Экономическая эффективность инвестиционного проекта: Концепция и методы

Актуальность исследования. Сложные и во многом противоречивые для российской экономики процессы становления рыночных отношений обусловили необходимость качественного осмысления новых экономических явлений. Появление новых организационно-правовых форм, развитие рыночных отношений и, как следствие, конкуренция между субъектами хозяйствования делает нужным создание условий для аккумулирования денежных средств, направленных на обновление физически и морально устаревшей в годы кризиса производственно-технической базы многих Российских предприятий. Для предприятий, не имеющих возможности значительно обновить основные фонды и обеспечить повышение технического уровня производства самостоятельно, наиболее актуальной является проблема увеличения капиталообразующих инвестиций и соответственно реализации инвестиционных проектов, направленных на достижение данной цели, путем заимствования средств в банковском секторе.

В настоящее время для оценки инвестиционной привлекательности проекта и финансового состояния предприятия кредитными работниками и экономистами используются как зарубежные, так и отечественные разработки. Использование показателей, критериев и методов оценки зарубежных методик не всегда возможно, так как отличается социальная, экономическая и политическая среда функционирования. В то же время, становление рыночных отношений, подтолкнуло отечественных специалистов к разработке собственного инструментария современного анализа инвестиционной деятельности, исследованию актуальных проблем организации экономического анализа на стадиях предварительной экспертизы и контроля за ходом реализации инвестиционных проектов. Тем не менее, специалисты, занимающиеся обоснованием инвестиционных решений, все еще испытывают острую потребность в качественно новых инструментах экономической диагностики низко рискованных и быстро окупаемых инвестиционных проектах, адекватно отражающих современный уровень развития технологий в производственной и финансовой сферах деятельности.

Степень разработанности проблемы. Вопросы, связанные с анализом инвестиций, всегда находились в центре внимания ученых-экономистов и нашли отражение в работах ведущих отечественных и зарубежных исследователей.

Значительный вклад в изучение этих проблем внесли такие отечественные исследователи как С. И. Абрамов, А. Я. Быстряков, П. И. Вахрин, П. Л. Виленский, JI.T. Гиляровская, Д. А. Ендовицкий, И. В. Журавкова, В. В. Ковалев, Б. А. Колтынюк, Э. И. Крылов, В. Н. Лившиц, И. В. Липсиц, А. Л. Лурье, A.M. Марголин, Н. Л. Маренков, Н. Н. Маренков, Я. С. Мелкумов, В. В. Новожилов, С. А. Смоляк, Д. Э. Старик, А. И. Стешин, Т. С. Хачатуров, А. Г. Шахназаров, А. Д. Шеремет и др., а так же зарубежные авторы — В. Беренс, Ю. Брихем, Е. Гранш, Д. Дин, Б. Кареберг, Дж. Кейнс, Г. Марковиц, П. Самуэльсон, П. Хавранек, А. Шапиро, Т. Хоуп и др.

В работе так же использованы законодательные и нормативные акты Российской Федерации, учебные и справочные пособия, материалы периодической печати, отчеты и исследования банков.

Цель и задачи исследования

Актуальность, практическая направленность и значимость исследуемой проблемы, степень ее разработанности в финансовой науке предопределили цель и задачи диссертационного исследования.

Цель данной диссертационной работы состоит в определении системы современных инвестиционных инструментов, факторов определяющих условия их функционирования, а так же выработки последовательного комплекса рекомендаций и мер, способствующих оценить финансовое состояние предприятия и его способность реализовать инвестиционный проект.

Основные задачи работы обусловлены поставленной целью и заключаются в следующем: провести исследования базовых принципов инвестированияпроанализировать механизмы и проблемы современной инвестиционной деятельностиопределить критерии и методы оценки финансовой устойчивости организации на основе ее зависимости от таких составляющих как достаточность капитала, качество активов и пассивов, менеджмент, доходность, ликвидностьисследовать сущность, содержание и характеристику современного финансового инструментария инвестированияпровести анализ влияния факторов риска и неопределенности на эффективность инвестиционного проектавыработать методы и механизмы оценки финансового состояния предприятия при инвестиционном кредитовании.

Предметом исследования является совокупность теоретических, методологических и практических вопросов, связанных с оценкой экономической эффективности капиталовложений.

Объектом исследования является изучение методов и способов оценки инвестиций, финансового состояния Заемщика и его способности реализовать инвестиционный проект.

