Пережив с начала XX в. уже пять волн слияний и поглощений, мировая экономика в конце второго тысячелетия подошла к новому рубежу, который ознаменован появлением на экономической арене супергигантов. Объединение авиапроизводителей Boeing и McDonnell Douglas, автомобилестроительных концернов BMW и Rover Group, Daimler-Benz и Chiysler, нефтяных компаний British Petroleum и Amoco, Mobil и Texaco, финансовых институтов Morgan Stanley и Dean Whitter Discovery, аудиторских фирм Coopers&Lybrand и Pricewaterhouse и компаний многих других отраслей подтверждают этот тезис. Данный этап экономической истории часто связывают с понятием глобализации.
Основные принципы развития крупных компаний в 80-е годы — экономия, гибкость и маневренность — во второй половине 90-х годов дополнились усиленной ориентацией на экспансию и рост. Крупные компании стремятся изыскать дополнительные источники расширения своей деятельности и повышения конкурентоспособности, среди которых одним из наиболее популярных является слияние и поглощение компаний.
В соответствии с общепринятыми за рубежом подходами под слиянием подразумевается любое объединение хозяйствующих субъектов, в результате которого образуется единая экономическая единица из двух или более ранее существовавших структур, в то время как поглощение компании определяется как взятие одной компанией другой под свой контроль, управление ею с приобретением абсолютного или частичного права собственности на нее. Следует отметить, что за рубежом понятия слияния и поглощения не имеют такого четкого разграничения, как в российском законодательстве. С юридической точки зрения существует достаточно большое количество способов объединения, классификация которых будет приведена в работе. Данное исследование посвящено факту укрупнения игроков рынка, что позволяет автору рассматривать слияния и поглощения в целом, не пытаясь провести между ними четкой границы.
Объем рынка мировых слияний и поглощений исчисляется триллионами долларов в год, и, несмотря на общую слабость мировой конъюнктуры и значительное снижение его объемов в кризисные 2001;2002 годы, ожидается возврат интереса к подобным сделкам в ближайшем будущем.
Тенденция концентрации капитала, проявляющаяся в формировании крупных холдинговых структур во всех основных сегментах рынка, характерна в последние годы и для России. Достаточно вспомнить образование холдингов «Русский алюминий» и «СУАЛ», в настоящее время контролирующих до 95% рынка производства и сбыта алюминия в России. Подобные процессы протекают также в металлургической, деревообрабатывающей и других отраслях.
Относительная стабилизация российской экономики, позволяющая компаниям осуществлять долгосрочное инвестирование и повышенный интерес иностранных компаний к российскому рынку в связи с ослаблением платежеспособного спроса и ужесточением конкуренции на национальных рынках, а также с грядущим расширением Европейского союза на Восток, позволяют предположить рост объемов слияний и поглощений в России. Данный тренд подтверждает желание крупнейших российских компаний, таких как ЮКОС, ЛУКойл, «Система» и др., «открыться» для привлечения крупных иностранных инвестиций, так необходимых для развития.
В России еще далеко немногие компании рассматривают слияние/поглощение как альтернативу развитию собственными силами, а зарубежный опыт в данной области практически не используется. В то же время опыт, накопленный западными компаниями, является чрезвычайно полезным для принятия адекватных управленческих решений и способен привести к значительному повышению эффективности деятельности как отдельных предприятий, так и экономики в целом. Поэтому изучение зарубежного опыта слияний и поглощений компаний, анализ возникающих в ходе подобных сделок проблем и возможных путей уменьшения их риска приобретают особую актуальность.
Несмотря на то, что различные аспекты процесса слияний и поглощений (СиП) рассматривает целый ряд авторов, в частности: D. Mueller, G. Meeks, G. Picot, M. Sirower, С. Bachmann, К. Lucks, В. Coyle, L. Roeller, Dr. P. S. Sudarsanam и др., остается немало открытых вопросов. При этом разработка данной тематики в России является явно недостаточной.
Вне поля зрения исследователей, как правило, остаются задачи практического достижения синергетических эффектов, которые нередко называют основным мотивом СиП, а также анализ основных проблем, возникающих в ходе слияний и поглощений, и разработка предложений по их решению. Кроме того, наблюдаемые в последнее время существенные изменения в направлениях и тенденциях развития зарубежных компаний и накопленный ими новый опыт в области международных СиП требуют углубленного теоретического осмысления, в том числе с точки зрения применимости данного опыта в российской практике.
