Экономико-статистическое исследование рынка корпоративных ценных бумаг

Актуальность темы

исследования. В современной экономической науке интерес к проблеме экономико-статистического исследования операций с корпоративными ценными бумагами постоянно растет. Это обусловлено, во-первых, тем, что ценные бумаги корпораций как объект изучения — явление относительно новое для отечественной статистики, во-вторых, формирование' рынка ценных бумаг в значительной степени предопределяет развитие финансового рынка, масштабов инвестирования и стабильность экономической ситуации в России.

За последнее десятилетие конъюнктура на рынке ценных бумаг складывалась не всегда благоприятно. Это было связано с неравномерностью развития его отдельных элементов, несовершенством правовой базы, недостаточным использованием международного опыта в данной области.

Работа актуальна и потому, что в исследованиях отечественных авторов отсутствуют системный подход к статистической оценке корпоративных ценных бумаг, анализ инвестиционных рисков, слабо применяются в практической деятельности прогнозы стоимостных показателей как на государственном, так и на корпоративном уровнях.

Для преодоления стихийности процесса инвестирования следует наметить первоочередные меры, способствующие привлечению финансовых средств в реальный сектор экономики и объединению усилий участников, регулирующих обращение корпоративных ценных бумаг.

Реализация последовательных шагов, предпринимаемых в рамках программы антикризисного управления, позволит ускорить процесс перехода рынка ценных бумаг от спекулятивного к инвестиционному характеру функционирования и наметить стратегии финансирования.

Степень разработанности проблемы. Теоретические основы рынка ценных бумаг и сопряженные с ним проблемы рассматривались такими авторами, как М. М. Агарков, Г. Дж. Але’ксандер, М. Ю. Алексеев, Дж. В. Бэйли, Т. Б. Бербникова, Б. Бойд, А. П. Бычков, З. Ф. Жуков, У. Ф. Шарп, Л. Энджел.

Среди работ, посвященных изучению отдельных инструментов рынка ценных бумаг, заслуживают внимание труды ученых А. Абрамова, Н. Берзона, О. В. Буклемишева, Ю. Кафиева, Г. Марголита, К. Ю. Ратникова, Н. Сапронова, В. Ю. Тюрина.

Значительный вклад в разработку вопросов, связанных с исследованием отдельных структурных элементов фондового рынка, внесли Т. К. Блохина, В. Иванченко, Ю. И. Коробов, Г. Г. Коробова, Э. Лефевр, Д. Соловьев, С. Томляно-вич, А. Филатов.

Среди исследователей инвестиционного риска следует выделить таких, как П. Кочанов, Я. М. Миркин, Е. Миронов, А. А. Первозванский, Т.Н. Перво-* званская, Д. Щукин. Однако проблемы статистической оценки риска корпоративных ценных бумаг и их доходности исследованы недостаточно.

Общими вопросами корреляционно-регрессионного анализа, моделирования динамических рядов и прогнозирования занимались JI.E. Басовский, A.M. Дубров, B.C. Мхитарян, В. А. Прокофьев, В. М. Рябцев, Е. М. Четыркин. Разработка же прогнозных сценариев определения показателей ценных бумаг мало исследована в литературе.

Несмотря на многочисленные работы, посвященные основополагающим вопросам рынка ценных бумаг, особенности обращения ценных бумаг корпораций не получили должного освещения. Предлагаемые методы экономико-статистического анализа в значительной степени разрознены и недостаточноv адаптированы к практическому применению.

Непрерывный процесс изменения условий хозяйствования, возникновения новых форм взаимосвязей на различных уровнях, в т. ч. и международном, требуют дальнейшего совершенствования экономико-статистических подходов к исследованию корпоративных ценных бумаг.

Сложность, недостаточная разработанность, необходимость систематизации методов оценки выпуска и обращения корпоративных ценных бумаг предопределили выбор темы диссертационного исследования, ее цели и задачи.

Целью диссертационной работы является экономико-статистическое исследование рынка корпоративных ценных бумаг.