Методология исследования. Теоретической и методологической основой диссертационной работы является комплексный подход к оценке эффективности долгосрочных вложений. В процессе исследования использованы: динамические и статистические методы, системный подход к оценке экономической эффективности капиталовложений, риск-анализ инвестиционной деятельности.

Научная новизна исследования заключается в развитии методов и механизмов оценки эффективности инвестиций и кредитоспособности Заемщика, совершенствовании теории управления финансовой устойчивостью организации, а так же в разработке и обосновании комплекса мер по их совершенствованию. При этом: рассмотрены наиболее актуальные проблемы современной инвестиционной деятельности, выявлены и систематизированы факторы, влияющие на инвестиционную деятельность в Россииразработаны и существенно уточнены структурно — логические и целевые характеристики инвестиций в реальном (производственном) секторе экономикипредложена модель принятия и реализации инвестиционных решений, позволяющая усовершенствовать технологию и организационные механизмы планируемых капиталовложенийпроанализированы сущность, содержание и характеристика современных финансовых инструментов оценки эффективности инвестиций, выявлены преимущества и недостаткиа выделены и классифицированы внутренние и внешние факторы, влияющие на финансовую устойчивость организациипредложена методика оценки финансового состояния организации при инвестиционном кредитовании, отличающиеся от имеющихся системой показателей, сгруппированных по определенным классификационным признакам.

Практическая значимость. Предложенная методика содержит систему показателей, критериев и методов оценки при кредитовании инвестиционных проектов в процессе их разработки и реализации и дает возможность оценить финансовое состояние заемщика и его способность реализовать проект.

Апробация результатов работы и публикации. Общий объем опубликованных соискателем научных работ составляет 4,5 п.л., в т. ч. по теме диссертации — 4,5 п.л., включая 7 научных докладов.

Предложенные модель принятия и реализации инвестиционных решений и методика оценки взаимосвязи финансового состояния организации и возможности осуществления инвестиционного проекта, наряду с другими инструментами оценки эффективности капиталовложений, были использованы ООО «Альфа-С» при инвестировании средств направленных на закупку информационных технологий (единой информационно управляющей системы приема, обеспечения и контроля выполнения заказов через глобальную сеть Internet), проведения рекламной компании, а так же ОАО «Гармония» при инвестировании средств в обновление производственно-технической базы цеха по производству продукции в аэрозольной упаковке и в ряде других проектах.

Структура и объем работы. Диссертационное исследование состоит из введения, трех глав, списка используемой литературы и приложения.

3.3 Вывод.

Предлагаемую методику возможно использовать при экспресс-анализе инвестиционного проекта, когда необходимо быстро и без дополнительных трудозатрат оценить финансовое состояние организации и возможность осуществления инвестиционного проекта.

Вывод о целесообразности участия в кредитном проекте используя данные только этой методики невозможен, так как методика не предусматривает расчет показателей эффективности инвестиций. Следовательно, перед принятием окончательного решения необходимо провести дополнительный анализ, направленный на изучение эффективности капиталовложений.

Предлагаемая методика достаточно проста в применении и дает возможность изменять формулы и алгоритмы, по которым предлагается проводить вычисления. Инвестор может изменить весовые баллы, применяемые в методике, и тем самым акцентировать внимание на том участке проекта, который, по мнению инвестора, является ключевым.

Методика позволяет провести предварительный анализ и сформулировать сильные и слабые стороны проекта. Предусматривается не только качественный анализ, но и анализ рисков.

Посредством данной методики возможен быстрый просмотр различных вариантов и выявление тех, которые будут пригодны для давнейшего рассмотрения.

Заключение

.

В первой главе данного диссертационного исследования «Теоретические основы инвестиционной деятельности» изучены и систематизированы основные теоретико-методические положения современной концепции инвестиционной деятельности, а именно: в п. 1.1 рассмотрены современные проблемы инвестиционной деятельности в России, обобщен факторы, приводящие к сдерживанию инвестиционной деятельности в таких сферах как: экономической и финансовой (значительный налоговый пресс в отношении предприятийнедостаточная развитость кредитно-финансовой и банковской системдефицит многих региональных бюджетов) — социально-политической (низкий жизненный уровень странысравнительно высокий уровень безработицы) — правовой (отсутствие надлежащего правового обеспечениянизкий уровень исполнения законодательных актов) и т. д., а также положительные факторы развития инвестиционной деятельности, к которым можно отнести: создание рыночной инфраструктуры (банков, бирж, инвестиционных фондов, консалтинговых организаций, страховых обществ, рекламных агентств и др.) — профицит бюджетарост реальных доходов населениястабилизация ставки подоходного налога до 13%- переориентация инвесторов из рынка государственных облигаций в рынок акций предприятий и организаций реального сектора экономикиснижение учетной ставки Центрального Банка РФпредпосылки по демонополизации деятельности крупных производственных структур и развитию малого и среднего бизнесаразвитие информационных технологий (создаются системы телекоммуникаций, электронной почты, спутниковой, оптико-волоконной связи, обеспечивается выход в зарубежные коммуникационные сети и их базы данных) — складывается слой отечественных специалистов, способных работать в условиях рыночной экономики;

