Особенности кредитно-денежной политики ЦБ России в 2000-х гг.: проблемы повышения эффективности

До дефолта августа 1998 года рынок государственных ценных бумаг играл роль одного из важнейших регуляторов бюджетного процесса, основанных на действии рыночных механизмов.

Как важнейший сегмент финансовой политики государства, механизм рынка облигаций внутреннего долга, с другой стороны, представляет собой возможность для регулирования текущей ликвидности банковской системы, а также обеспечивает участников торгов ликвидным инструментом, альтернативным вложениям в валюту.

Для восстановления макроэкономического значения рынка государственного долга в России необходимо:

• развивать рынок государственных ценных бумаг как ориентир для формирования государственной денежной политики;

• обеспечить обоснованность объемов государственных заимствований на внутреннем рынке (путем расчета максимально допустимой нормы заимствований) ;

• обеспечить пропорциональность временной структуры рынка государственных ценных бумаг за счет новых эмиссий.

Итак, государственная денежная политика во многом формируется на рынке государственных ценных бумаг и соответственно, очень тесно с ним переплетается. Как рынок влияет на неё, так и сама политика оказывает влияние на рынок государственных облигаций. В свою очередь, рынок государственных ценных бумаг является частью общего фондового рынка России и не может быть с ним не связан. Ситуация на этом рынке оказывает непосредственное влияние на ситуацию на рынке ценных бумаг вообще, включая и рынок акций, и рынок корпоративных облигаций. Таким образом, то, как государство осуществляет свою денежную политику, сказывается на ситуации на фондовом рынке. Верно и обратное: ситуация на рынке ценных бумаг, который является «барометром» национальной экономики, способна в очень значительной степени формировать денежную политику государства.

Для того, чтобы государство было в состоянии эффективно осуществлять денежную политику, оно должно предпринять ряд шагов по усовершенствованию рынка государственных ценных бумаг, что скажется и на всём фондовом рынке, а именно:

— постепенная пролонгация сроков обращения государственных ценных бумаг (путем постепенного удлинения сроков новых выпусков), необходимо довести структуру рынка по срочности до уровня мировых стандартов;

— обеспечение пропорциональности развития рынков государственных и негосударственных ценных бумаг;

— обеспечение сочетание инвестиций Банка России в нерыночные облигационные займы для покрытия дефицита бюджета с его финансированием за счет широкого круга инвесторов на основе выпуска рыночных государственных бумаг;

— подготовка и обеспечение выпуска государственных ценных бумаг (государственных инвестиционных облигаций) целевым назначением под эффективные инвестиционные проекты, в которых участвует государство, с обеспечением процентных выплат и их погашения доходами от указанных проектов, дальнейшее поэтапное увеличение их доли в эмиссиях государства до 30%;

— развитие системы государственной экспертизы и оценки эффективности инвестиционных проектов;

— сохранение наибольших налоговых льгот только по тем государственным ценным бумагам, средства от размещения которых используются на капитальные вложения, финансирование науки и образования;

— законодательно утверждённое ограничение доли участия нерезидентов на рынке внутреннего государственного долга, поскольку участие нерезидентов фактически конвертирует часть внутреннего долга во внешний;

— сохранение и развитие инфраструктуры и технологий рынка государственных ценных бумаг, включая их региональный аспект;

создание эффективной системы управления внутренним государственным долгом, целью которой является сокращение стоимости заимствований, рефинансирование государственного долга, сокращение долгового бремени, поддержание платежеспособности правительства как заемщика, регламентация отношений на уровне принятия решений, в том числе по эффективному использованию заемных средств.

Заключение

В работе проанализированы цели денежно-кредитной политики и механизмы денежной трансмиссии в экономике, поскольку, именно преобладающий механизм денежной трансмиссии определяет выбор государством инструмента денежно-кредитной политики и эффективность выбранного принципа реализации денежно-кредитной политики. Механизм денежной трансмиссии, характеризующий, как денежно-кредитная политика воздействует на экономику, в общем виде можно представить так: изменение денежного предложения влияет на реальный сектор через воздействие на финансовый сектор, что, в конечном итоге, приводит к изменению выпуска.