Указанные обстоятельства, а также круг нерешенных проблем подтверждают актуальность выбранной темы исследования и позволяют сформулировать его основные цели и задачи.
Целью диссертационного исследования является разработка рекомендаций, направленных на повышение эффективности сделок по слиянию/поглощению российских компаний на основе использования зарубежного опыта.
В рамках выше приведенной цели особое внимание уделено обобщению и систематизации мотивов, побуждающих компании становиться участниками сделок по слияниям/поглощениям. Несмотря на популярность подобных сделок, по статистике около 2/3 всех слияний/поглощений, как минимум в среднесрочной перспективе в 3−5 лет, не достигают желаемых результатов. Поэтому в работе предпринята попытка определения основных проблем в ходе слияний/поглощений, предложения способов их ликвидации и составления проранжированного по степени важности списка факторов, положительно влияющих на успех сделки (факторов успеха), — что и является второй основной задачей, возложенной на себя автором работы.
Таким образом, основными задачами исследования являются следующие:
Анализ состояния и тенденций развития СиП на современном этапе мирового развития;
Анализ и систематизация мотивов, которыми руководствуются компании при заключении сделок по СиП;
Выявление критических факторов, способствующих успеху сделок по СиП компаний;
Разработка рекомендаций по использованию зарубежного опыта по слиянию и поглощению компаний в российской практике.
Объектом исследования в данной работе выступают, прежде всего, зарубежные компании, участвовавшие в сделках слияния/поглощения, так как именно за рубежом накоплен значительный опыт слияний и поглощений.
Предметом исследования являются конкретные сделки по СиП компаний в мировой экономике и методы управления подобными сделками. Основной упор сделан на исследовании сделок, проведенных в рамках телекоммуникационного концерна Deutsche Telekom AG (Германия).
Теоретической и методологической основой исследования послужили работы отечественных и зарубежных ученых по экономической теории, экономике мирового хозяйства, организации и управлению производством, анализу финансово-хозяйственной деятельности и вопросам управления народным хозяйством.
Научный инструментарий исследования составили как общенаучные, так и специальные методы: научной абстракции, индукции и дедукции, анализа и синтеза, построения аналитических рисунков и таблиц, а также экономико-математические и статистические методы, методы математического моделирования и системного анализа.
Информационную базу исследования составили, главным образом, зарубежные специализированные периодические и справочные издания, научные фонды российских и зарубежных библиотек, а также специальные доклады и тематические обзоры международных организаций. Кроме того, широко использовалась оригинальная открытая к доступу информация крупнейшего германского концерна Deutsche Telekom AG, в котором автор проходил длительную стажировку и непосредственно участвовал в проведении сделок по слияниям и поглощениям.
В сегодняшних условиях необходимо уметь ориентироваться в типах слияний компаний, выявлять основные цели, которые преследуют стороны при заключении подобных сделок, оценивать их эффективность и возможные последствия.
Необходимо отметить, что автор придерживается позиций синергетики, т. е. рассмотрения развития данного феномена как эволюции сложной самоорганизующейся системы с присущими ей бифуркациями и аттракторными состояниями.
Практическая значимость исследования состоит в том, что содержащийся в работе анализ и сделанные диссертантом на его основе выводы облегчают выработку решений по вопросам СиП, а также реализацию соответствующих сделок, в том числе в российских условиях.
Результаты исследования были использованы в рамках концерна Deutsche Telekom и позволили повысить эффективность работы отдела по слияниям/поглощениям.
Работа может быть полезной топ-менеджерам крупных компаний, развитие которых ориентировано на расширение и интеграцию бизнесасотрудникам научно-исследовательских институтов, занимающихся исследованием проблем развития мирового хозяйства, а также при подготовке учебных материалов для учебных заведений.
Результаты диссертационной работы получили одобрение на заседаниях и методических семинарах кафедры, а также на 15-й Всероссийской научной конференции молодых ученых и студентов. Основные положения диссертации опубликованы в тезисах научной конференции и трех научных статьях.
Прежде чем перейти к вопросам, имеющим практическую значимость, следует определить место слияний/поглощений в рамках процесса глобализации, определить основные термины, рассмотреть классификацию видов слияний и поглощений компаний, а также заглянуть в историю этого крупномасштабного явления.
