Механизм функционирования первичного и вторичного рынков ценных бумаг

• Введение
• 1. Теоретические аспекты первичного и вторичного рынка ценных бумаг
• 1.1 Понятие и особенности первичного и вторичного рынка ценных бумаг
• 1.2 Функции первичного и вторичного рынка ценных бумаг
• 2. История развития первичного и вторичного рынка ценных бумаг в России
• 2.1 История развития российского IPO с момента первичных размещений
• 2.2 История развития вторичного рынка ценных бумаг в России
• 3. Современное состояние первичного и вторичного рынка ценных бумаг
• 3.1 Показатели развития первичного рынка ценных бумаг РФ в 2011;2012 годах
• 3.2 Вторичный рынок ценных бумаг на современном этапе развития
• 3.3 Недостатки и перспективы развития российского первичного рынка
• 4. Задача
• Заключение
• Список литературы

В условиях развивающихся и совершенствующихся рыночных отношений предприятия наряду с текущими операциями проводят операции, связанные с инвестиционной и финансовой деятельностью — долгосрочным и краткосрочным финансовыми вложениями. Большая часть таких операций основана на использовании механизма ценных бумаг.

Ценные бумаги являются одним из объектов гражданских правоотношений.

По организационной структуре рынок ценных бумаг делят на первичный и вторичный рынки. Первичный рынок — это рынок, на котором происходит первичное размещение ценной бумаги. В результате продажи бумаг на первичном рынке лицо, их выпустившее, получает необходимые ему финансовые ресурсы, а бумаги поступают в руки первоначальных держателей. Таким образом, функция первичного рынка состоит в мобилизации новых капиталов.

Объект исследования — механизм функционирования первичного и вторичного рынков ценных бумаг.

Предмет исследования — первичный и вторичный рынки ценных бумаг.

Теоретическую и методическую основу исследования составляют законодательные и нормативно-правовые документы Российской Федерации, регламентирующие аудиторскую деятельность, учебная, научная и периодическая литература по выбранной теме.

Целью проведенного исследования является изучение теоретических аспектов первичного и вторичного рынков ценных бумаг и их функций.

Для достижения поставленной цели в работе решаются следующие задачи:

— изучить понятие и особенности первичного и вторичного рынка ценных бумаг;

— рассмотреть функции первичного и вторичного рынка ценных бумаг;

— рассмотреть возникновение первичного рынка ценных бумаг;

— рассмотреть возникновение вторичного рынка ценных бумаг;

— изучить показатели развития первичного и вторичного рынка ценных бумаг РФ;

— выявить ни перспективы развития российского первичного рынка.

Работа состоит из введения, трех глав и заключения.

В первой главе работы «Теоретические аспекты первичного и вторичного рынка ценных бумаг», состоящей из двух подразделов («Понятие и особенности первичного и вторичного рынка ценных бумаг», «Функции первичного и вторичного рынка ценных бумаг») даются определения первичного и вторичного рынков, рассматриваются их функции

Во второй главе «История развития первичного и вторичного рынков ценных бумаг», включающей в себя три подраздела («Возникновение рынка ценных бумаг», «Развитие рынка ценных бумаг» и «Становление и развитие рынка ценных бумаг в РФ»), была рассмотрена история развития рынка ценных бумаг, начиная с создания рынка государственных ценных бумаг, а также была изучена история развития рынка ценных бумаг в России.

В третьей главе «Современное состояние первичного и вторичного рынка ценных бумаг», включающей в себя три подраздела («Особенности функционирования первичного рынка ценных бумаг», «Показатели развития рынка ценных бумаг РФ в 2011;2012 годах» и «Перспективы развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации») были рассмотрены и проанализированы статистические показатели развития рынка ценных бумаг и выявления перспективы развития данного рынка.

В заключении подводятся итоги проведенной работы.

1. Теоретические аспекты первичного и вторичного рынка ценных бумаг

1.1 Понятие и особенности первичного и вторичного рынка ценных бумаг

Первичный рынок ценных бумаг — это место, где происходит первичная эмиссия и первичное размещение ценных бумаг. Целью первичного рынка является организация первичного выпуска ценных бумаг и его размещение.

К задачам первичного рынка ценных бумаг относятся:

· привлечение временно свободных ресурсов;

· активизация финансового рынка;

· снижение темпов инфляции.

К основным субъектам первичного рынка ценных бумаг относятся эмитенты и инвесторы. Активными участниками этого рынка являются инвестиционные фонды и финансовые компании, а также различные посредники: фирмы, представительства, агентства, филиалы, занимающиеся куплей-продажей корпоративных ценных бумаг. Активно работают на первичном рынке коммерческие банки. [2, с. 98]

К основным операциям первичного рынка ценных бумаг относятся:

· эмиссия;

· определение основных форм размещения выпущенных ценных бумаг; определение рыночной стоимости ценных бумаг;

· оценка инвестиционного риска;

· государственная регистрация выпуска;

· размещение ценных бумаг;

· регистрация отчета об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг;

· назначение реестродержателя;

· хранение.

Выпуск ценных бумаг — это совокупность ценных бумаг данного эмитента, предоставляющих одинаковый объем прав и имеющих одни и те же условия размещения.

Решение о выпуске ценных бумаг — это документ об объеме, виде, количестве, целях и сроках выпуска ценных бумаг, который принимается общим собранием акционеров акционерного общества или иным органом, имеющим соответствующие полномочия, оформляется отдельным протоколом и регистрируется в органе государственной регистрации ценных бумаг.

Государственная регистрация ценных бумаг — это присвоение ценным бумагам государственного регистрационного номера. Государственную регистрацию ведет ФКЦБ России и ее региональные отделения. Все бумаги одного выпуска должны иметь один государственный регистрационный номер.

При выпуске акций должны быть выполнены следующие процедуры: принимается решение о выпуске, три экземпляра решения должны быть прошиты и скреплены печатью, один экземпляр должен храниться у эмитента, два других — представляются в регистрационный орган и реестродержателю.

Процедура эмиссии облигаций включает следующие этапы:

· принятие эмитентом решения о выпуске облигаций;

· подготовка проспекта эмиссии, если регистрация выпуска должна сопровождаться регистрацией проспекта эмиссии;

· государственная регистрация выпуска и регистрация проспекта эмиссии;

· изготовление сертификатов облигаций;

· раскрытие информации, содержащейся в проспекте эмиссии;

· подписка на облигации;

· регистрация отчета об итогах выпуска облигаций;

· раскрытие информации, содержащейся в отчете об итогах выпуска.

