Управление инвестиционным потенциалом предприятия: На примере нефтедобывающей отрасли

Актуальность темы

исследования. Привлечение инвестиций в промышленные предприятия выступает существенным фактором развития экономики России. Объем инвестиций в конкретное предприятие в значительной степени зависит от уровня его инвестиционного потенциала, под которым, как правило, понимаются материально-производственные возможности принять и с определенной эффективностью использовать инвестиции. Инвестиционный потенциал любого предприятия в значительной степени обуславливается макроэкономическими и отраслевыми условиями. Так, низкий инвестиционный потенциал экономики Российской Федерации в 1990;х г. г., высокий уровень системных рисков и недостаточная защита отношений собственности препятствовали привлечению инвестиций даже сравнительно эффективными предприятиями промышленности Экономический рост 1999;2003 г. г. по ряду причин не привел к существенному увеличению уровня инвестиционного потенциала большинства предприятий РФ. К основным из них относятся: низкий уровень информационной «прозрачности» финансово-инвестиционной деятельности большинства отечественных предприятийотсутствие информации о наличии и состоянии их важнейшего в современных условиях ресурса развития — нематериальных активов (особенно интеллектуальной собственности, во многом определяющей инвестиционный имидж предприятия) — недостаточная фактическая защищенность прав и законных интересов реальных и потенциальных инвесторов.

Недостаточное использование благоприятных макроэкономических условий 1999;2003 г. г. в значительной степени связано с неопределенностью целей, задач и инструментария повышения уровня инвестиционного потенциала на современном этапе развития рыночных отношений, с неразвитостью или даже отсутствием систем управления инвестиционным потенциалом предприятий, учитывающих и использующих всю совокупность современных рыночных материальных и нематериальных факторов и условий его формирования и применения.

Вопросы рациональной организации процесса управления инвестиционным потенциалом с учетом всех факторов, определяющих его уровень не только на отечественном, но и международном рынке инвестиций приобретают особую актуальность в современных условиях острой нехватки собственных инвестиционных ресурсов предприятий различных отраслей промышленности, относительной дороговизны долгосрочных инвестиционных кредитов коммерческих банков, недостаточного участия государства в инвестиционном процессе.

Состояние научной разработанности проблемы.

Мировой и российской наукой и практикой накоплен определенный опыт проведения преобразований, связанных с совершенствованием процессов управления инвестиционным потенциалом предприятияоценки макроэкономических и отраслевых условий его обеспечения, выявления факторов и резервов повышения.1.

Вместе с тем, в специальной литературе недостаточно полно освещены вопросы сущности, содержания и состава элементов процесса управления инвестиционным потенциалом предприятия на современном этапе развития.

1 См., например: Бланк И. А. Основы инвестиционного менеджмента. — М.: Ника-центр, Эльга-Н, 2001; Бочаров В. В. Инвестиционный менеджмент. — Спб.: Питер, 2000; Ван Хорн Дж. Основы управления финансами: пер. с англ. (под редакцией Елисеевой И.И.) — М., Финансы и статистика, 2003; Деревяшкин Д. С. Управление инвестиционным потенциалом промышленных предприятий (на примере предприятий Республики Марий Эл): Автореф. дис. канд. экон. наук. — Казань, 2002; Идрисов А. Б., Картымов С. В. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций. — М.: Филин, 1997; Львов Д. С. Экономика развития. — М.: Экзамен, 2002; Мезоэкономика переходного периода: рынки, отрасли, предприятия / Под ред. Клейнера Г. Б. — М.: Наука, 2001; Оценка и управление собственностью: Учебное пособие / Под ред. Бусова В. И., Межирова Б. Л. -М.: из-во ГУУ, 2003; Тарасова Е. В. Инвестиционное проектирование. — М.: Приор, Ивако Аналитик, 1998; Управление инвестициями: В 2-х т. / Шеремет В. В., Павлюченко В. М., Шапиро В. Д. и др. — М.- Высшая школа, 2000; Управление социально-экономическим развитием России: концепции, цели, механизмы /Под ред. Львова Д. С., Поршнева А. Г. — М.: Экономика, 2002 и другие. рыночных отношений, когда в оценке экономической эффективности и управлении деятельностью предприятия все большее значение приобретает изменение его рыночной стоимости, в том числе стоимости нематериальных активов, включая объекты интеллектуальной собственности. Это определяет необходимость учета в управлении инвестиционной деятельностью совокупности материальных и нематериальных факторов его инвестиционного потенциала, уровень которого выступает мотивационным условием инвестирования средств в развитие предприятия. Вышеизложенное обусловило выбор цели и задачи данной диссертации.

