В целом, финансовое состояние предприятия характеризуется как неустойчивое, соответствует 3 типу согласно классификации. Неустойчивое финансовое состояние сопряжено с нарушением платежеспособности, при котором, тем не менее, сохраняется возможность восстановления равновесия за счет пополнения собственного капитала и увеличения собственных оборотных средств, а так же за счет дополнительного привлечения долгосрочных кредитов и заемных средств. Основными способами выхода из данного финансового состояния будут: пополнение источников формирования запасов и оптимизация их структуры, а также обоснованное снижение уровня запасов.
Коэффициент абсолютной ликвидности показывает, какую часть краткосрочной задолженности может покрыть предприятие за счет имеющихся денежных средств и краткосрочных финансовых вложений, быстро реализуемых в случае надобности.
Коэффициент текущей ликвидности — показывает, какую часть текущей задолженности предприятие может покрыть в ближайшей перспективе при условии полного погашения дебиторской задолженности.
Коэффициент покрытия характеризует платежные возможности предприятия, оцениваемые при условии не только своевременных расчетов с дебиторами и благоприятной реализации готовой продукции, но и продажи в случае нужды прочих элементов материальных оборотных средств. В случае, если отношение оборотных активов и краткосрочных обязательств предприятия ниже, чем 2, оно не в состоянии полностью и в срок погасить свои обязательства.
Коэффициент общей платежеспособности — способность покрыть все свои обязательства (долгосрочные и краткосрочные) всеми имеющимися активами. В таблице 3 приведены расчетные данные коэффициентов финансовой устойчивости.
Таблица 3 — Расчет показателей финансовой устойчивости Показатели 2012 год 2013 год Изменение за год Коэффициент автономии 0,44
(2 229 113/5034700) 0,43
(2 260 345/5167849) -0,01
Продолжение таблицы 3
Коэффициент финансовой зависимости 2,26 2,28 0,02 Коэффициент соотношения заемных и собственных средств 1,26
((948 994+1856593):
2 229 113) 1,29
((934 439+1973065):
2 260 345) 0,03 Коэффициент соотношения заемных и вложенных средств (индекс финансовой напряженности) (структура капитала) 0,557
((948 994+1856593):
5 034 700) 0,563
((934 439+1973065):
5 167 849) 0,006 Коэффициент обеспеченности ВА собственными средствами (индекс постоянства актива) 1,22
(2 720 341:
2 229 113) 1,17
(2 637 344:
2 260 345) -0,05 Коэффициент обеспеченности ОА собственными средствами (коэффициент независимости ОА) -0,21
((2 229 113−2 720 341):
2 314 359) -0,14
((2 260 345−2 637 344):
2 530 505) 0,07 Коэффициент маневренности СК -0,22 -0,16 0,06 Коэффициент маневренности функционирующего капитала -0,61
((53 539+249658):(2 229 113−2 720 341) -0,69
((20 690+242661):(2 260 345−2 637 344) -0,08 Коэффициент соотношения собственных оборотных средств и вложенного капитала -0,097 -0,073 0,024 Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств 0,30
948 994:(948 994+2229113) 0,29
934 439:(934 439+2260345) -0,01 Коэффициент структуры долгосрочных вложений 0,348 (948 994:
2 720 341) 0,354
(934 439:
2 637 344) 0,006 Коэффициент автономии источников формирования запасов -0,810 -0,517 0,293 Коэффициент соотношения дебиторской и кредиторской задолженности 1,842
(1 383 627:
751 103) 1,840
(1 511 074:
821 039) -0,002
Судя по таблице 2 и на 2012, и на 2013 года финансовую устойчивость предприятия ОАО «МЕЧЕЛ» по 3-х комплексному показателю можно отметить как неустойчивое состояние предприятия. Такой вывод напрашивается из следующих расчетов: финансирование запасов и затрат производится с помощью как собственных, так и долгосрочных и заемных средств на начало анализируемого периода и точно также на конец анализируемого периода.
Положение компании ухудшилось относительно базового периода за 2013 год, это следует из анализа показателей данных о финансовой устойчивости, представленных в таблице 3.
Таким образом, предприятие нарушило основной принцип успешной финансовой политики, предполагающий кредитование своих дебиторов на тех же условиях, на которых оно само получает кредиты.
Изменилась структура дебиторской и кредиторской задолженности, в частности сумма авансов выданных превышает величину авансов полученных, что является неблагоприятным для предприятия.
Консолидированные данные отчета о финансовых результатах представлены в таблице 4.
Таблица 4 — Консолидированные результаты за 2012 — 2013 годы, млн. долл. США
Показатели 2013 г. 2012 г. Динамика, % Выручка от реализации внешним потребителям 8 576 10 631 -19% Скорректированный показатель EBITDA 730 1 471 -50% Скорректированный показатель EBITDA, маржа 8,51% 13,84% - Операционный убыток (529) (423) 25% Операционная маржа -6,17% -3,98% - Чистый убыток, приходящийся на акционеров ОАО «Мечел» (2 928) (1 665) 76% Скорректированный чистый убыток / прибыль (734) 305
Основным фактором, повлиявшим на снижение консолидированной выручки на 19% по отношению к 2012 году, стало падение на 23% выручки металлургического дивизиона в результате выбытия из Группы убыточных активов (заводов в Румынии) и прекращения поставок от связанных сторон в связи с завершением партнерства с заводами группы «Эстар».