Сформулированные задачи исследования предопределили структуру диссертационной работы, которая состоит из введения, трех глав и заключения.
Результаты исследования были использованы в рамках концерна Deutsche Telekom и позволили повысить эффективность работы отдела по слияниям/поглощениям.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
.
Объем рынка мировых слияний и поглощений исчисляется триллионами долларов в год, и, несмотря на общую слабость мировой конъюнктуры и значительное снижение темпов роста его объемов в последние годы, ожидается возврат интереса к подобным сделкам в ближайшем будущем. Особенно крупные ТНК, ослабленные спадом совокупной деловой активности и низкими биржевыми котировками, могут стать легкой добычей для более удачливых конкурентов.
Рынок слияний/поглощений в России также постоянно находится в развитии. Такие крупнейшие сделки, как выкуп Газпромом 32% акций компании Пургаз (апрель 2002 г.) у Итеры за 5,8 млрд долл., подтверждают этот тезис.
Крупные ТНК, расширяя поле своей деятельности с помощью, в то числе, слияний и поглощений, играют роль катализатора, увеличивающего мобильность основных факторов производства: труда, капитала и информации, — и, как следствие, являются основной движущей силой процесса глобализации.
Анализ истории слияний и поглощений продемонстрировал волнообразный характер его развития, с присущими каждой из волн характерными чертами. Последняя пятая волна, пик которой пришелся на 2000 год, была отмечена, прежде всего, горизонтальными мега-слияниями ипоглощениями, такими как покупка немецкой компании Mannesmann британской компанией Vodafone за 198 млрд долл. или приобретение телекоммуникационным концерном Deutsche Telekom AG американского мобильного оператора VoiceStream за 33 млрд долл.
Научная новизна диссертации состоит в следующем: 1. Проведен систематизированный анализ состояния и тенденций развития процесса слияний и поглощений в мировой экономике и дана характеристика нового его этапа;
2. Проведена систематизация и классификация основных мотивов слияния и поглощения компаний;
3. Предложена формула для оценки суммарного ожидаемого синергетического эффекта от сделки слияния/поглощения компаний;
4. Выявлены основные проблемы при проведении сделок по слиянию и поглощению компаний и предложены способы их решения, а также произведено ранжирование факторов положительно влияющих на успех сделки (факторов успеха) по степени их важности;
5. Предпринята попытка характеризовать процесс постепенной концентрации как экономической, так и, все более, политической власти в руках ТНК как рождение «глобократии»;
6. Сформулированы конкретные рекомендации по использованию зарубежного опыта слияний и поглощений в российской практике.
В результате анализа тенденций мирового, европейского и германского рынков слияний/поглощений, а также современного состояния данного феномена были получены следующие результаты:
1. Несмотря на почти 50-процентное падение мирового объема слияний/поглощений в 2001 году, есть основания предполагать возврат интереса к подобным сделкам в будущем на основании более чем 30-процентного среднего темпа роста объемов сделок в течение последнего десятилетия и волнообразного развития рынка, при котором в трех случаях из четырех последующие волны превосходили предыдущие.
Слияния и поглощения играют основную роль в объеме совокупных прямых иностранных инвестиций, причем их доля постоянно росла, с примерно 40% в 1993 году до почти 90% - в 1999 году. Однако обмен ПИИ происходит прежде всего между промышленно развитыми странами, а темп роста объемов слияний/поглощений, проводимых внутри национальных границ, превышает темп роста межстрановых сделок, что еще раз подтверждает тезис о том, что основной объем прямых инвестиций концентрируется в развитых странах, которые априори являются домом большинства крупных ТНК.
Несмотря на абсолютный рост прямых инвестиций в развивающиеся страны (1998г. — 176 млрд долл.- 1999 г. — 208 млрд.), относительная их доля в мировом объеме прямых иностранных инвестиций снизилась с 38% в 1997 г. до 24% в 1999 г. Предприятия в развивающихся странах в основном становятся жертвами поглощений (с поглощениями связана основная часть прямых инвестиций), при этом никаких новых инвестиций в основные фонды и новых рабочих мест не возникает. Предприятия работают на износ, а прибыль направляется за границу, что ставит под сомнение пользу ПИИ в виде приобретения национальных предприятий для развивающийся стран.