Выбор оптимальной денежно-кредитной политики в России должен основываться на текущем состоянии всего финансового рынка страны, и использование инструментов кредитно-денежной политики, связанных с рынком ценных бумаг, в современной России вполне уместно, хотя государство предпочитает использовать в качестве инструмента кредитно-денежной политики ставку рефинансирования.

В целом, сегодня основным приоритетом денежно-кредитной политики является борьба с инфляцией, а основным инструментом — регулирование процентных ставок в экономике путём установления ставки рефинансирования. Хотя, естественно, сдерживание инфляции методами денежно-кредитной политики приводит к замедлению темпов экономического роста, и эта дилемма выбора приоритетов денежно-кредитной политики постоянно стоит перед российским государством все последние годы. Но особенно остро эта проблема встала сейчас, когда бушует мировой финансовый кризис, резко снизились цены на энергоносители, а значит и доходы бюджета, обесценивается национальная валюта, растут темпы инфляции, а реальный сектор испытывает серьёзные проблемы в связи с недоступностью банковского кредита. И в этих условиях государство вынуждено отклониться от чисто рыночных методов кредитно-денежной политики.

Ахунзянова, Д. Н. Возможности денежно-кредитной сферы в государственном регулировании экономики / Д. Н. Ахунзянова // Вестник Казанского технологического университета. — 2007. — № 3−4. — С. 230—232.

Ахунзянова, Д. Н. Институциональные аспекты обеспечения эффективности денежно-кредитной политики в России / Д. Н. Ахунзянова // Экономические науки. — 2007. — № 9. — С. 93−100.

Ахунзянова, Д. Н. Пути оптимизации денежно-кредитной политики в современных условиях / Д. Н. Ахунзянова // Вестник экономики, права и социологии. — 2008. — № 4. — С. 6−9.

Денежно-кредитное регулирование и вексельное обращение: Учебное пособие. — Тюмень: Издательство Тюм

ГУ, 2005. — 154 с.

Дробышевский С., Козловская А. Внутренние аспекты денежно-кредитной политики России // Институт экономики переходного периода, 2006.

Корищенко К. Н. Проблемы перехода к инфляционному таргетированию в России. Научное издание. — С.-Петербург.: изд-во СПбГУЭФ, 2006. — 15,5 п.л. 76 с.

Корищенко К. Н. Актуальные проблемы методологии в реализации денежно-кредитной политики — М.: Экономические науки, 2006. 56 с.

Кудинова, Г. А. Целевая ориентация денежно-кредитной политики [Текст] / Г. А. Кудинова // Вестник Донского государственного технического университета. — 2007. — № 2. — Т. 7.

Макконнелл К.Р., Брю С. Л. Экономикс: принципы, проблемы и политика. Пер. с 14-го англ. изд. — М.: ИНФРА-М, 2003. — XXXVI, 972 с.

Маневич В. Е. Макроэкономическая модель и кредитно-денежная политика. // Бизнес и банки, сентябрь 2007, № 36

Основные направления денежно-кредитной политики Банка России на 2009 год и на период 2010 и 2011 годов / Департамент исследований и информации ЦБ РФ, Москва, 2009 — 178 с.

Пашковская И. В. Зарубежная практика рефинансирования коммерческих банков. // Банковские услуги. — 2008. — № 1. — с.3−9.

Поляков В.П., Московкина Л. А. Структура и функции центральных банков. Зарубежный опыт: Учебное пособие. — М.: ИНФРА-М, 2008. — 192 с.

Российская экономика в 2009 году. Тенденции и перспективы. (Выпуск 31) — М.: ИЭПП, 2010. С. 707.

Семенюта, О.Г., Кудинова, Г. А. Формирование целей денежно-кредитной политики центрального банка [Текст] / О. Г. Семенюта, Г. А. Кудинова // Финансовые исследования. — 2005. — № 2 (11).

Тосунян Г. А. Государственное управление в области финансов и кредита в России: Учебное пособие. — М.: Дело, 2008. — 304 с.

Фетисов Г. Г., Лаврушин О. И., Мамонова И. Д. Организация деятельности Центрального Банка: Учебник. — М.: Кнорус, 2009. 611 с.

Фетисов Г. Г., Монетарная политика и развитие денежно-кредитной системы России в условиях глобализации: национальный и региональные аспекты, М., 2006. 433 с.

