечивающих широкое участие розничных инвесторов на финансовом рынке и защиту их инвестиций;

развитие коллективных инвестиций;

обеспечение эффективной системы раскрытия информации на рынке ЦБ;

развитие и совершенствование корпоративного управления;

предупреждение и пресечение недобросовестной деятельности на финансовом рынке;

совершенствование регулирования на финансовом рынке;

формирование и продвижение положительного имиджа российского финансового рынка.

В области ГЦБ ФСФР России предлагает решение следующих задач:

формирование благоприятного налогового климата для участников рынка ГЦБ;

снижение административных барьеров и упрощение процедур государственной регистрации выпусков ГЦБ;

создание стимулирование эффективной системы информирования на рынке ГЦБ;

пресечение недобросовестной деятельности на рынке ГЦБ;

совершенствование процесса регулирования на рынке ГЦБ;

регулирование ценообразования на рынке государственных ценных бумаг;

создание и поддержание положительного имиджа российского рынка ГЦБ.

Задачи развития рынка ГЦБ могут быть решены в ходе реализации комплекса среднесрочных на период 2008;2012 годы и долгосрочных на период до 2020 года мер, перечень которых содержится докладе Центрального банка россии. Доклад подготовлен в соответствии с планом заседаний Правительства Российской Федерации на первое полугодие 2008 года и содержит предложения по реализации приоритетных направлений развития финансового рынка, предусмотренных проектом Концепции социально-экономического развития Российской Федерации до 2020 года.

В частности, в соответствии с государственной долговой стратегией, основой которой является Бюджетный Кодекс РФ, наблюдается устойчивая тенденция к снижению долговой нагрузки на бюджет, происходит замещение внешних заимствований внутренними, снижение доходности и увеличение сроков размещаемых выпусков государственных ценных бумаг. Минфин России в последние годы практикует выпуск «эталонных» бумаг, способствующих повышению ликвидности долговых инструментов. Однако низкая емкость рынка, отрицательная доходность государственных ценных бумаг, однотипность работающих на рынке инвесторов и излишне «осторожная» долговая политика не позволяют современному рынку государственного внутреннего долга оказывать серьезное влияние на макроэкономическую ситуацию и выступать в роли инструмента макроэкономического регулирования16.

Одним из фактов, свидетельствующих о формировании в России ликвидного рынка ГКО/ОФЗ, является выделение в структуре оборота нескольких выпусков облигаций с различными сроками до погашения, значительно опережающих другие инструменты по объему в обращении. Такие выпуски носят названия эталонов (benchmarks) и представляют собой инструменты, чья доходность является наилучшим приближением к безрисковой норме доходности (из-за минимального кредитного риска). Эталонные выпуски ОФЗ формируют индикаторы, определяющие расположение кривой доходности в ее наиболее значимых точках.

Эталонными выпусками облигаций на рынке ГКО/ОФЗ являются:

ОФЗ 25 058 со сроком до погашения 3 года;

ОФЗ 25 057 со сроком до погашения 5 лет;

ОФЗ 46 017 со сроком до погашения 10 лет;

ОФЗ 46 018 со сроком до погашения 15 лет;

ОФЗ 46 020 со сроком до погашения 30 лет.

Анализ оборотов на рынке ГКО/ОФЗ позволяет выделить инструменты, на которые приходится более половины суммарного объема сделок, заключенных на рассматриваемом рынке.

Проводимая Министерством финансов Российской Федерации политика по увеличению эмиссии эталонных инструментов приводит к концентрации внутреннего долга в нескольких особо крупных выпусках, способных поддержать высокую активность на вторичных торгах и рынке РЕПО.

Бюджетная политика в области государственных ценных бумаг направлена на то, чтобы, несмотря на отсутствие острой потребности в дополнительных заимствованиях, использовать потенциал рыночной микроструктуры для повышения ликвидности рынка госдолга.

В результате рынок регулярно снабжается новыми выпусками с доходностью, отражающей стоимость кредита разной продолжительности, формируя, таким образом, предпосылку для построения эталонной кривой безрисковой доходности как основы определения цен на бумаги корпоративных эмитентов и цен производных инструментов17.

Заключение

Ценные бумаги — особый объект гражданских прав, представляющий собой документ, который удостоверяет, с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов, имущественные и иные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. В настоящее время ценные бумаги получили широкое распространение в практике российского предпринимательства.

Рынок ценных бумаг — это совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг как инструментов финансирования и развития экономики.

Подведя итог, можно сделать вывод, что государственные ценные бумаги — это бумаги, которые выпускаются и обеспечиваются государством и используются для пополнения государственного бюджета. Виды государственных ценных бумаг: наличные и безналичные; документарные и без документарные; гарантированные и доходные; рыночные и не рыночные; именные и на предъявителя.

Функции государственных ценных бумаг:

налоговое освобождение;

обслуживание государственного долга;

финансирование непредвиденных государственных расходов.