Анализ показал, что все чаще средством платежа в сделках слияний/поглощений выступают акции, доля которых увеличилась с 1А в 1995 г. до 2/3 в 2000 г (при особо крупных сделках до 80%). Однако способность акций выполнять функцию средства платежа находится в прямой зависимости от стабильности финансового рынка, что позволяет предположить возвращение к наличной оплате сделок в ближайшем будущем.
Что касается распределения слияний/поглощений по отраслям, то наибольшая активность наблюдается в областях телекоммуникаций и информационных технологий, энергетике, транспорте и автомобилестроении, в химии и фармацевтике, а также в страховании и банковской сфере.
Анализ также показал, что 100-процентные межстрановые поглощения, а также горизонтальные слияния/поглощения пользуются на протяжении последних десяти лет наибольшей популярностью. Их доля составляет в среднем от 55 до 70%, что неудивительно, так как поглощение компании из той же отрасли позволяет сэкономить значительные средства на стадии интеграции в силу относительной легкости достижения синергии, а ликвидация непосредственного конкурента увеличивает влияние на рынке и дает возможность достижения более высокой маржи. За горизонтальными следуют конгломератные слияния/поглощения с долей порядка 30%. Замыкают список вертикальные сделки, доля которых в общем объеме не превышает 10-ти процентов. Количество враждебных слияний/поглощений значительно снизилось и не превышает 5-ти процентов в общем объеме на протяжении последнего десятилетия.
2. В результате анализа основных мотивов, побуждающих компании поглощать и сливаться были выделены три основные их группы. К первой группе мотивов, направленных на уменьшение оттока денежных ресурсов (уменьшение издержек), относятся: достижение эффекта масштабов, ликвидация дублирования и централизация функций, внедрение более эффективных методов управления, кооперация в области НИОКР, минимизация отчислений в бюджет и получение преимуществ на рынке капитала.
Ко второй групе мотивов, нацеленных на увеличение/стабилизацию притока ресурсов, относятся: мотивы диверсификации и монополии, повышение кредитоспособности и получение крупных контрактов, конкуренция за которые была невозможна до объединения, мотив приобретения взаимодополняющих ресурсов и необходимого ноу-хау.
К третьей группе нейтральных по отношению к движению ресурсов мотивов относятся спекулятивный мотив покупки компании по аномально низкой цене с ее возможной последующей продажей по частям, эгоистические мотивы менеджеров, мотивы защиты от поглощения и «эффект гиганта» («too big to fail»), дающий крупным компаниям возможность рассчитывать на помощь государства в трудные времена.
Как показывает практика среди вышеперечисленных мотивов особую роль играют мотивы, направленные на достижение синергетического эффекта, в ходе реализации которых взаимодополнение различных ресурсов двух или нескольких компаний приводит к совокупному результату, превышающему сумму результатов действующих разрозненно компаний. Синергетические мотивы также можно разделить на мотивы, направленные на увеличение экономического веса компании, со всеми преимуществами с этим связанными, и на мотивы увеличения эффективности использования ресурсов. В работе также приведена общая формула расчета совокупного синергетического эффекта от слияния/поглощения, необходимая, среди прочего, для расчета максимальной величины премии, выплачиваемой поглощаемой компании.
Российские компании, не желающие быть поглощенными, могут использовать различные способы защиты, применяемые на западе. На основе анализа основных методов защиты, можно выделить следующие: внесение изменений в устав корпорации («противоакульи» поправки к уставу), выбор/изменение места регистрации корпорации, выпуск акций с более высокими правами голоса или специальных прав, которые в случае покупки значительной доли акций захватчиком могут быть использованы для приобретения обыкновенных акций компании по низкой цене («ядовитая пилюля»), выкуп компании с использованием высокой доли заемных средств, контрнападение на акции захватчика («защита Пэкмена»), слияние с «дружественной компанией», которую обычно называют «белым рыцарем», предложение об обратном выкупе компании с премией («зеленая броня»), заключение контрактов на управление, реструктуризация активов и обязательств и др.
3. Для анализа эффективности слияния/поглощения пригодны методы оценки долгосрочного инвестирования, среди которых наиболее применимыми на практике являются: определение чистой текущей стоимости проекта (Net Present Value), а также внутренней нормы прибыли (Internal Rate of Return). Для оценки неопределенности, связанной со сделкой применяются вероятностный анализ, метод расчета критических точек, а также анализ чувствительности.
