Актуальность темы
.
Итоговые макропоказатели последних лет дают повод для оптимизма в отношении большинства нерешенных экономических проблем рынка в России, в частности, с 1999 года страна вышла на положительный прирост ВВП и промышленного производства, инфляция снизилась до минимального уровня за все время реформ, стабилизировался и укрепился курс рубля.
Трансформации структурных преобразований российской экономики повышают роль субъектов Российской Федерации в экономической деятельности, что находит отражение в усилении экономической политики государства на федеральном и региональном уровнях, создании соответствующей регулятивной инфраструктуры. Необходимость усиления роли регионов относится и к российскому инвестиционному рынку, который не в полной мере выполняет основную функцию — привлечение и размещение свободных инвестиционных ресурсов в реальный сектор экономики страны. В этой связи задача, которая стоит сегодня перед регионами, заключается в создании благоприятных условий для мобилизации внутренних инвестиционных ресурсов на условиях их максимально эффективного использования.
Таким образом, необходимость пересмотра государственной политики в области привлечения и использования инвестиций, результатом которой должна стать разработка оптимальной методики оценки их народнохозяйственной эффективности, является обоснованной. Это позволит мобилизовать внутренние ресурсы для осуществления долгосрочных инвестиций в производство, что, в свою очередь, создаст условия устойчивого экономического роста в стране.
Таким образом, актуальность темы диссертации определяется усилением роли государства и регионов в активизации российского инвестиционного рынка, в создании условий для масштабного привлечения на рынок инвесторов, в повышении народнохозяйственной эффективности управления инвестиционными проектами для удовлетворения экономических интересов регионов.
Существенно ниже методологическая проработка проблем регионального управления инвестиционным процессом. Широкую известность получили рейтинговые системы оценки инвестиционной привлекательности субъектов РФ. В то же время методическое обеспечение региональной инвестиционной политики в России представляется несовершенным. Наиболее распространенным методом отбора инвестиционных проектов для включения в региональные инвестиционные программы является индивидуальный отбор по критериям, зафиксированным в весьма общей форме, например, по «приоритетности» отрасли (предприятия) или инвестиционного продукта. В условиях значительного дефицита инвестиционных ресурсов этот подход сохраняет субъективизм принятия решений и снижает эффективность их использования. В практике регионального управления и теоретических работах дискутируется вопрос о целесообразности государственного воздействия на инвестиционную деятельность негосударственного сектора. Вместе с тем, практическая необходимость селективной поддержки отдельных предприятий региона в условиях дефицитности инвестиционных ресурсов требует обоснования объективных правил отбора таких предприятий и проектов, реального механизма привлечения инвестиционных ресурсов в регион и их эффективного использования. В этой связи очень важны исследования и разработки, формирующие методологию проведения государственными органами анализа эффективности инвестиционных решений в регионе.
Данная диссертационная работа выполнена в соответствии с п. 4.15 «Развитие методологии анализа, методов оценки, моделирования и прогнозирования инвестиционной деятельности в экономических системах» (раздел 4 «Управление инновациями и инвестиционной деятельностью») и п. 5.16 «Управление экономикой региона на национальном, региональном и муниципальном уровнях, функции и механизм управленияразработка, методическое обоснование, анализ, оценка эффективности организационных схем и механизмов управления» (раздел 5 «Региональная экономика») по классификации паспорта специальностей ВАК.
Степень разработанности проблемы.
В арсенале экономической науки имеется богатейшее наследие в области теории инвестиций. Классики экономической науки А. Смит, Д. Рикардо, К. Маркс, Дж.С.Милль, Е. Бем-Баверк, А. Маршалл, Дж.Б.Кларк, К. Менгер, Е. Бем-Баверк, Ф. Ф. Визер, Дж.М.Кейнс, Дж.Р.Хикс, П. А. Самуэльсон, М. Фридман, К. Жюглар, У. С. Джевонс, Т. Мальтус, Й. А. Шумпетер, А. С. Пигу, Р. Ф. Харрод, М. Туган-Барановский, Н. Кондратьев, К. Викселль, Ф.А. фон Хайек, У. У. Ростоу, И. Фишер и другие корифеи внесли весомый вклад в разработку теории и практики инвестирования, рассматривая инвестиции в качестве одного из важнейших условий экономического роста, а инвестиционную проблематику в качестве одного из краеугольных камней своих научных доктрин.
