Влияние инвестиционных фондов на экономический рост ведущих стран мира

В экономике любой страны конкурентоспособный финансовый сектор, который в состоянии мобилизовать и предоставить ей ресурсы, играет огромную роль. Он как кровеносная система быстро перераспределяет и доставляет капитал в наиболее динамично развивающиеся отрасли. В мировой экономике постоянно происходит увеличение трансграничных потоков капитала, расширение зарубежной деятельности финансовых компаний и кредитных организаций. Глобальный экономический кризис показал, какое решающее значение имеет устойчивость мировой финансовой системы.

Важную роль в перемещений средств в рамках финансовой системы играют инвестиционные фонды. Их деятельность сводится к аккумулированию сбережений инвесторов и последующему вложению этих средств. Эти институты играют одну из первостепенных ролей на международных и российском фондовых рынках, во многом определяя общие направление их движения и даже поворотные моменты эволюции.

Инвестиционные фонды совершили головокружительный взлет во второй половине XX в., превратившись в одну из ведущих групп финансовых посредников. За два последних десятилетия они смогли аккумулировать около 15−20% финансовых активов населения развитых стран. Помимо этого, имея крупные пакеты ценных бумаг и осуществляя масштабные торговые операции на фондовом рынке, инвестиционные фонды и сами стали оказывать существенное влияние на долгосрочные тенденции развития рынков ценных бумаг ведущих стран мира.

При этом в силу особенностей распределения доходов между различными регионами мира основная масса пассивов институциональных инвесторов, в том числе инвестиционных фондов, оказалась в развитых странах, прежде всего в США и странах Европы. Но активы фондов инвестируются^ по всему миру, — и даже их небольшое перераспределение оказывает значительное влияние на рынки ценных бумаг развивающихся' стран и стран с переходной экономикой.

Российский фондовый рынок до текущего кризиса характеризовался высокими темпами развития и сейчас может предложить большое разнообразие инвестиционных инструментов. Прошло время, когда единственной возможностью вложить свободные средства для, частного инвестора был банковский депозит. Сегодня в России остро стоит проблема диверсификации источников инвестиций' для обеспечения устойчивого развития экономики.

Актуальность данной проблемы определяется тем, что сейчас одной из важнейших задач российского правительства является выход из кризиса и восстановление устойчивого экономического роста. С этой точки зрения повышение эффективности трансформации сбережений в инвестиции следует рассматривать как средство решить данную проблему, и* немаловажную роль в этом играют инвестиционные фонды.

Действующая система управления инвестициями пока не обеспечивает, должного притока средств в развитие национальной экономики, в которой испытывается дефицит в инвестиционных ресурсах. Вместе с тем, размер денежных средств, сосредоточенных у населения в виде личных сбережений имеет тенденцию к постоянному росту. Но эти средства слабо задействованы в инвестиционной деятельности и используются в основном как индивидуальные финансовые вложения. Во многом данное положение вызвано сильной неустойчивостью рынков и тем, что в обществе не укрепилось доверие населения к государству как гаранту создания цивилизованной рыночной экономики.

Современный инвестиционный рынок должен иметь такие специализированные небанковские кредитно-финансовые институты, обслуживающие процесс привлечения и защиты частных инвестиций населения, как инвестиционные фонды, страховые компании, негосударственные пенсионные фонды (НПФ), кредитные союзы, призванные качественно выполнять функции посредников на рынке частных инвестиций.

В последнее время всю большую роль играют, именно инвестиционные фонды'. Пройдя через них, сбережения смогут превратиться в инвестиционный капитал и использоваться затем на покупку факторов производства, способных влиять на экономический, рост. Наиболее ценный опыт в развитии этих финансовых институтов имеют такие ведущие страны, как США и страны ЕС. Основываясь на его анализе, можно выявить пути решения проблем и определить направления повышения эффективности финансовой системы страны.

