Роль финансового сектора в экономике России постпереходного периода

К 2008;2009 годам основная задача интегрированной стратегии — создать развитую систему управления инвестиционными рисками. Это подразумевает одновременное формирование правовых и нормативных институтов, обеспечивающих договороспособность заемщиков (инвесторов), сегмента высококапитализированных инвестиционных банков и ликвидных рынков капитальных активов.

С 2010 по 2015 годы основной задачей может стать использование созданной системы управления рисками для формирования «зоны влияния» рубля, придания рублю статуса валюты расчетов на мировом энергетическом рынке, трансформации пенсионных накоплений в финансирование крупных инвестиционных проектов.

Для того чтобы решить эти задачи, должны быть найдены способы преодоления следующих институциональных барьеров.

Незаинтересованность собственников компаний в повышении прозрачности бизнеса даже при условии расширения возможностей финансирования — из-за опасения использования информации для недобросовестной конкуренции и недружественного поглощения. Снять этот барьер можно только при синхронном переходе компаний к новым стандартам прозрачности.

Недостаточная концентрация банковского сектора по сравнению с нефинансовым сектором экономики. Это не позволяет банкам выступать в качестве равноправных партнеров промышленных компаний, в частности, контролировать их риски, лишает банки инвестиционной привлекательности. Возможности концентрации банковских капиталов путем слияний и поглощений ограничиваются непрозрачностью бизнеса банков, их интегрированностью в различные, зачастую конкурирующие бизнесгруппы.

Низкая ликвидность рынка капитальных активов в значительной мере определяется нехваткой денежной массы и предложения кредитов. Однако проблема не может быть решена путем простой денежной накачки — из-за очевидного инфляционного эффекта.

Трудность регламентации рисков, принимаемых государственными органами (ЦБ РФ) при финансировании банков — вследствие отсутствия рыночных оценок стоимости большей части активов, которые могут быть предложены банками в залог. Неразвитость системы рефинансирования, в свою очередь вынуждает банки поддерживать избыточные запасы неработающей ликвидности. Это ограничивает денежный мультипликатор и блокирует трансформацию кредитных ресурсов в кредиты.

5. Страховой сектор Страхование в развитых странах — обязательный элемент социально-экономической системы, поведение субъектов которой определяется духом ответственности и самодисциплины.

Процесс становления российского страхового рынка проходил фактически в условиях системного кризиса, политических и финансово-экономических потрясений: платежеспособный спрос на страховые услуги был не велик, а капиталовложения в страховое дело — не значительны. Как это ни парадоксально, данная ситуация имела и положительные последствия. Отечественный страховой бизнес учился реагировать на изменение внешней среды, выживать и даже развиваться в обстановке, близкой к экстремальной.

В 2005 году российские страховые компании демонстрировали достаточно противоречивое развитие. Это было связано как с внутренними проблемами сектора, так и с действиями государства. Однако, противоречия имеют, вероятно, преходящий характер, и вскоре страховой сектор выйдет на устойчивые темпы роста, правда, прилично сократившись по количеству игроков.

На развитие отечественного рынка страхования по-прежнему сильное воздействие оказывают многочисленные «периферийные» компании. Одновременно четко начинает обозначаться и «ядро» страхового сектора, состоящее из компаний, демонстрирующих высокие и стабильные темпы роста.

Большинство экспертов уже отметили тот факт, что по итогам 2005 года рост активов российских страховых компаний еще более замедлился, составив порядка 20%. Это не случайное колебание, а тенденция, сохраняющаяся уже как минимум четыре года. Так, по данным агентства «Интерфакс-ЦЭА», в 2001 году совокупные активы российских страховых увеличились на 78%, в 2002 году прирост активов составил 48%, еще через год темпы роста упали до 45% и в следующем 2004 году — до 31%. Устойчивое падение темпов явно указывает на перенасыщенность рынка при, кстати сказать, общей слабости присутствующих на рынке компаний — российские страховщики, как и российские банкиры, боятся наращивания присутствия на рынке западных игроков, понимая, что конкуренцию составить им не смогут. И причина та же — низкая капитализация страховых компаний.