Цель и задачи исследования

Цель исследования — разработать методические рекомендации по оценке и управлению инвестиционным потенциалом предприятия в соответствии с требованиями современного этапа развития рыночных отношений (на примере предприятий нефтедобывающей промышленности Российской Федерации).

Для реализации цели исследования в диссертации сформулированы и решены следующие задачи: о уточнить сущность и содержание, выявить основные условия формирования инвестиционного потенциала предприятия в условиях увеличения роли и значения в рыночных отношениях нематериальных активово определить этапы процесса и характерные черты стратегического, тактического и оперативного управления инвестиционным потенциалом предприятия в современных условиях функционирования рынка инвестицийо разработать «портфельную» модель дифференциации инвестиционного потенциала отраслей в зависимости от сочетания текущих темпов и вероятных перспектив развитияо критически оценить макроэкономические и отраслевые особенности формирования инвестиционного потенциала предприятий и разработать метод ранжирования отраслей промышленности по уровням привлекательности их предприятий для существующих и потенциальных инвесторово определить особенности процесса управления инвестиционным потенциалом предприятий нефтеперерабатывающей промышленности РФ, особенности влияния на него государственного регулирования отношений собственности в Российской Федерациио комплексно оценить тенденции изменения, определить факторы и резервы повышения уровня инвестиционного потенциала предприятий нефтяной промышленности, и обосновать направления совершенствования процесса управления инвестиционным потенциалом ОАО «Сургутнефтегаз» при использовании его материальных и нематериальных факторов.

Объект исследования — процесс управления инвестиционным потенциалом предприятия (на примере предприятий нефтедобывающей промышленности).

Предмет исследования — экономические и управленческие отношения, складывающиеся в процессах инвестиционной деятельности предприятий на современном рынке инвестиций.

Теоретической и методической основой диссертации послужили труды ведущих отечественных и зарубежных ученых по вопросам оценки и управления инвестиционным потенциалом предприятия. Методологической основой решения поставленных задач послужили диалектический метод познания и системный подход в исследованиях явлений и процессов в социально-экономических системах. В работе использованы официальные документы народнохозяйственной и отраслевой статистики.

При решении поставленных задач автором использованы статистические методы, методы системного и сравнительного анализа, «портфельный» подход, метод экспертных оценок.

Научная новизна исследования состоит в разработке научно обоснованных методических положений и практических рекомендаций по повышению эффективности процесса управления инвестиционным потенциалом предприятия в условиях усиления в экономических отношеньях роли нематериальных активов:

Основные научные результаты, принадлежащие лично автору и выносимые на защиту: о обосновано, что на современном этапе развития рыночных отношений инвестиционный потенциал предприятия характеризует его максимальные возможности наиболее эффективно использовать привлеченные материальные и нематериальные факторы развития, что является основой предпочтительного выбора институциональными и частными инвесторами данного предприятия для долгосрочных финансово-экономических взаимоотношенийо выявлен характер влияния на инвестиционный потенциал предприятия наличия у него перспективных инвестиционных проектов, уровня развития производственной базы, организацию инвестиционного менеджмента и репутации предприятия на инвестиционном рынке (инвестиционного имиджа), возможности и направления использования зарубежного опыта управления инвестиционным потенциалом предприятияо определены цели стратегического, тактического и оперативного управления инвестиционным потенциалом современного предприятия, которые заключаются в разработке концептуальных направлений повышения уровня инвестиционного потенциала, достижении соответствия между ним и предпочтениями конкретных инвесторов и оперативной корректировке инвестиционного потенциала с учетом изменений и тенденций на рынке инвестицийо предложена концептуальная схема процесса управления инвестиционным потенциалом предприятия на современном этапе развития рыночных отношений, включающая оценку макроэкономических и отраслевых условий его формирования и использования, комплексное исследование материальных и нематериальных факторов, планирование и реализацию мероприятий по повышению уровняо разработана «портфельная» модель сравнительной оценки инвестиционного потенциала отраслей промышленности, позволяющая осуществлять ранжирование отраслей по уровню их привлекательности для существующих и потенциальных инвесторово построена статистически достоверная функциональная зависимость между рыночной стоимостью нефтяной компании и чистой прибылью, чистыми активами и выручкой, на основе которой объяснен такой экономический феномен, как «отрицательная инвестиционная стоимость» некоторых предприятий нефтедобывающей промышленности РФо выделены особенности влияния различных сценариев государственного регулирования отношений собственности в Российской Федерации на процесс управления инвестиционной привлекательностью предприятий нефтедобывающей промышленности и обосновано, что оптимальным является сценарий перехода к системе национального имущества и рентному налогообложению предприятий нефтяной отрасли.