Достаточно много внимания учеными и практиками уделяется социально-экономическим предпосылкам создания и проблемам развития институтов частного инвестирования в России. В частности, выделяются: рост потребности реального — сектора экономики в частных инвестиционных ресурсах, особенно в период кризисаувеличение числа населения, отдающего предпочтение инвестированию своих сбережений в доходные проекты, по сравнению с хранением средств на руках в валютеогромное число мелких инвесторов в субъектах Российской Федерациисохраняющиеся традиции коллективизманеспособность только банковских учреждений удовлетворить запросы населения в сбережении и преумножении личных средствзаинтересованность государства в расширении институциональной системы рынка частных инвестиций.

Известно, что частные инвестиции, как правило, более эффективны, чем государственные, поскольку они более мобильны и за ними всегда стоят персонифицированные собственники, заинтересованные в эффективном и прибыльном вложении своих средств. Мобилизация средств частных и институциональных инвесторов позволила бы существенно снизить остроту ряда социально-экономических проблем, включая проблемы бюджета, финансирования сфер и отраслей народного хозяйства, погашения внешних и внутренних задолженностей и значительно ускорить выход из кризиса.

Целью исследования является выявление принципов организации инвестиционных фондов в мире и специфических особенностей их работы, влияющих на экономический рост страны.

Для достижения этой цели ставятся следующие задачи:

1. определить место и роль инвестиций в экономике страны на основе результатов анализа и обобщения существующих экономических теорий;

2. проследить эволюцию инвестиционных фондов, оценить основные факторы, которые способствовали развитию данного финансового института в мире;

3. выявить современные особенности организации и трансформации форм деятельности в период текущего кризиса наиболее развитых рынков коллективных инвестиций;

4. оценить влияние инвестиционных фондов на экономический рост страны, выявить плюсы и минусы их деятельности;

5. провести стратегический анализ работы рынка коллективных инвестиций в России;

6. обобщить выявленные проблемы и на основе зарубежного опыта дать рекомендации по их решению.

Объект исследования — инвестиционные фонды в мире как одна из важнейших форм привлечения инвестиций в реальный сектор экономики.

Предмет исследования — деятельность инвестиционных фондов как эффективного механизма преобразования сбережений в инвестиции и обеспечения экономического роста страны.

Теоретической основой исследования послужили труды отечественных экономистов, занимающихся исследованиями рынка ценных бумаг и деятельности инвестиционных фондов, концепций и механизмов создания и поддержания эффективного функционирования накопительных пенсионных систем — М. Ю. Алексеева, Б. И. Алехина, Н. И. Берзона, В.А.

Галанова, А. В. Захарова, А. А. Килячкова, В. И. Колесникова, Б. А. Колтынюка, Я. М. Миркина, Б. Б. Рубцова, Е.В. Семенко’вой, Ю. С. Сизова, B.C. Торкановского и А. Б. Фельдмана.

Проблемы инвестиционной деятельности в новых условиях хозяйствования получили также отражение в работах таких российских ученых как: Л. И. Абалкин, B.C. Бард, П. И. Вахрин, Л. Л. Игонина, А. Б. Идрисов, В. В. Коссов, И. В. Липсиц, И. Я. Лукасевич, Д. С. Львов и Я. С. Мелкумов, В. В. Поляков, Р. К. Щенин, В. А. Антонов, И. Г. Владимирова, К. В. Титов, И. С. Королев, Е. С. Хесин, В. Б. Кондратьев, А. А. Дынкин, В. Ф. Максимова и Ю. В. Шишков. Названные авторы в своих работах обобщают опыт инвестиционной деятельности, рассматривают понятия, структуру, эффективность, инструменты и механизмы инвестиций и инвестиционной деятельности в новых условиях формирования инвестиционного рынка в России.

Вместе с тем многие как теоретические, так и практические вопросы, относящиеся к инвестиционной сфере, пока еще недостаточно разработаны и остаются за рамками исследований отечественных экономистов, что обусловлено, прежде всего, слабым развитием финансовых институтов и фондового’рынка в России.

Из зарубежных авторов, прежде всего, следует выделить работы: Л. Гитмана, М. Джонка, А. Шапиро, Н. Ольдерогге, В. Шейна, М. Кловеса, Л. Гремиллона, Д. Гейла, Р. Позена, Ф. Шарпа, А. Гордона, П. Девиса, Б. Штайля и Ф.Аллена.

