Слияния и поглощения в сфере международных финансов

Имеется в виду, приобретение российскими структурами крупных пакетов акций в немецкой группе HochTief и австрийской группе Strabag. Работа западноевропейских строителей хоть пока и дороже аналогичной работы конкурентов из южных стран, однако, в России проходит то время, когда возведенный наспех бизнес-центр успешно сдавался в эксплуатацию, и через два года начинал успешно облупливаться и разваливаться, обнажая вопиющие технологические недоделки. Качество и долговечность — те критерии, по которым строят западные компании. По ним должны судить о деятельности строительных компаний, не только возводящих офисы класса А, но и подмосковные поселки эконом-класса.

Одновременно с упомянутыми выше сделками российскими холдингами уже совершались аналогичные сделки по приобретению западных компаний-Восточной и Западной Германии. В качестве примеров можно привести: приобретение немецкого производителя косметики Dr. Scheller российским концерном Калина в 2006 году, приобретение немецкого разработчика и производителя рельсового транспорта Fahrzeugtechnik Dessau AG российским Трансмашхолдингом в 2007 году Отдельного упоминания заслуживают сделки по приобретению контроля в немецких банках и страховых компаниях, что облегчит дальнейшие сделки в странах, где будет создана инфраструктура для среднего российского бизнеса.

Сейчас в Западной Европе, в частности в ФРГ, интересно приобретать научно-исследовательские институты, средние компании, обладающие ноу-хау.

За 2009 год общий объем сделок по слиянию и поглощению составил в мире $ 996 млрд. Это на 47% меньше по сравнению с прошлым годом ($ 1887 млрд). В целом показатели 2009 года — худшие за последние семь лет. Обратная тенденция наблюдается в России, где количество сделок растет. Это дает неплохие шансы российским компаниям для приобретения иностранных активов по вполне приемлемым ценам.

Аналитики говорят, что 2009 год стал самым неудачным для инвестиционных банков за последнее десятилетие. Пока эксперты не видят признаков замедления этой тенденции и надеются лишь на то, что спад скоро достигнет нижней точки. Слияний и поглощений стало меньше из-за падения уровня потребительского доверия.

Совершенно иначе выглядит российский корпоративный рынок. За последние три года рост слияний и поглощений составил 256%. Не стал исключением и 2009 год, в котором была зарегистрирована 291 сделка на общую сумму почти $ 5 млрд. (рост по сравнению с 2008 годом составил 33%). Подавляющее большинство российских сделок было национальными, лишь в 41% из них принимали участие иностранные компании. В реальности количество иностранных участников в российском процессе слияний и поглощений еще меньше — за многими зарубежными компаниями стояли российские компании и граждане. Наиболее активными покупателями восточноевропейских активов в 2009 году были компании Германии. На седьмом месте оказались российские компании, которые фигурировали в 33 сделках на общую сумму $ 504 млн. При этом объем инвестиций российских компаний за границами России превышает объем зарубежных вложений из всех восточноевропейских стран, вместе взятых.

Аналитики считают, что тенденция к повышению значения российских компаний как международных и в особенности региональных инвесторов продолжится, а депрессия на мировых рынках предоставляет отечественным инвесторам хорошие возможности.

Принимая во внимание перечисленные выше факторы и положительные тенденции, по прогнозам, годовой объем рынка слияний и поглощений может преодолеть уровень в 50 миллиардов долларов. Благоприятные макроэкономическая и политическая ситуации и существенный потенциал роста создают необходимые условия для дальнейшего притока иностранных инвестиций и развития рынка слияний и поглощений в России. Тем не менее, несмотря на продолжающийся рост общего объема как внутренних, так и транснациональных сделок, российских рынок слияний и поглощений во многом уступает развитым, что подчеркивает потенциал дальнейшего развития.

Учитывая текущую конъюнктуру на рынках долгового капитала и впечатляющие финансовые показатели компаний, можно спрогнозировать дальнейшее усиление активности на рынке слияний и поглощений, хотя его темпы роста будут не столь высокими. При этом предполагается, что к концу 2010 года объем сделок по слияниям и поглощениям стабилизируется.

