1.
Актуальность темы
исследования.
Становление и развитие в России предпринимательства является закономерным и объективным процессом реализации экономических реформ посредством активизации инвестиционной привлекательности рынка и формирования в перспективе рыночной экономики. Стабильное развитие экономики России во многом определяется складывающимся инвестиционным климатом.
Все условия, которые определяют инвестиционную привлекательность страны в целом для зарубежных и инвесторов и для отечественных предпринимателей условно можно разделить на два понятия. Это инвестиционный потенциал и риск.
Для того, чтобы решить основной вопрос инвестировать или нет, прежде всего, необходимо использовать основной инструмент для решения этого вопроса — инвестиционный проект. Благодаря этому инструменту как раз удаётся выявить как соотносится инвестиционный потенциал и риск. Другими словами, по нашему мнению инвестиционный план состоит из двух основных частей. Во-первых, это подробный анализ всех благ, которые инвестор может получить инвестировав в этот проект, и во-вторых, это оценка всех возможных рисков подстерегающих инвестора при реализации данного проекта. Кроме того, реализация любого инвестиционного проекта относится к будущим периодам, а будущие параметры окружающей и внутренней среды ни для кого доподлинно не известны.
При рыночной экономике инвесторы, производители, продавцы и покупатели действуют в условиях конкуренции самостоятельно, то есть на свой страх и риск. Их финансовое будущее является непрогнозируемым и мало предсказуемым. В связи с этим возникает проблема нивелирования рисковых воздействий или управления риском.
К сожалению, полностью избавиться от действия рисковых ситуаций возникающих в ходе реализации проекта невозможно. Это означает, что для развития отдельного предприятия или страны в целом, а значит для развития инвестиционной деятельности необходимо управлять рисками, т. е. уметь их правильно выявить, классифицировать, оценить и разработать стратегию нивелирования рисковых воздействий на стадии проектирования.
Классики экономической теории, изучая проблемы предпринимательства и инвестирования ' (экономические, финансовые, организационные, социальные, психологические и моральные), подчёркивали, что инвестиционной деятельности без риска не бывает. Суть теории и практики инвестиционной деятельности и предпринимательства состоит в том, чтобы по возможности снизить последствия риска, суметь рассчитать риск, заранее наметить меры по минимизации непредвиденных потерь.
Становление свободного взаимодействия рыночных субъектов, попытки создать благоприятные условия для здоровой рыночной конкуренции неизбежно повышают и неопределённость и как следствие инвестиционный риск*. В этих условиях чрезвычайно трудно выбирать оптимальные решения и предвидеть их возможные последствия, особенно в сфере бизнеса в России. В связи с этим все риски связанные с инвестициями представляются наиболее важным аспектом, который объективно нуждается в совершенствовании теории и практики хозяйственного анализа в нашей стране.
Чтобы разумно использовать законы рынка, получать выгоду от рыночной системы в условиях неопределённости и риска, необходимо улучшать традиционные формы и разрабатывать новые методики и приёмы анализа и управления рисками, возникающих на стадии инвестиционного проектирования.
В связи с этим, очевидно, что скрупулезное изучение, всех рисков, их сути, классификации, способов и методов анализа в условиях Инвестиционный риск — связан со спецификой вложения денежно-материальных средств в различные проекты, которые позволяют, определённым образом возвращать вложенные средства или получать прибыль на вложенные средства. неопределённости уже на стадии инвестиционного проектирования представляется весьма актуальным в современных условиях России.
2. Состояние разработки проблемы.
Наибольшее число исследований, посвященных управлению рисками на стадии инвестиционного проектирования, принадлежат американским учёным, но эта проблема активно изучалась и в западноевропейских странах.
В 30-е годы, экономисты А. Маршал и А. Пигу разработали основы неоклассической теории риска, где для инвестора верная прибыль более интересна, чем прибыль того же ожидаемого размера, но связанная с большими возможными колебаниями. Развитие этой теории риска продолжили венгерские экономисты Т. Бачкаи и Д. Мессен и др. Понятие риск они объясняют как возможность отклонения от той цели, ради которой принималось решение.
В современной отечественной практике инвестиционного проектирования понятие «управление рисками» появилось недавно. Если говорить об отечественной экономической науке то стоит отметить, что у нас только зарождаются какие-либо общепризнанные теоретические положения об управлении рисками в процессе инвестиционного проектирования, недостаточно разработаны методы оценки риска применительно к тем или другим производственным ситуациям и видам предпринимательской деятельности, отсутствуют рекомендации о путях и способах уменьшения и предотвращения риска.
В книге М. Г. Лапуста, Л. Г. Шаршуковой «Риски в предпринимательской деятельности» риск трактуется как угроза того, что инвестор понесёт потери в виде дополнительных расходов или получит доходы ниже тех, на которые он рассчитывал.