Эмиссия ценных бумаг связана с первичным рынком. Она предполагает привлечение денежных средств под ценные бумаги, выпускаемые эмитентом. Но не нужно думать, что эмитент связан исключительно с первичным рынком. Осуществляя эмиссию своих ценных бумаг, эмитент должен не только поддерживать вторичный рынок ценных бумаг, но и нести свои обязательства перед новыми приобретателями его ценных бумаг (рис.1).

Рис. 1. Связь эмитента с первичным и вторичным рынками После первичного размещения ценные бумаги попадают на вторичный рынок, на котором совершаются сделки купли — продажи ценных бумаг юридическими и физическими лицами.

Важнейшая черта вторичного рынка — это его ликвидность, то есть возможность успешной и обширной торговли, способность поглощать значительные объемы ценных бумаг в короткое время, при небольших колебаниях курсов и при низких издержках на реализацию.

Вторичный рынок ценных бумаг — это наиболее активная часть фондового рынка, где осуществляется большинство операций с ценными бумагами за исключением первичной эмиссии и первичного размещения.

Цель вторичного рынка — обеспечить реальные условия для покупки, продажи и проведения других операций с ценными бумагами после их первичного размещения. Задачами развития вторичного рынка ценных бумаг в России являются:

· повышение финансовой активности хозяйствующих субъектов и физических лиц;

· развитие новых форм финансовой практики;

· совершенствование нормативно-правовой базы;

· развитие инфраструктуры рынка;

· соблюдение принятых правил и стандартов;

К особенностям российского вторичного рынка относятся:

· специфика становления рынка ценных бумаг;

· неравноценность ценных бумаг, обращающихся на вторичном рынке по их инвестиционным возможностям, качеству и характеристикам;

· отсутствие устоявшихся канонов и единых правил поведения на рынке.

Долгое время фондовый рынок России существовал как бы отдельно от реальной экономики. Ценные бумаги предприятий покупали, потому что считали их дешевыми. Но нельзя построить фондовый рынок на неработающих активах. В последние годы курс акций предприятий рос или падал чаще всего без всякой «оглядки» на изменения финансово-экономической ситуации. На рынке корпоративных ценных бумаг произошло четкое разделение. С одной стороны, в течение ряда лет остается стабильным список из нескольких десятков предприятий, акции которых обладают высокой ликвидностью и являются предметом активных фондовых операций.

С другой стороны, акции большинства предприятий активно не обращаются. В целом следует констатировать, что вторичный рынок ценных бумаг не выполняет своей главной задачи — перераспределение капиталов в наиболее эффективные производства и привлечение инвестиций для развития предприятий.

1.2 Функции первичного и вторичного рынка ценных бумаг

Первичный и вторичный рынки в определенной форме противостоят друг другу, но в то же время и взаимодополняют. Такое противоречие возникает в связи с тем, что выполняя общую функцию по торговле и обращению ценных бумаг, они руководствуются специфическими методами их отбора и реализации. Если через первичный оборот осуществляется в основном финансирование воспроизводственного процесса, то на вторичном с помощью скупки акций происходит перераспределение контроля над корпорациями, идет формирование и перетасовка контроля между различными финансовыми группами.

К основным функциям первичного рынка ценных бумаг относятся:

· организация выпуска ценных бумаг;

· размещение ценных бумаг;

· учет ценных бумаг;

· поддержание баланса спроса и предложения.

В свою очередь к основным функциям вторичного рынка относятся:

· сводит друг с другом продавцов и покупателей (обеспечивает ликвидность ценных бумаг);

· способствует выравниванию спроса и предложения.

Если же рассматривать рынок ценных бумаг в общем, то в экономической литературе имеется множество подходов к выделению функций, присущих фондовому рынку.

Рынок ценных бумаг выполняет ряд общерыночных (присущих каждому финансовому рынку) функций и ряд специфических функций.

К общерыночным функциям относят:

1. Аккумулирующую функцию, которая проявляется через создание условий для мобилизации временно свободных финансовых ресурсов с последующим их использованием в интересах участников рынка и национальной экономики в целом.

2. Организацию процесса доведения финансовых активов до потребителей (покупателей, вкладчиков), которая проявляется через создание сети различных институтов по реализации ценных бумаг (банки, биржи, брокерские конторы, инвестиционные фонды и т. п.) и заключается в создании нормальных условий для реализации денежных ресурсов потребителей в обмен на интересующие их ценные бумаги.

3. Перераспределительную функцию, которая включает в себя оперативное перераспределение денежных средств между отраслями и сферами экономики, территориями и странами, группами и слоями населения, предприятиями и государством и т. п.; финансирование дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе, т. е. без выпуска в обращение дополнительных денежных средств; перевод сбережений из непроизводительной в производительную форму.

4. Регулирующую функцию, которая заключается в создании правил торговли и участия в ней; определении органов контроля и управления, порядка разрешения споров между участниками рынка.

5. Стимулирующую функцию, которая заключается в мотивации юридических и физических лиц стать субъектами рынка путем предоставления им определенных прав: права на участие в управлении предприятиями (акции), права на получение дохода (процентов по облигациям, дивидендов по акциям), возможности накопления капитала или права стать владельцем имущества (облигации).

6. Контрольную функцию, которая заключается в проведении контроля за соблюдением норм законодательства, правил торговли, этических норм участниками рынка. Ценовую функцию — функцию установления и обеспечения процесса формирования и движения рыночных цен (курсов) на ценные бумаги посредством сбалансирования спроса и предложения на ценные бумаги путем проведения операций с ними.

7. Функцию страхования ценовых и финансовых рисков (или хеджирование), которая осуществляется посредством заключения фьючерсных и опционных контрактов.

8. Коммерческую функцию, которая заключается в получении участниками рынка прибыли от операций на рынке ценных бумаг.

9. Информационную функцию, которая заключается в производстве и доведении информации об объектах торговли и ее участниках до экономических субъектов рынка.

10. Воздействие на денежное обращение, заключающееся в создании условий для непрерывного движения денег в процессе совершения различных платежей и регулировании объема денежной массы в обращении.

2. История развития первичного и вторичного рынка ценных бумаг в России

2.1 История развития российского IPO с момента первичных размещений

История первичных размещений акций российских компаний началась на западных торговых площадках. В 1996 г. компания «ВымпелКом» разместила АДР третьего уровня на Нью-Йоркской фондовой бирже. В дальнейшем этот процесс шел равномерно в сторону как российского, так и западного фондового рынков. Так же имели успех российские «голубые фишки»: Вымпелком, Татнефть, Ростелеком, Голден Телеком, Мобильные Телесистемы.