Если говорить о перспективах развития финансового сектора, то, принимая во внимание существенное количество малых и средних банков, а также благоприятные тенденции в данной сфере, можно ожидать дальнейший рост слияний и поглощений в данном подсекторе в краткосрочной и среднесрочной перспективе. Наряду с этим ожидается рост активности на рынке слияний и поглощений таких направлений финансового сектора, как страхование, лизинг, ипотека и кредитные карты.

В отличие от мировой тенденции, в России наблюдается растущее значение сделок, заключаемых фондами прямых инвестиций, особенно на рынке средних по величине сделок. Это объясняется растущей необходимостью привлечения капитала для развития компаний и крепнущим доверием инвесторов к российской экономике. Ожидается, что роль сделок фондов будет продолжать расти, по крайней мере в среднесрочной перспективе. К факторам, стимулирующим такое развитие, можно отнести ограниченную доступность кредитного финансирования и альтернативных источников средств. Дальнейшее развитие среднего и малого бизнеса, а также возможности выкупа активов за счет заемных средств (LBO) или участия менеджмента (MBO) также создают благоприятную атмосферу для развития фондов прямых инвестиций. В условиях благоприятного экономического и политического климата и снижения рисков вероятно появление на рынке фондов прямых инвестиций новых отечественных и зарубежных игроков, что усилит конкуренцию между ними и повысит эффективность их деятельности.

Тенденция роста объема слияний и поглощений характерна для России. Однако для нашей страны эти процессы новы. То, что на развитых рынках существует уже более 100 лет, у нас существует менее 20 лет. В то же время, рост, который показывает Россия в этой сфере, довольно значителен.

Темпы роста объема слияний и поглощений в России превышают среднемировой уровень роста более, чем в 3 раза. Но все равно уровень достаточно низок, о чем может говорить такой показатель, как доля объема слияний и поглощений в ВВП страны — он примерно в 2 раза ниже, чем в среднем в мире. Согласно прогнозам, если темпы роста сохранятся, то среднемирового уровня слияния и поглощения в России достигнут где-то в 2012 году.

Таким образом, продолжающийся рост российской экономики и общая политическая стабильность стимулируют интерес иностранных инвесторов и ведут к росту объемов транснациональных сделок. Все это способствует становлению российского рынка в первую очередь как продавца. В свою очередь, существенные перспективы для будущего роста сделок с участием фондов прямых инвестиций в России позволяют говорить о постепенном приближении российского рынка к уровню развитых стран.

Существование процессов слияний и поглощений является неотъемлемым свойством рыночной экономики России, так же, как и процессы купли-продажи. Слияния и поглощения — те же процессы купли-продажи, только объектом здесь выступает контроль над собственностью компании. Согласно теории, слияния и поглощения способствуют большей эффективности деятельности компании за счет того, что новый собственник считает уплаченную сумму ниже реальной, и планирует получить большую прибыль, чем предыдущий собственник, путем встраивания компании в свою производственную и финансовую цепочку и реализации различного рода синергий.

Этот положительный эффект может реализовываться, и реализуется и в России. Однако в России в некоторых отраслях еще до сих пор нет мощных финансово-промышленных групп, происходящие процессы слияний и поглощений напоминают процессы приватизации, а лица, владеющие значительными объемами ресурсов, используют этот рынок для совершения спекулятивных сделок.

3.2 Предпосылки для осуществления слияний и поглощений компанией

Подведя итог, можно сказать, что основные внутренние предпосылки для осуществления слияний и поглощений компанией, а также выработки стратегии М&А выражаются в следующих факторах:

достижении определенных финансово-экономических показателей, которые требуют дальнейшего развития компании и перехода ее на качественно новый уровень и которых невозможно достичь посредством органического роста;

выправлении финансового положения компании, когда слияние с другим игроком рынка позволит решить ряд неразрешимых проблем компании, а также избавит ее от возможного банкротства;

устранении внутреннего или внешнего корпоративного конфликта, когда компания посредством М&А обретает новую форму публичности, что делает ее привлекательной для инвесторов;

выгодном выходе собственника из бизнеса посредством частичной продажи и обмена своих акций на акции поглощаемой компании;

желании акционеров получить доход на спекулятивности от сделок М&А.