Снижение консолидированного скорректированного показателя EBITDA в значительной степени вызвано снижением цен на основные виды продукции горнодобывающего дивизиона.
Основной причиной роста чистого убытка стали списания более чем на $ 2 млрд., обусловленные отрицательным результатом от прекращаемой деятельности, убытком от выбытия внеоборотных активов, обесценением долгосрочных активов и гудвила, а также резервами по задолженности связанных сторон.
За 2013 год капитальные затраты в основные средства и приобретение минеральных лицензий составили $ 558,1 миллиона, из которых $ 336,8 миллиона пришлось на горнодобывающий сегмент, $ 211,5 миллиона — на металлургический, $ 4,6 миллиона — на ферросплавный и $ 5,2 миллиона — на энергетический сегмент.
На 31 декабря 2013 года общий долг составил $ 9,0 миллиарда. Денежные средства и их эквиваленты на конец 4-го квартала 2013 года составили $ 269 миллионов, а чистый долг составил $ 8,7 миллиарда (чистый долг определяется как общий долг компании за вычетом денежных средств и их эквивалентов).
Характеристикой финансовой и производственной деятельности компании выступают объемные показатели сбытовой деятельности (таблица 5).
Таблица 5 — Производство и реализация продукции за 2012 — 2013 годы Наименование продукции 2013 г., тыс. тонн 2012 г., тыс. тонн 2012;2013, % Уголь (добыча) 27 516 27 763 -1% Концентрат коксующегося угля 11 051 11 542 -4% в том числе реализация концентрата коксующегося угля на предприятия Группы"Мечел" 2 338 2 590 -10% Угли PCI 3 308 2 428 36% Антрациты 2 202 2 391 -8% в том числе реализация антрацитов на предприятия Группы"Мечел" 123 271 -55% Энергетические угли 5 898 5 910 0% в том числе реализация энергетических углей на предприятия Группы"Мечел" 1 733 1 540 13% Железорудный концентрат 4 166 4 390 -5% в том числе реализация ЖРК на предприятия Группы «Мечел 478 280 71% Кокс 2 976 3 561 -16% в том числе реализация кокса на предприятия Группы «Мечел» 1 960 2 448 -20%
В 2013 году снижение цены реализации концентрата коксующегося угля на 22%, антрацитов и PCI — на 16%, энергетического угля на 7% и кокса на 20% год к году привело к снижению выручки от реализации внешним потребителям на 18% и скорректированного показателя EBITDA на 52%.
Капитальные затраты в основные средства и приобретение минеральных лицензий за 2013 год составили $ 336,8 миллиона, что на 45% ниже показателя предыдущего года.
Слабость рынков коксующегося угля в 2012 — 2013 годах продолжала оказывать существенное влияние на деятельность и показатели дивизиона в течение всего прошлого года. Средние цены реализации на базисе FCA на концентрат коксующегося угля к концу года продемонстрировали снижение порядка 11% относительно начала периода. Ухудшение конъюнктуры продолжается с 2012 года и достигнутые ценовые минимумы в настоящее время находятся на самом низком уровне за последние семь лет.
Для максимизации финансового результата дивизиона проводится постоянная работа по повышению эффективности производства и продаж, закреплению на наиболее перспективных рынках. Уже с начала этого года компания в значительной мере продвинулась в сотрудничестве с китайскими партнерами, заключив новые долгосрочные контракты на еще большие объемы, чем в прошлом году. Вышли на новые рынки сбыта прочих металлургических углей, расширив клиентскую базу за счет металлургических предприятий в Западной Европе.
В таблице 6 приведены финансовые результаты деятельности ОАО «МЕЧЕЛ».
Таблица 6 — Финансовые результаты деятельности ОАО «МЕЧЕЛ» по металлургическому сегменту за 2012 — 2013 годы, млн. долл. США
Показатель 2013 г. 2012 г. Динамика, % Выручка от реализации внешним потребителям 4956 6422 -23% Скорректированный показатель EBITDA 210 378 -44% Скорректированный показатель EBITDA, маржа 4,04% 5,65% - Операционный убыток (529) (423) 25% Операционная маржа -6,17% -3,98% ;
Таблица 7 — Производство и реализация продукции за 2012 — 2013 годы, млн. долл. США Наименование продукции 2013 г., тыс. тонн 2012 г., тыс. тонн 2012;2013, % Чугун 3 743 4 161 -10 Сталь 4 650 6 532 -29 Плоский прокат 586 719 -19 в том числе реализация продукции сторонних производителей 283 396 -29 Сортовой прокат 3 541 4073 -13 в том числе реализация продукции сторонних производителей 1 115 908 23 Товарная заготовка 690 2602 -74 в том числе реализация продукции сторонних производителей 270 881 -69 Метизы 852 976 -13 в том числе реализация продукции сторонних производителей 91 57 60 Кованые изделия 69 57 -21 Штампованные изделия 102 111 8
Сокращение объемов продаж по основным видам продукции в 2013 г., обусловленное, в основном, выбытием из Группы убыточных активов (заводов в Румынии) и прекращением поставок от связанных сторон в связи с завершением партнерства с заводами группы «Эстар», привело к снижению выручки от реализации внешним потребителям на 23%.