В 2000 и 2002 гг. еще две российские компании, МТС и «Вимм-Билль-Данн», осуществили первичное размещение своих акций в США. Их дебют на фондовом рынке был довольно успешен.

В России существует около 200 непубличных компаний с капитализацией более 500 млн долл каждая, которые потенциально могут выйти на рынок IPO. Если смотреть по оценкам экспертов, динамика развития рынка публичных размещений является в целом положительной и имеет достаточно большие резервы для роста, однако в долгосрочной перспективе прогнозируется рост доли размещений на иностранных рынках. Каковы перспективы публичных размещений акций на российском фондовом рынке? Этот вопрос крайне волнует участников фондового рынка. Действительно, к 2004 г возросло количество публичных размещений, включения акций в котировальные списки биржи (РТС: 18 эмитентов за 2004 г.), растет количество декларируемых намерений провести IPO в ближайшие год-два. Естественно, кто-то из эмитентов планирует размещаться на Западе, кто-то — в России. Анализ подобных заявлений, сделанных в 2003 г., говорит о том, что только каждое пятое из них можно считать началом практической работы в направлении IPO. Не остается в стороне и регулятор фондового рынка — Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР). В 2003 г ФСФР инициировала несколько предложений в области правового регулирования, облегчающих процедуру выхода компаний на фондовый рынок (отмена обязательной подписи финансовых консультантов на проспектах ценных бумаг, отмена обязательной регистрации биржей списка ценных бумаг, допущенных к торгам). Появилась стратегия развития фондового рынка, предусматривающая реализацию планов по выводу на фондовый рынок средств пенсионных накоплений, находящихся под управлением государственной управляющей компании — Внешэкономбанка. Реализация этих целей потребует не только расширения перечня активов для инвестирования, но и повышения качественных показателей торгуемых ценных бумаг.

В начале 2005 г. на российском фондовом рынке успешно прошли два IPO компаний пищевой отрасли консервного предприятия «Лебедянский» и зерноперерабатывающей компании «Хлеб Алтая». Причем этот год является переломным, так как более десяти эмитентов заявили о намерении провести выпуск акций в течение 2005 года. А на перспективу это планируют порядка семидесяти компаний. Таким образом, можно говорить о том, что российский рынок IPO выходит на качественно новую ступень развития, а предприятия все меньше боятся становиться публичными.

Одним из примеров успешного размещения в RTS START на первичном рынке — было осуществлено в июле 2007 года IPO ОАО «Армада». Через RTS START было проведено 80% размещения. И уже в ноябре — акции, которые принадлежали Котировальному списку «И», стали принадлежать Котировальному списку «Б», а капитализация к концу года возросла более чем на 134% с момента размещения.

НК «Роснефть» 14 июля 2006 года — произвела первичное размещение акций, вследствие чего они стали обращаться на (ММВБ и РТС), а также на фондовой бирже Лондона. В рамках IPO разместили 1 411 млн. акций, общая сумма которых составила 10,7 млрд. долларов. Также сюда входили 1 126 млн. акций, которые принадлежали ОАО «Роснефтегаз», и вновь выпущенных 285 млн. акций. В России, это размещение является самым крупным IPO и пятым крупнейшим в мировой истории фондового рынка.

В 2005 году рынок IPO российских компаний испытал взрывной рост. По сравнению с 2004 годом, количество сделок выросло на 33%, а сумма привлеченного капитала — на 386%. Общий объем первичного размещения российских компаний через механизм IPO в 2005 году составил рекордную сумму — более 6 миллиардов долларов. Причем более 70% всех размещений пришлось на Лондонскую фондовую биржу.

По итогам 2005 года общая капитализация компаний, котирующихся на двух основных российских биржах (РТС и ММВБ) составила около $ 900 млрд. С размещением акций «Газпрома» общая капитализация возросла до $ 1,5 трлн., однако этого все равно недостаточно. Например, общая капитализация компаний, котирующихся на Лондонской фондовой бирже (LSE), по различным оценкам составляет 4,1−4,2 трлн. фунтов стерлингов или около $ 6,6 трлн. К тому же, отечественные биржи обладают недостаточно гибкой структурой капитала — очень мал объем собственно свободных средств. Наиболее типичными сделками, осуществляемыми на российском фондовом рынке, длительное время был обмен акциями. Все это не позволяет компаниям надеяться на привлечение более $ 1млрд. при разовом размещении.

Действия этого фактора побуждают ведущие российские компании обращаться к такому источнику инвестиций, как мировой финансовый рынок. Практика показывает, что на 2006 год механизм IPO оказался наиболее удобным для российских компаний, т.к. он позволяет на выгодных условиях привлечь больший объем средств.

Тема выхода на IPO компаний с государственным участием в 2006 году не является новой. Самая крупная российская корпорация «Газпром» уже осуществила выход на IPO в конце 2005 года. В 2006 году на IPO планируют выйти в основном компании ТЭКа, в которых доля государственного участия на этот год составляет от 25% до 50%. В этом нет ничего удивительного, т.к. задача модернизации производства является для этих компаний весьма актуальной. Выход компаний с государственным участием на IPO ставит вопрос об ответственности государства по долгам таких корпораций. Общий ответ на него заключается в том, что государство как акционер отвечает в пределах своей доли. Однако в каждом конкретном случае имеются нюансы, связанные с особенностями законодательства страны размещения.

Самое масштабное «народное» IPO в мае 2007 года провел банк ВТБ.

Стоимость одной бумаги ВТБ на тот момент составляла 13,6 коп. при минимальной сумме выкупа 30 тыс. руб. В результате размещения миноритариями банка стали 124 тыс. человек, а ВТБ привлек $ 1,6 млрд.

Кризис (2008;2009): отмена подавляющего большинства объявленных размещений. За 2008 год только две компании решились провести значительные по объему сделки с акционерным капиталом: «Глобалтранс» и ТГК-7. Также получило листинг на Лондонской бирже ОАО «Акрон», и незначительную долю акций разместила на Франкфуртской бирже компания «Тракторные заводы». 32 компании анонсировали свой выход на биржу в 2009 году, 5 компаний планировали выйти на биржу в том же году или позже, и более 60 компаний — в период с 2009 по 2012 год [6, 25]. Все эти размещения были отложены.