Следует отметить, что если рассмотреть алгоритм действий компании при осуществлении слияний и поглощений, то можно выделить 7 основных этапов.

Таким образом, успешность компании на рынке слияний и поглощений напрямую зависит от того, насколько эффективно будет реализован каждый этап. И в этом плане внутренним фактором развития процессов М&А как раз и будет являться выработанная стратегия компании в сфере слияний и поглощений.

Важно отметить, что мировой финансово-экономический кризис повлиял на активность в сфере интеграционных процессов в нескольких направлениях.

Во-первых, многие текущие сделки были приостановлены, а некоторые из них — даже отменены в связи с неопределенностью, как со стороны продавца, так и со стороны покупателя. Продавцы, как правило, опасаются пересмотра и изменения уже согласованных условий сделки. В свою очередь, покупатели, при сделках с участием заемных средств, сталкиваются со сложностями при получении кредитов и могут рассчитывать уже на менее выгодные финансовые и нефинансовые условия. Вследствие этого сделки могут потерять привлекательность с точки зрения экономических параметров. Однако следует отметить положительный момент: большинство сделок, с которыми я сейчас работаю, выполняются на согласованных ранее условиях, хотя всем участникам приходится прилагать дополнительные усилия для подписания и закрытия сделок в существующих условиях.

Во-вторых, учитывая то, что на настоящий момент долговые рынки в России и странах Европы практически закрыты, сделки слияния и поглощения зачастую остаются единственным способом привлечения средств для рефинансирования или поддержки запланированного развития (прогнозы ожидаемого роста были пересмотрены в сторону уменьшения, однако в краткосрочной перспективе в некоторых секторах экономики ожидается рост, а среднеи долгосрочные прогнозы по странам остаются без изменений).

В-третьих, Россия и Европа в целом по-прежнему остается привлекательным рынком для инвестиций и ведения бизнеса. Отмечен значительный интерес со стороны стратегических и финансовых покупателей, как местных, так и зарубежных.

По мнению крупных компаний, имеющих существенные финансовые резервы, сложившаяся ситуация предлагает хорошие возможности для инвестиций при более низких ценах, нежели до наступления кризиса. Вместе с тем, серьезные компании предпочитают придерживаться ранее избранной стратегии, которая во многих случаях заключается в поиске партнера, способного обеспечить им дополнительное преимущество — финансовое, технологическое или административное.

Учитывая вышеназванные обстоятельства, можно сказать, что активность в области интеграции компаний, особенно в сегменте среднего бизнеса, будет оставаться весьма интенсивной в России несмотря на воздействие кризиса. Тем не менее, в такой ситуации особую важность приобретает профессиональный подход к подготовке и заключению сделок.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Выяснили, что мировые финансовые центры — это центры сосредоточения банков и специализированных кредитно-финансовых институтов, осуществляющих международные валютные, кредитные и финансовые операции, сделки с ценными бумагами, золотом.

В настоящее время наиболее крупные мировые финансовые центры — это Лондон, Нью-Йорк, Цюрих, Франкфурт-на-Майне, Люксембург, Сингапур и др.

Мировая финансовая система, как было выяснено, — это институты, инструменты и правила, с одной стороны, функционирования институтов, а с другой — использования инструментов.

Выяснили, что по показателям деловой активности в сфере слияний и поглощений стабильно доминировали такие отрасли, как обрабатывающая промышленность, финансовые услуги, информационные технологии, а также производство продуктов питания и напитков. Доля потребительского сектора и розничной торговли составляет около 13−14%. В последнее время активное развитие интеграционных процессов можно наблюдать в секторе торговли.