Для^ изучения связи инвестиций и экономического роста были использованы работы А. Смита, Дж. Кейнса, К. Маркса и Ф. Энгельса, А. Маршалла, Р. Харрода, Е. Домара, Э. Хансена, Дж. Хикса, Р. Солоу, В. В. Леонтьева, Я. Тинбергена, Дж. Робинсон, Н. Калдора, Дж. Тобина и Й.Шумпетера.

Методологическая и информационная база исследования. В ходе исследования применялись системный, сравнительный и статистический методы анализа, анализ динамических рядов, вертикальный и горизонтальный анализ. В качестве инструментария использовались методы группировок, оценок, абстрагирования, экстраполяции данных, сравнения, выборки и метод аналогий.

Информационную базу исследования составили законодательные и нормативные акты США, ЕС, Японии и Россииприказы, инструкции и распоряжения федеральных органов этих странстатистические и аналитические материалы национальных статистических служб и профессиональных объединений участников рынка (The Investment Company Institute (ICI), European Fund and Asset Management Association (EFAMA), Некоммерческое партнерство «Национальная лига управляющих» (НЛУ) и др.) — данные информационно-аналитических агентствинформация зарубежных и российских бирж, таких, как NYSE, LSE, ММВБ и РТС.

При анализе мировых тенденций в области коллективных инвестиций использовались статистические данные и аналитические материалы Всемирного банка, Банка международных расчетов, Организации экономического сотрудничества и развития, МВФ, Международной финансовой корпорации, Европейского банка реконструкции и развития, Европейского центрального банка, Федеральной резервной системы США, Комиссии по ценным бумагам и биржам США, Бюро экономического анализа США, Всемирной федерации бирж. Анализировалась информация ведущих мировых консалтинговых фирм и рейтинговых агентств (Ernst & Young, PricewaterhouseCoopers, McKinsey, Standard&Poor's, Moody’s). Важным источником данных для исследования стали годовые и финансовые отчеты крупнейших инвестиционных компаний.

Научная новизна диссертационной работы заключается в том, что в ней анализируются особенности деятельности инвестиционных фондов в мире, в том числе в условиях текущего кризиса, и их влияние на экономический рост как одного из самых эффективных инструментов преобразования сбережений в инвестиции.

В диссертации:

— раскрыты функции и сущность инвестиционных фондов как механизма преобразования' сбережений в инвестиции с точки зрения наиболее известных экономических теорий;

— выявлены особенности работы инвестиционных фондов в условиях текущего кризиса;

— дана критическая оценка мер, принимаемых правительствами ведущих стран мира для повышения эффективности работы рынка коллективных инвестиций;

— выделены не только позитивные аспекты влияния фондов на экономику стран, но и проанализированы угрозы, которые они могут нести при бесконтрольной деятельности;

— раскрыта динамика формирования рынка коллективных инвестиций в России, проведен SWOT анализ его сильных и слабых сторон;

— установлены основные проблемы, стоящие на пути развития этого финансового института в России, и на базе анализа зарубежного опыта разработаны рекомендации по их решению;

— на основе исследования зависимости стоимости чистых активов фондов от склонности населения к сбережениям и ВВП дана оценка перспектив развития инвестиционных фондов в мире;

— показана роль фондов как одного из основных источников финансирования инвестиций в экономике, который может способствовать возобновлению и дальнейшей поддержке устойчивого экономического роста.

Практическая значимость исследования заключается в том, что положения, выводы и рекомендации, содержащиеся в работе, можно применить для решения широкого круга вопросов. Во-первых, реализация отдельных предложений могла бы способствовать выработке более эффективной экономической политики государства, направленной на усиление роли инвестиционных фондов в качестве полноценного 8 инструмента мобилизации инвестиционных ресурсов на нужды реального сектора экономики. Это позволило бы найти новые источники инвестиций, которые помогли бы выйти из текущего кризиса и продолжить экономический рост. Работа может быть также полезна специалистам Центрального банка Российской Федерации и Федеральной службы по финансовым рынкам как регуляторам отечественного рынка ценных бумаг, для повышения эффективности контроля и развития наиболее благоприятной финансовой инфраструктуры. Результаты исследования могут быть востребованы и при корректировке мер защиты государственных интересов и национальной экономической безопасности в области инвестиционной политики.

