Формирование механизма привлечения инвестиций в условиях становления рыночных отношений: На примере промышленного сектора экономики Тверской области

Актуальность темы

исследования. Одной из важнейших задач реформирования российской экономики является преодоление кризисной ситуации в инвестиционной сфере. Преодоление кризисных явлений в экономике России и ее устойчивое развитие невозможны без оживления инвестиционной активности субъектов хозяйствования па. макромезои микроуровне.

Процесс формирования инвестиционного климата региональными органами власти опирается на федеральные цели и ограничивается единым экономическим и правовым пространством, но главные приоритеты его развития в настоящее время формируются на микроуровне. Однако подавляющее большинство современных исследователей динамики и факторов экономического роста обходят стороной региональный аспект этого процесса и рассматривают исключительно макроуровень.

Восстановление и развитие промышленного потенциала региона — главный фактор экономической стабильности, независимости и безопасности региона, который является непременным условием формирования эффективной и устойчивой финансовой системы.

В настоящее время инвестиционный потенциал промышленности региона не может сохраняться, эффективно использоваться и воспроизводиться, если не будет сформирован эффективный механизм привлечения инвестиций. Инвестиционная деятельность в промышленности региона является одним из основных аспектов функционирования региональной экономики, определяя уровень се технологической основы для выпуска конкурентоспособной продукции и эффективности материального производства. Успешное функционирование промышленности региона определяется прежде всего эффективными методами управления инвестиционной активностью.

Выбор темы исследования обусловлен тем, что процесс активизации инвестиционной деятельности в регионе требует выработки новых и совершенствования действующих форм, методов и способов привлечения инвестиций для обеспечения экономического роста промышленного производства.

Целью исследования является разработка теоретических и практических рекомендаций по совершенствованию ресурсного, методического и организационного обеспечения механизма привлечения инвестиций для формирования благоприятного инвестиционного климата региона и повышения инвестиционной активности в промышленном секторе экономики региона.

Объектом исследования является промышленный сектор экономики Тверской области.

Цель предопределила основные задачи исследования, которые определили логику и структуру диссертационной работы: a) анализ факторов, влияющих на инвестиционную активность предприятий промышленности Тверской области, выявление проблем и факторов, сдерживающих формирование благоприятного инвестиционного климата в регионеb) определение приоритетных отраслей промышленности региона на основе качественного и количественного анализа инвестиционного потенциала регионаc) теоретические исследования формирования механизма привлечения инвестиций и выделение его структурных элементов по видам обеспечения инвестиционной деятельности;

1) разработка концепции управления развитием промышленности региона на основе инвестиционного механизма и выбор критерия оценки эффективности реализации данного механизмае) исследование особенностей становления рыночной модели инвестирования и институтов инвестиционной инфраструктуры на региональном уровне и разработка организационной модели регионального инвестиционного рынка;

1) разработка методики качественного и количественного анализа обоснования инвестиционных решений на предынвестиционной стадии инвестиционного проектированияg) исследование видов и анализ возможных источников получения инвестиционных ресурсов и их классификация по формам финансирования;

Ь) анализ действующей методики начисления амортизации и разработка модели формирования амортизационного фонда для целей развития предприятия в рамках ФПГ. О разработка экономико-математической модели оптимизации структуры инвестируемого капиталаразработка механизма и процедур оценки устойчивости инвестиционного проекта с использованием метода рациональных диапазонов.

Предметом исследования являются инвестиционная среда и управление привлечением инвестиций в промышленный сектор экономики, а таюке методические и организационные аспекты управления активностью развитием промышленных предприятий Тверской области.

Методологической основой исследования — служат такие общенаучные методы и приемы исследования, как системный подход, сравнительный анализ, синтез и научное обобщение, классификация и структуризация, а таюке методы математической статистики, экономико-математического моделирования, теории принятия решений. t.

Основным методом исследования является комплексная оценка инвестиционной привлекательности промышленности, как факториального признака инвестирования на основе развития видов обеспечения механизма привлечения инвестиций, с целыо разработки концепции управления развитием промышленности. Данный метод был дополнен собственными методиками, учитывающими специфику принятия управленческих решений на мезои микроуровнях, что позволит значительно повысить качество принятия управленческих решений.

Информационной базой исследования послужили законодательные и нормативные акты РФ и Тверской области, статистические и нормативные материалы Госкомстата РФ, материалы периодической печати, труды отечественных и зарубежных ученых по проблемам инвестирования. Для проведения численных экспериментов использовалась среда EXCEL и ППП SPSS 10.0.