Их научные взгляды, получившие развитие в работах таких, наиболее крупных современных специалистов по теории и практике инвестирования, как Г. Дж.Александер, Г. Бирман, Дж.Р.Блази, Ю. Блех, Р. Брейли, Ю. Бригхем, М. Бромвич, С. Л. Брю, Дж.В.Бэйли, У. Гетц, Л.Дж.Гитман, Д. К. Гэлбрейт, М. Д. Джонк, Э.Дж.Долан, Е. Домар, Г. Кассель, Р. Коуз, П. Линдерт, Д. Линдсей, Р. Лукас, С. Маги, С. Майерс, К. Р. Макконнелл, Ч. Макмилан, П. Массе, Г. Мюрдаль, Б. Нидлз, Д. Норкотт, Д. Норт, Р. Пайк, Р. Редклиф, С. Росс, Э. Сото, Дж. Стиглиц, Р. Фостер, П. М. Хавранек, Л. Харрис, Роберт Н. Холт, Я. Хонко, Дж.К.Ван Хорн, А. Шапиро, С. Шмидт, К. Эрроу и др. оказали значительное влияние на формирование экономической мысли в области инвестиционного менеджмента, проектного финансирования и оптимизации использования инвестиций на корпоративном уровне.
Особо выделяются фундаментальные работы в области теории эффективности инвестиций Нобелевских лауреатов Г. Марковица, М. Миллера, Ф. Модильяни, Р. Солоу, У. Ф. Шарпа. !
Весомый вклад в теорию инвестиций внесли отечественные ученые. В России в советский период сложилась своя школа экономистов, изучавших и до сих пор изучающих проблемы капитальных вложений и оценки их эффективности.
Представителями этой школы являлись А. А. Аракелян, В. С. Баландин, С. В. Валдайцев, В. АВоротилов, Л. В. Канторович, Д. С. Львов, В. В. Новожилов, АИ. Ноткин, Т. С. Хачатуров и др.
В последние годы исследования в области теории инвестиций заметно активизировались. Монографии и статьи таких ученых-экономистов как Л. И. Абалкин, В. Д. Андрианов, И. А. Бланк, Ю. В. Богатин, В. П. Богачев, В. В. Бочаров, В. Г. Введенский, П. Л. Виленский, А. В. Воронцовский, В. И. Воропаев, • Л. Т. Гиляровская, В. П. Глазунов, С. Ю. Глазьев, Д. А. Ендовицкий, АБ. Идрисов, В. В. Ковалев, В. В. Коссов, В. Н. Лившиц, М. А. Лиматовский, И. В. Липсиц, А. Л. Лурье, И. И. Мазур, В. Мау, Я. М. Миркин, С. Н. Никешин, Я. А. Рекитар, В. М. Родионова, И. И. Ройзман, Т. Б. Румянцева, Э. Б. Саприцкий, С. А. Смоляк, Д. Э. Старик, Е. М. Четыркин, В. Д. Шапиро, А. Г. Шахназаров, В. А. Швандар, В. В. Шеремет, Д. В. Шопенко и других авторов внесли весомую лепту в разработку вопросов инвестиционной деятельности в условиях становления рыночных отношений.
Целью диссертационного исследования является совершенствование методического аппарата инвестиционного анализа, рекомендуемого к использованию региональными органами власти в России, структуры его аналитического и информационного обеспечения во взаимосвязи с вариантами инвестиционных и регулятивных решений в процессе деятельности государственных органов на инвестиционном рынке.
Для достижения цели исследования поставлены и решены следующие задачи:. определение специфики, содержания и структуры задач интегральной оценки эффективности инвестиций, предлагаемой к проведению региональными органами власти в процессе своей деятельности на инвестиционном рынке, с учетом международной практики в этой области- • установка взаимосвязи процесса оценки эффективности инвестиционных проектов предприятиями и процесса принятия региональными органами управленческих решений, доказательство возможности и необходимости использования методов интегральной оценки эффективности инвестиций в процессе деятельности государственных органов на инвестиционном рынкеопределение факторов, влияющих на деятельность инвесторов, которые должны учитывать региональные органы при принятии инвестиционных и регулятивных решенийсовершенствование на этой основе существующих методик интегральной оценки эффективности инвестиций, включающей соответствующую систему показателей и алгоритм их расчетаI формирование структуры показателей и информационных потоков для целей использования региональными органами, выступающими в качестве регулятора и контролера на инвестиционном рынкеразработка алгоритма принятия региональными органами инвестиционных решенийпостроение системы народнохозяйственной эффективности инвестиций в регионе во взаимосвязи с ее подсистемами.