Теоретическая и практическая значимость результатов исследования заключается в следующем:

1. Определено соотношение рыночной капитализации и инвестиционной стоимости предприятий нефтедобывающей промышленности РФ на примере ОАО «Сибнефть», ОАО «Сургутнефтегаз», ОАО «Юкос», ОАО «Лукойл» и ОАО «Татнефть», в результате чего выявлена степень недооцененности или переоцененности указанных компаний.

2. Выделены основные факторы, влияющие на уровень инвестиционного потенциала предприятий нефтедобывающей промышленности, такие как отношение инвестиций в нефтепереработке к инвестициям в нефтедобыче, добыча нефти за счет повышения нефтеотдачи пласта и внедрения новых технологий производства, коэффициент финансовой независимости, коэффициент использования эксплуатационного фонда скважин и объем нефтедобычи.

3. Обоснованы и на примере ОАО «Сургутнефтегаз» определены основные направления повышения инвестиционного потенциала предприятий нефтяной промышленности, позволяющие повысить уровень их привлекательности для реальных и потенциальных инвесторов.

4. Выявлено влияние инвестиционного потенциала на цену акций и возможных сценариев государственного регулирования отношений собственности на горизонт и основные направления управления инвестиционным потенциалом предприятий нефтедобывающей промышленности РФ.

Апробация и внедрение результатов исследования.

Результаты диссертационного исследования нашли применение при разработке долгосрочных и краткосрочных прогнозов инвестиционной привлекательности отраслей промышленности России, проведенных ЦИИР при Минэкономразвития России в 2003 году.

Полученные в ходе работы над диссертацией результаты были использованы при подготовке лекционных и практических занятий по дисциплинам «Разработка управленческих решений» и «Оценка бизнеса» для студентов Государственного Университета Управления. По материалам диссертационной работы опубликованы четыре научные статьи. Общий объем публикаций — 3,22 п. л.

Публикации.

1. Толмачев В. А. Исследование инвестиционной привлекательности отраслей промышленности РФ. — М.: Аудит и финансовый анализ, 2004, № 2. -1.2 п.л.

2. Толмачев В. А. Инвестиционная привлекательность в системе корпоративного управления предприятием. Собственность и рынок, 2004, № 3-с. 11 (0.9 п.л.).

3. Толмачев В. А. Уровни управления инвестиционной привлекательностью предприятия. Материалы 12 Всероссийского студенческого семинара «Проблемы управления 2004». — М.: ГУУ, 2004 — 0.5 п.л.

4. Толмачев В. А., Слезко В. В. Проблемы оценки инвестиционного потенциала предприятий топливно-энергетического комплекса. / Сборник научных трудов. Актуальные проблемы развития экономики современной России. — М.: РЭА им. Г. В. Плеханова, 2004.-0.62 п.л.

Структура диссертационной работы обусловлена целью и задачами исследования. Диссертация включает введение, три главы, заключение, список литературы и приложения.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

.

