Методы и процедуры оценки инвестиционной деятельности в условиях риска и неопределенности

Хозяйственная деятельность экономических субъектов сопряжена с принятием разнообразных решений стратегического, тактического, оперативного характера. Эти решения принимаются в условиях действия многообразных рисков различной природы, находящихся в сложной системе взаимосвязанности и взаимообусловленности. Анализ и оценка рисков, становятся, таким образом, необходимой составляющей принятия решения практически по любому аспекту деятельности хозяйствующих субъектов.

Инвестиционная деятельность представляет собой одно из наиболее сложных, с точки зрения возникающих рисков, направлений предпринимательской деятельности. Вовлеченность в инвестиционный процесс большого числа участников, значительного количества разнообразных ресурсов, длительность инвестиционного процесса усиливают объективно присущие экономической деятельности риски.

Актуальность темы

диссертационного исследования состоит в том, что разработанные в ходе него методические подходы и предложения позволяют существенно повысить теоретическую обоснованность и надежность принимаемых управленческих решений по оценке инвестиционных проектов в условиях риска и неопределенности.

Цель диссертационного исследования состоит в разработке методов и процедур принятия управленческих решений в области инвестиционной деятельности в условиях риска и неопределенности.

Для достижения поставленной цели в работе были поставлены и решены следующие задачи: проведен комплексный анализ теорий и концепций, исследующих сущность риска и неопределенности и механизмы управления рискомдополнена и уточнена классификация рисков применительно к инвестиционной сфереразработаны теоретические аспекты экономической деятельности в условиях неопределенностипредложен алгоритм управления хозяйственными процессами при осуществлении инвестиционного проекта в условиях риска и неопределенностиразработаны методические основы учета неопределенности и риска при оценке инвестиционных проектовпредложена процедура принятия решений по выбору варианта реализации инвестиционного проекта в условиях риска и неопределенности.

Объектом диссертационного исследования является инвестиционная деятельность хозяйствующих субъектов.

Предметом исследования является организационно-экономический механизм принятия инвестиционных решений в условиях риска и неопределенности.

Теоретической и методической основой диссертации стали работы отечественных и зарубежных исследователей в области теории инвестиций, теории принятия решений, теорий риска.

Инструментом исследования служат общенаучные методы экономического анализа, системный подход к объекту исследования, методы экспертных оценок, статистические методы.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в следующем: обобщены теоретические концепции и подходы к анализу сущности и причин возникновения рисков и неопределенности в инвестиционной деятельностиуточнена классификация рисков предпринимательской деятельности применительно к инвестиционной сфереразработан алгоритм управления риском при осуществлении инвестиционного проекта в условиях неопределенности и рискаразработаны методические основы учета неопределенности и риска при оценке инвестиционных проектовпредложена процедура принятия решений по выбору варианта реализации инвестиционного проекта.

Практическая значимость диссертационной работы состоит в том, что результаты исследования позволяют существенно повысить обоснованность и надежность принимаемых управленческих решений на уровне отрасли и на уровне отдельных предприятий. Предложения, выводы и рекомендации, сделанные в работе, могут стать основой для дальнейших исследований в области риска осуществления инвестиционных проектов, а также могут быть использованы в практике учебных заведений.

Практическая значимость результатов данного диссертационного исследования подтверждается соответствующими документами.

Апробация работы. Основные результаты диссертационного исследования были отражены в публикациях и обсуждены на следующих конференциях:

IV Международная научно-практическая конференция «Финансовые проблемы РФ и пути их решения: теория и практика» — СПб, 2003;

Юбилейная научная конференция «Экономические реформы в России», посвященная 300-летию Санкт-Петербурга — СПб, 2003;

VIII Международная научно-практическая конференция «Интеграция экономики в систему мирохозяйственных связей» — СПб, 2003.

Публикации. По теме диссертационного исследования опубликовано 6 печатных работ:

1) Особенности валютного регулирования в страховании внешнеэкономических рисков. // Сборник трудов IV Международной научно-практической конференции «Финансовые проблемы РФ и пути их решения: теория и практика» — СПбГПУ, СПб, 2003. — 0,3 п. л.

2) Опыт регулирования системы страхования в КНР // Тематический сборник трудов «Экономические реформы в России», посвященный 300-летию Санкт-Петербурга — СПбГПУ, СПб, 2003. — 0,8 п. л.

3) Принципы и методы управления риском // Сборник трудов VIII Международной научно-практической конференции «Интеграция экономики в систему мирохозяйственных связей» — СПбГПУ — Минобразования РФ, СПб, 2003. — 0,2 п. л.

4) Анализ базовых источников экономических рисков // Сборник трудов VIII Международной научно-практической конференции «Интеграция экономики в систему мирохозяйственных связей» — СПбГПУ — Минобразования РФ, СПб, 2003. — 0,4 п. л. / 0,2 п. л. (в соавт.).

5) Страхование: учебн. пособие. — СПб, изд-во «Экспресс», 2003. — 14,0 п.л. / 9,0 п.л. (в соавт.).

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

.

Инвестиционная деятельность предприятий протекает в условиях воздействия на них многообразных рисков различной природы. Часть этих рисков носит объективный характер, возникая и усиливаясь независимо от действий экономических субъектов, часть носит субъективный характер и возникает вследствие недостаточной обоснованности принимаемых управленческих решений, уровня управленческой компетентности лиц, принимающих решения. Кроме того, предпринятый анализ позволил выявить внутренние риски инвестиционного проекта, обусловленные его осуществлением, к которым можно отнести, в частности, организационные, инновационные, ресурсные, кредитные, портфельные риски, и внешние риски, порождаемые средой осуществления проекта (страновые, валютные, налоговые, рыночные, риски форс-мажора и т. д.).

