Рынок ценных бумаг в условиях перехода к преимущественно интенсивному типу воспроизводства

Актуальность темы

исследования. Становление в нашей стране современной рыночной экономики неразрывно связано с ускорением научно-технического прогресса, переходом к преимущественно интенсивному типу воспроизводственного процесса. Реконструкция и дальнейшее развитие отраслей промышленности, сельского хозяйства, строительства, транспорта, коммунального хозяйства, социальной сферы предполагает ориентацию всего хозяйственного механизма на инновационное развитие. Это относится и к финансовой системе, в том числе к рынку ценных бумаг. В рамках преимущественно экстенсивной экономики значение рынка ценных бумаг в межотраслевых переливах капитала, оценке экономической эффективности хозяйственной деятельности не столь существенно. При экстенсивном развитии государство активно воздействует на воспроизводство через государственный бюджет, финансовую поддержку государственных предприятий, а рынок ценных бумаг в основном обслуживает систему государственных заимствований. Переход к преимущественному развитию экономики в этом аспекте означает повышение роли обращения негосударственных ценных бумаг, выход на фондовый рынок корпораций инновационного характера. Проблема взаимосвязи рынков инноваций и ценных бумаг становится одной из проблем развития современной рыночной экономики. Переход к экономике инновационного качества требует также обеспечения более ускоренного оборота капитала, снижения степени рисков, связанных с осуществлением инновационных проектов, что возможно на основе дальнейшего развития рынка ценных бумаг, в том числе и его инфраструктуры. Все изложенные выше вопросы позволяют говорить об актуальности выбранной темы исследования, которое позволит более полно представить задачи развития рынка ценных бумаг в связи с переходом к преимущественно интенсивному типу воспроизводства.

Степень разработанности проблемы. Исследование проблем развития рынка ценных бумаг в аспекте формирования современной экономики преимущественно интенсивного инновационного качества строится на базе теорий, выработанных по ряду направлений экономической науки, к числу которых прежде всего необходимо отнести теоретические взгляды на воспроизводство от Ф. Кенэ, А. Смита, Д. Рикардо, Ж. Сисмонди, К. Маркса, В. Ленина до А. Маршалла, Й. Шумпетера, Дж. Кейнса, Н. Кондратьева, В. Леонтьева, Э. Хансена, А. Пигу и др. При всем разнообразии и сложности теории воспроизводства проблемы цикловых процессов, экстенсивности и интенсивности развития, финансовых механизмов всегда имели большое значение. Переход к современной рыночной экономике в России, развитие глобализации в мировом хозяйстве только обострили интерес к теоретическому исследованию этих проблем. Научные исследования в области рынка ценных бумаг не имеют такой большой истории, как теории воспроизводства. Но рынок ценных бумаг становится важнейшим механизмом формирования сбережений и инвестиций, и в этом качестве инструменты существенно воздействуют на воспроизводственный процесс, в том числе на его цикличность. Исследования по вопросам рынка ценных бумаг проводили многие экономисты: У. Батлер, Д. Гарнер, Р. Оуэн, Р. Конвей, Л.Дж. Гитман, М. Д. Джонк, Э.Дж. Долан, Б. И. Алехин, Я. М. Миркин, В. А. Тарачев и др. Современное развитие экономической науки все более предполагает поиск путей теоретического синтеза различных концепций, направлений при решении новых практических задач. Это относится и к обоснованию роли рынка ценных бумаг в развитии экономики инновационного качества.