Научная новизна исследования состоит в использовании системного подхода для теоретического обоснования эффективности механизма управления инвестиционным процессом и выработки практических рекомендаций по преодолению спада инвестиционной активности в промышленном секторе экономики региона.

На защиту выносятся следующие наиболее существенные научные результаты:

1. Концепция управления развитием промышленности региона на основе формирования механизма привлечения инвестиций.

2. Организационно-экономическая модель формирования институциональной среды инвестиционного рынка в регионе на основе принципов комплексности и прогнозной ориентации сегментации инвестиционного рынка.

3. Классификация форм и источников финансирования инвестиционных проектов предприятий с целью рационального выбора варианта структуры инвестиционного капитала.

4. Модель формирования амортизационного фонда для целей развития предприятий в рамках ФПГ, отличающаяся методом начисления амортизации.

5. Методика обоснования структуры инвестируемого каптала, формируемого из трех компонентов.

6. Методический подход к обоснованию зависимости плеча финансового рычага от структуры активов баланса, который позволяет оптимизировать величину плеча финансового рычага от выбранной предприятием стратегии формирования активов и пассивов баланса для повышения финансо-экономической устойчивости предприятия при входе в инвестиционный процесс.

7. Механизм и процедуры оценки устойчивости инвестиционного проекта методом рациональных диапазонов, обеспечивающие возможность обоснованно проводить проверку адекватности реализуемости инвестиционного проекта при отклонениях основных технико-экономических параметров, принятых в базовом варианте.

Практическая значимость заключается в том, что основные результаты проведенного исследования могут использовать:

• органы государственного территориального управления — концепцию управления развитием промышленности при разработке региональной инвестиционной политики, основные мероприятия по развитию видов обеспечения механизма привлечения инвестиций, информационную модель системы защиты инвестиций, организационно-экономическую модель формирования инвестиционной среды в регионе, обоснование целей, задач и направлений развития отраслей промышленности региона при разработке региональных инвестиционных программ;

• промышленные предприятия — методику качественного и количественного анализа обоснования инвестиционных решений на базе макета ТЭО ИП, разработанного в соответствии с требованиями UNIDO. Макет ТЭО ИП — это системный подход к изучению взаимосвязей технологических, экономических, финансовых, социальных и экологических факторов в рамках инвестиционного проектирования. С целью рационального выбора источников финансирования промышленными предприятиями может быть использована классификация форм и источников финансирования ИП. Предложенная модель оптимизации структуры инвестируемого капитала даст возможность обосновать оптимальный вариант схемы финансирования конкретного проекта. Практические рекомендации по выбору метода дисконтирования помогут предприятиям обосновать размер дисконтной ставки и правильно провести оценку эффективности привлечения инвестиций. Разработанный механизм оценки устойчивости проекта методом рациональных диапазонов может стать основой для построения системы инвестиционного мониторинга при реализации инвестиционного проекта.

Учет содержащихся в диссертации научных выводов и внедрение практических рекомендаций будет способствовать повышению эффективности работы общественно-профессиональных организаций, работающих в инвестиционной сфере региона, а также становлению институциональной инфраструктуры инвестиционного рынка в регионе.

Прикладное значение диссертационной работы подтверждается тем, что часть полученных результатов уже нашли свое практическое применение в ОАО «Тверской полиграфический комбинат» и ООО «ЭкоСофт Тверь» а также использовались при разработке областной целевой программы «Создание благоприятного инвестиционного климата для привлечения инвестиций в Тверскую область на 2001 — 2003 годы».

Выводы по третьей главе.

Механизм реализации ИП в условиях неопределенности и риска.

ГЕ РЕДПОСЫЛКИ ДЛЯ РЕАЛИЗАЦИИ И п.

Наличие мотивации инвестирования Согласование интересов участников ИП. Методика ТЭО ИП на предынвестиционной фазе Методика ведения ид. Благоприятная внешняя среда и организация ИД.

МЕХАНИЗМ ПРИВЛЕЧЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЙ.

Мотивационное обеспечение. Ресурсное обеспечение. Методическое обеспечение. Организационное обеспечение. V.

Оптимизация схемы финансирования ИП.

Обоснование зависимости финансового риска от структуры активов.

Выбор меода дисконтирования.

ИП экономически обособлен.

Схема финанСхема финансирования не сирования утверждена утверждена.

СР акт СР0ст.

VACC метод ЫРУ метод ЕК Г ИП интегрирован в действующее предприятие.