Задачи исследования. Для реализации цели, поставленной в диссертации, потребовалось решить следующие задачи, определившие логику исследования и его структуру:

• систематизация методов расчета статистических показателей корпоративных ценных бумаг;

• обоснование функций и стратегий поведения участников, регулирующих обращение корпоративных ценных бумаг;

• выявление взаимообусловленных тенденций на зарубежных и российском фондовых рынках;

• раскрытие современных методов оценки выпуска и движения акций и облигаций корпораций;

• выявление видов инвестиционных рисков и статистическое моделирование рисков фондового портфеля;

• рассмотрение особенностей государственного регулирования отечественного фондового рынка;

• определение путей повышения ликвидности ценных бумаг на государственном и корпоративном уровнях.

Объект исследования — рынок корпоративных ценных бумаг.

Предметом исследования являются показатели и методы экономико-статистического исследования корпоративных ценных бумаг.

Методологической основой исследования являются системный подход, методы сравнения, группировки данных и средних величин, индексный метод, корреляционно-регрессионный анализ, методы фундаментального и технического анализа, дисконтирования, опционный метод, моделирование и прогнозирование динамических рядов.

Теоретическую базу диссертации составили монографии отечественных и зарубежных ученых, статьи в научных сборниках и периодической печати. В диссертации использованы законодательные и нормативные акты Российской Федерации.

Информационной базой работы послужили материалы органов государственной статистики, экспертные оценки специалистов, данные, опубликованные в периодической печати, информация из глобальной сети Интернет.

Вклад автора в проведенное исследование. Наиболее важные научные результаты диссертационного исследования заключаются в следующем:

• предложена система статистических показателей, включающая частные и обобщающий показатели, позволяющая получить наиболее объективную оценку корпоративных ценных бумаг. К частным показателям относятся цена, количество ценных бумаг, дивиденд, процентный доход и дисконт, доходность, фондовые индексы. Обобщающий показатель представлен ликвидностью ценных бумаг, величина которой зависит от значений частных показателей и от взаимосвязи их между собой. В свою очередь, ликвидность влияет на частные показатели, величина которых меняется в зависимости от конъюнктуры фондового рынка и выбранной стратегии корпораций;

• систематизированы и уточнены функции участников фондового рынка, состав которых расширяется по мере развития рыночных отношений. Помимо традиционной деятельности, осуществляемой эмитентами, инвесторами, государством, фондовой биржей и внебиржевыми организаторами рынка, анализируется деятельность новых субъектов (регистраторов, расчетно-клиринговых организаций, представителей клиентского бизнеса), способствующая ускорению (замедлению) процесса обращения ценных бумаг и повышению (снижению) их ликвидности;

• на основе анализа фондовых индексов корпоративных ценных бумаг выявлена с помощью корреляционно-регрессионного метода взаимосвязь зарубежных и российского фондовых рынков;

• обосновано использование современных статистических методов определения инвестиционных рисков, и проведены авторские расчеты величины риска инвестиций и прогнозной величины фондового портфеля;

• сформулирован и обоснован вывод о том, что эффективное функционирование рынка корпоративных ценных бумаг зависит от совершенствования государственного регулирования (непосредственное вмешательство, разработка правил и процедур ведения торгов) и от инвестиционной деятельности на уровне корпораций, включающей в себя мероприятия повышения ликвидности ценных бумаг;

• разработаны оптимальные модели, позволяющие определить степень точности и надежности прогнозных сценариев стоимостных показателей корпоративных ценных бумаг;

• обоснованы первоочередные меры по стабилизации российского рынка корпоративных ценных бумаг, включающие проведение оценки сценариев динамики фондового рынка при различных вариантах финансово-кредитной политики, создание эффективной инфраструктуры данного рынка, осуществление мониторинга, выявление системного риска, организацию информационных пулов и координацию действий государственных ведомств во время и в ожидании кризиса.