Развитие преимущественно инновационного воспроизводственного процесса должно способствовать широкому выходу предприятий наукоемких отраслей на рынок ценных бумаг в качестве эмитентов ценных бумаг. В настоящее время далеко не все предприятия используют ценные бумаги как инструмент привлечения инвестиций для реализации инновационных проектов, оценки их экономической эффективности. Формирование преимущественно интенсивного, инновационного типа экономики непосредственно связано с определением роли экстенсивных и интенсивных факторов развития всего воспроизводственного процесса. Исследование периодов развития экономики страны в аспекте преимущественно экстенсивного и преимущественно интенсивного типов воспроизводства можно провести с позиции теории сверхдлинных волн Кондратьева. Интерес к такому анализу имеет непосредственное значение с позиции определения закономерностей изменений на финансовом рынке, включая курсовые колебания на рынке ценных бумаг. Ускоренное развитие рынка ценных бумаг при переходе к преимущественно интенсивному инновационному качеству экономики сопровождается повышением роли биржевой торговли, которая в современных условиях на рынке ценных бумаг выступает как система взаимосвязанных институтов — собственно фондовых бирж, расчетных палат и депозитарных центров. Требуется дальнейшее теоретическое обобщение с позиций развития общественного разделения труда, вопросов превращения фондовых бирж из некоммерческих в коммерческие предприятия, развития конкуренции между крупнейшими биржевыми центрами, возникновения транснациональной биржевой торговли. :

Цель и задачи исследования

Основной целью диссертационного исследования стало выявление закономерностей организационных изменений рынка ценных бумаг при переходе к преимущественно интенсивному инновационному качеству воспроизводственного процесса. В соответствии с данной целью были сформулированы следующие задачи:

— раскрыть особенности преимущественно экстенсивного развития российской экономики, показать цикличность ее воспроизводственных процессов;

— показать механизм становления преимущественно интенсивного воспроизводственного процесса в российской экономике;

— выявить специфику хозяйственного механизма в условиях перехода к интенсивному экономическому развитию;

— раскрыть особенности развития рынка ценных бумаг в условиях интенсивного развития экономики;

— определить характер изменений в экономике в связи с современным развитием торговых и расчетно-депозитарного форм обслуживания рынка ценных бумаг;

— показать основные направления развития современных институтов рынка ценных бумаг.

Предмет исследования. Предметом исследования в диссертации являются экономические отношения в рыночной экономике в связи с развитием рынка ценных бумаг и его инфраструктуры, складывающиеся в процессе перехода к преимущественно интенсивному инновационному типу воспроизводства.

Область исследования. Диссертация подготовлена в рамках раздела 1 «Общая экономическая теория» (1.1 «Политическая экономия»: взаимодействие производительных сил, экономических форм, методов хозяйствования и институциональных структурвоздействие новых технических укладов на процессы формирования экономических структур и институтовтеория хозяйственного механизма) специальности 08.00.01 «Экономическая теория» Паспорта специальности ВАК (экономические науки).

Объект исследования. Объектом диссертационной работы являются факторы, определяющие изменения типа воспроизводственного процесса в экономике, состояния рынка ценных бумаг, показателей развития биржевой торговли, расчетной и депозитарной деятельности.

Методологическая и теоретическая основа. В диссертационной работе при анализе изменений на рынке ценных бумаг в процессе перехода от преимущественно экстенсивного к интенсивному, инновационному воспроизводственному процессу используется совокупность теоретических принципов и положений. В ходе диссертационного анализа комплексно применялись разнообразные методы исследования, в том числе диалектический, исторический, формально-логический, статистический, факторный анализ.

Теоретической основой исследования выступают фундаментальные положения экономической теории по проблемам воспроизводства, в том числе его цикличности, учета экстенсивных и интенсивных факторов, роли финансовых рынков, включая и рынок ценных бумаг, в обеспечении становления преимущественно интенсивного, инновационного типа воспроизводственного процесса.

Информационная и эмпирическая база исследования. Информационной и эмпирической основой диссертационного исследования являются законы Российской Федерации, нормативные акты Правительства РФ, Центрального банка России, ФСФР и других государственных органов, а также статистические материалы Госкомстата РФ, публикации в российской и зарубежной печати, данные из глобальной сети Интернет.