Государственные краткосрочные облигации (ГКО) обращаются с 1992 года. Длинные ГКО — от года до трёх лет, короткие — до трёх месяцев.

Облигации банка России — выпускаются ЦБ с сентября 1997 года. Приобретаются только коммерческими банками в целях поддержания их ликвидности. Муниципальные ценные бумаги — выпускаются для покрытия дефицита местных бюджетов.

Список использованной литературы Белов В. А. Государственное регулирование рынка ценных бумаг./Учеб. пособие. — М.: Высш. Шк., 2005.-350с.

Бердникова Т. Б. Рынок ценных бумаг.

М.: ИНФРА-М, 2007. 278 с.

Буренин А. Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов.

М.: 1 Федеративная Книготорговая Компания.- 2008. 199 с.

Залиев А. Д. Фондовый рынок в России и его развитие. Москва: «Пересвет». -2006.-503 с.

Коробов Юрий Михайлович. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. Москва: «изд. Финансовая Академия». — 2005 г.-449 с.

Харитонова А. П. Ценные бумаги. Москва: «Эксмо». -2006.-369 с.

Ценные бумаги / Авт.-сост. М. Н. Симонова.

М.: Филинъ, 2007. 544. с.

Чебанов А. С. Рынок ценных бумаг. Москва: «Астрель». -2006.-379 с.

Экономическая статистика. 2-е изд., доп.: Учебник/ Под ред. О. М. Иванова.

М.: ИНФРА-М, 2000.-480с.

Якимов А. Ю. Рынок ценных бумаг в России. Москва: «Пилат». -2006.-299 с.

«Биржевое обозрение» № 8 2008

БЮЛЛЕТЕНЬ Счетной палаты Российской Федерации № 6(114), 2007//Счетная палата Российской Федерации Доклад о мерах по совершенствованию регулирования и развития рынка ценных бумаг на 2008;2012 годы и на долгосрочную перспективу (проект к обсуждению с участниками рынка). «Федеральная служба по финансовым рынкам» от 01.

04.2008

Стахович Л. В. Проблемы ликвидности современного российского рынка государственных ценных бумаг // Журнал «Финансовая аналитика: проблемы и решения» 1(1) — 2008 январь Щербаков А. Г. Рынок государственных ценных бумаг Российской Федерации и перспективы его развития на 2006;2008 гг. // Финансы.- 2005. № 8. С. 3−7.

1 Залиев А. Д. Фондовый рынок в России и его развитие. Москва: «Пересвет». -2006.-503 с., с. 135

2 Коробов Юрий Михайлович. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. Москва: «изд. Финансовая Академия». — 2005 г.-449 с., с. 259

3 Бердникова Т. Б. Рынок ценных бумаг.

М.: ИНФРА-М, 2007. 278 с., с. 26

4 Якимов А. Ю. Рынок ценных бумаг в России. Москва: «Пилат». -2006.-299 с., с. 75

5 Харитонова А. П. Ценные бумаги. Москва: «Эксмо». -2006.-369 с., с. 247−249

6 Белов В. А. Государственное регулирование рынка ценных бумаг./Учеб. пособие. — М.: Высш. Шк., 2005.-350с., с. 104

7 Экономическая статистика. 2-е изд., доп.: Учебник/ Под ред. О. М. Иванова.

М.: ИНФРА-М, 2000.-480с., с. 365

8 Чебанов А. С. Рынок ценных бумаг. Москва: «Астрель». -2006.-379 с., с. 213

9 Буренин А. Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов.

М.: 1 Федеративная Книготорговая Компания.- 2008. 199 с., с. 38−39

10 Ценные бумаги / Авт.-сост. М. Н. Симонова.

М.: Филинъ, 2007. 544. с., с. 263−265

11 Щербаков А. Г. Рынок государственных ценных бумаг Российской Федерации и перспективы его развития на 2006;2008 гг. // Финансы.- 2005. № 8. С. 3−7.

12 Щербаков А. Г. Рынок государственных ценных бумаг Российской Федерации и перспективы его развития на 2006;2008 гг. // Финансы.- 2005. № 8. С. 3−7.

13 «Биржевое обозрение» № 8 2008

14 «Биржевое обозрение» № 8 2008.

15 Доклад о мерах по совершенствованию регулирования и развития рынка ценных бумаг на 2008;2012 годы и на долгосрочную перспективу (проект к обсуждению с участниками рынка). «Федеральная служба по финансовым рынкам» от 01.

04.2008

16 Стахович Л. В. Проблемы ликвидности современного российского рынка государственных ценных бумаг // Журнал «Финансовая аналитика: проблемы и решения» 1(1) — 2008 январь

17 БЮЛЛЕТЕНЬ Счетной палаты Российской Федерации № 6(114), 2007//Счетная палата Российской Федерации