Снижение скорректированного показателя EBITDA в 2013 году является, в первую очередь, следствием снижения выручки от реализации.
Капитальные затраты в основные средства и приобретение минеральных лицензий за 2013 год составили $ 211,5 миллионов, что на 37% ниже показателя предыдущего года.
Итоговый финансовый результат 2013 года в значительной степени обусловлен сокращением объемов продаж по основным видам продукции по сравнению с 2012 годом. Основной причиной этого стали предпринятые шаги по оптимизации структуры металлургических активов Группы путем продажи нестратегических предприятий, приносящих убытки в денежном потоке. В первую очередь, на объемы реализации повлияло выбытие из Группы нерентабельных румынских предприятий. При этом их продажа оказала общее положительное влияние на финансовое положение дивизиона. Также существенное влияние на выручку дивизиона оказало прекращение партнерства с рядом сторонних металлургических предприятий и отказ от реализации их продукции.
Некоторое снижение показателей в последнем квартале стало следствием сокращения производства стали во второй половине 2013 года и было связано с остановкой на плановый капитальный ремонт доменной печи № 1 и плановой реконструкцией конвертера № 3 на ЧМК.
В течение прошлого года ОАО «МЕЧЕЛ» достигло заметных успехов по целому ряду направлений. В рамках реализации стратегии Группы продолжалось сокращение европейского сегмента сервисно-сбытовой сети «Мечел Сервис Глобал». Часть торговых площадок, неэффективных с точки зрения оборачиваемости товаров и убыточных по операционному результату, уже ликвидировано, часть находится в процессе закрытия. По итогам года запасы продукции на европейских складах сократились примерно на 330 тыс. тонн, что привело к существенному высвобождению оборотного капитала. И этот процесс продолжается.
Уже с начала 2014 года склады сократились еще более чем на 40 тыс. тонн. В июле 2013 года запущен универсальный рельсобалочный стан на Челябинском металлургическом комбинате. На данный момент уже освоено производство 10 видов двутавровых профилей, а также производство шахтных стоек.
3.3 Выявление наиболее значимых факторов, влияющих на финансовую обеспеченность международной компании
Для дальнейшей работы необходимо выявить наиболее значимые для объекта исследования факторы, влияющие на финансовую устойчивость. Был проведен опрос менеджеров среднего звена с использованием специальной анкеты. Оценка значимых факторов проводилась по 10-тибальной системе. В ходе исследования было опрошено 40 человек. При опросе соблюдалось ограничение: сумма всех оценок факторов должна быть равна 10. Результаты опроса показаны в таблице 8.
Таблица 8 — Результаты опроса Фактор Бал. объем продаж 1,2 объем производства 1,8 уровень использования производственных мощностей 0 структура ресурсов 0,4 система управления финансами 2,1 себестоимость 0,8 тип рынка 0 цели предприятия 0 использование оборотных средств 2,3 использование основного капитала 0,6 использование трудовых ресурсов 0,2 качество сырья 0,2 состояние оборудования 0,1 уровень квалификации персонала 0,2 система управления качеством 0,1
По результатам анкетирование видно, что наиболее актуальными и значимыми факторами для ОАО «МЕЧЕЛ» являются:
объем производства объем продаж использование оборотных средств система управления финансами В практике экономической деятельности финансовую обеспеченность компаний, особенно действующих в сфере юрисдикции различных государств, определяет ее финансовая устойчивость, которая, в свою очередь, может быть охарактеризована с положительной и отрицательной стороны следующими факторами:
1) Положительные критерии оценки:
— отсутствие просроченной задолженности по денежным обязательствам;
— высокая оборачиваемость оборотных активов;
— ускорение периода инкассирования дебиторской задолженности;
— рост чистого денежного потока по текущей (операционной) деятельности;
— положительная динамика прибыли от продаж;
— рост рентабельности продаж;
— высокий удельный вес собственных источников средств;
— достаточность собственного капитала для финансирования внеоборотных активов и менее ликвидной части оборотных активов;
2) Отрицательные критерии:
— высокие темпы роста отвлечения денежной массы в формирование внеоборотных активов при отсутствии устойчивых источников (собственных или долгосрочных заемных);
— наличие просроченной дебиторской задолженности;
— неблагоприятные соотношения между дебиторской и кредиторской задолженностью;
— низкий уровень собственного капитала;
— низкий уровень платежеспособности, обусловленный снижением доли высоколиквидных оборотных активов;
— замедление оборачиваемости оборотных средств;
— снижение объемов продаж;
— удорожание себестоимости единицы производимой продукции.
3.4 Рекомендации по выбору источников финансирования деятельности международной компании на примере ОАО «МЕЧЕЛ»
Важной характеристикой современного мирового рынка ссудного капитала является его организационная структура, которая представлена набором финансовых институтов, через которые мобильности капитала займа между участниками международных экономических отношений. Финансовая глобализация оказала значительное влияние на структуру МРСК участников, а также изменили традиционную сферу их деятельности.
На национальном кредитном рынке постоянными участниками являются кредитные учреждения и фондовая биржа, на международном рынке — евробанки и биржи, котирующие и размещающие еврооблигаций.