Научная новизна. В диссертации разработаны положения по экономической теории развития рынка ценных бумаг при переходе от преимущественно экстенсивного к интенсивному типу воспроизводственного процесса. Наиболее существенные моменты научной новизны, отмеченные лично автором, можно представить в следующем виде:

— показано, что в развитии экономики в нашей стране за длительный период времени (1850−1990) выделяются две сверхдлинные волны экономического развития экстенсивного типа и, соответственно, два социально-экономических кризиса (в1917и1991 гг.) — при всех социально-экономических различиях между двумя сверхдлинными циклами можно констатировать, что государство, сосредоточивая в госбюджете значительные средства, используя облигационные займы, пыталось решить одну и ту же задачу — преодолеть техническую отсталость экономики нашей страны за счет поддержки основных промышленных отраслей (главным образом, военной промышленности) -и способствовало тем самым формированию преимущественно экстенсивного воспроизводственного процесса, сдерживало активность бизнеса и нарушало нормальный ход воспроизводства рабочей силы;

— доказано, что с переходом к преимущественно интенсивному воспроизводственному процессу происходят качественные изменения на рынке ценных бумаг: повышается зависимость ценообразования на рынке ценных бумаг от положения транснациональных корпораций в мировом хозяйстве, сдвигов в сырьевых, и прежде всего энергетических, сегментах воспроизводственного процесса, влияния научно-технического прогресса при возникновении новых рыночных конфигураций в мировой экономикегосударствен ное участие в инновационных процессах возможно при активном использовании рынка ценных бумаг, включая участие государства в капитале крупнейших корпораций, финансовой поддержке эмиссии ценных бумаг для реализации инновационных проектов, но при условии сохранения финансовой стабильности экономического развития страны;

— определено, что рынок ценных бумаг является важнейшим механизмом инновационного развития экономики, благодаря ему создаются возможности капитализации свободных финансовых ресурсов в рамках открытых акционерных обществзакономерным является факт: чем меньше активность открытых акционерных обществ в стране, тем сложнее вовлекать свободный капитал физических и юридических лиц в процесс расширенноговоспроизводства, а значит, потенциально появляются условия для инфляции;

— показано, как изменяется роль брокерских компаний на национальных и мировых рынках ценных бумагограничиваются их возможности самостоятельного принятия решений по купле-продаже активов за счет финансовых ресурсов клиентов, расширяется участие населения в операциях с ценными бумагамиповышается уровень экономической культуры широких слоев общества в отношении поведения инвесторов на рынке ценных бумаг.

Личный вклад автора в получение научных результатов заключается в следующем:

— разработана схема анализа сверхдлинной волны расширенного воспроизводства и осуществлен анализ экстенсивного ее типа на основе статистических материалов за период 1920 -1990 гг., показана логика перехода к преимущественно интенсивному инновационному типу расширенного воспроизводства;

— показано, что современная экономическая политика определяется как комплекс мер государства, направленных на переход всей экономики страны к преимущественно интенсивному воспроизводственному процессу на основе инновационных форм и рыночных методов хозяйствования с учетом особенностей развития национальной экономики, а также тенденций и форм глобализации в мировом хозяйствекритерием участия государства в поддержке инновационных проектов в промышленности, строительстве и других отраслях должна быть финансовая стабильность развития экономики России;

— доказано, что переход к интенсивному инновационному типу воспроизводства сопровождается изменениями на рынке ценных бумаг: постоянные сдвиги в области научно-технического прогресса усиливают тенденцию к спекулятивным сделкам и, как реакция на нее, стимулируется становление рынка производных инструментоврасширяются рынки ценных бумаг стран с развивающейся рыночной экономикой, все более распространяется единая стандартизация фондовых рынков в мировой экономикеинфраструктура рынка цен-: ных бумаг становится объектом инвестиций капиталаторговые системы, расчетные центры формируются исключительно как коммерческие структуры;

— показано, что развивается конкурентная борьба между основными торговыми системами, прежде всего фондовыми биржами, как в целом в мировой экономике, так и в рамках отдельных страносуществляется процесс концентрации биржевого дела в ограниченных финансовых центрах мира, что ведет к тенденции создания транснациональных биржевых систем на финансовых (ТНФБ) и сырьевых (ТНСБ) рынках, способных привлекать не только денежные средства иностранных инвесторов на свой национальный рынок, но и фактически ценные бумаги зарубежных стран (депозитарные расписки).

