Экономический механизм управления стоимостью угольных компаний в условиях изменения конъюнктуры рынка

Актуальность работы. В соответствии с Энергетической стратегией России основной целью развития угольной отрасли является повышение ее эффективности и конкурентоспособности. Одним из перспективных научных направлений в данной области является формирование экономических механизмов устойчивого развития угольных компаний и увеличения их стоимости.

Интеграция России с мировой системой оборота энергоносителей, развитие международного сотрудничества в области использования топливных ресурсов определяют доминирующую роль топливно-энергетического комплекса в экономике страны. Увеличивая поставки как на российский рынок, так и на экспорт, угольная промышленность приобретает все большее значение наряду с ведущими отраслями ТЭК — нефтяной и газовой. Постоянный прирост объемов экспорта угля свидетельствует о возрастающем присутствии российской угольной промышленности на мировом рынке. Повышение эффективности внутренней и внешнеэкономической деятельности угольных компаний обусловливает необходимость учета изменяющейся конъюнктуры рынка, которая определяется в основном волатильностью цен на уголь и курса валют.

Сложившаяся в последние годы конъюнктура мирового и внутреннего рынков топливно-энергетических ресурсов отрицательно повлияла на финансовые потоки угольных компаний и тем самым вызвала снижение их стоимости. Известно, что стоимость компаний, или, выражаясь более точно, рост стоимости, является одним из основных критериев их инвестиционной привлекательности, что в итоге способствует повышению эффективности их функционирования. Неудовлетворительное финансовое состояние большинства угольных компаний и высокий уровень финансового риска свидетельствуют о трудностях управления финансовыми потоками и неготовности компаний к адекватной реакции на изменения конъюнктуры рынка.

I 4.

Сложность прогнозирования конъюнктуры рынка, особенно в условиях нестабильной экономической ситуации, определяет высокий уровень финансового риска, для снижения которого существует ряд методов. Использование того или иного метода должно быть обосновано с позиций роста стоимости компании, а также с учетом ее финансовых возможностей и изменяющихся внутренних и внешних факторов.

Таким образом, формирование стратегии управления стоимостью угольных компаний с учетом изменения конъюнктуры рынка является актуальной научной задачей.

Цель диссертации — разработка экономического механизма повышения стоимости угольных компаний на основе экономико-математической модели управления финансовым риском в условиях изменения конъюнктуры рынка.

Идея работы заключается в необходимости вероятностной оценки стоимости компании с учетом значимости влияющих факторов и роста их неопределенности по мере увеличения прогнозного периода.

Предмет исследований. Стоимость компании, экономические V отношения субъектов рынка, финансовые потоки, факторы, влияющие на них.

Объект исследований. Угольные компании и экономические условия их функционирования.

Научные положения, выносимые на защиту:

— стоимость компании необходимо оценивать с учетом изменения конъюнктуры рынка, определяемой в основном волатильностью цен на продукцию и валютного курса в зависимости от длительности прогнозного периода, который должен быть сопоставим со сроками контрактов, заключаемых компанией с потребителями произведенной продукции;

— в качестве целевой функции при ранжировании принимаемых решений по увеличению стоимости компании предлагается максимизация разработанного показателя приемлемости уровня риска, оценивающего 5 соотношение прироста стоимости компании и соответствующего прироста неопределенности ее оценки при приемлемой доверительной вероятности;

— формирование стратегии управления стоимостью угольных компаний необходимо осуществлять на основе разработанной экономико-математической модели, позволяющей учитывать значимость влияющих факторов, рост коэффициента их вариации по мере увеличения прогнозного периода, влияние выбора метода снижения финансового риска на отношение прироста стоимости компании к приросту неопределенности ее оценки.

Личный вклад соискателя состоит в постановке задач, их решении и анализе полученных результатов, разработке экономико-математической модели, позволяющей обосновать выбор метода снижения риска и повысить темп роста стоимости компании.

Научная новизна исследований:

— установлены зависимости, определяющие динамику возможного диапазона изменения мировых цен на уголь и курса доллара США, рост их волатильности по мере увеличения прогнозного периода;

— установлено влияние методов снижения финансового риска на распределение плотности вероятности стоимости компании;

— установлены зависимости темпа прироста стоимости компании, ее стандартного отклонения и коэффициента вариации от длительности прогнозного периода;

— выявлены зависимости величины стоимости компании от величины ее стандартного отклонения и определена приемлемая область соотношения данных показателей;

— предложен показатель вероятностной стоимости компании, учитывающий волатильность совокупности влияющих факторов;

— предложен коэффициент приемлемости уровня риска, характеризующий уровень эффективности различных методов снижения финансового риска угольных компанийустановлены закономерности, позволяющие определить области возможного использования различных методов снижения риска в зависимости от соотношения прироста стоимости и риска.

Методы исследований: системный анализ и обобщение результатов исследований в области оценки стоимости горных компаний, статистический анализ, прогнозирование временных рядов, экономико-математическое моделирование с использованием современных программных продуктов.

Обоснованность и достоверность научных положений, выводов и рекомендаций подтверждаются: применением широко апробированных методов оценки экономической эффективности компаний и экономико-математического моделированияпредставительным объемом статистической информации и корректным применением методов теории вероятностей и математической статистикиоценкой установленных зависимостей с высокой доверительной вероятностью.