Проведенные в диссертации исследования сущности, составных элементов и особенностей процесса управления инвестиционным потенциалом позволили сделать следующие теоретические выводы и практические предложения:

1. В наиболее общем виде инвестиционный потенциал любого предприятия представляет собой синтез объективных перспектив его развития и субъективных предпочтений инвесторов. В широком (концептуальном) смысле инвестиционный потенциал представляет собой систему долгосрочных финансово-экономических взаимоотношений предприятия с институциональными и частными инвесторами, коммерческими банками, государственными органами, другими предприятиями по поводу его наиболее эффективного развития. В узком (конкретно-экономическом) смысле инвестиционный потенциал предприятия — это система вариантов его инвестиционного развития, соответствующая Индивидуальным предпочтениям конкретного инвестора.

2. Составными, диалектическими взаимосвязанными друг с другом элементами инвестиционного потенциала предприятия выступают его материальные активы (внутренние производственно-инвестиционные возможности развития) и инвестиционный имидж (репутация предприятия на инвестиционном рынке).

3. В зависимости от степени значимости решаемых в процессе управления задач управление инвестиционным потенциалом целесообразно дифференцировать на стратегическое, тактическое и оперативное. Основная цель стратегического управления инвестиционным потенциалом — разработка и реализация концептуальных направлений повышения инвестиционного потенциалатактического — достижение соответствия между инвестиционным потенциалом предприятия и предпочтениями конкретных инвесторовоперативного — корректировка негативных тенденций изменения инвестиционного потенциала.

4. Основными этапами процесса управления инвестиционным потенциалом предприятия являются: о оценка макроэкономических и отраслевых условий формирования инвестиционного потенциалао сравнительный анализ инвестиционного потенциала предприятия с ведущими предприятиями отраслио исследование инвестиционного потенциала и инвестиционного имиджа предприятияо планирование факторов и резервов повышения инвестиционного потенциалао реализация мероприятий по повышению инвестиционного потенциала (регулирование, стимулирование, учет) — о контроль процесса управления инвестиционным потенциалом.

5. Для достижения необходимого уровня эффективности управления инвестиционным потенциалом отечественных предприятий необходимы изучение и частичное копирование передового зарубежного опыта в этой области. В этой связи представляет теоретический и практический интерес эволюция методологии управления инвестиционным потенциалом предприятия в США и государствах Западной Европы. В целом, в управлении инвестиционным потенциалом предприятий за рубежом в настоящее время имеют место следующие основные тенденции: повышение степени стратегической гибкости формирования и реализации инвестиционных программ на корпоративном уровнесовершенствование процессов автоматизации и математизации процессов оценки инвестиционных программ и управления имиусиление борьбы с бюрократическими явлениями в области составления и исполнения инвестиционных программпоявление программ развития привлекательного для инвесторов бизнеса (в т.ч. крупного бизнеса) в виртуальной среде, с использованием широкого спектра ресурсов сети Интернет и т. д.

7. Инвестиционный потенциал любого предприятия в значительной степени зависит от макроэкономических и отраслевых условий. В экономике с развитым инвестиционным климатом, с законодательством, нацеленным на обеспечение и защиту законных прав и интересов инвесторов, характеризующейся устойчивой положительной динамикой макроэкономических параметров, могут существовать предприятия, имеющие крайне низкую привлекательность для конкретного инвестора. В результате комплексного макроэкономического исследования можно сделать вывод о том, что потенциал девальвации рубля в 1998;1999 г. г., в значительной степени обуславливавший тенденции роста инвестиционного потенциала многих отечественных промышленных предприятий, к 2002;2003 г. г. в значительной степени исчерпан.

8. В диссертации обоснована «портфельная» модель сравнительной оценки инвестиционного потенциала отраслей промышленности, которая позволяет: о производить ранжирование отраслей по уровню их привлекательности для существующих и потенциальных инвесторов в зависимости от состояния основных производственных фондов (износ ОПФ основного вида деятельности) и средней эффективности использования имущественного комплекса (рентабельность активов) — о выявлять наиболее приоритетные, первоочередные направления инвестирования средств в развитие предприятий отраслио сопоставлять перспективы развития инвестиционного потенциала той или иной отрасли с тенденциями котировок ценных бумаг принадлежащих к ней предприятий на фондовом рынкео выявлять недооценку или переоценку рынком ценных бумаг акций предприятий различных отраслей экономикио осуществлять рациональное планирование и распределение государственных инвестиционных ресурсов.