Восстановление рынка (2010;2011): выход российских компаний на рынки акционерного капитала. Восстановление российского рынка размещений началось в конце 2009 года, когда некоторые отечественные компании снова начали проводить вторичные размещения акций. В конце 2009 года было проведено единственное размещение акций компании «Институт стволовых клеток человека». За 2010 год состоялось 12 размещений, знаковыми среди них стали мероприятия, проведенные фирмами «РУСАЛ», «Протек», «Трансконтейнер», «Мостотрест», Mail.ru. Дальнейшее восстановление рынка будет определяться ситуацией на мировых финансовых рынках и развитием событий, связанных с проблемными экономиками Еврозоны. В течение первых 9 месяцев 2011 года на биржу вышли компании «ГМС», «Русагро», «Эталон», «Новос банк», «Яндекс» и Global ports. Фирмам «ЧТПЗ», En+, «Юг Руси», «Евросеть» и ряду других пришлось отложить размещения.

2.2 История развития вторичного рынка ценных бумаг в России

Вторичный рынок предназначен для перераспределения прав на долю собственности или долгов эмитента. Сами эмитенты на вторичном рынке финансирования не получают.

Вторичный рынок в свою очередь делится на биржевой (организованный) и внебиржевой. Главную роль играет первый, где фиксируются наибольшие обороты торгов. Именно здесь сделки проходят с наименьшими временными и денежными затратами. Внебиржевой рынок играет вспомогательную роль. Здесь обычно происходят сделки с бумагами, не прошедшими листинг на бирже.

Разница между биржевым и внебиржевым рынком очень существенна, поскольку биржевой рынок гарантирует поставку товара и расчет по поставленному товару. И за эту гарантию биржа берет определенный процент — так называемая комиссия или биржевой сбор. Если человек уверен в своем контрагенте и ему не нужны дополнительные гарантии, он может заключить сделку по покупке и продаже ценных бумаг напрямую через договор.

Сделки на внебиржевом рынке связаны с определенными неудобствами. Во первых, нужно найти контрагента. Далее необходимо проверить его платежеспособность либо проверить есть ли у него в наличии товар. Второе: заключить договор. Третье: совершить окончательный расчет по сделке, принять товар и расплатиться за него. Все вместе это множество действий, которые связаны с дополнительными расходами и с дополнительной головной болью, которую инвестор не захочет брать на свои плечи. И хорошо, что он не захочет брать ее на свои плечи. Для этого существуют организованные площадки, такие как Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ) или Российская торговая система (РТС). Они за определенную комиссию помогут найти контрагента и помогут оформить документы, расплатиться, принять товар.

Формирование бирж в РФ осуществлялось в условиях отсутствия нормативно-правовой базы, а также в условиях нестабильной экономики и спада производства. Было связано с большим риском для инвесторов. Ситуация на бирже характеризовалась взлетом и падением заработков. Сейчас в РФ биржи уже прошли ряд этапов:

· возрождение;

· быстрый рост;

· спад биржевой активности;

· реорганизация бирж (этот этап предполагает выживание в рыночных условиях).

Этапы развития.

1991;1992

Формирование первичной нормативно-законодательной базы. Появление первых открытых АО, создание бирж, начало функционирования первых инвестиционных компаний. Появление государственных облигаций на биржевых торгах.

1992;1995

Ваучерная приватизация. Создание и развитие организованного рынка государственных ценных бумаг.

В 1994 г. рынок ценных бумаг в России начинает оказывать значительное влияние на экономическое и политическое развитие страны: способствует снижению темпов инфляции и разрешению кризиса неплатежей. Первые крупные вложения иностранных инвесторов в акции приватизированных российских предприятий.

Дальнейшее развитие инфраструктуры рынка: создание в середине 1996 г. Российской торговой системы (РТС), возникновение саморегулируемых организаций участников рынка.

Эпоха пирамид

В 1993;1994 гг. в России функционировали ряд организаций — т.н. «финансовых пирамид»: «Хопер-инвест», «Олби-дипломат», «Властелина», «Гермес», «Русский Дом Селенга» и др. Наибольшую известность получило АО «МММ», которое на пике активности зарабатывало на продаже своих акций 20 млрд. неденоминированных рублей в неделю, обещая своим вкладчикам от 1000% до 3000% годовых. Число вкладчиков по самым скромным оценкам превысило 10 млн. человек.

К моменту прекращения деятельности МММ имела обязательства перед вкладчиками на 3 трлн. руб. и 50 млрд руб. неуплаченных налогов. Именно неуплата налогов стала причиной, по которой 22 июля 1994 года милиция опечатала офисы АО «МММ». Только после краха аферы МММ и ей подобных государство обратило пристальное внимание на необходимость защиты прав инвесторов.

Теперь процедура эмиссии ценных бумаг регулируется «Законом о рынке ценных бумаг»

1995 г. российский внебиржевой рынок ценных бумаг был представлен в виде следующих организационных форм и образований:

— ээектронная внебиржевая Российская торговая система (РТС, «Портал»), организованная Профессиональной ассоциацией участников фондового рынка (ПАУФОР):

— торговая сеть Сберегательного банка (основу составляет разветвленная филиальная сеть Сбербанка России);

— аукционная сеть (центры приватизации Государственного комитета по имуществу РФ, центры кассового союза) осуществляет первичное размещение выпусков акций приватизированных предприятий (ваучерная приватизация):

— телефонные дилерские рынки, которые получили развитие в процессе приватизации и выхода на рынок значительных объемов акций приватизированных предприятий, а также в процессе первичного размещения акций вновь создаваемых торгово-промышленных АО и акционерных коммерческих банков;

— стихийные внебиржевые рынки ценных бумаг (примером может служить уличная торговля «ценными бумагами» АО МММ).

1996 — октябрь 1997 .

Вступление в силу в 1996 г. законов РФ «Об акционерных обществах» и «О рынке ценных бумаг». Рост ликвидности и капитализации рынка.

В октябре 1997 г. начался обвал российского фондового рынка, вызванный мировым финансовым кризисом, который продолжался год — до октября 1998 г. За это время капитализация рынка акций снизилась в 15 раз. 17 августа 1998 г. Правительство РФ объявило дефолт — рухнул рынок ГКО. Ряд субъектов Российской Федерации отказались обслуживать свои облигационные займы.