Тенденция замедления темпов роста коснулась и прямого заработка компаний — согласно опубликованным данным ФССН за истекший год общая сумма страховых взносов и страховых выплат составила 490,6 и 274,5 млрд руб. соответственно. По сравнению с 2004 г. премий было собрано на 4% больше, в то время как выплаты по страховым случаям упали на 11%. При этом отмеченный 4%-ый рост — это, в действительности, тоже «падение» — поскольку прирост рынка годом раньше был в 2,5 раза выше — 9%.

Однако, в действительности, рынок страхования крайне неоднороден, и говорить о снижении темпов роста можно лишь с определенной долей условности. Например, рынок страхования жизни действительно продолжил свое падение, но при этом, скажем, сборы по обязательному страхованию, напротив, резко выросли — по оценкам Fitch Ratings почти на 32%, в том числе медицинское страхование выросло за год на 71%.

Как и в банковской системе, на рынке страхования происходят процессы концентрации и вывода «периферийных» игроков. Согласно результатам проведенного Интерфакс-ЦЭА исследования 170-ти страховых компаний, 95% их совокупных активов приходится на долю 100 компаний. И, вероятно, концентрация капитала будет только увеличиваться.

На страховом рынке все более рельефно прорисовывается «ядро» и «периферия». Состав лидеров очевиден уже сейчас. В число лидеров практически по всем видам страхования ежегодно входят в общем одни и те же компании. Например, по величине активов — это группа компаний «Росгострах», компании «Ингосстрах», «РЕСО-Гарантия», «СОГАЗ», «Капитал

Ъ Страхование". Тот же состав лидеров остается и по сборам страховых премий.

Концентрация рынка обуславливается и естественными (насыщение), и искусственными (административная «чистка» рынка) факторами. Например, что касается естественных процессов, 2005 год подтвердил тенденции роста убыточности сектора обязательного страхования. Эксперты утверждают, что сейчас рынок ОСАГО вышел на уровень 75−80%, а порог в 100% может быть преодолен к осени текущего года. Ясно, что уже в ближайшее время подобный процесс может привести к тому, что на рынке ОСАГО останется лишь несколько десятков компаний.

Чиновники тоже вносят вклад в сокращение количества игроков на рынке. По данным «Росстрахнадзора» на 1 января 2006 года в государственном реестре страховщиков было зарегистрировано 1075 компаний, при этом в течение года лишились лицензии 175 страховщиков, у 203 компаний лицензии были приостановлены, тогда как возобновлено было лишь 58 лицензий. Государство усиливает борьбу с так называемыми «зарплатными схемами» и ужесточает контроль за финансовой устойчивостью страховщиков. При этом, согласно различным экспертным оценкам, доля «схем» в страховании составляет до 60%. Отсюда можно представить себе гипотетические масштабы сокращения рынка.

Fitch Ratings прогнозирует, что в среднесрочной перспективе на российском страховом рынке сохранятся фундаментальные проблемы — низкая капитализация и снижение доходности. Очередную волну отзыва лицензий подхлестнут новые требования к уставному капиталу страховых компаний. Однако, по нашему мнению, развитие отмеченных процессов отнюдь не приведет к системному кризису в отрасли, но лишь послужит фактором перераспределения репутации, клиентов и доходов в пользу ограниченных групп компаний «ядра», которые будут демонстрировать стабильное развитие на фоне «истекающей кровью» периферии.

Возрастающий интерес к российскому рынку иностранных игроков, тем более в преддверии вступления страны в ВТО, является одной из главных проблем отечественного бизнеса. В частности, опасения по поводу неготовности российских страховщиков к конкуренции с западными компаниями не просто «витают в воздухе», но и доносятся с высоких трибун. Так, еще в конце 2005 года руководство Всероссийского союза страховщиков высказывало опасение, что страховой рынок не значится в числе приоритетов деятельности российского Правительства, и существует вероятность, что он станет «разменной монетой» при переговорах России с ВТО. Кроме того, по замечаниям экспертов, страхи усугубляются еще и тем, что прямой филиал иностранного страховщика не подчиняется российскому законодательству, не контролируется надзорными органами и, значит, имеет неоспоримое конкурентное преимущество.