Объектом исследования являются экономические отношения в регионе между предприятиями-реципиентами, инвесторами и другими участниками I инвестиционных процессов, возникающие в процессе проведения экономической оценки эффективности инвестиций и использования ее результатов для принятия соответствующими государственными органами региона управленческих и регулятивных решений.
Предметом исследования в диссертации являются механизм экономической оценки эффективности инвестиций на уровне региона.
Теоретические и методологические основы исследования. Теоретическую основу исследования составляют многолетние достижения экономической науки, фундаментальные и прикладные исследования отечественных и зарубежных ученых, идеи научных школ и направлений, работы по экономической теории, теории экономического анализа, теории управления инвестициями, экономике основных фондов, эффективности капиталовложений, регионалистике, программные и прогнозные разработки и методики государственных органов власти и управления. В работе использованы правовые и нормативные законодательные акты по вопросам инвестиций как федерального, так и регионального и местного уровней.
Методологической базой исследования являются различные общие и частно-научные методы познания — системный, диалектический, логический, сравнительный анализы, анализ динамических рядов, метод научной абстракции, экономико-статистические методы, методы аналитических группировок, методы дедукции и индукции, экономико-математическое моделирование, экономическая диагностика, формализация, классификация факторов, специфические расчеты показателей эффективности инвестиций. Также в диссертации применены методы графического отображения.
Научная новизна работы заключается в разработке содержания, структуры и методов проведения народнохозяйственной оценки эффективности инвестиций на уровне региона с выделением в качестве отдельных категорий экономического, бюджетного и социального эффектов.
Также в настоящей работе помимо обобщения и систематизации теоретической базы по этой проблеме, положений и достижений научных школ, методик, моделей и показателей, используемых в мировой экономической науке, проведена попытка совершенствования существующих методик, их адаптации к региональному уровню, применения зарубежного опыта, выведения нового интегрального показателя, новых категорий и методологических подходов.
Автором получены следующие результаты, носящие характер нового знания: определена структура и содержание оценки народнохозяйственной эффективности инвестиций в регионе, сформулирован класс задач, выделена специфика расчета различных видов эффектов, проводимого региональными органами в процессе своей деятельности на инвестиционном рынке- • сформирована и систематизирована структура показателей оценки экономической эффективности инвестиций, используемых в процессе анализа инвестиционных проектов для целей последующего принятия региональными органами инвестиционных и регулятивных решений-. разработана методика комплексной оценки народнохозяйственной эффективности инвестиционных проектов, ориентированная на потребности региона — собственника, инвестора и регулятора инвестиционного рынка, включающая в себя экономический, бюджетный и социальный блоки, систему показателей состояния предприятий-реципиентов, а также классификацию и характеристику методов оценки, используемых региональными органами в процессе своей деятельности на инвестиционном рынкеразработан методический аппарат расчета экономического, социального, 4 бюджетного и народнохозяйственного эффектов предприятий-реципиентов инвестиций для региона, формирования на этой основе вариантов инвестиционных решений с последующим выбором конечной инвестиционной стратегии-. сконструирован перечень инвестиционных решений, которые могут принять региональные органы, опираясь на результаты расчета интегральных оценок-. критически рассмотрена и усовершенствована существующая методика оценки эффективности инвестиций, предложен новый интегральный показатель, приведено обоснование и необходимость отказа от общепринятых интегральных показателей оценки эффективности инвестиций как не объективных и не в полной мере отражающих реальность. * Практическая значимость работы состоит в том, что теоретические положения диссертации, разработанные рекомендации, сформулированные выводы и подготовленные на их основе предложения могут быть использованы потенциальными инвесторами в ходе оценки эффективности на этапе реализации инвестиционных проектов при рассмотрении вопросов формирования стратегии управления инвестиционной политикой предприятиявыявления дополнительных инвестиционных ресурсовформирования оптимальной группы инвестиционных проектов с учетом их полезности для достижения целей предприятияоптимизации заемной политики предприятия. ^ Помимо этого результаты исследования ориентированы на применение на практике различными региональными и федеральными государственными органами исполнительной власти.
Разработанная автором методика оценки инвестиций может быть использована в существующей схеме взаимодействия между субъектами реализации инвестиционной политики региона, в частности, в конкурсах на финансирование инвестиционных проектов.