Степень новизны результатов диссертационного исследования заключается в следующем:

• в рамках системного подхода предложены показатели, характеризующие обращение корпоративных ценных бумаг, позволяющие упорядочить разнообразие подходов и методов оценки частных показателей и установить степень их взаимодействия между собой и с обобщающим показателем (ликвидностью ценных бумаг);

• выделены функции субъектов фондового рынка, разграничение которых позволит устранить их дублирование, скоординировать деятельность и разработать стратегии инвестиционного развития корпораций, выпускающих акции и облигации;

• предложена методика статистической оценки инвестиционных рисков, с помощью которой осуществлен прогноз стоимости фондового портфеля компании, позволяющий определить величину ее потерь (выигрыша) и степень отклонения от приемлемого уровня с высокой степенью точности, а также контролировать возможные риски в будущем, укрепляя свои конкуррентные позиции;

• обоснован порядок разработки программ повышения ликвидности на уровне корпорации, отличительной особенностью которых является нацеленность всех составляющих элементов (информационного потока, статистических методов оценки и обработки информации, учета, контроля) на ускорение процесса превращения ценных бумаг в денежные средства и своевременное погашение заимствованных средств;

• произведен расчет коэффициента ликвидности обыкновенных акций НК ЛУКОЙЛ, на основе которого можно вычислять индексы ликвидности акций определенной группы компаний, сформированных по отраслевому, территориальному или иному признаку;

• на основе корреляционного анализа взаимосвязи коэффициента ликвидности акций и фондового индекса РТС выявлена тесная связь между данными показателями;

• предложенные варианты составления прогнозов рыночной цены акции и отклонений ее от фактической цены на основе экстраполяции трендов и использования точечного и интервального прогнозов для различных российских эмитентов, позволяющие подобрать оптимальный статистический метод прогнозирования;

• сформулирована авторская точка зрения относительно мер стабилизации рынка корпоративных ценных бумаг и постепенного преодоления преобладающего в настоящее время спекулятивного характера совершающихся на нем сделок.

Теоретическая и практическая значимость результатов исследования состоит в том, что сформулированные выводы и предложения могут послужить для дальнейших теоретических и практических разработок, обогащая применяемые статистические подходы к изучению и анализу количественных закономерностей движения корпоративных ценных бумаг.

Основные теоретические положения, полученные в ходе исследования, могут быть применены в преподавании курсов «Теория статистики», «Финансовая статистика», «Фондовый рынок», «Управление рисками на предприятии», спецкурсов «Статистика рынка корпоративных ценных бумаг», «Инвестиционные риски» .

Практические рекомендации можно использовать в сфере государственного регулирования деятельности корпораций и на уровне самих предприятий, выпускающих ценные бумаги, а также в деятельности статистических комитетов при прогнозировании конъюнктуры фондового рынка с учетом взаимовлияния мировых и российских тенденций.

Апробация работы. Основные положения и результаты диссертационного исследования докладывались и обсуждались на научных и научно-практических конференциях в Саратовском государственном техническом университете (1998 г.), Саратовском государственном социально-экономическом университете (1998, 2001 г.).

Публикации. Существенные положения и результаты исследования опубликованы в 6 научных трудах общим объемом 3,49 п.л. (в том числе учебно-методическом пособии объемом 1,14 п.л.).

Объем и структура диссертации. Структура работы определена ее целью и задачами. Диссертация изложена на 185 страницах и включает введение, три главы, заключение, список использованной литературы и приложения. Работа содержит 29 таблиц, 7 рисунков, 6 схем, 9 приложений.

Выводы по главе 3.

1. Эффективное функционирование рынка ценных бумаг невозможно без вмешательства государства, т.к. стремление инвесторов получить максимум прибыли влечет за собой неравномерное развитие отраслей народного хозяйства. В кризисных ситуациях необходим интервенционизм — прямое вмешательство государства, а точнее, финансовых регуляторов, действующих от его лица, с помощью которого должна достигаться относительная стабилизация.

2. Повышение ликвидности ценных бумаг корпораций возможно на основе разработки программы, составляющими элементами которой являются информационный поток, статистическая оценка и обработка информации, своевременный учет и контроль.

3. В практической инвестиционной деятельности следует шире применять методику количественной оценки ликвидности ценных бумаг компаний, основанную на использовании официальных котировок на продажу и покупку в торговых системах.

4. Роль статистического прогнозирования недооценивается в практике функционирования рынка ценных бумаг, поэтому усиливается неопределенность конъюнктуры. Применение различных статистических методов прогнозирования дает возможность определить тенденции изменений цен акций, что повысит эффективность принятия решений и определения инвестиционных стратегий.