9. По результатам апробации «портфельной» модели можно произвести ранжирование отраслей промышленности Российской Федерации по уровню развития инвестиционного потенциала: к разряду потенциально конкурентоспособных и привлекательных для инвесторов отраслей можно отнести ЛДЦБ (лесную, деревообрабатывающую и целлюлозно-бумажную промышленность) и промышленность строительных материаловк разряду наиболее инвестиционно привлекательных отраслей промышленности РФ можно отнести цветную металлургию и газовую промышленностьк сектору отраслей интенсивного развития можно отнести только нефтеперерабатывающую промышленность. Нефтедобывающая помышлен-ность РФ в «портфельной» модели отнесена к разряду депрессивных отраслей. К числу депрессивных, с позиций перспектив развития инвестиционного потенциала, отраслей целесообразно отнести также отечественное машиностроение и металлопереработку, а также химическую и нефтехимическую индустрию. Депрессивный характер развития электроэнергетики также очевиден — отрасль нуждается в существенных инвестиционных ресурсах, генерирование которых практически невозможно без радикальных изменений в структуре отношений собственности. Наконец, легкая промышленность, вследствие отрицательного уровня среднеотраслевой рентабельности активов, даже не вписывается в парадигму «портфельной» модели оценки инвестиционного потенциала отраслей промышленности.

10. На основе имеющейся официальной (публикуемой) информации выявлены тенденции и перспективы развития инвестиционного потенциала таких предприятий нефтедобывающей промышленности РФ, как ОАО «Сибнефть», ОАО «Сургутнефтегаз», ОАО «Юкос», ОАО «Лукойл» и ОАО «Татнефть». Акции указанных предприятий довольно активно торгуются на.

РТС и ММВБ, причем аналитики традиционно относят их к разряду т.н. «голубых фишек» — наиболее ликвидных и доходных ценных бумаг отечественного фондового рынка. В 1999;2003 г. г. рост акций практически Ёсех исследуемых компаний был результатом не столько повышения их инвестиционного потенциала, сколько следствием благоприятной внешнеэкономической и макроэкономической конъюнктуры.

11. Оценка инвестиционного потенциала должна учитывать и общемировые тенденции развития той или иной отрасли. На основе корреляционно-регрессионного анализа данных о развитии нефтедобывающих корпораций США, государств Западной Европы, России и развивающихся стран построена статистически достоверная функциональная зависимость между рыночной стоимостью нефтяной компании, с одной стороны, и таким параметрами, как чистая прибыль, чистые активы и выручка, — с другой. По итогам 2002;го г., как показал произведенный анализ функционировали нефтяные корпорации, как переоцененные рынком, и притом довольно существенно (ОАО «Сибнефть», ОАО «Татнефть»), так и недооцененные (ОАО «Лукойл»), а также корпорации, инвестиционная стоимость которых близка к рыночной (ОАО «Сургутнефтегаз», ОАО «Юкос»). В целом, развитие исследуемых компаний нефтедобывающей промышленности Российской Федерации не столь однородно, как могло бы показаться из формального анализа ценовых трендов их обыкновенных акций. Так, в отрасли существуют предприятия, инвестиционный потенциал которых в целом соответствует пропорциям и стандартам развития постиндустриальных стран, и есть предприятия, близкие по исследуемому параметру развивающимся государствам.

12. В настоящее время имеет место такой экономический феномен, как отрицательная инвестиционная стоимость некоторых нефтяных компаний. Основной причиной появления указанного феномена является то, что рынок оценивает не только и не столько показатели, отраженные в отчетности той или иной компании, но и ее фактические показатели и перспективы, которые могут существенно отличаться от отчетных. De facto многие компании, в том числе, если не в первую очередь, и относящиеся к нефтяному сектору экономики, скрывают по понятным причинам часть прибыли, «отмывают» ее в оффшорных зонах и т. п. Соответственно, величины вероятной минимально неучтенной прибыли ОАО «Сибнефть» и ОАО «Татнефть» составили 560,9 млн долл. и 391,4 млн долл. соответственно.