Можно выделить следующие формы интеграционных процессов:

Во-первых, приобретение контрольного пакета представляет собой сравнительно простую, с технической точки зрения, операцию по купле-продаже акций/долей, суть которой сводится к подписанию договора купли-продажи, а также акта-передачи долей или передаточного распоряжения. Эти действия и обеспечивают переход права собственности на контрольный пакет компании-цели.

Во-вторых, компания-цель сохраняет все лицензии, разрешения и сертификаты. Также сохраняют силу заключенные ею контракты, в том числе с поставщиками и покупателями, договоры аренды, договоры тепло-, газа, водои электроснабжения, транспортные и иные, а также трудовые договоры с работниками поглощаемого общества. Все это позволяет обеспечить непрерывность производства в случае приобретения компании-цели.

В-третьих, сделка купли-продажи акций не облагается налогом на добавленную стоимость.

Вместе с тем, существенным недостатком схемы является то, что компания-приобретатель вместе с контролем над компанией-целью также получает все ее долги и обязательства. Зачастую объектом поглощения являются приватизированные ранее компании, обремененные многомиллионными задолженностями перед бюджетом, и наличие таких долгов является серьезным аргументов против использования этой формы сделки.

В-четвертых, это приобретение производственных активов.

В-пятых, это реорганизация в форме присоединения/слияния.

В части простоты, скорости и стоимости реализации приобретение контрольного пакета является наиболее выигрышным вариантом. Эта форма сделки также обеспечивает сохранение разрешительной документации, а также действие необходимых хозяйственных и трудовых договоров. Единственным недостатком этой схемы является то, что компания-приобретатель вместе с приобретением контрольного пакета получает все имеющиеся и потенциальные обязательства компании-цели.

Приобретение производственных средств не позволяет обязательствам перейти к компании-приобретателю, но требует переоформления разрешительной документации и хозяйственных договоров, что чревато рисками временной остановки производства, а также влечет за собой повышенные затраты.

Реорганизация в форме слияния/присоединения представляет собой некоторый компромиссный вариант. Реорганизация в форме присоединения или слияния обеспечивает переоформление разрешительной документации на приобретающую компанию, что гарантирует непрерывность производства. Такая сделка представляет достаточно собой сложный и дорогостоящий процесс.

По мнению экспертов, основными факторами, определяющими рост активности в сфере M&A в 2012 г, скорее всего, станут растущая уверенность в будущем в связи с восстановлением экономики после кризиса.

Эффективное реформирование экономики, как видно из мирового опыта, возможно только при условии роста инвестиций в торговлю.

Правовое регулирование отношений в области торговой деятельности осуществляется Гражданским кодексом Российской Федерации, Федеральным законом № 381-ФЗ, Законом Российской Федерации от 7 февраля 1992 года № 2300-I «О защите прав потребителей», другими федеральными законами.

Громов К. Я. Наука поглощений. //www.vestnikmckinsey.ru (дата обращения 30.

10.2011 г.)

Дикс Т. В 2010 году рынок слияний и поглощений в России вырастет на 50% // Финнам.- 2010. 25 февраля Ионцев М. Г. Корпоративные захваты: Слияния, поглощения, гринмэйл.

М: Ось-89, 2007

Майкл Кнолл. Влияние кризиса на сферу слияний и поглощений // PWC.- 2010. 18 ноября Моросини П., Стеджер У. Управление комплексными слияниями: В помощь руководителю компании, использующей стратегию M&As.- М: Баланс Бизнес Букс, 2006

Россия — лидер рынка слияний и поглощений // PricewaterhouseCoopers.- 2009

Савчук С. В. Анализ основных мотивов слияний и поглощений в Западной Европе. //Менеджмент в России и за рубежом.- 2008. № 12

Терно В. В. Особенности слияния и поглощения в России.

М: Дело, 2007

Тимоти Дж. Галпин, Марк Хэндон. Полное руководство по слияниям и поглощениям компаний.