5. При выборе метода прогнозирования необходимо учитывать погрешности, являющиеся результатом субъективизма, либо ограниченной совокупностью наблюдений, либо отклонением от среднего уровня ряда, которые могут привести к изменению прогнозных оценок.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

.

Становление рыночных процессов в России приводит к необходимости обновления применяемых экономико-статистических подходов к оценке и* анализу происходящих явлений и процессов. Статистическое изучение корпоративных ценных бумаг нуждается в дополнительном обосновании и развитии, т.к. этой проблеме уделяется недостаточно внимания ввиду ее относительной новизны и непредсказуемости поведения данных бумаг на фондовом рынке. Отсутствуют прогнозные расчеты, представительный информационный поток. Рассогласованность действий хозяйствующих субъектов, преследующих свои цели, приводит к тому, что на торговых площадках преобладает спекулятивный характер операций с ценными бумагами.

Применяемые для оценки корпоративных ценных бумаг статистические показатели используются разрозненно, не отражая реальную картину движения акций и облигаций на фондовом рынке. В оценочной деятельности слабо при-' меняются современные методы статистической оценки инвестиционного риска, выпуска и обращения акций и облигаций, прогнозные сценарии.

В диссертации проведено комплексное, целостное исследование особенностей движения корпоративных ценных бумаг как с позиции экономико-статистической оценки и анализа их, так с позиций управления ими на различных уровнях хозяйствования. Это позволило сделать следующие выводы.

На фондовом рынке обращаются различные виды корпоративных ценных бумаг. С развитием рыночных отношений его границы расширяются, и наряду с акциями и облигациями компаний появляются еврооблигации, американские депозитарные расписки и др. Учитывая, что ценные бумаги являются значительным инвестиционным ресурсом для российских предприятий, необходимо > тщательное экономико-статистическое исследование их движения, тенденций, факторов, препятствующих эффективности функционирования рынка. Данное исследование позволило оценить текущую ситуацию на рынке корпоративных ценных бумаг и осуществить реальные прогнозы показателей.

Различные виды ценных бумаг свидетельствуют о необходимости применения многообразных методов и показателей их оценки. Для статистиче-' ского исследования корпоративных ценных бумаг на фондовом рынке необходимо использовать систему показателей, позволяющих выявить тенденции и отклонения от этих тенденций в связи с изменением рыночной ситуации.

Частные показатели, включающие цену, количество ценных бумаг, дивиденд, процентный доход и дисконт, доходность и фондовые индексы, объединенные в систему, позволяют наиболее точно определить зависимость их друг от друга. Рассмотренные в динамике они отражают тенденции, сложившиеся на зарубежных и отечественном рынках.

Показатели, рассмотренные в рамках системного подхода, по-разному влияют на предложенный в диссертации результирующий показатель — ликвидность корпоративных ценных бумаг, позволяющий судить о быстроте превращения корпоративных ценных бумаг в денежные средства.

Достижение определенного уровня ликвидности возможно на основе выявления прямого и обратного влияния частного показателя, его роста или снижения на результирующий. Определение степени взаимосвязи частных и обобщающего показателей позволит вносить коррективы в финансовую стратегию как на государственном уровне, так и на уровне корпорации с целью повышения эффективности от инвестиций.

Набор возможных стратегий для участников фондового рынка, регулирующих движение корпоративных ценных бумаг, зависит от развития конкуренции, наличия программных мероприятий по стабилизации, разработанных в рамках антикризисных мер, координации деятельности всех субъектов.

На выбор инвестиционных стратегий развития влияют международные (МВФ, конъюнктура рынка энергоносителей) и внутренние (борьба олигархических группировок за контроль над основными эффективными секторами экономики, инфляционная, налоговая политика, доходы предприятий и населения) факторы.

Главная цель разрабатываемых стратегий развития субъектов фондового рынка — это изменение структуры сбережений населения в сторону уменьшения удельного веса рублевых и валютных вкладов в банках, а также наличной валюты и увеличения вложений в акции, облигации и паи.