Теоретическая значимость исследования. Теоретическая значимость работы определяется актуальностью поставленных задач и состоит в развитии современной концепции преимущественно экстенсивных и интенсивных инновационных типов расширенного воспроизводства, в определении роли в этих процессах рынка ценных бумаг, включая и его биржевую составляющую. Использование теоретических положений, разработанных автором диссертации, позволяет обосновать федеральные и региональные программы перехода к инновационному качеству экономического развития при условии обеспечения финансовой стабильности в стране.

Практическая значимость исследования. Выводы диссертации могут быть использованы при концептуальном обосновании новых нормативных документов Правительства РФ, Центрального банка и ФСФР, касающихся вопросов регулирования финансовых рынков и кредитных организаций в условиях перехода к преимущественно интенсивному инновационному развитию экономики и усиления интеграции России в мировое экономическое пространство. Материалы диссертационного исследования можно использовать в учебном процессе при совершенствовании программ и учебной литературы по экономической теории и мировой экономике.

Апробация работы. Основные теоретические и практические положения докладывались и обсуждались на научных конференциях аспирантов и молодых ученых Самарского государственного экономического университета (СГЭУ), на кафедре теоретической экономики и международных отношений СГЭУ, а также в других организациях г. Самары. Они отражены в 3 научных публикациях общим объемом 6,53 печ. л., в том числе в статье в рецензируемом журнале «Экономические науки» .

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

.

Важнейшей задачей современной экономической политики является разработка мер по переходу российской экономики к преимущественно интенсивному воспроизводственному процессу на основе инновационных форм и рыночных методов хозяйствования с учетом особенностей национальной экономики, а также тенденции глобализации в мировом хозяйстве. Исследование проблем рынка ценных бумаг в связи со становлением преимущественно интенсивного инновационного типа воспроизводственного процесса позволяет сделать ряд выводов.

1. Развитие экономики в нашей стране за длительный период времени носит ярко выраженный цикличный характер, в ходе анализа выделяются две сверхдлинные волны экстенсивного типа. В период 1992;1998 гг. российской экономике был присущ сравнительно краткосрочный цикл экстенсивного развития. При всех социально-экономических различиях между двумя сверхдлинными циклами можно констатировать наличие определенной закономерности. Суть ее в том, что государство, использует облигационные займы и на их основе пытается решить одну и ту же задачу — преодолеть техническую отсталость экономики нашей страны, поддерживая промышленные отрасли (главным образом, военную промышленность). Это способствовало формированию преимущественно экстенсивного воспроизводственного процесса, сдерживало активность бизнеса и нарушало нормальный ход воспроизводства рабочей силы.

2. Переход к преимущественно интенсивному воспроизводственному процессу, несомненно, приведет к росту рынка ценных бумаг. При этом повысится зависимость ценообразования на рынке ценных бумаг от положения транснациональных корпораций в мировом хозяйстве, сдвигов в сырьевых и прежде всего энергетических сегментах воспроизводственного процесса, от влияния научно-технического прогресса при возникновении новых рыночных конфигураций в мировой экономикегосударственное участие в инновационных процессах возможно при активном использовании рынка ценных бумаг, включая участие государства в капитале крупнейших корпораций, финансовой поддержке эмиссии ценных бумаг для реализации инновационных проектов, но при условии сохранения финансовой стабильности экономического развития страны.

3. Исследование преимущественно экстенсивных и интенсивных типов воспроизводства, включая сверхдлинные и краткосрочные цикловые волны, в связи с изменяющимся хозяйственным механизмом (политика в области бюджетных отношений, финансовых рынков и т. д.) имеет практическое значение, так как и при инновационном развитии возможен возврат к преимущественно экстенсивному типу, стагнации воспроизводственного процесса. Рынок ценных бумаг является важнейшим и нструментом инн овационного развития экономики, благодаря ему создаются возможности капитализации свободных финансовых ресурсов в рамках открытых акционерных обществ. Чем меньше активность открытых акционерных обществ в стране, тем сложнее вовлекать свободный капитал физических и юридических лиц в процесс расширенного воспроизводства, а значит, потенциально появляются условия для инфляции.

