Цена капитала как критерий принятия решения по инвестированию инновационной деятельности

Критерием принятия проекта является положительное значение NPV. В случае, когда необходимо сделать выбор из нескольких возможных проектов, предпочтение должно быть отдано проекту с большей величиной чистого приведенного дохода. Показатель NPV отражает непосредственное увеличение капитала компании, поэтому для акционеров предприятия он является наиболее значимым.

В то же время, нулевое или даже отрицательное значение NPV не свидетельствует об убыточности проекта как такового, а лишь об его убыточности при использовании данной ставки дисконтирования. Тот же проект, реализованный при инвестировании более дешевого капитала или с меньшей требуемой доходностью, т. е. с меньшим значением i, может дать положительное значение чистого приведенного дохода.

Необходимо иметь в виду, что показатели PP и NPV могут давать противоречивые оценки при выборе наиболее предпочтительного инвестиционного проекта.

Как уже говорилось ранее, при принятии решений о финансировании того или иного инновационного проекта инвестор учитывает целый комплекс факторов, среди которых ведущая роль отводится ожидаемому уровню доходности на вложенный капитал. Ожидаемый уровень доходности складывается из трех основных компонентов: цены капитала (соответствует уровню чистой доходности альтернативных проектов вложения финансовых средств), уровня премии за риск и ожидаемого уровня инфляции.

Проект эффективен если доходность проекта больше стоимости капитала, которым финансируется проект. Любой инвестор, принимая решение о вложении средств в инновационный проект, прежде всего, исследует их доходность. Ведь иногда может проще вложить высвободившиеся средства для получения прибыли в государственные ценные бумаги, депозиты — и риска нет, и обеспечен процент регулярного дохода. Цена капитала определяется как чистая доходность альтернативных проектов вложения финансовых средств.

Поскольку цена капитала определяет нижнюю границу доходности инновационного проекта — норму прибыли на инновацию, то инноватор, принимая решение о начале реализации проекта, должен учитывать следующие факторы: цену собственного капитала; цену привлеченного капитала; структуру капитала (соотношение собственных и привлеченных средств). Интеграция этих факторов в показателе цены капитала является базой для определения инвестиционной привлекательности инновационного проекта.

Цена капитала может рассматриваться как минимальная прибыль, требующаяся акционерам, и должна использоваться при оценке инвестиционных предложений. В интересах максимизации богатства акционеров основным правилом при принятии решений должно быть следующее: если потоки денежных средств, относящиеся к инвестиционному предложению, являются отрицательными при использовании дисконтированной цены капитала, то от этого предложения необходимо отказаться. Однако если дисконтированные потоки денежных средств будут положительными, то предложение должно быть принято. Ошибка при расчете цены капитала может привести к принятию неправильного инвестиционного решения. Если цена капитала занижена, то могут приниматься инвестиционные предложения, которые должны были быть отвергнуты. Аналогичным образом при завышенной цене капитала могут отвергаться инвестиционные предложения, которые должны быть приняты. В обоих случаях акционеры понесут убытки.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

И ЛИТЕРАТУРЫ

Алексеев, А. Н. Инновационный менеджмент. Учебно-методические материалы. — М.: МИЭМП, 2008. — 48 с.

Бовин, А. А. Управление инновациями в организации: Учебное пособие / А. А. Бовин, Л. Е. Чередникова, В. А. Якимович. — М.: Изд. «Омега-Л», 2009. — 415 с.

Инновационный менеджмент: Учебник / А. Е. Абрамешин, Т. П. Воронина и др. — М.: Вита-Пресс, 2001. — 272 с.

Инновационный менеджмент: Учебник / Под ред. В. А. Швандара. — М.: Вузовский учебник, 2004. — 382 с.

Управление организацией: Учебник / Под ред. А. Г. Поршнева, З. П. Румянцевой, Н. А. Саломатина. — М.: ИНФРА-М, 2000. — 669 с.