Возможно вы-V деление денежн^х потоНе возможно выделить денежные потоки по проекту. С^ СРост.

4 А ^ Оск VACC ме^дЕЙ метод ИРУ.

Механизм и процедуры регулирования устойчивости инвестиционного проекта методом рациональных диапазонов.

Прогноз инвестора оправдался ск факг^^ск ож.

Заключение

.

Тверская область в настоящее время входит в состав 35 субъектов РФ, понесших наибольшие потери в ходе экономических реформ. В диссертационном исследовании был проведен анализ тенденций развития промышленности Тверского региона, результаты анализа показали, что инвестиционный кризис подорвал воспроизводственную функцию промышленности и затронул само производство. В результате произошло снижение производственного потенциала промышленных предприятий. Инвестиционный спад сильнее всего задел предприятия легкой промышленности, ЛПК и предприятия химической промышленности. Начиная с 3 квартала 1998 года в промышленности региона наблюдается рост объема промышленного производства и, как следствие, произошло значительное увеличение доли инвестиций в промышленный сектор экономики региона. Наиболее привлекательными для инвестора на протяжении последних лет являются предприятия электроэнергетики, МСК, пищевой и полиграфической промышленности.

Проводимые инвестиционные реформы не позволяют преодолеть сложившуюся кризисную ситуацию в промышленности региона, так как не было создано надежного инвестиционного ¿-механизма, способствующего повышению инвестиционной активности на всех уровнях хозяйствования.

Регрессионный анализ факторов, влияющих на инвестиционную привлекательность промышленности Тверской области показал, что наибольшее влияние на объем инвестиций в промышленность региона оказывают затраты предприятий на технологические инновации (при этом объем инвестиций возрастает), и доля убыточных предприятий (с ростом этого показателя объем инвестиций падает). На структуру инвестиций наиболее сильно влияет индекс физического объема производства продукции и уровень просроченной кредиторской и дебиторской задолженности. Причем с ростом физического объема структура инвестиций изменяется в направлении увеличения доли инвестиций в промышленность, а с ростом кредиторской и дебиторской задолженности структура изменяется в сторону уменьшения доли инвестиций в промышленность региона.

Инвестиционный потенциал является факториальным признаком привлечения инвестиций и основой мотивации инвестиционной деятельности в промышленном секторе экономики. В соответствии с инвестиционным рейтингом, определяемым рейтинговым агентством «Эксперт РА», на протяжении последних 6 лет Тверская область находится в самой многочисленной группе регионов — ЗВ1, для которых характерно «пониженный потенциал — умеренный риск». По инвестиционному потенциалу Тверская область занимает за 2001 год 43 место, при этом ее доля в общероссийском потенциале составляет 0,731%. Проведенный количественный и качественный анализ инвестиционного потенциала и тенденции развития инвестиционных процессов за 1995;2001 г. г. показал, что инвестиционный потенциал Тверской области используется не полностью в следствии отсутствия благоприятного инвестиционного климата.

Для повышения рейтинга инвестиционного потенциала необходимо уточнить место и роль Тверской области в общероссийском разделении труда с учетом закономерностей перехода к рыночной экономики отраслей промышленности и транспортно-географического положения области в формирующемся рыночном пространстве, а также интеграции хозяйственного комплекса области с регионами РФ и странами СНГ и зарубежными странами в целях более полного обеспечения ее потребностей в сырье и материалах, топливе, электроэнергии, а также в социально значимых товарах и услугах. Эффективное использование производственного, инновационного и трудового потенциалов обеспечит условия для снижения безработицы за счет осуществления мер реструктуризации устаревшего и обесцененного кризисом производства посредством стимулирования инвестиций в высокоэффективные и конкурентоспособные предприятия. Все это нашло отражение в целях, задачах и направлениях региональных инвестиционных программах, предложенных автором по наиболее значимым отраслям промышленности региона.

В настоящее время нужна корректировка региональной инвестиционной политики в промышленном секторе экономики на основе выбранной ранее стратегии «точек роста». Действующий хозяйственный механизм не имеет инвестиционной направленности и не позволяет преодолеть сложившиеся кризисные явления в промышленности региона. Поэтому первостепенной задачей органов регионального управления является разработка и внедрение принципиально новой инвестиционной модели развития промышленности региона на основе инвестиционной составляющей экономического роста.