Октябрь 1998;2000 Рост рынка акций, увеличение объема торгов. В 1999 г. в России появляется интернет-трейдинг. В 1999 г темпы роста российского фондового рынка — вторые в мире после турецкого. Принят «Закон о защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг». В 2000 году внутренний рынок государственных бумаг федерального уровня по объему операций практически вернулся на докризисные позиции. Министерство финансов РФ изменило политику заимствований, значительно уменьшив их объем. Кроме того, была резко сокращена доля нерезидентов (на конец года иностранные инвесторы владели менее чем 10% облигаций от общего объема ГКО-ОФЗ в обращении), что способствовало уменьшению зависимости рынка от мировой конъюнктуры. Обязательства государства перед владельцами ГКО были реструктурированы.

2001 год Индекс РТС на закрытие торговой сессии в последний рабочий день 2001 года — 29 декабря — зафиксирован на отметке 260,05 пункта, что является максимальным значением с 14 мая 1998 г. По итогам 2001 г. индекс РТС вырос на 98.48% (значение на 3 января 2001 г. — 131.02 пункта). Остальные фондовые рынки стран с развивающейся рыночной экономикой имеют гораздо худшие результаты.

На современном этапе развитияосновным объектом торговых сделок в РТС являются акции крупнейших российских предприятий, таких, как: РАО ЕЭС, Ростелеком, РАО «Норильский никель», АО «Юганскнефтегаз», НК «Лукойл». Всего в основном листинге РТС более 75 крупных компаний.

Исходя из данной главы можно сделать выводы: выход на IPO имеет огромное значение для жизни фирмы. Привлекая значительные ресурсы, она получает шанс улучшить свое финансовое состояние. Получение компанией статуса «публичной» повышает ее имидж. Расширяется круг кредиторов, улучшаются отношения с клиентами и контрагентами. Выпуск акций позволяет привлечь внимание к компании, что также усиливает ее конкурентные позиции. Биржевой и внебиржевой рынок прошли долгий этап развития. Формирование бирж в РФ осуществлялось в условиях отсутствия нормативно-правовой базы, а также в условиях нестабильной экономики и спада производства. Было связано с большим риском для инвесторов. Ситуация на бирже характеризовалась взлетом и падением заработков

3. Современное состояние первичного и вторичного рынка ценных бумаг

3.1 Показатели развития первичного рынка ценных бумаг РФ в 2011;2012 годах

По объему капитализации российский рынок ценных бумаг находится примерно на 12 месте в мире и у России есть все основании рассчитывать на то к 2020 году 5 крупнейших по капитализации финансовых рынков мира. Достижению этих целей будет способствовать ряд важных тенденций, уже получивших свое развитие в последние годы.

В 2011;2012 году заметно возросла роль рынка ценных бумаг в экономике. Одним из важнейших международных показателей, иллюстрирующих такую роль, является соотношение капитализации рынка ценных бумаг и объемов ВВП. Этот показатель фактически измеряет пропорцию, в которой движение материального богатства государства отражается в стоимости финансовых активов. Также он отчасти свидетельствует об уровне развития рыночных принципов функционирования экономики, так как увеличение масштабов финансового рынка по отношению к «реальной экономике» косвенно отражает укрепление механизмов формирования справедливых рыночных цен на составляющие национального богатства.

Укрепление роли финансового рынка в экономике сопровождалось ростом объемов биржевых торгов, увеличением ликвидности российского финансового рынка, а также ростом обращений российских компаний к фондовому рынку как к источнику долгосрочных инвестиций.

В результате за года возросла конкурентоспособность российского рынка ценных бумаг. Так, с 2009 по 2012 годы удельный вес России в совокупной капитализации 48 крупнейших финансовых рынков мира возрос с менее чем 1% до 2,4%. При этом соотношение объемов сделок с российскими акциями на внутреннем и зарубежных рынках практически составило 70% на 30% в пользу внутреннего рынка.

В 2012 году объем зарегистрированных ФСФР России выпусков эмиссионных ценных бумаг по номинальной стоимости составил 1889,3 млрд. рублей. Из них 626,7 млрд. рублей составили выпуски облигаций и 1262,6 млрд. рублей — акции. По открытой подписке было размещено соответственно акций на сумму 74,6 млрд. рублей и облигаций на сумму 616,4 млрд. рублей. Всего по открытой подписке размещено эмиссионных ценных бумаг на сумму 691 млрд. рублей, что эквивалентно 10% к величине инвестиций в основной капитал (таблица 3.1). [10]

Таблица 3.1 — Эмиссия ценных бумаг в 2012 году

Эмиссию ценных бумаг в 2012 году представим в виде рисунка 3.1.

Рисунок 3.1 — Эмиссия ценных бумаг в 2012 году В последние годы наблюдается устойчивая тенденция роста роли российского рынка ценных бумаг в процессе трансформации индивидуальных сбережений в инвестиции. Об этом свидетельствует существенное расширение институтов коллективных инвестиций. По итогам 2012 года пайщиками паевых инвестиционных фондов являлись более 1640 тыс. человек. За год число пайщиков выросло на 12% при том, что число паевых фондов увеличилось более чем на 50%. Указанная пропорция между ростом численности пайщиков и паевых фондов свидетельствует о повышении конкуренции со стороны управляющих фондами за инвесторов и об опережающем расширении видов инструментов коллективного инвестирования. Это обеспечивает потенциально высокую емкость рынка таких услуг в России. На конец 2012 года в России действовало 1030 паевых инвестиционных фондов по сравнению с 642 фондами в 2011 году.

За прошедший год наиболее высокими темпами выросло число закрытых инвестиционных фондов недвижимости и открытых фондов акций. Активы закрытых фондов недвижимости за год выросли на 171%. Число открытых фондов акций увеличилось более чем на 90%, а объем их чистых активов — на 76%. Суммарный объем чистых активов действующих паевых инвестиционных фондов достиг 766,8 млрд. рублей. Прирост чистых активов за год составил 346,9 млрд. рублей, что примерно равно 17% от величины сбережений населения в 2011 году и превышает прирост величины сбережений за год. [10]

акция рынок ценный бумага Таблица 3.2 Паевые инвестиционные фонды

Одновременно с развитием институтов коллективного инвестирования ускорился процесс формирования розничных инвесторов на фондовом рынке. За год число физических лиц, зарегистрированных в торговой системе Фондовой биржи ММВБ, возросло более чем в 2 раза с 199 тысяч до 417 тысяч человек. Соотношение численности физических лиц, непосредственно участвующих в сделках на фондовом рынке, и численности участников схем коллективного инвестирования возросло с 14 до 25% в пользу тех, кто готов напрямую совершать сделки с ценными бумагами.