4. Результаты многочисленных исследований, направленных на определение успешности сделок по слияниям/поглощениям, свидетельствуют о том, что более 2/3 из них не достигают поставленных целей, что вызывает необходимость анализа основных проблем в ходе слияний/поглощений и разработки предложений по их ликвидации.
На основании интервьюирования сотрудников концерна Deutsche Telekom AG, участвовавших в слияниях/поглощениях в Западной и Восточной Европе и.
Америке, а также на основании собственных наблюдений в ходе слияния.
Deutsche Telekom AG с компанией debis в Лондоне, были выделены следующие основные проблемы: Отсутствие как четко сформулированной общей стратегии компании, так и стратегии слияния/поглощения, которые приводят к необдуманным покупкам под действием сиюминутного импульса, которые в конечном итоге заканчиваются значительным ухудшением показателей прибыльности, а то и к закрытию собственного бизнеса.
— Резкое увеличение флуктуации персонала, приводящее к потере, прежде всего, наиболее квалифицированных сотрудников и управляющих высшего звена.
— Значительная недооценка затрат, особенно это касается затрат на последующую интеграцию, приводящая либо к оттоку ресурсов из оперативного бизнеса, что грозит значительным ухудшением основных показателей, либо отказу от запланированных мероприятий, что может поставить под вопрос успешность слияния/поглощения. Среди незапланированных затрат особое место занимают затраты на ликвидацию культурных барьеров (причем речи идет не только о различной национальной принадлежности сливающихся компаний, но и о ликвидации пропасти между корпоративными культурами).
Неоправданная оптимистичность оценки будущего развития событий в силу личной заинтересованности менеджмента в проведении сделки, которая также может грозить большими убытками компании. Не меньшее зло представляет неопытность менеджеров, ответственных за проведение сделки, которая непременно сказывается в силу чрезвычайной комплексности задачи.
Недостаточный контроль процесса прохождения слияния/поглощения и отсутствие адекватной системы показателей, а также четкого разграничения компетенций и ответственности за отдельные мероприятия/подпроцессы.
Медлительность принятия основополагающих решений не только оборачивается потерей потенциальных возможностей, но и вносит дополнительную неопределенность, негативно влияющую как на реакцию рынка, так и на атмосферу в коллективе.
5. В результате исследования проблем в ходе слияний/поглощений были выделены основные факторы, на которые следует обращать внимание для повышения вероятности успеха сделки. За основу распределения факторов успеха по фазам процесса слияния/поглощения была взята структура процесса, используемая в рамках концерна Deutsche Telekom, состоящая из 6-ти фаз: разработки стратегии, выбора подходящего кандидата, его оценки, проведения переговоров с последующим заключением договора, интеграции и последующего контроля. При этом фазы разработки стратегии и интеграции основная часть респондентов (более 70%) признали критическими для успеха сделки.
В результате проведения ранжирования факторов успеха по степени важности были получены следующие результаты: Наиболее важными признаются скорость принятия решений и разработка стратегии. Оба фактора важны на протяжении всего процесса сделки и имеют основополагающее значение.
Не менее важной считается и работа с персоналом объединяющихся компаний. Нерешительность относительно новой организационной структуры и состава высшего управления отрицательна сказывается на стабильности и определенности в компании и лишь способствует борьбе за открытые позиции в ущерб текущей деятельности. Причем это нестабильность переносится и на рядовых сотрудников, которые пребывают в ожидании нового шефа и, соответственно, новых задач.
Как уже отмечалось выше, компания ценна ее сотрудниками и ноу-хау, которым они обладают, поэтому так важно сохранить квалифицированный персонал о организовать обмен информацией и опытом между отдельными подразделениями. При этом необходимо помнить о возможном возникновении культурных трений и стараться как можно скорее наладить личные отношения между сотрудниками объединяющихся компаний.
Не последнее место в списке занимает достижение синергии, которую часто называют основным мотивом слияний/поглощений.
Относительно невысоко были оценены такие факторы как: постоянный мониторинг рынка, подключение посредников к переговорам, принятие за ориентир прошлых аналогичных значений при оценке затрат, попытка заинтересовать менеджмент поглощаемой компании и подключение к переговорам посредников, что лишь подтверждает относительно меньшую важность факторов на стадиях поиска, оценки и переговоров по отношению к остальным.