В ходе диссертационного исследования было установлено, что риски по инвестиционному проекту, с одной стороны, увязываются с рисками отдельных участников инвестиционного проекта, а с другой стороны, с рисками по отдельным направлениям осуществления проекта: научному, технологическому, производственному, коммерческому, финансовому и др.

Анализ процесса управления риском при осуществлении инвестиционных проектов позволяет определить в качестве объекта управления риск, рисковые вложения капитала и экономические отношения между хозяйствующими субъектами в процессе реализации риска, в качестве субъекта управления — определенную группу людей, которая посредством различных приемов и способов управления осуществляет целенаправленное воздействие на объект управления.

В качестве основных этапов управления риском инвестиционного проекта предложены: 1) обнаружение областей повышенного рискаоценка степени риска- 2) анализ приемлемости данного уровня риска- 3) разработка мер по предупреждению или снижению риска- 4) принятие мер к максимально возможному возмещению причиненного ущерба (в случае негативных последствий ситуации риска).

Анализ теоретических подходов и практики управления риском позволил сформулировать в диссертационном исследовании совокупность основополагающих принципов управления риском при оценке инвестиционных проектов: принцип осторожности, заключающийся в использовании для принятия управленческого решения максимального значения возможных убытковпринцип покрытия собственным капиталом, в соответствии с которым необходимо, определив максимально возможный объем убытков в случае наступления рискового события, сопоставить его с объемом вкладываемого капитала и объемом собственного капитала в целом, и принимать решение об инвестировании средств должно приниматься только в случае, если максимально возможные убытки не приведут к банкротству предприятияпринцип положительного эффекта, предполагающий, что прежде чем принять решение о внедрении мероприятия, содержащего риск, необходимо соизмерить ожидаемый результат с возможными потерями, которые могут быть понесены в случае наступления рискового события.

С точки зрения оценки риска и управления риском в работе проанализированы особенности инвестиционных проектов, среди которых выявлены наиболее значимые с точки зрения возникновения и усиления рисков инвестиционной деятельности значительное время реализации, комбинированный характер осуществляемых хозяйственных процессов и множественность участников проекта.

С учетом этих выявленных особенностей инвестиционных проектов предложена блок-схема алгоритма управления риском, учитывающую сложность и многоаспектность процессов, образующих инвестиционный проект. Управление риском на предынвестиционной стадии должно быть продолжено на последующих стадиях вплоть до окончания проекта (что не предполагается традиционным подходом к анализу, оценке и управлению рисками инвестиционной деятельности). В целом вся совокупность этапов и работ по анализу риска, его снижению и устранению образует непрерывный мониторинг риска инвестиционного проекта.

В диссертационной работе рассмотрены общие подходы и методы учету неопределенности и риска при оценке инвестиционных проектов и предложено разделять систематический риск проекта, связанный макроэкономическими и политическими факторами, и несистематический риск проекта, обусловленный специфическими для данного проекта факторами. Для определения несистематического риска служит предложен алгоритм, базирующийся на экспертных оценках.

Сложная, многофакторная природа риска затрудняет анализ его воздействия на результаты инвестиционного проекта и, соответственно, учет риска при оценке эффективности осуществляемого проекта. В условиях слабо предсказуемой динамики инфляционных процессов задача существенно усложняется, поскольку инфляция порождает как соответствующий инфляционный риск, так и ряд других рисков. В связи с этим в работе рассмотрены и проанализированы методы учета инфляции при оценке эффективности инвестиционных проектов и предложен порядок прогноза инфляции.

В диссертации показано, что разработка процедуры оценки вариантов реализации инвестиционных проектов должна базироваться на следующих предпосылках:

1. В основу обобщающей количественной оценки риска проекта должен быть положен возможный ущерб при наступлении неблагоприятной ситуации, вероятность его появления и влияние на конечные экономические результаты проекта. Различные упрощенные подходы (например, балльные оценки степени риска) могут выступать только в качестве внутренних процедур для определения величины ущерба либо использоваться на начальном этапе отбора вариантов инвестиций для дальнейшей экспертизы и детальной, тщательной проработки.

2. Методика анализа рисков инвестиционного проекта должна содержать полный перечень рисков, которым может подвергаться инвестиционный проект. При анализе рисков конкретного проекта в зависимости от его характера и условий реализации из этого перечня выбираются те риски, которые присущи данному проекту.

3. При формировании перечня рисков желательно придерживаться единого методического подхода к классификации рисков. При формировании классификационных критериев и составления перечня рисков следует исходить из возможности в дальнейшем определить по каждому из этих рисков потери и вероятность их возникновения.

4. В составе перечня рисков желательно выделить группы, характеризующиеся общностью подходов к их количественной оценке. Для каждой из таких групп должны быть приведены типовые методы определения возможных потерь и вероятности их возникновения.

5. Критерии, используемые для сравнительной оценки проектов с учетом риска, должны быть едиными и предусматривать использование конечных экономических результатов проектов.

Предложенная процедура выбора варианта реализации инвестиционного проекта согласуется с данными методическими предпосылками анализа рисков инвестиционного проекта, позволяя использовать метод сценариев, ориентированный на выявление степени влияния некоторых факторов риска на конечные экономические результаты проекта, в частности, на величину чистого дисконтированного дохода.

Практическая реализация полученных в диссертации научных результатов позволит в значительной мере повысить обоснованность решений, принимаемых при оценке и выборе варианта реализации инвестиционного проекта в условиях риска и неопределенности. А.