Между тем, процессы интеграции идут своим чередом — в 2005 году об открытии своих представительств в России объявил целый ряд крупных западных страховых компаний — Mitsui Sumitomo Insurance, ACE Group, AVIVA. Да и российские страховщики далеко не одинаково отрицательно воспринимают перспективу ВТО. Например, «Ингосстрах» и «Росно» встречают ее, напротив, с оптимизмом. По источникам «Финнам», руководство этих компаний ожидает после вступления в ВТО взрывного роста спроса на страхование экспортных кредитов как следствие резкого увеличения экспортных поставок.

Другое дело, какие компании — иностранные или российские — получат возможность преимущественного развития этого рынка страхования? Оптимизм — оптимизмом, но всё же следует учесть, что «Ингосстрах», являясь одним из лидеров на российском рынке, в том числе по страхованию товарных кредитов, является к тому же партнером французской Unistrat COFACE и немецкой Atradius, а в офисе «Росно» не так давно также открыла своё представительство небезызвестная Euler Hermes. Вновь невольно возникает мысль о принципиальной разнице позиций, стратегий и видения перспектив компаниями «ядра» и «периферии» российского страхового рынка.

В любом случае у российских страховщиков есть временной лаг до 2010 года. На этот период отложено завершение принятия всех необходимых технических регламентов в рамках вступления России в ВТО. На что потратят это время российские страховые компании? Можно ли ожидать, что в ближайшее время мы станем свидетелями всплеска активности по модернизации страхового сектора — в управленческой, маркетинговой, информационной и технической сферах, как это уже запланировано в развитии банковского сектора? Покажет время.

6.

Заключение

.

Добиться устойчивого функционирования финансовой системы страны за счет стабилизации ее отдельных показателей, таких, как темпы инфляции и валютный курс, невозможно. Устойчивость достигается только за счет сбалансированности всех ее элементов. И здесь важную роль играет характер денежно-кредитной и бюджетно-налоговой политики государства, которая наряду с контролем за динамикой цен, валютным курсом, состоянием бюджета, уровнем государственного долга должна содействовать созданию привлекательного инвестиционного климата в стране и формированию условий для расширения капиталовложений в российскую экономику.

Возможны следующие механизмы преодоления институциональных барьеров:

Развитие системы национальных кредитных рейтингов.

Развитая система рейтингов должна стать механизмом управления рыночной репутацией компаний и их доступом к финансированию. Этот механизм позволит компенсировать недостаточность административной и имущественной ответственности компаний и их собственников за исполнение обязательств перед кредиторами (инвесторами).

Введение

жестких нормативных требований учета рейтинга заемщика (получателя инвестиций) при предоставлении финансирования стимулирует синхронный переход компаний к более полному раскрытию информации и тем самым снимет барьер низкой прозрачности.

Такой подход соответствует новым международным принципам управления рисками Базель II, и его осуществление облегчит российским финансовым организациям проведение операций на внешних рынках, в том числе — в странах ближнего зарубежья.

Для реализации этого подхода необходима нормативная привязка условий и объемов предоставляемых компаниям кредитов и займов к наличию и величине кредитного рейтинга. Речь идет о корректировке в соответствии с рейтингом коэффициентов рискованности, используемых при оценке качества активов банков, а также учете рейтинга заемщика при формировании банковских резервов под выдаваемые ссуды.

«Жесткость» применяемых к нерейтингованным активам коэффициентов рискованности должна повышаться постепенно, в течение нескольких лет — с умеренной до близкой к максимальной.

Пулы взаимного гарантирования.

Этот механизм может применяться для оценки стоимости и обеспечения реализации нерыночных активов, принимаемых в залог органами государственного управления (ЦБ РФ) при финансировании банков. В результате государство получит инструмент регулирования рыночных ставок и стоимости капитальных активов, а также поддержания устойчивости банковской системы.