Шенаев В.Н., Наумченко О. В. Центральный банк в процессе экономического регулирования. Зарубежный опыт и возможности его использования в России. — М.: Изд-во АО Консалтбанкир, 2008. — 112 с.

Bernanke, B., M. Gertler ‘Inside the black box: The credit channel of monetary transmission mechanism', Journal of Economic Perspectives, 9, 2005.

De Fiore, F. ‘The transmission of monetary policy in Israel', IMF Working paper, 98/114, 2008

Favero, C., F. Giavazzi, L. Flabbi ‘The transmission mechanism of monetary policy in Europe: Evidence from banks' balance sheets', NBER Working paper, 7231, 2009

Friedman, M. ‘Memorandum on monetary policy in treasury and civil service committee', Memoranda on Monetary Policy, series 1979−1980, HSMO, 2000

IMF ‘Monetary and financial sector policies in transition countries', World Economic Outlook, October, 2007.

Mishkin, F. International experiences with different monetary policy regimes, NBER Working paper, 2005

Доклад

Денежная политика занимает важное место в жизни общества. Денежная политика является частью монетарной политики, куда помимо нее входят валютная и кредитная политика. Среди этих видов политики важнейшее положение занимает кредитная политика, содержание которой составляет регулирования условий кредитования экономики для достижения ее сбалансированного развития. Денежная политика нацелена лишь на обеспечение экономического оборота достаточной и необходимой денежной массой. Ввиду приоритетного значения кредитной политики и того, что ее функционирование осуществляется в одном направлении с денежной политикой, денежная и кредитная политика рассматриваются совместно как кредитно-денежная политика.

По сути можно сказать, что денежно-кредитная политика выглядит «плаванием против ветра». Её основное назначение состоит в стимулировании деловой активности в условиях экономического спада и угнетении её при перегреве экономической конъюнктуры. Денежно-кредитная политика призвана обеспечивать экономический рост в экономике, а выбор оптимальной денежно-кредитной политики в современных условиях РФ просто необходим.

Цель работы — обосновать выбор оптимальной денежно-кредитной политики в РФ.

Достижение поставленной цели требует решения следующих задач:

исследовать цели денежно-кредитной политики;

рассмотреть инструменты денежно-кредитной политики и механизмы денежной трансмиссии;

проанализировать особенности осуществления денежно-кредитной политики в РФ;

обосновать выбор инструментов денежно-кредитной политики в современной России.

Предмет исследования — выбор оптимальной денежно-кредитной политики в РФ.

Объект исследования — денежно-кредитная политика России.

Для того, чтобы государство было в состоянии эффективно осуществлять денежную политику, оно должно предпринять ряд шагов по усовершенствованию рынка государственных ценных бумаг, что скажется и на всём фондовом рынке, а именно:

— постепенная пролонгация сроков обращения государственных ценных бумаг (путем постепенного удлинения сроков новых выпусков), необходимо довести структуру рынка по срочности до уровня мировых стандартов;

— обеспечение пропорциональности развития рынков государственных и негосударственных ценных бумаг;

— обеспечение сочетание инвестиций Банка России в нерыночные облигационные займы для покрытия дефицита бюджета с его финансированием за счет широкого круга инвесторов на основе выпуска рыночных государственных бумаг;

— подготовка и обеспечение выпуска государственных ценных бумаг (государственных инвестиционных облигаций) целевым назначением под эффективные инвестиционные проекты, в которых участвует государство, с обеспечением процентных выплат и их погашения доходами от указанных проектов, дальнейшее поэтапное увеличение их доли в эмиссиях государства до 30%;

— развитие системы государственной экспертизы и оценки эффективности инвестиционных проектов;

— сохранение наибольших налоговых льгот только по тем государственным ценным бумагам, средства от размещения которых используются на капитальные вложения, финансирование науки и образования;

— законодательно утверждённое ограничение доли участия нерезидентов на рынке внутреннего государственного долга, поскольку участие нерезидентов фактически конвертирует часть внутреннего долга во внешний;

— сохранение и развитие инфраструктуры и технологий рынка государственных ценных бумаг, включая их региональный аспект;

— создание эффективной системы управления внутренним государственным долгом, целью которой является сокращение стоимости заимствований, рефинансирование государственного долга, сокращение долгового бремени, поддержание платежеспособности правительства как заемщика, регламентация отношений на уровне принятия решений, в том числе по эффективному использованию заемных средств.