Всех участников МРСК о степени их участия в процессе перераспределения капиталов между субъектами международных экономических отношений можно разделить на три группы:
1) Транснациональные компании и банки, фондовые биржи (с их помощью осуществляется около 40% сделок в МРСК);
2) Международные портфельные инвесторы (пенсионные и страховые фонды, хедж-фонды, институтов совместного инвестирования и т. д.) (перенос около 20% сделок в МРСК);
3) Международные официальные кредиторы и заемщики (государственные и муниципальные органы власти, международные и региональные организации) (несут около 40% сделок в МРСК).
Преимущество заемного финансирования определяет такой инструмент финансового менеджмента как финансовый рычаг. Возможность привлечения заемного капитала по ставке меньшей, чем доходность по активам, позволяет на основе финансовых решений увеличить отдачу собственного капитала, а значит получить дополнительный доход за счет работы на заемном капитале.
Наличие заемного капитала с фиксированными выплатами процентов сопряжено с дополнительным риском для владельцев этого капитала, которые будут требовать повышенную доходность для его компенсации. Реальная выгода порождается только налоговым эффектом работы на заемном капитале — так называемым налоговым щитом.
Одним из наиболее эффективных критериев оценки финансовых рисков являются показатели левериджа, которые характеризуют соотношение «доходность — ликвидность — риск» в разрезе операционной и финансовой деятельности предприятия, а также отражают результаты обоснованности принятия и реализации управленческих решений.
Финансовый рычаг — это механизм управления рентабельностью собственного капитала за счет оптимизации соотношения используемых собственных и заемных финансовых средств.
Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа. Он рассчитывается по следующей формуле:
(4)
где ЭФР — эффект финансового левериджа (прирост коэффициента рентабельности собственного капитала), %;
Снп — ставка налога на прибыль;
Ра — рентабельность активов, %;
ССП — средний размер ссудного процента за использование заемного капитала, %;
ЗК — средняя сумма используемого предприятием заемного капитала;
СК — средняя сумма собственного капитала предприятия.
Эффект финансового рычага — это приращение к рентабельности собственных средств, образуемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего. Эффект финансового рычага возникает из-за расхождения между экономической рентабельностью и стоимостью заемных средств. Экономическая рентабельность активов представляет собой отношение величины эффекта производства (то есть прибыли до уплаты процентов за кредиты и налога на прибыль) к суммарной величине совокупного капитала предприятия (то есть всех активов или пассивов).
Формулу расчета эффекта финансового левериджа можно разложить на три крупные составляющие:
1) Налоговый корректор (), который показывает, в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.
2) Дифференциал финансового левериджа (Ра-ПК), характеризующий разницу между уровнем экономической рентабельности активов и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам. Средняя ССП, как правило, не совпадает с процентной ставкой, взятой из кредитного договора, и рассчитывается как умноженное на 100 отношение величины всех фактических финансовых издержек по всем кредитам за анализируемый период в общей сумме заемных средств, используемых в анализируемом периоде.
3) Коэффициент (плечо) финансового левериджа (ЗК/СК), который характеризует степень воздействия финансового рычага, а именно сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала.
Налоговый корректор практически не зависит от деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно. Тем не менее, некие корректировки возможны, когда имеют место следующие ситуации:
а) если законодательно разрешено применять дифференцированные ставки налогообложения прибыли в зависимости от вида деятельности предприятия;
б) если предприятие имеет возможность использовать льготы при исчислении налога на прибыль;
в) если предприятие (его дочерние фирмы, подразделения) осуществляют свою деятельность в свободных экономических зонах, где действует льготный режим налогообложения прибыли;
г) если предприятие (его дочерние фирмы, подразделения) осуществляют деятельность в государствах с более низким уровнем налогообложения прибыли.
Коэффициент (плечо) финансового рычага вызывает положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего его дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового левериджа будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала.
Таким образом, при неизменном дифференциале коэффициент финансового левериджа является главным генератором как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли.
Модель эффекта финансового рычага акцентирует внимание на том, что отдача на собственный капитал зависит как от эффективности использования активов (инвестированного капитала), так и от эффективности финансовых решений, которая интегрировано может быть оценена по спреду доходности. Дифференциал финансового рычага, который еще называют спредом доходности, позволяет сравнить стоимость заемных средств и отдачу, которую компания может заработать на рынке на своих активах операционными решениями (маркетинговой политикой, технологическими и управленческими новациями и т. п.).
Эффект от использования заемных средств можно выразить как разность между рентабельностью капитала, которая сложилась при имеющихся источниках финансирования, и рентабельностью капитала, какой бы она была, если вместо заемных источников использовать только собственные:
(5)
Где Рск — рентабельность собственного капитала при имеющихся источниках финансирования, Рск1 — рентабельность собственного капитала с только собственными источниками финансирования.
Можно сделать вывод, что причиной возможного отрицательного эффекта финансового рычага, приведшего к падению рентабельности капитала, является отрицательная величина дифференциала. При этом условии рентабельность продаж будет падать сильнее, чем расти финансовый фактор, в результате чего использование обязательств как источника финансирования инвестиций становится заведомо не выгодным.