Работа раскрывает различные аспекты деятельности инвестиционных фондов, дает возможность понять их меняющуюся роль в структуре финансовых посредников, показывает особенности их функционирования в условиях современного финансового кризиса и степень влияния на экономику страны. Соответственно, диссертация будет, вероятно, интересна широкому кругу специалистов, по роду своей деятельности связанных с рынком капиталов. Работники инвестиционных и пенсионных фондов смогут лучше понять детерминанты развития фондов в различных странах, механизмы их взаимодействия друг с другом, со страховыми компаниями, банками, регуляторами и государством, и эффективнее приспособиться к меняющейся рыночной среде в России. Итоги исследования представят интерес и для работающих на фондовом рынке инвесторов, как частных, так и институциональных, особенно для потенциальных клиентов инвестиционных и пенсионных фондов.

Апробация работы. Работа прошла апробацию на кафедре «мировая экономика» Государственного Университета Управления в виде публикации отчета по научно-исследовательской работе «Современное состояние и перспективы участия России в международном бизнесе» по теме № 06.51.25 в 2008 г. объемом 1.5 п.л. Результаты отдельных исследований, лежащих в 9 основе работы, были опубликованы в журналах, рекомендованных Высшей аттестационной комиссией Министерства образования и науки Российской Федерации: «Международная экономика» и «Вестник Университета», а также в журнале «Торгпредство» и в сборниках трудов научно-практических конференций «Актуальные проблемы управления — 2006» (ГУУ) и «IX Чаяновские чтения — Инновационный выбор России: проблемы и перспективы» (РГГУ). Всего 5 публикаций, общим объемом 1,77 п.л.

Заключение

.

Подводя итоги проведенному исследованию, можно сделать следующие выводы:

1. В работе автор впервые провел анализ основных макроэкономических теорий с точки зрения обоснования ими значительного влияния на экономический рост инвестиционных фондов как наиболее эффективного инструмента привлечения инвестиций в экономику. На основании проведенного анализа были сделаны следующие выводы:

— определяющим фактором экономического роста и его темпов является рост инвестиций;

— в структуре реальных инвестиций должны преобладать именно интенсивные инвестиции;

— нарушение равновесия между инвестициями и сбережениями приводит к отрицательным результатам в экономике;

— одинаково негативное влияние может оказывать как сокращение инвестиций, так и их неравномерное наращивание;

— рынок не может самостоятельно поддерживать баланс между приростом естественных факторов роста и темпами роста сбережений и накопления г капитала для сохранения динамического равновесия, поэтому эту роль должно взять на себя государство.

2. В исследовании была раскрыта эволюция инвестиционных фондов в мире: их преображение из мелких финансовых посредников в крупнейших институциональных инвесторов. На примере США и ЕС выделены меры и факторы, которые способствовали развитию данного института:

— необходимость обеспечения сохранности растущих объемов временно свободных денежных средств;

— удобство работы и снижение материальных, временных и психологических издержек инвестирования на рынке акций при помощи инвестиционных фондов;

— быстрый рост фондовых рынков;

— переход к накопительной пенсионной системе;

— разрешение осуществлять накопления пенсионных средств в инвестиционных фондах на счетах с отложенным налогообложением;

— снижение размеров комиссионных и расширение каналов распространения инвестиционных фондов;

— нормативные ограничения максимального размера доходности по банковским вкладам в условиях высокой инфляции;

— информационная прозрачность инвестиционных фондов и их жесткое регулирование.

3. Автором были выявлены современные особенности организации и деятельности в период текущего финансового кризиса наиболее развитых рынков коллективных инвестиций. Анализ деятельности фондов во время текущего кризиса показал, что:

— кризисы не привели к значительному сокращению количества и активов инвестиционных фондов;

— при падении цен акций и фондовых индексов инвесторы не выводили деньги из инвестиционных фондов, а переключали внимание на акции фондов денежного рынка и фондов облигаций;

— несмотря на уменьшение СЧА фондов в результате экономических спадов, баланс продаж акций инвестиционных фондов все последние годы (кроме 2003 г.) оставался позитивным;

— в процессе инвестирования в фонды инвесторы в большей мере ориентируются на долгосрочные финансовые результаты, слабо реагируя на краткосрочные изменения стоимости их вложений;

— во время текущего финансового кризиса инвестиционные фонды играют роль стабилизатора фондового рынка, предотвращающего резкие притоки и оттоки капитала при временных ухудшениях ситуации.