Теоретическая значимость работы заключается в возможности использования основных положений и выводов диссертации для дальнейшего научного анализа и развития теории экономических оценок эффективности инвестиций.
Теоретические обобщения и практические выводы могут быть использованы в учебном процессе в высших учебных заведениях при изучении курсов «Региональная экономика», «Внешнеэкономическая деятельность региона», «Экономика народнохозяйственного комплекса», «Анализ хозяйственной деятельности», «Инновационный менеджмент» и других смежных курсов и спецкурсов, преподаваемых в высших учебных заведениях.
Апробация работы. Теоретические положения и результаты диссертационного исследования докладывались автором на научно-практических университетских студенческих и аспирантских конференциях.
Результаты диссертационного исследования использовались при проведении лекционных и семинарских занятий со студентами экономических специальностей Удмуртского Государственного Университета. *.
Отдельные положения и результаты диссертационного исследования доведены до сведения руководства и специалистов соответствующих отделов Министерства международных связей Удмуртской Республики, Министерства экономики Удмуртской Республики, Постоянной комиссии при Государственном совете Удмуртской Республики по экономической политике, вопросам собственности и инвестиций, Управления промышленной политики и инвестиций в Администрации г. Ижевска.
Публикации. По содержанию диссертационного исследования опубликовано 4 работы, общим объемом 2,6 п.л.
Источниками получения информации по проблематике настоящей работы явились отечественная и зарубежная литература (использованы учебные пособия, журнальные и газетные публикации), официальные материалы Государственного комитета по статистике Российской Федерации и Удмуртской Республики, материалы Министерства международных связей УР, ресурсы сети Интернет (публикации и рабочие материалы ученых-исследователей, статистические базы данных, официальные сайты международных организаций, правительственных органов России и Удмуртии — Министерства экономического развития и торговли РФ и других, университетов, бизнес-школ).
Диссертационная работа структурно состоит из введения, трех глав, заключения и библиографии из 104 наименований и приложений. Основной текст изложен на 203 страницах, содержащих 26 таблиц и 11 рисунков.
Вывод:
Как видно, значение социально-экономической эффективности существенно зависит от методики расчета. В данном случае, для обеспечения сравнимости оценок необходимо использовать в расчетах равнозначные группы показателей. При этом условии возможна не только сравнительная оценка эффективности одних и тех же экономических объектов в динамике, но и разных объектов между собой.
Таким образом, если рассматривать «инвестиции» как общую экономическую категорию, подразумевающую вложение средств в ожидании отдачи, то возможно оценить любой экономический проект в части эффективного использования финансовых (в частности государственных) средств.
Значимость данного вывода переводит возможность использования данной методики из инвестиционной в бюджетную сферу, а также в микроэкономическую сферу и прочие смежные отношения, требующие учета не только экономических результатов инвестиционного проекта, но и его социальных последствий.
Глава 3. Интегральная оценка экономической эффективности региональных инвестиций.
3.1 Системный подход к оценке экономического эффекта инвестиций.
Данный подход к региональной оценке экономического эффекта инвестиций основывается на оценке эффективности производственных инвестиций. Этот подход является универсальным и, по мнению автора, его применение в адаптированном виде наиболее целесообразно. Данный подход базируется на концепции дисконтирования потоков поступлений и платежей. Дело в том, что в любом процессе инвестирования есть две стороны — инвестор и реципиент, и если абстрагироваться от их конкретных характеристик, то оценка эффективности инвестиций становится одинаковой, как для производственных, так и для региональных инвестиций.
Прежде чем инвестировать средства в какой-либо проект, инвестор оценивает эффективность своих капиталовложений. Целесообразно и управляющему проектом предварительно оценить ожидаемую отдачу от инвестиций. Это один из ключевых моментов в работе над проектом перед представлением обосновывающих материалов инвестору.
В основе процесса принятия управленческих решений инвестиционного характера лежат оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений.
Для удобства анализа эти величины могут быть представлены в табличной форме или в форме графика, отражающего время и объемы финансовых поступлений и платежей в течение всего инвестиционного периода.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
.
1. В связи с тем, что финансовый менеджмент в России появился сравнительно недавно и полностью основан на теориях зарубежной экономической мысли, то основной проблемой применения зарубежного опыта являются специфические российские условия.
Анализ эффективности инвестиций, основанный на методах чистой дисконтированной стоимости, внутренней нормы прибыли уже давно широко применяется в России.