6. В результате анализа последствий слияний и поглощений, отмечена тенденция к постепенной концентрации экономической и, частично, политической власти в руках относительно небольшой группы транснациональных структур. Возможным, и наиболее вероятным, результатом данного процесса может быть разрушение государственного суверенитета как такового, и установление нового экономического и политического порядка с глобальными корпорациями на вершине пирамиды власти. Основная опасность данного исхода заключается в торжествовании в мировом масштабе принципа прибыльности как основного, который далеко не всегда соответствует принципу морали. В связи с данным процессом, происходящим в большинстве стран и отраслей, предложено введение термина — «глобократии» — власть глобальных фирм, его описывающего.
7. На основании анализа зарубежного опыта слияний и поглощений сформулированы конкретные рекомендации по его использованию в российской практике, которые позволят значительно повысить эффективность сделок по слиянию/поглощению.
В экономической литературе пока не сложилось единого мнения о влиянии слияний и поглощений ТНК на благосостояние общества. Автор придерживается мнения, что в то время как объединения небольших компаний могут принести пользу обществу, т.к. они, получив возможность выйти на более высокий уровень производства за счет объединения ресурсов и снижения издержек в связи с экономией на масштабах, обменом ноу-хау и т. п., способны произвести больше материальных благ и, возможно, нанять дополнительный персоналто слияния гигантов, скорее, вызовут негативный эффект: повышение цен в связи в увеличением власти на рынке, массовые увольнения в ходе централизации и ликвидации дублирования, снижение объемов производства до максимизирующих прибыль и т. д. На практике этому есть многочисленные подтверждения. Не говоря уже о том, что крупнейшие ТНК давят малый и средний бизнес — основу стабильного общества. Плюс, становясь способными влиять на рамочные условия, крупные ТНК все более деформируют принцип честной конкуренции на рынке.
В то время как практически в каждой стране существуют в то или иной форме антимонопольные комитеты, на глобальном уровне подобной структуры нет. Причем каждая страна, стараясь сохранить конкуренцию у себя дома, заинтересована в доминировании национальных фирм на мировом рынке, что обеспечивает значительные поступления в страну, где находится штаб-квартира ТНК, и дает дополнительные рычаги политического давления на мировой арене. Естественно предположить, что развитые страны, прежде всего США, добившиеся уже сейчас солидного превосходства, постараются его укрепить и расширить. Поэтому неудивительна кровная заинтересованность развитых стран в утверждении принципа открытости экономики, позволяя им поделить, прежде всего, путем слияний и поглощений, открывающиеся рынки. Ситуацию можно сравнить с шахматной партией, в которой один из соперников завладел неоспоримым преимуществом и сильно беспокоится о соблюдении установленных правил игры, гарантирующих ему скорую победу. Разница, однако, заключается в том, что обреченными пешками в данной игре являются люди, ничем не худшие, чем в стане соперника. Экономика и политика должны основываться, прежде всего, на принципе справедливости и пользе человечеству. Однако можно наблюдать все больший крен в сторону небольшой и все уменьшающейся группы людей, взявших экономические и политические инструменты себе на вооружение.
Что касается России и российские крупные предприятия, то им, скорее всего, уготовлена судьба быть поглощенными западными гигантами. И такие крупнейшие корпорации как ЮКОС, «Лукойл», «Система» и др. уже готовятся к данному развитию событий. Так глава ЮКОСа Ходоровский в интервью «Московским новостям» заявил, что не видит возможность России играть самостоятельную роль в ряду таких гигантов, как ЕС, Северная Америка, Китай [1]. Однако пассивная позиция лишь ускорит превращение страны в аграрно-сырьевой придаток западных стран. Поэтому необходимо как можно скорее мобилизовать силы на структурную перестройку основополагающих отраслей, путем создания благоприятных условий для инвестирования, в том числе возврата капитала, вывезенного с территории России за последние десятилетия.
Мировой опыт в области реструктуризации компаний путем слияний/поглощений безусловно будет весьма полезным для российских корпораций. В связи с угрозой масштабного поглощения иностранными ТНК российским компаниям необходимо уделять больше внимания противозахватным мерам и самим становиться инициаторами слияний и поглощений.
Содержащийся в работе анализ и сделанные диссертантом на его основе выводы облегчают выработку решений по вопросам СиП, а также реализацию соответствующих сделок, в том числе в российских условиях.