Таблица 3.3 — Количество физических лиц, использующих различные способы участия на рынке ценных бумаг

По данным таблицы 3.3, видно, что физические лица активно используют различные способы участия на рынке ценных бумаг, количество которых за анализируемый период значительно выросло.

Увеличение внутреннего спроса на российском финансовом рынке с одной стороны, расширение использования возможностей российского фондового рынка акционерными обществами для привлечения инвестиционных ресурсов создает более устойчивую основу функционирования российского рынка ценных бумаг, его большую ориентированность на потребности национальной экономики и снижение относительной зависимости от конъюнктуры мировых финансовых рынков. Особенно наглядно рост относительной независимости российского рынка ценных бумаг от глобальных рынков проявился в конце 2008 — в начале 2009 годов. Хотя на определенном этапе глобального падения котировок мировых финансовых рынков аналогичная негативная динамика котировок наблюдалась и в России, тем не менее, впервые за последние 10 лет в отдельные периоды кризиса (декабрь 2007 — январь 2008) российские биржевые индексы не только снижались в меньшей пропорции, чем зарубежные индексы, но и росли вопреки общему падению мировых биржевых индексов.

3.2 Вторичный рынок ценных бумаг на современном этапе развития

Внебиржевой рынок. В России изначально функционировал как биржевой, так и внебиржевой рынок государственных ценных бумаг. Торговля ГКО/ОФЗ организована на Московской межбанковской валютной бирже, а расчеты по ним осуществляются в Национальном депозитарном центре. Вместе с тем рынки валютных облигаций Минфина России, рублевых облигаций государственного сберегательного займа (ОГСЗ) и российских еврооблигаций функционируют как внебиржевые.

Российский внебиржевой рынок ценных бумаг представлен такой структурой:

· Система торговли государственными ценными бумагами;

· Торговая сеть сберегательного банка;

· Внебиржевой рынок ценных бумаг коммерческих банков;

· Электронные внебиржевые рынки;

· Российская торговая система (РТС «Портал»), которая организована профессиональной ассоциацией участников фондового рынка (ПАУФОР).

Каждый из указанных видов внебиржевого рынка характеризуется определенными особенностями.

В России организационным центром внебиржевого оборота служит Российская торговая система (РТС), которая объединяет брокерские и дилерские компании.

В качестве первоначального варианта системы внебиржевой торговли — «Портал» — была принята за основу одна из подсистем американской внебиржевой системы торговли НАСДАК. Технические средства «Портал» были усовершенствованы российскими специалистами, и система получила свое нынешнее наименование «Российская торговая система» (РТС).

До недавнего времени самой крупной внебиржевой системой в России (которая имеет лицензию организатора торговли ценными бумагами) выступала РТС, получившая статус биржи. Изначально система была ориентирована на обслуживание 50 трейдеров, работающих из удаленных терминалов. Однако, в последствии, данная торговая система распространилась на другие регионы России. Российской торговой системой могут пользоваться члены других саморегулируемых организаций, в частности Ассоциации фондовых дилеров Сибири, Петербургской объединенной торговой системы. Уральской ассоциации брокеров и дилеров.

Основным объектом торговых сделок в РТС являются акции крупнейших российских предприятий, таких, как РАО ЕЭС, РАО «Норильский никель», АО «Юганскнефтегаз», НК «ЛУКОЙЛ». Всего в основном листинге РТС находятся 13 крупных компаний.

Биржевой рынок. Сегодня российская биржевая инфраструктура переживает важный этап своего развития. Московская Биржа как ведущая инфраструктурная организация российского финансового рынка стала центром реформирования и консолидации технологий, развивавшихся последние двадцать лет. В условиях неблагоприятной рыночной конъюнктуры и падения доверия инвесторов к любым видам финансовых инструментов Московской Бирже удалось реализовать целый ряд ключевых и необходимых рынку проектов, которые делают его прозрачным, конкурентоспособным и привлекательным для российских и зарубежных инвесторов.

Своего рода драйвером преобразований стало создание в России централизованной расчетной и клиринговой инфраструктуры. На базе НРД с начала этого года заработал центральный депозитарий. Он обеспечивает принципиально новый уровень защиты прав держателей российских ценных бумаг и значительно расширяет возможности по внедрению новых рыночных продуктов и услуг. В конце сентября стоимость ценных бумаг, находящихся на хранении в НРД, достигла 20,5 трлн руб., что на 70% больше, чем в конце 2013 г. Это говорит о развитии российского рынка акций.

Главным инфраструктурным проектом 2013 г. для всего российского рынка акций стал перевод торгов в режим Т + 2 с частичным предварительным депонированием активов. Попытки использовать технологию с отложенными платежами на отечественном рынке ценных бумаг предпринимались неоднократно.

Практически сразу после полного перехода рынка на расчеты Т + 2 в сентябре было зафиксировано увеличение среднедневных объемов торгов на рынке акций на 23% по сравнению с началом года. Участники оценили преимущества работы в новом режиме и значительно повысили свою активность на рынке.

В таблице 3.4 представлены акции крупнейших компаний, представленных на Московской бирже.

Таблица 3.4 — Акции крупнейших компаний, представленных на Московской бирже

3.3 Недостатки и перспективы развития российского первичного рынка

До 2006 года одной из главных проблем первичного рынка был существенный разрыв между распределением акций среди инвесторов и началом биржевого обращения ценных бумаг, который был связан с особенностями действия преимущественного права и необходимостью регистрации отчета об итогах выпуска в ФСФР. В настоящий момент этот разрыв устранен, однако по-прежнему есть препятствия для развития внутреннего первичного рынка.

Емкость и ликвидность внутреннего рынка. Сотрудники инвестиционных банков часто говорят о недостаточном спросе внутри России, более высокой ликвидности и меньшей волатильности зарубежных рынков. Отчасти они правы: совокупные активы российских институциональных инвесторов несопоставимы с активами под управлением западных, ближневосточных и азиатских фондов, а количество фондов, представленных на торгах фондовых бирж, в разы больше. Безусловно, крупные фонды имеют инфраструктуру, обеспечивающую им доступ на российский рынок, могут приобретать российские акции и делают это. К настоящему моменту есть прецеденты проведения крупных размещений акций только внутри России, например вторичное размещение (SPO) Сбербанка в феврале 2007 года на сумму 3 млрд долл. (за вычетом доли, выкупленной ЦБ РФ). Привлечение иностранных инвесторов и стимулирование развития национальных инвесторов позволят увеличить емкость внутреннего рынка и его ликвидность.