Некоторые отечественные авторы высказывают предположение о необходимости деления рисков на статистические и нестатистические. Наличие самой теории вероятностей и математической статистики даёт математический аппарат для исследований статистических рисков. В условиях экономики современной России, доля статистических рисков несравнима мала по отношению к доли нестатистических рисков. Поэтому, нам представляется весьма перспективным проведение исследований в области управления именно нестатистическими рисками в рамках осуществления инвестиционного проектирования — как идея данного диссертационного исследования.
Анализ экономической литературы, посвященной проблеме управления рисками на стадии инвестиционного проектирования, таких авторов, как: В. Абчук, А. Альгин, С. Жизнин, Ю. Осипов, Б. Райзберг, С. Валдайцев, Ю. Екатеринославский, Н. Тихомиров показывает, что среди исследователей нет единого мнения даже относительно определения риска.
3.
Цель и задачи исследования
.
Целью диссертационного исследования является разработка методических, практических и организационных рекомендаций по формированию управления рисками в ходе инвестиционного проектировании, рассмотренных на примере предприятий работающих в сфере чёрной металлургии, применительно к условиям современной России и некоторых стран СНГ.
В соответствии с этой целью в диссертации поставлены и реализованы следующие научные задачи: а Определить место рисков в инвестиционном процессе.
Сформулировать и обосновать основные принципы управления риском на стадии инвестиционного проектирования;
Дать системную классификацию рисков;
Проанализировать основные методы оценки рисков на стадии инвестиционного проектирования используемые на западе;
Исследовать типы «дочерних» структур крупного промышленного предприятия и на основании результатов этих исследований обосновать методологию управления рисками по типу этих структур и особенностей их взаимоотношений с крупным промышленным предприятием;
Разработать методические рекомендации по учёту и прогнозированию рисков на стадии инвестиционного проектирования.
Разработать методику анализа риска по показателю ценовой эластичности спроса, позволяющую её использовать на практике,.
4. Объект исследования.
Объектом исследования являются организации и предприятия, осуществляющие свою деятельность на рынке чёрных металлов и участвующие в разработке инвестиционных проектов.
5. Предмет исследования.
Предметом исследования является система управления рисками на стадии инвестиционного проектирования,.
6. Методология и методы исследования.
Методологической основой диссертационного исследования является системный и структурно-функциональный подход к изучению различных явлений и закономерностей развития экономических отношений в условиях становления рыночной экономики, а также использование методов дедукции и индукции, совокупности приёмов и методов научного познания социально экономических процессов. Среди них методы прогнозирования, финансовоэкономический анализ, математические и статистические методы и методы экспертных оценок. При решении некоторых задач автор использовал экспериментальный метод и собственный опыт разработки инвестиционных проектов.
Теоретической базой данного исследования послужили труды отечественных и зарубежных учёных — экономистов по проблемам управления рисками и повышения эффективности инвестиционной деятельности.
При проведении исследований использовались материалы предоставленные следующими предприятиями:
Nosta Metallhandels GmbH;
Griff Warenhandels GmbH;
ООО «Востоксталь»;
ОАО «НОСТА» (ОХМК);
ОАО «ММК»;
ОАО «РМЗ»;
— ОАО «НЗХС»;
РАО «ЕЭС России»;
ОАО «Газпром»;
ООО «Межрегионгаз»;
ДП «Оренбургмежрегионгаз»;
ДП «Газкомплектимпэкс»;
8. Научная новизна исследования.
Научная новизна исследования состоит в методологическом обосновании и разработке методов управления рисками крупного промышленного предприятия чёрной металлургии на стадии инвестиционного проектирования.
Наиболее существенные результаты, выносимые на защиту.
Сформулированы и обоснованы основные принципы управления рисками на стадии инвестиционного проектирования, использование которых позволит в наибольшей степени реализовать метод системного подхода к решению проблемы поиска оптимального соотношения прибыльности проекта и рисков;
Разработана системная классификация рисков, характерных для крупных предприятий чёрной металлургии, на стадии инвестиционного проектирования, необходимая для целей управления этими рисками;
Разработана и апробирована на практике методика экспресс-анализа риска по показателю ценовой эластичности спроса;
Обоснована методология управления рисками крупного промышленного предприятия на стадии инвестиционного проектирования, учитывающая реальные цели и задачи создания, функционирования и взаимоотношения с ним его «дочерних» структур;
Предложены методические рекомендации по учёту и прогнозированию рисков на стадии инвестиционного проектирования, позволяющие инвестору, на основе экспертных оценок и методики субъективной вероятности, более эффективно управлять денежно-материальными потоками, выбирать инвестиционную стратегию, формировать бюджет предприятия.
9. Теоретическая значимость исследования.