Эффект финансового рычага может либо ослабляться посредством плеча при, либо усиливаться при. Для усиления плеча необходимо инициировать некоторый инвестиционный проект и привлечь заемные средства для его финансирования. Если же этот проект оказывается неудачным или по каким-либо иным причинам дифференциал становится отрицательным, то для быстрого ослабления рычага необходимо ускоренным образом погасить обязательства, а для этого требуется иметь достаточно мощный источник прибыли. Но отрицательный дифференциал и является следствием недостаточности прибыли, поэтому ни о каком мощном источнике не может быть и речи. Альтернативой может выступать только срочная реализация части активов, чего в срочном порядке невозможно осуществить с необходимой выгодой. Такое решение в любом случае будет означать сокращение бизнеса.
Классическая теория финансового управления полагает, что финансовая политика должна быть консервативной или, как крайний случай, нейтральной, т. е. когда плечо финансового рычага = 1. Однако если предприятие на протяжении нескольких лет будет поддерживать постоянный объем заимствований и получать при этом стабильную прибыль, то последнее неизбежно приведет к росту собственного капитала и, следовательно, ослаблению плеча. И наоборот, наличие продолжительных убытков при тех же условиях приводит к снижению Рск и усилению плеча.
Поэтому, даже нейтральная финансовая политика прибыльного предприятия требует постоянного увеличения объема заимствований, а, следовательно, и инвестиций, поскольку без них заимствования смысла не имеют.
Обычно степень зависимости от внешних источников финансирования характеризуется коэффициентом автономии, но по своей сути он ничем не отличается от плеча финансового рычага, которое поэтому одновременно можно использовать для оценки финансовой устойчивости.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Основой деятельности любого предприятия является получение заведомо ожидаемой экономической выгоды и наращивание экономического потенциала за счет инвестиций. Каждое инвестиционное решение состоит из этапов оценки собственного наличия финансового состояния и целесообразности участия компании в инвестиционной деятельности; оценки объема инвестиций и их источников финансирования; оценки будущих денежных потоков, ожидаемых от инвестиций.
Система стратегического управления компанией на базе стоимости отличается от традиционных систем тем, что представляет собой интегрирующий процесс, направленный на качественное улучшение процесса принятия решений на всех уровнях (стратегическом, бизнеса и функциональном) компании и за счет концентрации усилий на ключевых факторах корпоративной стоимости.
Подавляющее большинство решений, принимаемых субъектами рыночного хозяйства, основаны на предварительной оценке ожидаемых последствий. Индивидуальная оценка приемлемости каждого инвестиционного проекта осуществляется с помощью различных методов и с учетом определенных критериев. Автором проведен анализ российских и зарубежных методов оценки инвестиционных проектов и на практических примерах показано применение данных методов. Таким образом, задачи, сформулированные во введении выполнены, соответственно цель дипломной работы достигнута.
В основе принятия решений инвестиционного характера лежит оценка экономической эффективности инвестиций. Рыночная экономика требует учета влияния на эффективность инвестиционной деятельности факторов внешней среды и фактора времени, которые не находят полной оценки в расчете указанных показателей.
Существуют разные формы международного краткосрочного финансирования, которыми могут располагать торговые и промышленные компании, в частности внутрифирменное международное заимствование, евровалютное и иностранное небанковское и банковское финансирование.
Каждая из этих форм имеет специальные характеристики (с точки зрения подверженности операции по регулированию со стороны денежных властей разных стран и сопутствующих непроцентных издержек, уровня процентных ставок, техники получения фондов), которые обуславливают их сравнительные недостатки и преимущества.
Выяснение таких характеристик, которые присущи разнообразным формам международного краткосрочного финансирования компаний, составляют базу для правильного выбора финансовыми менеджерами компании адекватного инструмента заимствования, то есть с минимальной посленалоговой стоимостью, скорректированной на риск.
В общем, на выбор компанией способа краткосрочного международного финансирования оказывают влияние такие факторы, как доступность форвардных контрактов по соответствующей валюте, ставки налогов, ожидаемые изменения валютных курсов, относительные процентные ставки.
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ
Fifield S.G.M., Sinclair C.D. Macroeconomic risk and the stock returns: an analysis using emerging market data // International Journal of finance and economics. — 2012, № 7, с. 198−199
Goriaev A. Zabotkin A. Risk of Investing in the Russian stock market: lessons of the First Decade // NES working paper series. — Aug 2013, 215 с.
Роль источников финансирования капитальных вложений в финансовом состоянии предприятия/М.В. Боровицкая, С.Ф. Панов/
http://elibrary.ru/download/44 403 359.pdf (дата обращения 20.
03.2015)
Бланк И. А. Финансовый менеджмент: Учебный курс. — 2-е изд. перераб. и доп. — К.:Эльга, Ника-Центр, 2010. -656 с.
Киреев Д.В., Денисов Д. Д. Вопросы эффективности инвестиций в инновационное развитие предприятий /
http://elibrary.ru/download/62 197 091 (дата обращения 20.
03.2015)
Анализ финансовой отчетности: учебник / Донцова Л. В., Никифорова Н. А. — 7-е изд., перераб. и доп. — М.: «Издательство дело и сервис», 2011. — 384 с.
Наумова О. А. Анализ деловой активности на базе показателей эффективности использования капитала /
http://elibrary.ru/download/39 922 311 (дата обращения 20.
03.2015)
Символы и определения рейтингов агентства Moody’s
https://www.moodys.com/sites/products/ProductAttachments/2 007 100 000 528 403.pdf (дата обращения 20.