Во всем мире возрастает значение инвестиций частных лиц. Учет факторов, определяющих объективное положение частного инвестора (возраст, состояние карьеры, социальное положение), а также факторов, отражающих его'' психологические характеристики (склонность к риску, характер, индивидуальные предпочтения), позволит повысить заинтересованность их в дополнительных вкладах в реальный сектор экономики.

Несмотря на недостаточное развитие внутреннего фондового рынка, базирующегося на собственных ресурсах, в России есть отдельные предприятия, активно работающие на рынке ценных бумаг, а также компании, готовые к выходу на него. Им требуется всесторонняя как государственная поддержка, так и помощь профессиональных участников в целях повышения их информированности о состоянии рынка ценных бумаг.

Для развития фондового рынка России необходимо увеличить долю рынка всех остальных корпоративных ценных бумаг («второго эшелона») по сравнению с удельным весом рынка ценных бумаг ликвидных предприятий («голубых фишек»), что позволит стабилизировать экономику в целом.

Появление новых видов ценных бумаг корпораций, наряду с традиционными, свидетельствует о необходимости применения современных методов их оценки (многообразие методов оценки имущества, опционные, дисконтные методы и др.). Использование доходного, рыночного и затратного подходов при оценке имущества дает возможность наиболее точно определить рыночную стоимость компании и ее разновидности: рыночная стоимость и справедливая рыночная стоимость.

Фундаментальный и технический анализы следует шире применять в практической деятельности корпораций, т.к. с их помощью можно определить Унаиболее благоприятное время для совершения сделки, а также степень привлекательности компаний как объект инвестиций.

Опционные методы оценки привлекательности инвестиционных ресурсов дают возможность определить доходность корпорации в будущем в условиях конкурентной экономики и перераспределить средства в более эффективные операции с ценными бумагами, учитывая спекулятивные настроения участников торгов.

Среди современных статистических методов важную роль играют методы оценки инвестиционных рисков, позволяющие компаниям, способным их контролировать, быть менее уязвимы по сравнению с конкурентами. Определяя величину потерь или выигрыша при вложении в корпоративные ценные бумаги, необходимо выбирать те методы, которые дают возможность наиболее точно определить степень отклонения от приемлемого уровня риска, устанавливаемого каждым инвестором самостоятельно. Наряду с оценкой уровня приемлемого риска важны превентивные меры, с помощью которых можно предупредить или снизить как риск, так и затраты.

Государство играет важнейшую роль на рынке корпоративных ценных бумаг. Оно может напрямую вмешиваться в кризисных ситуациях в целях обеспечения определенной стабильности. Государство может быть и предпринимателем, т. е. инвестировать средства в высокорискованные проекты, а затем, получив свою прибыль, переключиться на новый инновационный проект. Его задачей является и контроль за равномерным развитием отраслей народного хозяйства. Разработка последовательных мер по регулированию рынка ценных бумаг позволит сократить риск на фондовом рынке, ускорить процесс вхождения в Global Custody, тем самым привлекая дополнительные инвестиции.

На корпоративном уровне повышение ликвидности ценных бумаг возможно путем разработки программ, составляющими элементами которых являются информационный поток, статистическая оценка и обработка информации, своевременный учет и контроль. Пользователи информации, содержащейся в глобальных сетях, экономят издержки на ее приобретение, обработку и учет, что обеспечивает ускорение процесса превращения ценных бумаг в денежные средства.

Важно расширение услуг (маржинальное кредитование, оказание услуг кастоди), повышающих достоверность, надежность и своевременность получения информации и позволяющих корпорациям выбирать оптимальные стратегии инвестирования, повышающие ликвидность корпоративных ценных бумаг.

Широкое применение методики количественной оценки ликвидности ценных бумаг компаний, основанной на использовании официальных котировок на продажу и покупку в торговых системах, позволит более точно определять индекс ликвидности.

Для определения будущих тенденций на рынке ценных бумаг следует применять статистическое прогнозирование. Приведенные в работе различные статистические методы прогнозирования позволили сделать выводы о необходимости выбора определенного метода, исходя из конкретных экономических условий или фактических показателей отдельных эмитентов. При выборе метода прогнозирования необходимо учитывать погрешности, являющиеся результатом субъективизма и возникающие в связи с ограниченной совокупностью наблюдений, что может привести к изменению прогнозных оценок. •.