Теоретическая значимость работы состоит в том, что в результате проведённого исследования накоплен и обобщён значительный материал по объекту и предмету исследования. Накопленный материал проанализирован, обобщён и классифицирован. Определено место риска в инвестиционном процессе. Сформулированы основные принципы управления рисками. Кроме того, в результате проведённого анализа выявлены основные достоинства и недостатки существующих методов управления рисками и на основе этого, с учётом особенностей отечественной экономики, разработаны способы оценки риска. Даны рекомендации по нивелированию воздействия рисковых событий.
Описана структура «дочерних» фирм, окружающая крупное промышленное предприятие. Даны рекомендации по нивелированию рисков, учитываемых при инвестиционном проектировании, которые могут возникнуть при работе с предприятием работающем в области чёрной металлургии России.
Предложена методика учёта и прогнозирования политических рисков на основе экспертных оценок и способ оценки рисков, основанный на анализе эластичности спроса на товар в зависимости от изменения цен на него. В работе также предложен вариант классификации, как самих рисков, так и методов и способов их анализа по фактору случайности.
10. Практическая значимость работы.
Практическая значимость работы определяется конкретным характером методических рекомендаций, содержащихся в диссертации, возможностями их широкого применения на практике при разработке инвестиционных проектов, особенно связанных с крупными предприятиями чёрной металлургии. Теоретические положения диссертации доведены до методических рекомендаций, до практических способов управления рисками, нашедших применение в организации работы по управлению рисками на стадии инвестиционного проектирования.
11. Апробация результатов исследования.
Основные теоретические положения диссертации докладывались на международной научно-практической конференции (г. Воронеж 1999 г.). Представленная к защите диссертация является частью научно-исследовательских работ Международной Академии Науки и Практики организации производства и согласована с координационным планом НИР академии на 1999 — 2001 годы.
12. Структура и объём работы.
Работа состоит из введения, трёх основных глав, выводов, заключения и приложения. Первая глава — «Теоретические основы управления рисками», вторая глава — «Анализ риска в инвестиционных проектах», третья глава -«Методологические основы управления рисками». В первой главе доказывается важность инвестиционного процесса для экономики России и обосновывается значимость инвестиционного проектирования. Исследуется и подчёркивается важность управления рисками как один из основных этапов инвестиционного проектирования. Делается детальный обзор известных рисков и приводится системная классификация этих рисков. Проведён критический анализ используемых на западе методов учёта рисков.
Вторая глава посвящена непосредственно анализу риска в инвестиционных проектах. Рассматриваются, в том числе, и практические способы анализа нестатистического риска в инвестиционных проектах. На основе оценки результатов формирования дочерних структур крупного промышленного предприятия предложен способ анализа риска по типу этих дочерних структур. Даны практические рекомендации по снижению риска ю для реальных предприятий работающих в тесной связи с крупными промышленными предприятиями чёрной металлургии.
В третьей главе на конкретных примерах из области чёрной металлургии даются методические основы управления рисками. Рассматриваются особенности современной российской экономической обстановки на примере чёрной металлургии и на её основании даются рекомендации по управлению рисками на стадии инвестиционного проектирования в условиях России. Разработан и апробирован на практике способ оценки риска по показателю ценовой эластичности спроса. В приложении приводятся практические документы, разработанные с целью снижения влияния многих рисковых факторов на экономику крупного промышленного предприятия. Кроме того, на практическом примере продемонстрирован способ оценки политических рисков. По объёму, без приложения, работа занимает 141 страницу машинописного текста. В работе содержится 14 таблиц и 18 рисунков и схем.
Выводы к третьей главе «Методические основы управления рисками».
В этой главе представлены конкретные примеры использования методических основ позволяющие управлять риском на стадии инвестиционного проектирования, реализовав, какую-либо из теоретически разработанных моделей на практике, используя реальные фактические данные.
Во-первых, предложена схема управления первичными рисками, разработанная на основе общей системы управления рисками и принципе деления видовых групповых и т. д. рисков до уровня первичных. На конкретном примере, показано использование субъективных вероятностей при оценке нестатистических рисков. Одним из методов, который использовался для более подробного описания связанной с проектом неопределенности был расчет полного распределения вероятностей чистой дисконтированной стоимости проекта. Однако необходимые для этого метода расчеты достаточно трудоемки, поскольку требуется рассчитать чистые дисконтированные стоимости каждого возможного результата первого года в сочетании с каждым возможным результатом двух других лет и стоит отметить, что этот пример достаточно прост, во многих других случаях возможных сочетаний несравненно больше.