4. Ограниченность энергетических возможностей становится мощным фактором стимулирования инновационного процесса, выхода продукта научных прикладных исследований из области науки и техники в сферу рыночных отношений. Оценка интеллектуального капитала и продукта здесь приобретает рыночный характер, происходит процесс капитализации доходов (нынешних и будущих) от внедрения новейших технологий. Рынок ценных бумаг становится в этих случаях основным инструментом рыночной оценки эффективности научных исследований в области новейших технологий. В США наряду с акциями традиционных промышленных, транспортных, торговых корпораций все более распространяются акции компаний, непосредственно инвестирующих капиталы в разработку и приобретение научно-технических патентов. Существуют условия возникновения слоя предпринимателей, специализирующихся на инвестициях в создание инноваций. Такой бизнес мог бы приобрести и в России свои организационные формы, в том числе в виде открытых акционерных обществ, привлекая финансовые ресурсы на инвестирование в разработку новых технологий через рынок ценных бумаг.

5. Инновационный тип воспроизводства сопровождается изменениями на рынке ценных бумаг: постоянные сдвиги в области научно-технического прогресса усиливают тенденцию к спекулятивным сделкам, и, как реакция на нее, стимулируется становление рынка производных инструментоврасширяются рынки ценных бумаг стран с развивающейся рыночной экономикойвсе более формируется единая стандартизация фондовых рынков в мировой экономикеинфраструктура рынка ценных бумаг становится объектом инвестиций капиталаторговые системы, расчетные центры формируются исключительно как коммерческие структуры.

6. Развивается конкурентная борьба между основными торговыми системами, прежде всего фондовыми биржами как в целом в мировой экономике, так и в рамках отдельных страносуществляется процесс концентрации биржевого дела в ограниченных финансовых центрах мира, что ведет к тенденции создания транснациональных биржевых систем на финансовых (ТНФБ) и сырьевых (ТНСБ) рынках, способных привлекать не только денежные средства иностранных инвесторов на свой национальный рынок, но и фактически ценные бумаги зарубежных стран (депозитарные расписки).

7. На финансовых рынках, особенно в операциях с ценными бумагами, все большее значение приобретают частные инвесторы (прежде всего непосредственно участвующие в биржевых торгах), и, как следствие, возникает фактор быстрой реакции данного рынка на экономические, социальные и политические изменения как внутри страны, так и за рубежом. Необходимость превращения биржевых форм организации фондового рынка из некоммерческих организаций в коммерческие структуры (корпорации) возникла в связи с отделением от биржи систем депозитарного учета и расчетных (денежных) операций. В результате биржи превращаются исключительно в торговые площадки, которые, по крайней мере, контролируют свои расчетно-денежные системы. Биржи сами выступают как корпорации, акции которых все более и более становятся предметом купли-продажи на свободных рынках ценных бумаг.

8. Основной тенденцией развития рынка ценных бумаг, связанной с научно-технической революцией в последней четверти XX в., стало развитие торговых систем и расчетно-депозитарного обслуживания на основе информатизации финансовой сферы. Формирование крупных биржевых информационных систем, в том числе в России, позволяет все большему числу инвесторов принимать непосредственно участие через брокерскую компанию в покупке-продаже акций на биржевых рынках. В современных условиях повышается уровень экономической культуры широких слоев общества в области вопросов поведения инвесторов на рынке ценных бумаг. Интенсификация воспроизводственного процесса сопровождается качественными сдвигами в формировании рабочей силы за счет профессиональной подготовки и переподготовки кадров, которая продолжается до завершения рабочей деятельности человека, а также средств массовой информации (прежде всего телевидения и Интернета), компьютеризации населения, удешевления программных продуктов, а также каналов связи.

9. Биржевые системы на мировых рынках ценных бумаг, как коммерческие предприятия, все более превращаются в мощные торговые, депозитарные, расчетные и информационные центры, конкурирующие между собой за привлечение не только инвесторов, но и продавцов специфических товаровакций, облигаций, производных ценных бумаг, постоянно снижая собственные издержки. Привлечение высоколиквидных ценных бумаг российских корпораций в виде депозитарных расписок (ADR) на международные биржи непосредственно ведет к потере оборота для национальных биржевых систем России (ММВБ и РТС). Оборот ADR на российские акции на зарубежных биржах представляет уже сейчас значительной величину от оборота внутреннего рынка.