03.2015)
Вложения компаний в валюту выросли/
http://www.rg.ru/2014/10/09/valuta-site-anons.html (дата обращения 20.
03.2015)
Семашко Ю. В. Международные финансовые расчеты: Конспект лекций — Минск, 2013 г. — 211 с.
http://www.pginvestor.com/interactive/lookandfeel/4 004 124/PG_Annual_Report_2014.pdf (дата обращения 01.
04.2015)
http://utmagazine.ru/posts/6835-analiz-procter-gamble-co-pg (дата обращения 01.
04.2015)
Без права на ошибку. Недооцененный риск может стоить слишком дорого /
http://www.rg.ru/2014/10/13/riski.html (дата обращения 20.
03.2015)
Буренин А. П. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. — М.: 1-я Федеративная Книготорговая компания, 2012. — 352 с.
Киреев Д.В., Денисов Д. Д. Вопросы эффективности инвестиций в инновационное развитие предприятий /
http://elibrary.ru/download/62 197 091 (дата обращения 20.
03.2015)
Ермилина Д. А. Особенности финансирования инвестиций в основной капитал российской экономики//Проблемы экономики, № 5, 2012. — с. 63−70.
Ермилина Д. А. Особенности финансирования инвестиций в основной капитал российской экономики//Проблемы экономики, № 5, 2012. — с. 63−70.
Баранов В. В. Финансовый менеджмент: Механизмы финансового управления предприятиями в традиционных и наукоемких отраслях: Учебное пособие. — М.: Дело, 2012. — с.
272.
http://www.rg.ru/2014/04/17/rejting.html (дата обращения 20.
03.2015)
http://www.rg.ru/2014/04/17/rejting.html (дата обращения 20.
03.2015)
https://www.spratings.com/corporates/Understanding-Ratings-2.html?rd=understandingratings.com#ACR (дата обращения 20.
03.2015)
www.mechel.ru (официальный сайт ГК ОАО «МЕЧЕЛ»)
www.mechel.ru (официальный сайт ГК ОАО «МЕЧЕЛ»)
Баранов В. В. Финансовый менеджмент: Механизмы финансового управления предприятиями в традиционных и наукоемких отраслях: Учебное пособие. — М.: Дело, 2012. — с.
272.
Игонина Л. Л. Инвестиции / Под ред. д.э.н., проф. В. А. Слепова — М.: Экономист, 2010 — 478 с.
Игонина Л. Л. Инвестиции / Под ред. д.э.н., проф. В. А. Слепова — М.: Экономист, 2010 — 478 с.
Анализ финансовой отчетности: учебник / Донцова Л. В., Никифорова Н. А. — 7-е изд., перераб. и доп. — М.: «Издательство дело и сервис», 2011. — 384 с.
Конституция Российской Федерации (принята всенародным голосованием 12.
12.1993). Доступ из справ.
правовой системы «Консультант
Плюс".
Гражданский кодекс РФ (часть первая) от 30.
11.1994 № 51-ФЗ: принят Гос. Думой Федер. Собр. Рос. Федерации 21.
10.1994 (ред. от 05.
05.2014). Доступ из справ.
правовой системы «Консультант
Плюс".
Федеральный закон от 25.
02.1999 г. № 39-ФЗ (в редакции от 18.
07.2011 г.) «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» // Российская газета — 2011 — 20 июля.
Федеральный закон от 22.
04.1996 г. № 39-ФЗ (в редакции от 11.
07.2011 г.) «О рынке ценных бумаг» // Российская газета — 2011 — 13 июля.
Федеральный закон от 3.
05.1999 г. № 46-ФЗ (в редакции от 4.
10.2010 г.) «О защите прав и законных интересов на рынке ценных бумаг» // Российская газета — 2011 — 5 мая.
Методические указания по проведению анализа финансового состояния организаций / Приказ ФСФО РФ от 23.
01.2001 № 16 «Об утверждении «Методических рекомендаций по проведению анализа финансового состояния организаций».
Борисова И., Замараев Б., Киюцевская А., Назарова А., Суханов Е. Растущая российская экономика на фоне растущей внешней напряженности//Вопросы экономики, № 6, 2012. — с.23 — 28.
Буренин А. П. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. — М.: 1-я Федеративная Книготорговая компания, 2012. — 352 с.
База расчета Индексов Московской Биржи (Индекса ММВБ и Индекса РТС)
http://rts.micex.ru/s772 (дата обращения 20.
03.2015)
Воронина Т. В. Интеграция и дефицит. Межкризисные противоречия в развитой европейской экономической интеграции: проявления бюджетных дефицитов. // Международная экономика. — 2011 год. — № 9.
Вложения компаний в валюту выросли/
http://www.rg.ru/2014/10/09/valuta-site-anons.html (дата обращения 20.
03.2015)
Дорофеев Е. А. Арбитражная теория ценообразования и фактические детерминанты цен РТС // В сб.: Проблемы социального и гуманитарного знания, ЕУСПб, 1(2014), стр. 483−502.
Дорофеев Е. А. Влияние колебаний экономических факторов на динамику российского фондового рынка // М.: РПЭИ Фонда Евразия, 2014.
Из материалов курса Евстигнеева В. Р. «Стратегии поведения инвесторов на финансовых рынках различного типа». М., 2012.