— в п. 1.2 определены базовые принципы инвестирования (рассмотрены понятия «инвестиций» и «процесса инвестирования" — проведены исследования основных целей инвестирования, источников инвестирования, показателей эффективности инвестиций (коммерческой, бюджетной, экономической), также обобщены структурно-логические и целевые характеристики инвестиций в реальном (производственном) секторе экономики, предложена авторская их классификация, которая может послужить одним из инструментов анализа, планирования и контроля инвестиций.

— стадии осуществления инвестиционного проекта рассмотрены в п. 1.3, где существенно уточнен типовой алгоритм модели работы с инвестиционными проектами (дополнен этапом «Поиска и выбора инвестиционной концепции», уточнены другие этапы), изучен процесс поиска и выбора инвестиционной концепции (рассмотрены классификации инвестиционных решений и факторы влияющие на их принятия), обобщены этапы осуществления инвестиционного проекта;

Вторая глава «Организация экономического анализа оценки эффективности инвестиционных проектов» посвящена исследованию проблемы выбора оптимального варианта капитальных вложений, а так же процессу формирования информационного обеспечения инвестиционного анализа. В п. 2.1 рассмотрен перечень документов и исходных данных, предназначенных для сбора и структуризации информации, необходимой для выполнения оценки коммерческой состоятельности инвестиционных проектов. В п. 2.2, на основании методических рекомендаций зарубежных авторов, разработок отечественных ученых и государственных органов РФ проведены исследования методов коммерческой оценки эффективности инвестиционных проектов, выявлены преимущества и недостатки. В п. 2.2.1 дан анализ кредитоспособности организации: исследованы показатели ликвидности, рентабельности оборотов, степени доходности предприятия и рентабельности собственного капиталатак же исследован анализ кредитоспособности предприятий, применяемый в США и Франции. В п. 2.2.2 исследованы методы оценки эффективности инвестиций: исходя из сроков их окупаемостипо норме прибыли на капиталчистой приведенной стоимостииндекс доходностивнутренняя норма прибыли. Влияние инфляции на показатели эффективности долгосрочных вложений изучено в п. 2.3. Рассмотрены классификации проектных рисков (п. 2.4.1, включая классификацию рисков на базе исследований М. В. Грачевой,.

Д.С.Морозова, И.Т. Балабанова) и методы их оценки (п. 2.4.2, включая имитационную модель оценки рисков, методику изменения денежного потока, расчет поправки на риск коэффициента дисконтирования.

На основе проведенного детализированного анализа методов оценки кредитоспособности заемщика и оценки эффективности инвестиционных проектов, использующихся в международной практике, возможности их функционирования в современной российской действительности, в третьей главе настоящей диссертации разработана методика оценки финансового состояния организации при инвестиционном кредитовании, сочетающая как ранее применяемые методы оценки («Project Expert», «Альт-Инвест», имитирующие программы «COMFAR», «PROPSPIN», методы оценки эффективности инвестиционных проектов и финансовой устойчивости, применяемые в АК Сберегательном банке РФ, методических рекомендаций ЮНИДО), так и авторские разработки бальной оценки «Чистых активов», «Показателей финансовой стабильности», «Деловой активности», «Рентабельности».

Посредствам предложенной «Методики.», содержащей систему показателей, критериев и методов оценки при кредитовании инвестиционных проектов в процессе их разработки и реализации, возможно решение следующих задач:

— оценить кредитоспособность предприятия;

— оценит финансовую устойчивость предприятия;

— оценить рискованность проекта;

— оценить целесообразность проекта;

— сравнить различные варианты возможных капиталовложений.

По нашему мнению, развитие инвестиционной деятельности в России, невозможно без разработки новых и совершенствовании существующих финансовых инструментов и методов оценки инвестиций. Именно поэтому данное диссертационное исследование посвящено изучению, систематизации и обобщению имеющейся информационной базы и разработке комплекса рекомендаций и мер, способствующих повышению качества оценки инвестиционных проектов.