В работе разработана концепция управления развитием промышленности на основе формирования механизма привлечения инвестиций, которая включает разработку: инвестиционной стратегии на основе расширения «точек роста», которые были определены с учетом принципа многофакторности выбора приоритетов. Рекомендуем принять следующие «точки роста»: электроэнергетику — как основу развития всех отраслей промышленностилесопромышленный и машиностроительный комплекс, интенсивное развитие которых должно обеспечить диверсификацию производства в области, увеличить количество рабочих мест, значительно повысить отдачу богатейшего природного потенциала областилегкая промышленность имеет высокий экспортный потенциал и высокую значимость в восстановлении хозяйственных функций, обусловленных сложившимся за предшествующие годы межрегиональным разделением трудаторфяная промышленность, развитие которой диктуется необходимостью обеспечения области местным коммунально-бытовым топливом с целью сокращения завоза дорогостоящего топлива с других регионов, увеличения продуктивности почв и создания стратегического запаса топлива для малой энергетики. механизм привлечения инвестиций, реализация которого позволит создать благоприятный инвестиционный климат и активизировать инвестиционную деятельность в промышленном секторе экономики региона. По совершенствованию инвестиционного’механизма в работе разработаны: система мероприятий по развитию организационного обеспечения, реализуемых на мезоуровне, система рекомендаций по развитию ресурсного обеспечения, реализуемых на мезои микроурове и рекомендации по развитию методического обеспечения, реализуемые при обосновании управленческих решений на этапе инвестиционного проектирования конкретного инвестиционного проекта в условиях неопределенности и риска. Инвестиционный механизм должен быть направлен на комплексное регулирование основных этапов инвестиционной деятельности с ее ориентацией на конечные результаты, начиная от осознания мотивации и до формирования среды, благоприятной для инвестирования. региональные инвестиционные отраслевые программы, являющиеся составной частью регионального бюджета развития. В условиях избыточного спроса на инвестиции целесообразно ориентировать процесс сегментации инвестиционного рынка в сторону структуризации совокупности ИП в форме региональных отраслевых инвестиционных программ, как предложено в данной работе, вместо инвестиционного паспорта региона, сформированного администрацией области на основании инвестиционных проектов по отдельным предприятиям. Целевым сегментом будет тот ИП, который обеспечит инвестору наибольшие преимущества по сравнению с конкурентами. На основе принципа комплексности и прогнозной ориентации предложено использовать следующие критерии привлекательности ИП: стратегическая значимость ИП, бюджетная и коммерческая эффективность.

Анализ структуры инвестиций в основной капитал по источникам финансирования показал, что в последние годы произошло изменение приоритетов по выбору источников финансирования ИП, реализуемых на предприятиях Тверской области. В этих условиях актуальной остается проблема качественной разработки современных подходов, связанных с обоснованием оптимальной структуры инвестируемого капитала.

В данной работе разработана классификация форм и источников финансирования ИП. Выделено четыре формы финансирования ИП: собственное, заемное, централизованное и лизинговое, в каждой из форм определены источники получаемых средств. В основу классификации положены нормативные и законодательные акты РФ, регулирующие порядок привлечения инвестиций с позиции объединения источников средств, направляемых на инвестиционную деятельность. Предложенная классификация источников финансирования ИП позволит более рационально формировать структуру инвестируемого капитала.

На региональном инвестиционном рынке в последние годы возрастает значимость амортизационных отчислений, как источника финансирования инвестиций на промышленных предприятиях в рамках ФПГ, поэтому очень важно включить использование фонда возмещения основного капитала в процесс интенсификации производства с целью обновления основных средств. В работе разработана модель формирования амортизационного фонда для целей развития предприятий в рамках ФПГ, которая позволит предприятиям накапливать средства на инвестиционных счетах для своего дальнейшего развития, в соответствии со стратегией развития ФПГ. Данная модель отличается методикой начисления амортизационных отчислений от действующей методики, изложенной в НК РФ. Предложены и обоснованы условия корректировки действующей методики начисления амортизации на основе рассчитанных автором унифицированных норм амортизационных отчислений по классам основных средств в зависимости от применяемого метода начисления амортизации.

Предложенная методика более точно отражает снижение стоимости активов во времени. Сумма инвестиционного налогового кредита выше, чем по методики НК РФ. Унифицированные нормы значительно упростят работу бухгалтера и позволят более эффективно связать амортизационную и ценовую политику предприятия.

В диссертационном исследовании рассмотрены вопросы формирования механизма реализации инвестиционного проекта с учетом факторов неопределенности и риска.