13. Наибольшее влияние на уровень инвестиционного потенциала предприятий нефтяной промышленности РФ, как показала экспертная оценка, оказывают следующие факторы: отношение инвестиций в нефтепереработке к инвестициям в нефтедобыче (процент влияния — 9% при суммарном влиянии всех факторов, принятом за 100%), добыча нефти за счет повышения нефтеотдачи пласта и внедрения новых технологий производства (8,9%), коэффициент финансовой независимости (8,9%), коэффициент использования эксплуатационного фонда скважин (8,6%), добыча нефти в натуральном исчислении (8,1%).

14. Исходя из фактических данных о производственном и финансовом состоянии ОАО «Сургутнефтегаз» и на основании произведенного экспертного оценивания выявлена тенденция развития его инвестиционного потенциала. Если условно принять величину инвестиционного потенциала ОАО «Сургутнефтегаз» в 1999 г. за 100%, то в 2000;ом году инвестиционный потенциал увеличился до 124,9%, в 2001;ом году — до 135,8%, а в 2002;ом году — несколько снизился (до 133,8%). Рост был вызван тем, что большинство из показателей, наиболее высоко оцененных экспертами, в исследуемый период имели положительную, благоприятную динамику. Некоторое же снижение инвестиционного потенциала в 2002;ом году обуславливается уменьшением в 2002;ом году, по сравнению с предыдущим годом, показателей рентабельности продаж и чистой рентабельности предприятия. Хотя указанные коэффициенты по отдельности оказывают среднее влияние на инвестиционный потенциал ОАО «Сургутнефтегаз», суммарное их воздействие достаточно существенно.

15. Основные направления повышения уровня инвестиционного потенциала ОАО «Сургутнефтегаз» должны включать: о повышение доли инвестиций в нефтепереработке в обшей сумме инвестиционных расходов предприятияо дальнейший рост инвестиций в производственные НИОКРо рост финансовой независимости, т. е. ориентация на преимуществен-ное финансирование деятельности предприятия за счет собственных средство повышение коэффициента использования эксплуатационного фонда скважиндальнейшее увеличение объемов нефтедобычи.

16. Улучшение инвестиционного имиджа ОАО «Сургутнефтегаз» в обозримой перспективе должно базироваться на: о повышении «прозрачности» финансово-инвестиционных потоков на предприятиио раскрытии информации о структуре акционерного капитала и повышение для общества степени информационной открытости механизма корпоративного управления компанией в целомо более активном участии компании в экологических и благотворительных мероприятияхо поиске рационального сочетания информационной открытости и информационной безопасности бизнес-процессов компании. 18. На процессы управления инвестиционным потенциалом нефтяных компаний Российской Федерации будут оказывать существенное влияние возможные сценарии государственного регулирования отношений собственности, а именно: о сценарий сохранения и эволюционного развития существующей системы отношений собственностио сценарий тотального пересмотра итогов приватизациио сценарий перехода к системе национального имущества и рентному налогообложению доходов нефтедобывающих корпораций. В стратегической перспективе оптимальным для нефтедобывающих компаний является сценарий институционального перехода к системе национального имущества и рентному налогообложению деятельности. В рамках данного сценария не предусматривается пересмотр итогов приватизации, однако будет произведена дооценка стоимости компании.

19. Сценарий государственного регулирования отношений собственности путем перехода к системе национального имущества и рентному налогообложению нефтедобывающих компаний, при условии его успешной реализации, окажет позитивное влияние как на инвестиционный потенциал, так и на инвестиционный имидж отечественных нефтяных компаний. Постепенное, планомерное повышение инвестиционного потенциала может быть достигнуто за счет снижения величин неэффективных управленческих расходов, создания препятствий для вывода активов и, в целом, повышения степени общественного контроля за инвестиционной деятельностью нефтяных компаний. Повышение инвестиционного имиджа нефтяных компаний, в рамках данного сценария институционального развития, будет следствием, в первую очередь, увеличения степени транспарентности (информационной «прозрачности») их сделок и отчетности.