В теории практике финансов операции дисконтирования имеют фундаментальную значимость. Результатом дисконтирования будущего денежного потока является его текущая стоимость. Другими словами, текущая стоимость (PV) — это дисконтированная стоимость будущего денежного потока.
На основе метода дисконтирования рассчитываются показатель чистой текущей стоимости: Чистая текущая стоимость (net present value, NPV). Другие термины — чистый дисконтированный доход и чистый приведенный доход, интегральный эффект. Суть критерия (present value, PV) состоит в сравнении текущей стоимости будущих денежных поступлений от реализации проекта с инвестиционными расходами, необходимыми для его реализации. В общем виде величина NPV определяется по формуле:
где I — затраты на инвестиции; CF — чистый денежный доход за период эксплуатации инвестиционного объекта, рассчитывается одним из трех альтернативных способов: а) по чистой прибыли; б) по чистой прибыли с учетом амортизационных отчислений; в) по чистой прибыли с учетом амортизационных отчислений и ликвидационной стоимости основных фондов; Е — норма дисконта; t — продолжительность расчетного периода.
Коэффициент дисконтирования примем равны 10% - как стоимость привлеченных денежных средств. В таблице 3 выполнен расчет NPV по более прибыльному варианту проекта — прибыль 4 руб. за кирпич.
Таблица 3.
1 год 2 год 3 год 4 год 5 год 6 год 7 год 8 год 9 год 10 год Инвестиции в производство, тыс.
руб. -21 385 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Объем производства, тыс.
шт. 2310 2310 2310 2310 2310 2310 2310 2310 2310 2310
Прибыль от продаж, тыс.
руб. 9240 9240 9240 9240 9240 9240 9240 9240 9240 9240
Амортизация оборудования, тыс.
руб. 1176 1176 1176 1176 1176 1176 1176 1176 1176 1176
Возврат основной суммы долга, тыс.
руб. 0 -9660 0 0 0 0 0 0 0 0 Возврат процентов по кредиту, тыс.
руб. 0 -1932 0 0 0 0 0 0 0 0 Прибыль до налогообложения, тыс.
руб. 10 416 -1176 10 416 10 416 10 416 10 416 10 416 10 416 10 416 10 416
Налог на прибыль, тыс.
руб. 3646 -411,6 3646 3646 3646 3646 3646 3646 3645,6 3645,6 Чистая прибыль, тыс.
руб. 6770 -764,4 6770 6770 6770 6770 6770 6770 6770,4 6770,4 Денежный поток, тыс.
руб. -14 615 -15 379 -8609 -1838 4932 11 703 18 473 25 243 32 013,8 38 784,2 Дисконтированный денежный поток, тыс.
руб. -14 615 -13 981 -7115 -1381 3369 7266 10 428 12 954 14 934,7 16 448,3
NPV = 28 308 тыс.
руб. > 1, следовательно, инвестиции в проект оправданы.
Вопрос 5
Анализ чувствительности — заключается в оценке влияния изменения исходных параметров проекта на его конечные характеристики, в качестве которых, обычно, используется внутренняя норма прибыли или NPV. Техника проведения анализа чувствительности состоит в изменении выбранных параметров в определенных пределах, при условии, что остальные параметры остаются неизменными. Чем больше диапазон вариации параметров, при котором NPV или норма прибыли остается положительной величиной, тем устойчивее проект.
Анализ чувствительности проекта позволяет оценить, как изменяются результирующие показатели реализации проекта при различных значениях заданных переменных, необходимых для расчета. Этот вид анализа позволяет определить наиболее критические переменные, которые в наибольшей степени могут повлиять на осуществимость и эффективность проекта.
В качестве варьируемых исходных переменных принимают:
объём продаж;
цену за единицу продукции;
инвестиционные затраты или их составляющие;
график строительства;
операционные затраты или их составляющие и др.
В качестве результирующих показателей реализации проекта могут выступать:
показатели эффективности чистый дисконтированный доход внутренняя норма доходности индекс доходности срок окупаемости рентабельность инвестиций ежегодные показатели проекта балансовая прибыль чистая прибыль сальдо накопленных реальных денег.
При относительном анализе чувствительности сравнивается относительное влияние исходных переменных (при их изменении на фиксированную величину, например, на 10%) на результирующие показатели проекта. Этот анализ позволяет определить наиболее существенные для проекта исходные переменные; их изменение должно контролироваться в первую очередь.
Для данных задачи определим чувствительность проекта как реакцию изменения результативного показателя — NPVна изменение таких факторов как прибыль на единицу, ставка дисконтирования, инвестиционные затраты (стоимость оборудования, амортизация).
Шаг анализа примем 5% (от -20% до 20%)
Исходные параметры — выпуск 2310 тыс.
шт. кирпичей в год Прибыль на единицу — 4 руб.
Стоимость оборудования 11 760 тыс.
руб., амортизация оборудования 1176 тыс. руб. в год.
Таблица 4.
Показатели Вариация показателей -20% -15% -10% -5% 0 5% 10% 15% 20% NPV при изменении прибыли -26 344 -12 681 982,1 14 645 28 808
41 971 55 635 69 298 82 961 NPV при изменении ставки дисконтирования 36 964 34 665 32 459 30 341 28 308 26 356 24 482 22 682 20 952 NPV при изменении стоимости оборудования 37 250 35 534 32 779 30 544 28 308 26 073 23 838 21 602 19 367
Построим по полученным показателям графики (Рисунок 1).
Рисунок 1. Значения NPV при вариации значимых показателей
По построенным графикам можно сделать вывод, что проект крайне чувствителен к изменению прибыли на единицу кирпича — при снижении этого показателя на 10% проект может стать убыточным.
Список использованной литературы Бочарников А. П. Основы инвестиционной деятельности. — М.: Омега-Л, 2012. — 296 с.
Догадайло В.А. Экономико-организационные аспекты взаимодействия участников инвестиционных процессов. — М.: ИД Юриспруденция, 2013. — 120 с.
Иванов А.А., Кучумов А. В. Инвестиции: Учебн. пособие для вузов. — М.: Элит, 2010. — 108 с.
Инвестиции: Учебник для вузов / Под ред. Подшиваленко Г. П. — М.: Кно
Рус, 2009. — 496 с.
Колтынюк Б. А. Инвестиционные проекты: Учебник. — СПб: Изд-во Михайлова В. А., 2013. — 376 с.
Корчагин Ю.А., Маличенко И. П. Инвестиции: теория и практика: Учебное пособие для вузов. — М.: Феникс, 2014. — 509 с.
Левченко В. М. Финансирование и оценка инвестиционной деятельности: Текст лекций. — Новосибирск: Издательство НГАЭиУ, 2010. — 208 с.
Марголин А. М. Экономическая оценка инвестиционных проектов: Учебник для вузов. — М.: Экономика, 2009. — 367 с.
Маренков Н. Л. Инвестиции: Учеб. пособие. — М.: Феникс, 2009. — 448 с.
Мелкумов Я. С. Экономическая оценка эффективности инвестиций и финансирование инвестиционных проектов. — М.: ИКЦ «ДИС», 2011. — 380 с.