Данные методы сравнительно просты и эффективны. Но зарубежная экономическая теория предлагает на сегодняшний день множество более современных способов оценки инвестиционной деятельности. Например, это критерий Тобина, применяемый в Германии и Великобритании, согласно которому вычисляется соотношение капитализированной ценности, приносимой предельными инвестициями, и издержек их осуществления. Если данный показатель превышает единицу, воплощение проекта в жизнь экономически оправдано.
За последние годы получила активное развитие и новая теория инвестиций (НТИ), главной мыслью которой является следующее: «каждый потенциальный инвестор является обладателем „реального опциона“ на инвестиционный проект, аналогичного по своим характеристикам финансовому call — опциону американского типа».
2. В то же время, несмотря на все нововведения, основными показателями оценки эффективности инвестиций остаются традиционные методы:
А) Методы, основанные на применении концепции дисконтирования (основанные на дисконтированных оценках):
• метод определения чистой текущей стоимости;
• метод расчета рентабельности инвестиций;
• метод расчета внутренней нормы прибыли.
Б) Методы, не предполагающие использования концепции дисконтирования (основанные на учетных оценках):
• метод расчета срока окупаемости инвестиций;
• метод расчета коэффициента эффективности инвестиций.
Эти методы являются исходными для определения экономической эффективности инвестиционного проекта в целом, причем в качестве базовых показателей для инвестиционных расчетов выступают прогнозные величины поступлений и платежей денежных средств в течение всего инвестиционного периода.
Ожидаемые денежные оценки и платежи выступают исходными данными при проведении инвестиционных расчетов, основная цель которых состоит в оценке экономического эффекта.
3. В современных условиях выявляется необходимым сосредоточение основных усилий на разработке и совершенствовании методики оценки эффективности инвестиций, которая, с одной стороны, могла бы служить для практических целей конкретных предприятий, а с другой — для нужд региональных органов государственной власти и управления по оценке народнохозяйственного, экономического, бюджетного и социального эффектов инвестиционной деятельности в регионе и региональной инвестиционной политики.
4. Участие региона в инвестиционных процессах обуславливается как общественно-значимыми критериями (влияние на имидж региона, соответствие долгосрочным целям развития региона, экологичность, наукоемкость, совершенствование инфраструктуры, поддержание занятости), так и, что не менее важно, — рыночными (объем прибыли, период окупаемости, потенциал).
5. Использование официальных методических рекомендаций неизбежно приведет к существенным ошибкам в оценке народнохозяйственного эффекта. Кроме того, действующая методология не обеспечивает соблюдения принципа демократического централизма, заключающегося в создании условий, при которых интересы каждого из участников инвестиционного проекта совпадали бы с интересами государства.
6. В настоящий момент в экономической науке помимо народнохозяйственного различают экономический, бюджетный, социальный и другие виды эффектов. Установлено, что в целях увеличения точности, ускорения и упрощения расчетов эффективности инвестиционных проектов народнохозяйственный эффект следует заменить на социально-экономический эффект.
На этом этапе «инвестиции» начинают рассматриваться как более общая экономическая категория, подразумевающая вложение средств в ожидании отдачи, в результате чего, возможно оценить любой экономический проект в части эффективного использования финансовых (в частности государственных) средств.
Значимость данного вывода переводит возможность использования разработанной автором методики из инвестиционной в бюджетную сферу, а также в микроэкономическую сферу и прочие смежные отношения, требующие учета не только экономических результатов инвестиционного проекта, но и его социальных последствий.
7. Для оценки эффективности инвестиционных вложений в качестве интегральных оценочных показателей чаще всего применяются показатели, основанные на дисконтировании, как самые точные, позволяющие учесть очень много факторов (включая инфляцию).
8. Критериями интегральности показателя эффективности инвестиций служат: объективность, сравнимость, простота, практичность. Широко распространенный метод NPV при этом не может считаться интегральным, так как он не объективен и не обеспечивает сравнимости результатов с другими экономическими показателями. В этом случае, самым подходящим интегральным экономическим показателем для оценки эффективности инвестиций является IRR. В то же время, в связи с тем, что этот метод также имеет ряд недостатков, автором был предложен новый показатель IP (Investment Profitability), который является модифицированным вариантом показателя PI (Profitability Index). Новый показатель по сути представляет собой рентабельность инвестиций и рассчитывается делением кумулятивных значений чистой приведенной стоимости к инвестиционным затратам. При этом показатель представляет собой процентное соотношение (как и обычная рентабельность).