4. На основе анализа влияние инвестиционных фондов на экономический рост страны, выделены основные плюсы и минусы их деятельности. К положительным сторонам можно отнести то, что:

— инвестиционные фонды финансируют большую часть (до 27% в США) капитализации рынка акций, положительно влияя на развитие финансовой системы страны;

— работа фондов помогает компаниям привлекать инвестиции на рынке ценных бумаг путем размещения своих акций и облигаций;

— объединяя средства отдельных вкладчиков, инвестиционные фонды повышают ликвидность и эффективность фондового рынка;

— работая на международном рынке капитала, инвестиционные компании способствуют экономическому росту не только своей страны, но и других стран мира, обеспечивая тесную связь национальных экономик.

Негативной же стороной их работы является возможность дестабилизации рынка ценных бумаг, при отсутствии контроля со стороны государства. Они являются частью гигантской финансовой надстройки, которая выросла до таких размеров, что может рухнуть сама по себе, независимо от основания — реального сектора экономики. Минусами работы фондов можно также назвать: рост издержек взаимных фондов, манипуляции в сфере их деятельности, недостаточно убедительные результаты доходности инвестиционных фондов по сравнению с динамикой фондовых индексов.

5. Автором выявлены особенности зарождения и динамики развития паевых инвестиционных фондов в нашей стране. Показано, что, несмотря на небольшую историю фондов в России, факт того, что паевые инвестиционные фонды спокойно пережили кризис 1998 года и стабильно работают в период текущего, очень красноречиво свидетельствует потенциальным инвесторам о принципиальных отличиях и преимуществах.

158 инвестиций в паевой фонд перед другими возможными вариантами инвестирования. Раскрыто, что в условиях высокой волатильности финансовых рынков в последнее время управляющие активно открывают закрытые паевые инвестиционные фонды как современный и удобный формат структурирования бизнеса.

Выявлено, что появление таких новых инструментов рынка ПИФов как биржевые ПИФы, закрытые венчурные фонды, специализированные пенсионные фонды, хедж-фонды свидетельствует об определенной зрелости этого финансового института. Об этом говорит и растущий уровень доверия населения к российской финансовой системе, которая успешно противостоит текущему кризису. Этому процессу способствует введение накопительной пенсионной системы, создание стимулирующих налоговых механизмов, эффективных механизмов для осуществления инвестиций в недвижимость, постепенная валютная либерализация.

Исследование показало, что услуги паевых фондов пока еще не получили широкого распространения среди инвесторов, хотя в России очевидны положительные тенденции в развитии этого перспективного направления инвестиционных инструментов.

6. С помощью анализа зарубежного опыта и статистических исследований рынка коллективных инвестиций в России были выявлены такие проблемы, как:

— нестабильность инвестиционной среды;

— проблема недостаточной информированности инвесторов;

— психологическая неподготовленность населения;

— обеспечение сохранности частных инвестиций;

— недостаточный контроль над эффективностью работы фондов.

Тем не менее, проведенный анализ склонности населения к сбережениям (6% от дохода в 2008 году) и отношения стоимости активов фондов к ВВП страны (менее 1%) показал, что в России у этого финансового института есть значительный потенциал развития. Исследование выявило.

159 увеличение роли инвестиционных фондов, рост влияния институциональных инвесторов и значимости финансовых посредников. Для более эффективного экономического развития требуются позитивные изменения в инвестиционной деятельности, усиливающие регулирующие и активизирующие функции в процессе привлечения денежных сбережений населения, их трансформации в инвестиции для реального сектора экономики, а также в организации соответствующих институтов защиты интересов частных инвесторов. Конечно, еще существует множество проблем, и потенциал роста ограничен низким уровнем жизни основной массы населения, но, опираясь на представленный в работе анализ западного опыта и уроки текущего кризиса, можно заранее устранить возможные недостатки организации инвестиционных фондов и применить в действии наиболее удачные стратегии.