В работе проанализированы цели денежно-кредитной политики и механизмы денежной трансмиссии в экономике, поскольку, именно преобладающий механизм денежной трансмиссии определяет выбор государством инструмента денежно-кредитной политики и эффективность выбранного принципа реализации денежно-кредитной политики. Механизм денежной трансмиссии, характеризующий, как денежно-кредитная политика воздействует на экономику, в общем виде можно представить так: изменение денежного предложения влияет на реальный сектор через воздействие на финансовый сектор, что, в конечном итоге, приводит к изменению выпуска.

Выбор оптимальной денежно-кредитной политики в России должен основываться на текущем состоянии всего финансового рынка страны, и использование инструментов кредитно-денежной политики, связанных с рынком ценных бумаг, в современной России вполне уместно, хотя государство предпочитает использовать в качестве инструмента кредитно-денежной политики ставку рефинансирования.

В целом, сегодня основным приоритетом денежно-кредитной политики является борьба с инфляцией, а основным инструментом — регулирование процентных ставок в экономике путём установления ставки рефинансирования. Хотя, естественно, сдерживание инфляции методами денежно-кредитной политики приводит к замедлению темпов экономического роста, и эта дилемма выбора приоритетов денежно-кредитной политики постоянно стоит перед российским государством все последние годы. Но особенно остро эта проблема встала сейчас, когда бушует мировой финансовый кризис, резко снизились цены на энергоносители, а значит и доходы бюджета, обесценивается национальная валюта, растут темпы инфляции, а реальный сектор испытывает серьёзные проблемы в связи с недоступностью банковского кредита. И в этих условиях государство вынуждено отклониться от чисто рыночных методов кредитно-денежной политики.

Таргетирование (от англ. target — цель) — способ реализации хозяйственной политики государства или отдельного предприятия, выражающийся в выборе какой-либо экономической «мишени», на которую необходимо воздействовать, чтобы достичь определенных результатов, поставленной цели. В сфере кредитно-денежной политики, таргетирование — установление целевых ориентиров денежной системы, которых придерживаются в своей политике центральные банки.

Mishkin, F. International experiences with different monetary policy regimes, NBER Working paper, 2005

Корищенко К. Н. Проблемы перехода к инфляционному таргетированию в России. Научное издание. — С.-Петербург.: изд-во СПбГУЭФ, 2006. — 15,5 п.л. 76 с.

F riedman, B. ‘T argets and instruments of monetary policy' in Handbook of Monetary Economics, ed. by B.

F riedman and F. H ahn. Elsevier Science B.V., 2005

Miron, J., C. Romer, D. Weil ‘Historical perspectives on the monetary transmission mechanism', NBER Working paper, 4326, 2003

Favero, C., F. Giavazzi, L. Flabbi ‘The transmission mechanism of monetary policy in Europe: Evidence from banks' balance sheets', NBER Working paper, 7231, 2009

Bernanke, B., M. Gertler ‘Inside the black box: The credit channel of monetary transmission mechanism', Journal of Economic Perspectives, 9, 2005, pp. 27−48.

De Fiore, F. ‘The transmission of monetary policy in Israel', IMF Working paper, 98/114, 2008

Friedman, M. ‘Memorandum on monetary policy in treasury and civil service committee', Memoranda on Monetary Policy, series 1979−1980, HSMO, 2000

IMF ‘Monetary and financial sector policies in transition countries', World Economic Outlook, October, 2007, pp. 98 — 118

Маневич В. Е. Макроэкономическая модель и кредитно-денежная политика. // Бизнес и банки, сентябрь 2007, № 36. С. 15

Дробышевский С., Козловская А. Внутренние аспекты денежно-кредитной политики России // Институт экономики переходного периода, 2006, стр. 109−118

Дробышевский С., Козловская А. Внутренние аспекты денежно-кредитной политики России // Институт экономики переходного периода, 2006, с. 130.

Ахунзянова, Д. Н. Пути оптимизации денежно-кредитной политики в современных условиях / Д. Н. Ахунзянова // Вестник экономики, права и социологии. — 2008. — № 4. — С. 8.