Банк России принимает на себя обязательства предоставлять любому из участников пула кредит под залог активов из заранее сформированного пулом списка. Стоимость закладываемых активов оценивается самими участниками пула, принимающими консолидированное обязательство обратной покупки залога у ЦБ в случае непогашения кредита участникомзаемщиком.

Специализированная система расчетов по операциям с капитальными активами.

Задача механизма — обеспечить ликвидностью рынок капитальных активов и одновременно отсечь эту ликвидность от других рынков, минимизировав тем самым инфляционные риски.

Специализированный государственный банк (агентство) кредитует сделки с капитальными активами под их залог. Средства, уплаченные за активы, зачисляются на специальный счет продавца в данном банке, который вплоть до наступления срока погашения кредита может их использовать только для покупки других капитальных активов с последующим зачислением на аналогичные счета. По счетам начисляется процент, равный проценту по кредиту покупателю.

Предоставление банкам субординированных государственных кредитов, увязанное с реализацией ими структурных программ.

Этот механизм поможет в достаточно небольшие сроки сформировать слой высококапитализированных и способных к дальнейшему росту капитализации инвестиционных банков.

На конкурсной основе банкам предлагается увеличить собственный капитал за счет субординированного кредита, предоставляемого государством, при условии направления этих средств на реализацию крупных проектов в финансовой сфере. Такие проекты должны быть направлены на ликвидацию «провалов рынка» и формирование новых рыночных сегментов (финансирование инвестиционных проектов общенационального масштаба, формирование рынка российских депозитарных расписок, предоставление на рынках стран ЕЭП услуг по хеджированию валютных рисков по активам в рублях, финансирование крупных сделок по слияниям и поглощениям, включая банковские и др.).

Впоследствии среди портфельных инвесторов периодически размещаются дополнительные эмиссии акций данных банков с одновременным выставлением оферты на покупку по фиксированной цене, гарантирующей инвесторам безубыточность вложений. Цель таких размещений — приучить портфельного инвестора к операциям с акциями данных банков и сформировать их ликвидный рынок.

Часть получаемых от эмиссии акций средств аккумулируется в специальных резервных фондах банков. По истечении сроков реализации проектов из средств этого фонда осуществляется погашение субординированного кредита, предоставленного государством.

Возможная последовательность реализации интегрированной Стратегии развития финансового сектора представлена в таблице («альтернативный вариант»).

В таблице представлена примерная последовательность событий в рамках двух базовых вариантов развития финансового сектора и результаты этих вариантов с точки зрения конкурентоспособности экономики (см. приложение 1).

Журнал «Банковское дело"№ 2, Д. Е. Плисецкий — Оценка устойчивости финансового сектора, 2005 г.

П. Томсен — Рост, глобализация и политика экономических реформ, 2006 г.

3. Заявление Правительства РФ и ЦБР от 5 апреля 2005 г. № 983п-П13/01−01/1617 о Стратегии развития банковского сектора Российской Федерации на период до 2008 года

4. Журнал «Банковское дело в Москве" — О. Солнцев — Финансовый сектор. Перспективы развития и политика национальной конкурентоспособности, 2005 г

5. Стрыгин А., Мировая экономика, из-во «Экзамен», 2004 г.

6. С.Пономаренко. Финансовый сектор и издержки инфляции в странах с переходной экономикой, Москва, 2004 г.

7.В. А. Бессонов, С. В. Цухло. Анализ динамики российской переходной экономики, Москва, 2002 г.

8.www. Cnews.ru

9. www. b-online.ru

10. www. bankir.ru

11. www. klerk.ru

журнал «Банковское дело"№ 2, Д. Е. Плисецкий — Оценка устойчивости финансового сектора, 2005 г.

П. Томсен — Рост, глобализация и политика экономических реформ, 2006 г.

Заявление Правительства РФ и ЦБР от 5 апреля 2005 г. № 983п-П13/01−01/1617 о Стратегии развития банковского сектора Российской Федерации на период до 2008 года

www. Cnews.ru