Разработана Методика оптимизации структуры инвестируемого капитала, формируемого из трех компонентов. В качестве критерия оптимальности используется ожидаемая ставка доходности на собственный капитал, т. е. показатель, учитывающий интересы собственников компании, и позволяющий также детерминировать уровень финансового риска, дополнительно возлагаемого на собственников предприятия, осуществляющих реализацию ИП, напрямую связанного с постоянными финансовыми издержками По обслуживанию заемного капитала. Разработана математическая модель, которая может быть использована для оптимизации структуры инвестируемого капитала.

В работе даны практические рекомендации по обоснованию выбора метода дисконтирования и по выбору ставки дисконта для дисконтирования денежных потоков экономически обособленных ИП и ИП, интегрированных в действующее предприятие. В условиях становления рыночных отношений метод YACC следует применять только в том случае, если остаточный денежный поток оценить невозможно и схема финансирования ИП еще не утверждена. При этом денежный поток от активов предприятия следует дисконтировать по методу ИРУ. Если схема финансирования утверждена и при этом ИП является экономически обособленным, следует применять метод ЕЙ, при котором ставка дисконта принимается на уровне ожидаемой доходности собственного капитала.

При заданном спросе на инвестиции, сформировавшемся на региональном инвестиционном рынке, ставка дисконта должна зависеть от доходности собственного капитала, так как собственный капитал фирмы становится элементом совокупного спроса на капитал и альтернативная доходность инвестиций меняется в направлении той цены капитала, которая обеспечивает равновесие на инвестиционном рынке.

В работе предложен механизм и разработаны процедуры регулирования устойчивости ИП методом рациональных диапазонов при разработке базового сценария. Для оценки показателей устойчивости ИП задается допустимое для инвестора уменьшение доходности собственного инвестируемого капитала и определяются диапазоны допустимых изменений факториальных показателей (выручка от продаж, цены, уровня постоянных и переменных издержек, структуры инвестируемого капитала). Оценка запаса устойчивости ИП осуществляется по разнице между значениями каждого факториального показателя в базовом варианте ИП и наименьшим значением этого показателя, полученным при различных сочетаниях остальных факториальных показателей. Поправке на риск подвергается ставка дисконта, и это значительно проще, чем устанавливать безрисковые эквиваленты денежных потоков, как пэедлагают западные аналитики. Предложенный механизм может быть рекомендован для построения инвестйЦионного мониторинга в ходе реализации ИП.

Механизм и процедуры регулирования устойчивости ИП с учетом вариантности и реализуемости ИП подтверждены расчетами на примере Тверского экскаваторного завода.

При решении задачи максимизации ставки доходности на собственный капитал необходимо максимизировать доходность активов. В работе разработан методический подход зависимости плеча финансового рычага от структуры активов баланса.

Дифференциация активов предприятия от выбранных источников их финансирования позволила установить границы финансового риска для обеспечения финансово-экономической устойчивости предприятия. Получено оптимальное соотношение для величины плеча финансового рычага, при превышении которого предприятие может перейти в кризисное состояние.

Предложенные выше инструменты реализации инвестиционного механизма в условиях неопределенности и риска позволят более качественно обосновывать хозяйствующими субъектами инвестиционные решения на этапе разработки базового сценария реализации ИП.

Для повышения инвестиционной активности в регионе необходимо совершенствование видов обеспечения инвестиционного механизма.

Предложенные рекомендации в рамках развития организационного обеспечения инвестиционного механизма помогут сформировать конкурентную среду на региональном инвестиционном рынке. Четкое взаимодействие всех бизнес-субъектов по инициированию, мотивированию, развитию и контролю за достижением поставленных целей инвестиционной деятельности обеспечит достижения синергетического эффекта для всех участников инве-с гиционного рынка.

Рекомендации по развитию ресурсного обеспечения инвестиционного механизма позволят на стадии инвестиционного проектирования осуществлять наиболее оптимальный выбор источников финансирования ИП, что обеспечит наибольший коммерческий эффект от использования инвестиционных ресурсов в инвестиционном процессе.

Предложенные в работе направления совершенствования методического обеспечения инвестиционного механизма обеспечат возможность более тщательно анализировать и обосновывать инвестиционные решения на предынвестиционной фазе инвестиционного проектирования.

Применение полученных рекомендаций и выводов по совершенствованию ресурсного, организационного и методического обеспечения инвестиционного механизма на мезои микроуровне позвбЛит улучшить инвестиционный климат в регионе и повысить инвестиционную активность предприятий промышленного сектора экономики региона.