Игонина Л. Л. Инвестиции / Под ред. д.э.н., проф. В. А. Слепова — М.: Экономист, 2010 — 478 с.
Ковалев В. В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. — М.: Финансы и статистика, 2011. — 432 с.
Курятникова О., Митрофанов П. Капитализация: лекарство от спекулянтов/Эксперт, № 39(821), 2012. — с.156 — 160.
Миркин Я. М. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. М., 2010. — 269 с.
Минасов О. Ю. Формирование рыночной стоимости акций российских предприятий. М., 2010. — 312 с.
Российский фондовый рынок: первое полугодие 2014 года//
http://www.naufor.ru/download/pdf/factbook/ru/RFR20131.pdf (дата обращения 22.
03.2015)
Савицкая Г. В. Экономический анализ: Учеб. / Г. В. Савицкая. — 10-е изд., испр. — М.: КНОРУС, 2011. — 409 с.
Смыслов Д. В. Иностранный капитал на фондовом рынке России // Деньги и кредит, 2012. № 1. — с. 28−29.
Товмасян А. А. Консолидации фондовых бирж на мировом финансовом рынке. Автореферат диссертации на соискание научной степени кандидата экономических наук. — М., 2011. — 196 с.
Уханов В. В. Анализ и оценка макроэкономических факторов, влияющих на формирование рыночной стоимости акций /
http://www.rcb.ru/rcb/2005;14/6994/ (дата обращения 20.
03.2015)
Финансовый менеджмент: учебник / И. Я. Лукасевич. — М.: Эксмо, 2013. — 369 с.
Факторный анализ капитальных вложений/ Г. Н. Корнев, О.О. Калинина/ «Современные наукоемкие технологии. Региональное приложение» № 4 (36) 2013, с. 58−64.
Doing Business по-русски /
http://www.rg.ru/2014/03/25/reitong.html (дата обращения 20.
03.2015)
Phillip Inman. Eurobonds: an essential guide // The guardian’s essential guides. — 2012.
Taylor, Alison; Sansone, Alicia (2007). The Handbook of Loan Syndications & Trading. New York: McGraw-Hill.
«A ten-year retrospective on the determinants of Russian stock returns» by Stanislav Anatolyev, New Economic School, Moscow.
Ioana Moldovan, Stock Markets Correlation: before and during the Crisis Analysis /Theoretical and Applied Economics Volume XVIII (2011), No. 8(561)
Аnatolyev S., Gospodinov N., «Modeling Financial Return Dynamics via Decomposition» Working paper № 95 CEFIR, Sep 2013.
Goriaev A. Zabotkin A. «Risk of Investing in the Russian stock market: lessons of the First Decade» NES working paper series, Aug 2013.
E. Dimson, P. Marsh, M. Staunton, «The Worldwide Equity Premium: a Smaller Puzzle»; London Business School Apr. 2013.
The Financial Crisis, Trade Finance and the Collapse of World Trade/Globalization and Monetary Policy Institute 2012 Annual Report
http://www.dallasfed.org/institute/annual/2012/annual09b.cfm (дата обращения 20.
03.2015)
http://www.world-exchanges.org/ (World Federation of Exchanges) (дата обращения 20.
03.2015)
http://www.gks.ru (Федеральная служба государственной статистики России) (дата обращения 20.
03.2015)
http: //www.stocks.investfunds.ru (Информационный сервер Investfunds) (дата обращения 20.
03.2015)
http://moex.com (официальный сайт Московской биржи) (дата обращения 20.
03.2015)
http://www.tutor2u.net/economics/revision-notes/as-macro-uk-economic-cycle.html (дата обращения 20.
03.2015)
Exchanged Rates and Current Account / R. Dornbusch, S. Fischer
http://www.mit.edu/~14.54/handouts/dornbusch80.pdf (дата обращения 20.
03.2015)
https://www.princeton.edu/~pkrugman/Lecture%20for%20Sept%2018.pdf (дата обращения 20.
03.2015)
Does Monetary Policy Affect Stock Prices and Treasury Yields? An Error Correction and Simultaneous Equation Approach /
http://www.federalreserve.gov/pubs/feds/2003/200 310/200310pap.pdf (дата обращения 20.
03.2015)
http://www.1prime.ru/state_regulation/20 150 126/801022802.html (дата обращения 20.
03.2015)
http://stocks.investfunds.ru/indicators/russian/?date_todate=06.
03.2015&todate=period&date (дата обращения 20.
03.2015)
http://www.gks.ru (сайт Федеральной службы государственной статистики РФ);
http:// www.goverment.ru (сайт Правительства РФ);
http:// www.economy.gov.ru (сайт Министерства экономического развития РФ);
http:// www.rg.ru (сайт «Российской газеты»);
http:// www.inecon.ru (сайт Института экономики РАН).
http://www.ra-national.ru (сайт Национального рейтингового агентства)
http://russian.doingbusiness.org/rankings
http://quote.rbc.ru/exchanges/online/rusindex.0/RTSI/intraday?show=intra (дата обращения 20.
03.2015)
http://www.cbr.ru/sbrfr/archive/fsfr/ffms/ru/index.html (дата обращения 20.
03.2015)
http://www.rg.ru/2014/04/17/rejting.html (дата обращения 20.