Была разработана, описана и предложена новая методика оценки рисков в основу, которой заложено использование понятия эластичности спроса по цене. Выводами по этой разработке могут служить следующие утверждения: ¦ При дефиците или избыточном спросе уровень риска предприятия-продавцаминимален, а при избыточном предложении максимален. В точке рыночного равновесия риск оптимальный- ¦ Спрос на товар и его предложение являются весьма значимыми факторами, определяющими риск и для того чтобы количественно измерить изменение риска в соответствии с изменением спроса или предложения можно прибегнуть к такому микроэкономическому понятию как эластичность. При положительной эластичности риск минимален, поскольку в этом случае при увеличении цены и спрос увеличивается (примертовары Гиффена) или товары входящие в группу престижных товаров*. Товары характерные не для всей массы населения, а для достаточного определённого, узкого класса покупателей, единственным мотивом спроса, которых является престиж. Это когда человек покупает товар потому, что ему необходимо подчеркнуть перед другими свой достаток, чем дороже тем более престижней. Примером, особенно в России, может висту пни. такой товар как 600® Мерседес или джип.
Эластичность нулевая — изменение цены на товар не влияет на риск для предприятия — продавца. Эластичность равна — 1 изменение цены прямо пропорционально влияет на риск для предприятия — продавца. Эластичность Ер (- оо) — риск для предприятия-продавца необоснованно велик- ¦ Кроме стоимости сделки следует иметь ввиду эластичность спроса по цене. Мы утверждаем, что чем больше по модулю значение эластичности, тем меньшую выручку получит предприятие — продавец.
Кроме того, в данной главе приведён практический пример обработки и учёта нестатистических рисков на конкретном примере. Для двух инвестиционных проектов по заранее подготовленной базе экспертных оценок было проведено исследование по расчёту рисков и выявлению наименее рискованного вложения средств, с учётом равной доходности и окупаемости. Используя метод постадийной оценки рисков можно реально оценить общую вероятность риска проекта. Приведённый метод взвешивания первичных рисков является правомерным, поскольку результаты исследований на «устойчивость» этого метода вполне приемлемы. Нами разработана и предложена методика оценки политических рисков на основе субъективной вероятности или субъективно — статистических прогнозов и политического ожидания, основных электоративных групп. Данная методика является попыткой решения задачи программирования будущего развития политической структуры государства с целью поддержания критических параметров политической структуры в границах допустимого диапазона, позволяющих сохранить жизнеспособность организации как сложной управляемой системы. В основу предлагаемых методик легли количественные методы оценки доходности. Теоретически разработанные модели имели свою практическую реализацию в виде создания программ, позволяющих реализовывать обработку данных по моделям в Microsoft Access.
Заключение
.
Обобщая результаты настоящего исследования, а также, учитывая народнохозяйственную значимость инвестиционного пути развития российской экономики, представляется целесообразным выделить основные направления управления рисками на стадии инвестиционного проектирования:
Определение роли, места и значения риска в рассматриваемом проекте на стадии инвестиционного проектирования обусловливается тем, что в отличие от безрискового анализа доходности проекта, всевозможные риски трудно предсказуемы, их трудно учитывать и управлять ими, а особенно той их частью которые трудно выразить количественно. В силу того, что в основе любого инвестиционного проекта лежат прогнозные значения будущих параметров, важность оценки и управления рисками переоценить сложно, но тем не менее необходимо суметь выявить наиболее «узкие» места и правильно расставить акценты;
До реализации системы управления рисками необходимо проверить соответствие имеющихся параметров сформулированным основным принципам управления рисками на стадии инвестиционного проектирования. Это направление необходимо, потому что при неисполнении хотя бы одного из перечисленных основных принципов, управление рисками, по меньшей мере, будет некорректно с точки зрения реализации научных принципов и системного подхода;
Использование разработанной системной классификации позволит не только наиболее полным образом охватить все значимые для проекта риски, но и дать предварительные рекомендации относительно выбора метода анализа этих рисков и способов исследования неопределённости;
На основе предложенной систематизации методов оценки риска и исследования неопределённости представляется возможным выбрать оптимальный для конкретного случая способ анализа рисков и по результатом данного анализа смоделировать процесс управления рисками на стадии инвестиционного проектирования;
При реализации системы управления рисками на стадии инвестиционного проектирования необходимо учитывать приведённый критический анализ широко используемых на западе методов анализа рисков и следовать рекомендациям по их использованию в условиях современной экономики России, т.к. значимые риски для экономики России характеризуются значительно большей долей не статистических рисков. Необходимо учитывать способ оценки рисков для таких структур как «дочерние» предприятия промышленных гигантов. Это важно потому, что в процессе формирования дочерних структур возникает специфический перелив капитала, который направляется в те области хозяйственной деятельности, которые обеспечивают контроль и возможность перераспределения материальных потоков, продуцируемых крупным предприятием, а не в те области которые обеспечивают увеличение рыночной стоимости промышленного предприятия. При оценке нестатистических рисков целесообразно использование в том числе и предложенных методик учёта и прогнозирования рисков на основе экспертных оценок и субъективной вероятности.