10. Экономические кризисы в прошлом веке, особенно ситуация в США в конце 20-х гг., с наглядностью показали, что в такой деятельности банков скрыты серьезные финансовые риски, учитывая разные параметры кредитного и фондового рынков. Государственное регулирование этих рынков стало важнейшей задачей в системе антикризисных мероприятий государства. Согласно законодательству США, с 1933 г. для коммерческих банков существует запрет на основные операции с ценными бумагами (такие как размещение новых эмиссий ценных бумаг, ряд сделок с акциями и облигациями на вторичном рынке и т. д.). В результате на американском рынке возникли инвестиционные банки, в большинстве случаев на основе фондовых отделов коммерческих банков или крупных корпораций. Для Европы, Японии и России такое строгое различие между деятельностью институтов на кредитном и фондовых рынках не характерно, но это лишь подчеркивает большую уязвимость в условиях финансовых кризисов кредитных организаций. Понимание данного вопроса существует как в ЕС, так и в других странах, включая Россию, но ясно и другое — уход коммерческих банков с основных сегментов рынка ценных бумаг приведет к ослаблению их позиции в мировой экономике по отношению к коммерческим и инвестиционным банкам США. Это порождает стремление ЕС, Японии и России создать такую систему государственного регулирования кредитного и фондового рынков, деятельности коммерческих банков, инвестиционных и брокерских компаний, которая позволит минимизировать финансовые риски при операциях с ценными бумагами. Практически в рамках единого законодательства по рынку ценных бумаг в этих странах возникает достаточно сложная система распределения полномочий между государственными органами, контролирующими ряд важнейших направлений деятельности с ценными бумагами.

11. В условиях сохранения для коммерческих банков России возможности осуществлять практически все операции с ценными бумагами спорным является наличие нескольких регуляторов рынка ценных бумаг (Федеральной службы по финансовым рынкам, Центробанка и Минфина России). Наряду с общими экономическими законами финансового рынка есть особые закономерности, присущие кредитному и фондовому рынкам. Крупные инвестиционные банки, компании, фонды являются в этом аспекте звеном в общественном разделении труда, но процесс концентрации и специализации капитала в них уступает аналогичным явлениям в банковской сфере. При общей тенденции роста инвестиционных небанковских организаций на рынке ценных бумаг России необходимо отметить, что такое увеличение их значения связано в основном с расширением их роли как финансового посредника. В то же время коммерческие банки всячески пытаются укрепиться на рынке ценных бумаг. Используя свое монопольное положение на рынке ценных бумаг, они пытаются стать «финансовыми универмагами», представляющими достаточно широкий круг финансовых услуг для своих клиентов на рынке ценных бумаг. Со стороны брокеров и дилеров, работающих на фондовом рынке, существуют серьезные возражения против операций коммерческих банков с ценными бумагами.

12. Отделение инвестиционной деятельности на фондовом рынке США стало реальным шагом в развитии общественного разделения труда на финансовом рынке и за период с 1933 г. позволило создать в США мощные инвестиционные банки, благодаря которым стало возможным существенное расширение рынка ценных бумаг США. Опыт хозяйственной деятельности последних 10−15 лет показывает, что универсальность российских банков не дает им возможности укрепиться в мировой банковской системе. Аргументом за сохранение универсальности коммерческих банков нельзя признать положение, что в России отсутствуют крупные инвестиционные банки, так как и в США до 1933 г. их тоже практически не было. В России при введении ограничений для коммерческих банков по их операциям на рынке ценных бумаг инвестиционные банки возникли бы достаточно быстро на стыке интересов коммерческих банков и крупнейших корпораций. Ввод ограничений на те или иные операции банков при принятии соответствующих решений мог бы сопровождаться расширением определенных возможностей для трансформации инвестиционных компаний в соответствующие инвестиционные банки. Первым принципиальным условием функционирования специализированных кредитных и инвестиционных банков является единый контроль за ними государства. Такие функции в современных условиях может выполнять только наиболее сильное ведомство — Банк России.