03.2015)
https://www.moodys.com/sites/products/ProductAttachments/2 007 100 000 528 403.pdf (дата обращения 20.
03.2015)
https://www.spratings.com/corporates/Understanding-Ratings-2.html?rd=understandingratings.com#ACR (дата обращения 20.
03.2015)
https://www.fitchratings.com/web/en/dynamic/fitch-home.jsp (дата обращения 20.
03.2015)
Fifield S.G.M., Sinclair C.D. Macroeconomic risk and the stock returns: an analysis using emerging market data // International Journal of finance and economics. — 2012, № 7, с. 198
Goriaev A. Zabotkin A. Risk of Investing in the Russian stock market: lessons of the First Decade // NES working paper series. — Aug 2013, p. 102−103
Роль источников финансирования капитальных вложений в финансовом состоянии предприятия/М.В. Боровицкая, С.Ф. Панов/
http://elibrary.ru/download/44 403 359.pdf (дата обращения 20.
03.2015)
Бланк И. А. Финансовый менеджмент: Учебный курс. — 2-е изд. перераб. и доп. — К.:Эльга, Ника-Центр, 2010. — с. 69
Киреев Д.В., Денисов Д. Д. Вопросы эффективности инвестиций в инновационное развитие предприятий, с. 78−79/
http://elibrary.ru/download/62 197 091 (дата обращения 20.
03.2015)
Киреев Д.В., Денисов Д. Д. Вопросы эффективности инвестиций в инновационное развитие предприятий, с. 78−79/
http://elibrary.ru/download/62 197 091 (дата обращения 20.
03.2015)
Анализ финансовой отчетности: учебник / Донцова Л. В., Никифорова Н. А. — 7-е изд., перераб. и доп. — М.: «Издательство дело и сервис», 2011. — с. 92
Наумова О. А. Анализ деловой активности на базе показателей эффективности использования капитала, с. 92 /
http://elibrary.ru/download/39 922 311 (дата обращения 20.
03.2015)
Вложения компаний в валюту выросли/
http://www.rg.ru/2014/10/09/valuta-site-anons.html (дата обращения 20.
03.2015)
Семашко Ю. В. Международные финансовые расчеты: Конспект лекций — Минск, 2013 г. — с. 116
http://www.pginvestor.com/interactive/lookandfeel/4 004 124/PG_Annual_Report_2014.pdf (дата обращения 01.
04.2015)
http://utmagazine.ru/posts/6835-analiz-procter-gamble-co-pg (дата обращения 01.
04.2015)
Без права на ошибку. Недооцененный риск может стоить слишком дорого /
http://www.rg.ru/2014/10/13/riski.html (дата обращения 20.
03.2015)
Буренин А. П. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. — М.: 1-я Федеративная Книготорговая компания, 2012. — с. 58−59
Киреев Д.В., Денисов Д. Д. Вопросы эффективности инвестиций в инновационное развитие предприятий /
http://elibrary.ru/download/62 197 091 (дата обращения 20.
03.2015)
Ермилина Д. А. Особенности финансирования инвестиций в основной капитал российской экономики//Проблемы экономики, № 5, 2012. — с. 63
Ермилина Д. А. Особенности финансирования инвестиций в основной капитал российской экономики//Проблемы экономики, № 5, 2012. — с. 68
Баранов В. В. Финансовый менеджмент: Механизмы финансового управления предприятиями в традиционных и наукоемких отраслях: Учебное пособие. — М.: Дело, 2012. — с.102
http://www.rg.ru/2014/04/17/rejting.html (дата обращения 20.
03.2015)
http://www.rg.ru/2014/04/17/rejting.html (дата обращения 20.
03.2015)
https://www.spratings.com/corporates/Understanding-Ratings-2.html?rd=understandingratings.com#ACR (дата обращения 20.
03.2015)
www.mechel.ru (официальный сайт ГК ОАО «МЕЧЕЛ») (дата обращения 20.
04.2015)
www.mechel.ru (официальный сайт ГК ОАО «МЕЧЕЛ») (дата обращения 20.
04.2015)
www.mechel.ru (официальный сайт ГК ОАО «МЕЧЕЛ») (дата обращения 20.
04.2015)
Баранов В. В. Финансовый менеджмент: Механизмы финансового управления предприятиями в традиционных и наукоемких отраслях: Учебное пособие. — М.: Дело, 2012. — с. 117
Игонина Л. Л. Инвестиции / Под ред. д.э.н., проф. В. А. Слепова — М.: Экономист, 2010 — с. 178
Игонина Л. Л. Инвестиции / Под ред. д.э.н., проф. В. А. Слепова — М.: Экономист, 2010 — с. 180
Игонина Л. Л. Инвестиции / Под ред. д.э.н., проф. В. А. Слепова — М.: Экономист, 2010 — с. 182−183
Анализ финансовой отчетности: учебник / Донцова Л. В., Никифорова Н. А. — 7-е изд., перераб. и доп. — М.: «Издательство дело и сервис», 2011. — 90−91 с.
Заместитель ГД по финансам и экономике Финансовый отдел
Отдел планирования и экономического анализа Отдел цен
Начальник отдела
Заместитель начальника отдела
Заместитель начальника отдела — начальник валютного бюро
Фактурное бюро
Бюро взаимозачетов
Бюро прибыли и кредитов
Валютное бюро