Научное значение работы состоит в развитии методических подходов к управлению стоимостью угольных компаний в условиях изменения конъюнктуры рынка на основе обоснованного выбора метода снижения финансового риска.

Практическое значение работы заключается в формировании стратегии управления стоимостью компании на основе разработанной экономико-математической модели, учитывающей изменение конъюнктуры рынка.

Реализация выводов и рекомендаций. Разработанный экономический механизм управления финансовым риском реализован на примере компании ОАО «СУЭК», что позволяет повысить стоимость и инвестиционную привлекательность компании.

Апробация результатов работы. Основные положения диссертационной работы были обсуждены и одобрены на семинарах, проводимых в рамках ежегодной научно-технической конференции «Неделя горняка» (2010, 2011 гг.) в Московском государственном горном университетена Всероссийской научно-практической конференции «Экономические проблемы развития минерально-сырьевого и топливно-энергетического комплексов России» (2010г.) и на Международном форуме-конкурсе молодых ученых «Проблемы недропользования» (2011г.), состоявшихся в Санкт-Петербургском государственном горном институте им. Г. В. Плеханова (технический университет).

Публикации. Основное содержание диссертации опубликовано в 6 работах.

Структура и объем работы. Диссертация состоит из введения, четырех глав, заключения и списка использованной литературы из 107 наименований, включает 26 рисунков и 12 таблиц.

4.3. Выводы по главе.

1. Разработана экономико-математическая модель управления стоимостью угольных компаний, позволяющая учитывать значимость показателей, определяющих конъюнктуру рынка, рост коэффициента их вариации по мере увеличения прогнозного периода, влияние выбора метода снижения финансового риска на отношение прироста стоимости компании к приросту неопределенности ее оценки.

2. Установлены зависимости изменения коэффициента вариации факторов от интервалов времени, темпа прироста стоимости компании, ее стандартного отклонения и коэффициента вариации от длительности прогнозного периода, которые необходимо принимать во внимание при определении сроков контрактов на товарном и биржевом рынках.

3. В результате реализации разработанной экономико-математической модели на примере ОАО «СУЭК» установлено, что наиболее эффективным методом снижения финансового риска является диверсификация международных контрактов по валюте, при которой с доверительной вероятностью 84% стоимость компании может быть увеличена на 41 104,33 млн руб., что составит 23%, а также средний темп прироста стоимости составит 21,02% при среднем темпе прироста стандартного отклонения в 3,63%.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

.

В диссертационной работе на основании выполненных автором исследований разработан экономический механизм управления стоимостью угольных компаний в условиях изменения конъюнктуры рынка, а также обоснованы научные положения, совокупность которых представляет собой решение актуальной научной задачи роста стоимости компаний угольной отрасли, способствующего повышению их инвестиционной привлекательности и эффективности в соответствии с положением Энергетической стратегии РФ об увеличении доли угля в энергетическом балансе страны.

Проведенные исследования позволяют сделать следующие выводы и рекомендации:

1. В результате проведенного анализа финансового состояния угольных компаний установлено, что большинство из них имеют неудовлетворительные значения финансовых показателей, что свидетельствует о трудностях управления финансовыми потоками и неготовности компаний к адекватной реакции на изменение конъюнктуры рынка.

2. Анализ структуры денежных потоков угольных компаний показывает, что основная доля в положительном потоке приходится на средства, полученные от потребителей, которые, как было доказано, в наибольшей степени зависят от сложившихся цен на продукцию на мировом рынке и курса рубля по отношению к доллару США. Проведена оценка динамики возможного диапазона данных факторов с учетом установленного роста коэффициента вариации по мере увеличения длительности прогнозного периода.

3. Предложена формула расчета вероятностной стоимости компании, которая учитывает воздействие стандартных отклонений совокупности факторов на составляющие свободного денежного потока и уровень достоверности определения влияющих факторов как в прогнозном, так и в постпрогнозном периодах.

4. Произведена оценка методов снижения риска с позиций их влияния на стоимость компаний, а также определены приемлемые области соотношения величины стоимости компаний и ее возможной вариации.

5. Разработан показатель приемлемости уровня риска, позволяющий определять эффективность принимаемых решений по выбору метода снижения риска, оценивающий соотношение прироста стоимости компании и соответствующего прироста неопределенности ее оценки при приемлемой доверительной вероятности.

6. Установлены зависимости изменения коэффициента вариации факторов от интервалов времени, темпа прироста стоимости компании, ее стандартного отклонения и коэффициента вариации от длительности прогнозного периода, которые необходимо принимать во внимание при определении, сроков контрактов на товарном и биржевом рынках.

7. Разработана экономико-математическая модель управления стоимостью угольных компаний, позволяющая учитывать значимость показателей, определяющих конъюнктуру рынка, рост коэффициента их вариации по мере увеличения прогнозного периода, влияние выбора метода снижения финансового риска на отношение прироста стоимости компании к приросту неопределенности ее оценки.

8. В результате реализации разработанной экономико-математической модели на примере ОАО «СУЭК» установлено, что для рассматриваемых условий наиболее эффективным методом снижения риска является диверсификация международных контрактов по валюте, при которой с доверительной вероятностью 84% стоимость компании может быть увеличена на 41 104,33 млн руб., что составит 23%, а также средний темп прироста стоимости составит 21,02% при среднем темпе прироста стандартного отклонения в 3,63%.