М: Вильямс, 2010

Хромов В. И. Стоит ли проводить слияние?// Dиректор-инфо.- 2008. № 12

Шамшурин А. Рынок слияний и поглощений в России // Уральский инвестор.- 2008. 6 декабря.- № 21(21)

Щукин С. Д. Мировая экономика.

М.: «Вита-Пресс», 2008

ReDeal Group в рамках проекта Mergers.ru // Слияния и Поглощения в России.- 2007

Top Mergers & Acquisitions (M&A) Deals. Institute of Mergers, Acquisitions and Alliances (MANDA). — 2010. 17 июня Официальный сайт Министерства промышленности и торговли РФ //

http://www.minprom.gov.ru (дата обращения 30.

04.2012 г.)

Электронный ресурс:

http://ui-company.ru/index.php?option=com_content&task=view&id=63&Itemid=19 (дата обращения 30.

04.2012 г.)

ПРИЛОЖЕНИЕ А

Сценарии развития экономик США и Еврозоны

2008 год 2009 год 2010 год 2011 год 2012 год U-сценарий ВВП США, % 0,4 -2,7 1,5 2,8 2,6 ВВП ЕС, % 0,7 -4,2 0,3 1,3 1,7 Курс долл/евро 1,4 1,5 1,6 1,7 1,8 Валютный курс долл/руб 29,4 30,1 29,0 23,1 23,3 W-сценарий ВВП США, % 0,4 -2,7 1,0 -2,7 0,0 ВВП ЕС, % 0,7 -4,2 0 -4,2 0 Курс долл/евро 1,4 1,5 1,6 1,4 1,4 Валютный курс долл/руб 29,4 30,1 22,2 34,7 34,7 L-сценарий ВВП США, % 0,4 -2,7 0 0 0 ВВП ЕС, % 0,7 -4,2 0 0 0 Курс долл/евро 1,4 1,5 1,5 1,5 1,5 Валютный курс долл/руб 29,4 30,1 29,0 30,1 31,3

Макаров С. Россия на международной арене // Ведомости.- 2010. 19 марта.- № 47 (1821)

Филатов С. Тенденции международной торговли // Мировая экономика и международные отношения. -2010. -№ 43

Москва заняла 67 место в рейтинге мировых финансовых центров // RB.- 2010. 15 октября

Сенин Г. Добро пожаловать в мир оффшор // Свобода бизнеса.- 2011. № 52

Международные ценные бумаги // Forex Day.- 2009. март

Электронный ресурс:

http://www.ereport.ru/results.php (дата обращения 01.

04.2012 г.)

Электронный ресурс:

http://www.ereport.ru/results.php (дата обращения 02.

11.2011 г.)

Электронный ресурс:

http://www.ereport.ru/results.php (дата обращения 02.

11.2011 г.)

Акиндинова Н. Чем закончится кризис? Среднесрочные сценарии развития мировой и российской экономики // Перспективы.- 2010. декабрь

Шамшурин А. Рынок слияний и поглощений в России // Уральский инвестор.- 2008. 6 декабря.- № 21(21)

ReDeal Group в рамках проекта Mergers.ru // Слияния и Поглощения в России.- 2010

Дикс Т. В 2010 году рынок слияний и поглощений в России вырастет на 50% // Финнам.- 2010. 25 февраля

Россия — лидер рынка слияний и поглощений // PricewaterhouseCoopers.- 2009

Громов К. Я. Наука поглощений. //www.vestnikmckinsey.ru

Савчук С. В. Анализ основных мотивов слияний и поглощений в Западной Европе. //Менеджмент в России и за рубежом.- 2008. № 12-С.11−12

Майкл Кнолл. Влияние кризиса на сферу слияний и поглощений // PWC.- 2010. 18 ноября

Акиндинова Н. Чем закончится кризис? Среднесрочные сценарии развития мировой и российской экономики // Перспективы.- 2010. декабрь