Высокая доля сделок с ГДР/АДР в общем объеме сделок с российскими ценными бумагами. Инвестиции в Россию связаны с повышенным риском, однако этот риск связан не только с более высокими экономическими рисками, но и с высокими политическими рисками. В целом и те и другие риски в той или иной степени присущи многим развивающимся странам. Кроме того, не все инвесторы, владеющие российскими ценными бумагами, чувствуют себя защищенными и поэтому предпочитают приобретать депозитарные расписки. Отчасти это объясняется стереотипами инвесторов, ведь ключевым фактором принятия решения будет являться инвестиционный климат, который одинаково негативно воздействует на акции и депозитарные расписки.

Неразвитость учетно-клиринговой системы. Важной проблемой является отсутствие центрального депозитария, надежда на создание которого связана с объединением бирж ММВБ и РТС. Проект закона был подготовлен еще в 2006 году, но в силу конфликта между Депозитарно-клиринговой компанией и Национальным депозитарным центром, которые де-факто боролись за потенциальную возможность стать центральным депозитарием, так и не принят. Еще две проблемы — доступ иностранных инвесторов на российский рынок и учет прав собственности. Дело в том, что, согласно российскому праву, счет номинального держателя в депозитарии может открывать только резидент, а значит, глобальные кастодианы могут стать только простыми депонентами. Отдельной проблемой для иностранных инвесторов является срок и степень автоматизации расчетов по сделкам.

Слабость российских финансовых институтов. Ограниченный капитал российских банков определяет доминирующее положение иностранных банков на рынке IPO. Принимая во внимание масштабы экономики страны, можно утверждать, что в перспективе российский рынок IPO имеет хорошие шансы закрепить свои позиции, став одним из крупнейших рынков в мире. Важно, чтобы данный потенциал был использован для развития всего российского рынка ценных бумаг.

В среднесрочной перспективе до 2020 года основными тенденциями развития рынка IPO в России будут:

Рост активности эмитентов. Как было сказано выше, активность эмитентов на первичном рынке в значительной степени определяется конъюнктурой вторичных рынков, на которые оказывает влияние общее состояние экономики и финансовых рынков. Негативными факторами, препятствующими росту рынка первичных размещений акций, являются неопределенность и значительное ухудшение ситуации на финансовых рынках в середине 2011 года на фоне долговых проблем стран Еврозоны, прежде всего стран Южной Европы. Влияние на российский рынок будут оказывать не только проблемы глобальной экономики, но и непосредственно состояние российской экономики. Замедление экономического роста и роста доходов населения снижает инвестиционную привлекательность компаний. При проведении стимулирующей политики со стороны государства и улучшении глобальной макроэкономической ситуации стоит ожидать роста активности эмитентов и увеличения числа первичных размещений акций. Диверсификация отраслевой принадлежности эмитентов. Традиционно сильные позиции на российском рынке первичных публичных размещений занимали компании сырьевого сектора. Принимая во внимание отраслевую специализацию российской экономики и состав крупнейших частных компаний, необходимо согласиться с тем, что компании, связанные с эксплуатацией природных ресурсов, и далее будут занимать значительную долю рынка IPO. Тем не менее в 2009;2011 годах можно было наблюдать увеличение числа размещений высокотехнологичных компаний. Конечно, их количество пока незначительно, а число крупных компаний в этом секторе и вовсе ограничено (Яндекс и Mail.ru, принадлежащие к числу крупнейших компаний новой экономики, уже стали публичными). Однако, после того как ММВБ открыла сектор инновационных компаний (Рынок инноваций и инвестиций (РИИ)), на биржу стали выходить небольшие компании: «Институт стволовых клеток человека», производитель биологически активных добавок «Диод», разработчик навигационных систем «РНТ», производитель инновационных лекарств «Фармсинтез», интернет-магазин «Ютинет. ру», а также ряд венчурных фондов. Общий объем привлекаемых средств и количество размещений пока незначительны и в разы меньше показателей инновационных сегментов бирж других развивающихся стран, в частности Китая, на которых только за 2010 год разместили акции и привлекли 35 млрд долл. около 300 компаний.

Уменьшение среднего размера IPO. Статистика показывает, что в активной фазе развития рынка (2005;2007) средний размер размещений российских компаний значительно превышал аналогичные показатели других рынков, в том числе развивающихся, даже если не принимать в расчет крупнейшие размещения акций. Более активный выход на рынок небольших инновационных компаний будет способствовать уменьшению среднего размера сделок.

Увеличение активности и участия розничных инвесторов в IPO. В международной практике привлечение розничных инвесторов — распространенное явление: в Китае обязательный розничный транш — 10%. В России же подобная практика скорее исключение, чем правило структурирования размещения. Только в рамках двух из более чем 50 размещений проходило целенаправленное привлечение розничных инвесторов, они были названы «народными размещениями». Конечно, розничные инвесторы участвовали и в других размещениях, но специального розничного транша не предусматривалось. Особенно велика доля розничных инвесторов в размещениях малых компаний в секторе РИИ ММВБ. Российский розничный инвестор имеет возможность участвовать в любом размещении акций на российском рынке через брокеров. Количество людей, которые инвестируют средства подобным образом, должно увеличиваться за счет общего роста финансовой грамотности населения и увеличения количества размещений инновационных компаний, в которые более активно инвестируют розничные инвесторы.

Рост доли национальных бирж в общем объеме привлекаемых средств, увеличение оборотов внутри России, общий рост ликвидности российского рынка. В случае успеха реализации государственных мер по привлечению иностранных инвесторов к работе на российском рынке, увеличения объема акций, размещаемых внутри России, и при общем росте инвестиционных ресурсов участников рынка следует ожидать роста объемов торгов и ликвидности обращающихся инструментов.

За короткий период российский рынок IPO прошел эволюцию от небольших размещений на зарубежных площадках в условиях полного отсутствия какого бы то ни было необходимого регулирования и прецедентов до одного из самых крупных рынков IPO в мире. За это время накопился значительный опыт как у самих компаний, прошедших процесс трансформации из частных в публичные в части отношений с инвесторами, так и у инвестиционных банков, которые научились работать с российским собственником, понимают его мотивы и интересы.

4. Задача

Рассчитаем и проведем анализ доходности акции ОАО «Сбербанк России» за период с 01.01.2011;31.12.2013 года

Предметной базой для расчетов доходности, для практической части нашей работы, послужили обыкновенные акции ОАО «Сбербанк России», которые входят в индекс ММВБ.

Доход от акции образуется за счёт разницы цен покупки и продажи. В процентном соотношении к цене покупки этот доход называется доходностью акций.

Кроме дохода от разницы цен покупки и продажи акции инвестор также может получить дополнительный доход, называемый дивидендным (от выплат по дивидендам).

Доходность акций может быть как положительной, так и отрицательной (то есть в этом случае мы получили убыток) или нулевой доход.

Рассчитывать доходность акций имеет смысл только за какой-то определённый период, так как для расчёта доходности акции нужно знать начальное и конечное значение (цену), поэтому для первоначального расчета доходности были взяты последние 3 года, т. е. период 01.01.2011;31.12.2013.

Рассчитаем, как определяется доходность акций на конкретном примере:

Цена за 1 акцию ОАО «Сбербанк России» на ММВБ на 01.01.2011 — 75,10. [11]

Цена за 1 акцию ОАО «Сбербанк России» на ММВБ на 31.12.2013 — 101,0. [11]

В общем виде формула доходности акций такова:

Подставим значения и получим:

Доходность=(101,09−75,10)/75,10*100%=34,60

Для того чтобы рассчитать годовую доходность, воспользуемся следующей формулой:

Годовая доходность

Годовая доходность

Следует отметить, что это не является высоким показателем, так как среднерыночная доходность на фондовом рынке — 20%. Однако, с точки зрения диверсификации, в инвестиционном портфеле нужно иметь бумаги, как с высокой, так и с низкой нормой доходности, так как, если рынок падает, то бумаги с низкой доходностью, дадут меньший убыток.

Заключение

Таким образом, исходя из проделанной работы, можно сделать следующие выводы:

Первичный рынок — это рынок первых и повторных эмиссий ценных бумаг, на котором осуществляется их начальное размещение среди инвесторов.

Размещение ценных бумаг на первичном рынке осуществляется в двух формах:

— путем прямого обращения к инвесторам;

— через посредников, которые помогают разместить ценные бумаги.

Рынок, где ценные бумаги многократно перепродаются, то есть обращаются, называют вторичным. Уровень развития именно вторичного рынка, его активность, мобильность отражают уровень конкретного рынка ценных бумаг. Без активного вторичного рынка и первичный рынок обычно бывает вялым, узким и неразвитым.

Механизм вторичного рынка весьма сложен и многоступенчат. Рынок распадается на две большие части — биржевой и внебиржевой.

Внебиржевой рынок очень пестрый: здесь и соответствующие отделы банков, дилеры, брокеры, соответствующие конторы и фирмы. Вторичное обращение ценных бумаг уже ничего не прибавляет к капиталам, которые эмитенты однажды уже приобрели на первичном рынке.

Вторичный рынок — финансовый рынок, на котором ранее выпущенные ценные бумаги могут быть перепроданы.

Вторичный рынок в отличие от первичного не влияет на размеры инвестиций и накоплений в стране.

Важнейшая черта вторичного рынка — это его ликвидность. Ликвидность рынка — это возможность успешной и обширной торговли, способность поглощать значительные объемы ценных бумаг в короткое время, при небольших колебаниях курсов и при низких издержках на реализацию. Возможность перепродажи — важный фактор, учитываемый инвестором при покупке ценных бумаг на первичном рынке.

Функцией вторичного рынка становятся сбалансированность рынка ценных бумаг и обеспечение ликвидности.

Несмотря на большие трудности — законодательство, регулирующее рынок ценных бумаг, далеко от совершенства, сам рынок есть, он функционирует и развивается; он оказывает влияние на положение дел в государстве и способствует развитию предпринимательства в России.

Наиболее болезненной и слабой стороной рынка ценных бумаг является его острая подверженность не только экономическим, но и политическим потрясениям, заставляющим его работать на более быстрых оборотах по сравнению с рынком капиталов и прочими рыночными механизмами.

Но, несмотря на многие проблемы, с которыми столкнулся в настоящее время российский фондовый рынок, следует отметить, что это молодой, динамичный и перспективный рынок, который развивается на основе позитивных процессов, происходящих в нашей экономике: массового выпуска ценных бумаг в связи с приватизацией государственных предприятий, быстрого создания новых коммерческих образований и холдинговых структур, привлекающих средства на акционерной основе и т. п. Восстановление и регулирование развития фондового рынка является одной из первоочередных задач, стоящих перед правительством.

В ходе написания курсовой работы были достигнуты все поставленные цели и решены задачи. Также при написании курсовой работы были использованы федеральные законы, учебники, учебные пособия, и также статьи и публикации в интернет-ресурсах.

1. Астахов М. В. Рынок ценных бумаг и его участники. — М.: Финансы и статистика, 2012 год.

2. Дегтярева, И. В. Рынок ценных бумаг: [учебное пособие для студентов, обучающихся по всем направлениям и специальностям] / И. В. Дегтярева, О. И. Шалина; ГОУ ВПО УГАТУ .— Уфа: УГАТУ, 2010

3. Беломытцева О. В. К вопросу о развитии IPO российских компаний. Проблемы учета и финансов. 2014. № 1 (13).

4. Жуков Е. Ф. Основные тенденции развития финансового рынка в России // Финансовый бизнес. — 2009.

5. Звягинцев Д. Проблемы развития рынка ценных бумаг в России. М.: Экономика, 2011.

6. Рынок ценных бумаг: комплексный учебник: [учебные пособия для студентов высших учебных заведений, обучающихся по специальностям «Финансы и кредит», «Мировая экономика» и «Бухгалтерский учет, анализ и аудит» ] / Е. Ф. Жуков [и др.] .— Москва: ВУЗОВСКИЙ УЧЕБНИК, 2010 .— 254 с.

7. Рынок ценных бумаг: учебник для бакалавров / Высшая школа экономики (НИУ-ВШЭ); под ред. Н. И. Берзона .— 2-е изд., испр. и доп. — М.: Юрайт, 2012 .— 531 с

8. Сребник, Б. В. Рынок ценных бумаг: [учебное пособие для студентов вузов, обучающихся по специальности 80 105 «Финансы и кредит» ] / Б. В. Сребник; Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации .— Москва: КноРус, 2010 .— 288 с

9. Гражданский кодекс российской федерации" (ГК РФ) Часть 1 от 30.11.1994 N 51-ФЗ

10 Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ (ред. от 28.07.2004)" О рынке ценных бумаг"